后金融危机时代中美股市之间关联性实证研究

后金融危机时代中美股市之间关联性的实证研究

【摘要】本文系统地比较了金融危机时期和后金融危机时期中国和美国股票市场的关联性问题。从计量经济学角度出发，利用上证综合指数和纽约标准500指数的日收盘价数据，运用协整方法、var模型、脉冲响应函数和预测误差方差分解技术进行实证分析，得出在后金融危机时代中美股市存在协整关系，并且美国股市对中国股市的影响程度较金融危机严重时期有所减弱等一些重要结论。【关键词】后金融危机时代股票市场协整 var模型1引言

2008年美国金融危机波及全球，国际金融市场受到强烈的震荡。各国政府纷纷出台救市政策，以振兴经济，稳定股票市场。现在距金融危机发生已经三年多，欧美实体与金融业好转，新兴国家因为通货膨胀压力普遍实行货币紧缩政策。这些标志着后金融危机时代的到来。进入后金融危机时代，全球经济发展稳定下来，中美股市之间的关联性如何？美国股市对中国股市的影响程度如何？我们

将利用johansen协整检验、var模型对2008.6.2-2011.4.1样本区间中美股市的长期动态均衡关系进行实证分析，从而解释上述问题。

2样本选取及数据处理

在此选取2008.6.2-2011.4.1期间上证综指的日收盘价和纽约标准普尔500的日收盘价作为中美股市的指标数据（来源：

https://www.docsj.com/doc/805025052.html,）。选取这两个指标数据的原因是他们都可以反映两

2018年到底会不会发生全球性经济危机中美这两位老人说了算

2018年到底会不会发生全球性经济危机中美这两位老人说 了算 成功的人只需具备两种能力：预测危机的能力和前瞻趋势的洞察力！ 012018年会发生全球性经济危机吗？ 最近针对2018到2019年会出现全球性经济危机的预言越来越多。这些预言最主要的依据是，1998年亚洲金融风暴缘起，导致整个世界经济进入危机。2008年因为美国次贷危机影响，导致全球经济危机发生。离我们最近的这两次全球经济危机都是10年为一个周期，到2018年正好又是10年，这些预言者据此推理，全球经济危机在2018年或者是2019年会再次爆发。全球性经济危机一旦爆发，可以说世界上每一个人的幸福生活都会受到影响，对有些人甚至是毁灭性打击。但是，我个人认为按照周期来预测危机并不精准，不过，我也知道有极少数人他们凭接自己独特的技能，的确能提前预知经济危机的发生，并且采取措施在经济危机中独善其身，公司和个人的财富迅速增长到达了顶峰。02这两个人凭什么成功预测全球经济危机 在中国和美国就有这么两个人，他们成功预测了2008年的金融危机，并且采取了有效的措施，不仅化解了危机给公司和自己带来的影响，而且“转危为机”成为各自领域的世界

第一。 这位美国人叫瑞·达利欧，是美国对冲基金公司桥水创始人。2008年世界金融危机之后，美国很多公司遭受重创，甚至倒闭，但是，桥水因为瑞·达利欧成功预测金融危机，并且及时采取措施，在其它公司亏损的时候，反而盈利不断增加。现在桥水管理资金超过1 500亿美元，年盈利超过450亿美元。经过42年的发展，桥水位列美国最重要的私营公司榜单第五位。瑞·达利欧也入选《时代周刊》世界100位最具影响力人物，并跻身《福布斯》世界前100名富豪行列。另外一位是中国人，叫曹德旺。曹德旺是福耀玻璃集团创始人、董事长。目前公司不仅是中国第一也是世界第一大汽车玻璃供应商。2008年，全球经济危机之后，美国为首的汽车业也受到重创。但是，谁也没有想到因为曹德旺成功预测2008年全球经济危机，而且采取积极应对措施，汽车不行了，但是福耀的汽车玻璃却非常热销。2009年5月30日，曹德旺获得有企业界奥斯卡之称的“安永全球企业家大奖”，这也是该奖项设立以来首位华人企业家获此殊荣。 中美两位企业家都成功预测了2008年的金融危机，他们能不能成功预测下一次全球经济危机呢？2018年到底会不会 发生全球经济危机呢？ 要找到这个答案，我们先看这两位企业家是如何预测出2008年全球经济危机的。03瑞·达利欧:“原则”让我预测出世

后金融危机时期中国经济发展方向探讨解读

摘要由美国次贷危机引起的全球性金融危机给世界各国的经济体系造成了一系列的影响，而其对中国经济的影响更加直接且深远。由于各国都在进行宏观经济学的研究，各国的经济政策都很及时有力，防止了大萧条的出现。全球经济从崩溃边缘走了出来，金融危机肆意破坏经济的恶劣态势得到了有效控制，金融危机全球经济开始出现复苏性增长的时代已经来临，即全球正在进入“后金融危机时代”。本文就后金融危机时期中国经济的发展方向展开了探讨,从多方面分析国际发展形势及对中国的影响，在此基础上为中国经济发展提出了一些建设性意见。关键词：中国经济；金融危机；经济增长方式；战略选择目录第一章前言 4 第二章“后金融危机时期”世界经济形势分析 5 2.1 全球经济在后金融危机时期的主要特征 5 2.2 后金融危机时期全球经济发展方向 6 第三章“后金融危机时期”中国经济环境分析 7 3.1 后金融危机时期中国经济面临的挑战 7 3.2 后金融危机时期中国经济的发展机遇 9 第四章“后金融危机时期”中国经济的发展方向 11 4.1 后金融危机时期我国经济增长模式发展方向 11 4.2 后金融危机时期我国经济结构调整方向 12 4.3 后金融危机时期我国经济增长点分析 14 参考文献 15 第一章前言 2007年3月13日，以美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司因濒临破产被纽约证券交易所停牌为标志，美国正式爆发了次贷危机。2008年9月15日，拥有158年历史的美国第四大投资银行雷曼公司宣布破产，美国的次贷危机迅速演变成一场来势凶猛的金融风暴。以此为标志，二战后最严重的全球性金融危机和经济衰退随即揭开序幕。此次国际金融危机，被认为是1930年经济大萧条以来规模最大的一次危机，在某种程度上甚至超过了20世纪30年代的那场危机，给世界各国的经济体系都带来了一系列影响。此次危机改变了美国在世界经济中的作用。几十年来，美国消费者一直是全球增长的主要推动力，但这场危机抑制了债台高筑的美国人的消费，世界开始寻找替代者。自2008年9月下旬开始，世界各国政府通力合作，采取了史无前例的措施对市场进行积极且行之有效的干预。各国政府纷纷采取了各种救市措施,这些措施也都在一定程度上起到了稳定和刺激经济的作用。金融危机过后全球经济格局会有较大变化，美国所占比重将大体维持不变，欧洲和日本所占比重会下降，而中国、印度等新兴市场经济体所占的比重将有

