中西方中小企业融资结构比较
中西方中小企业融资结构比较
摘要
融资结构的合理性是企业市场化进程中所遇到的实际问题。融资结构不仅影响企业的资本成本和企业的总价值，同时也对企业治理结构有所影响。也是中国以及其他西方国家的企业融通资金，扩大规模，企业内部各环节资金供求关系平衡的关键。现已成为一个前言性、挑战性的课题，正日益引起理论界和实务界的关注。改革开放以来，我国中小企业迅速发展，中小企业在我国国民经济中扮演着重要角色，特别是在促进国民经济发展、缓解就业压力、实现技术创新、优化产业结构等方面，中小企业都发挥着不可替代的作用。相对大企业而言，中小企业存在规模小、信用低、产量少、产品质量得不到保证等缺陷，这些内在缺陷都制约了企业融资。本文通过对中西方中小企业融资现状所存在问题等方面进行对比，旨在通过对比，借鉴西方国家先进的经验，以此为解决我国中小企业融资困难提出合理的建议。
【关键词】融资结构融资方式中小企业
Abstract
The rationality of financing structure is the practical problem encountered in the process of enterprise marketization. The financing structure not only affects the capital cost of the enterprise and the total value of the enterprise, but also affects the corporate governance structure. Is the key to the balance between supply and demand in the domestic and western countries. Has become a prerequisite, challenging subject, is increasingly aroused the concern of the theoretical and practical circles. Since the reform and opening up, China's small and medium-sized enterprises have developed rapidly. Small and medium-sized enterprises have played an important role in China's national economy. Small and medium-sized enterprises are playing an increasingly important role in promoting national economic development, alleviating employment pressure, realizing technological innovation and optimizing industrial structure. Important role. Relative to large enterprises, small and medium enterprises there are small scale, low credit, low yield, product quality is not guaranteed, and so defects These internal defects are restricting the financing of small and medium enterprises. This paper makes a comparison between the problems of financing the present situation of small and medium-sized enterprises in China and western countries, and puts forward some suggestions to solve the financing difficulties of small and medium-sized enterprises in China by contrasting with some advanced experiences of western countries.
【Keywords】Financing Structure Financing Small and medium enterprises
企业融资结构的一般理论
融资结构，是指企业为筹集资金，而通过不同渠道获得有机构成的资金及其关系。融资结构在一定程度上说就是资本结构。因为市场中企业以不同方式从不同的渠道获得资金，使得资金来源变得多元化，构成了资本结构的比例，换句话说就是融资结构。无论中国或西方资本融资媒介主要都是银行，不同地方的企业筹集资金，大都是以银行作为媒介，即“中转商”。现在金融体系直接服务于金融市场体系，直接监督和管理金融市场，包括了金融机构的间接融资和直接融资。
企业融资结构概述
企业融资也就是企业生产经营的现状和企业资金使用状况。根据公司对未来业务发展战略的需要，通过建立一定渠道和方法，利用内部积累或投资者、债权人等所筹集到的资金进行生
产经营活动。
融资理论
1、MM理论及其修正
1958年，美国经济学家Modigliani和Miller对企业资本结构及其市场价值之间所存在的关系进行了研究，发表了“资本成本，企业融资和投资理论”一文，提出了举世闻名的MM理论。研究表明在完美市场的条件下，企业融资结构与其市场价值无关，换句话说，企业怎样选择融资模式都不会对企业的市场价值产生影响。这个结论有一个严格的假设，前提是在没有企业和个人所得税，没有破产风险，资本市场，有效运作假设条件下才成立。MM 定理理论上被证明是完美的，但它不符合现实，所以它在实践中受到了挑战。为此，在1963年，Modigliani和Miller在原始模型中考虑了企业所得税，并得出结论，负债将通过利息减税从而增加企业价值，也就是负债杠杆影响企业价值和资本成本，当负债率达到百分之百时，同时企业价值达到了最大值，资本成本最小，此时企业也就处于最优融资结构。然而，事实上，公司很少有100％的债务资本融资结构，所以这项修正案仍然是片面的结论。MM理论只是指导意见，在具体实施过程中，公司还应结合企业经营环境的变化和实际情况选择适合的融资方式。
2、代理理论
代理理论是基于企业与外部投资者之间信息不对称的存在而诞生的。企业对资本结构的要求，需要在融资成本和代理成本之间进行权衡。在中小企业中信息不对称更加严重，对企业融资能力和融资条件都会带来了更多的负面影响，从而使企业向外界传递错误的公司融资需求信号。一方面，根据企业金融研究的抵押贷款融资的重要性研究发现，一些公司倾向于选择非抵押担保贷款，因为金融监管当局将更多地监督向外界传达良好的业绩和信用信号，增强口碑，从而减少使用其他融资方式需要支付的成本。另一方面，由于信息不对称，从中小企业与金融机构贷款关系分析中可以看出，关系贷款更加适合中小企业。早在1998年，柏林和梅斯特雷曾经提到过“关系贷款”其定义是：应当建立起银行与企业之间全面而详细的关系，银行与企业之间长期合作在较大程度上有效的降低了企业贷款协议中的商业贷款风险。
3、生命周期理论
生命周期理论就是企业处在不同发展阶段，选择不同融资方式的一种理论，对处在发展早期阶段的小公司的融资选择由于信息不透明的存在，使得中小型企业更多地依赖于初始内部融资，贸易信贷或天使投资。该理论反映了：企业的初始发展阶段通常都是使用内部资金，当内部资金不足，允许使用外部资金的条件；即使在外部融资渠道选择的早期阶段，公司也会经常的使用债务融资和股权融资; 其次是权益融资，权益融资中又有天使融资或风险融资投资。
4、信息非对称与融资结构理论
