山西汾酒价值分析报告

山西杏花村汾酒厂股份有限公司

（600809）

价值分析报告

投资要义：

山西汾酒是我国清香型白酒的典型代表，历史悠久，在国内外消费者中享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。在激烈的白酒市场竞争中，如何续写汾酒灿烂和传奇，是山西汾酒面对的重大课题。而这个老牌企业看似平静的财务报表之下，股价能不能持续上扬，会不会再次遭遇2008年的大动荡呢，就是投资者最为关心的问题。

针对此，我们对山西杏花村汾酒厂股份有限公司进行了分析，建立财务指标体系，并通过比较其近几年的各项财务比例数据的变化趋势，预测企业的发展的前景，掌握企业的财务状况、经营成果和现金流量状况等，研究企业经营中的问题，做出相应的投资评级，调整投资决策，获取最大效益。

主要内容：

☆微观分析公司情况分析：企业背景分析

公司主要产品及其竞争优势

公司主要竞争优势

公司基本财务状况分析

☆中观分析行业情况分析：行业的发展前景分析

公司在行业的优势，SWOT分析

公司未来机遇

☆宏观分析宏观环境分析：PEST分析

市场对行业的热度

☆风险分析

☆估值分析

1 企业背景资料分析

1.1 企业背景分析

山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，以生产经营中国名酒——汾酒、竹叶青酒为主营业务，年产名优白酒5万吨，是全国最大的名优白酒生产基地之一。

集团公司下设22个子、分公司，员工8000人，占地面积230万平方米，建筑面积76万平方米。核心企业汾酒厂股份有限公司为公司最大子公司，1993年在上海证券交易所挂牌上市，为中国白酒第一股，山西第一股。

公司拥有“杏花村”、“竹叶青”两个中国驰名商标，据2006年《中国500最具价值品牌排行榜》公布，“杏花村”品牌价值已达47.76亿元。公司主导产品有汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒、以及葡萄酒、啤酒等六大系列。汾酒是我国清香型白酒的典型代表，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长而著称，在国内外享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。主要品种有国藏汾酒、青花瓷汾酒、老白汾酒等。竹叶青酒是国家卫生部认定的唯一中国保健名酒。

汾酒文化源远流长，是晋商文化的重要一支，与黄河文化一脉相承。汾酒历史上有过四次成名。早在1500年前的南北朝时期，汾酒就作为宫廷御酒受到北齐武成帝的推崇而一举成名，并被载入廿四史；晚唐大诗人杜牧的千古绝唱“借问酒家何处有？牧童遥指杏花村”

使汾酒再度成名；1915年，汾酒在巴拿马万国博览会上一举荣获甲等金质大奖章，成为酒品至尊；2007年，汾酒继续蝉联国家名酒，竹叶青酒成为中国名牌产品。

近年来，公司倾力打造名白酒基地、保健酒基地和酒文化旅游基地，汾酒工业园林被授予“全国工业旅游示范点”，杏花村汾酒酿造作坊遗址被评为“全国重点文物保护单位”,汾酒博物馆被评定为首家“国家级酒文化学术活动示范基地”，汾酒酿造工艺成为国家级非物质文化遗产，集团被授予“中国企业文化示范活动基地”。企业还被评为全国厂务公开先进单位，全国绿色环保先进企业，相继荣获“中国最具影响力企业”、“中国最具成长性企业”、“全球百佳儒商企业”等多项荣誉称号。

2008年全年完成销售收入33亿元，实现利税10.7亿元，实现利润3.8亿元。

1.2 历史沿革

山西杏花村汾酒厂股份有限公司前身系山西杏花村汾酒厂。1993年12月经批准改制为股份有限公司。1994年1月在上海证券交易所上市，所属行业为食品酿造类。1993年经中国证券监督管理委员会证监发审字（1993）37号文批准，发行社会法人股与社会自然人股共计78,000,000股，总股本为376,400,000股。1996年根据公司股东大会决议对国有法人股东及社会公众股股东每十股送一股红股，对社会法人股股东每十股送一元红利，同时经中国证监会监督管理委员会监配审字（1996）5号文批准，公司对全体股东每十股配三股，配股价3.5元/股，送配后公司总股本变更为432,924,133股，并于1996年11月21日变更企业法人营业执照。2006年4月17日公司股权分置改革相关股东大会决议通过：公司非流通股股东为使其持有的公司非流通股获得流通权而向公司流通股股东支付的对价为：流通股股东每持有10股将获得3.3股的股东对价。实施上述送股对价后，公司股份总数不变，股份结构发生相应变化。截止到2009年12月31日，股本总数为432,924,133股，全部上市流通。

1.3股东构成

控股股东与实际控制人

控股股东山西杏花村汾酒集团有限责任公司（69.97%）

实际控制人陕西省国有资产监督管理委员会（持有山西杏花村汾酒集团有限责任公司比例：100.00%）

十大股东（前十名流通股股东）

股东名称持股数占总股本% 增减情况股本性质山西杏花村汾酒集团有限责任公司30293.42 69.97 未变流通A股中国建设银行-工银瑞信909.5 2.1 -192.55 流通A股中国建设银行-华宝兴业多策略增长证券投资基金728.15 1.68 -74.05 流通A股中国太平洋人寿保险股份有限公司400 0.92 205.87 流通A股山西杏花村国际贸易公司294.7 0.68 未变流通A股中国银行-银华优质增长股票型证券投资基金199.97 0.46 新增流通A股中国人寿保险股份有限公司182.33 0.42 -105.33 流通A股中国银行-嘉兴增长开放式证券投资基金176.39 0.41 新增流通A股中国工商银行-广发策略优选混合型证券投资基金166.42 0.38 新增流通A股中国银行股份有限公司-华泰柏瑞盛世160.47 0.37 新增流通A股

截止日期：2011年6月30日

1.4 产品及竞争优势

公司以中高档白酒以及竹叶青系列保健酒作为主打产品，近两年来产量增加迅速。

★产品竞争优势

“借问酒家何处有？牧童遥指杏花村。”提起杜牧这首千百年来传诵不衰的诗句，让人不由浮想在杏花初绽或盛开时节，人们赏花饮酒的美景。因“杏花村”在山西汾阳，传说村中古井井水“味如醴，甘馨清洌”，所产汾酒素有“甘泉佳酿”美誉而成为一代名酒。

汾酒是中国清香型白酒的典型代表和鉴定标准，可谓清香型白酒的“鼻祖”，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长特色而著名，在国内外消费者中都享有较高知名度，流传着天下大事“喝”酒必“汾”，“汾”酒必“喝”的说法。有着4000多年酿造史的汾酒。

竹叶青为保健名酒，千年传承，以汾酒为“母酒”配置，古时所用药材仅竹叶青一种，后加配木香、公丁香、零陵香、砂仁、桂子等13种重要和低聚果糖浸泡而成。竹叶青酒酒液金黄微翠、芳香醇厚。具有调和腑脏、疏气养血、下火驱痰、解毒利尿、润肝健脾之功效。

成立竹叶青销售公司，独立运作新品牌和细分市场，推出三款新品：国酿竹叶青（市场零售价660元）、特酿竹叶青（市场零售价160元）、精酿竹叶青（市场零售价280元）；除山西省外，重点开拓东南沿海地区如广东、浙江、江苏、福建和上海市场。

保健酒在中国还是蓝海，当前发展速度也很快，力争竹叶青2015年达到15亿（劲酒2010年含税收入约20亿）。

1.5 公司主要竞争优势

◆酒业龙头品牌优势突出

山西汾酒（600809）是全国最大的名白酒生产基地之一，产品有白酒、配制酒、葡萄酒、黄酒四大系列，拥有汾酒、竹叶青酒、杏花村酒等13个品牌，主导产品汾酒是中国传统的历史名酒，具有较高的品牌知名度。曾在中国质量协会主办的2004年度“中国质量鼎·中国用户满意鼎”活动中获得中国质量鼎。2004年底推出国藏汾酒被指定为国家博物馆唯一珍藏的中国名酒。公司主导产品汾酒是中国四大名酒之一和清香型白酒的典型代表，竹叶青酒连续三次被评为国家名酒，获得五次国际金奖；公司产品畅销全国，出口50多个国家和地区，在国内外消费者中享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。竹叶青酒为我国配制酒之精品，其以汾酒为基酒加配十余种名贵药材精心调制而成，市场欢迎程度极高，公司酒文化历史渊源深远，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业。公司生产工艺优势明显，公司采用原料清蒸、辅料清蒸、清茬发酵、清蒸流酒的工艺，使得产品最终香型为清香