中美股市的联动

期 Foreign Economic Relations ＆Trade 【金融市场】 中美股市的联动分析 王建新 许婷婷 （苏州大学东吴商学院，江苏苏州215006） ［摘要］随着改革开放的不断深入，我国资本市场与国际资本市场的联系也越来越紧密，实证分析结 果显示：中国股市收盘价对美国股市收盘价影响不显著，但美国股市收盘价显著影响中国股市收盘价，且美国股票市场的波动与上海股票市场的波动存在明显的溢出效应。 ［关键词］股票市场；波动溢出；联动性 ［中图分类号］F830.91［文献标识码］A ［文章编号］2095－3283（2012）06－0076－02一、引言 自2001年我国加入WTO 后，我国的资本市场也逐步开始了市场化的改革， 2003年瑞士银行做成了我国QFII 的第一单；2005年中国的资本市场进行了股权分置改革，大大提高了股票市场的流动性；2006年，中国人民银行正式出台QDII 措施， 为境内投资者境外投资开辟了一条渠道。经过一系列的市场改革，我国股票市场的发行、交易、流动性、定价等方面都取得了长足的发展，与国际资本市场也逐步趋同。随着改革开放越来越深入，我国资本市场与国际资本市场的联系也越来越紧密，而世界成熟资本市场的代表是美国股票市场，因而仔细研究中国股票市场与美国股票市场的关系具有一定的代表意义。 为什么不同的股市之间会存在联动性，学者们有多种解释。目前， 股市之间存在联动性的主流观点是市场基础假说与市场传染假说。市场基础假说是指在全球经济一体化的大背景下，专业分工已经从一国扩展到全球，每个国家都是专业分工体系的一部分，宏观经济变量的变动会通过全球产业链传递到世界的每个角落，因而使得各国的股市具有联动性。市场传染假说是指投资者的行为具有盲从的羊群效应， 在信息不对称的情况下，负面情绪的冲击会被投资者的心理预期进一步扩大，并通过公众媒体在各国投资者之间传播，情绪的渲染使得各国股市的波动具有联动性。 二、数据说明与模型假设 本文选用的数据是上证指数与标准普尔500指数的日收盘指数，并计算出对数收益率，数据来源于wind 数据库。数据的选取期限是2006年1月1日至2011年6月30日，选取的原因是，经过一系列改革，我国股市市场化程度更高，在此基础上研究两者的关系具有更深切的意义。由于中美节假日的差异（中国在春节期间是停市的，而美国是正常开市的，美国在圣诞节期间是停市的， 而中国股市是正常开市的），本文剔除了差异的部分，最终选取了1291数据。 （一）Johansen 协整关系与Granger 因果关系检验Johansen 法是在检验变量进行单位根检验基础上，估计一个特殊的VAR 模型，利用极大似然估计来检验多个变量间的协整关系。Y 表示g ?1向量，包含这些变量的k 阶滞后项的VAR 是： Y t =β1Y t －1+β2Y t －2+…+βk Y t －k +μt （1） 然后将式（1）转化成误差修正模型（VECM ），转化后 公式如下： ΔY t =ΠY t －1+Σk －1 i =1Γi ΔY t －i +εt 其中Π=｛Σk －1j =1 βj ｝－I g ，Γi =Σk j =i +1 βj （2） （二）基于BEKK 的波动溢出效应 金融市场是相互关联的，金融市场的波动不仅源于自身的波动，还受到其他市场波动因素的影响，市场之间波动的传导效应就是 “波动溢出效应”。r t =u +εt Σt =w'w +A'εt －k ε't －k A +B'Σ t －k B σ211，t =w 21+a 21ε21，t －1+b 21σ2 11，t －1 σ212，t =w 1w 2+a 1a 2ε1，t －1ε2，t －1+b 1b 2σ212，t －1（3） σ222，t =w 23+a 22ε22，t －1+b 22σ222，t －1 其中：u 是r t 的市场平均值，εt 是当期的扰动项，w 是下s 三角矩阵， A 与 B 都是对角矩阵（本文是2?2对角矩阵）。上式反映了波动的ARCH 效应，矩阵B 的元素反映了波动率传导的持久性，即波动的GARCH 效应。通过b1b2检验的显著性来检验中美股市联动性的相互影响。 三、中美股市联动的实证分析（一）平稳性检验 根据中美股市的日收益率数据得出：中美股市的收 67

中美股市人比人气死人

中美股市人比人气死人 俗话说，人比人气死人。把这话用在中美股市的身上，同样也很贴切。 先说大盘指数。目前反映中国股市走势的上证指数还在2200点附近徘徊，与2007年大牛市时的最高点位6124点相比，目前的股指只是处于山脚下。而反映美国股市走势的道琼斯指数，近期的最高点位是15709点，把2007年大牛市时的最高点14198点成功地踩在了脚下。 再看股市对消息面的反应。上周三，美国9月非农数据大幅逊于预期，标普500、黄金暴涨。但接下来中国股市却大跌超过1个百分点。美国非农不及预期，市场预期QE暂时不会退出，美股拉升。而之前美国经济数据超预期，市场因经济复苏强烈预期，美股拉升。总之，不能消息面好与不好，美股都能拉升。反观中国股市，经济数据较好，市场预期经济见顶了，跌！经济数据不好时更跌！不论消息面好坏，中国股市就是无妈的孩子只有“跌”（爹）。因此，从市场对消息面的反应来看，美国股市明显偏于乐观，而中国股市更显得消沉。