基于Ross的理论，Miles和McGill进一步研究了信息不对称对企业投资成本的影响。他们假设公司有具体的投资，需要融资N美元。假设X =NPV（项目净现值），Y =放弃项目的市场价值，企业管理者掌握X和Y的价值，投资者只知道（X，Y）的联合分布。在这种情况下，公司通过股票进行融资，就将会被市场所误解，从而使得公司股票贬值。
设：N =新股票的真实价值; N1 =新股票的市场价值
△N=N-N1>=0
在没有信息不对称的情况下，只要Y>= 0，公司就会投资。现在考虑不对称信息，企业和社会投资成本增加，当企业的投资决策标准为Y> =△N时，只有投资收益能弥补股票的贬值损失的时候，企业就会投资。因此，由于信息不对称的存在总是鼓励业务经理使用较少的股权融资。虽然现代融资结构理论还不完善，对企业融资结构决定因素的分析仍然存在分歧，但其“结构- 行为- 绩效”研究框架对我国企业融资结构和优化问题的分析提供了很好的方
法。
我国中小企业融资结构分析
我国中小企业融资现状
自从进入2000年以后，中国中小企业就不断发展壮大，时至今日，已经成为我国国民经济和社会发展的重要组成部分，在繁荣经济，增加就业，促进创新，改善民生等诸多方面，发挥着越来越重要的作用。
中小企业经历了快速增长，经历了巨大的变化。它们从采矿，加工，制造，建筑，运输和贸易等行业发展到包括基础设施，公共事业，高新技术，新工业和现代服务等行业。从分散化运营开始发展成为工业园区和产业集群，从早期国内市场，发展到更广泛的市场化国际市场。广泛的中小企业参与市场竞争，促进社会主义市场经济体制下的资源配置建立健全发挥重要作用。
我国中小企业融资方式
按照资金的来源划分为内源融资和外源融资。
1、内源融资
内源融资是大多数中小型企业（SME）的首选模式。内部融资是指利用自身资源和市场，通过组织生产，销售等过程获得利润和资本积累和利用。其方式有：自筹资金，处在建立初期的中小企业，企业资金几乎都是靠着企业家的个人储蓄，或者是向亲朋好友借款的这种手段; 留存收益融资，具体方式不完全在当期利润分配，部分利润股权股利分配给无现金股利的股东; 折旧融资，是将折旧资金转换为累积资金。
2、外源融资
随着企业规模的不断扩大和技术的进步和发展，外部融资成为主要融资方式，即有直接融资又有间接融资。
直接融资方式有：国内上市，在国内股票交易市场上首次公开发行，但国内市场的门槛较高; 海外上市，中国企业海外上市可以分为两种情况，海外直接上市和海外间接上市; 发行债券，企业发行债券筹集债券资本，同意在一定时间内向债券持有人支付债券的本息，是提高债务资本的重要途径，但此方法并不适用于中小企业融资；金融租赁，是指出租人根据承租人的请求以及提供的规格，取得工厂、资本、货物等，以承租人支付租金为条件授予承租人使用权的一种交易。
间接融资主要有以下两种：银行贷款，通过抵押、担保和企业信用等从银行获取所需资金；民间借贷，手续简便、放款快捷，但利率相当高。银行在贷款审核方面对中小企业要求过于苛刻，所以近年来越来越多中小企业选择使用民间借贷这种方式来缓解融资困境。
影响我国中小企业融资结构的因素
近来，中小企业在国家政策支持下如雨后春笋般成长壮大，这是令人欣慰的一面，中小企业的迅速崛起和发展已经为我国经济增长和发展做出了巨大的贡献。但同时，中小企业在发展过程中也遇到了一些问题，当中表现最为突出的就是融资难。由于银行贷款门槛高、审批周期长、贷款额度低，在银行和其他金融机构都难以满足中小企业需求的背景下，不少中小企业都选择了民间借贷。民间借贷方便快捷，但是往往会形成高利贷，利率高风险大，进一步加剧了中小企业经营困难。造成中小企业融资难的问题，主要包括国家和银行等的外部因素和中小企业自身内部因素。
1、外部因素
外部因素主要包括国家层面因素和银行层面因素。国家层面因素有：资本市场缺陷，目前，中国的资本市场正处于起步阶段，对企业上市融资有严格限制，尚未完成为中小企业上市融资服务的资本市场; 信用担保制度缺陷，信用担保环境在一定程度上影响了中小企业融资，低下的信用水平、残缺的融资要素对中小企业依靠自身具备的信用担保条件完成融资任务提
出了高难度的挑战，对进一步加强信用担保体系建设提出了迫切要求；政府扶持方面的不足，法律法规不完善，完整性的政策扶植体系缺乏，资信调查体系发展缓慢。银行层面因素：银行在处理中小企业融资时信心不足，甚至对中小企业“惜贷”、“拒贷”，针对中小企业信用产品的创新和推广力度不足；专营中小企业服务金融机构缺位，我国目前的银行体系无论是业务结构还是产品类型以至信贷门槛都将中小企业拒之门外，无可奈何之下，中小企业的融资困境与中小金融机构缺位脱不了干系；民营金融机构发展比较缓慢，民间金融可以说是对正规金融的一种有效的补充，但是由于受到了金融法规的制约，我国民营金融机构发展速度较为缓慢；政府性金融机构缺乏，在我国，中小企业从某种意义上说，相较西方发达国家以及其他新兴经济体，需要更多政策性金融扶持，但是直到现在，中国都没有专门扶持中小企业的政策性银行，由于政府主导的政策性金融机构“缺位”，导致了中小企业长期受困于融资困境。
2、内部因素
内部因素主要有：财务制度不规范，影响其内部和外部融资，中国中小企业为人诟病的一个重要原因是公司财务制度不完善，财务报表不全甚至没有财务报表，财务管理相对混乱，各种弊病削弱其内部融资能力，有限制了银行等金融机构进行贷款审查从而影响其同过外部融资获得资金；资本匮乏，缺乏足够的抵押担保，银行贷款中最主要的就是抵押担保，但是，由于目前国内银行及其他金融机构对存货、应收款和其他的流动资产的鉴别定价能力的缺乏，更偏好固定资产抵押，对流动资产抵押的接受度不高；信息不对称，高信贷风险，在融资过程中，金融机构或投资者出于风险控制的要求和资金安全的考虑，会对筹资者进行了解评估，如果无法获得有效可靠的信息，将会在投资时谨慎，而对于信息不对称的融资将导致其融资成本大幅增加; 管理理念落后，风险抵抗力较差，由于对现代经营理念缺乏，规模小，资金能力薄弱，受内外因素影响波动大，企业生命周期短，可持续经营能力不强，在经济调整期中破产、倒闭现象屡见不鲜，由于企业对内部管理的缺陷，也使得其在融资时必要程序都很难满足。
西方中小企业融资结构分析
美国，英国和德国都有明显的内生融资特点，其中融资结构中内部融资比重超过50％，分别为64.1％，66.6％，59.2％，日本相对较低，占35％，3％的外国融资在美国，英国，日本和德国都是以银行贷款为主，比重超过20％，特别是日本高达40.7％。虽然美国，英国，日本和德国在融资结构上存在一些差异，但实质上没有区别，都是基于内源融资，其次是债务融资，债务融资中包括银行贷款和发行债券，再次之是股权融资。即使是在股票市场发展较好的美国等西方发达国家，债务融资同样也是中小企业的重要融资选择。
英美中小企业融资模式
英国和美国模式由于市场经济的发展和倡导竞争激烈的市场竞争等重要因素，金融服务侧重于解决中小企业市场失灵的问题，直接行政干预较少对股东的自由资产，侧重直接融资的作用，强调企业的自由主义。管理层面上，英美等国都建立健全了中小型企业的管理机构，政府也就成为了中小企业政策发展的主要参考和执行部门，但其实质是政策性金融机构，不但对中小企业业务准备，规划，管理等提供咨询服务，还以金融中介的形式向中小企业提供财政援助。英美中小企业更加倾向于外源型金融服务的模式，主要有商业信用，对盘市场，风险投资等中小企业股权融资，也获得了广泛的融资空间。与此同时，英美融资市场体系比较健全，形成以国家中小企业信用担保，区域担保制度和社区层面的安全水平结合，从而使得中小企业有了相应法律制度的保护。
德国中小企业融资结构
德国公司有较大比例的内部融资。目前，德国大型内部融资总资本约40％。在外部融资中主要是银行信贷融资。与其他西方国家的“专业银行体系”有所不同，德国是“全能银行”
体系。德国法律允许商业银行超越银行储蓄，信贷，交换和结算等业务活动，且从事所有融资活动，如证券市场。由于商业银行可以使用信用为企业创造股份，发行证券承销业务。因此，德国股市发展空间很小，银行“全能”形式的企业的主导作用。在德国总银行业务中，银行投资证券占总流通量的2/5，长期贷款占企业对外融资的60％，这无疑加强了银行对企业的渗透和控制，不仅加速了企业的集中与合并，也为经济发展做出了贡献。
