《投资学》课后习题参考答案
习题参考答案
第2章答案：
一、选择
1、D
2、C
二、填空
1、公众投资者、工商企业投资者、政府
2、中国人民保险公司；中国国际信托投资公司
3、威尼斯、英格兰
4、信用合作社、合作银行；农村信用合作社、城市信用合作社；
5、安全性、流动性、效益性
三、名词解释：
财务公司又称金融公司，是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。其最初是为产业集团内部各分公司筹资，便利集团内部资金融通，但现在经营领域不断扩大，种类不断增加，有的专门经营抵押放款业务，有的专门经营耐用消费品的租购和分期付款业务，大的财务公司还兼营外汇、联合贷款、包销证券、不动产抵押、财务及投资咨询服务等。
信托公司是指以代人理财为主要经营内容、以委托人身份经营现代信托业务的金融机构。信托公司的业务一般包括货币信托（信托贷款、信托存款、养老金信托、有价证券投资信托等）和非货币信托（债权信托、不动产信托、动产信托等）两大类。
保险公司是一类经营保险业务的金融中介机构。它以集合多数单位或个人的风险为前提，用其概率计算分摊金，以保险费的形式聚集资金建立保险基金，用于补偿因自然灾害或以外事故造成的经济损失，或对个人因死亡伤残给予物质补偿。
四、简答
1、家庭个人是金融市场上的主要资金供应者，其呈现出的主要特点如下：（1）投资目标简单；（2）投资活动更具盲目性（3）投资规模较小，投资方向分散，投资形式灵活。
企业作为非金融投资机构，其行为呈现出了以下的显著特点：（1）资金需求者地位突现；（2）投资目标的多元化；（3）投资比较稳定；（4）短期投资交易量大。
2、商业银行在经济运行中主要的职能如下：（1）信用中介职能；（2）支付中介职能；（3）调节媒介职能；（4）金融服务职能；（5）信用创造职能；
总的来说，商业银行业务可以归为以下三类:（1）负债业务：是指资金来源的业务；（2）资产业务：是商业银行运用资金的业务；（3）中间业务和表外业务：中间业务指银行不需要运用自己的资金而代客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务
第3章答案：
一、选择题
1、D
2、D
3、B
二、填空题
1、会员制证券交易所和公司制证券交易所、会员制、公司制。
2、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。
3、法定型监管模式、自律监管模式、分级监管模式；注册制、审核制；中国证监会。
三、名词解释
与金融抑制相对,金融深化主张政府放弃对金融市场体系的过分干预，使利率和汇率能充分反映资金外汇的供求情况.金融深化理论是对传统货币理论的发展,其目的是在有效地控制通货膨胀的基础上，使金融体系，特别是银行体系，一方面能以适当的利率来吸收大量储蓄资金，另一方面也能在适当的放款利率水平上满足实体经济各部门的资金需求,最终促进金融体系本身以及实体经济的增长。
金融资产证券化(ABS)是20 世纪70 年代。一般而言,资产证券化是指将缺乏流动性、但能够产生可预见的稳定现金流的资产,通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换成在金融市场上可以出售和流通的证券的行为。
金融全球化是指国家或地区在金融业务、金融市场、金融政策与法律等方面跨越国界而相互依赖、相互影响、逐步融合的趋势，表现为货币体系、资本流动、金融市场、金融信息流动、金融机构等要素的全球化以及金融政策与法律制度的全球化等。
四、简答题
1、投资银行与商业银行的主要区别一览表：
2、（1）证券经纪；（2）证券投资咨询；（3）与证券交易及投资有关的财务顾问；（4）证券承销与保荐；（5）证券自营；（6）证券资产管理；（7）由证监会核定的其他证券业务。
3、证券交易所主要功能包括：（1）提供证券交易场所；（2）形成与公告价格；（3）集中各类社会资金参与投资；（4）引导投资的合理流向
第4章习题参考答案：
一、选择
1、B
2、C
3、D
二、判断
1、错。普通股股东的表决权不受限制。
2、错。期权的最终执行权在买方，而卖方只有履行的义务
3、错。金融衍生工具的出现最早是基于套期保值，规避风险的目的
4、对。
5、对
三、填空
1、封闭型基金、开放型基金。
2、套期保值、投机、价格发现。
3、看涨期权（买进期权）、看跌期权（卖进期权）。
4、收入型基金、成长型基金、平衡型基金。
5、证券交易所、场外交易市场、第三市场、第四市场。
6、公募、私募；平价、溢价、折价；包销、代销。
四、简答题
1、答：（一）债券与股票的相同点
（1）两者都属于有价证券
（2）两者都是筹措资金的手段
（3）两者的收益率相互影响
（二）债券与股票的不同点
（1）两者权利不同
（2）两者的目的不同
（3）两者期限不同
（4）两者收益不同
（5）两者风险不同
2、（1）获得规模投资的收益，低成本
（2）组合投资、分散风险，低风险
（3）专业管理，回报率高
（4）交投活跃，流动性强
（5）品种繁多，选择性强
五、论述题
1、（1）成立与运作的依据不同。公司型基金是依据公司法组建的，受公司法的保护和约束，契约型基金是依据信托法组织和运作的，受信托法的保护和约束。
（2）法人资格不同。公司型基金有法人资格，而契约型基金没有法人资格。
（3）投资者的地位不同。公司型基金中，投资者是基金投资公司的股东，可以参加股东大会，行使自己的监督和表决权，以股息的形式取得收益，而契约型基金的投资者购买了基金的收益凭证，是信托关系的收益人，对基金资金如何运用没有发言权。
（4）资本结构不同。公司型基金除发行普通股外，还可发行公司债券和优先股，而契约型基金只能发行收益凭证。
（5）融资渠道不同。公司型基金在资金运用状况良好，业务开展顺利、又需要增加投资组合的总资产时，可以以公司名义向银行借款，而契约型基金一般不能向银行举债。
2、（1）权利和义务的对称性
期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，除非用相反的合约抵消，这种权利和义务在到期日必须行使，也只能在到期日行使，期货的空方甚至还拥有在交割月选择在哪一天交割的权利。而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利，他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。特别是美式期权的买者可在约定期限内的任何时间执行权利，也可以不行使这种权利；期权的卖者则须准备随时履行相应的义务。
（2）盈亏风险
期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。
（3）履约保证
期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金，因为他的亏损不会超过他已支付的期权费，而在交易所交易的期权卖者则也要交纳保证金，这跟期货交易一样。场外交易的期权卖者是
否需要交纳保证金则取决于当事人的意见。
（4）套期保值的作用与效果
利用金融期货进行套期保值，在避免价格不利变化造成损失的同时也必须放弃若价格有利变动可能获得的利益；而利用金融期权进行套期保值时，若价格发生不利变动，套期保值者可通过执行期权来避免损失，而当价格发生有利变动，套期保值者可通过放弃期权来保护利益。
（5）标准化程度
期货合约都是标准化的，因为它都是在交易所中交易的，而期权合约则不一定。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在交易所交易的现货期权和所有的期货期权则是标准化的。
（6）基础资产
一般而言，凡是可作期货交易的金融工具都可作期权交易。然而，可作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。在实践中，只有金融期货期权，而没有金融期权期货，即只有以金融期货合约为基础资产的金融期权交易，而没有以金融期权合约为基础资产的金融期货交易。通常，金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产。
随着金融期权的日益发展，其基础资产还有日益增多的趋势，不少金融期货无法交易的东西均可作为金融期权的基础资产，甚至连金融期权合约本身也成了金融期权的基础资产，即复合期权。 第5章 参考答案：
1．选A 。证券的非系统性风险又可以称为独特的或资产专有的风险，但不能得到风险溢价的补偿，可以通过分散化投资得以消除。
2．选C 。只有系统性风险才得到风险溢价的补偿。
3．组合的贝塔系数是组合中各种资产的贝塔系数的加权平均值，所以，组合的贝塔系数计算如下：
β＝30%×0+30%×0.4+30%×2+10%×1.3＝0.85
故资产组合的贝塔系数为0.85。
4．风险厌恶度为4的投资者，对于国库券的效用是：
2
12
1σ
A R U -
=＝6%－0＝0.06
对于资产组合的效用是：
2
2
2
15
.042
1%202
1⨯⨯-
-
=＝σA R U
＝0.155
由于资产组合的效用更大，风险厌恶度为4的投资者会选择资产组合。
若风险厌恶度为2，可知国库券对其的效用不变，而资产组合对其效用会更高，所以他的选择仍是资产组合。
5．根据公式
2
2
1σ
A R U -
=，可以分别算出A ＝4和A ＝1时各种风险资产的效用值，如下表所示：
风险资产
A ＝4 时的效用
A ＝1时的效用
1 5.0% 5.0%
2 5.5% 8.9%
3 2.5% 11.9% 4
2.0%
15.5%
理性的投资者会选择给他带来最大效用的资产，所以： 如果他的风险厌恶度A ＝4，他会选择风险资产2。 如果他的风险厌恶度A ＝1，他会选择风险资产4。
6．（1）孤立来看，房地产市场的预期收益率比股票市场要高，而标准差要低，但是只要房地产市场和股票市场的相关系数足够很小（如图中的实线所示），投资者通过持有部分股票可以降低组合的标准差，提高投资效用。
（2）如果房地产和股票的相关系数等于1（在现实中是不可能的），则任何理性的投资者都不会投资于股票市场。此时的市场是非均衡的，人们卖出股票并将资金转移到房地产市场，导致股票价格普遍下跌，收益率提高，从而改变原来两个市场的风险收益比，实现动态的平衡。
7．根据一种风险资产和无风险资产组合的公式： R ＝X1×R1＋X2×R2
1112212
2222121X X X 2X σσσσσ＝＋＝X + 市场组合的权重 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 预期收益率 7.0% 6.6% 6.2% 5.8% 5.4% 5.0% 标准差
15.0%
12.0%
9.0%
6.0%
3.0%
0.0%
8．A 公司收益率的预期值为：
E （R ）＝
∑
=n
i i
i r p 1
＝0.05×25%＋0.1×15%＋0.2×(-5%)＋0.3×0＋0.35×10%＝0.0525
A 公司的收益率的方差为：VAR=2
1
]
R E [）（－∑
=n
i i i r p ＝0.00195＋0.000951＋0.002101＋0.000827＋
0.00079＝0.006619
A 公司收益率的标准差：VAR ＝
σ＝8.14%
9.首先算出各种股票占组合的资金比重，如下表所示：
股票 A B C D E 资金比重
15.96%
18.09%
34.04%
24.47%
7.45%
资产组合的收益率就是各证券收益率以资金比重为权数的加权平均值，即： R ＝0.0223＋0.0307＋0.0613＋（-0.0098）＋0.0171＝0.1217＝12.17% 10.主要数据如下表所示：
月 A 股票 B 股票 (Ri-Ra)^2 (Ri-Rb)^2 (Ri-Ra)(Ri-Rb)
1 -6
2 40.11 3.36 11.61 2
4
-4
13.44
17.36
15.28
3 -5 -11 28.4
4 124.69 59.56 4 11 12 113.78 140.03 126.22
5 -3 -5 11.11 26.69 17.22
6 1
7 0.44 46.69 4.56 求和
2
1
207.33
358.83
234.44
（1）两支股票的期望月收益率分别为：
Ra=2÷6×1%＝0.33% Rb=1÷6×1%＝0.17%
（2）期望月收益率的标准差分别为：
=⨯÷%1633.207＝a σ 5.88% =
⨯÷%1683.358＝a σ7.73%
（3）两支股票期望月收益率的协方差:
COV(A,B)=E[(Ri-Ra)(Ri-Rb)]=234.44÷6×4
10－＝39.07×4
10
－
（4）两支股票期望月收益率的相关系数：
86
.0%
73.7%88.510
07.39B ,A 4