为什么会出现这种明显的差别呢？其实出现这种明显的差别也很正常。实际上，中美股市是没有多少可比性的。毕竟美国股市的历史超过了200多年，美国股市是一个非常成熟的市场，这个市场是为投资者服务，它以保护投资者的利益为己任。所以这个市场有一句名言叫做“保护中小投资者就是保护华尔街”。至于中国股市只有短短20几年的时间，还是一个非常不成熟的市场，并且这个市场主要是用来为融资者服务的，融资功能是中国股市最主要的功能，为此投资者的利益常常被牺牲，因此中国股市的名言就是“支持中国经济的发展”。所以，美国股市对消息面反应更加积极，中国股市对消息面的反应偏于消极，这就不足为奇了。 所以要说中美股市最大的区别是什么，其重中之重在于对中小投资者利益的保护不同。应该说，在这个问题上，中国股市管理层对此是有很清醒的认识的。就在日前，证监会主席肖钢在《人民日报》上发文称“保护中小投资者就是保护资本市场”。肖钢主席准确地解剖了中小投资者利益得不到保护的原因在于：由于历史原因，长期以来我国资本市场在制度设计中更多偏重于融资，对中小投资者权益保护重视不够，有针对性的制度安排少，形成了融资者强、投资者弱的失衡格局。中小投资者保护制度规范原则笼统，可操作性缺乏，权利行使存在很多障碍，甚至形同虚设。所以肖钢主席

亚洲金融危机以后我国宏观经济政策的变化

亚洲金融危机以后我国宏观经济政策的变化 20132182 13数学1班韩荀 1997年7月，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，拉开了亚洲金融危机的序幕。在亚洲大部分国家都过分依赖于世界市场的经济形态下，由于美国为了自身经济利益和政策以及一些国际投机商的行为，使得当时发展势头迅猛的亚洲经济遭受了前所未有的打击。而中国由于对资本性项目的严格管制，国际短期资本流入的情况并不多见，成为中国能够成功抵御亚洲金融危机的原因之一。在亚洲金融危机席卷各国的时候，中国在坚持人民币不贬值的同时，采取努力扩大内需，刺激经济增长的政策，保持了国内经济的健康和稳定增长，对缓解亚洲经济紧张形势、带动亚洲经济复苏也起到了重要作用。 我国虽然在亚洲金融危机遭受巨大冲击，但中国通过一系列有效的宏观经济政策使得经济逐渐走向复苏。我国首先采取了扩大国内需求，刺激消费，促进经济增长经济政策。具体措施是加大基础设施建设的资金投入，以支撑经济持续、稳定、快速的增长。同时中共中央发出了指导性文件，强调要调整投资计划，扩大投资规模。社会固定资产投资增长幅度由原来的10%调整到15%以上，集中力量建设铁路、公路、通讯、环保、农林水利等基础设施，同时加大投资力度和扩大投资领域。我国实行扩张型财政政策与扩张型货币政策，以增加个人和企业的可支配收入从而达到增加产出和促进就业的目的。中央银行一边下调存款准备金，仅98年一年就下调了5个百分点，从13%降至8%；另一边，降低银行利率，在98年至03年期间，利率一连降了九次。不仅如此，为刺激消费，1999年起央行又推出消费信贷，鼓励人们购房买车，同时还加大了出口信贷力度，扩大出口。 我国政府为了稳定人民币的汇率，中国人民银行对外汇市场进行有力的干预，在一系列的宏观经济政策下中国的经济开始增长。然而，2006年12月，按年计算的CPI已上升至2.80%，我国出现通货膨胀加速的苗头。政府为降低固定资产投资率、抑制房地产泡沫、维持价格稳定，国家开始实施紧缩的货币政策。一方面，紧缩的货币政策意味着较高的利率，而较高的利率则意味着资本流入和人民币升值压力；另一方面，为了维持人民币的稳定与紧缩货币政策，中国人民银行不得不实施大规模冲销操作，使得央行持有国债面临枯竭的局面。 中国人民银行从2003年开始已经8次提高法定准备金率，以减轻冲销的负担。通过提高法定准备金率，冻结了大量流动性。2003年以来，面对经济中出

中美关系分析

中美关系分析 集团标准化工作小组 #Q8QGGQT-GX8G08Q8-GNQGJ8-MHHGN#

中美关系分析 回眸中美建交30年，两国关系发展可谓沐雨经风、曲折迂回、恩怨交加。既饱含相互斗争、坎坷蜿蜒的一面，也有相互借重、相对平稳的一面。中美两国关系发展深受世界总体形势、各自国内政治文化因素以及台湾、人权、经贸等问题的牵制和影响。中美之间也存在许多共同的利益，只要中美双方共同努力、高度重视、采取措施，中美是可以找到智慧和途径，推动双方关系平稳向前发展的。在美国新政府任内，中美关系总体趋势仍可望是积极的，中美关系的基础日益牢固。 就如何看待当前中美关系的问题，中美关系虽然有合有分，有聚有散，但和则两利，斗则两伤。维系中美关系的健康发展，终归有利于两国人民的福祉，有利于世界的和平与稳定。缔造新的中美关系，需要登高望远，着眼大局，以图开创新的局面。目前，摆在我们面前的中美关系，似乎是一种既简单又复杂，既割舍不开又带有一定排斥性的关系。这种关系很独特，它不同于昔日的英美关系，也不同于冷战时代的美苏关系，它体现了和平与发展的时代要求，更是中国倡导和平图强理念的必然产物。中美两国的关系，直接影响到世界经济的发展。中美无论是在应对国际金融危机冲击、推动恢复世界经济增长方面，还是在处理国际和地区热点问题、维护世界和平与安全方面，都拥有更加广泛的共同利益。当前中美关系正站在新的起点上，面临重要发展机遇。 虽然两国社会制度、历史背景、文化传统、发展阶段不同，但双方都应该以积极的眼光看待对方，用积极的行动推进各领域对话和合作。双方应该携手应对21世纪人类社会面临的各种复杂棘手的挑战和问题，实现互利合作、共同发展。双方不仅应该深化经济、反恐、防扩散、执法、能源、气候变化、科技、教育、文化、卫生等领域交流合作，推动两军交往，还要加强在国际和地区事务以及全球性问题上的沟通和协调，不断充实两国关系战略内涵。

