中美股市的联动效应研究

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中美股市的联动效应研究

作者：王海丽

来源：《商场现代化》2011年第07期

［摘要］本文利用上证综合指数与美国纽约证交所指数2000年至2008年的数据，进行Granger因果关系检验。研究结果表明，中美股市之间存在长期协整关系，美国股市对中国股市存在单方面的影响。

［关键词］联动效应协整检验因果关系

一、引言

Karolyi、Stulz(1995)利用ISSM数据库，以1988-1992年日本在美国纽约证交所交易的8

只存托凭证和与之对应规模上、行业上相匹配的美国公司股票为样本，考察发现美国宏观经济新闻、消息，日元/美元汇率、美国国债收益和产业效应的冲击对于美日股票收益的相关性没有显著影响。Becker, Finnerty和Gupta（1990）利用1985-1988年间日经指数、标准普尔500

指数、日元/美元汇率数据，研究发现美国前一天的收盘开盘收益率与今天日本股市的表现存在高的相关性，而日本当日的市场表现对下个交易日美国股市的影响很小。Eun和Shim （1989）建立了全球9个股票市场的向量自回归（VAR）模型，研究发现，美国股市的创新能够快速而清晰的传递给其他市场，但没有证据表明外国股市的波动能够有力地解释美国股市的波动，同时发现全球股市的动态反应与信息传播效率存在相关性。Canto和 Kraussl(2006)建立VAR模型研究了德国DAX指数、欧盟50指数（DJ EUROSTOXX50）、富时100指数(FTSE100)预期回报高频数据之间的动态溢出效应。结果表明，各指数间存在明确的短期相互影响效应。外国投资者对国外经济新闻内容的反应要强于对国内市场经济新闻的反应。

国内学者也进行了相关的研究。陈守东等（2003）年对我国沪深股市指数及国际主要股市指数（美国、英国、香港、日本）之间的关系进行了实证分析，建立误差修正模型（ECM）

发现指数之间收益率序列具有相异的短期波动，沪深指数与国际市场指数的协整分析表明，国内市场与国际市场不存在协整关系，即没有长期共同趋势，得出国内市场与国际市场相分离的结论。张福等（2004）年研究中美股市联动效应，得出结论，美国股市对中国股市存在单方面的影响。陈玮（2008）年利用上证指数与道琼斯工业指数进行研究，发现从2005年到2008年中美股市的联动性增强，从2007年开始，美国股市单方向影响中国股市。

二、实证研究

本文的研究采用2000年1月4日至2008年12月11日上证综合指数与美国纽约证交所指数数据。共收集样本2333个，期间，中国因为五一、国庆、元旦假期及其他原因停盘，共缺