中西方融资结构比较对我国中小企业的启示
中西方中小企业融资结构比较
企业的融资结构取决于企业制度，融资成本和市场环境等因素。限制企业融资结构的因素在中国和西方国家有很大的不同。
我国中小企业融资状况与美国相比，融资结构极不合理，自有资金超过了60％，然而外部资金还达不到20％不到美国的一半，债券和股权融资比例少于1％远远的低于美国。一方面，我国绝大多数中小企业融资都依赖内部融资，对中小企业本身实力要求较高，而那些需要融资的大都是在发展中对资金需求量大而无法自给自足的企业，是对公司成立早期，缺乏资金的中小企业的一个沉重打击。另一方面表明，目前我国中小企业融资现象的原因不仅是银行的“信贷”甚至“无贷”的现象，而且也表明中国中小企业在资本市场上存在很大的融资限制，中小企业对发行债券的需求高，利率高，但大部分都不能在主板市场融资上市。
总之，我国中小企业融资总体形势是：狭窄且单一的融资渠道，内源融资低，获得银行贷款，股权融资等限制因素过多，债务融资难以扩大，一定程度上依赖于非正式的金融贷款，结构矛盾更加严重。
我国中小企业优化方案
1、完善企业控制管理
我国的中小企业应该建立健全公司的治理结构，完善内部控制制度，引进先进的管理人才、科技人才、经营人才等从而提高企业管理能力，不断的改善队伍结构；另外，加强职工培训。努力建设出一支开拓进取、善于理财、懂得经营、精通技术的中小企业的人才队伍，促进可持续发展加速，使企业向规范化的方向发展。
2、加强企业财务管理
提高财务人员和会计的质量，不断完善企业系统的财务报表，建立明晰的财务数据。同时，企业完善资产管理，注重企业现金流，不断完善公司现金利息支付，提高实力，更加科学的管理企业。
3、调整产品结构
不断更新市场信息，增加技术投入，通过引进新流程，设计提高企业的盈利能力。注重引进先进技术，不断追求技术创新，提高自身实力，改变其在供应链中不利的地位。
4、树立良好的信用意识
企业应建立健全信用制度，合法经营。也要按时还本付息，成为诚信优质企业，积极加入信用体系，是企业信用记录业务记录变得更加清晰，提升整体业务实力。
创新融资思路
中小企业管理者要对企业所处阶段有清醒的认识，能够合理的安排企业在不同阶段融资需求，有效满足企业自身发展需求。同时通过国家的融资政策和当前的融资方式，系统地了解灵活选择融资渠道，确保企业融资的顺利实现。
我国中小企业融资困境化解措施
1、政府财税金融措施
财政补贴：虽然政府对中小企业实行了优惠所得税征税，但中小企业成功申请这种税收优惠很难，几乎难以申请到。在基本税收政策中，在相应健全的相关机构和法律法规的基础上，使中小企业真正得到保护，就应当以法律法规为基础，不断完善管理配套体系，具有重要意
义。
结构性减税：增值税改革; 调整出口退税政策; 取消和停止征收多项行政费用。对中小型企业的复杂税种和高税率是致命的发展障碍，并增加了税务部门征税成本。所以应该尽量的将税种合并或者取消，使得尽可能多的中小企业享受到简易的征税模式，实现真正的结构性减税。
2、金融机构支持
设立中小企业发展银行：成立专门的中小企业银行可以更好地解决目前中小企业所面临的问题，一方面是基层的专业化中小企业银行，对中小企业经营状况相对比较了解，从而解决了银行与企业之间信息不对称问题。另一方面很好的适应了中小企业分布广泛分散的特点，只要有中小企业的地方就会有中小企业银行，为中小企业提供了便利和融资保障。
建立多层次的银行和金融机构的资本市场体系：具体说来就是为了解决中小企业融资困难，政府也需要设立专门的部门和与之相对应的金融机构政策，建立和完善中小企业融资信用担保制度，帮助中小企业获得商业性贷款，形成多层次银行体系和资本市场体系，完善中小企业融资市场
3、民间融资平台建设
政府应该鼓励民间资本流入银行，特别是地方银行促进本地银行参与中小型企业融资，包括：建设中小型银行网点，扩大规模，经营范围，发展特色银行服务，从而近一步促进中小企业的发展。
有关国家部门应尽快制定民间借贷管理办法，规范私人融资行为，引导民间融资走向正常的经营轨道。金融监管机构和地方政府应当履行职责，分工合作。
鼓励金融创新，深化金融改革。民间融资可能是金融创新的一种新突破，其形式越来越多样化。
我国中小企业优化融资对策
1、完善风险补偿措施
应坚持“以证办贷”的经营原则，通过收集信息为前台调查工作者提供分析和评估的证据，同时为后台审计工作者提供判断依据，在一定程度上解决了中小企业与银行信息不对称的问题。在贷款的审查环节实现创新，建立健全评估机制，风险补偿定价机制，专业培训机制，解决中小企业贷款问题。此外，银行应当借鉴国内外关于中小企业成功的借贷经验，加强信贷人员的业务培训，使其能够掌握中小企业的信用业务特征，提高信息筛选能力。
2、融资平台的建立和完善
通过建设社会信用信息环境和法律环境，建立中小企业信用信息环境，不断完善我国中小企业融资市场体系，有效降低了中小企业融资的交易成本，促进了中小企业融资走向正规化，对解决中小企业的融资困难等问题有重要的现实意义。完善现有企业征信系统，发展资信调查信用评级等中介机构，构建有效的担保机制，制定、完善、支持针对中小企业的法律法规等措施。
3、融资人才的培育机制
中小企业由于自身原因，很容易面临人才的缺失和骨干的流失，同时在现有的机制体系下资本市场缺乏专业人才对接，等都不利于中小企业融资。因此，政府要通过健全完善相关的法律法规，及时关注与发布中小企业的人力资源需要及变化。真正的构建企业和人才相互匹配的资源体系，使得市场上对于中小企业的人才需求与对应人才匹配之间，实现更好的互动，真正的建立起双方无障碍的沟通平台，使得资源的有效利用。
建立科学的信用评级体系势在必行，充分发挥区域产业集群的特点非常重要，注意供应链金融服务的发展，更加注重国内物流业的更大，更专业的方向引导，以及大力加强培养人才尤为重要。
结论
中小企业融资是一个全球性的经济难题，各国都在寻找其优化方案，但问题不是短期，单一方面的努力就能解决的，而是需要社会，政府，银行等多方协作，需要国际合作互相支持才可能解决这个问题。
本文指出中国中小企业在融资过程中所遇到的困难，分析了能对中国中小企业融资造成影响的结构因素，市场宏观因素和公司的微观因素。通过对比，了解了西方中小企业先进融资经验，基于MM理论与信息不对称与融资结构理论基础上，理论结合实际情况，提出相对应的改善方案。在改善方案中，针对中国中小企业的内源融资极度匮乏的情况下对企业的内部融资机制提出了改善方案，对中国中小企业与银行等金融机构之间的关系提出了相应的调整意见，对我国资本市场的发展滞后现象提出了改善意见。
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致谢
在本次毕业设计过程中，对该论文从选题、构思、资料收集到最后定稿的各个环节老师都给予细心指引与教导，使我对风险投资的运作和管理这一论题有了深刻的认识，使我得以最终完成毕业设计，在此表示衷心感谢，严谨的治学态度、丰富渊博的知识、敏锐的学术思维、精益求精的工作态度、积极进取的科研精神以及诲人不倦的师者风范是我终生学习的楷模。导师的高深精湛的造诣与严谨求实的治学精神将永远激励着我。在四年的大学生涯里，还得到众多老师的关心支持和帮助，在此，谨向老师致以衷心的感谢和崇高的敬意！
最后，我要向在百忙之中抽时间对本文进行、评议和参加本人论文答辩的各位师长表示感谢！谢谢！
企业融资结构及其影响因素分析