后金融危机时期金融教育模式变革

后金融危机时期金融教育模式变革 曾几何时，金融学课堂上《美国老太太和中国老太太》的寓言故事被奉为经典案例，它讲述美国老太太在年轻时通过贷款不仅提前享受了房子，而且临终时也可以将房子传给自己的子女；而中国老太太拼命攒钱到老时由于货币贬值、房价上涨原因不一定买得起房子，而且重要的是她一辈子也没住上好房子，这个案例足以佐证美国金融高度发展促进消费、提高国民生活质量。然而2007年开始的美国金融危机打破了美国金融神话，并逐渐演变为全球性的金融危机。反思这次金融危机的原因，除了美联储货币政策失误、金融监管不到位、全球流动性泛滥等因素外，华尔街金融精英们所谓的金融创新也直接导致了危机的蔓延与升级，而这些金融精英们大多来自美国有名的商学院，受过正统的金融教育，可以说美国金融教育与金融业具有不可分割的内在联系，某种意义上说美国金融教育存在的缺陷对这次金融危机具有不可逃避的责任，因此我们有必要对长期以来奉为经典的美国金融教育模式、理念重新审视，为中国金融教育培养提供有益的启示。 一、金融危机背后美国金融教育的弊端 1.金融职业道德教育的弱化美国金融危机中金融家们毫无节制的逐利贪婪本性暴露无遗，他们为了能够获得短期盈利和薪酬，甘愿冒极大的风险，甚至采取欺骗投资者的手段，早就将职业道德和操守抛之脑后，然而这种自利性行为带来的后果却由股东、债券持有人甚至是纳税人来承担。在奉行自由主义思想的政府监管下，金融家的这种不负责行为得不到有效地控制和监督，最终导致金融危机的爆发。而作为培养金融从业人员的美国教育界长期以来奉行金钱至上、胜者为王败者为寇的价值观，这种价值观下必然导致学生未来从事金融行业时缺乏诚信、合规、尽职的职业价值理念。 2.金融理论和研究方法存在重大缺陷首先，金融理论基础存在重大缺失。西方金融的理论基础是新自由主义，即反对政府干预市场、主张依靠市场、充分明确产权责任，尽可能地将企业交给最合适的人管理，以保证经济以最大的效率稳健地发展。然而市场的力量不是万能的，其负面效应更是不能忽视。在经济金融化、虚拟化的背景下，自由市场的自发性和盲目性进一步加剧，金融资本的逐利本性在不断发展的信息技术和网络技术的依托下更是如虎添翼，得以不断放大，

2008年金融危机影响下的中美博弈

广西财经学院2014—2015学年第1学期 《金融学》课程期末论文 适用班级：法学1342 课程开课：金融与保险学院 考查课程 1、 我国商业银行个人理财市场现状分析 2、 分红保险在我国发展现状分析 3、 我国股票市场交易策略探讨 4、 广西与东盟地区人民币结算中的问题及对策分析 5、 我国住房抵押贷款的风险与防范 6、 货币政策对企业融资与投资的作用分析 7、 人民币汇率对货币政策及其有效性影响探讨 8、 中国货币供给高速增长的原因及影响分析 9、 欧债危机对中国出口贸易的影响及策略 10、2008美国金融危机的根源和影响分析 二、写作要求：选课学生在上述选题中，选择自己感兴趣的命题进行撰写论文，字数要求3000字以上，切忌抄袭，一经发现成绩为零分。 三、正文格式要求：论文一律使用A4纸，按照统一的论文格式要求。论文各部分样式设置要求：（1）论文题目：宋体三号字居中。（2）正文：宋体五号字 两端对齐，段落首行空两字，段落间不允许空行，段落标题除可以加黑外，不得再使用其它任何样式；单倍行距，段落间距都为零；不得对整篇文章使用表格嵌套；不得使用繁体字和任何背景色。（3）参考文献、尾注：宋体五号字。

2008年金融危机影响下的中美博弈引：因为父亲从事的是金融行业，而自小便听父亲口述美国是如何用货币打赢战争的，因此自中学起就对经济之学充满了兴趣。但因高考成绩不及，故被调剂到法学院，与兴趣之学科失之交臂，所幸图书馆内以经济类书籍居多，课间之余便可偶有一览，也算解兴趣之痒。 2008年美国的次贷危机引起的全球经济危机影响无疑是巨大的，从2008年开始，中美金融战就拉开了序幕。美国的思路便很明确，就是用美元换中国的实物，然后，让美元贬值，以达到逼迫中国通货膨胀的目的。一开始，美国期望用当年压垮日本的招数，把中国压垮，总的思路就是： 1，让中国买美国债。 2，控制中国的汇率和利率走。 3，美国热钱流入中国。 4，把中国的各个资本市场炒出泡沫。 5，卖空各个资本市场。 6，赚走巨额利润。 7，股价、地价暴跌、中国的银行破产，政府债台高筑。这就是美国准备给中国的剧本。 事实上，2011年，美国已经进展到了第三步和第四步了。第一步中国不但走了，而且走的很远。中国手持1.6万亿美元美国国债。可以说把很大一部分的外汇资产买了美债。而第二步，美国走的有点悬，并没能像当年日本那样逼着中国签署《广场协议》，而中国确实在美国的压力下，开放了人民币的浮动汇率，并且在2011年初，也确实开始了加息。 当2009年，中国第一次使用减持美国国债的办法向美国施压之后，美国人突然意识到，这次遇到中国人，是一个远比日本鬼子要难缠的对手。当年购买美国国债的日本人，上至日本各大商业银行甚至大藏省，下至平民百姓。一群散户。但中国不同，中国的买家只有一个，那就是外管局。当中国买了美国8千亿美债的时候，奥巴马志得意满的还以为中国比日本人还傻，因为当初日本人买美国债，美国颇费口舌，才推销成功，而希拉里去了一趟北京就带回了8千亿。奥巴马放心大胆的开启印钞机，开始印钱。而察觉到美国人印钞机全速开启的中国人，就开始出售自己刚买来的美债了，言外之意，就是：你不是想让美元贬值么？我可以帮你啊！。 美元下跌速度远超奥巴马意料，顿觉情况不对，立刻停止了印钞。仔细权衡之后，奥巴马发现中国握住了一个美国的大把柄：如果中国不计后果的抛售自己手里的美国债，将使得全世界美元泛滥，并带动其他所有持美元债务的国家纷纷抛售自己的美债，到时候美国通货膨胀率是能翻几番的，美元霸权也将终结，这是美国所不允许的。当然，中国如果这么做，自己也要受重伤的。于是奥巴马开始筹划，用别的方式解决掉中国。 2008年中国外汇储备，就有1万亿美元。2011年末，中国外汇储备达到了3.4万亿美元。也就是说3年间，美国输入给中国的美元账面上的，就有 2.4万