=⨯⨯=
=－）（b
a COV σσρ
11．提示：设股票基金的投资比例为x,则债券基金的投资比例为1－x 。依据投资组合的方差为：
)
1(15.03.01.02)1(0225.009.02VAR 2
2
2
12122
2
221211
1
122x x x x x x x x x x Cov
x
N
i N
j j i ij
n
i i
i
-⨯⨯⨯⨯+-+=++=+
=
∑∑∑===σ
σρσ
σσ
由此可知，组合的方差是x 的二次函数，对x 求导，可以得出使VAR 最小的x 值。得出股票基金和债券基
金的比重后，即可根据公式∑==
N
i i i
p
r E x
r
1)
(求出组合的收益率和标准差。
12．提示：设证券A 的投资比例为x,则证券B 投资比例为1－x 。对于x 在从0到1间的每一个取值，可以
根
据
公
式
∑==
N
i i i
p
r E x
r
1
)
(求
出
组
合
的收益率，根据公式
2
12122
2
22
12
11
1
1
222VAR σσρσσσ
x x x x x x Cov
x
N
i N
j j i ij
n
i i
i
++=+
=
∑∑∑===求出组合的方差，从而在收
益率－标准差坐标系中得到一个对应点。改变x 的值，得到多个点，用平滑的曲线连接，即可得到组合的预期收益－标准差图形。
改变相关系数的取值，可以得到另外两个图形。 13．提示：利用以下公式计算：
∑∑∑===+
=N
i N
j j i ij
n
i i i p
x x Cov
x 1
1
2
1
1
2
2
)(σσ
（
j i ≠）
14．马柯维茨有效市场边界的特点是在所有可行集中，同等收益率条件下标准差最小，或者说在同等标准差条件下提供最大的收益率。
有效边界凹陷的情况是不存在的，因为如果存在，投资者可以将自己的资金分配于凹陷两侧的M 和N 这两种资产组合上，得到的新的资产组合，一定位于假设的有效市场边界的外侧，从而新的组合将比假设的有效市场边界上位于N 、M 之间具有同一预期收益的组合更有效。
第6章 参考答案：
1．选A 。 证券市场线的一般表达形式为：
2
M f
i f iM
M
r r r r σσ-=+
它表明当市场达到均衡时，任意资产的预期收益由两部分构成：一是无风险资产的收益率；二是单位风险的预期收益率与其风险的乘积。在这里，资产的风险不是用预期收益的标准差来衡量，而是用该资产与市场组合的协方差来衡量，所以此处的风险指的是系统性风险，非系统性风险不受到补偿。
2．选C 。回归的R2是相关系数的平方，即0.72，即0.49, 表明该投资组合的总风险中有49%是可以被指数收益率解释的，剩余的51%是未被指数收益率解释的，这部分风险就是该基金特有的风险。 3．选B 。由CAPM 的定价公式，当
β＝1时，
m
f m f f m f r r r r r r r r =-+=-+=β)(
即交易所交易基金的预期收益率为市场组合的收益率。 4．对于组合A 与B ，公式
β
)(f m f r r r r -+=成立，可得方程组：
5.1)(%16⨯-+=f m f r r r
8
.0)(%9⨯-+=f m f r r r
联立，解得
f
r ＝1%。
5．由于无风险资产的收益标准差为0，故组合中风险资产的比例是： X ＝20%÷25%＝0.8，无风险资产比例是0.2,故组合收益率是： R ＝0.8×15%＋0.2×6%＝13.2%。
6．夏普比率
1
%
15%5%20S =-=
-=
σ
f
r r
7．在年末，风险组合的期望价值是：
)
10000(2.01500005.0500003.0FV 3
1
-⨯+⨯+⨯==
∑
=i i i V p ＝88000
若只要求获得无风险收益率，就以无风险利率对其贴现：
%
51880001PV 1+=
+=
f
r FV ＝83809.5
若要求获得5%的风险溢价，则以5%+5%=10%对其贴现：
80000
%
5%5188000r
1PV 2＝＋＋+=
+=
f r FV
8．（1）由
β
)(f m f r r r r -+=得，
β＝1.67
（2）与市场组合不相关,即β＝0。有
β
)(f m f r r r r -+=＝3%。
（3）股票C 得预期收益率为
β
)(f m f r r r r -+=＝9.3%。
股票C 一年后的价格为：P ＝26×（1＋9.3%）－2＝26.42。 9．资本市场线的方程为：
p
M
f
M f p r r r r σ
σ
-+
=
而
%6.13%164.0%126.0=⨯+⨯=M r
%8.1602814.025.018.03.04.06.0225.04.018.06.02
2
2
2
==
⨯⨯⨯⨯⨯++＝M σ
p
p
p r σ
σ
45.0%6%
8.16%6%6.13%6+=-+
=
10．（1）由于无风险利率未知，难以比较两基金的业绩优劣。 （2）根据公式
β
)(f m f r r r r -+=
基金A 理论收益率为：%
185.1%)6%14(%6)(A =⨯-+=-+=βf m f r r r r ，实际收益率
比理论收益率要高出1%； 基金B 理论收益率为：
%
141%)6%14(%6)(B =⨯-+=-+=βf m f r r r r ，实际收益率要比
理论收益率低1%，显然基金A 在选股方面更出色。
（3）根据公式
β
)(f m f r r r r -+=，对于基金A 与B 可得两个方程，解得%13=M r
第7章 参考答案
1．选C 。贝塔值衡量的是系统性风险，不能确定是否高估；正阿尔法的股票被低估，由于套利活动，价格会上升，从而阿尔法值变为零；套利活动没有风险。
2．选A 。可以卖空，表明单个资产的比重可以为负，但是套利组合中各资产的比例之和仍然等于1。 3．选D 。在多因素模型中，就承认了多种风险因素，如市场组合收益率、通货膨胀率、利息水平等。 4．令A1和A2分别表示F1和F2的风险溢价，则两因素的APT 可以写为：
2
211A A r r f ββ++=
把有关数据代入得：
218.05.1%4%30A A ++= 2
15.06.2%4%18A A －+=
解得：A1=8.55%, A2 =16.47%。因此预期收益率与β的关系式就是：
2
1%47.16%55.8ββ++=f r r
5．组合A 的β值为0，因此它的预期收益率就是无风险利率。组合B 的单位风险报酬等于（8%-5%）/0.6=5%，而组合C 的单位风险报酬等于（15%-5%）/1.2=8.33%。显然组合C 的报酬偏高，通过卖出B 而买入C 可
以创造无风险套利组合。例如，你可以卖掉组合B ，并将得到的收入50%买进组合A 、50%买进组合C 。这样，你的套利组合的预期收益率为： 0.5⨯15%+0.5⨯5%-1⨯8%=2% 套利组合的β值为： 0.5⨯1.2+0.5⨯0-1⨯0.6=0
可见，这样套利组合可以在不冒系统性风险的情况下，获取2%的报酬。 6．设单位风险因素的报酬为
M r ，则根据单因素模型，收益率可以表达为：
M
f r r r β+=
根据组合A 与B 的收益率，可得到方程组
M
f r r 3.1%13+= M
f r r 6.0%8+=
解得，
f
r ＝3.7%。
第8章 参考答案
1．选C 。股票在不同时期的收益率是不相关的，否则投资者就可以根据收益率的相关性，以一个时期的收益率预测另一个时期的收益率，从而赚取超额利润。
2．选C 。 弱势有效，是指所有有关股票的历史价格信息，包括历史股价，成交量等都在股票价格中得到了反映，依靠技术分析并不能预测未来股价的变动。而操盘手通过波动理论，选择出了“最佳潜力股”，说明了技术分析的有效性，则市场还没有达到弱势有效。
A 中，上市公司的高层管理人员依靠内幕信息获取高额利润，证明了市场没有达到强式有效；
B 中很多基金表现战胜了大盘的现象在各种有效市场中都会出现，符合概率分布；D 中内幕人士无法赚取超额利润，则证明了所有信息，包括非公开信息在股价中得到了反映，是强式有效市场的证明。
3．选B 。半强式有效市场，是指股价反映了股票的历史交易信息和所有公开可得的信息，从而宣布了基础分析的无效。如果基础分析能够获得超额利润，则市场还没有达到半强式有效的水平。B 中基金公司通过分析财务报表选取股票并获得了超额收益，表明基础分析是有效的，所以可以作为反对半强式有效的证据。
A 中技术分析可以准确的预测股价的走向，是反对弱势有效的证据；C 中基本面分析失效，但拥有内幕信息仍然可以获利，是证明半强式有效，并反对强式有效的证据；D 中任何人都不可以持久的获取超额收益，是证明强式有效的证据。
4．选A 。强式有效情况下，价格反映了所有的信息，包括历史交易信息，公司的基本面数据和内部人掌握的非公开信息。
5．选B 。在宣布前价格会大幅上升，是因为强式市场中的股票价格也反映了非公开信息。如果价格是在宣布时或宣布后才会上升，则知道分发股利这一非公开信息的公司高层人员就可以提前购买股票，从而获取超额利润，这与强式有效市场中内幕人无法获得超额利润是相矛盾的。
6．选C 。未来股价变动与过去股价变动是无关的，任何人无法对未来股价的变动进行准确的预测，股价对历史交易信息、公共信息与内幕信息的反映都是迅速的，准确的，既不存在反映不足，也不存在过度反映，这才是股价随机游走的含义。
7．并不违背有效市场假说。因为因特尔股票持续的高收益率，并不意味着投资者在因特尔的成功成为显而易见的事实后，买入股票可以赚取超常收益。
8．A ．符合。按概率分布，每年总会有一半左右的基金战胜市场。
B．违背。某货币市场基金在前几年的超常表现，是由多种因素造成的，从一定角度反映了基金经理的价值发现能力，但是这并不能保证该基金在下一年继续战胜市场。在有效市场中，任何人无法持续获得超额利润，该基金也不例外。
C．违背。股票价格在1月份的收益率高于在其它月份的收益率，正是反对市场有效性的证据。理性的投资者可以在12月份末购入大量股票，在1月末将股票抛出，就可以获得高额利润，这种情况在有效市场中是不会出现的。
D．违背。在本月股价大幅上涨的股票，在下月可能有所下跌，也可能继续上涨，这是随机的，不可预测的。
9．这种现象的合理解释是，公司股价是市场对公司未来盈利能力预期的反映，尽管公司有较高的利润增长，但是该公司实际宣布的数字低于市场原来预期的利润增长，与原来的预期相比，这个消息令人失望的，所以引起了股价的下跌。
10．不一定。市场只对新的消息起反应。如果经济复苏已被市场准确预测到，则这种复苏已反映在股价中，因此当复苏真的如预测的那样来临时，股价就不会有反应。只有复苏程度或时间与预期有出入时股价才会发生变动，有可能意外上升，也有可能意外下跌，要依具体情况而定。
11．是正确的。在有效市场上，既是出现短暂的获取超额利润的机会，也会由于套利行为而消失。而技术分析和基础分析都是无效的，投资者只需要持有市场组合和无风险资产就可以了，两种资产的比重由投资者的风险偏好决定。这是一种理想的状况，现实的市场往往达不到强式有效。
12．TOM的模型是有缺陷的，不能当作是市场没有达到半强式有效的证据。这是因为，在某一年中，TOM发现了价格/现金流指标最低的一组，比标普500收益率高而且风险低；但是，TOM在每年都会依据指标重新分组，也就是说，每年的价格/现金流指标最低一组的股票种类是发生变化的。由于股票的种类每年发生了变化，这不能说明存在一组股票的能够持久的获得比市场更高的收益率，也就无法拒绝半强式有效市场的假设。
习题答案：
1．所谓的行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展
2．“选美理论”最早只由凯恩斯所提出了的，就是一群人在做决策时，往往是根据他人的选择来做自己的决策，这和我们金融市场上的“羊群效应”是一样的，是一种特殊的非理性行为，是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其它投资者的影响，模仿他人决策，盲目从众而不考虑自己信息的行为。所以作为一个股票投资者来说，对于我们最优的决策是弄清楚别人的决策。
3．对于过度自信的投资者，应该是更可能拒绝有效市场理论，作为过度自信投资者来说，他们过度相信自己的私人信息而对市场上的信息不怎么关心，从而造成市场价格对信息的过度反应。这是对有效市场的否定。
4．金融市场中的“羊群行为”(herd behaviors)是一种特殊的非理性行为，是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其它投资者的影响，模仿他人决策，盲目从众而不考虑自己信息的行为。关于羊群效应的内在原因，主要有两种不同的观点：其一，投资者羊群行为并非像过去所认为那样非理性的，而是符合最大效用准则的；其二，羊群效应是投资者在“群体压力”等情绪影响下采取的非理性行为。