型，其口味是我国蒸馏酒中最接近国际香型的，其产品每年出口1000多吨，出口量在白酒行业中名列前茅。

◆自主定价，高档酒崭露头角

山西汾酒开始大力发展中高档酒，分别推出了10年老白汾酒、30年青花瓷瓶汾酒和50年陈酿的国藏汾酒，使公司中高档酒的比例从过去的10％左右提高到了现在的30％左右。同时，公司还陆续分别调高了汾酒和竹叶青酒的销售价格。产品提价和结构的调整使公司的毛利率得到迅速提升，盈利大幅提高。山西汾酒独特的品牌颇有点类似于贵州茅台，从而赋予了山西汾酒也具备了贵州茅台所特有的自我定价能力。正由于此，山西汾酒多次对旗下的竹叶青酒进行了大幅度提价，从调价前的26500元/吨提升至45000元/吨，提价幅度达到了70%，一方面公司销量保持稳定增长，另一方面毛利率迅速提高，盈利能力迅速体现出来。公司提价策略的制定和执行都相当稳健，对未来品牌价格定位的逐步提升打下了很好的市场基础。

◆战略定位清晰，后劲十足

公司品牌传统名酒和清香型白酒中地位很高，但品牌和产品的潜力尚未被证券市场充分认识；公司名酒发展战略的框架逐步清晰，产品体系由高档汾酒（国藏汾酒、青花瓷瓶汾酒）、中档十年陈老白汾酒，以及低档普通汾酒和配制酒构成，形成了由低档酒提供稳定基数，重点发展中档名酒，从高档酒中获取超额利润的盈利模式。

◆雌雄莫辨，比价优势明显

山西汾酒的比价优势不容低估，目前国际成熟市场对白酒等消费品类品牌上市公司的估值大多采用市值标准进行，对比其连续四届的全国名酒白酒称号，低估是非常明显的。另一方面，目前二级市场上，贵州茅台市值在215亿元以上，五粮液在191亿元以上，就连业绩及成长性远不如汾酒的庐州老窖等二线品种，其市值也超过45.10亿元。以此看，公司超低市值显然具备了极具潜力的比价优势，后市其投资价值不容低估。

1.6 财务状况分析

◆基本公司财务状况

项目2011年6月30日2010年12月31日增减变动%

货币资金1,437,365,150.42 1,081,101,770.30 32.95

应收账款100,250,034.52 25,738,199.99 289.5

预付款项91,508,799.10 222,515,479.98 -58.88

其他应收款18,774,319.84 10,314,000.41 82.03

在建工程209,519,408.44 118,276,345.83 77.14

递延所得税资产58,872,393.11 32,725,395.29 79.9

应付票据52,800,000.00 86,300,000.00 -38.82

应付账款167,684,938.10 94,393,388.66 77.64

预收款项427,119,147.66 803,084,654.33 -46.82

应付职工薪酬170,155,050.36 59,522,870.64 185.86

应交税费483,489,560.53 255,041,521.69 89.57

其他应付款174,843,166.21 91,118,821.14 91.88

应付股利13,038,020.33 6,733,162.86 93.64 项目 2011年1—6月 2010年1—6月增减变动%

营业收入 2,894,818,754.24 1,609,207,594.98 79.89

营业成本 703,883,118.71 389,780,183.49 80.58

销售费用 525,026,311.96 313,122,667.71 67.67

财务费用 -3,213,188.20 -1,717,850.23 -87.05

资产减值损失 17,068,874.05 230,034.77 7320.12

利润总额 1,021,051,509.92 526,628,914.24 93.88

归属于母公司所有

658,625,189.75 333,974,406.46 97.21

者净利润

销售商品、提供劳务

2,758,319,191.88 1,600,735,660.45 72.32

收到的现金

购买商品、接受劳务

640,996,174.78 408,411,479.04 56.95

支付的现金

经营活动产生的现

785,702,654.33 124,383,456.78 531.68

金流量净额

投资活动产生的现

-111,282,065.18 -15,062,318.26 -638.81

金流量净额

筹资活动产生的现

-318,157,209.03 -228,411,233.81 -39.29

金流量净额

现金及现金等价物

356,263,380.12 -119,090,095.29 --

净增加额

2011年上半年，公司实现营业收入289481.88 万元，同比增长79.89%；实现营业

利润103785.40万元，同比增长92.10%；实现归属于母公司所有者净利润65862.52 万

元，同比增长97.21%。

⑴净利润

①山西汾酒2008年底净利润为24517.17万元，到2011年6月30日增长为65862.52万元，短短几年净利润翻了一翻。省外市场增长势头良好,助推业绩高成长。今年5月6号与银基合作将为今年业绩锦上添花，此举有利于借助银基集团的完善的营销网络以及丰富的市场经验,助推超高端市场的开拓与发展。

②从图中所知，这几年收益率还是趋于平稳的状态，同此时一期的行业平均值比较，还是高很多，这也能说明山西汾酒盈利能力强，远高于大多数行业中其他公司。

③从图中所知，净利润增长率变化落差很大，08年到09年上升得很快，10年净利润增长率下降了，但是依然保持比较好的位置，10年到11年6月半年时间，增长到达了一个比较高的点。在这期间，净利润增长率行业平均值：38.22%，山西汾酒远高于行业平均值，由此能看出山西汾酒增长能力很强，前景很好。

⑵企业自身负债及所有者权益状况变化说明

①企业连续两年没有短期借款，也没有长期负债，这既可说明企业资金比较宽裕，市场支付能力强，但也体现了企业经营比较保守，不能很好地追求资本投资效益。同时，也可说明企业的长期股权投资的低比例。

②从负债与所有者权益占总资产比重看，企业的流动负债为36%,所有者权益的比重为61%，说明企业资金结构位于正常水平。

③流动负债2011上半年为36%，营业环节的流动负债的变化引起流动负债的下降，主要是预收账款的大幅度提高引起了营业环节的流动负债的增加。

④从资金来源方面分析，公司的少数股东权益所占比重较少，说明被市场认同的程度较低；从侧面来说，企业的经营战略适合风险较小的项目，因为个别大股东对公司有较大影响力，出于对自身利益的考虑，他们会选择稳定的发展战略，进而造成公司发展的滞后性，竞争力进一步下降。

⑤企业股东权益的增长小于资产总额的增长，说明企业规模扩大的主要原因是来自于负债的大规模上升，进而说明企业的资金实力在相对降低、偿还债务的安全性亦在下降。

◆财务指标体系分析

⑴盈利能力分析

※绝对数趋势分析

2007 2008 2009 2010 2011上半年

主营业务

1,835,969,000 1,564,848,000 2,132,148,000 3,016,625,048 2,894,818,754 收入

主营业务

415,880,000 364,617,000 530,079,000 706,153,650 703,883,119 成本

销售费用362,905,000 309,972,000 363,878,000 581,480,040 525,026,312

管理费用92,056,000 149,448,000 201,930,000 304,320,546 139,172,575

财务费用-3,523,640 -647,834 -2,003,960 -4,437,108 -3,213,188

净利润415,214,000 314,607,000 457,914,000 601,924,695 771,190,266

由上述表和图可以看出，五年期间山西汾酒的主营业务规模总体上呈上升趋势；主营业

务收入、主营业务成本、主营业务利润基本上都逐年上升，销售费用上升趋势较慢，波动不大；管理费用上升趋势较快，但财务费用2008年波动较大。营业外收入从2007～2011上半

年呈上升趋势，但在2008～2009年期间，大幅度减少，可能是金融危机导致股票下跌，从

而使营业外收入锐减。由于主营业务降低以及营业外收入双重作用下，减少最终导致2008

年净利润处于低谷。2009年主营业务收入、净利润都有所提高，而主营业务成本和期间费

用的变动幅度则相对较小。可见，山西汾酒公司具有一定的盈利能力。

※比率分析

从以上反映盈利能力的比率来看，汾酒的总资产报酬率、股本报酬率、每股盈余、每股净资产、净资产收益率一路呈上升趋势，但2008年是特殊的一年，这可能与金融危机导致销售利润率下降有关。2009年，各指标恢复到正常水平，并且与往年相比，除了每股经营现金流量可能由于增加股本总额而比2008年稍有下降外，几乎都有所提高。由此得出：山西汾酒公司的盈利能力比较稳定。