经济学II论文——97年亚洲金融危机与08年金融危机异同点对比

学号 年级 经济学II课程论文 金融危机分析 ——97年亚洲金融危机与08年全球金融危机 20xx年x月 中国南京

1997年亚洲金融危机爆发，时隔10年之后，美国次贷危机爆发，进而演变成为全球金融危机。通过分析比较两次金融危机的爆发原因、发展趋势以及对中国世界的影响，得出97年亚洲金融危机与08年全球金融危机在危机类型、表现特征以及对中国影响方面有着相同点，在爆发方式、影响区域、爆发背景等有着不同点。 关键词：金融危机；次贷危机；相同点；不同点

摘要........................................................................................................... I 目录............................................................................................................ I I 一、1997年亚洲金融危机.. (1) （一）亚洲金融危机简介 (1) （二）爆发原因 (1) （三）发展趋势 (1) （四）中国影响 (2) （五）世界影响 (2) 二、2008年全球金融危机 (2) （一）全球金融危机简介 (2) （二）爆发原因 (2) （三）发展趋势 (3) （四）中国影响 (3) （五）世界影响及经验教训 (5) 三、97年亚洲金融危机与08年全球金融危机异同分析 (6) （一）相同点 (6) （二）不同点 (6) 参考文献 (7)

我看中美关系现状及未来

我看中美关系现状及未来 中美两国，一个是世界上最大的发展中国家，拥有丰富的劳动力资源，明显的成本优势，广阔的市场和无可限量的发展潜力；另一个是拥有世界上最强大经济，科技实力的世界上最大的发达国家。中美两国的关系，直接影响到世界经济的发展。就中美当前的关系来说，是处于一个蜜月期，但问题与冲突同样存在。因为在国与国之间，没有永远的朋友，也没有永远的敌人，只有永远的利益。就中美目前的情况来看，还在意识形态，政治影响，经贸摩擦等方面存在问题。 在双方共同努力下，中美关系取得良好开局。当前，国际形势正处在复杂而深刻的变化之中，国际金融危机继续蔓延和深化，各种全球性挑战明显增多。中美无论是在应对国际金融危机冲击、推动恢复世界经济增长方面，还是在处理国际和地区热点问题、维护世界和平与安全方面，都拥有更加广泛的共同利益。当前中美关系正站在新的起点上，面临重要发展机遇。两国应该而且能够携手努力，共同建设２１世纪积极合作全面的中美关系。 记不清到底是从哪里看到的一种观点：所谓国家关系，主要是指政府间关系，尤其涉及介入外交关系的某些人士：领袖人物、政府官员、外交人士，以及非官方的幕僚（主要是学术界人士）和新闻记者。两国间关系越多，相互依赖也就越深。然而不管深到何等程度，两国关系的实际发展总是无法预测的。于是自己也开始思考中美关系的种种现象与其背后的原因。经过在网上进行的有关资料的查找，我对中美关系的现状有了一些了解，并开始思索中美关系的未来。 从历史记载以及当今国际政坛的风云变幻来看，中美关系在近几十年内的确有了飞速的发展，但总体来说，双边关系仍然处于不平等的地位。在这个前提下，中美关系的现状更大程度上取决于美国的姿态。那么中美关系的现状究竟是什么情况呢？我认为，中美双方始终是一种既相互合作，又相互斗争的关系。 我国正处于经济相对快速发展的时期，因此我们渴望拥有一个和平的，繁荣的国际环境与经济环境，所以我们真诚地希望能够发展好中美关系，以展开更多经济，军事，文化，教育上的合作，以便发展自己。相比之下，美国处于一个世界超级大国的地位，其政府更关心维护国家利益和他的霸主地位，美国现阶段的对华战略方针应该在大体上维持现状，尽量将中国融入以美国为主导的国际轨道，同时防止中国作为一个大国的崛起。 事实上，美国从来也没有放松对中国的监视，震惊中外的中美撞机事件还令我记忆犹新，但更令我吃惊的是，美国事实上已经多次秘密派遣侦察机侵入我国领海上空进行间谍侦察，这些飞机利用先进的装备，在别国的阻截机达不到的高空飞行，并偷窥我国的重大机密。那架EP-3军事侦察机上竟然安装有世界上最先进的监听设备，能够根据监听到的人的声音判断说话人的身份。据说甚至能够分辨出是谁打的喷嚏。 以现实政治的观点来说，不管一国的意识形态如何，只要其国家实力强大，都会追求国家利益的最大化，追求其国家安全的最大化，而中国也不会例外。所以从国家利益至上的角度考虑，中美之间的国家战略是有结构性矛盾的，也就是说中美关系在合作中会有对抗，在竞争中又相互合作，但前提是中美均不打破目前的国际体系，中国也只有在当今的国际体系下才能够和平发展。 从长远的发展角度来看，中国社会内部面临的问题才是中国未来发展的挑战和巨大考验，如国内的产业升级，贫富差距，腐败，环境，政治改革等。中国只有处理好这些问题，才能维护国内的稳定，发展，而中共也只有处理好这些问题才能证明自身的合法性。外交是一国实力的体现，中国只有把眼前事情做好，同时兼顾长远的发展，中华民族的复兴才有望实现。新加坡内阁资政李光耀曾说：“新加坡在短时间内从第三世界发展为第一世界，但新加坡国土小，人口也少，这样的成就不算伟大，但当中国能从第三世界发展成第一世界的时

后金融危机时代：中国力量全面绽放(整理精校版)