企业融资结构及其影响因素分析 ---以轨道交通装备业上市公司为例 融资是企业不可回避的问题，日常的运营、发展壮大都离不开资金的支持，而资金短缺又可能会造成企业破产，这样的例子数不胜数。资金主要来自于两方面，一是内部，即企业的留存收益;二是外部，企业通过借款或者增资扩股来获取所需资金。两者所占比例即为融资结构。融资结构对企业的影响是方方面面的，过多或过少地使用内源或外源融资对企业都是有利有弊的，依据经典的啄食顺序理论，企业应该更多地采用成本最低、限制最少的内源融资，但也需要具体问题具体分析。 本文通过分析轨道交通装备制造业的融资结构及其影响因素，希望能展示对企业融资结构的分析方法，即从内源、外源融资及两者的影响因素方面来对企业融资结构进行分析。为了了解该行业企业的融资状况，本文选取了具有代表性的在上交所及深交所上市的七家企业中国南车、中国北车、时代新材、晋西车轴、国电南自、许继电气和特锐德，得出了该行业普遍基本融资结构，并探寻了造成该状况的原因，对其存在的缺陷也提出了建议。 本文研究采用的主要研究方法是案例分析法，以轨道交通装备产业的融资状况为例，对其进行分析，认为其内源融资不足，过多地依赖外源融资。找出了其不符合理想融资结构的原因是盈利能力不足和国内资本市场的不完善以及国企的委托代理矛盾，提出了相应的建议。希望能对这类战略性的新兴行业的融资问题有所借鉴。 1.绪论 1.1选题背景及意义 1.1.1选题背景 经济的全球化，越来越多的企业发展环境的复杂性，使企业之间的竞争加剧，资金匮乏已成为企业发展的一大难题。企业融资是扩大规模、业务创新和其他经济活动的必要条件，不管企业组织，企业规模及发展战略有多大的区别，企业的可持续发展，都离不开资金，因此，企业融资成为最优先考虑的问题之一。 MM理论开创了现代融资理论，由莫蒂里亚尼和米勒在“资本论公司财务和投资理论的成本”中提出，为研究融资结构打开了大门。这个理论的观点是，在
中小企业融资结构分析论文
中小企业融资结构分析论文 [摘要]合理的融资结构是企业在融资活动中要考虑的一个重要因素，因其能降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。而企业金融成长周期理论为解释处于不同发展阶段的中小企业融资结构特点提供了思路，进而为优化企业融资策略提供借鉴，对解决我国中小企业融资难问题有较好的指导作用。 [关键词]融资困境企业金融成长周期理论融资结构 融资结构是指企业各种资金的来源及构成，其实质是自有资金与借入资金的比例。企业的融资结构受多种因素的影响，如企业的规模、公司治理状况、资金需求量的大小及外部融资环境等等。合理的融资结构能有效地降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。目前我国中小企业发展迅速，在国民经济中的地位日益重要，但融资难已成为制约其进一步发展的瓶颈。本文通过研究中小企业不同发展阶段的资金需求，分析其融资结构特点，为解决中小企业融资难的问题提供依据。 一、企业金融成长周期理论与我国中小企业融资结构研究回顾 20世纪70年代，Weston&Brigham根据企业不同成长阶段融资来源的变化提出了企业金融成长周期理论，该理论把企业的资本结构、销售额和利润等作为影响企业融资结构的主要因素，将企业金融生命周期划分为三个阶段，即初期、成熟期和衰退期。后来，根据实际情况的变化，Weston&Brigham对该理论进行了扩展，把企业的金融生命周期分为六个阶段：创立期，成长阶段Ⅰ、成长阶段Ⅱ、成长阶段Ⅲ，成熟期和衰退期。该理论提出在企业各个阶段的融资来源为：（1）在创立期，融资来源主要是创业者的自有资金，资本化程度较低；（2）在成长阶段Ⅰ，融资来源主要是自有资金、留存利润、商业信贷、银行短期贷款及透支、租赁，但存在存货过多、流动性风险问题；（3）在成长阶段Ⅱ，除了有成长阶段Ⅰ的融资来源外，还有来自金融机构的长期融资，但存在一定的金融缺口；（4）在成长阶段Ⅲ，除了有成长阶段Ⅱ的融资来源外，还在证券市场上融资，但存在控制权分散问题；（4）在成熟期，则包括了以上的全部融资来源，但投资回报趋于平衡；（5）在衰退期，则是金融资源撤出，企业进行并购、股票回购及清盘等，投资回报开始下降。其后，美国经济学家Berger&Udell对Weston&Brigham的企
中小企业信贷融资之中外比较
中小企业信贷融资之中外比较 许多中小企业难以得到银行的信任与贷款支持.并且该企关系是短期的、不稳定的。为了解决这一难题，本文对中外中小企业银行信贷融资进行了比较研究，利用现代企业理论进行了充分的分析论证。最后，本文从企业和银行两方面提出了解决中小企业银行信贷融资问题的对策。 标签：中小企业信贷融资银企关系 1国外中小企业信贷融资的现状 1.1长期的、简单的银企关系银行了解的中小企业的信息，主要是从对企业账户的收入和支出情况分析而来。从企业的账户中，银行能够获得的信息主要有：企业主要的购货渠道：企业是否有大量应付账款；企业的销售数量与对方的付款方式；企业部分管理费用的支出；企业的销售增长情况：已有的流动资金的大致规模等。这些信息的获得通常都需要较长的时间，对于业务频繁、经营较为活跃的企业，银行可能需要两年才能获得大致完整的信息。对于经营不活跃的企业或者现金流入和现金流出间歇性较强的企业，银行则可能需要更多的时间获取信息。这样，如果企业和银行之间的关系不稳定，当企业在多家银行开立账户并进行结算时，对任何一家银行来讲，它所获得的该企业的信息都是不完整的、片面的。 为了避免决以上问题，国外的大部分中小企业都指定一家“基本”银行为其提供信贷服务，并与之保持长期关系。基本银行通常是指被企业确定为其提供诸如贷款、支票结算和其他金融服务的银行。 1.2中小银行倾向于向中小企业提供信贷银企关系讨论的核心内容之一，就是大银行和中小银行比较谁更倾向于为中小企业提供贷款支持。国外实证分析证实中小银行更倾向于为中小企业提供贷款，而大型银行向中小企业提供贷款的倾向较弱。从银行向中小企业贷款占银行总资产的比例以及银行向中小企业贷款占对全部企业贷款的比例两项指标来看，中小银行的比率要高于大型银行的比率。 造成这种现象的原因，从中小银行的角度来看，有以下几点：第一，许多国家的银行监管当局都要求银行向某一家企业提供的贷款不得超过其总资产或资本金的一定比例，如5％或10％等。有时一家大企业的资金需求量就可能超过监管当局所规定的比例，对单一客户贷款数量的限制会约束中小银行向大型企業提供贷款。第二，中小银行向大型企业贷款方面的市场竞争力比大银行弱一些。在竞争这类客户时，中小银行经常处于劣势，其原因是中小企业可能无法提供某些大企业所需要的服务(如国际汇兑业务、不同币种间的套利和套期保值、利率互换业务)。第三，对中小企业贷款有利于中小银行分散风险。选择向中小企业提供贷款，可以使中小银行将信贷资产分散到众多中小企业信贷中，而避免因向大企业提供贷款可能产生的非系统性风险引致的风险过高的问题。
中小企业的十二种有效融资方式
中小企业的十二种有效融资方式 目前各地实行和创新出来的中小企业融资方式主要有以下12种： 一、综合授信: 即银行对一些经营状况好、信用可靠的企业，授予一定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环使用。综合授信额度由企业一次性申报有关材料，银行一次性审批。企业可以根据自己的营运情况分期用款，随借随还，企业借款十分方便，同时也节约了融资成本。银行采用这种方式提供贷款，一般是对有工商登记、年检合格、管理有方、信誉可靠、同银行有较长期合作关系的企业。 二、信用担保贷款: 目前在全国31个省、市中，已有100多个城市建立了中小企业信用担保机构。这些机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。担保基金的来源，一般是由当地政府财政拨款、会员自愿交纳的会员基金、社会募集的资金、商业银行的资金等几部分组成。会员企业向银行借款时，可以由中小企业担保机构予以担保。另外，中小企业还可以向专门开展中介服务的担保公司寻求担保服务。当企业提供不出银行所能接受的担保措施时，如抵押、质押或第三方信用保证人等，担保公司却可以解决这些难题。因为与银行相比而言，担保公司对抵押品的要求更为灵活。当然，担保公司为了保障自己的利益，往往会要求企业提供反担保措施，有时担保公司还会派员到企业监控资金流动情况。 三、买方贷款： 如果企业的产品有可靠的销路，但在自身资本金不足、财务管理基础较差、可以提供的担保品或寻求第三方担保比较困难的情况下，银行可以按照销售合同，对其产品的购买方提供贷款支持。卖方可以向买方收取一定比例的预付款，以解决生产过程中的资金困难。或者由买方签发银行承兑汇票，卖方持汇票到银行贴现。 四、异地联合协作贷款： 有些中小企业产品销路很广，或者是为某些大企业提供配套零部件，或者是企业集团的松散型子公司。在生产协作产品过程中，需要补充生产资金，可以寻求一家主办银行牵头，对集团公司统一提供贷款，再由集团公司对协作企业提供必要的资金，当地银行配合进行合同监督。也可由牵头银行同异地协作企业的开户银行结合，分头提供贷款。 五、项目开发贷款: 一些高科技中小企业如果拥有重大价值的科技成果转化项目，初始投入资金数额比较大，企业自有资本难以承受，可以向银行申请项目开发贷款。商业银行对拥有成熟技术及良好市场前景的高新技术产品或专利项目的中小企业以及利用高新技术成果进行技术改造的中小企业，将会给予积极的信贷支持，以促进企业加快科技成果转化的速度。对与高等院校、科研机构建立稳定项目开发关系或拥有自己研究部门的高科技中小企业，银行除了提供流动资金贷款外，也可办理项目开发贷款。 六、出口创汇贷款:
我国企业融资结构分析
我国企业融资结构分析 提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。 关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业 一、我国企业融资结构现状 （一）内部融资。1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。（图1） 从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。 我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。 （二）外部融资。我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题： 1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。随着国有银行向商业化转变，逐步淡出政策性业务，国有企业的外部信贷约束逐步增强。商业银行从自身资金安全的角度考虑，开始对资产负债率过高的企业进行信贷限制，因此我国企业的资产负债率近几年逐步下降。
(企业融资)中小企业融资的国际比较与借鉴
中小企业融资的国际比较与借鉴 一、中小企业融资困难问题的经济学分析 融资难是世界各国中小企业都面临的一个比较普遍的问题，即便是在金融资源丰富的发达国家，虽然其支持中小企业的政策体系比较齐全，中小企业融资难的情况依然在一定程度上存在。 据英国小企业联盟2002年的一份调查显示，只有46％的小企业对“银行支持“感到满意，35％的小企业对“银行贷款的可得性“感到满意，而对“信贷成本“表示满意的小企业只有13％，对利率满意的小企业只有7％；中小企业的融资条件明显劣于大型企业是不言而喻的。 从经济学意义上分析，中小企业融资难的原因主要是： (一)交易成本高。中小企业贷款过程中交易成本相对较高，这使银行不愿意给中小企业提供贷款。因为银行信贷具有比较明显的规模经济性，贷款规模大，单位交易成本越小。 (二)信息不对称。面对信息不对称或不完全而使信贷市场出现信贷配给--即按照所报的契约条件，贷方提供的资金少于借方的需求。实证研究表明，与大企业相比，中小企业受到的信贷配给的影响更大，其原因是(1)由于中小企业在交易成本方面的劣势；(2)与大企业相
比，中小企业经营者的声誉较低，其管理风格及行为特征等方面都具有很大的不确定性，给中小企业贷款所面临的道德风险问题也相对更严重。中小企业在证券市场的融资同样面临着上述配给问题。 (三)中小企业在信贷筛选中一般也处于不利地位。当银行面临逆向选择问题时，一种主动的策略就是提出某种非价格条件，即通过某种机制诱使贷款申请人提供抵押或担保。中小企业在贷款中所面临的抵押要求更严格。同时，受地理位置、资产专用性程度、处置成本等多种因素影响，在很大情况下中小企业在清算时其价值损失相对较大，只有通过更高的抵押要求才能补偿潜在的损失。 (四)中小企业经营风险较大。中小企业经营持续时间相对较短，退出市场的概率较高，客观上增大了银行信贷的风险。美国小企业管理局估计有近23.7％的小企业在2年内消失；由于经营失败、倒闭和其他原因，有近52.7％的小企业在4年内退出市场。 二、有关国家和地区支持中小企业的金融制度和政策比较 资金匮乏是世界各国中小企业发展所面临的突出问题之一，为此，许多发达国家采取各种金融支持政策和手段来帮助中小企业解决资金来源问题，并收到了良好的效果√发达国家中小企业融资体系主要由三部分组成：一是政府非盈利性的中小企业融资机构；二是商业性金融机构和投资者对中小企业的资金融通及投资；三是中小企业融资担保体系。其中政府作为中小企业融资的纽带发挥着至关重要的作用，政府既可以通过直接或间接的融资优惠政策支持中小企业，又可以通过担保或监督的形式为中小企业提供融资支持。
企业的融资结构
企业的融资结构 1、间接融资对促进金融体系稳健发展与经济增长具有独特优势。从对经济增长的贡献看,间接融资(银行体系)具有货币创造功能,对 经济增长有切实的促进作用。由于投资增长是经济处于增长期的常态,要满足投资需求,离不开银行体系的货币创造,而直接融资只是对 现有储蓄的重新组合,不能创造出新增货币。因此,在资金供应方面, 银行体系十分重要。从银行体系本身来看,由于银行体系规模庞大, 具有规模经济,有能力开发与利用专门技术,降低交易成本,在向拥有 生产性投资机会的人提供资金和流动性服务方面具有较大的优势。 从金融市场的运行看,由于金融市场上存在着信息不对称,导致逆向选择与道德风险问题,成为金融市场正常运作的障碍。而银行体系 可以在一定程度上防范这些风险的发生。因为银行在认定贷款风险, 防范由逆向选择造成的损失方面,有丰富的经验与办法。银行还有一 定的手段监督借款者行为,从而减少由道德风险造成的损失。因此, 银行能够在向储蓄者提供利息收益或大量服务的同时仍然获利。 从上述方面说,银行体系在金融市场上开辟了一条渠道,能有效地将储蓄资金引入拥有生产性投资机会的人们手中,在增进实体经济的 效率方面发挥关键作用。 2、银行体系面临着短资长用和银企关系过密的问题。不可否认 的是,银行体系也有弱点。表现为,银行资金来源期限一般较短,而贷 款期限通常更长一些,这种期限的不对称导致了流动性的不对称,易 使银行陷入流动性困境中,并引起系统性风险。 而如果银行主导金融体系,银行将对企业产生重大影响。一旦银 行获得了有关企业的重大内部信息,它就可以向企业索取租金,而企 业也不得不付出这一租金以得到资本。同时,银行主导的金融体系中,银企关系往往较为紧密,常常阻碍企业创新与增长。 在银行和企业关系紧密时,银行家往往按照自己的利益行事,因此可能被企业所收买,或与企业共谋对付其它债权人。而银行对企业的
中小企业融资有十种方式可供选择
中小企业融资有十种方式可供选择 中小企业欲在资本市场融资，建议十种有效融资方式可以选择，这十种方式分别是： １、国证券市场：事实表明，近期中小企业上国证券市场的数量增多、进程加快；另外，将来计划推出的创业板市场更为中小企业进入证券市场打开了通道。 ２、创业板市场：证监部门目前仍积极鼓励地民企、特别是中小科技企业到创业板上市；如果中小企业资产质量较好，产品科技含量较高，有一定的现金流，愿意支付约占融资额１／４至１／８的中间费用，仍可将该市场作为融资的途径。 ３、海外创业板：除了美国纳斯达克市场之外，新加坡、加拿大、澳洲和新西兰等国，均设立了针对中小科技企业上市融资的创业板。一些新兴市场，如新加坡、澳大利亚等地的创业板，十分欢迎中国地的科技企业上市。 ４、产权交易市场：产权交易在国方兴未艾，各地都设立了股权、资产交易的中介市场。产权交易比较规，对出售的资产、股权均有相应的价格评估体系，交易方式基本市场化。中小科技企业为了解决资金紧缺，可将部分股权专利（无形资产）及有形资产在产权交易所挂牌，既可以解决企业部资金紧缺，增加现金流；又可以为进一步的资本市场运作打好基础。 ５、上市公司并购：相比之下，通过并购整体条件较佳的中小科技企业，比新上同类项目投资省、见效快。因此，符合上市公司收购条件的中小科技企业，可积极与有产业关联度的上市公司接触，寻找其收购股权或资产、专利、项目的机会。中小科技企业借此途径也达到了间接上市的目的。 ６、大型集团公司托管：中小科技企业可与大型集团公司（国企或民营）建立委托关系，即将自身纳入该大型集团公司的管理“系”，在资金、技术、信息、市场、人才等要素方面充分共享。 ７、发行企业债券：企业债券用途多为新建项目，利息高于同期银行利率、期限为二至三年。市场上一般大型企业发债较多。中小型企业如果有盈利较高的项目、资金需求量较大，可以采用这种方式融资。 ８、发行信托产品：信托产品属于金融创新品种，中小科技企业如果有成熟的发展项目及良好的盈利模式，可尝试用此方式委托投资公司协助融资。