相应地，经济学家采用不同的模型来刻画羊群效应。其中比较成功的有序列型羊群效应模型和非序列型羊群效应模型。
5．这可以从心理学的认知失调理论来解释。该女士的预期可能和现实有差距，所以出现后悔。
6．所谓的有限套利是说在现实的证券市场中，当理性的套利者进行套利时，不单是要面对基础性因素变动的风险，还要面对噪音交易风险，因而套利行为不可能完全实现。从这个方面可以解释
7．Ted Azarmi在2002年的一篇会议论文中对中国股市的日历效应进行了研究：他通过对中国上海、深圳证券交易所1999—2000年的股票数据进行分析，得到了一些有趣的结沦：第一，在这个期间，每个交易日每隔30分钟的平均股价的变动幅度表现出这样的规律：在上午盘邻近结束时，即11：30之前，
平均股价下跌，呈现负收益，而在午饭之后，也就是1：00开市之后．平均股价上升，呈现正的收益；
第二，交易频率的变化呈现相似的规律，即在午饭之前，交易频率下降，交易活动减少，而到下午开市后，交易又恢复活跃。第一和第二中的表现可统称为“午饭效应”。这个结果表明。中国股市在午饭时间的后表现出“异常”，如果通过午饭前买入后在下午开市时卖出可以获得“异常”的赢利，但实际情况表明，这种价格的差异并没有通过套利行为而消失。第二，对这个期间周交易情况进行统计比较，并用每天的开盘与收盘价的价差表示当天的收益状况，发现在周一进行交易可获得正的收益，在周二、周三收益呈现继续上升的趋势，而在周四股价下降，存在小幅的亏损，到周五时则呈现大幅度的亏损。中国股市中出现的一周交易的特点，显然也属于“异常”情况，因为在理论上存在在周五低价买入后在下周一卖出的套利机会，而现实中这种“异常”情况的一直存在，表明并没有人利用这种机会而使“异常”情况消失。
日历效应可以说在所有股价异常现象中表现形式是最多的，股票价格的变动与所处的交易时间之间存在固有的、有趣的联系，这是很难用传统的金融理论来解释的。虽然对日历效应的解释还没有形成共识，但至少可以推测，日历效应的产生在很大程度上与投资者在不同交易时间的情绪、习惯等心理因素有关，投资者的心理因素在一定程度上影响着股价在同时间上的表现。
8.我国封闭式基金在1998年规范初期一般存在较大幅度的溢价，但基金之间溢价的幅度差别比较大，此后，大部分基金的溢价幅度开始减小。从1999年底开，基金出现折价交易现象，2000年4月起，基金的折价幅度达到较大的水平，到2000年11月，大部分基金的折价水平达到历史低点。其后，基金的折价幅度开始缩小。所以，我国材闭式基金的交易趋势更多的是体现时间阶段的整体规律，而相对缺乏如国外基金所表现的发行、交易、清算三个期间的溢价、折价和价格回归的个性特征。如基金汉兴和基金景福，在发行之初就跟随基金整体的趋势出现折价发行现象。所以在我国，封闭式基金表现出极强的联动性特征。结合我国封闭式基金发展的历史，可以总结出我国封闭式基金折／溢价率水平经历了以下阶段特征：
(1)在证券投资基金刚推出的最初阶段，封闭式基金首次发行上市，都有一定的溢价交易现象。但是，由于我国封闭式证券投资基金的交易价格受证券市场整体走势的影响较大。各基金上市的时间不同，上市时的大盘走势不尽相同，封闭式基金的溢价幅度也相差较大。在证券投资基金刚推出的最初阶段，尽管单只基金的规模较大，但在供需矛盾突出、基金享受新股配售的优惠政策的作用下，封闭式基金的交易价格与资产净值相比，存在较大幅度的溢价。个别基金的溢价幅度曾高达100%。平均来看，我国沪深两市封闭式证券投资基金上市第一周末的溢价为21%左右，其中沪市为23%左右，深市为20%左右。
(2)随着时间的推移，交易价格逐渐趋向于基金的资产净值．并最终出现折价交易现象。我国封闭式基合价格从溢价到折价的转化过程相对较短，从基金上市初的溢价到折价，不同的基金经历的时间长度差距也较大。2000年以前上市的19只基金从溢价转为折价，平均时间为83天左右，但我国的证券投资基金基本上都是从2000年4月以后才开始出现深度折价交易现象的，深度折价交易时的折价水平平均超过15%。至2000年11月，封闭式基金的平均折价幅度达到历史最低点。有些基金的折价幅度甚至达到20%以上。
(3)我国封闭式基金在封闭期内交易价格的折价幅度呈不规则波动、且波动不与基金的资产净值成固定比例。
(4)封闭式基金的大幅折价现象开始引起投资者特别是获准进人基金二级市场的保险公司的注意。随着基金二级市场交投的活跃，封闭式基金的折价交易水平开始向着基金净值水平靠拢，这一过程一直持续到2001年6月。
对我国的实证研究表明，我国封闭式基金的交易与国外学者研究存在着类似的规律，但又有所不同。每个基金的折／溢价规律服从整体走势，没有表现出明显的基金溢价-折价-回复的个体特征。也就是说，基金的发行价格取决于发行时基金市场的总体价格水平，而折价交易的幅度也随着整体趋势而变动。
由联动性实证分析的结果可以看出，封闭式基金中不同基金折价水平之间，以及不同基金折价水平的变化率之间均具有较强的相关性。因此、可以得出基金之间具有很强的联动性。
每个基金的投资理念、方法、盈利性和未来现金流都存在很大的差异，基金交易的这种整体趋势性和联动性无法用现金流、代理成本、资产流动性等因素能加以解释的。根据行为金融学原理，我们可以认为
我国投资者情绪是影响封闭式投资基金交易价格的主要因素，并且具有系统性。
9．在中国股市,投资者可以采用的策略主要有：
反向投资策略：就是买进过去表现差的股票而卖出，过去表现好的股票来进行套利的投资方法。
动量交易策略(momentum trading strategy)。即首先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股市收益和交易量满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略
成本平均策略和时间分散化策略。成本平均策略指投资者根据不同的价格分批购买股票，以防不测时摊低成本的策略，而时间分散化指根据股票的风险将随着投资期限的延长而降低的信念，随着投资者年龄的增长而将股票的比例逐步减少的策略
10.中国资本市场是比较新的资本市场，资本市场投资者结构很不合理，上存在大量个人投资者，机构投资者相对数量很小，这个和比较成熟的国外市场形成比较鲜明的对比，而这些数量巨大的个人投资者，一般我们都认为是噪音交易者，他们的决策很大程度上是非理性的，不能用传统的资产定价模型来解释，也很难对中国资本市场资本进行有效的定价。
第10章答案：
一、选择题
1、ABC
2、BC
二、名词解释
国内生产总值（gross domestic product ,GDP）国内生产总值是一个国家（或地区）所有常信居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果，是一国或一地区宏观经济总体状况的综合反映。
利率（interest rate ）利率是指借贷期内形成的利息额与本金的比率。
通货膨胀率（inflation rate）通货膨胀率是商品和服务的货币价格总水平持续上涨的现
象。
三、简答题
1、财政政策可以分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。当经济处于衰退时期，政府一般实施扩张型财政政策，政府减少降低收入，增加支出，刺激经济发展，因此，扩张型财政政策预示经济将加速增长或进入繁荣阶段，有利于证券市场走强。当经济过热时，政策一般采用紧缩财政政策，增加收入，减少支出，抑制社会总需求，因此，紧缩财政策政策一般预示经济增走将减速或走向衰退，对证券市场是利空。
2、货币政策分为紧的货币政策和松的货币政策。紧的货币政策适用于经济过热的时期，政府的主经手段是通过提高利法定存款金准备率、再贴现率、在公开市场上卖出证券等方式降低货币的投放量，抑制投资和经济过热。因此，紧的货币政策预示经济增长的速度将放慢或进入衰退，对证券市场也将产生抑制作用。松的货币政策适用于经济过热的时期，政府的主经手段是通过降低利法定存款金准备率、再贴现率、在公开市场上买入证券等方式增加货币的投放量，刺激经济发展。因此，紧的货币政策预示经济增长的速度将加快或进入繁荣，对证券市场也将产生是个利好消息。
四．A 耐用消费品。诸如汽车，具有高度周期性。因为对此类产品的购买可拖延到生活富裕时。而一些生活必需品、低价商品以及习惯性消费品，无论经济是否景气都必须购买。
五．A 周期性行业的股票比市场上一般的股票更具波动性，所以贝塔值大于1 . 0。
六．E在行业周期的早期阶段，一个公司具有较高的风险，同时增长速度很快，在行业中具有相对低的市场渗透能力和稳定性。
七．D由于没有历史记录，在起步阶段很难预测企业的成败，这一阶段中企业的增长率非常高(如果企业运营成功的话)，企业在此阶段很少甚至不分红。
八．答：通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程便称为行业的生命周期，一般地可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。
初创阶段：一个行业的萌芽和形成，在这一阶段的企业，由于较高的产品成本和价格与较小的市场需求之
间的矛盾使得创业公司面临很大的市场风险，这类企业更适合投机者和创业投资者。
成长阶段，生产厂商不仅依靠扩大产量和提高市场份额来获得竞争优势，同时还需不断提高生产技术水平，降低成本，以及研制和开发新产品，从而战胜或紧跟竞争对手、维持企业的生存。这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高。由于市场需求趋向饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润
的机会减少，整个行业便开始进入成熟期。
成熟阶段：首先表现在技术上的成熟，其次表现在产品的成熟。最后是产业组织上的成熟。行业处于成熟期的特点主要有：①企业规模空前、地位显赫，产品普及程度高；行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，买方市场出现；构成支柱产业地位，其生产要素份额、产值、利税份额在国民经济中占有一席之地。
衰退期：整个行业进入了衰退期是指由于大量替代品的出现，原行业产品的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂商数目减少、利润水平停滞不前或不断下降的萧条景象。
那些有意寻找新的、有望最终成功的行业的投资者们需要运用这一技术来寻找“谷底”。但是在初创阶段，没有历史性资料，因此，很难识别具有成功潜力的企业。但一般情况下，公司均在此时低价出售，所以投资者可以实行“分散化政策”，购买该行业中多种不同公司的股票，如果该行业经营成功，其中存活的企业的股价会大幅度升值。一般而言，在这一阶段，公司极少或完全不分红。选择在这一阶段投资的投资者属于风险偏好的人群。随着行业从初创进入成长阶段，公司开始分红或增加红利，存活下来的公司取得更大成功，开始享受规模经济效益。在成熟阶段，增长缓慢，红利可能会上升，风险同时下降。在相对衰退阶段，公司缺乏新注入资本以刺激增长，此时股票可能会变成“收入股”，红利高于平均水平。在这一阶段，对于兴趣点在红利而规避风险的退休者来说，股票会有一定吸引力，然而，此时持股得小心翼翼才行，因为这个行业有消亡的危险。
第11章练习题答案
问答题
1、对财务分析信息的要求有哪些？
答：信息的完整性。财务分析信息必须在数量上和内容上满足财务分析目的的需要。如利润的构成和可实现性分析必须结合现金流量的分析；成本的分析必须结合原材料价格、工资和利率水平进行分析。
信息的系统性。系统性不仅要求财务分析的信息在时间上是连续的，而且对内容也要进行一定的分类，从而使信息具有可比较性，便于评价和预测。
信息的准确性。准确性是对财务分析信息的最基本的要求，信息的准确性有时并不能仅仅依赖客观的财务数据，有时必须考虑管理当局的诚信、公司治理的完善程度综合分析。
信息的及时性。在今天经济瞬息万变的竞争中，根据及时的信息分析来做出投资、经营等决策，才可能赢得成功。
2、简要说明财务分析的方法。
答：（一）基本分析法
1、单指标分析法
单指标分析法是以从企业财务报表中取得的或通过计算得到的单独一个指标进行分析的方法。它包括
绝对指标和相对指标。绝对指标如总资产、净资产、流动负债、股本、净利润、销售收入等；相对指标如资产负债率、市盈率、资产负债率、每股收益、每股账面价值等。对单指标的判断标准一般根据分析主体的经验和财务分析的基本知识来进行。
2、结构比重分析法
结构比重分析法是对财务报表同类项目下的各构成项目占总体的比重或份额，来揭示它们之间结构关系的分析方法。用这种方法编制的报表称为结构百分比报表或共同比报表。如资产总额中固定资产的比重、长期投资的比重；存货中原材料的比重、在产品的比重。
3、比较分析法