后金融危机时代：中国力量全面绽放 素材汇编 0930 0732 “Change We Need（我们需要的变革）……”，奥巴马2015年的振臂一呼为气氛低迷的美国社会带来一股积极向上的力量。 “重振增长”，夏季达沃斯年会2015年9月的振臂一呼，让1400余名与会者不约而同地寻找世界经济新的方向，重新定位自己在世界经济版图中的位置。 亚洲和中国 在达沃斯宴会厅的中央，有一个显眼位置，摆放着一台电脑、一个摄像头，由大会的一个工作人员专门负责，邀请穿梭其间的参会嘉宾、媒体人员、陪同人员乃至志愿者，对着摄像头说上几句观点看法。这并不是一个自我形象展示，而是论坛组委会特别准备的一个辩论，题目是《中国能否引领这一轮世界经济复苏》？ “我们已经邀请了500多人参加讨论，大家非常热情踊跃，最集中的关键词就是‘亚洲’、‘中国’。”视频负责人告诉《中国经济周刊》。 在本次达沃斯论坛，亚洲力量、中国元素在不同时段的不同会场上反复地上演着，甚至连《中国绿色科技报告》和《2015全球竞争力报告》有关中国的结论，也落脚在“快速增长”上。 “今年中国的增长速度很可能达到9％，明年会达到10％，”波士顿咨询公司大中华区主席麦维德（David Michael）回答《中国经济周刊》提问时先用数字说话，“中国有着广大的消费者，中国政府采取了有力的措施，这些原因都在短期之内促使中国经济较快的恢复过来。所以，我认为这场危机对中国来说也许是个机遇，会催生出新的明星来。” “长久以来，我一直对中国经济抱有乐观的看法。”摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇表示，“在投资、消费、出口这三驾马车中，中国上半年的经济增长主要是靠投资这驾马车在拉动，而非消费拉动。如果中国能继续扩大13亿人的消费，逐步解决经济结构中的失衡问题，中国经济将成为世界经济复苏的重要引擎。”他还认为，目前中国需要通过结构调整使经济增长变得更均衡，这样中国的经济增长才能更具协调性和可持续性。 其实早在伦敦举行的G20峰会前夕，美国《新闻周刊》曾出过一期特刊《为新世界书写规则》，专门刊登中国空调生产企业和印度的纺织厂的图片，暗示出全世界的经济势力正在朝新兴市场国家转移,特别是所谓的“金砖四国”，而中国和印度的作用和位置尤为突出。根据世界经济论坛公布的《2015－2015全球竞争力报告》（详见本刊9月7日出版的第35期封面报道），中

世界金融危机发展趋势

世界金融危机发展趋势 ——对中国经济的挑战与机遇 综合研究室肖炼 一、世界金融危机的发展态势 目前，美国次贷危机还没有结束(次贷合同一般在30年)，正处在发酵期。从2004年到2007年的四年时间里，美国银行大约发放了1500万个不良抵押房贷，这些不良贷款中大约有2／3 可能出现违约。金融行业的未偿还债务从2002年的10万亿美元增加到16万亿美元。1980－2008年，全球金融资产上升到140万亿美元，增长了1166％；金融资产占全球GDP的比重从1980年的100％上升到2008年的325％。 次贷危机使全球虚拟资本大大超过实体资本。全球金融衍生产品总值从2002年的100万亿美元猛增到2007年年末的516万亿美元，为全球GDP总额50多万亿美元的10多倍。其中，一半以上(近300万亿美元)在美国。 美国政府对付金融危机的措施无非是以下五种方式：①减息；②减税；③增加支出；④发行的债券；⑤印刷钞票。在前四种措施无效的情况下，美联储终于开动印刷机，出动1.2万亿美元的资金购买财政部的国债，为此，美联储资产负债达到3万亿美元。开动印刷机将导致美元贬值和全球通货膨胀，以美元为核心的国际金融体系和国际贸易体系的信誉和秩序受到空前的伤害和挑战。 危机使美联储的功能发生变化：从降低资金成本转化为信贷提供者。美联储取代私募市场购买大量债券、商业票据、资助私人借贷者。2008年年底，商业银行超额储备金超过7000亿美元，银行对放贷没有信心，而对“去杠杆化操作”感兴趣。花旗银行资产负债2万亿美元，政府仅注资250亿美元，实在是难解其燃眉之急。美国住房抵押贷款都是“无追索权”的贷款，在银行的资产负债表上，仅房产抵押和按揭就超过3万亿美元，其中，1万亿美元被蒸发掉了。

中美股票发行制度比较研究.doc

中美股票发行制度比较研究- 摘要：本文从注册制和核准制的一般理论出发，在综合分析美国股票市场发行上市审核制度的基础上，就我国当前股票发行上市制度进行了研究，并针对其中存在的问题提出了合理化建议。 关键词：注册制核准制现状建议 股票发行上市审核制度在股票市场乃至整个金融市场都发挥着非常重要的作用。党的十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，资本市场的改革方向之一是推进股票发行注册制。新股发行市场化改革，已成为我国证券市场发展的必然方向。 1 核准制与注册制的理论分析 1.1 核准制与注册制的定义及特征所谓证券发行核准制，就是指证券发行人在申请证券发行时，必须公开披露企业经营情况，以保证各项情况均符合证券监管要求，申请经过证券监管机构批准后，发行人方可发行证券的审核制度。 证券发行注册制，是指发行人在发行证券前向相应的证券监管机构提交文件进行申报，证券监管机构仅对企业所申报文件作形式审核，而不对发行人及其准备发行的证券进行价值判断;如果发行人所申报的材料符合形式要件，发行人即可发行证券。 注册制能有效避免寻租行为的发生，提高了发行的效率，有利于具有发展潜力的企业通过证券市场募得资金。但在注册制的条件下，证券发行上市相对容易，也可能导致质量较差的企业进入证券市场。 2 美国股票发行上市审核制度