⑵偿债能力分析

①短期偿债能力分析（趋势分析、比率分析）

从表和图可以看出，山西汾酒的货币资金、存货、流动资产合计的绝对数总体呈上升趋势，货币资金从07年的1.7亿元增长到11年6月的14.4亿元；存货从07年的5亿元上升到11年6月10亿元，虽然应收票据、应收账款波动较大，但抵消不了货币资金和存货对流动资产的影响，最终导致流动资产合计从07年的14亿增长到11年6月的33亿元。另一方面，流动负债也呈上升趋势。由于07年到11年6月的流动资产和流动负债均为上升趋势，造成近5年来流动比率和速动比率比较稳定，波动不大。而企业近5年来没有短期借款，应付票据从09年开始有，而应付账款总体呈上升趋势，造成流动负债逐年增长。最后，企业的经营活动现金净流量07年到08年呈上升趋势，08年到09年呈下降趋势，09年到10年呈上升趋势，波动较大，变化显著。

从表和图可以看出，流动比率和速动比率变动大致一致，表明存货对速动比率影响不大，且偿债能力比较稳定，而现金流量比率不太稳定，波动较大，说明了企业在负债较稳定的情况下，现金净流量每年起伏较大。

由表和图可知，资产总计、负债总计、股东权益总计、经营活动现金净流量的绝对数额由有明显的增长，说明企业的资产、负债、所有者权益构成比例稳定。

截止日期：2011年6月30日

由上面数据可以看出，与同行业相比，山西汾酒的总资产增长率、净资产增长率处于中等水平，说明企业在同行业中的资产规模增长能力一般，但是净利润增长率在行业中处于上游位置，主营业务收入增长率也有一定的优势。因此，从横向比较上看，山西汾酒有良好的成长性。行业水平比较均衡，这可能与白酒行业激烈的竞争环境、富有挑战性的政治社会环境等有密切关系。公司成长性尚算合理，公司经营稳定也属合理。

2 行业分析

2.1 行业竞争状况

我国白酒行业飞速发展，白酒产量从1980年后不断上升，到1996年达801万吨之后便一路走低，2004年降为323万吨,从2005年开始,白酒的产量开始恢复,2005年为349万吨,2006年为400万吨,2007年达到493万吨，2008年高达572万吨，创下了15.80%这样罕见的高幅增长，2009年突破600万吨,2010年全国白酒总产量大约850万吨，四川两百多万吨，大约占1/4强。

从白酒行业近几年的发展数据来看，中国白酒的销售总量趋于平稳，但是行业内的市场集中度提高，竞争呈现逐步加剧的趋势。从2000年开始，白酒产业市场集中度连年上升，到2007年前六名企业（五粮液、茅台、剑南春、泸州老窖、汾酒和洋酒）的合计销售收入占全行业的约30%。全行业20%的大型企业占据了80%的市场份额。随着市场竞争不断加剧，一线品牌正加大市场扩张与渗透的力度，挤占二、三品牌的市场空间。市场呈现出强者越强，弱者越弱的态势，最终不利于行业的健康发展。

2010年高端市场五粮液39%，茅台37%，泸州老窖7%，水井坊5%。五粮液销售400多个亿，茅台销售110多个亿，洋河销售70多个亿，郎酒销售58个亿，泸州老窖销售54个亿，汾酒销售30亿。

替代品的威胁：在高档酒领域，公司面临茅台、五粮液、水井坊等品种的替代；中低档酒领域，主要面临泸州老窖特曲、红星二锅头、衡水老白干等的竞争；还面临葡萄酒、啤酒和果酒的替代。

但是，山西汾酒公司酿酒工艺经过数千年的发展，造就了汾酒、竹叶青等多个国家品牌，竹叶青更是白酒行业中唯一的保健酒，其产品具有唯一性，使得替代品的能力很弱，构不成大威胁。

2.2公司在行业中的优势

当前白酒行业的发展正在向品牌品类方向发展，近30年来行业的发展中心正在向更高价位更优良品质以及高端多元化品类的方向发展。这一竞争的过程也是行业单词持续提升的过程，从而形成了高价位多品牌多品类需求对汾酒后发竞争优势的构建。

⒈品牌优势：汾酒直接在更高价格带更多省级市场进行全国化

汾酒、竹叶青是清香型白酒的代表，公司拥有不可复制的品牌优势。品牌优势是山西汾酒公司对付低档新进入者竞争的最有力武器；同时，雄厚的基酒储存更是强大的竞争基础，持续的市场推广投入也对新进入者构成一定的资金壁垒。

⒉品类区位优势：强有力的定价能力和省内扩客能力

山西汾酒公司有自己的粮食基地，制盖、纸箱等包装物自制，不需要与供应商接触。虽然瓶子等外购，但选择余地大。总体来说，公司的议价能力强。

⒊产能优势：清香独树一帜，分享次高端产能瓶颈带来的全国化机遇

2.3 SWOT分析

优势（S）劣势（W）

⑴四千年品牌，白酒始祖，清香代表⑴原材料价格上涨

⑵拥有汾酒和竹叶青两大品牌⑵假冒伪劣屡禁不止，防伪措施不力

⑶国藏汾酒是国家博物馆唯一收藏白酒⑶区域竞争白热化，主品牌不突出

⑷竹叶青是唯一认定的中国保健名酒⑷关联交易侵蚀股东权益

⑸很高的毛利率，从未亏损，典型的长寿型企业⑸品牌价值与产品价值严重背离

⑹高净资产收益率，低负债率⑹忽视产品附加值的提升

⑺产品质优价廉，竞争力很强⑺对品牌文化资源的利用不够

机遇（O）挑战（T）

⑴消费升级，汾酒走价值回归之路⑴赶上一线品牌，增强自身的实力

⑵省外拓展顺利，中高端产品给力⑵众多二线品牌正在赶超

⑶营销体制改革初见成效⑶管理层内部需要考验

⑷产品价格存在很大上涨空间⑷企业改革，是否有成效

⑸产品种类已从200多减为72个⑸需克服产品线收缩负面影响

⑹大品牌小市值，成长空间巨大⑹加快企业产品的全国化

2.4 公司未来机遇

一、公司拥有深厚的历史文化底蕴，拥有“杏花村”、“竹叶青”两个国家驰名商标，具有

文化与品牌优势；

二、新领导班子上任以后，结合公司实际，通过管理模式和营销模式创新，为公司今后的发

展注入新的活力；

三、随着经济的发展，养生、健康饮酒理念日益深入人心，竹叶青酒独特的养生品质和作为

国家唯一保健名酒的品牌优势，为公司开拓保健酒市场提供了品质和品牌保障；

四、清香型白酒的“干净、纯净”理念更易于走出国门、走向世界；

五、公司逐步理顺营销模式，产品价格体系逐步完善，成功塑造核心产品，为公司扩大

市场占有打下坚实的基础；

六、山西“国家资源型经济转型发展综合配套改革试验区”规划出台，将为公司提供较好的

政策环境。

3 宏观分析

3.1 PEST分析

（1）政治法律环境（Political Factors）

①政府对酒后驾车的限制带来的负面影响。白酒消费集中在接待宴请、喜庆场合，因

此行业相当大一部分消费集中在餐饮渠道，餐饮约占白酒消费近60%的市场份额。

严查醉酒驾车对餐饮这个重要渠道的影响不言而喻。但从长远来看，“禁酒令”将促使消费者理性喝酒，更利于白酒业的健康发展，对致力做品牌的白酒企业来说是个很好的机遇。

② WTO的机遇与挑战。中国加入WTO后，为白酒走出国门提供了很好的机会，但同时

洋酒对白酒的冲击也会更大。这对白酒企业来说就是一把双刃剑。

③政府利用酒需求的增长增加税收。国税总局制定的《白酒消费税最低计税价格核定

管理办法（试行）》指出，将重新核定计税价格低于销售价格70%的白酒企业，并将所有白酒企业的计税价格提高到销售价格的50%以上。这引发了白酒行业一系列的“涨价潮”。