比较分析法是指通过主要项目或指标数值变化的对比，确定其差异，据以判断、衡量企业经营状况的分析方法。比较的标准一般有国内外同行业平均水平、历史最好水平、计划数、上年同期数及竞争对手的同一指标等。按比较对象的不同，比较分析法比较的方式又有绝对值增减比较、增减变动率比较和变动比率的比较。
绝对值变动数＝分析期某指标实际数－基期同项指标实际数
比较分析法在财务分析中是一种重要的和常用的分析方法，也是其他分析方法的基础，应用较为广泛。但在具体使用时，就注意比较指标之间的可比性，即相互比较的指标间在内容、计算口径、时间跨度和计价方面应保持一致，否则就没有可比性，应用不当甚至会得到错误的结论。
4、因素分析法
因素分析法是依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序和方法，确定各因素对分析指标差异影响程度的一种分析方法。
如股东权益收益率（ROE）可以分解为三个主要部分：
ROE＝
净利润
股东权益=
⨯⨯
净利润销售收入资产
销售收入资产股东权益
=销售收入×资产周转率×财务杠杆
该式表明股东权益收益的增加既可以来自于销售利润率的增长，也可以来自于资产周转率的加快，还可以来自于财务杠杆的调整。因此，当分析销售利润率、资产周转率和财务杠杆其中一个因素发生变化时，就可确定会对股东权益收益产生多大程度的影响。
因素分析一般按以下几个步骤进行：首先，确定分析对象，即将分析指标的实际数与基准数进行比较，求出实际值脱离基准值的差异；其次，根据分析指标的形成过程，确定其与影响因素之间的关系；第三，在建立的因素关系的基础上，分清主要影响因素和次要影响因素；最后，按照主次因素顺序分别替换各个因素变量，并计算它们对总的分析指标的影响程度。
因素分析按使用的因素指标口径的不同又分为定基替代法、连环替代法和差额分析法。
（二）财务比率分析法
比率分析法指利用指标间的相互关系，通过计算比率，以计量和评价企业的财务状况和经营成果的分析方法。某些绝对值不可比的指标，其比率值能揭示指标间的某种关系，而且由于比率是一个相对数，有助于不同规模、不同行业之间的比较。随着比率法的运用，现已形成了比较完整的财务比率指标体系，运用的程序与方法也基本规范，该方法已经成为财务分析方法中的重要内容。
比率指标可分为投资人关注的比率指标，如每股收益、市盈率、总资产报酬率等；债权人关注的比率指标，如流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数等；经营者关注的比率指标，如除以上两类指标外还有总资产周转率、销售收入、利润率、市场风险、各部门之间的协调等；政府管理部门关注的指标。
比率指标也可分为反映盈利能力的比率指标、反映偿债能力的比率指标、反映营运能力的比率指标及反映增长能力的比率指标等。
（三）综合能力分析法
财务比率法虽然可以了解企业某一方面的财务状况，但不能反映企业各方面财务状况之间的关系。而实际上，各种财务比率之间都存在一定的相互关系，因此，在进行财务分析时，分析者必须对相关财务比率进行综合能力的分析，只有这样，才能比较全面地了解企业的财务状况全貌。
财务综合能力分析是在盈利能力、偿债能力、营运能力及增长能力等单项分析的基础上，根据各项财务能力之间的关系及内在联系，围绕综合能力目标，运用指标指标体系将各单项能力综合起来进行全面、具体的分析。最常用的综合能力分析法是杜邦分析法。
3、主要的会计报表有哪几种？对它们的分析各有什么特点？
答：中国现行会计制度和公司法要求企业的会计报表包括资产负债表、损益表（利润表）、现金流量表（按现金基础编制的财务状况变动表）、各种附表（如利润分配表、股东权益增减变动表等）以及附注说明。
剩余内容见教材。
4、会计报表分析有哪些局限性？
答：第一，财务报表主要反映了公司过去的财务情况，不能提供投资者所需要的未来预期现金流的信息，也不能提供资产和负债的现时市场价值信息，甚至不能报告现时情况。投资者只能从中了解公司的账面价值（公司的帐面价值是指公司资产负债表上列示的公司资产净值，等于公司所有资产减去公司的所有
负债），而不是现时市场价值。
第二，财务报表是按照一定的会计原则编制的，按照不同国家的公认会计原则编制出的同一企业的财务报表会相差较远。为了遵循基本的会计准则，财务报表还可能会高估或低估某些经济业务的价值。
5、 财务能力分析包括哪些内容？其分析的指标主要有哪些？
答：企业的财务状况和经营成果一般可以从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力和综合能力五个方面得到反映。
具体指标参见教材。
第12章 答案：
1． )/(]1[
])1()1([)1()1()1(1010101
g k D g k g D k g D k g D k D V t t t t t t t t t -=-+=++=++=+=
∑∑∑∞
=∞=∞
= K = 0.03+1.3(0.07-0.03)=0.082
V = 1.8*1.05/(0.082-0.05)=59.6
2． T T T
t t t k g k D k D V )1)(()1(11+-++=+=∑
V(BT)=2/(1+0.15) + 3/(1+0.15)2 = 4.01
V(PT) = 3(1+10%)/(0.15-0.1) (1+0.15)2 = 49.91
V =4.01 + 49.91 = 53.92
3． 零增长模型 ：
股息不变，派息率100％, D = pE = E
V = D 0 / k = E 0 / k
V/ E 0 = 1/ k
所以 P/E = 8/0.2 = 40
V/E = 1/0.1 = 10
该股价格大大高过其内在价值
4． 股息常数增长模型
增长率为g, 派息率保持不变。
D t = p
E t = pE 0(1+g)t
V = D 1/(k-g) = pE 0(1+g)/(k-g)
V/E 0 = p(1+g)/(k-g)
所以 V/E 0 = p(1+g)/(k-g)＝0.25(1+0.05)/(0.1-0.05)=5.25
P/E 0 = 11/0.4 = 27.5
该股价格大大高过其内在价值
5．股息零增长模型
V = D 0/k P = D 0/IRR IRR=D 0/P
所以 IRR ＝ 0.4/5 = 8%
k = 10% > 8%
该股票价格被高估
6．股息常数增长模型
V = D1/(k-g)
P = D1/(IRR-g)
所以50 = 1.8*(1+0.05)/(IRR-0.05)
IRR = 0.0878
IRR< k 该股价值被高估
7．公司的价值: (100-50)(1+g)/(k-g) =50*1.05/(0.1-0.05)=1050万
每股价值：1050/105=10元
每股股息：50/105=0.476
每股的总价值：10＋0.476=10.476元）
8．公司的价值: (100-50)(1+g)/(k-g) =50*1.05/(0.1-0.05)=1050万
每股价值（原有股东）：1000/105=9.523元
每股股息(原有股东）：100/105=0.953
每股的总价值（原有股东）：9.523＋0.953=10.476元）
9．公司的价值: 50*1.05/(0.1-0.05)+50=1100万
每股的总价值：1100/105＝10.476元
10．收入资本化定价法（Capitalization of Income Method of V aluation）认为任何资产的内在价值都是由投资者持有该项资产未来可能获得的现金流所决定的。由于这些现金流是投资者预期在将来可能获得的，因此，我们需要利用贴现率将未来的现金流折换成它们的现值，以反映现金流的时间价值和风险大小。
第13章答案
一．选择题
1．C．可赎回债券的收益率必须要补偿投资者承担的赎回风险。
A错误，因为尽管可赎回债券的所有者在赎回时将获得本金加上一笔溢价，但他可进行再投资的利率降低了。较低的利率使得赎回债券的发行者获利，但对于债券持有者来说显然吃亏了。
B错误，因为债券在利率低时更容易被赎回。只要利率下降，对于发行者就会有利息的节省。
2．C
3．B正确。
A错误，因为当债券折价出售时，到期收益率会超过息票率，而当债券溢价出售时，则会低于息票率
C错误，因为当前收益率加上平均年资本利得并不等于到期收益率
D错误，因为到期收益率的基本假设是任何获得的利息支付都可以按到期收益率再投资而不是按息票率再投资。
4．C正确。(1+0.12/4)4=1.1255，所以有效的年到期收益率为1.1255-1=0.1255，故选C 5．C正确。
6．B正确。
7．D正确。
8．B正确。
9．D正确。
由于半年支付一次，因此一年期债券每期的即期利率为2.5%，而六个月债券的利率则为2%，半年的远期利率为：
1+f = 1.0252/1.02 = 1.03
因此，远期利率为3%/半年，或者6%/年。
10．D正确。
11．A正确。
12．C正确。
二．计算题
1．每半年计息一次的零息票债券的有效年收益率为8.16%。如果每年计息一次的零息票债券按面值出售，则它们也必须提供相同的收益率，因此每年的息票率也为8.16%。
2．可以1050回购的债券应以较低的价格出售，因此回购条款对公司而言更有价值，因此它的到期收益率应更高。
3．到期收益率为：953.10=80/(1+y)+80/(1+y)2+1080/(1+y)3 求解得，y=9.88% 再投资息票和本金的未来价值为：(80×1.10×1.12)+(80×1.12)+1080=1268.16美元
因此，实际的复利率为：953.10(1+y)3 =1268.16 求解得，y=10%
4．当前收益率为：70/960=0.073=7.3%
到期收益率为：960=0/(1+y)+70/(1+y)2+···+1070/(1+y)10
求解得，y=4%/半年或者y=8%/年
5．当售价为950美元时，半年期到期收益率为：
950=40/(1+y)+ 40/(1+y)2+40/(1+y)3+···+1040/(1+y)20
求解得，y=4.26%/半年或者y=8.52%/年
因此有效年到期收益率为：(1.0426)2-1=0.0870=8.70%
当售价为1000美元时，因以面值出售，所以以半年计算的到期收益率与半年的息票率相同，都是4%。债券等价的年到期收益率为8%。
有效的年到期收益率为：(1.04)2-1=0.0816=8.16%
当售价为1050美元时，计算方法与售价为950美元相同，可以求出债券半年期到期收益率为3.76%，年到期收益率为7.52%。
有效的年到期收益率为：(1.0376)2-1=0.0766=7.66%
6. 如果到期收益率大于当前收益率，债券必须具有到期时价格增值的前景，因此债券必须以低于面值的价格出售。
7．1）该债券的售价为：P=9/1.07+109/(1.08)2=101.86
2）到期收益率为：9/(1+y)+109/(1+y)2=101.86 解得，y = 7.958%
3）根据零息票债券收益率曲线推出的第二年的远期利率为：
1+f2=(1.08)2/1.07=1.0901，可知f2=9.01%
P=109/1.0901=99.99
4）如果流动性溢价为1%，则预测利率为：
E(r2)= f2–流动性溢价=9.01%–1%=8.01%
可预计债券售价109/1.0801=100.92
第14章答案解答：
1、远期合约(Forward Contracts) 是指交易的双方约定在未来的某一确定时间，按照事先约定的价格(如汇率、利率或股票价格等等)，以预先确定的交易方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。
(1)金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参与者的风险。
(2)金融远期合约交易不需要保证金，对方风险通过变化双方的远期价格来承担，金融远期合约大部分交易都导致交割。
(3)金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。
(4)在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要，灵活性较大，这是远期合约的主要优点。
(5)由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。
(6)由于每份远期合约差别较大，这就使远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。
(7)远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有益时，另一方有可能没有能力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。