中美中小企业融资结构比较
中美中小企业融资结构比较 【摘要】从融资渠道来看，中美中小企业融资符合吸食顺序理论，即从非正式内源融资到债权融资再到股权融资的顺序。本文根据中小企业融资理论中的“生命周期理论”比较了中美中小企业的融资结构，并分析了信息不对称对其的影响。 【关键词】中美中小企业融资结构融资渠道融资差异 一、中国中小企业融资结构 2003年，湖南省统计局做了一次全国范围内的中小企业融资情况调查，此次调查共向1500户企业发出了问卷（每户一份），实际收回673份，其中有效问卷582份，回收率为38.8%。调查对象包括省内、省外两部分。调查中，有效问卷的地区覆盖了我国的12个省、市、自治区，其中有效样本具体的地区分布为：湖南293份，占30.34%；浙江68份，占11.68%；江苏96份，占16.5%；广东76份，占13.06%；山东占2.24%，上海占2.28%，北京占1.7%；云南占0.64%，安徽、吉林、福建、陕西各占0.32%（陈晓红，2007）。 从调研的数据发现，中小企业的成立之初举债不多，从而导致资产负债率比较低（见表1）。因此，依靠权益性融资（内源性和外源性）是企业唯一的融资渠道，即在企业成立之初（0—1年），“业主投资”、“政府投资”和“亲友借款”是他们这一阶段的三大主要融资方式。具体看来，有386家即66.3%的企业认为“业主与所有者投资”是这一阶段的主要资金来源形式，有25.4%的企业认为亲友借款方式是企业创立时期的资金主要来源方式之一。在中小企业成长期（2—4年）阶段，企业的资金主要来源为自身的留存收益与业主的追加投资，分别有58.2%和50.8%企业认为这两者是主要资金来源形式。 同时，起初不被看好的“信用担保贷款”形式，由于企业的逐步发展壮大，又有了可抵押品并形成了一定的信用基础，因此，33.7%的企业将其视为主要资金来源形式，中小企业获得银行抵押贷款的可能性也随之增加，有27.9%的中小企业在成长期使用了这一融资方式。中小企业进入成熟期（5年以上），信贷市场上的信息不对称现象有所缓和，企业经营风险相对减少，赢利水平较高，外源性资本增多，企业融资渠道拓宽，中小企业可以选择融资方式增多，但“留存收益再投资”仍然是企业融资首选。约占54.1%的企业认为“业主投资”、“信用担保贷款”为主要资金来源的分别占41%和39.3%。处于成熟期的中小企业融资方式也由前期较单一的银行与自我投资尝试着向资本市场寻求突破，如通过债权或者股权融资方式。 二、美国中小企业融资结构
中小企业融资国际经验比较剖析
中小企业融资国际比较及经验 中小企业在扩大就业、提高效率、加快创新、促进经济增长等方面发挥着不可或缺的作用。但长期以来,世界范围内普遍存在中小企业融资难问题,融资难成为制约中小企业发展的主要瓶颈之一。本文重点比较了全球一些国家中小企业融资状况,总结了政府支持中小企业融资的相关经验和主要机制。 中小企业融资情况的国际比较 中小企业贷款的可得性比较 低收入国家的中小企业从金融机构获得贷款的比例显著低于中高收入国家。世界银行对129个国家的企业调查结果(见表1显示,中小企业比大型企业面临更严峻的融资约束,低收入国家尤为显著。在中低收入国家,分别只有31.8%和16.7%的小型企业可获得贷款或授信,而在高收入国家,该比例达到47.8%。中型和大型企业获得贷款情况要明显好于小型企业,但获得贷款的企业比例在不同收入的国家情况有所不同。比较来看,在低收入国家,各类企业获得贷款的比例相差较大,小型企业获得银行贷款的比例不到中型企业的一半,几乎只有大型企业的三分之一。而在中等和高收入国家,这种差距相对较小。从国别比较看,在新兴市场国家,巴西、马来西亚的中小企业获得贷款的比例较高,甚至高于高收入国家。 我国小企业能够获得的外部融资特别是银行贷款的比例总体上好于其他新兴市场国家。根据世界银行集团国际金融公司(IFC2010年9月发布的报告显示,到2009年底,新兴经济体正式注册登记的中小企业中,从正规金融机构获得过融资的比例仅为45%~55%,如果加上未注册登记的小型、微型企业,这一比例仅为10%~15%。根据印度2009年9月发布的《第四次印度中小企业普查》,印度从金融机构融资的中小企业约135万家,占中小企业总数的5.18%;从金融机构以外融资的中小企业共有约53万家,占总数的2.05%;而依赖自我融资和没有融资的中小企业总数约2421万家,占总数的92.77%。从我国情况看,中国人民银行中小企业征信系统提供的数据表明,到2010年底,与金融机构发生过信贷关系的中小企业数量为800万家,占注册登记中小企业总数的70%。如果将登记的个体工商户计算在内,我国约有4400万户小
融资结构论文：我国企业融资结构的变动趋势
融资结构论文：我国企业融资结构的变动趋势 摘要：分析融资结构对企业经营的影响,介绍我国融资结构的现状, 最后论述我国企业融资结构的变动趋势。 关键词：融资结构；影响；趋势 任何企业一经组成或持续经营，都必须从不同渠道筹措资金。由于资金的特征和对企业的影响不同，相应形成了融资结构。对融资结构的分析，其目的是为了判断和确定其对企业的经营和财务活动的影响，并提出相应的融资对策和决策，使企业的融资结构最优。 一、融资结构对企业经营的影响 （一）成本影响 融资成本的高低是确定融资结构是否合理、优化的基本依据和标准。可以说，一个最佳的融资结构首先是成本最低的结构。 一般来说，内部生成资金或内部融资是无偿使用的，它无需实际对外支付资金成本。由此，在既定总融资规模下，增加其数额，必然降低企业的平均融资成本。 从外部有偿融入的资金，无论是主权性融资还是债务性融资，都必须支付资金成本，其表现形式分别是分得利润或利息。但是，两类资金成本在数量上存在差别，一般是债务性融资的成本低于主权性融资的成本。 债务性融资由于短期债务和长期债务之别而使资金成
本不同，这称为资金成本的期限结构。一般来说，长期债务的利息高于流动负债的利息。 不同来源的资金，其融资方式不同，不同融资方式的融资成本也有差别，这就产生了自己成本的方式结构。 （二）风险影响 企业的风险来自两个方面，即经营风险和融资风险。对于企业来说，债务性融资的风险大大高于主权性融资的风险，这主要表现在：资金不能收回的风险，资金不能按期偿还的风险，对有偿债务，企业还将面临不能付息的风险。 债务性融资因长期负债和短期负债之别，而使企业面临的风险不同。作为长期负债的债权人，将更多地遇到通货膨胀风险、企业经营不稳定风险、市场不稳定风险、政府政策改变的风险等等。 不同的融资方式，其融资风险也不尽相同。采用股票和债权的间接融资，必然要遇到金融市场风险。 （三）功能影响 整体而言，不同种类的融资，其功能限制是不一样的。内部生成资金就其性质来看，可用于企业经营活动的各个方面。这种融资的功能限制程度最小，尤其是企业未分配利润。相对来说，应付利税和利息等内部生成资金，由于其最终用途和支付期的限制，常常受到难以用于长期资产和长期投资的限制。主权性融资一般可以用于企业经营的各个方面，也
中小企业融资方式选择的影响因素分析.
中小企业融资方式选择的影响因素分析.