（2）经济人口环境（Economic and demographic Factors）

①在受到通货膨胀和经济衰退双重因素的影响下，白酒行业面临成本上升的压力。包

括原材料价格上涨和金融危机引发的恶性影响。

②我国现有13亿人口，未来还会保持近千万的自然人口增长。基数大的人口特点，对

于白酒企业来说，意味着庞大的消费人群。这无疑是一个巨大的机遇。

③中国经济一直保持高速发展，城乡居民储蓄存款不断创新高，必将带来巨大的社会

消费的增长，特别是中高档消费品的增长，对于白酒企业来说也是一个难得的市场机遇。

④跨国酒业公司利用不同地区的价格差异。根据各地方的优势，整合资源，降低成本，

获得更大效益。同时，也对本土企业形成一定的冲击。

（3）社会文化环境（Sociocultural Factors）

①中国的酒文化源远流长，几乎在所有的场合都离不开酒。

②随着人们生活水平的提高，对健康与品味的要求也越来越高。作为即将成为中国的

消费主体的80后一代，在消费中考虑更多的是健康以及品质，传统的白酒产业如何培养新一代忠实的消费者成为了白酒企业所面临的巨大挑战。

③随着我国居民收入水平提高以及消费观念的转变，外出就餐增多，对白酒的需求量

也增大。

（4）技术环境（Technological Factors）

①包装设计水平与品牌价值不相符。在色调的运用上基本固定在红、黄、金、白、黑

等有限的范围内；在盒型上缺少创新，主要就是上翻盖、天地盖、多边盒、书型盒

等有限的几种；印刷工艺比较落后；平面设计与产品档次以及属性都欠缺系统性。

少有视觉效果与市场效果俱佳之作，“一流的品牌，二流的包装”，就是我国白酒

包装水平无奈的现状，这对产品销售往往有阻碍的消极影响。

②白酒固态发酵技术是我国传统的酿酒技术。随着技术的进步，出现了以提高出酒率

为特征的液态工艺和固液结合的液态法白酒酿造技术，使白酒工业的整体技术水平

有明显提高。

③网络技术的发展，催生销售渠道的改革。白酒的销售渠道由传统的小零售店、批发

以及档次较低的商场转为大量的连锁便利店、各种大型连锁超市、多种类型的酒店；

在网络技术不断更新的背景下，还发展形成了网络下单直销的模式，节约了成本，

获取更多利润。

3.2 市场对行业的热度

根据新闻，3月16日－21日在成都举行的春季糖酒会春节期间白酒市场的销售较为火爆，部分白酒产品春节期间出现脱销的状况。白酒行业今年1－2月累计产销量达到139．35万吨，同比增长30．84％，增速较去年同期都有较大提升。

由此能看出，白酒行业依然处于景气周期中，从10年到今年一季度，无论是高档还是低档白酒实际销售情况都非常好，市场对于白酒行业热度依旧保持持续。依靠中档产品寻求突破的二线地产白酒迅速崛起，促使包括一线白酒在内的各家白酒企业都开始重视中档酒这一巨大的市场，积极运作中档酒几乎都已上升到了各家白酒企业的战略发展层面；在糖酒会的一大亮点就是山西汾酒可能会上调全年收入计划。

4 风险分析

⑴市场的不确定性

行业标准存在不确定性风险。目前，中国食品行业标准与国际同类食品，行业标准存在一定差距，这种风险不可控。2011年上半年，中国食品饮料行业的投资事件锐减，主要由于食品安全事件频发。巨大的市场产值孕育了食品行业庞杂的产业链, 由于食品生产方式多种多样,加之细分领域食品种类特质不一, 对原材料生产,采购,运输等各环节要求不一,但每一个环节都直接影响食品产成品质量的优劣。

经销商、消费者认可的名酒品牌越来越多，各名酒企业的发展速度在进一步加快，抢占市场、争取消费者的力度在进一步加大，市场竞争将更加激烈。

宏观经济波动带来中高档白酒消费疲软, 酒驾严格执行所带来的白酒行业风险。

目前，白酒行业不仅面临着来自啤酒、葡萄酒、保健酒以及洋酒的严峻挑战，而且白酒行业内部竞争已趋白热化。

⑵公司经营的不确定性

公司近几年的快速扩张所带来的管理风险，省外市场高速增长,，具有不确定性。

公司需提高产品的价格管控能力。

公司在经营中出现的问题与困难：虽然公司上半年生产经营，管理等各项工作均取得了

较好的成绩，但整体形势依然不够乐观，原辅材料价格上涨，假冒伪劣产品屡禁不止，区域竞争愈来愈白热化都对公司的生产经营造成了一定影响。

5 估值分析

5.1 盈利预测

公司上半年实现营业收入28.95 亿元，同比增长79.89%；营业利润10.38 亿元，同比增长92.10%；归属于母公司净利润6.59 亿元，同比增长97.21%；基本每股收益1.52 元。

其中公司2 季度收入10.22 亿元，同比增长77.20%；营业利润3.10 亿，同比增长116.81%；归属母公司净利润1.53 亿，同比增长106.64%；基本每股收益0.35 元。

分析与判断：

⑴费用投入加大影响利润增长报告期内公司毛利率为76.6%，同比提升1.7%；广告费、

业务宣传费、奖励费等增加导致销售费用率同比提升2.3%至19.3%；管理费用率同比提升0.7%至10.1%。

▲省外市场发展良好，增速提升赶超省内，省内省外的增速分别为37.5%和46.9%。

⑵得益于产品结构优化和省外市场开拓，结构性增长明显得益于产品结构优化和省外市

场的开拓结构性增长明显，10年收入和利润实现40%增长，销量增速仅10%左右，青花瓷销量增长25%以上，中端酒15%，低端酒下降，品牌调整力度在2011年延续。

⑶发展势头良好，11年仍处明显上升期09年推出的20年汾酒11年会达到快速的增长，11

年青花瓷省外市场放量是重点，为了适应公司高端消费群体，国藏汾酒也会作为2011年比较大的一个品牌。10年9月推出20款中高端产品，低端产品的份额在不断下降；

2011年新品以竹叶青、玫瑰汾酒、白玉汾酒为主。竹叶青新产品有央视广告投入，四五月份投入；今年玫瑰汾和白玉分也会加大产品市场开发。

▲营销队伍10年达到五百多，增加两百多名。目前实行地级市区域代理制，成熟的地区渠道管理；省外依靠地级市区域代理和二级分销，不成熟的省份是省级代理。产品达到一定的规模后，渠道管理模式会不断的复制，山西市场省内市场空间仍然大；省外青花汾酒继续上量。

5.2 投资建议

按照公司原来的规划，2011年要实现40个亿的销售收入。就目前情况来看，今年一季度很多省外市场已经完成了60~70%的销售任务，考虑到公司2015年实现汾酒百亿销售目标，公司也在考虑调高今年的销售目标。公司处于复兴的第一阶段，各项财务指标说明公司经营状况良好，未来增长潜力很大。未来三年EPS为2.079元,3.056元和4.013元,对应市赢率分别为38.2倍,26.0倍和19.8倍,考虑公司的文化优势和高成长性,给予"买入"评级

风险提示: 一,白酒消费遇到政策限制;

二,同档竞争对手快速扩张;

三,产品质量风险.

资料来源：1、2007年年报；2008年年报；2009年年报；2010年年报；2011半年度报告

2、山西汾酒集团官方网站

3、英大证券网，英大证券网上交易平台

4、东方财富网

山西汾酒2020年一季度财务状况报告

山西汾酒2020年一季度财务状况报告 一、资产构成 1、资产构成基本情况 山西汾酒2020年一季度资产总额为1,495,342.87万元，其中流动资产为1,163,636.11万元，主要分布在存货、货币资金、其他流动资产等环节，分别占企业流动资产合计的42.81%、31.95%和6.5%。非流动资产为331,706.76万元，主要分布在递延所得税资产和在建工程，分别占企业非流动资产的18.68%、14.29%。 资产构成表 项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产1,495,342.8 7 100.00 1,296,929.5 6 100.00 893,978.54 100.00 流动资产1,163,636.1 1 77.82 1,024,256.0 9 78.98 767,903.14 85.90 长期投资3,346.05 0.22 1,820.85 0.14 1,241.13 0.14 固定资产0 0.00 155,350.97 11.98 165,067.27 18.46 其他328,360.71 21.96 115,501.65 8.91 -40,233.01 -4.50 2、流动资产构成特点 企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的42.81%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的31.95%，表明企业的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币资金的投向。

流动资产构成表 项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产1,163,636.1 1 100.00 1,024,256.0 9 100.00 767,903.14 100.00 存货498,108.59 42.81 358,835.17 35.03 233,848.18 30.45 应收账款634.24 0.05 3,512.26 0.34 10,150.76 1.32 其他应收款0 0.00 0 0.00 3,481.82 0.45 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据0 0.00 193,705.33 18.91 326,523.92 42.52 货币资金371,774.75 31.95 372,099.46 36.33 134,154.81 17.47 其他293,118.53 25.19 96,103.88 9.38 59,743.64 7.78 3、资产的增减变化 2020年一季度总资产为1,495,342.87万元，与2019年一季度的 1,296,929.56万元相比有较大增长，增长15.3%。 4、资产的增减变化原因 以下项目的变动使资产总额增加：存货增加139,273.42万元，在建工程增加15,240.48万元，其他非流动资产增加12,401.93万元，递延所得税资产增加10,498.78万元，无形资产增加9,013.4万元，长期投资增加 1,525.2万元，其他流动资产增加1,213.53万元，共计增加189,166.76万元；

