中国国债期货的风险及防范研究

中国国债期货的风险及防范研究

摘要:1995年5月中国国债期货试点被暂停，直到2013年9月中国才重新推出中国国债，阔别18年之久的国债期货再次上市，其期货合约长达5年。国债期货重新推出对我国的资源优化配臵、增强实体经济的能力、提升融资比重以及利率市场改革具有十分重要的意义。然而，国债期货具有致命性的风险，不容忽视，本文通过对中国国债期货的风险进行分析，并提出了与之相应的风险防范措施。

关键词:金融衍生品；国债期货；利率期货；风险；防范

China's national debt futures risk and prevention

research

Abstract：In May 1995, China's national debt futures pilot was suspended, until September 2013 China to launch the national debt, after 18 years of national debt futures listed again, the futures contract for 5 years. Bond futures relaunch the optimal allocation of resources in our country, the increase of the proportion of real economy, enhance the ability of financing as well as the interest rate market reform is of great significance. Bond futures have the risk of fatal, however, cannot be ignored, in this article, through analysis of the risk of China's national debt futures, and proposed the corresponding risk prevention measures.

Key words：Financial derivatives；Bond futures；Interest rate futures ；risk；precautions

目录

目录 (1)

1.引言 (2)

2.国债期货 (3)

2.1 全球国债期货发展现状 (3)

2.2 我国国债期货的试点 (4)

3.中国国债期货存在的风险 (6)

3.2.1无完善的风险制度 (8)

3.2.2 从业人员素质低 (9)

3.2.3无健全的法律法规 (9)

4.中国国债期货风险防范措施 (11)

4.1 债券的选择 (11)

4.2 完善交易所制度 (12)

4.2.1 保证金制度 (12)

4.2.2 日涨跌幅限制并进行持仓控制 (12)

4.3 完善法律法规 (14)

5.结论 (16)

6. 参考文献 (17)

1.引言

随着金融经济不断发展，金融衍生品经过衍生、组合螺旋式的发展，其种类越来越多。从金融工程学来讲，金融衍生品主要包括期权、期货、互换、期货这四种。其中远期合约是指在将来某个时刻按照确定的价格交于某物的协议合同，而期货就是远期合约中标准化的一种合约。期货合约事先由期货交易所固定交割物的数量和交割日，且只能在交易所进行交易，并采用保证金制度，且该保证金具有法律效力。同时货合约能够吸引投机者，进行风险投资交易，从而增加期货市场流动性；更能够让套期保值者利用期货市场，进行合约买卖，避免现货市场的商品价格风波而造成经济损失。

利率期货包含国债期货，而国债期货是指在组织性的交易场所事先确定买卖价格，然后在未来某个时间内进行钱劵交割的一种交易方式。20世纪70年代，由于美国金融市场极不稳定，大多数投资者规避其利率风险，因此为了满足投资者的需要而产生的。2013年9月，国债期货正式在中国期货交易所上市。但是目前国债市场利率波动比较大，其市场中将近有3万亿的国债产品，但大多数都掌握在保险公司和商业银行手中，一旦利率发生变化，将导致保险公司以及部分机构遭受巨大的损失，这些风险都会带来致命性的伤害。本文主要研究中国国债期货交易状况以及国债市场的需求，并借鉴国外发展经验成熟的国债期货，经过全方位的研究，探讨中国国债期货的风险，并提出与之相应的防范措施。

2.国债期货

2.1 全球国债期货发展现状

金融衍生品首例诞生于1972年。当时布雷顿森林体系面临崩溃，使汇率体系进行重组，固定汇率制开始向浮动汇率制进行转变，导致汇率风险急剧增加，在这种情况下，美国财通外汇期货来规避风险。在这之后，西方国家开始实行金融自由化政策来稳定汇率，全都推行利率市场化，使利率波动大幅度上升，导致市场不确定性急剧升高，同时投资者为了规避通货膨胀的利率风险，使抵押债券期货和短期国债期货于1975年诞生。而在1976年芝加哥交易所首次推出了第一张国债期货合约，即是美国国库券期货。

自从美国推出国债期货给其他各国给予强烈的示范效应，然而国债期货市场相比于国债现货市场以及其他市场来说，其要求比较高，但随着金融市场不断完善，一部分国家也逐渐开始推行国债期货。目前世界金融衍生品最大的期货交易品种就是国债期货。然而国债期货市场的发展需要流动性较高且规模性较大的现货市场做支撑，因此，目前采用国债期货进行交易的国家很少，其品种主要集中在美国、德国、英国、日本等发达国家。这些国家的国债种类多，从国债期限来讲，其国库券达1年以下，中期国债达2-10年，长期国债达10年以上；从有无券面来讲，无纸化记账式债券和有纸券；从付息方式上来看，零息债券和有附息债权。由于发达国家的国债投资者都是以机构为主体，所以每笔交易金额比较大，且国债交易比较丰富，一般都是

采用询价方式。

2.2 我国国债期货的试点

我国于1992年12月首次推出国债期货交易。到了1993年10月，为了提高投资者的兴趣，上交所向社会公众开放国债期货，并开始正式试点。同时北京交易所也随之开始推行国债期货交易。尽管国债期货的开放增加了国债的流动性，对新国债的发行具有良好的优势，并使整个中国金融市场活跃起来，但在1995年发生重大违规事件，导致中国国债期货试点暂停。

在1992年12月到1994年6月期间，我国国债期货交易所创办的很少，主要是北京商品交易所和上海证券交易所，其成交量较少，且当时的国债期货还处于萌芽阶段。从1994年下半年，国债市场发生重大变化。在1994年到1995年期间，国债流通市场增大，促使国债交易不断提高，金融机构快速发展。在短短一年时间，国债期货交易所延伸到全国，其成交量增加好几倍，投机风气也逐渐日盛，在全国的影响之下，国债期货交易进入大规模发展阶段。经调查发现，1994年国债期货总成交量达2.8万亿，与1993年相比，增加了9倍。且上海证券交易所总成交量居全国第一位，占全国交易总量的2/3。到1995年，国债期货的发展更火爆，其持仓量迅猛增加，同时市场风险也随之增加。直到3.27事件发生以后，严重打击了市场，使大量商品被暂停，大量的资金被融到国债期货市场中。其中上海证券交易所就是其中的焦点。在1995年2月，财政部公布3.27国债期货品种的贴息办法，从而证实了3.27国库券将按照银行存储利率还本付息

并进行保值贴补。对于国债期货多头方来说，这是一个好消息，但却使空头方巨额亏损。然而，他们并不甘心失败，随后在8分钟之内抛出大量的卖单，致使327合约降到3.8元。被传媒界称为“中国的巴林事件”。为了防止事态恶化，上海证券交易所做出了交易无效的决定。随后投机商又进行恶意操作、内幕交易等违规操作，致使 3.19事件发生。在1995年5月17日，中国证监会做出了暂停国债期货交易试点的决定，并通知交易所进行协议平仓。