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中小企业融资方式选择的影响因素分析 [ 08-08-18 09:27:00 ] 作者：包晓岚编辑：studa0714 内容摘要：本文以对中小企业融资结构的调查所得数据为分析对象，运用单因素方差分析和相关性分析方法，分析了地区、所有制性质、发展阶段、行业、注册资本额、企业资产规模六种因素对中小企业选择融资方式所产生影响的显著性、相关性程度。根据分析结果显示，中小企业融资首先表现出较为明显的“强制优序融资”现象。另外，所有制性质、发展阶段等因素对中小企业不同融资方式具有不同程度的影响。 关键词：中小企业影响因素融资方式强制优序融资 在中小企业经营与发展中，融资一直是困扰中小企业发展的关键因素，几乎所有中小企业在由小壮大的过程中都面临着融资难题。影响中小企业融资方式及融资渠道选择的因素是中小企业能否实施某种融资的关键所在，对这些因素进行分析，可以给中小企业一个清晰的融资选择依据。 由于自身所处的内外环境不同，各企业选择融资的方式不同，主要有信贷融资、吸收风险融资、股票融资、租赁融资等。影响中小企业融资方式选择的因素多种多样，但从整体来看，主要包括企业性质、所在行业、企业规模、所在地区、销售额、企业总产值、职工人数、企业发展潜力、企业获利能力、所处发展阶段、政府政策、外界融资环境等。 融资方式选择的影响因素 国外有关企业融资方式的研究文献极为丰富，但多以上市公司为研究对象，对有关中小企业融资方式的研究却少见。Scherr和Hulburrt(2001)利用美国中小企业局和联邦储备银行的数据库，对美国中小企业的融资期限进行了实证研究，他们以债务期限为内生变量，企业价值、销售额、盈利、企业增长机会以及人数等为外生变量，通过回归分析，发现企业的增长机会与债务期限无关。我国学者陈晓红、黎璞在《中小企业融资结构影响因素的实证研究》一文中，以长沙市中小企业为样本，检验影响中小企业融资结构的影响因素，得出结论：长沙市中小企业在融资方式的选择上，表现出较为明显的“强制优序融资”现象，在债务融资中多依赖商业信用以及民间金融来解决自身的融资困难。在融资期限的选择上，中小企业一般还是遵循债务期限与资产期限相匹配的原则，而民间金融的发达程度与经济发展水平密切相关，金融抑制的政策已不适用于经济发展水平较高的地区，应尽快制定有关引导和发展民间金融的政策。这表明中小企业的融资微观结构在表面上表现得较杂乱无序，但却有着有序的内生机制。 样本来源与统计描述 样本来源本文数据来自湖北、河南、广东深圳、广西、湖南、浙江等六个省市中小企业的问卷调查。被调查的129家中小企业符合2003年2月19日国家
企业融资结构优化研究论文
企业融资结构优化研究论文 一、我国企业融资结构现状 为了便于分析，本文将我国企业分为三大类：上市公司（包括国有上市公司及民营上市公司）、非上市国有企业及非上市民营企业。 1、上市公司的融资结构：内源融资比例较低，外源融资中股权融资偏好明显。 从上市公司来看，它们的融资结构中内源融资比例偏小，资产负债比率偏低，尤其是长期负债比例极小，股权融资偏好明显。黄少安、张岗（2001）分析认为中国上市公司融资顺序一般表现为：股权融资、短期债务融资、长期债务融资。香港大学经济金融学院课题组（2001）研究发现，中国上市公司资本结构的特点表现为：其一，所有者权益比重高，超过50%，而G-7国家都在42%以下，相应地长期负债水平相当低；其二，偏爱股权融资。中国上市公司比大多数G-7国家更依赖于外部融资，加权外部融资比重为61%，比G-7中对外融资比重最高的日本还高（56%）。而且，更依赖股权融资而不是债务融资，股权融资占外部融资的73%.陆正飞、高强（2003）对其选择的391家样本企业问卷调查，约3/4样本企业偏好股权融资。 2、非上市国有企业：内源融资的比重较低，外源融资中银行贷款比重过高。 未能上市的国有企业的内源融资在整个资金来源中占有的比重普遍较低，在外源融资中银行贷款占有过高比重。因为他们大多效益较差，甚至无内源资金可融，在国内资本市场不发达和可用金融工具较少前提下，向银行借贷几乎成为仅有的融资渠道。资料表明，至2004年底，全国3.17万家国有及国有控股工业企业的平均资产负债率仍然达到59.17%，短期偿债能力持续恶化。因此，其后续资金来源受阻。 3、非上市民营企业：严重依赖内源融资渠道。 所有制改革之后处于快速成长期的民营企业，融资需求极为旺盛，但由于金融制度因素的制约，它们受到严重的金融压抑。除了极少数竞争力强大的著名民营企业既是银行青睐的对象，在证券市场上融资也有机会之外，众多中小民营企业的融资状况不容乐观。据调查统计，在中小民营企业的主要资金来源中内源融
小企业融资国际比较、经验借鉴及我国对策
企业发展 小企业融资：国际比较、经验借鉴 及我国对策 景春梅 摘要：从中小企业融资情况的国际比较看，中小企业比大型企业面临更严峻的融资约束，低收入和发展中国家尤为显著。近年来我国小微企业融资环境有所改善，但融资难 问题并未从根本上得到解决。建议根据实际情况，借鉴相关国际经验，进一步加大政策支 持力度：按照新划型标准改进统计口径；建立专门的政策性金融机构；大力发展小型金融 机构；扩大小企业直接融资；完善信用担保体系；构建与融资相适应的征信体系和风险评 估机制；扩大银行为小微企业服务的财税政策；控制地方商业银行跨区域经营。 关键词：小企业融资 国际经验 金融政策 作者简介：景春梅，中国国际经济交流中心副研究员、经济学博士。 融资难是世界各国中小企业普遍面临的问题。一些国家和地区在着力解决中小企业融资难题的过程中，形成了有效的中小企业融资体系和政策扶持体系，积累了一些成功经验和做法。这些成功经验和做法，对完善我国中小企业融资支持体系，解决中小企业融资难具有积极参考价值。 一、中小企业融资国际比较 1.从贷款的可得性看，低收入国家的中小企业从金融机构获得贷款的比例显著低于中高收入国家。世界银行对129个国家的企业调查结果（见表1）显示，中小企业比大型企业面临更严峻的融资约束，低收入国家尤为显著。在中低收入国家，分别只有31.8%和16.7%的小型企业可获得贷款或授信，而在高收入国家，该比例达到47.8%。中型和大型企业获得贷款情况要明显好于小型企业，但获得贷款的企业比例在不同收
2013年 第1 期 入国家情况有所不同。比较来看，在低收入国家，各类企业获得贷款的比例相差较大，小型企业获得银行贷款的比例不到中型企业的一半，几乎只有大型企业的三分之 一。而在中等和高收入国家，这种差距相对较小。从国别比较看，在新兴市场国家，巴西、马来西亚的中小企业获得贷款的比例较高，甚至高于高收入国家。表1 从金融机构获得贷款的中小企业比例（%） 小型企业中型企业大型企业低收入国家 16.7035.7047.80中收入国家 31.8045.6059.30高收入国家 47.7062.2068.90巴西 42.7967.5089.57墨西哥 11.667.5722.51印度尼西亚 16.5027.6347.12俄罗斯 17.2025.2764.24南非 22.9135.0040.45马来西亚57.2164.4257.89 数据来源：World Bank Enterprise Surveys（2006－2009)。 另据世界银行集团国际金融公司（IFC）2010年9月发布的报告显示，到2009年底，新兴经济体正式注册登记的中小企业中，从正规金融机构获得过融资的比例为45%－55%，如果加上未注册登记的小型、微型企业，这一比例仅为10%－15%。 10 20 30 40 50 60 70 中低收入国家 高收入国家34196215中小企业贷款/全部企业贷款中小企业贷款/总贷款图1 不同收入国家中小企业贷款占总贷款和企业贷款的比重 数据来源：World Bank Group / CGAP Financial Access 2010 Survey. 2.从融资结构看，中低收入国家中小企业贷款占总贷款和全部企业贷款的比重普遍较低，面临较多融资约束。世界银行2010年对全球142个国家的融资可得性的调查统计显示，从中小企业贷款余额占贷款总额的比重看，高收入国家为19%，而中低收入国家为15%（见图1）；从中小企业贷款余额占全部企业贷款的比重看，中低收入国
中小企业的融资方法