财务报表分析山西汾酒财务报表综合分析

山西汾酒财务报表综合分析 一、财务能力分析 财务能力分析包括以下几个方面：偿债能力分析；盈利能力分析；营运能力分析；发展能力分析。 （一）偿债能力分析 1.短期偿债能力分析 财务报表中相关数据如下: 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债 金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债 短期偿债能力相关指标计算结果如下:

(1)对山西汾酒近三年短期偿债能力相关指标进行纵向比较， 相关折线图如 —流动比率 ■ 速动比率 亠现金比率 现金流量比 率 -0.5 通过纵向比较可 以看出： ① 近三年流动比率先增加后减少，说明 2014年山西汾酒的短期偿债能力有 所降 低。 ② 近三年现金比率、速动比率逐年降低，说明山西汾酒的短期偿债能力有逐 年下降 的趋势。 ③ 现金流量比率先减小后降低，2013年现金流量比率降低的主要原因是由于 销售 商品收到的现金减少，最终导致经营活动产生的现金流量净额降低。 (2)下面将山西汾酒短期偿债能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向 比较： 近三年平均指标： 山西汾酒 四川五粮液 流动比率 2.051654606 4.84 速动比率 1.198386734 3.896666667 现金比率 0.637879946 3.159251197 现金流量比率 0.161689666 0.139254364 横向比较对比图 下: 2.5 2 1.5 1 0.5 2012 年 2013年 2014年

通过横向比较可以看出： ① 近三年，山西汾酒的平均流动比率、 速动比率和现金比率均与四川五粮液 相差 很大，说明相比于四川五粮液，山西汾酒的短期偿债能力有待提升。 ② 现金流量比率用于衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿流动负 债的程 度，该比率越高，说明企业的财务弹性越好。山西汾酒与四川五粮液的现 金流量比率相差不大，说明其财务弹性相对还可以。 2.长期偿债能力分析 财务报表中相关数据如下： 项目： 2014/12/31 2013/12/31 2012/12/31 资产总计 5,786,101,809.64 5,816,694,598.12 6,112,154,800.87 负债合计 1,850,392,863.26 1,940,519,742.13 2,487,546,212.74 所有者权益合计 3,935,708,946.38 3,876,174,855.99 3,624,608,588.13 长期偿债能力相关计算公式如下： 资产负债率=负债总额/资产总额 债务股权比率=负债总额/股东权益 权益乘数二资产总额/股东权益 长期偿债能力相关指标计算结果如下: 4 3 2 1 0 □山西汾酒 ■四川五粮液 iS 动比率 速动比率 现金比率 现金流量比率

山西汾酒股票投资分析报告

山西汾酒股票投资 1.宏观经济分析 1.1经济指标分析 4月15日国家统计局介绍今年一季度国民经济运行情况，一季度国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%。一季度，居民消费价格同比上涨5.0%。今年以来，面对复杂多变的国际形势和国内经济运行出现的新情况新问题，党中央、国务院坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强和改善宏观调控，国民经济保持平稳较快增长，开局良好。 股票市场作为经济的“晴雨表”，对宏观经济的各方面都应一定的反映。GDP变动是一国经济的根本反映宏观经济的走向决定了证券市场的长期走势，是影响证券市场长期走势的唯一因素，GDP的持续上升表明国民经济的良性发展。理论上说，持续稳定的GDP增长，股票市场呈现上升趋势，但是很多情况下并非如此，更何况我国股票市场还不是一个成熟的市场。现阶段我国正处于通货膨胀时期，经济处于失衡状态下的高速增长，总需求大大超过总供给，失衡的经济增长会导致证券市场下跌。 国家统计局6月14日公布的数据显示,中国5月份CPI同比增长5.5%,环比上涨0.1%?PPI同比增长6.8%,环比上涨0.3%?5月份,居民消费价格环比上涨0.1%。CPI的涨跌主要是体现通货膨胀，CPI上涨将加大居民消费成本，，从从而打击或削弱居民消费信息，这回使家庭投资更谨慎、更理性。CPI、PPI的上涨，均对股票市场不利。

1.2 货币政策 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2011年6月20日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报6．4716，创出汇改以来新高。此时距去年重启汇改已有整整一年时间，一年来，人民币对美元汇率累计升值5．5％。汇率上升，本币贬值，进口减少出口增加，从而导致进口企业证券价格下降，出口企业证券价格上升。 央行6月21日在公开市场发行了10亿元一年期央票，中票利率跳升9.61基点至3.4019%。继上周央行上调3月期央票发行利率后，一年期央票发行利率的再次上调，引发了市场强烈的加息预期。中票利率其实质是中央银行债券。央票发行意在回收流动性，短期投入股市的钱紧缩，利空。 2.行业分析 2.1行业经济周期分析 民以食为天，食品饮料作为生活必需消费品，宏观经济的冷乱变化都不会显著影响居民对于食品的消费，因此具有很强的防守特质，属于经济周期的防御性行业。 2.2行业生命周期分析 成熟期是一个相对较长的时期，在这一时期里，在竞争中生存下来的少数厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生的变化的程度很小。产业利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却较低。鉴于此可以分析食品饮料行业属于成熟期行业。成熟期是蓝筹股的集中地，行业的增长速度可能较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升降，但会稳步攀升。 2.3 食品饮料行业分析 受6月CPI同比涨幅将高于5月，食品饮料板块6月22日全天涨幅居前。据分析，下半年通胀压力仍较大，在此背景下，下半年食品饮料超配比例可能止跌回升。截至6月23日收盘，食品饮料行业涨1.37%。资金流向上，Wind资讯统计显示，酒类全天资金净流入2.97亿元，在65个板块中居首。预计下半年食品饮料超配比例可能止跌回升。预计利润增幅高于市场，受益于消费升级加速和行业集中度提升，今年一季度食品饮料上市公司净利润同比增长41.5%，远超A股19%的增速，判断下半年食品饮料增长仍将高于市场。 2.4 食品饮料白酒行业分析 白酒是中国传统蒸馏酒，工艺独特，历史悠久，享誉中外。白酒行业5月份产量为80.60万千升,同比增速为29.00%;今年1-5月累计增速达到30.30%。白酒产量继续保持高速增长态势,前5个月的累积增速已经超过10年累计增速4个百分点。中低端白酒的放量明显,各主要城市5月份重点高端白酒品种的终端价格基本稳定。从今年1-5月的产销量数据来看,

山西汾酒2019年经营成果报告

山西汾酒2019年经营成果报告 一、实现利润分析 1、利润总额 2019年实现利润为284,510.45万元，与2018年的217,441.91万元相比有较大增长，增长30.84%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。 2、营业利润

3、投资收益 2019年投资收益为负9,779.84万元，与2018年的99.79万元相比，2019年出现较大幅度亏损，亏损9,779.84万元。 4、营业外利润 2018年营业外利润亏损259.97万元，2019年扭亏为盈，盈利168.07万元。 5、经营业务的盈利能力 从营业收入和成本的变化情况来看，2019年的营业收入为 1,188,007.33万元，比2018年的938,193.79万元增长26.63%，营业成本为333,571.33万元，比2018年的316,983.28万元增加5.23%，营业收入和营业成本同时增长，但营业收入增长幅度大于营业成本，表明企业经营业务盈利能力提高。 实现利润增减变化表 项目名称 2019年2018年2017年 数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%) 营业收入1,188,007.3 3 26.63 938,193.79 55.39 603,748.17 0 实现利润284,510.45 30.84 217,441.91 57.2 138,324.39 0

营业利润284,342.38 30.61 217,701.88 57.2 138,484.67 0 投资收益-9,779.84 -9,900.02 99.79 11.44 89.55 0 营业外利润168.07 164.65 -259.97 -62.2 -160.28 0 二、成本费用分析 1、成本构成情况 2019年山西汾酒成本费用总额为892,307.94万元，其中：营业成本为333,571.33万元，占成本总额的37.38%；销售费用为258,128.82万元，占成本总额的28.93%；管理费用为85,540.26万元，占成本总额的9.59%；财务费用为-10,269.34万元，占成本总额的-1.15%；营业税金及附加为225,336.87万元，占成本总额的25.25%。 成本构成表(占成本费用总额的比例) 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 成本费用总额892,307.94 100.00 719,570.47 100.00 465,353.05 100.00 营业成本333,571.33 37.38 316,983.28 44.05 182,101.97 39.13 销售费用258,128.82 28.93 162,698.26 22.61 108,025.36 23.21 管理费用85,540.26 9.59 62,842.99 8.73 54,558.19 11.72 财务费用-10,269.34 -1.15 -2,734.43 -0.38 -1,454.85 -0.31 营业税金及附加225,336.87 25.25 179,559.35 24.95 123,780.8 26.60