2、远期利率协议交易金额，交割日期都不受限制．也不需要缴纳保证金，可以适合于一切可兑换货币，与金融期货相比更灵活更简便，尤其对于没有期货合约的货币，远期利率协议具有特别的吸引力。与此同时，银行能够不改变资产负债表的流动性而调整其利率风险，由于其交易的本金不流动，利率也进行差额结算，资金流动量较小，故常被银行用来削减其同业往来账面。
但远期利率协议也有不足的地方．主要表现在：远期利率协议是场外交易，无集中市场，相互寻找适合的交易对手不容易；在期货交易所内的期货合约既可买进，也可卖出，而远期利率协议买入后不能出售，只能与另一笔远期利率协议对冲，期货交易买卖双方均以统一的清算机构为交易对手，不用管买卖双方是谁，其信用风险极小，但远期利率协议由于实际场外交易对手信誉度的不同而面临较大的信用风险。
3、 可以。通过以下操作，以15%的利率借入资金，比如30000美圆，购入100盎司黄金，并卖空一年期黄金期货，到期交割，从而可获收入50000美圆，除去利息及本金共34500美圆后，可获利15500美圆。
4、根据平价， 1.02
87.8461.04⨯=。
5、01(1)/ 1.048.5/8 1.105r r F E +=+=⨯=中国美国，故r 中国为10.5%。
6、解：合同期：89天
在结算日，该公司可获得结算金额 89
(6% 5.5%)10000003601218.0489
16%360-⨯⨯
=+⨯美元
上式中分子是由于市场利率上升，远期利率协议的买方获得的参考利率与合同利率差额部分的利息。但由于结算金在结算日而非到期日流入，而贷款本息支付日为到期日，因此应对结算金按到期日进行贴现。
在贷款到期日，这笔交易的结果如下：
（1）该公司支付银行贷款利息=89
116069.44360⨯⨯=6.5%000000美元
（2）该公司将结算金以市场利率再投资，再投资的本利和为： 89
1218.041236.11360⨯⨯=（1+6%）美元
综合（1）（2）结果，该公司贷款的实际利率 16069.441236.11
360
0.0689-⨯=1000000
7、决定远期汇率是升水还是贴水的主要因素，是两国之间的利率差异，并且升水、贴水大致与两国之间的利差保持平衡。
8、正文中
9、（一）标准化程度不同；（二）交易场所不同；（三）违约风险不同；（四）价格确定方式不同；（五）履约方式不同；（六）合约双方关系不同；（七）结算方式不同。
10、（一）客户；（二）经纪人；（三）交易所；（四）清算所。
11、根据平价关系，1 2月期货的合理价格为：
1
2126(1)F F r =+= 3 4 6 . 3 0×( 1 . 0 5 )1 / 2= 3 5 4 . 8 5
12、 a. F =0(1)S r ⨯+= 1 5 0×( 1 . 0 6 ) = 1 5 9
b. F =3
0(1)S r ⨯+= 1 5 0×( 1 . 0 6 )3= 1 7 8 . 6 5
c. F = 3150 1.08⨯= 1 8 8 . 9 6
13、正文中
14、正文中
15、正文中
16、根据看涨期权-看跌期权平价，0/(1)f P C S X r T =-++ P = 1 0－100+100/ (1.10)1/4=7. 645美元
17、债券持有人实际上创造了一笔贷款，要求偿付B 美元，而B 美元就是债券的面值。但是如果企业的价值V 小于B ，则债务通过债券持有人接管企业来偿付。在这种情况下，债券持有人被迫为仅价值V 的资产支付了B (考虑到债务注销)。这就好像是债券持有人卖出一份价值V 的资产的看跌期权，而执行价为B 。同样的，也可以认为债券持有人给予了股东支付B 来重新赎回企业的权利。他们向股东发行了一份看涨期权。
18、它已经上升了。否则，看涨期权将会下降。
19、隐含的波动性更高。否则，看跌期权的价格将下跌。
20、a.rT Ne
- b.N
c. 0
d. 0
21、解：由题意可知，05.0,67.0,18.0,110,100=====σT r k s 。
由公式知：()T
T
r K S d σσ⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛-+=2/ln 2
= 0.59 T d d σ
+=1 63.0=
查表可知，()=d N 0.7224，()=1d N 0.7357。
再代入公式可算出()()d N ke
d SN c rT --=1 =$16.04
即期权的价格只要不超过$16.04，投资者就可以买进，其价值在合理范围内,可以进行投资。
22、从网上自由收集计算。
《投资学》习题及答案
《投资学》 作业1资产组合理论＆CAPM 一、问答题 1、资本资产定价模型的前提假设是什么？ 2、什么是资本配置线？其斜率是多少？ 3、存在无风险资产的情况下，n种资产的组合的可行集是怎样的？（画图说明）；什么是有效边界？风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合？（画图说明） 4、什么是分离定理？ 5、什么是市场组合？ 6、什么是资本市场线？写出资本市场线的方程。 7、什么是证券市场线？写出资本资产定价公式。 8、β的含义 二、单选 1、根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关（A ）。 A．市场风险B．非系统风险C．个别风险D．再投资风险 2、在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（B）进行的。 A．个别风险B．贝塔系数C．收益的标准差D．收益的方差 3、市场组合的贝塔系数为（B）。 A、0 B、1 C、-1 D、0.5 4、无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率为（D）。 A．0.06 B．0.144 C．0.12美元D．0.132 5、对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（D） A．它包括所有证券 B．它在有效边界上 C．市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D．它是资本市场线和无差异曲线的切点 6、关于资本市场线，哪种说法不正确（C） A．资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B．资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C．资本市场线也叫证券市场线 D．资本市场线斜率总为正 7、证券市场线是（D）。 A、充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系
B、也叫资本市场线 C、与所有风险资产有效边界相切的线 D、描述了单个证券（或任意组合）的期望收益与贝塔关系的线 8、根据CAPM模型，进取型证券的贝塔系数（D） A、小于0 B、等于0 C、等于1 D、大于1 9、美国“9·11”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（A） A、系统性风险 B、非系统性风险 C、信用风险 D、流动性风险 10、下列说法正确的是（C） A、分散化投资使系统风险减少 B、分散化投资使因素风险减少 C、分散化投资使非系统风险减少 D、.分散化投资既降低风险又提高收益 11、现代投资组合理论的创始者是（A） A.哈里.马科威茨 B.威廉.夏普 C.斯蒂芬.罗斯 D.尤金.珐玛 12、反映投资者收益与风险偏好有曲线是（D） A.证券市场线方程 B.证券特征线方程 C.资本市场线方程 D.无差异曲线 13、不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（B） A.无差异曲线向左上方倾斜 B.收益增加的速度快于风险增加的速度 C.无差异曲线之间可能相交 D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关 14、反映证券组合期望收益水平和单个因素风险水平之间均衡关系的模型是（A） A.单因素模型 B.特征线模型 C.资本市场线模型 D.套利定价模型 三、多项选择题 1、关于资本市场线，下列说法正确的是（ABD）。 A、资本市场线是所有有效资产组合的预期收益率和风险关系的组合轨迹 B、资本市场线是从无风险资产出发经过市场组合的一条射线 C、风险厌恶程度高的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合 D、风险厌恶程度低的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合 2、资本市场线表明（ABCD）。 A、有效投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系 B、资本市场线的截距为无风险收益率
投资学习题习题及答案
第一章投资环境 1.假设你发现一只装有100亿美元的宝箱。 a.这是实物资产还是金融资产？ b.社会财富会因此而增加吗？ c.你会更富有吗？ d.你能解释你回答b、c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？ a. 现金是金融资产，因为它是政府的债务。 b. 不对。现金幵不能直接增加经济的生产能力。 c. 是。你可以比以前买入更多的产品和服务。 d. 如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用这1 0 0亿美元使购买力有一 额外增加，则 你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为 你的发现而受损。 https://www.docsj.com/doc/4819212243.html,nni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000 美元，以及由Lanni的所有者提供的20000美元现金。在下面地交易中，指明交易涉及的实物资产或（和）金融资产。在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？ https://www.docsj.com/doc/4819212243.html,nni公司向银行贷款。它共获得50000美元的现金，并且签发了一张票据保 证3年内还款。 https://www.docsj.com/doc/4819212243.html,nni公司使用这笔现金和它自有的20000美元为其一新的财务计划软件开发 提供融资。 https://www.docsj.com/doc/4819212243.html,nni公司将此软件产品卖给微软公司（Microsoft）,微软以它的品牌供应给公 众，Lanni公司获得微软的股票1500股作为报酬。 https://www.docsj.com/doc/4819212243.html,nni公司以每股80元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金还贷款。 a. 银行贷款是L a n n i公司的金融债务；相反的，L a n n i的借据是银行的金融资 产。L a n n i获得的现 金是金融资产，新产生的金融资产是Lanni 公司签发的票据(即公司对银行的借据)。 b. L a n n i公司将其金融资产(现金)转拨给其软件开发商，作为回报，它将获得一 项真实资产，即 软件成品。没有仸何金融资产产生或消失；现金只不过是简单地从一方转移给了另一方。 c. L a n n i公司将其真实资产(软件)提供给微软公司以获得一项金融资产—微软的 股票。由于微 软公司是通过发行新股来向L a n n i支付的，这就意味着新的金融资产的产生。 d. L a n n i公司将一种金融资产(1 500股股票)换成了另一种金融资产(120 000美 元)。它将一笔金 融资产(现金50 000 美元)付给银行以赎回另一仹金融资产(它的借据)。这笔债务在交易过程中 被“消灭”了，因为债务一旦被偿付，它就会被注销而不复存在。 第二章金融市场与金融构工具
《投资学》习题解答