3.中国国债期货存在的风险

金融衍生品的风险是不容忽视的，我们必须对中国金融衍生品的发展引起高度的重视。但从根本上来说，这些风险都是由金融衍生品交易所引发的，而不是金融衍生品本身所具备的，它是呈“中性”的。然而，我们往往将其混为一谈，导致谈及金融衍生品时，不仅感觉高深莫测，更是觉得风险重重。这是我们在当前对金融衍生品认识的一个理论误区。

从历史上看，金融衍生品发展的基础动因或经济根源是运用衍生品的交易策略来规避风险。但是我们必须意识到金融交易本身不能使风险消失，是在规避风险，同时也在分散社会经济中所存在的风险，对其固定的场所进行转移或释放到能承担风险的投资主体上。交易所以小博大的操作，导致的投机性增加，使我们看到衍生交易效果。在金融衍生品发展和出现之后，我们必须认识到投资主体的目的异化以及其本身的一些特点，从一定程度上讲，它的普及和运动使本身脆弱的金融得到强化，但增加金融风险，从而很有可能出现金融危机。近年来，全球金融市场发生了如巴林银行倒闭等与金融有关的事件，其中衍生品高投机性、高风险等在这些事件中表现得尤为突出。

3.1 中国国债风险

根据我国国债市场特点，我国主要存在以下国债风险，如表1所示。

表1 中国国债风险因素

国债风险因素风险概述

利率风险对国债价格影响的重要因素是利率，当提高利率时，国债价格随之降低，因此便存在风险。

变现能力风险是指短期内投资者无法按照合理的价格将国债卖掉的风险。如果投资者遇到很好的投资机会，想出售其国债，但短时间内又无法找到合理的买主，只有将价格降低或者停留很长一段时间找到买主，那么，他将丧失投资的机会和遭受降低的损失。

再投资风险只购买短期债券却没购买长期债券，再投资可能会遇到风险。短期债券风险小，但其收益率低。而长期债券的收益率比较高，这样就出现了再投资风险。

购买力风险是指因通货膨胀而导致其购买力降低的风险。在通货膨胀期间，要在票面利率基础上扣除通货膨胀率。

3.2 3.27国债期货交易风险分析

我国曾有一段跌宕起伏的国债期货交易经历，当时我国国债期货总交易量快速增加，且交易网点不断拓展。其中所存在的问题日趋明显，如品种的不合理设臵，没有严格管理以及忽略风险控制，交易场所无健全的规章制度，投资者操纵市场及其过度投资等。其中的一些问题对当时的国债期货交易造成了干扰，如上海证券交易所的“314”品种不能进行正常交易，最后不得不按照协议进行强制性平仓。在1995年以后，各种违规交易事件屡次发生，特别是“327国债风波”。当时财政部公布了很多关于新债的发行量条例，而关于“327”国债本身贴息的消息越来越多，导致全国整个国债期货市场出现向上突破的现象。随后上证所的主力对其价格进行封盘失控，致使行情飙升而出现蓄意违规的现象，最终使“327”合约暴跌，造成“中国巴林事件”的发生。当时市场投机氛围十分严重，中国见证会不得不在全国暂停国债期货交易试点。至此，我国国债交易试点经历两年零五个月

就戛然而止。由于当时一级市场规模小，二级市场上市流通的国债极为有限。同时政府严格管制利率体制，导致利率未市场化，制约了国债市场价格的形成。另外，当时品种结构不合理，大多数按照三年的中期国债为主，缺乏价格波动风险大、保值需求高的长期国债，进而造成国债市场投机过度。

3.2.1无完善的风险制度

（1）保证金低

国债交易风险的控制核心就是保证金。按照国际标准，保证金占合约总成交额5~10%。然而在“327风波”前，上海交易所、武汉交易中心、深圳交易所所规定的保证金分别为2.5%、1%、1.5%。其中机构投资者的保证金仅为1%，与国际常规标准相比，相差甚远，还不如当时的商品期货保证金水平。从交易者角度来看，保证金偏低，使交易者要求增加保证金以及强制性平仓的几率降低，从而降低了交易成本。有利于交易者，进而将交易者的盈利扩大了几十倍。让市场氛围越来越浓重。在这种情况下，甚至还发生不严格缴纳保证金的情况。另外，上海证券交易所的交易系统中在没有缴纳保证金的情况下，还可以进行透支下单，如当时一个会员公司抛出几千万口空单，严重违反了市场规定，扰乱了市场秩序。

（2）无涨跌停板制度

市场投机过度必然引起价格跌宕起伏。因此，采用涨跌停板制度对每日的国债期货价格幅度上限进行限制，让投机者根据变动趋势能及时进行平仓，预防过度投机，减少国债风险损失。在327事件发生

前，上海证券交易所根本未采取这种方式来控制价格的波动，从而出现上下差价为4的振幅，加之当时没有预警系统，致使市场上的风险越来越大，是过分投机现象频繁发生。经过327事件之后，各个交易所都按照证监会的要求，对期货交易设臵涨跌停板制度，但其中存在着许多不合理的现象，如将结算价当成涨跌停板的基点的收市价，这易于大户作价所操纵。在这种不合理的制度下，往往在开市的几分钟内就将期货价格拉至涨跌停板，导致空方不能进行平仓，从而使亏损额度增加，期货价格发生变化，多次出现市场力量失衡的现象，致使涨跌停板制度在价格管理方面难以奏效。

3.2.2 从业人员素质低

首先，大多数从业人员对期货交易的知识了解甚少，因而，不能对客户提供良好的建议，其操作效果降低。其次，部分从业人员只关注交易量以及手续费，对客户的风险承担能力以及资信等审查不严格，有甚至为了结交客户，放松其风险控制，如降低保证金或者是透支保证金；对客户不进行最高仓限制，不充分揭示国债期货风险，而仅仅只是宣传其盈利性；同时在客户委托时，从业人员办理的手续漏洞百出、不齐全。有甚至者擅自挪用客户资金，将客户的保单纳为己用，这些严重违反了职业道德。

3.2.3无健全的法律法规

在发生327事件之前，中国从事期货交易的交易中心，均按照政府制定的规章和法规进行运作，然而监管方面的规章制度与市场间存在这差异，如保涨跌停板制度和证金比例设计上的差异，导致中国证

监会第二天匆忙的颁布《国债期货交易管理暂性办法》，这才有了中国第一部关于国债期货交易的全国性效力法规。

4.中国国债期货风险防范措施

国债期货是一把“双刃剑”，在促进国债价格和规避利率风险的同时，又由于自身的双向交易和“高杠杆性”等交易方式而存在着巨大的风险。如系统风险、制度性风险、流动性风险以及投资者或投资机构过分投机或违规操作所造成的风险等。因此，在认识风险存在的条件下，我们赢对风险防范引起高度的重视，要将风险防范和监控作为国债期货市场的主题。