泸州老窖总体财务报表分析

西南财经大学天府学院泸州老窖财务报表分析 班级：本科2011级会计19班 第七组组长：雷怡珏41101922 队员：雷云41101903 梁丹41101913 张静41101908 魏晓曦41101919 黄维41101929

一、介绍公司的业务范围、公司的重大变革与历程。（一）业务范围 泸州老窖公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲。泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”（来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易）业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。 (二) 公司的重大变革与历程 2004年定为泸州老窖的市场管理年，一方面，公司取消了在饮料等行业的投资，收缩多元化的战线，正处于战略调整时期；另一方面，公司在白酒领域内正在取消众多子品牌，重塑泸州老窖的金字招牌。 2006年，泸州老窖酒传统古法酿造技艺入选成为首批“国家级非物质文化遗产名录” 2013年，泸州老窖跨界营销引行业变革，白酒不再局限于商务消费，而是向年轻阶层转移。未来，20~30岁的青年群体将成为白酒消费的又一个主流。

二、利润表总体分析 （一）、趋势分析法: 定基动态比率以2010年作为基年（图表数据单位为万元） 营业收入：2011年与2012的定基动态比率分别为：56.91%（335703.8），115.16%（618547.8）；环比动态比率分别为：56.92%（335703.82万元），37.12%（312844） 分析：从数据显示，泸州老窖3年连续高速增长，原因为推出新品，公司产品线清晰。超高端、高端产品（“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖1573”）；次高端产品（有9年的年份特曲和90年的窖龄酒；中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产品）；低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。这几年泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。

山西汾酒财务分析实施报告

目录 一、公司基本内容介绍和行业现状 (2) （一） ....................................... 公司基本介绍 2 （二） ........................................... 行业现状 3 二、财务报告分析.. (4) （一） ....................................... 偿债能力分析 4 1、短期偿债能力 (4) 2、长期偿债能力 (5) （二）运营能力分析 (5) （三） ....................................... 盈利能力分析 6 1、销售盈利 (6) 2、资本利润 (6) 3、每股收益 (6) （四） ........................................... 发展能力7 （五）现金流量表中相关现金流量数据分析公司偿债能力、收 益质量 1、偿债能力 (7) 2、收益质量 (8) （六） ........................................... 杜邦分析9 （七）该公司存在的问题及改进措施 12

三、三年筹资、投资变化以及存在问题 (12) （一）筹资活动 (12) （二）投资活动 (13) 四、独立董事制度 (15) （一）山西汾酒股份有限公司关于独立董事规定...?? (15) （二） ....................... 独立董事制度对公司治理的影响16 （三） ................................. 独立董事真正的独立16 五、股票分置改革 (17) （一） ....................... 股票分置改革时间、方式及数量17 （二） ......................................... 限售股解禁17 六、会计政策的选择和变更以及信息披露的完整性问题?? (19) （一） ....................................... 会计政策变更19 （二） ....................................... 会计估计变更19 （三） ....................................... 年度报告披露20 （一） ........................................... 自身优势21 （二） ............................ 2012年后的行业发展前景22 （三） ......................................... 市盈率比较22 一、公司基本内容介绍和行业现状 （一）公司基本介绍

山西汾酒2020年三季度财务分析结论报告

山西汾酒2020年三季度财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年三季度利润总额为115,612万元，与2019年三季度的77,165.2万元相比有较大增长，增长49.82%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2020年三季度营业成本为93,508.1万元，与2019年三季度的 99,170.96万元相比有所下降，下降5.71%。2020年三季度销售费用为58,108.22万元，与2019年三季度的28,341.66万元相比成倍增长，增长1.05倍。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度大幅度的销售费用投入带来了营业收入的大幅度增长，企业的销售活动取得了明显的市场效果，但相对来讲，销售费用增长明显快于营业收入的增长。2020年三季度管理费用为25,459.12万元，与2019年三季度的19,811.12万元相比有较大增长，增长28.51%。2020年三季度管理费用占营业收入的比例为7.33%，与2019年三季度的7.21%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。本期财务费用为-1,689.74万元。 三、资产结构分析 2020年三季度企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。2020年三季度存货占营业收入的比例出现不合理增长。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。与2019年三季度相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，山西汾酒2020年三季度是有现金支付能力的，其现金支付能力为382,518.45万元。企业财务费用小于0或缺乏利息支出数据， 内部资料，妥善保管第1 页共3 页

财务报表分析山西汾酒现金流量表分析

山西汾酒现金流量表分析

1 现金流量表项目分析一、 山西汾酒的日常经营业务收现虽然收到国家下降的趋势，但金额仍比较大，是可持续但是其仍然是企业资金的主要来源，政策、市场环境的影响有所下降，的 又明显降低。结合销售收现来看，在销售收现减少的情况2014年有所增加，“购不过，年的采购付现却有所增加，下，2013这是值得关注的；2014年企业的这也说明了随后企业的成本与有了明显的减少，买商品、接受劳务支付的现金”收入还是匹配的。（3 ）支付的其他与经营活动有关的现金2

20142012年有所上升，而察山西汾酒该项目近三年的变化可以看到，2013年较主要是销售结合利润表来看，管理费用变化不大，年有一个明显的大幅度下降。企这可能与企业的广告费以及宣传费的投入有关。同时也说明了，费用的变化，业的各项费用在随着销售的下滑发生着缩减。购建固定资产、无形资产和其他 年来均为此支付了一定的金额。说明山西汾酒近年来期资产所支付的现金”一 山西汾酒仍花费如此多用于分配活动的大部分比例。近年来白酒行业并不景气，股利或偿付利息，并不一定有利于其公司的发展，应当值得关注。) 现金流量表水平分析二、趋势分析(3 图1 现金流量净额趋势分析（万元）150,000.00100,000.0050,000.000.00-50,000.00经营活动产生的现金流量净额-100,000.00投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额-150,000.00现金及现金等价物的净增加额-200,000.002014年2013年2012年 “现金及现金等价从汾酒集团近三年的现金流量表现金流量变化趋势来看，但依年度有所回升，2012年度大幅度下降，2014物的净增加额”2013年度相比投资活动和筹资活动产生的现金流量变化都比较平可以看出，从图1然是负值。可以看1对现金净增加额产生影响的主要是经营活动产生的现金流量，从图稳，年还是有所好转的，但由于整个行业的市场低2014出汾酒集团的现金流量状况迷，导致汾酒集团的现金流量状况依然不尽如人意。图2 经营活动产生的现金流量分 8,000,000,000.0销售商品、提供劳务收到的现经营活动现金流入小7,000,000,000.0购买商品、接受劳务支付的现6,000,000,000.0经营活动现金流出小经营活动产生的现金流量净 5,000,000,000.04,000,000,000.03,000,000,000.02,000,000,000.01,000,000,000.00.0201420122013-1 ,000,000,000.00 年度经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要2013从经营活动来看，年有所回升，20142013年“销售商品、提供劳务收到的现金”大幅下降，而是年“购买商品、接受劳务支付的现金”大幅下降，现金支出减少，2014主要是采购支

山西汾酒财务分析报告

山西汾酒财务分析报告 Document number【980KGB-6898YT-769T8CB-246UT-18GG08】

目录

一、公司基本内容介绍和行业现状 （一）公司基本介绍 山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，以生产经营中国名酒——汾酒、竹叶青酒为主营业务，年产名优白酒5万吨，是全国最大的名优白酒生产基地之一。