当前，美国股票市场上发行审核和上市审核是相互分离的，受美国证券监管机构管制的是发行而不是上市。一旦企业股票发行通过了注册制审核，则股票就具有了交易的权利。至于选择哪种交易方式（在全国性还是地区性交易所上市交易，等等），则由企业和市场自己选择。 在发行审核方面，美国实行注册制。作为监管机构，美国证券交易委员会（SEC）依法监督发行人的信息披露行为，并对披露信息进行实时监督，以有效避免信息不对称情况的出现，提升投资者的决策水平。但SEC并不去核实这些信息的真实性和可靠性，也不去判断该项股票发行能否给投资者带来收益。不过，如果投资人能证明其购买股票所遭受的损失是股票发行者信息披露不完整所致，可以请求赔偿。 在上市方面，美国发行股票选择何种上市方式，是发行人和市场之间协商的结果。各层次的市场通过建立不同层次的上市标准、上市费用等，来吸引不同情况的发行人所发行的股票来进行上市交易。美国股票的上市审核有形式审核，也有实行“蓝天法”的州实施实质审核。 3 我国股票发行上市制度的发展及其存在的问题 3.1 我国股票发行上市制度的发展我国于1990年建立了股票发行审核制度。通过分析我国股票发行审核制度的发展进程，我们可将其分为两个发展阶段，即审批制和核准制。 从1990年我国证券市场建立，到1999年《证券法》实施之前，我国股票发行审核一直采用审批制。审批制适应了我国证券市场发展初期的实际情况，但随着证券市场的不断发展，审批制的缺点也越来越明显。 核准制的发展历经了通道制和保荐人制两个阶段。通道制

亚洲金融危机对我国的影响

亚洲金融危机与中国经济 亚洲金融危机对中国的影响 强行管制并非能将金融危机完全屏蔽于国门之外，危机对大陆的外部帐户和某些国际金融指标的负面影响是显著的。就外部帐户而言主要表现为出口的下降，外资流入的减缓。 （一）金融危机对出口的影响 对出口增长给予充分的重视，是由于外贸出口在1997年已占GDP的20.3% ，如果外贸出口下滑，外需减少，对总需求和经济增长的影响就较为严重1。亚洲经济危机导致中国出口的下降，可以从价格效应和收入效应两个方面来理解。首先，人民币对周边国家货币的升值，抑制了这些国家对国内商品的进口，削弱了中国国内产品在第三方市场上的竞争力；其次，周边国家经济的衰退所产生的财富效应会直接降低对中国产品的需求。消费需求除了受价格水平的影响外，还决定于该国的人均收入和财富水平，股市和房地产泡沫破裂、经济的衰退无疑会降低个人的财富及其对未来收入增长的预期，同时经济萧条也抑制了企业的投资需求。 图2：中国出口和进口的月度同比增长率(%) 资料来源：海关统计，1997－1999年各期。 从1998年第二季度开始，中国的进出口增长率同时出现下滑（见图2）。1998年的出口基本上没有增长，而负增长的趋势在1999年的头两个季度之中 1 1990-1997年出口对经济增长的贡献度达到了年均7.5%(社科院经济研究所宏观课题组，1999)。

仍未得到缓解。出口的结构方面，1998年对欧洲和北美的出口仍然保持了增长的势头，在亚洲市场上却全面败退2（见图3）。对东亚国家或地区外贸出口增长幅度的下降主要是源于收入效应和价格效应的双重作用，但对欧美国家的出口增长却可以说明，1998年出口增长率的下滑并不主要是由于东亚国家的汇率贬值提升了这些国家外贸出口竞争力，挤占了我国的出口市场而引起的。 汇率贬值在短期内并未给这些国家的出口竞争力带来好处。东亚国家的出口产品中绝大多数是“来料加工”型的，进口成本约占这些国家出口总值的百分六十。货币贬值会引起进口原材料价格的上涨，抵消了出口价格下跌所带来的利益。而且，由于金融秩序的混乱，许多企业根本借不到资金，甚至连这些国家的中央银行开出的信用状，外国银行都不愿接受，因此，企业缺乏流动资金，无法进口原材料进行生产。对于外国购买者来说，按时交货的因素至少和货品价格的因素同等重要。即使汇率贬值使东亚国家出口产品的价格稍微下降，许多外国购买者因担心不能按时收到货而不敢把订单下给发生金融危机的国家的企业。因此，东亚国家在金融危机时的大幅贬值并未给我国在1998年对欧美的出口上造成直接的威胁。 图3：1998年中国对亚洲和其他主要国家的出口增长率 数据来源：海闻，钟凯锋（1999）。 从1999年5月以来，中国的出口形势开始趋于好转，尽管1－8月的累计 出口额仍为负增长。负增长的原因主要是对第一大的贸易伙伴亚洲和第三大的贸易伙伴欧洲的出口同比增长率为负（见表5）。东亚经济的复苏无疑会导致其进口需求的增加，中国对东亚各国的出口恢复程度各异，其中对日本、印尼和韩国的出口尤为显著，对亚洲其它国家则仍旧低迷。对欧洲的出口比去年相对下滑，一个直接的原因是欧洲1999年经济增长的放缓和欧元的贬值3。相对于中国而言，东亚国家的货币贬值使这些国家出口产品的价格下降了20%－ 2 除了菲律宾之外，1998年中国对东亚主要国家的出口都下降了。然而到1997年为止，亚洲市场占到了中国出口市场的40%，到1999年8月这一比例进一步上升到52.35%。 3 1999年，欧元相对于美元贬值了12%，而欧盟的经济增长率也从98年的2.8%下降到99年的 1.8%（IMF,1999）。 -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% J a p a n I n d o n e s i a M a l a y s i a S i n g a p o r e T h a i l a n d K o r e a P h i l i p p i n e s U K G e r m a n y F r a n c e R u s s i a C a n a d a U S A A u s t r a l i a

中美关系的未来走势(形势与政策)