4.1 债券的选择

目前中国的国债市场主要有交易所债券和银行间债券市场，虽然少部分债券商家能同时进入这两个市场，从理论上说，可以同时对这两个市场采用套期保值，促进市场的融合，但现实中两个市场分割尚未解决，且无统一的托管结算系统，在市场中转托管只能单向进行，也就是说交易所国债只能经过转托管到中央国债登记结算公司，反之却不行。这不利于国债期货的结算。因此，在进行国债期货合约设计之前，要根据市场进行选择。银行间债券市场具有国债品种多且储存量大的特点，虽然流动性不足，但是参与者所面临的风险越来越大，在进一步增加银行间债券市场参与主体的情况下，可以先推行其期货合约，这样使投机交易和套期保值交易相得益彰，而不会出现投机氛围太过于浓重的情况。然而，国债期货合约设计有利于发挥套期保值交易功能，能更好地进行操作和投机，且顺应了市场流动性的要求，有利于对风险进行控制。根据我国目前的期限结构，应将中国长期国

债品种列为国债期货的第一选择，待其结构广泛分布，以及国债交易成熟之后，再推出更多的国债期货品种。这达到了目前投资者规避风险的要求。

4.2 完善交易所制度

4.2.1 保证金制度

保证金比率与市场风险有一定的联系，与国债价格的预计波幅及历史波幅相适应，若保证金水平设臵过高，就会对国债期货的流通量和吸引力造成影响，但是若是设臵过低，就会使市场风险增加，从而使投资者对市场失去信心。因此，设臵合适的保证金比率，对期货的正常交易具有重要作用。目前，我国的期货交易保证金制度实行的是比例制。在交易时间离最后最后交易日只有一定的时距且持仓量低于一定数量时，其保证金比率为5%，而一旦超出这个限制，就要根据各交易所的规定进行执行。其次，在对保证金金额进行计算时，各交易所要严格按照持仓量进行计算，也就是说对于同一品种，其方向不同，在计算其交易保证金时无抵消。然而，世界各国的保证金都遵循灵活性、适度性和定量化三大原则。如适度性保证金比率，其参考依据是期货合约交易日价格涨跌变化的幅度。而灵活性是可以根据条件和环境的变化对保证金比率进行相应的调整。经研究表明，国债期货的保证金与其风险存在着一定的联系，国债期货风险越小，其交易保证金水平也就不高，一般不超过5%。

4.2.2 日涨跌幅限制并进行持仓控制

（1）日涨跌幅限制

我国金融衍生品市场还未起步，且各方面还未成熟，在国债期货初期要加大风险控制，要在中期期货交易以及长期期货交易中设臵涨跌限制，其目的就是为了预防在极端市场或突发事件情绪影响下投资者做出非理性行为，从而避免期货合约大幅度波动，但过于涨跌幅限制会对其流动性造成影响。

期货合约（中长期国债期货）的涨跌停板要与现货市场联系起来，如果现货市场不限制涨跌停板，那么期货市场也就不应该限制涨跌停板，否则会出现人为隔离的两个市场，只要现货市场继续进行交易，那么最高价波幅的期货市场就不应该设臵限制。但这种要求往往会及时追加保证金，香港市场曾经出现一天追加三次保证金并要求一个小时资金到账的情况，这种要求需要非常发达的银行系统才能办到，目前，我国还难以达到这种要求。经研究表明，一般情况下，期货与现货波动幅度存在一定的关系，与现货市场的波动性相比，期货其市场要稍逊一筹。从现货价格波动的数据进行分析，除了在降息等情况以外，发现其价格波动均在3%内，同时，国际上每日最大的价格波动幅度也不超过前日交易结算的3%。因此，在进行国债期货交易时，可将其日涨跌停板限制为±3.5%~±4%。

（2）持仓控制

我国实行中长期国债期货的初期，为了便于管理，防范风险，可依照国际上的“限额制”进行实行，也即是在各种情况下明确持仓限额。如，规定每个期货合约品种每月的净空头或净多头持仓在10000份以内，多个合约的持仓在20000份以内，并在交割日前6个营业日

持仓在5000份以内。交易所对头寸进行修改与审定，可以是每年一次，也可以根据突发情况进行临时变动。

4.3 完善法律法规

要保证国债期货高效、有序、健康的运行，就必须具备完善的期货交易法律法规体系作为保障。从根本上来讲，法律法规的作用规范了期货交易市场主体的行为，有利于防范市场风险。因此，对现有的法律法规以及规章制度进行完善、修改和补充，同时应增添一些关于金融衍生品市场管理的法规，为中国国债期货正常的运行提供保障。近年来，各国以及各地区在发展衍生品市场时，对有关的法律法规引起了高度的重视，因而形成了一套关于衍生品的法律法规以及指导性文件，如下表2所示。

表2 与期货市场交易相关的法律法规表

中国国债期货的风险防范与监控是期货市的主题。证监会主席肖钢于2013年9月6日在国债中国期货上市仪式指出，“要牢牢守住不发生区域性、系统性风险的底线，加强监管执法，打击内幕交易、市

场操作等违规行为，要坚持做好服务于投资者的工作，切实维护投资者和三公的合法权益”。

5.结论

随着中国国债市场不断发展与完善，其对套期保值的需求越来越高，国债期货在金融衍生品中交易量是最大的，它在中国的呼声也越来越高。提及3.27风波让人对国债期货仍心有余悸，国债期货给人留下了不可磨灭的高风险印象。

事实上，金融衍生品是呈中性的，当年的国债期货试点主要失败的原因是由于当时的风险防范、市场条件都还不够完善。如今国债期货已具有一定的市场基础，中国国债呼之欲出。通过对3.27风波进行分析，笔者认为风险的防范应从完善的交易所制度、政府的监管控制以及期货合约的设计入手，三种同时进行风险管理应该可以规避国债期货中的风险，从而保证国债期货交易在中国高效、有序、健康的运行。

6. 参考文献

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金融期货知识测试题库 选择题 股指期货 1. 沪深300 股指期货某合约报价为3000 点，则 1 手按此报价成交的合约价值为（）万元 A. 120 B.60 C.150 D.90 解析：合约价值=合约价格*合约乘数*手数=3000 点*300 点/元*1 手=900000 元，选择D 2. 若上证50 指数期货 5 月合约上一个交易日的结算价为2500 点，涨跌幅度为+10% 则下一 个交易日的涨停板价格为（）点 A. 2250 B.2750 C.2400 D.2600 解析：涨停价=上一个交易日结算价*（1+涨跌幅度）=2500* （1+0.1 ）=2750 , 选择B 3. 某沪深300 指数期货合约 1 手的价值为120 万元，合约乘数为每点300 元，则该合约的成交价为（）点 A. 5000 B.6000 C.3000 D.4000 解析：合约价值=合约价格*合约乘数*手数，合约成交价=120 万/ （300 点/元*1 手）=4000 点，选择D 4. 某投资者以2500 点买入 1 手上证50 股指期货 6 月合约，并在2520 点卖出平仓，合约乘数每点300 元，则该投资者（）元 A. 亏损4000 B. 盈利4000 C.亏损6000 D. 盈利6000 解析：多单盈亏=（平仓价一开仓价）*合约乘数*手数=（2520-2500 ）*300* 仁6000 元，选择D 5. 股指期货套期保值可以规避股票市场的（） A. 系统性风险 B. 非系统性风险 C.所有风险 D. 个股风险 解析：股指期货套期保值可以规避股票市场的系统性风险，选择A 6. 某投资者欲在沪深300 股指期货 6 月合约上买入开仓 5 手，在选择合约时错误的选择了9 月合约，该风险属于（） A. 流动性风险 B. 市场风险 C.操作风险 D. 信用风险 解析：客户以上操作为误操作，属于操作风险，选择C