《《投投资资学学》》习习题题解解答答 第一章 证券市场如何运作 1. 辛涛用50%的保证金以每股20元买进1000股CC 公司股票。保证金账户经纪商提取6%的有效年利率。一年后，他以每股24元卖掉全部股票。求其税前回报率。 参考答案： 信用交易者的报酬率 = (卖出价 - 买入价 – 利息)/ 投入成本 = (24×1000-20×1000-20×1000×50%×6%)/(20×1000×50%) = 34% 2． 谢胡用50%的保证金以每股4元买进400股XYZ 公司股票，该股票是在交易所挂牌。买进后不久，该股票价格跌 到1.75元。根据交易所规定，保证金要求增加到新股价的60%，即意味着保证金借款被减少到新股价的40%。求谢胡将被要求追加多少保证金？在价格下跌后，最大可得到的保证金是多少 ？ 参考答案： (1) 初始投入保证金 = 4×400×50% = 800 (元) 证券现在市值 = 1.75×400 = 700 (元) 维持保证金 = 1.75×400×60% = 420(元) 必须追加保证金 = 欠款 + 维持保证金 = 100(元)+ 420(元) = 520(元) (2) 最大可得到的保证金 = 1.75×400×40% = 280(元) 第二章 当代投资组合理论 1. 如果实际利率是4%，名义GDP 是$ 2.0 trillion ，实际GDP 是$1.87 trillion ，名义利率是多少？ 参考答案： 通货膨胀率= 名义利率/ 实际利率－1 =（2/1.87）－1 = 6.95% 名义利率=实际利率 + 通货膨胀率= 4% + 6.95% = 10.95 % 2. 假定某国2002年GDP DEFLATOR 是107.7， 而2001年为100。 2002年实际GDP 为 3.501 trillion 。 求2002年的名义GDP 是多少？ 参考答案： Real GDP = Nominal GDP ×(Previous Index Level / Current Index Level ) Nominal GDP = Real GDP × (Current Index Level / Previous Index Level ) = $3.501 trillion ×(107.70/100.00) = $3.77 trillion ** 二者的关系为：名义GNP 或GDP=实际GNP 或GDP×通货膨胀率 实际GNP 或GDP=名义GNP 或GDP / 通货膨胀率 消费价格平减指数=名义GNP 或GDP/实际GNP 或GDP 3．以下是一个国家的GDP 数据，请计算（1）哪一年实际GDP 低于前一年？ （每年增加） （2）2000年实际GDP 是多少？ 参考答案： (1) 每年增加; (2) 2000年实际GDP = $3,406×(100/103.9) = 3.278 (trillion) 4
《投资学》课后习题参考答案
习题参考答案 第2章答案： 一、选择 1、D 2、C 二、填空 1、公众投资者、工商企业投资者、政府 2、中国人民保险公司；中国国际信托投资公司 3、威尼斯、英格兰 4、信用合作社、合作银行；农村信用合作社、城市信用合作社； 5、安全性、流动性、效益性 三、名词解释： 财务公司又称金融公司，是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。其最初是为产业集团内部各分公司筹资，便利集团内部资金融通，但现在经营领域不断扩大，种类不断增加，有的专门经营抵押放款业务，有的专门经营耐用消费品的租购和分期付款业务，大的财务公司还兼营外汇、联合贷款、包销证券、不动产抵押、财务及投资咨询服务等。 信托公司是指以代人理财为主要经营内容、以委托人身份经营现代信托业务的金融机构。信托公司的业务一般包括货币信托（信托贷款、信托存款、养老金信托、有价证券投资信托等）和非货币信托（债权信托、不动产信托、动产信托等）两大类。 保险公司是一类经营保险业务的金融中介机构。它以集合多数单位或个人的风险为前提，用其概率计算分摊金，以保险费的形式聚集资金建立保险基金，用于补偿因自然灾害或以外事故造成的经济损失，或对个人因死亡伤残给予物质补偿。 四、简答 1、家庭个人是金融市场上的主要资金供应者，其呈现出的主要特点如下：（1）投资目标简单；（2）投资活动更具盲目性（3）投资规模较小，投资方向分散，投资形式灵活。 企业作为非金融投资机构，其行为呈现出了以下的显著特点：（1）资金需求者地位突现；（2）投资目标的多元化；（3）投资比较稳定；（4）短期投资交易量大。 2、商业银行在经济运行中主要的职能如下：（1）信用中介职能；（2）支付中介职能；（3）调节媒介职能；（4）金融服务职能；（5）信用创造职能； 总的来说，商业银行业务可以归为以下三类:（1）负债业务：是指资金来源的业务；（2）资产业务：是商业银行运用资金的业务；（3）中间业务和表外业务：中间业务指银行不需要运用自己的资金而代客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务 第3章答案： 一、选择题 1、D 2、D 3、B 二、填空题 1、会员制证券交易所和公司制证券交易所、会员制、公司制。 2、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。
投资学 课后习题及答案
投资学练习 导论习题 1证券投资是指投资者购买_______、________、________等有价证券以及这些有价证券的_______以获取________、_________及________的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。（填空） 2 ____是投资者为实现投资目标所遵循的基本方针和基本准则。（单选） A证券投资政策B证券投资分析C证券投组合D评估证券投资组合的业绩 3 一般来说，证券投资与投机的区别主要可以从________等不同角度进行分析。（多选）A动机B对证券所作的分析方法C投资期限D投资对象E风险倾向 4在证券市场中，难免出现投机行为，有投资就必然有投机。适度的投机有利于证券市场发展（判断） 第一至第四章习题 1在股份有限公司利润增长时，参与优先股股东除了按固定股息率取得股息外，还可以分得___________。（填空） 2 累积优先股是一种常见的、发行很广泛的优先股股票。其特点是股息率______，而且可以________计算。（填空） 3________不是优先股的特征之一。（单选） A约定股息率B股票可由公司赎回C具有表决权D优先分派股息和清偿剩余资产。 4 股份有限公司最初发行的大多是_____，通过这类股票所筹集的资金通常是股份有限公司股本的基础。（单选） A特别股B优先股CB股D普通股 5 当公司前景和股市行情看好、盈利增加时，可转换优先股股东的最佳策略是_______ 。（单选） A转换成参与优先股B转换成公司债券C转换成普通股D转换成累积优先股 6 下列外资股中，不属于境外上市外资股的是________。（单选） A H股BN股CB股DS股 7 股份制就是以股份公司为核心，以股票发行为基础，以股票交易为依托。（判断） 8 可赎回优先股是指允许拥有该股票的股东在一个合理的价格范围内将资金赎回。（判断）9________是指在管理层和股东之间发生冲突的可能性，它是由管理层在利益回报方面的控制以及管理人员的低效业绩所产生的问题。（单选） A代理问题B分散化问题C流动性问题D偿债能力问题E调整问题 10 详细讨论代理问题。 11 下面哪些不是货币市场工具的特征？（单选） a流动性b可销售性c长期限d股金变现 12商业票据是由_______为筹资而发行的短期证券？ a. 联邦储备银行 b. 商业银行 c. 大型著名公司 d. 纽约证券交易所 e. 地方政府或州政府13关于公司债券，下面哪种说法正确。(单选) a. 公司的提前赎回债券允许债券持有者按一定比例将债券转换成公司普通股 b. 公司信用债券是经担保的债券 c. 公司证券契约是经担保的债券 d. 公司可转换债券允许债券持有者按一定比例将债券转换成公司普通股 e. 公司债券持有者在公司有选举权
投资学第二版课后习题答案
投资学第二版课后习题答案 投资学第二版课后习题答案 投资学是一门研究投资决策的学科，它涉及到资金的配置、风险管理、资产定价等方面的知识。为了帮助学生更好地理解和掌握这门学科，教材通常会附带一些习题，供学生练习和巩固所学知识。本文将为大家提供投资学第二版课后习题的答案，希望能对学习投资学的同学们有所帮助。 第一章：投资学的基本概念和原理 1. 什么是投资学？ 投资学是研究投资决策的学科，它包括资金的配置、风险管理、资产定价等方面的知识。 2. 投资决策的基本原则有哪些？ 投资决策的基本原则包括风险与收益的权衡、分散投资、长期投资等。 3. 什么是资产定价？ 资产定价是指根据资产的风险和预期收益来确定其价格的过程。 第二章：投资组合的风险与收益 1. 什么是投资组合？ 投资组合是指将不同的资产按一定比例组合在一起形成的投资组合。 2. 如何计算投资组合的预期收益？ 投资组合的预期收益可以通过各个资产的预期收益率加权平均来计算。 3. 如何计算投资组合的风险？ 投资组合的风险可以通过计算各个资产之间的协方差和权重来得到。 第三章：投资组合的有效前沿
1. 什么是有效前沿？ 有效前沿是指在给定风险水平下，能够获得最大预期收益的投资组合。 2. 如何构建有效前沿？ 构建有效前沿需要计算各个资产的预期收益率、协方差矩阵，并通过优化模型 来确定最佳的投资组合。 3. 有效前沿的作用是什么？ 有效前沿可以帮助投资者在风险和收益之间做出最优的选择，从而实现资产配 置的最佳效果。 第四章：资本市场理论 1. 什么是资本市场线？ 资本市场线是指在风险和收益之间形成的一条直线，表示投资组合的最佳效果。 2. 如何计算资本市场线？ 计算资本市场线需要确定无风险利率、市场组合的预期收益率和风险，以及投 资组合的风险。 3. 资本市场线的作用是什么？ 资本市场线可以帮助投资者确定最佳的投资组合，从而实现资产配置的最佳效果。 第五章：投资者行为与市场效率 1. 什么是投资者行为？ 投资者行为是指投资者在进行投资决策时所表现出的心理和行为特征。 2. 投资者行为对市场效率有什么影响？ 投资者行为可以影响市场的价格形成和资产的定价，从而影响市场的效率。
投资学课后练习答案(贺显南版)
投资学练习答案 导论 2.A 3.ABCDE 4.正确 第一至第四章习题 1.公司剩余盈利 2.固定、累积 3.C 4.D 5.C 6.C 7.正确 8.错误 9.A 11.C 12.C 13.D 14.AD 15.B 16A 17.B 18.D 20.C 21.B 22.A 23.D 24.B 26.A 29.C 30.C 31.A 32.C 33.错误 34.正确 35.正确 36.错误 37.C 38.A 39.B 40.B 第五章习题 1.D 2.AC 3.AB 4.BCD 5.正确 6.正确 7.ABCD 8.正确 9.E 10.D 11.B 12.E 13.D 14.C 17.C 第六章练习 8.D 10.B 12.B 13.A 14.C 第七章练习 1.B 2.C 3.C 4.C 5.D 8.C 9.B 12.B 13.D 14.C 15.B 17.E 18.B 19.B 22.C 23.B 24.B 25E 26.A 27.B 28.A 33错误 34.A 35.A 第八章练习 2.B 3.A 4.B 5.D 6.D 7.C 8.A 9.B 12.C 13.C 14.D 16.C 17.C 18.D 19.B 23.B 25.D 27.C 投资学第九章习题答案 1.不做 2.不做 3.C 4.不做 5.不做 6.3% 7.不做 8.B 9. C 10.D 11. D 12.C 13.D 14.C 15.A 16. C 17.(答案为0.75) 18. D 19.C 20.B21.不做 投资学第十章至第十一章习题答案 1.相关系数为0 2. B 3. B 4. C 5.错 6.错 7. B 8. E
问题解答-《投资学》课后题(李学峰版)
问题解答-《投资学》课后题（李学峰版） 2、书上130页第1题 解：根据单指数模型可得，单一股票的标准差为i22i2Mei将 A0.8,B1.2,eA30%,eB40%,M30%代入可得： A0.820.320.3238.42% A1.220.320.4253.81% 当按照指定的的权重进行组合后： E(rp)wAE(rA)wBE(rB)wfrf0.30.130.450.180.250.50.245资产组合的β值同样是单个证券贝塔值的加权平均： pwAAwBBwff0.30.80.451.20.2500.78资产组合的方差为ppMep，由于残差是各支证券特有的风险，因此是不相关的，非系统方差为：222222epwAeAwBeBw2fef22220.320.320.4520.420.252024.05%所以资产组合的非系统标准差（残差标准差）为ep(4.05%)2222221/220.12%整个资产组合的方差为：ppMep(0.780.3)0.04059.53%标准差为： p9.53% 22222pwAAwBB2wAwBcov(RA,RB)20.320.384220.4520.5381220.30.45A BM 1/230.86% 方法2： 9.53%