中美关系的未来走势 回顾50多年来中国的对美政策和中美关系的历史，双方既有尖锐的对立，也有真诚的合作。 冷战后的中美关系也曾经出现了多次起伏和危机，但是中美关系并未破裂，反而加深了。其深刻的原因就在于，中美之间存在着许多共同的战略利益。美国是世界上最大的发达国家，中国是世界上最大的发展中国家，两国对亚洲和世界局势都负有重大责任。在新的国际形势下，中美之间在许多全球性和区域性的重大问题上具有共同利益，存在着广泛的合作基础，中美经济合作的前景更是不可限量。 展望21世纪的中美关系，我们有理由表示审慎的乐观。当然，影响两国关系的负面因素也不容忽视，诸如人权问题、贸易问题、军售问题和台湾问题等，其中台湾问题事关中国的主权和领土完整，是影响中美关系改善和发展的最大障碍，也是最容易导致中美两国发生直接冲突的敏感问题。然而，只要中美双方能够站在历史的高度，用战略的眼光来处理中美关系，在中美3个联合公报的基础上审视和处理台湾问题，中美关系就会沿着健康的轨道顺利前进。 1971年双方以乒乓外交拉开了两国建交的序幕。1979年邓小平访问美国，中美开始实质意义上的双边关系。1986年十一月，美国太平洋舰队访问中国青岛，中美双边关系有政治、经济领域向军事领域延伸。2005年八月，中美首次战略对话在北京举行，双边关系向战略高度发展。2009年美国信任总统奥巴马上任不久，新任国务卿希拉里访问中国，以密切同中国的联系。此举本外界普遍认为是中美关系新发展阶段到来的前奏。从以上发展历程来看，中美双边关系发展的总趋势是不断向前发展的，所以在可预见的时期内，双方的合作还会更加密切。但同样需要注意的是，随着中国实力的不断增强，会不可避免的被美方认为侵害美国利益或将中国视为潜在的最大威胁。这显然与美国的全球霸权战略有直接关系。所以从这个层面上来看，以后的一个时期里美国对中国的不信任将更加凸显。美国对中国是“既爱又恨”，这似乎听起来很矛盾，可如果你仔细的研究一下美国的对华政策后，就不会再感到惊讶了。事实上，美国对华的大政策没变，可中国却是在不断的变化着，变得日益强大了，而中国的强大无论以何种方式展现出来，都会不可避免的“侵害”美国利益。但另一个方面，美国和中国的依存度，以及中国在世界范围内的影响力，让美国不敢采取过于激烈的措施。由于这种“萝卜加大棒”的情况的存在，在暂时的时期内萝卜被时局推到最前沿，但也应注意的是大棒也在悄然的逐渐强硬起来。这一切决定了中美关系必须在前进与曲折的二重奏里前行。 稳定同美国关系，是中国外交的关键。近年来，中美关系中的合作关系越来越多，越来越广泛；但是，这并不意味着中美关系的发展越来越和谐。美国是当今最大的发达国家，在世界舞台居于权力中心。从中国建国以来，美国一直在多方面遏止中国，企图通过经济、军事、外交等手段阻碍中国经济发展，其中的原因不难理解。尤其在近几年，中国的经济增长率一直为其他国家所震惊，而中国本身所拥有的庞大的市场，又成为了中国经济发展有利的依托平台。在这样一个为诸多国家眼红的平台上，中国的经济将会持续、高速的增长将是不争的事实。而随着经济的增长，中国的军事、科技水平也在突飞猛进。这一切迫使美国不得不将中国作为阻碍其在实现全球霸权主义统治的一个强劲的对手。并且，在台湾问题上，美国虽然没有明确表态将台湾划进美日联合防御范围，但从其模糊描述

后国际金融危机时期与中国经济发展方式的转变

后国际金融危机时期与中国经济发展方式的转变 姓名：傅志强 学号：20110204398

2008年金融海啸虽然退潮,但危机余波未息，2011年美债困境与欧债危机再度拉响了后国际金融危机的红色警报。在我国“十二五”期间，国际环境异常复杂，宏观形式混沌不清，世人信心跌宕起伏，世界经济、金融、贸易格局发生变迁，各国发展参差不齐，世界新技术革命蓬勃兴起，国际能源资源价格持续大幅上涨、高位波动，国际贸易保护主义再度兴起，发展具有高度不确定性。“以转型促发展”正在成为中国经济发展主线的新形势，全国各地特别是沿海地区都在适时调整思路政策，全新筹划经济社会发展蓝图，以催生新一轮产业变革，孕育新一轮技术突破，创造新一轮发展需求。 1. 后国际金融危机 一、概述 所谓后金融危机时代，是指2008 年美国次贷危机后，全球经济触底、回升直至下一轮增长周期到来前的一段时间区间，可能是两年、三年或者八年、十年甚至更久。 企业是市场经济的基石，一个地区企业的发展水平，决定了该地区经济的发展水平。当前，我国企业的发展到了一个关键点，一方面国内外经济发展进入调整期，市场需求大幅萎缩；另一方面由于普遍经济刺激计划后出现的全球性产能过剩，企业生存压力空前增大，形势非常严峻，如果不能及时调整发展战略，很有可能在即将来临的下一个经济增长周期中被市场所淘汰。 后国际金融危机时期六大趋势特征 第一,世界经济逐步进入复苏轨道。当前美国、欧盟、日本三大

经济体先后逐步复苏,2009年四季度,美国、欧元区、日本经济分别环比(比上一季度)增长1.4%、0.1%和1.1%。2010年世界经济增长率为5.01%，其中发达国家经济增长率为2.968%，新兴市场为7.253%，亚洲发展中国家为9.53%。本轮世界经济复苏主要是依靠新兴市场 拉动的，而且未来很长时间内将维持这一现状。2011年世界经济实 际增长了3.3%。世银同时表示，发展中国家大部分已经从金融危机中脱离出来开始了新的发展道路。而欧洲的金融形势却不容乐观。 第二,世界经济、金融、贸易格局发生变迁。特别是以中国为代 表的新兴经济体在危机中强势崛起,在国际上的话语权逐渐增强。2009年中国出口总额超过德国居全球第一，上海证券市场交易额居 全球第三；2010年国内生产总值(GDP)总量超越日本成为世界第二大经济体；2011年中国GDP增速有所放缓，但仍高于市场预期。其中，“三驾马车”的变化令人关注。统计显示，资本形成总额对GDP增长 的贡献率是54.2%，消费是51.6%，而净出口是-5.8%。从数据看，投资仍是拉动中国经济增长的主力军。 第三,世界新技术革命蓬勃兴起。应对全球气候变化,美国、德国、英国、日本、俄罗斯等均在大力发展低碳经济和绿色经济,开展新能 源革命,努力抢占经济和科技制高点。新能源、节能环保、信息产业 将成为引领全球新一轮产业升级的主导产业。 第四,国际能源资源价格持续大幅上涨、高位波动。石油、黄金、铜、棉花等大宗商品价格均涨至国际金融危机爆发以来的高点。当前,各国宽松货币政策退出仍然有待时日,国际流动性过剩现象还将持续,