我国风险投资业的现状、存在的问题及发展对策

我国风险投资业现状、存在问题及发展对策 摘要：我国的风险投资起步于20世纪80年代中期，90年代以来呈现出快速发展的态势。经过多年的发展，我国风险投资业已初具规模。风险投资的快速发展为我国先进技术的发展和高科技企业的壮大提供了火力支持，风险投资的作用与日俱增。事实证明，我国风险投资业的兴起和发展对我国经济的发展起到了巨大的推动作用。但随着风险投资业的加速发展，其发展中遇到的诸多问题也逐渐暴露出来，成为我国风险投资业进一步发展的制约因素。 关键词：风险投资问题分析二板市场对策探讨中国 1.风险投资的概述 1.1风险投资的概念 风险投资（venture capital）简称是VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 1.2风险投资的特征 1.2.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本 风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。 1.2.2风险投资具有高风险、高回报性 一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。 2我国风险投资的现状 2.1投资方向主要为具有高成长性或高科技性领域

国债期货的“3..27”事件始末

国债期货的“3..27”事件始末 1993年开始的国债期货交易风波，主要是指的 3．27风波国债进入期货市场的始作俑者是上海证券交易所。在当时来说，股票市场是非常冷清的，绝大多数地方都还没有开设证券交易，交易的保证金也要求很高，一般至少5万元，对那个时候的人来说，无异于天文数值。而有钱的人还都沉在商品市场，对股票市场的风险是绝对害怕的，所以要改变冷清的状态，创新品种就是活跃市场的最好办法。 1992年底，12个品种的国债标准期货合约被隆重推出，1993年上市交易。随后，北京商品交易所和武汉证券交易中心等十几家交易所也相继推出了国债期货。国债期货如雨后春笋一下遍布主要的期货交易中心。当时国债期货走向火爆的因素主要有两个： 一是1994年初，一些券商钻实际利率比国债利率高的空子，违规超计划卖出非实物国债，以套用社会资金牟利。当国务院宣布查处这类券商时，他们为了补足计划外卖出的这部分非实物券，纷纷买入流散在社会上的实物券，使国债现货市场人为制造出供小于求的局面。二是为了配合新国债发行，财政部根据当时物价水平较高的客观情况，对1992年3年期和5年期利率比较低的券种实行保值补贴。一时间，国库券炙手可热。 当时，国债期货开户保证金只要1万元，每手保证金只要500元，浮盈还可以再开新仓；一些散户满仓带透支，一路死多头，由几万元翻到几十万元，再由几十万元翻到几百万元，那狂热绝不亚于一场豪赌，赌成了就是“王”，赌输了那就另当别论了。随着国债期货虚盘毫无节制的扩大，市场在进入1994年下半年以后，已逐渐沦为超级主力机构堆砌巨资互相抗衡以图投机暴利的赌场。1995年初，市场盛传“财政部将对‘3.27'国债加息”的消息。从2月初起，当时赫赫有名的上海万国证券公司和辽宁国发股份有限公司因对保值贴补率和贴息的错误预估，联手对“3.27"品种在148元左右的交易部位大量抛空，企图操纵市场。2月23日，辽国发及其操纵的几家公司通过无锡国泰期货经纪公司大笔抛空无效，又提前得知“贴息”的确切消息后，率先空翻多。这一行为再加上原本就做多的各种机构的推波助澜，导致期价自148.50飙升,最高至151.98。后知

中国风险投资前景

中国风险投资前景 阎焱 21世纪，全球GDP增长的70%的动力来源于高科技的增长。在过去五十年里面80%的科技发明都是来自于美国，美国每年用于风险投资和直接投资的基金超过600亿美元，中国建国以来，用于风险投资的基金大概不超过10亿美元。纵向分析中国在过去二十年里面99%外商投资都是战略投资，真正的财务投资进入中国市场大规模的启动是在两年以前。去年是中国直接风险投资第二个历史上最高的年头，总共投资是10.04亿美元，同一年风险投资在以色列的投资是18.8亿美元,以色列人口不到300万,中国是13亿多人口，去年美国的风险投资是370亿美元。 在今后的三到五年里面，中国大概是世界上最好的作为直接投资的市场之一，其中有很多的原因。 第一，中国有广阔的市场和低密度的产业。在历史上经济的竞争主要集中在两个方面，一个是所谓的要素，第二个是技术。中国在过去的一百年里面没有自己的技术，我们经常讲科技发明中国有指南针、造纸、火药，中国今天的原创技术也是缺乏的，中国历史上是一个资金匮乏的社会，所以中国在经济竞争中间一直是处于劣势。当互联网时代到来的时候，中国的人口、中国的市场一下变成非常重要的经济竞争要素。由于互联网的出现把这个市场一下变成一个直接的经济的要素，带入了这个世界经济的循环和竞争，中国有个广阔的国内市场与低密度的产业，相对其他的地区中国市场也相对平稳，过去20多年里面，中国的GDP 以接近10%的高速度连续增长，这是人类历史上从来没有过的，尤其是人口占世界1/5的国家从来没有过的。 第二，中国劳动力不是最便宜的地方，但是中国训练有素的劳工和工程师的市场非常庞大。中国一年有30万学工程的大学生毕业,美国全年是7万，而这7万中间大概有将近60%是外国人。中国之所以能够成为世界数字制造中心，一个非常重要的原因是中国有非常大的工程师队伍。 以前我们在美国的时候，有一种商店里面所有的产品都是一美元，这些产品大部分都是中国制造，今天你到美国去看，美国的沃尔玛60%的采购是在中国，美国的白色家电都是中国制造，从中端到低端。非常大的改变就是，过去《东京时报》上的标题说来自中国的产品是价格便宜，但是质量非常差，现在日本人说你的产品便宜，但是质量也不错，日本的索尼，每年经常出一些非常优秀的电子产品，比如相机、MP4等，它最新的产品是PSP2，可以无线上网的，它里面的芯片是历史上第一次用别的工厂制造的芯片，这个芯片是谁制造的呢？就是我们投资的一家中国公司，这家公司所设计的芯片可以做到90纳米，索尼做不出来。 中国经过20年的发展，民营企业在发展规模上都达到了临界值，十年以前在中国找一个民营企业，一千万、两千万美元需求的企业寥寥无几，现在可以找几千个，这是中国经济发展的质的转变，这是中国为什么会成为最理想的风险投资地最重要的条件。另外一个条件