p9.53%1/230.86% （1）计算甲公司股票的必要收益率为多少？乙公司股票的必要收益 率为多少？（2）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股 票是否应当购买。（3）若投资购买两种股票各100股，该投资组合的综 合β系数。 （4）若投资购买两种股票各100股，该投资组合投资人要求的必要 收益率为多少？ 解答：（1）利用资本资产定价模型计算甲公司股票的必要收益率为：E(r甲)＝8％＋3某（12％－8％）＝20％乙公司的股票的必要收益率为： E(r乙)＝8％＋2某（12％－8％）＝16％ （2）甲公司的股票价值V甲D0525元，因为甲公司股票的价值小 E(r甲）20%于甲公司当前的市价30元，所以甲股票被高估，不应购买。 同理，V乙D（（15%）01g）219.1元，乙公司股票的价值小于乙公 司E(r乙）16%5%股票当前的市价25元，所以也不应该购买。 （3）wA30某10025某1000.545,wB0.455 30某10025某10025某10030某100 所以综合的β系数为0.545某3+0.455某2=2.55 （4）E(rp)8%2.55某(12%8%)18.18% 9、投资者投资一种风险资产组合，一年后来自该资产组合的现金流 可能为70,000美元或200,000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的 无风险国库券投资年利率为6%。请计算：（1）如果投资者要求8%的风险
投资学第三版课后练习题含答案
投资学第三版课后练习题含答案 一、选择题 1.以下哪项不属于投资组合构建的步骤？ A. 目标收益率的选择 B. 资产的选择 C. 根据资产的收益率确定资产权重 D. 确定资产市场价值 答案：D 2.一个资产组合的收益率为3%，标准差为5%，均值为4.5%。则根据夏 普指数计算，该资产组合的风险溢价为多少？ A. 0.9 B. 0.3 C. 0.6 D. 0.4 答案：C 3.以下哪项不属于投资组合风险管理的方法？ A. 分散化投资 B. 建立资产组合 C. 选择高风险资产
D. 进行资产选择 答案：C 二、填空题 1.投资的合理选择应该以投资者的______、______、______等因素为依 据。 答案：财务状况、风险承受能力、投资目标 2.夏普指数是评价投资组合风险调整后收益的一种指标，指标的数学表 达式为______。 答案：(组合预期收益率 - 无风险利率) / 组合标准差 3.整体风险分为两种，即______风险和特定风险。 答案：系统性 三、计算题 1.对于两种不同的资产，假设它们的回报率分别为10%和20%，其权重 分别为40%和60%，则这个组合的预期回报率是多少？ 答案：16% 解析：预期回报率 = 10% * 0.4 + 20% * 0.6 = 16% 2.一个资产组合的预期收益率为10%，标准差为5%，无风险利率为3%， 则根据夏普指数计算，该资产组合的夏普指数是多少？ 答案：1.4 解析：夏普指数 = (10% - 3%) / 5% = 1.4
3.假设两个不同资产的预期回报率分别为8%和20%，标准差分别为10%和15%，则通过组合这两个资产，可以得到下面的资产组合： 资产 A 的权重为60%，资产 B 的权重为40%。计算这个组合的预期回报率和标准差。 答案：预期回报率为14.4%，标准差为10.5% 解析： 预期回报率 = 8% * 0.6 + 20% * 0.4 = 14.4% 标准差= √(10%^2 * 0.6^2 + 15%^2 0.4^2 + 2 0.6 * 0.4 * 10% * 15%) = 10.5%
投资学第九版课后答案,博迪投资学第九版课后答案
投资学第九版课后答案,博迪投资学第九版课后答案 CHAPTER1:THEINVESTMENTENVIRONMENT PROBLEMSETS 1.Ultimately,itistruethatrealassetsdeterminethematerialwellbeingofan economy.Nevertheless,inpidualscanbenefitwhenfinancialengineeringcreatesnewproductsthatallowt hemtomanagetheirportfoliosoffinancialassetsmoreefficiently.Becausebundlingandunbundlingcreat esfinancialproductswithnewpropertiesandsensitivitiestovarioussourcesofrisk,itallowsinvestorstohe dgeparticularsourcesofriskmoreefficiently. 2.Securitizationrequiresaccesstoalargenumberofpotentialinvestors.Toattract theseinvestors,thecapitalmarketneeds: 1.asafesystemofbusinesslawsandlowprobabilityofconfiscatory taxation/regulation; 2.awell-developedinvestmentbankingindustry; 3.awell-developedsystemofbrokerageandfinancialtransactions,and; 4.well-developedmedia,particularlyfinancialreporting. Thesecharacteristicsarefoundin(indeedmakefor)awell-developedfinancialmarket. 3.Securitizationleadstodisintermediation;thatis,securitizationprovidesameans formarketparticipantstobypassintermediaries.Forexample,mortgage-backedsecuritieschannelfundst
投资学答案(贺显南)
《投资学》部分习题答案 导论 1.交易实际上是有人买有人卖，两者的判断是相反的；买者往往要判断市场卖者的意图，卖者同样要判断买者的想法。 6.① 7.①②③④⑤ 8.正确 第一章 3.委托代理关系由于信息不对称，使得代理人实施损害委托人利益的投机行为有了客观条件。 4.企业发展越来越受到周围环境的影响，必须适应这种变化，与企业的周围环境协调发展。 5.③ 6. ④ 7. ③ 8.错误 9. ① 10. ①④ 第二章 3. ① 4. ③ 5.错误 6.对 7.对 8.④ 第三章 3.③ 4. ① 5.④ 6.② 7.③ 8. ① 9. ② 10. ② 11. 对 12. 基金分散投资、专家管理等 13-15题需要利用公式：资产净值=发行价格（1-前端费用）13. 11.38元 14. 11.685元 15.大约是10.4925元。 第四章 2.机构投资者具有五大优势 4.杠杆功能，以小搏大 5.除权表面上使得股价下跌，导致价格重新上涨。有一些道理，但不完全是。 6.可能是大多数股票在下跌，也可能是权重股票下跌而其他大多数股票上涨。 7.④ 8.①③ 9. ①②③ 10.正确 11.正确 12. ①②③④ 13.正确 14. ⑤ 15. ④ 16.② 17. ⑤ 18.④ 19.③ 20. ② 21.② 22.② 23. ① 24.21.8元 25.大约是20.19元 第五章 1.不同时点的同样数额的货币的价值是不同的，前面时间的货币价值要大于后面时间出现的货币的价值。 2.10.25%，10.38%，10.43%，10.47% 3.对 4.59.22元 5.大约是108.775万元。 6.大约是4793.26元 7. 25×12=300个月，每月利率是7.25%/12 ，每月支付650.53元 8.等同的每月支付一次的年利率水平是11.39%，每季度支付一次的年利率水平是11.49%(4]1)12.01[(4/1-+)。 9.1072508.18元，7.2508%。 10.32088.29元 11.六个月的等同利率是 4.88%（2/)]1)1.01[(2/1-+） ，27.95元。 第六章 2.预期收益分别为：8 8 9 ，方差为 4.8 0.85 4.8 3.算术法总收益率为11.4%，平均为3.8%，几何法总收益率为11.84%，平均为3.799% 4. 6.9% 5. -13.9%，31.7%，-2.3% 6. 11.4% 7. ④ 8. ① 9. ② 10.③ 第七章 3.资产数量无穷大，风险可以降低到只包含系统风险，但由于费用等问题，使得其不可能。 4. ③ 5. ③ 6. 8.7%，0.012 7. 19%，81% 8. 0.762 9. 0.243，0.757 10.8.86% 11. （14-6）/22=0.36 12. ① 13. ③
投资学课后题及答案
投资学课后题及答案 Chapter 1 The Investment Environment 1.What is a real asset? Real assets are used to produce goods and services. Real assets consist of land, labor, and buildings. These generate income to the economy and determine both the material wealth and productive capacity of the economy. Additionally, real assets appear on only one side of the balance sheet. 2.What is a financial asset? Financial assets are claims on real assets and income from them. Financial assets consist of stocks and bonds. These contribute indirectly to the productive capacity of the economy. Additionally, financial assets appear on both sides of the balance sheet. 3.What is consumption timing and why is it important? Consumption timing allows flexibility between earnings and spending. Therefore, when we are younger and we can consume more than we earn by borrowing money to by homes and automobiles. As we age, we can invest to so that we can retire someday and live off of our prior earnings. Financial assets 4.What is allocation of risk and why is it important? Allocation of risk is creating assets with various degrees of risk. This enables firms to raise capital and also gives investors a choice of assets with various risk levels from which to choose 5.What is separation of ownership and why is it important? The separation of ownership and management is important. Unlike a sole proprietorship where the owners are the managers, owners of corporations are stockholders. Stockholders elect the broad of directors that hires the management team. The objective that all owners can agree to is for management to