中小企业的融资方法 一、综合授信 即银行对一些经营状况好、信用可靠的企业，授予一定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环使用。综 合授信额度由企业一次性申报有关材料，银行一次性审批。企业可 以根据自己的营运情况分期用款，随借随还，企业借款十分方便， 同时也节约了融资成本。银行采用这种方式提供贷款，一般是对有 工商登记、年检合格、管理有方、信誉可靠、同银行有较长期合作 关系的企业。 二、信用担保贷款 在全国31个省、市中，已有100多个城市建立了中小企业信用 担保机构。这些机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。担保基金的来源，一般是由当地 政府财政拨款、会员自愿交纳的会员基金、社会募集的资金、商业 银行的资金等几部分组成。当企业提供不出银行所能接受的担保措 施时，如抵押、质押或第三方信用保证人等，担保公司却可以解决 这些难题。因为与银行相比而言，担保公司对抵押品的要求更为灵活。当然，担保公司为了保障自己的利益，往往会要求企业提供反 担保措施，有时担保公司还会派员到企业监控资金流动情况。 三、买方贷款 如果企业的产品有可靠的销路，但在自身资本金不足、财务管理基础较差、可以提供的担保品或寻求第三方担保比较困难的情况下，银行可以按照销售合同，对其产品的购买方提供贷款支持。卖方可 以向买方收取一定比例的预付款，以解决生产过程中的资金困难。 或者由买方签发银行承兑汇票，卖方持汇票到银行贴现。 四、异地联合协作贷款
有些中小企业产品销路很广，或者是为某些大企业提供配套零部件，或者是企业集团的松散型子公司。在生产协作产品过程中，需 要补充生产资金，可以寻求一家主办银行牵头，对集团公司统一提 供贷款，再由集团公司对协作企业提供必要的资金，当地银行配合 进行合同监督。也可由牵头银行同异地协作企业的开户银行结合， 分头提供贷款。 五、项目开发贷款 一些高科技中小企业如果拥有重大价值的科技成果转化项目，初始投入资金数额比较大，企业自有资本难以承受，可以向银行申请 项目开发贷款。商业银行对拥有成熟技术及良好市场前景的高新技 术产品或专利项目的中小企业以及利用高新技术成果进行技术改造 的中小企业，将会给予积极的信贷支持，以促进企业加快科技成果 转化的速度。对与高等院校、科研机构建立稳定项目开发关系或拥 有自己研究部门的高科技中小企业，银行除了提供流动资金贷款外，也可办理项目开发贷款。 六、出口创汇贷款 对于生产出口产品的企业，银行可根据出口合同，或进口方提供的信用签证，提供打包贷款。对有现汇账户的企业，可以提供外汇 抵押贷款。对有外汇收入来源的企业，可以凭结汇凭证取得人民币 贷款。对出口前景看好的企业，还可以商借一定数额的技术改造贷款。 七、自然人担保贷款 2002年8月，中国工商银行率先推出了自然人担保贷款业务， 今后工商银行的境内机构，对中小企业办理期限在3年以内信贷业 务时，可以由自然人提供财产担保并承担代偿责任。自然人担保可 采取抵押、权利质押、抵押加保证三种方式。抵押加保证则是指在 财产抵押的基础上，附加抵押人的连带责任保证。如果借款人未能 按期偿还全部贷款本息或发生其他违约事项，银行将会要求担保人 履行担保义务。 八、个人委托贷款
我国中小公司上市公司融资结构现状分析及优化对策刘东7.doc
我国中小企业上市公司融资结构现状分析 及优化对策_刘东7 金融商务 中小企业属于市场经济体系中最活跃、最具潜力的企业群体，因其从小变大的成长潜力可能带来股票价值的大幅增值，对投资者有着特别的吸引力，中小企业上市公司的形成拓宽了中小企业的直接融资渠道，在一定程度上解决了中小企业融资难的问题。 一、中小企业上市公司的作用 首先，上市可以不断地为企业筹集数额较大的资金，改变企业融资难得状况，对中小企业尤为重要。其次，企业上市后为公众所知，提高了企业的知名度，对企业的产品起到了宣传作用，有利于产品的销售。再次，由于上市对公司的资质有一定的要求，公司上市前都经过了严格的双考核，于是上市后的公司能获得更高的信誉。对于中小企业板的上市公司，由于其是分步堆出创业板市场的一步棋，上市的门槛相对于主板企业并没有降低，还从公司的成长性和科技含量方面提出了要求，更提高了其上市后的声誉 二、中小企业上市公司融资结构现状 企业的资金来源来自内源融资和外源融资，内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。外部融资又可分为债务融资和股权融资。根据融资优序理论：公司融资
顺序存在一定优先顺序，即公司在拥有内部自由资金的情况下，往往首先利用内部自由资金为其投资项目融资，然后考虑信息成本较低的债务融资，最后才会选择股权融资。然而我国中小企业上市公司的融资结构有以下特点：偏好股权融资；都采用内源融资方式，但比例很小；债券融资比例很小。这种融资结构造成股权融资的增加导致资产负债率大幅降低，长期负债比率较低,由此可以看出融资结构失衡仍然是困扰中小企业上市公司发展的瓶颈。 三、中小企业上市公司融资结构带来的问题及原因分析 （一）带来的问题 首先，我国中小企业以股权融资为主的融资结构降低了企业的融资效率，制约了企业的发展。过低的债权融资比例使企业不能充分享受负债融资的节税利益和杠杆效益，降低了资本的收益率。其次，股权融资具有不用偿还的特点，偏好股权融资弱化了对经营管理者的约束，经营管理者有可能不合理利用资金甚至投资，降低了资本的投资效益。再次，偏好股权融资会导致股权稀释，控制权分散，当公司经营收益持续低下时，会导致股价下跌，投资者也会转而投资其他的股票。 （二）原因分析 1.制度和政策的不合理。我国监管机构对股票发行的额度控制、审批制形成一种制度惯性，企业发行股票的风险一部分由国家信用承担。上市公司把配股、增发新股等当成对其经营业绩好的一种奖励。于是经营者不顾融资成本、不顾企业价值。“制造出”好的、符合配股或增发新股的业绩来。此外，对上市公司考
中小企业融资方式选择影响因素
中小企业融资方式选择影响因素 内容摘要：本文以对中小企业融资结构的调查所得数据为分析对象，运用单因素方差分析和相关性分析方法，分析了地区、所有制性质、发展阶段、行业、注册资本额、企业资产规模六种因素对中小企业选择融资方式所产生影响的显著性、相关性程度。根据分析结果显示，中小企业融资首先表现出较为明显的“强制优序融资”现象。另外，所有制性质、发展阶段等因素对中小企业不同融资方式具有不同程度的影响。关键词：中小企业影响因素融资方式强制优序融资在中小企业经营与发展中，融资一直是困扰中小企业发展的关键因素，几乎所有中小企业在由小壮大的过程中都面临着融资难题。影响中小企业融资方式及融资渠道选择的因素是中小企业能否实施某种融资的关键所在，对这些因素进行分析，可以给中小企业一个清晰的融资选择依据。由于自身所处的内外环境不同，各企业选择融资的方式不同，主要有信贷融资、吸收风险融资、股票融资、租赁融资等。影响中小企业融资方式选择的因素多种多样，但从整体来看，主要包括企业性质、所在行业、企业规模、所在地区、销售额、企业总产值、职工人数、企业发展潜力、企业获利能力、所处发展阶段、政府政策、外界融资环境等。融资方式选择的影响因素国外有关企业融资方式的研究文献极为丰富，但多以上市公司为研究对象，对有关中小企业融资方式的研究却少见。Scherr 和Hulburrt(2001) 利用美国中小企业局和联邦储备银行的数据库，对美国中小企业的融资期限进行了实证研究，他们以债务期限为内生变量，企业价值、销售额、盈利、企业增长机会以及人数等为外生变量，通过回归分析，发现企业的增长机会与债务期限无关。我国学者陈晓红、黎璞在《中小企业融资结构影响因素的实证研究》一文中，以长沙市中小企业为样本，检验影响中小企业融资结构的影响因素，得出结论：长沙市中小企业在融资方式的选择上，表现出较为明显的“强制优序融资”现象，在债务融资中多依赖商业信用以及民间金融来解决自身的融资困难。在融资期限的选择上，中小企业一般还是遵循债务期限与资产期限相匹配的原则，而民间金融的发达程度与经济发展水平密切相关，金融抑制的政策已不适用于经济发展水平较高的地区，应尽快制定有关引导和发展民间金融的政策。这表明中小企业的融资微观结构在表面上表现得较杂乱无序，但却有着有序的内生机制。样本来源与统计描述样本来源本文数据来自湖北、河南、广东深圳、广西、湖南、浙江等六个省市中小企业的问卷调查。被调查的129家中小企业符合2003年2月19日国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局研究制订下发的《中小企业标准暂行规定》，其中123 家企业所填写数据完整，6 家因考虑商业秘密未填写融资方式具体比例。问卷将中小企业融资方式划分为银行借款、自由资金、亲友挪借、风险投资和其他等方式，内容涉及企业的所处地区、所有制性质、所属行业、注册资金、资产总额、所处阶段、融资方式等方面。样本企业概况及统计描述在被调查的129 家企业中，从所在地区来看，有13 家广西企业，3 家河南企业，63家湖北企业，39 家湖南企业，10家深圳企业，1 家浙江企业。从调查数据来看，被调查企业主要集中在湖北和湖南两省。在本文129 家样本 企业中，从所有制性质来看，民营企业81 家、国有企业33 家、国有控股