国债期货推出的意义及影响分析

中国人民大学继续教育学院（网教部）//本科毕业论文//（201402）写作批次 学生姓名：曹梦月 用户名：caomengyue10 所属教学服务中心：山东省济南电大教学服务中心 指导教师： 国债期货推出的意义及影响分析 【摘要】：国债期货是利率期货的一种，其起源于20世纪70年代。可以说，国债期货在世界范围内，一直是国际金融市场上运作较为成熟的基础性金融衍生品，其在各个国家的债券市场中都发挥了其不可或缺的重要作用。我国在这一方面起步较晚，在1992年12月至1995年5月期间，我国曾尝试性的开办过国债期货试点交易，但由于当时我国期货市场不够稳固，市场监督、管理方面的工作做得都不够完善，因此，这次历时3年左右的尝试最后以失败告终。而从现在的情况来看，中国的经济实力与日俱增，现已进入高通胀时期，央行对利率调整的频率也有所加快。这样一来，那些大量持有低票面利率国债的商业银行、保险公司、证券公司等等金融机构，就面临较大的利率风险。在这种情况下，我国市场虽然已经推出了国债期货，但是其面临的风险也就愈来愈强烈。据此，本文对国债期货推出的意义问题进行简要探究，力求为我国国债期货的推出提供一定的参考。 【关键词】：国债期货；意义；影响 一、引言 （一）问题的提出 在经历了1992年国债期货推出的失败过程以后，中国金融期货交易所于2012年发布通知称，我国将于2月13 日正式启动国债期货仿真交易。这也就说明了，我国再次踏上了利率衍生品的探索之路。这就意味着早年因种种原因被叫停17 年之久的国债期货终于重新推出，而国债期货也因此成为中国金融期货交易所推出的一大重要品种。众所周知，我国的金融期货目前已经正式的推出。这种情况就产生了分析其具体推出意义的必要。如果结果证明，我国先进正式推出的国债期货并没有实际必要，那么可以料想的是，其也会随着时间的推移而渐渐的落下帷幕。在2013年度，国债现存量总额将近300,000.00 亿元，而在这其中，商业银行持有所占比例相当之大，因此，对于其究竟该如果规避国债利率风险的需求，也就随之而增高。总而言之，相较于传统的股指期货，新阶段我国国债期货虽然具有一定的优越性，但这一点并不明显。国债期货在基本功能方面，对于投资者来说，无疑是较为重要的，但值得一提的是，近年来我国也推出了关于国债的类似衍生品的交易，比如质押式回购、以及利率付款等方面的交易。这样的情况就说明，我国国债衍生品市场也在发展。因此，在这种条件下，对于我国国债期货推出的具体意义与影响的问题进行具体的分析就十分的必要。这样的分析也对我们未来国债市场的进一步深化和纵深配置起到了重要作用。而且目前，我国国债期货目前具体的水平还不够高。这也就直接提出了我们对此课题的具体研究问题。（二）选题的背景、意义 国债期货，其主要是指以国债为标的物，约定在未来某一特定时间交割约定数量国债的标准化合约。通过查阅相关的文献，笔者得知，国债期货主要属于一种金融期货中的利率期货，其自产生以来，便迅速的成为期货市场上最活跃的几个品种之一。通过细致的分析，笔者在这一问题方面得出了一定的结论，之所以国债期货在世界范围内，一经推出便迅速的成为期货市场上最活跃的几个品种之一，是因为可以为投资者规避利率风险，在这样的基础上，对未来的利率走向进行预测，这一点也就直接决定了其推出的意义。作为发展新金融工具的举措之一，我国启动的国债期货的无疑具有着极强的现实意义。而这一具体的实际情况，也

中国风险投资发展现状研究

中国风险投资发展现状研究 摘要：风险投资作为金融事业的一部分，现在在我国已经逐渐走上正轨。为了更好的从最基本的情况认识我国风险投资事业，本文主要通过对我国风险投资行业的基本行业发展状况有个简单的了解，和对整个风险投资环境的进行初步分析，进一步找出我国风险投资事业所存在的问题，对这些问题通过自己的的学习和思考提出一些建议。希望带着这样的一些思考，通过进一步的学 习，能为我国风险投资事业的进一步发展，为整个金融事业的崛起，国家经济的腾飞，做出一个学经济学人力所能及的贡献。我国风险事业的发展道路起步较晚的，尽管他和西方发达国家的风险投资事业存在着这样或则那样的差距，但是只要我们正视这些问题，并极力去改造他，我想我国的风险投资事业在将来不久一定会奋力赶上。 关键词：资金；环境；人才 引言: 从2003年以来中国的风险投资一直处于高速发展的状态，2008年 深受华尔街金融海啸的影响，全球的风险投资行业都处于半停滞的 状态下，但是对于风险投资机构来说，中国却是为数不多的避风 港，这是有利的。但是我们又不得不正视风险投资的现状。了解现 状是为了更好的吸引投资，更好的利用投资，更好的发展我国的相 关产业，进而触动我国相关经济的发展，从这个意义上来说，风险 投资发展的每一步都对我过经济的发展有有着息息相关的意义。 1我国风险投资的基本发展状况 1.1整体资金规模较小，资金来源一半靠政府 首先我国风险投资的平均规模与欧美国家资金管理规模及中国的经济总量相比，基数是比较低的，外国风险投资机构从资本量和管理资金规模上普遍大于本土风险投资机构，相比较而言在多元化投资、追加投资和投资后管理方面更加具有明显优势，同时在运作经验和管理水平上也更加具有竞争力。（基与风险投资行业的特殊性，不同数据机构统计数据存在一定的出入）但是总体来说我国2008年风险投资比2007年有较大增长。根据道琼斯VENTURESOURCE的报告，中国2008年上半年得到风险投资21.5亿美元，比2007年同期上涨85%。其中以互连网最突出。2008年上半年我国信息技术领域共42笔，资金达到11亿美元（占同期投资的50%以上）【1】。 在国外，风险投资的资金来源主要是：养老基金，保险基金，金融机