山西汾酒集团下属3个全资子公司，7个控股子公司，3个参股子公司，3个隶属单位。核心企业汾酒厂股份有限公司为公司最大子公司，1993年在上海证券交易所挂牌上市，为中国白酒第一股，山西第一股。 汾酒集团经营特点：首先，产品结构调整由低档向中高档趋势明显，替代部分中低档产品份额，近几年销售收入和利润率大幅增长。其次，白酒行业集中程度高，两极分化日趋严重，想成了不同程度的寡占市场结构，汾酒集团独占一方市场。最后，在产品差异化上，培养出自己的特色产品，有效建立自己的消费群体。 （二）行业现状 1.行业竞争现状 从目前的白酒现状来看，区域的名优品牌有强劲的发展，譬如说江苏的洋河、山西的汾酒、安徽的古井贡酒、四川的沱牌舍得等等，各地的名优白酒品牌在近几年的发展中强势突围，已经逐渐在白酒市场上拥有一定的市场竞争力。跨入2013年，这种激烈竞争现状将有增无减。 中高档酒的市场扩容速度仍旧较高，预计白酒上市公司销售额仍能保持20%-30%左右增长。因而，在2013年，白酒企业的销售份额将持续上涨，上涨趋势将放缓，而激烈的市场竞争将加剧白酒市场份额的争夺。 中高档酒品牌主要依靠提价，稳步放量。经济型白酒市场向名优白酒企业集中。团购模式即厂家通过团购商和核心终端直接开发渗透客户，在价格、品质和配送等方面都具有核心优势，从而直接覆盖消费群，夺取更大的市场份额。 2.主要影响因素 ①白酒行业的原材料主要为粮食，近几年我国一方面在调整国家粮食储备政策，要求尽量依靠自己出产的粮食满足国内供给，另一方面针对进口粮食会有更严格的要求。粮价一直在上涨，白酒价格上涨是定势。 ②我国白酒业的硬件设施和管理标准与国家食品卫生标准差距很大，标准化体系不健全，受2012年出现酒鬼酒“塑化剂”风波这一事件的影响，预计白酒业放缓趋势将进一步延续，而区域名酒、地方品牌或继续强势崛起，抢夺白酒市场份额的现象将愈加激烈。 ③白酒行业受高档酒消费禁酒令、节俭风影响，虽然整个行业受到影响，但是对地方名酒的影响没有一线名酒的损失大，反而是地方名酒崛起的机会。 二、财务报告分析 （一）偿债能力分析 偿债能力是企业持续经营的基础，企业如果不能偿付到期债务就会面临被宣告破产的危机。由于偿债能力分析的核心是企业负债与资产的对称程度，因此偿债能力取决于双方各自的数量、质量及两者间的对比。

山西汾酒2019年三季度财务分析详细报告

山西汾酒2019年三季度财务分析详细报告 一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 山西汾酒2019年三季度资产总额为1,418,029.12万元，其中流动资产为1,103,169.59万元，主要分布在存货、货币资金、应收票据等环节，分别占企业流动资产合计的36.18%、30.62%和24.83%。非流动资产为314,859.54万元，主要分布在固定资产和递延所得税资产，分别占企业非流动资产的52%、23.34%。 资产构成表 项目名称 2019年三季度2018年三季度2017年三季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产1,418,029.1 2 100.00 1,026,455.3 2 100.00 857,578.45 100.00 流动资产1,103,169.5 9 77.80 743,669.07 72.45 590,207.4 68.82 长期投资1,369.23 0.10 1,453.04 0.14 1,234.45 0.14 固定资产163,727.98 11.55 167,712.74 16.34 165,889.47 19.34 其他149,762.32 10.56 113,620.47 11.07 100,247.14 11.69 2.流动资产构成特点

企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的55.45%，表明企业的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币性资产的投向。企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的36.18%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。 流动资产构成表 项目名称 2019年三季度2018年三季度2017年三季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产1,103,169.5 9 100.00 743,669.07 100.00 590,207.4 100.00 存货399,113.81 36.18 263,418.34 35.42 198,141.45 33.57 应收账款1,808.65 0.16 10,248.01 1.38 6,180.59 1.05 其他应收款0 0.00 0 0.00 1,871.97 0.32 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据273,903.73 24.83 325,905.67 43.82 220,616 37.38 货币资金337,843.63 30.62 94,181.79 12.66 149,842.99 25.39 其他90,499.76 8.20 49,915.26 6.71 13,554.41 2.30 3.资产的增减变化 2019年三季度总资产为1,418,029.12万元，与2018年三季度的 1,026,455.32万元相比有较大增长，增长38.15%。

山西汾酒2018年财务状况报告-智泽华

山西汾酒2018年财务状况报告 一、资产构成 1、资产构成基本情况 山西汾酒2018年资产总额为1,182,896.37万元，其中流动资产为901,619.03万元，主要分布在应收票据、存货、货币资金等环节，分别占企业流动资产合计的40.99%、35%和14.38%。非流动资产为281,277.34万元，主要分布在固定资产和递延所得税资产，分别占企业非流动资产的56.83%、20.1%。 资产构成表 2、流动资产构成特点 企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的55.36%，表明企业的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币性资产的投向。企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的35%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。

流动资产构成表 3、资产的增减变化 2018年总资产为1,182,896.37万元，与2017年的893,978.54万元相比有较大增长，增长32.32%。 4、资产的增减变化原因 以下项目的变动使资产总额增加：应收票据增加150,779.24万元，存货增加85,665.04万元，其他流动资产增加42,673.89万元，递延所得税资产增加25,420.57万元，货币资金增加7,379.15万元，其他非流动资产增加1,726.94万元，长期投资增加1,460.48万元，长期待摊费用增加296.37万元，共计增加315,401.68万元；以下项目的变动使资产总额减少：应收账款减少101.73万元，应收利息减少260.41万元，其他应收款减少390.89万

元，无形资产减少701.11万元，固定资产减少5,210.1万元，预付款项减少8,475.33万元，在建工程减少11,344.28万元，共计减少26,483.85万元。增加项与减少项相抵，使资产总额增长288,917.83万元。 主要资产项目变动情况表 二、负债及权益构成 1、负债及权益构成基本情况 山西汾酒2018年负债总额为534,734.94万元，资本金为86,584.83万元，所有者权益为648,161.43万元，资产负债率为45.21%。在负债总额中，流动负债为530,949.05万元，占负债和权益总额的44.89%；非流动负债为3,785.89万元，金融性负债占资金来源总额的0.32%。 负债及权益构成表

山西汾酒2019年管理水平报告

山西汾酒2019年管理水平报告 一、成本费用分析 1、成本构成情况 2019年山西汾酒成本费用总额为892,307.94万元，其中：营业成本为333,571.33万元，占成本总额的37.38%；销售费用为258,128.82万元，占成本总额的28.93%；管理费用为85,540.26万元，占成本总额的9.59%；财务费用为-10,269.34万元，占成本总额的-1.15%；营业税金及附加为225,336.87万元，占成本总额的25.25%。 成本构成表(占成本费用总额的比例) 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 成本费用总额892,307.94 100.00 719,570.47 100.00 465,353.05 100.00 营业成本333,571.33 37.38 316,983.28 44.05 182,101.97 39.13 销售费用258,128.82 28.93 162,698.26 22.61 108,025.36 23.21 管理费用85,540.26 9.59 62,842.99 8.73 54,558.19 11.72 财务费用-10,269.34 -1.15 -2,734.43 -0.38 -1,454.85 -0.31 营业税金及附加225,336.87 25.25 179,559.35 24.95 123,780.8 26.60 2、总成本变化情况及原因分析

山西汾酒2019年成本费用总额为892,307.94万元，与2018年的719,570.47万元相比有较大增长，增长24.01%。以下项目的变动使总成本增加：销售费用增加95,430.56万元，营业税金及附加增加45,777.53万元，管理费用增加22,697.27万元，营业成本增加16,588.05万元，共计增加180,493.41万元；以下项目的变动使总成本减少：资产减值损失减少221.03万元，财务费用减少7,534.91万元，共计减少7,755.94万元。增加项与减少项相抵，使总成本增长172,737.47万元。 成本构成变动情况表(占营业收入的比例) 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 营业收入1,188,007.3 3 100.00 938,193.79 100.00 603,748.17 100.00 营业成本333,571.33 28.08 316,983.28 33.79 182,101.97 30.16 营业税金及附加225,336.87 18.97 179,559.35 19.14 123,780.8 20.50 销售费用258,128.82 21.73 162,698.26 17.34 108,025.36 17.89 管理费用85,540.26 7.20 62,842.99 6.70 54,558.19 9.04 财务费用-10,269.34 -0.86 -2,734.43 -0.29 -1,454.85 -0.24 3、营业成本控制情况 2019年营业成本为333,571.33万元，与2018年的316,983.28万元相比有所增长，增长5.23%。 4、销售费用变化及合理性评价 2019年销售费用为258,128.82万元，与2018年的162,698.26万元相比有较大增长，增长58.65%。2019年大幅度的销售费用投入带来了营业收入的大幅度增长，企业的销售活动取得了明显的市场效果，但相对来讲，销售费用增长明显快于营业收入的增长。

泸州老窖总体财务报表分析

西南财经大学天府学院 泸州老窖财务报表分析 班级：本科2011级会计19班 第七组组长：雷怡珏 队员：雷云 梁丹 张静 魏晓曦 黄维 一、介绍公司的业务范围、公司的重大变革与历程。（一）业务范围 泸州老窖公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲。泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”（来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易）业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。 (二) 公司的重大变革与历程 2004年定为泸州老窖的市场管理年，一方面，公司取消了在饮料等行业的投资，收缩多元化的战线，正处于战略调整时期；另一方