农业干旱遥感监测研究进展

农业干旱遥感监测研究进展 杨绍锷,闫娜娜,吴炳方 (中国科学院遥感应用研究所,北京100101) 收稿日期:2009-02-19 修订日期:2009-03-25 基金项目:中国科学院知识创新工程重大项目(KSCX -Y W-09-01)。国家科技支撑计划项目(2008BADA8B02-1)。作者简介:杨绍锷(1980~),男,汉族,广西浦北人,中国科学院遥感应用研究所博士生,研究方向为农业旱情监测及农业估产。E -m ail:yangshe88@https://www.docsj.com/doc/7814559238.html, 通讯作者:吴炳方,w ubf@https://www.docsj.com/doc/7814559238.html, 摘要:农业干旱给社会经济及人民生活造成严重影响,关于农业旱情监测的研究受到了学者们的广泛关注。遥感技术的发展为准确、及时进行旱情监测提供了新的机遇。本文综述了近年来国内外采用遥感方法监测农业旱情的研究进展,包括土壤湿度、作物形态、作物生理等农业旱情指标的遥感反演,指出了在实际应用中存在的一些问题,并提出了进一步改进的思路。 关键词:农业干旱;遥感;监测 doi:10.3969/j.issn.1000-3177.2010.01.021 中图分类号:T P79 文献标识码:A 文章编号:1000-3177(2010)107-0103-07 1 引 言 干旱是世界范围内普遍发生的一种复杂的自然现象,其波及范围广,持续时间长,是农业生产和人类生活中最严重的自然灾害之一。由于所关注的领域不同,干旱通常被分为4类:农业干旱,外界环境因素造成作物体内水分亏缺影响作物正常生长发育;气象干旱,由于降水和蒸发的收支不平衡所造成的异常水分短缺;水文干旱,降水与地表水或地下水收支不平衡造成的水分短缺;社会经济干旱,自然系统与人类社会经济系统的水资源供需不平衡造成的水分短缺。应当注意农业干旱与气象干旱的联系和区别,当发生气象干旱时,不一定发生农业干旱;而当发生农业干旱时,也不一定发生气象干旱。农业干旱的发生与气象、地形、土壤、底墒、灌溉措施、种植结构、品种抗旱能力等众多因素相关,被认为是这4类干旱现象中最复杂的一种。 农业干旱,即作物体内水分亏缺,主要是由于土壤供水与作物需水不平衡造成,这取决于土壤的供水能力和作物的生理需求。判断是否发生农业干旱必须从供需两方面考虑,传统的农业旱情监测主要基于地面站点的土壤墒情数据,其准确性、代表性、完整性有限。遥感技术的发展为农业旱情监测提供了新的途径,其优势在于能够及时、客观地获取大范 围的地表综合信息,同时监测土壤供水和作物需水状况,使其已成为区域旱情监测的重要手段。 2 土壤湿度的遥感监测 土壤湿度在农业、生态、水文、气象等众多研究领域中都是一个重要参数,土壤湿度的遥感反演受到各领域的关注,已对多种方法进行了研究探讨,其中微波遥感法和热惯量法被认为是较具潜力的土壤湿度遥感反演方法。 2.1 微波遥感法 物体的微波发射率主要取决于其介电特性。水的介电常数约为80,而干土的介电常数仅为3~5,土壤的湿度大小直接影响着土壤的介电常数,这使得微波回波对土壤湿度非常敏感。由此可建立土壤湿度与后向反射系数的统计经验函数,通过遥感数据获取的后向反射系数反演土壤湿度。由于微波遥感法具有全天时、全天候、穿透能力强等优点,已成为当前遥感研究的一个热门课题。 微波遥感可分为被动微波遥感和主动微波遥感两种。通常被动微波遥感成本低,时间分辨率高,但空间分辨率低;而主动微波遥感成本高,空间分辨率高,但时间分辨率低。无论被动微波遥感或主动微波遥感,其反演结果都受到地表粗糙度和植被的影响。如何降低或消除地表粗糙度和植被的影响,是 103

中国最全风险投资公司名单及简介(最全)

中国风险投资机构20强名单 1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业、电信通讯信息电子半导体芯片 IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 官网：https://www.docsj.com/doc/7814559238.html,/ IDG资本是专注于中国市场的专业投资基金，目前管理的基金总规模为25亿美元。在香港、北京、上海、广州、深圳、硅谷、波士顿等地设有办事处。 IDG资本重点关注消费品、连锁服务、互联网及无线应用、新媒体、教育、医疗健康、新能源、先进制造等领域的拥有一流品牌的领先企业，覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO 各个阶段，投资规模从上百万美元到上千万美元不等。 自1992年开始，作为最早进入中国市场的国际投资基金之一，已投资包括携程、如家、百度、搜房、腾讯、金蝶、金融界、搜狐、物美、伊芙心悦、九安、凡客诚品、汉庭等200家各行业的优秀企业，并已有五十家企业在美国、香港、中国证券资本市场IPO，或通过M&A 成功退出。 IDG资本的投资管理团队合作稳定、专业全面，具有互补的国内外教育及行业背景，丰富的企业管理、投资运作和资本市场经验，七位资深合伙人的合作时间超过10年以上。 IDG资本深刻理解中国本土市场特点，始终追求长期价值投资，与企业家保持长期亲密的合作关系。除为企业发展提供成长资金外，还在吸纳优秀人才、建立现代企业制度、寻找战略合作伙伴、重组并购等方面为企业提供专业支持、经验和资源。 IDG资本获得了国际数据集团（IDG）和ACCEL Partners的鼎力支持，拥有广泛的海外市场资源及强大的网络支持。IDG资本深感自豪的是与企业家、行业领袖、各级政府部门间所建立的良好关系，致力于长期参与中国卓越企业的发展！ 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 官网：https://www.docsj.com/doc/7814559238.html,/ 软银中国创业投资有限公司(SBCVC)成立于2000年，是国内外知名的风险投资基金。软银中国致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优秀的创业者共同创建世界级的领先企业。 软银中国团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验。除资本支持之外，软银中国团队还依靠其在投资、运营方面的丰富经验，国际化的资源优势，帮助其投资的企业获得成功。

中国风险投资案例分析

中国风险投资案例分析 -------携程网的故事 摘要： 《2007中国风险投资年度调研报告》。报告显示，2006年海外风险资本续坚定中国战略：2006年新筹集的风险资本中，超过一半的风险资本来源于海外，所占比例高达65.1%，由外资主导的投资额超过109.29亿元，占总投资额的76.1%；海外资本占风险资本管理规模保持连续第四年大幅增长，由2003年的不到5%上升到2006年的43.7%。 关键字:风险投资海外资本携程网 一．风险投资的定义： 也称创业投资，根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本；相比之下，经济合作和发展组织（OECD）的定义则更为宽泛，即凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。我们认为，风险投资是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。风险投资家以获得红利或出售股权获取利益为目的，其特色在于甘冒风险来追求较大的投资报酬，并将回收资金循环投入类似高风险事业，投资家以筹组风险投资公司、招募专业经理人，从事投资机会评估并协助被投资事业的经营与管理，促使投资收益早早实现，降低整体投资风险

二．风险投资的作用 风险投资之所以在近半个多世纪以来发展迅速，风靡全球，是因为它具有以下几个方面的重要作用。 1.风险投资在促进技术创新和增强国际竞争力方面的作 2.风险投资在促进经济增长中的作用 统计数据表明，风险投资在促进一国的经济增长、提高就业等方面起到了重要的作用。 1）．企业成长快速。调查表明，接受调查的欧洲风险企业在从1991到1995年期间，经济增长率明显高于同期欧洲500强公司。它们的销售收入年增长率达35 ％，一般为欧洲500强的两倍。 2）．创造了大量的工作机会。欧洲500强公司年就业增长率只有2％，而风险企业却达到了15％。 三.携程的创业之路