面，公司在白酒领域内正在取消众多子品牌，重塑泸州老窖的金字招牌。 2006年，泸州老窖酒传统古法酿造技艺入选成为首批“国家级非物质文化遗产名录” 2013年，泸州老窖跨界营销引行业变革，白酒不再局限于商务消费，而是向年轻阶层转移。未来，20~30岁的青年群体将成为白酒消费的又一个主流。 二、利润表总体分析 （一）、趋势分析法: 定基动态比率以2010年作为基年（图表数据单位为万元） 营业收入：2011年与2012的定基动态比率分别为：56.91%（335703.8），115.16%（618547.8）；环比动态比率分别为：56.92%（335703.82万元），37.12%（312844） 分析：从数据显示，泸州老窖3年连续高速增长，原因为推出新品，公司产品线清晰。超高端、高端产品（“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖1573”）；次高端产品（有9年的年份特曲和90年的窖龄酒；中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产品）；低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。这几年泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。 营业成本：2011年和2012年的定基动态比率分别为：73.20%

山西汾酒盈利能力分析调查报告

山西汾酒盈利能力分析调查报告

石河子大学经济与管理学院 调查报告 报告题目关于成都浩海公司应收账款管理的调查报告学号姓名 专业班级 指导教师职称 中国·新疆·石河子 二?一三年三月

一、调查的目的和意义 为了运用所学习的专业知识来了解会计核算的工作流程和管理办法,加深对会计工作的认识,将理论联系与实践,培养实际工作能力和分析解决问题的能力,达到学以致用的目的,为今后更好地工作打下坚实的基础。随着市场经济的迅猛发展，商业信用的推行，企业应收账款数额普遍明显增多，应收账款的管理已经成为企业经营活动中日益重要的问题。本报告根据对成都浩海机械制造有限公司的应收账款管理工作的调查，对该企业的应收账款管理工作存在的问题及其原因作了剖析，在分析应收账款的利弊的基础上，提出了解决该企业应收账款管理工作的相应措施。为此我于1月5日— 2月5日在成都浩海机械制造有限公司实习。 二、公司简介 成都浩海机械制造有限公司成立于，位于成都新都工业区。经浩海公司全体员工的共同努力和持续发展，公司已经成长为集铆焊制作；机械加工；大型退火及装配为一体的大型化，专业化的机械制造企业。公司当前拥有员工50余人。固定资产800万元；年产值5000万元；拥有各类铆焊设备、机加设备和退火设备。铆焊设备有数控下料2台；焊接平台3个；卷板机1台。机加设备有5m数控立车1台；2.5m数控立车1台；10m龙门铣1台；8m龙门铣1台；6m龙门铣1台；数控落地镗床TX6913 1台。公司主要提供电力风机、风力发电机等设备的大型主要关键部件的加工装配，是上述供应商的重要供应方之一。

该公司财务科设有财务负责人1名，会计3名，出纳1名，保管1名，其主要是核算公司所发生的经济活动，报告该公司的财务状况和经营成果，并及时、准确、完整地记录、计算、报告财务收支和业务开展情况，为下一步工作提供真实、完整的会计信息。 三、实习的内容 实习内容按照计划安排从出纳开始。虽然在大学做过会计模拟实习，在课堂上老师讲的很详细，感觉对于出纳日常使用的单据并不陌生，可到了实际操作中才发现并不容易，刚开开始时更是错误百出。别人一提起出纳就想到是跑银行的，其实跑银行只是出纳的其中一项重要的工作。在和出纳聊天的时候得知原来跑银行也不是件容易的事，除了熟知每项业务要怎么和银行打交道以外还要有吃苦的精神。而且出纳的业务比较繁琐，还要保管现金、支票和收据等等。因此需要非常细心。几天过后在出纳的指导下我对单据的填制熟悉了很多。接下来的就是跟随分管各类业务的会计员。刚开始是观察各个会计所做的会计凭证，刚开始时觉得各个会计分录觉得这些分录很简单，甚至简单过在学校做的一些业务题。后来发现我想错了，拿在手里的记帐凭证真正有价值的是附在凭证后的原始凭证，这些原始凭证在学校里是肯定看不到的。经过这些原始凭证能够更清楚的了解各个业务发生的细节。公司财务部已经实现了电算化，计算机代替了大部分的手工工作。翻看了公司一整个月的会计凭证之后我便尝试着根据原始

山西汾酒股份财务报表分析报告

目录 一、公司简介 (2) 二、山西汾酒股份有限公司财务报表分析 (2) 1．资产负债表分析 (2) 2．利润表分析 (5) 3．现金流量表分析 (6) 三、财务比率分析 (9) 1．短期偿债能力分析 (9) 2．长期偿债能力分析 (10) 3．营运能力分析 (11) 4. 盈利能力分析 (12) 5. 发展能力分析 (13) 四、综合指标分析 (14) 1. 杜邦分析的含义和方法 (14)

山西汾酒股份有限公司财务报表分析报告 黔南电大2011秋季会计学本科潘晓就 内容摘要：本文从财务报表分析出发，通过与管理会计、财务管理等知识的相结合，以山西汾酒股份有限公司为例，文中通过以对比分析为主，结合报表分析、比率分析等方法对该公司2011--2012年的财务报表进行全面分析，并对该公司两年的财务业绩作综合分析。使报表使用者可以更直观的去了解上市公司的实际运作态势。 一、公司简介 山西杏花村汾酒集团有限责任公司是国家520户重点企业和山西省12户授权经营企业之一，是全省“513”工程农产品加工龙头企业。拥有“杏花村”、“竹叶青”两个中国驰名商标，据世界品牌实验室发布的2011年度《中国500最具价值品牌排行榜》，“杏花村”品牌价值以65.49亿元位列第194位，是山西省唯一上榜品牌。 汾酒集团地处驰名中外山西杏花村，占地面积230万平方米，建筑面积76万平方米，2011年末资产总额66.44亿元。集团下属3个全资子公司，7个控股子公司，3个参股子公司，3个隶属单位。其中，汾酒厂股份有限公司为集团核心子公司，于1993年在上海证券交易所挂牌上市，为中国白酒第一股，山西第一股。公司在册员工8000余人。 汾酒文化源远流长，晚唐大诗人杜牧的“借问酒家何处有？牧童遥指杏花村”使汾酒成名；明清时期，汾酒伴随着晋商的足迹传遍祖国的大江南北，衍生出了异彩纷呈的中国酒类品牌和白酒香型，成为酒品至尊，独领风骚；1915年，在巴拿马万国博览会上汾酒一举荣获中国白酒品牌唯一甲等大奖章，使汾酒名扬海内外；新中国成立以后，在国家举办的五次全国评酒会上，汾酒5次蝉联国家名酒，竹叶青酒3次被评为中国名牌产品，并五次获得国际金奖。 二、山西汾酒股份有限公司财务报表分析 1．资产负债表分析

关于山西汾酒集团公司的综合财务分析

关于山西汾酒集团公司的综合财务分析 一、公司的背景介绍 山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，以生产经营中国名酒——汾酒、竹叶青酒为主营业务，年产名优白酒5万吨，是全国最大的名优白酒生产基地之一。 集团公司下设22个子、分公司，员工8000人，占地面积230万平方米，建筑面积76万平方米。核心企业汾酒厂股份有限公司为公司最大全资子公司，1993年在上海证券交易所挂牌上市，为中国白酒第一股，山西第一股。 公司拥有“杏花村”、“竹叶青”两个中国驰名商标，据2006年《中国500最具价值品牌排行榜》公布，“杏花村”品牌价值已达47.76亿元。公司主导产品有汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒、以及葡萄酒、啤酒等六大系列。汾酒是我国清香型白酒的典型代表，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长而著称，在国内外享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。主要品种有国藏汾酒、青花瓷汾酒、中华汾酒、老白汾酒等。早在1500年前的南北朝时期，汾酒就作为宫廷御酒受到北齐武成帝的推崇而一举成名，并被载入廿四史；晚唐大诗人杜牧的千古绝唱“借问酒家何处有？牧童遥指杏花村”使汾酒再度成名。 创立于1949年的国营杏花村汾酒厂继承了先代留下的宝贵文化遗产，在承袭传统的基础上不断创新，拓出了一条“以我为主，博采众长，继承精华，自成一体”的质量管理体系。1952年汾酒在全国第一届评酒会上被评为国家名酒，成为我国“老四大名酒”之一；1986年，获国家最高质量管理奖，1988年通过产品质量认证，1999年一次性通过ISO-9001国际标准质量认证体系。建厂初期一个只有36名职工、十几间旧房的手工式作坊，现在已发展成为拥有职工7000余人，占地面积230万平方米，资产总额20亿元，年产名优酒5万吨，年销售收入10亿元，年出口创汇2000万美元，年创利税3亿元，生产工艺一流，技术装备一流，