案例二十四：“327”国债期货风波

案例二十四：“327”国债期货风波 1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“327”国债事件，当事人之一的管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。 1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。但由于国债期货不对公众开放，交投极其清淡，并未引起投资者的兴趣。 1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。 此时“327”事件发生了，327国债是指92年发行的三年期国债92(三)，95年6月到期兑换。1992—1994年中国面临较高通货膨胀压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通胀指数每月公布，因此，对通胀率及保值贴补率的不同预期，成了327国债期货品种的主要多空分歧。以上海万国证券为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。 当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但在上海金融界具有一定影响的管金生就是不相信。当然，管金生的分析不无道理：国家财政力量当时很弱，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，而且当时通胀局势已经得到初步控制。另一方面，由于长期身处证券市场，管金生对市场传闻的不相信是一种与生俱来的感觉。于是管金生出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货和约上作空。 1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息，此时的管金生已经在“327”国债期货上重仓持有空单。据说，当时管金生曾经要求上交所总经理尉文渊为万国证券的持仓多开敞口，但遭到尉文渊的拒绝。而尉文渊并不知道的是，管金生此时已经在“327”国债期货上超过规定持仓量很多。 与此同时万国证券的重要盟友辽国发突然翻空为多，联盟阵营的瓦解让空方始料不及，管金生面对巨额亏损，于是，在下午4：22分，管金生开始出手，短短的八分钟之内，万国证券抛出大量的卖单，最后一笔730万份的卖单让市场目瞪口呆(按照上交所的规定，国债期货交易1份为2万元面值的国债，730万份的卖单为1460亿元，而当时“327”国债总共有240亿元)，据说，在最后8分钟内，万国证券共抛空“327”国债1056万份(共计2112亿元的国债)。“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易，但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。 “327”国债期货事件事后被著名经济学家戴园晨称为“中国的巴林银行事件”。管金生的确胆大，胆大本身不是错误，关键是他在错误的时间，错误的地点实施了错误的行为，所以，管金生被捕。 “327”风波之后，各交易所采取了提高保证金比例、设置涨跌停板等措施以抑制国债期货的投机气氛。但因国债期货的特殊性和当时的经济形势，其交易中仍风波不断，并于5月10日酿出“319”风波。5月17日，中国证监会鉴于中国目前尚不具备开展国债期货的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。 思考题：我国金融衍生品交易的重新开放可以从“327”国债期货风波中吸取哪些教训？

气候变暖背景下中国农业干旱灾害致灾因子、风险性特征及其影响机制研究

气候变暖背景下中国农业干旱灾害致灾因子、风险性特征及其影 响机制研究 干旱是我国发生频次最高、影响范围最广、造成损失最严重的自然灾害之一。随着气候变暖,我国干旱发生了显著的变化,不仅原本一直干旱的北方地区干旱灾害加重,而且,南方的极端干旱事件也呈增加趋势,干旱灾害风险不断加剧。在全球气候变暖背景下,干旱灾害正以新的气候常态发生在中国各个区域,对社会经济和农业生产造成了严重损失。由于干旱灾害风险影响因素及其机制复杂且具有区域差异性,而且风险因子之间相互作用,导致干旱灾害风险区域差异性更明显。 我国气候类型复杂多样,属于全球气候变暖的敏感区之一。而且,农业是气候变暖的敏感行业,也是干旱灾害风险的主要承灾对象。在气候变暖背景下,干旱灾害对中国农业生产造成更加严重的影响,农业干旱灾害风险不断扩大。本研究以我国干旱灾害致灾因子、风险性特征及其影响机制为研究切入点,以气象综合干旱指数(MCI)为干旱致灾因子表征指标,研究我国干旱时空分布特征及其区域差异性。 基于风险因子耦合模拟和历史干旱灾损概率统计两种风险评估方法,研究中国农业干旱灾害风险性特征。阐述不同时段关键气候物理要素对风险的影响,揭示气候变暖对农业干旱灾害损失的影响,明确中国干旱灾害风险关键影响期。研究成果为提升我国干旱灾害风险评估、防灾减灾能力和风险管理水平提供科学依据,主要结论如下:(1)充分认识了中国干旱时空变化特征、演变规律和区域差异性。基于1961-2014年逐日MCI,系统分析了我国干旱时空变化特征。 研究表明,气候变暖背景下,中国干旱范围扩大、程度加剧和频次增加。同时,干旱发生的范围发生了明显的转移,北方干旱加剧的同时,南方干旱明显加重,尤其是大旱范围明显增加。中国上世纪90年代中后期-21世纪初期干旱范围最广、持续时间最长,造成的损失最严重。中国干旱主要发生在黄河流域以南和长江以北地区。 干旱频次北方高于南方,东部高于西部,长江流域以北干旱频次较高,黄河流域干旱频次大于30%。但不同年代,干旱发生范围、程度、频次和持续时间有一定的差异性。(2)基于风险因子耦合法,构建了综合农业干旱灾害风险评估模型,

中国风险投资机构20强名单

中国风险投资机构20强名单，包括其投资特点，主要项目简单介绍，基本上是IT行业：1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业 电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 3 上海华盈创业投资基金管理有限公司 主要集中投资于那些处于萌芽阶段的公司；在后期阶段的投资中，Venture TDF只是作为合伙投资者之一电信通讯、信息电子、软件产业、传统媒体 硅谷动力、网通、百度 4 鼎晖创投 中后期Pre-IPO日用消费、其它行业、网络产业、电信通讯、环保节能 航美、分众传媒 5 德丰杰全球创业投资基金 中后期Pre-IPO电信通讯、软件产业、半导体芯片、IT服务、网络产业、信息电子、网络设施、生物科技空中网 6 寰慧投资咨询（上海）有限公司 专注投资于美国和亚洲地区扩展阶段的企业；网络与计算机、软件与服务行业、生物医药博客网、中国汽车网、土豆网 7 英特尔投资中国区 中后期Pre-IPO软件产业、IT服务、半导体芯片、电信通讯、网络产业、化学工业 斯达康、搜狐、亚信、唯晶科技 8 3i 前期、中后期消费相关产业、保健产业、工业、商业、服务行业 智芯科技、华润上华 9 上海联创投资管理有限公司/联创策源 早期信息电子、生物科技、化学工业、环保节能 中国网通、榕树下、亚信； 10 华平创业投资有限公司 中后期软件产业、IT服务、电信通讯、生物科技、信息电子、工业、保健养生、其它行业大唐电信；港湾、国美

中国风险投资发展史

中国风险投资发展史 1984年11月，国家科委的几个年轻干部向中央有关部门呈报《对成立科学技术风险投资公司可行性研究的建议》的报告，该报告力陈现行管理体制的严重弊病在于科技研究的开发成果不能最大限度地转化为现实生产力，产生经济效益。报告建议，成立风险投资公司可以克服现行科研经费管理的弊端，为科技产业化提供资本支持。 1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》提出“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”。这是中国首次提出以风险投资的方式支持高科技产业的开发，为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有利的保证。 1985年9月，以国家科委和中国人民银行为依托，国务院正式批准成立了我国第一家官方性的风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”，注册资本金2700万元。通过投资、贷款、租赁、财务担保和咨询等方式为高新技术风险企业的发展提供支持。1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。 1986年颁布的《金融信托投资机构管理暂行规定》和1987年颁布的《中国人民银行关于审批金融机构若干问题的通知》，全国性的投资公司的设立由中国人民银行总行审核，报国务院审批；省级风险投资公司的设立有中国人民银行省级分行审核，报人民银行总行批准。1993年《中国人民银行关于严格金融机构审批的通知》对核准制进一步强化。（民间资本基本被排斥在外） 1986年，国家科委在《科学技术白皮书》（1986年经国务院批准，国家科委（后改称科技部）决定公开发布《中国科学技术政策指南》（第1号）。这是中国第一次以政府部门的名义出版的科学技术白皮书，公布党和国家在科学技术方面制定的政策）中首次提到了发展风险投资事业的战略方针。此后一段时间内，又有中国招商技术有限公司、江苏省高新技术风险投资公司（1992年）、广州技术创业公司等一批探索性的风险公司问世。但受特定环境的影响，这些机构并没有按设立时的发展计划运作起来。 1987年，以各个高新技术开发区为后盾，以促进高新技术成果的商品化、产业化和国际化为目的的高新技术企业“孵化器”——创业中心，开始在各地陆续设立，如武汉创业中心（1987年）、成都创业中心（1989年11月25日）、上海创业中心等，初步开创了中国科技风险投资机构成功运作的良好局面。可以说，创业中心是中国科技投资业的先行者和实践者，为风险投资业在中国的兴起和发展开辟了道路。 1987年，国家经委和财政部创办“中国经济技术投资担保公司”，进行投资、融资和担保。 1988年5月，国务院正式批准以中关村电子一条街为基础建立北京新技术产业开发试验区。我国第一

327国债期货事件分析

国债期货 Treasury futures 国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。 国债期货交易的特点 期货交易是一种复杂的交易方式，它具有以下不同于现货交易的主要特点： ⒈ 国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。 ⒉ 国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，禁止场外交易和私下对冲。 ⒊ 所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。 ⒋ 国债期货交易实行无负债的每日结算制度。 ⒌ 国债期货交易一般较少发生实物交割现象。 国债期货合约的标准化条款 1、交易单位（trading unit）：也称合约规模（contract size），是指交易所对每份期货合约规定的交易数量。

2、报价方式（price quotation）：是指期货价格的表示方式。短期国债期货合约的报价方式采取指数报价法，即100减去年收益率。 3、最小变动价位（minimum price change）：是指在期货交易中价格每次变动的最小幅度。 4、每日价格波动限制：是指为了限制期货价格的过度涨跌而设立的涨跌停板制度。 5、合约月份（contact months）：是指期货合约到期交收的月份。 6、交易时间（trading hours）：是指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。 7、最后交易日：在期货交易中，绝大部分成交的合约都是通过反向交易而平仓的，但这种反向交易必须在规定的时间内进行。这一规定的时间就是最后交易日。 8、交割安排：包括交割的时间、交割的地点、交割的方式，以及可用于交割的标的物的等级等。 9、部位限制：是指交易所规定的某一交易者在一定时间内可以持有期货合约的最大数量。 国债期货交易策略 国债期货的交易策略根据目的的不同而不同，主要分为投机、套利和套期保值三种交易方式，每一种交易方式都具有不同的交

金融期货基础知识测试试题题库

金融期货基础知识测试题题库 一、选择题（20个） 1.期货公司应当在（A）向投资者揭示期货交易风险。 A、投资者开户前 B、投资者开户后 C、交易亏损时 2.建立空头持仓应该下达（C）指令。 A、买入开仓 B、买入平仓 C、卖出开仓 D、卖出平仓 3.沪深300 股指期货交易中，单边市是指某一合约收市前（B）分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报、 没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形。 A、1 B、5 C、10 4.沪深 300 股指期货合约的合约标的是（C）。 A、上证综合指数 B、深证成份指数 C、沪深 300 指数 D、上证50指数 5.金融期货交易具有杠杆性，既放大盈利也放大亏损，是因为实行了（B）。 A、双向交易制度 B、保证金制度 C、当日无负债结算制度 D、强制平仓制度 6.金融期货交易的杠杆性决定了：收益可能成倍放大，损失也可能（C）。 A、不变 B、成倍缩小 C、成倍放大 7.金融期货投资者不得采用（D）下达交易指令。 A、书面委托 B、电话委托 C、互联网委托 D、全权委托期货公司 8.在极端行情下，金融期货投资者面临的亏损（B）。 A、不可能超过投资本金 B、可能会超过投资本金 9.客户在金融期货交易中发生保证金不足，且未能按照经纪合同中的约定及时追加保证金或者主动减仓，该客户

A、强制减仓 B、强行平仓 C、协议平仓 10.某交易日收盘后，某投资者持有 1 手沪深300 股指期货某合约多单，该合约收盘价为3660 点，结算价为 3650 点。下一交易日该投资者未进行任何操作，该合约的收盘价为 3600 点，结算价为3610 点，结算后该笔持仓的当日亏损为（C）。 A、18000 元 B、15000 元 C、12000 元 11.中金所上市的 5 年期国债期货属于：（B） A、短期国债期货 B、中期国债期货 C、长期国债期货 D、超长期国债期货合约 12.中金所 5 年期国债期货合约的面值为（A）元人民币。 A、100 万 B、120 万 C、150 万 D、200 万 13.中金所 5 年期国债期货合约票面利率为：（B） A、2.5% B、3% C、3.5% D、4% 14.中金所 5 年期国债期货合约对应的可交割国债的剩余期限为:（C） A、距离合约交割月首日剩余期限为 2 至 5 年 B、距离合约交割月首日剩余期限为 3 至 6 年 C、距离合约交割月首日剩余期限为 4 至 5.25 年 D、距离合约交割月首日剩余期限为 5 至 8 年 15.中金所 5 年期国债期货合约对应的可交割国债是：（A） A、固定利率国债 B、浮动利率国债 C、固定或浮动利率国债 D、以上都不是 16.中金所 5 年期国债期货合约的最小变动价位为：（D） A、0.001 元 B、0.0012 元 C、0.0015 元 D、0.005 元 17.中金所 5 年期国债期货的交易代码为：（C） A、IF B、IE C、TF D、TE 18.中金所 5 年期国债期货合约交割方式为：（B） A、现金交割 B、实物交割