投资学课本答案(贺显南版)
判断题 1可赎回优先股是指允许拥有该股票的股东在一个合理的价格范围内将资金赎回（错） 2亚洲美元债券不属于欧洲债券的范畴（错） 3金融债券本质上是公司债券（对） 浮动利率债券往往是中长期债券。由于利率可以随市场利率浮动，采取浮动利率形式可以有效地规避利率风险。（对） 4股票、债券属于一种直接投资工具，而证券投资基金则是一种间接投机工具（对） 5证券发行市场是一个无形的市场，不存在具体的固定场所（对） 6场外交易市场就是证券交易所之外形成的证券交易市场（对） 7 如果所有证券都被公平定价，那么所有的股票讲提供相等的预期收益率（错） 8股票价格和成交价量是市场行为最基本的表现（对） 9在一只股票的收盘价高于其昨天的收盘价时，所画出的K线是阳线（错） 10在证券投资中，基本分析主要解决买什么股票，而技术分析主要探讨以什么价格买进股票。（对） 12 相对来说，多根K线组合得到的结果比较正确（对） 13 一根有上下引线和实体的阳K线从上到下依次是：最高价、收盘价、开盘价和最低价（对） 14 在其他条件均相同时，股利收益高的股指期货价格要大于股利收益低的股票的期货价格（错） 15在其他条件均相同时，股利β值高的股票的期货价格要高于β值低的股票的期货价格 单选题 1证券投资策略是投资者为实现投资目的所遵循的基本方针和基本准则 2 具有表决权不是优先股的特征之一（约定股息率，股票可由公司赎回，优先分派股息清偿剩余财产是） 3股份有限公司最初发行的的大多数是普通股，通过这类股票所筹集的资金通常是股份有限公司股本的基础 4 当公司前景和股市行情看好、盈利增加时，可转换优先股股东的最佳策略是转换成普通股 5代理问题是指在管理层和股东之间发生冲突的可能性，它是由管理层在利益回报方面的控制以及管理人员的低效业绩所产生的问题。 6累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率比前期利率高，呈累进状态。 7公司债券的信誉要低于政府债券和金融债券，风险较大，因而利率一般也比较高 8公司债券的收益利率为8.5%，免税的市政证券收益率是6.12%。为使纳税后的两者收益相等，你的税率应该是28% 9 关于开放型共同基金的说法是错误的是基金保证投资者的收益率 10封闭基金的投资者在需要变现时必须通过经纪人卖出股份 11封闭基金通常以相对于净资产价格的溢价价格发行，以相对于净资产价格的折扣价格交易 12 开放基金的发行价格一般由于费用和佣金，高于净资产价格 13付息债券息票一般以6个月为一期 14 下列叙述中正确的是基金由专家管理(错的有：基金反映债券关系，基金管理公司负责托管资金与买卖债券，基 金投资风险比股票和债券要小) 15通常开放式资金的申购赎回价是以基金单位资产净值为基础计算的 16某种证券投资的资产80%投资于可流通的国债、地方政府债券和公司债券，20%投资于金融债券，该基金属于债券基金 11 下列说法正确的是封闭式基金的交易只能在基金投资人之间进行（错的有：封闭式基金的交易不是在基金投资人
投资学课后习题答案
第一章 1. 答：交易机制指市场的交易规则和保证规则实施的技术以及规则和技术对定价机制的影响。它的主要研究内容包括：从市场微观结构的角度去看，价格是在什么样的规则和程 序中形成的，并分析交易机制对资产交易的过程和结果的影响。 2. 答：报价驱动机制与指令驱动机制的区别在于：①价格形成方式不同。在采用做市商制度的市场上，证券的开盘价格和随后的交易价格是由做市商报出的，而指令驱动制度的 开盘价与随后的交易价格都是竞价形成的。前者从交易系统外部输入价格，后者的成交 价格是在交易系统内部生成的。②信息传递范围与速度不同。采用做市商机制，投资者 买卖指令首先报给做市商，做市商是唯一全面及时知晓买卖信息的交易商，成交量与成 交价随后才会传递给整个市场。在指令驱动机制中，买卖指令、成交量与成交价几乎同 步传递给整个市场。③交易量与价格维护机制不同。在报价驱动机制中，做市商有义务 维护交易量与交易价格。而指令驱动机制则不存在交易量与交易价格的维护机制。④处 理大额买卖指令的能力不同。做市商报价驱动机制能够有效处理大额买卖指令。而在指 令驱动机制中，大额买卖指令要等待交易对手的买卖盘，完成交易常常要等待较长时间。其它交易机制还包括混合交易机制、特殊会员制度等。 3. 答：一般来说，做市商市场的流动性要高于竞价市场，即投资者在竞价市场所面临的执行风险要大于做市商市场。但是，竞价市场的透明度要好于做市商市场，同时，做市商 市场的平均交易成本要高于竞价市场。 竞价市场的优点：①透明度高。在指令驱动制度中，买卖盘信息、成交量与成交价 格信息等及时对整个市场发布，投资者几乎可以同步了解到交易信息。透明度高，有利 于投资者观察市场。②信息传递速度快、范围广。指令驱动制度几乎可以实现交易信息 同步传递，整个市场可以同时分享交易信息，很难发生交易信息垄断。③运行费用较低。投资者买卖指令竞价成交，交易价格在系统内部生成，系统本身表现出自运行特征。这 种指令驱动系统，在处理大量小额交易指令方面，优越性较明显。 竞价市场的缺点：①处理大额买卖的能力较低。大额买卖盘必须等待交易对手下单， 投资者也会担心大额买卖指令对价格的可能影响，因而不愿意输入大额买卖指令，而宁 愿分拆开来，逐笔成交。这种情况既影响效率，又会降低市场流动性。②某些不活跃的 股票成交可能继续萎缩。一些吸引力不大的股票，成交本来就不活跃，系统显示的买卖 指令不足，甚至较长时间没有成交记录，这种又会使投资者望而却步，其流动性可能会 进一步下降。③价格波动性。在指令驱动制度下，价格波动性可能较大。买卖指令不均 衡与大额买卖指令都会影响价格变动，更为重要的是，指令驱动制度没有设计价格维护 机制，任由买卖盘带动价格变化。 做市商市场的优点：①成交即时性。投资者可按做市商报价立即进行交易，而不用 等待交易对手的买卖指令，尤其在处理大额买卖指令方面的即时性，比指令驱动制度要强。②价格稳定性。在指令驱动制度中，证券价格随投资者买卖指令而波动，而买卖指 令常有不均衡现象，过大的买盘会过度推高价格，过大的卖盘会过度推低价格，因而价 格波动较大。而做市商则具有缓和这种价格波动的作用。③矫正买卖指令不均衡现象。 在指令驱动市场上，常常发生买卖指令不均衡的现象。出现这种情况时，做市商可以承 接买单或者卖单，缓和买卖指令的不均衡，并抑制相应的价格波动。④抑制股价操纵。 做市商对某种股票持仓做市，使得股价操纵者有所顾忌，担心做市商抛压，抑制股价。 做市商市场的缺点：①缺乏透明度。在报价驱动制度下，买卖盘信息集中在做市商 手中，交易信息发布到整个市场的时间相对滞后。为抵消大额交易对价格的可能影响， 做市商可要求推迟发布或豁免发布大额交易信息。②增加投资者负担。做市商聘用专门
金德环《投资学》课后习题答案
金德环《投资学》课后习题答案 习题答案 第一章习题答案 第二章习题答案 练习题1: 答案: (1),公司股票的预期收益率与标准差为: Er,，，,，，,0.570.350.2206，，，，，，，，A 1/2222，， ,0.5760.3560.22068.72,,，,,，,,，，，，，，A，， (2),公司和,公司股票的收益之间的协方差为: Covrr,0.5762510.50.3561010.5,,,，,,,，，，，，，，，，， AB ，,,,,,0.22062510.590.5，，，， (3),公司和,公司股票的收益之间的相关系数为: Covrr,，，,90.5AB ,,,,,0.55AB，8.7218.90,,AB 练习题2: 答案: 如果,,,的投资投资于,公司，余下,,,投资于,公司的股票，这样得出的资产组合的概率分布如下: 钢生产正常年份钢生产异常年份 股市为牛市股市为熊市 概率 0.5 0.3 0.2 资产组合收益率(,) ,, ,., -2.5 得出资产组合均值和标准差为:
Er=0.516+0.32.5+0.2-2.5=8.25，，，，，，，，，，组合 1/22222，， ,=0.516-8.25+0.32.5-8.25+0.2-2.5-8.25+0.2-2.5- 8.25=7.94，，，，，，，，组合，， 1/22222,=0.518.9+0.58.72+20.50.5- 90.5=7.94，，，，，，，，，，，，，,,组合，， 练习题3: 答案: 尽管黄金投资独立看来似有股市控制，黄金仍然可以在一个分散化的资产组合中起作用。因为黄金与股市收益的相关性很小，股票投资者可以通过将其部分资金投资于黄金来分散其资产组合的风险。 练习题4: 答案: 通过计算两个项目的变异系数来进行比较: 0.075 CV==1.88A0.04 0.09 CV==0.9B0.1 考虑到相对离散程度，投资项目B更有利。 练习题5: 答案: R(1)回归方程解释能力到底如何的一种测度方法式看的总方差中可被方程解释的方差所it 2,占的比例。这个比值称为拟合优度: 2222,,,,2MM ,,,iM2222，,,,,,iM 2,(2)拟合优度与1之间的差由不可解释方差组成。因此，表示拟合优度的另一种方法是: ,
投资学练习题及答案
作业1资产组合理论＆CAPM 一、基本概念 1、资本资产定价模型的前提假设是什么？ 2、什么是资本配置线？其斜率是多少？ 3、存在无风险资产的情况下，n种资产的组合的可行集是怎样的？（画图说明）；什么是有效边界？风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合？（画图说明） 4、什么是分离定理？ 5、什么是市场组合？ 6、什么是资本市场线？写出资本市场线的方程。 7、什么是证券市场线？写出资本资产定价公式。 8、β的含义 二、单选 1、根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关（A ）。 A．市场风险B．非系统风险C．个别风险D．再投资风险 2、在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（B）进行的。 A．个别风险B．贝塔系数C．收益的标准差D．收益的方差 3、市场组合的贝塔系数为（B）。 A、0 B、1 C、-1 D、0.5 4、无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率为（D）。 A．0.06 B．0.144 C．0.12美元D．0.132 5、对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（D） A．它包括所有证券 B．它在有效边界上 C．市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D．它是资本市场线和无差异曲线的切点 6、关于资本市场线，哪种说法不正确（C） A．资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B．资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C．资本市场线也叫证券市场线 D．资本市场线斜率总为正 7、证券市场线是（D）。 A、充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系
B、也叫资本市场线 C、与所有风险资产有效边界相切的线 D、描述了单个证券（或任意组合）的期望收益与贝塔关系的线 8、根据CAPM模型，进取型证券的贝塔系数（D） A、小于0 B、等于0 C、等于1 D、大于1 9、美国“9·11”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（A） A、系统性风险 B、非系统性风险 C、信用风险 D、流动性风险 10、下列说法正确的是（C） A、分散化投资使系统风险减少 B、分散化投资使因素风险减少 C、分散化投资使非系统风险减少 D、.分散化投资既降低风险又提高收益 11、现代投资组合理论的创始者是（A） A.哈里.马科威茨 B.威廉.夏普 C.斯蒂芬.罗斯 D.尤金.珐玛 12、反映投资者收益与风险偏好有曲线是（D） A.证券市场线方程 B.证券特征线方程 C.资本市场线方程 D.无差异曲线 13、不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（B） A.无差异曲线向左上方倾斜 B.收益增加的速度快于风险增加的速度 C.无差异曲线之间可能相交 D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关 14、反映证券组合期望收益水平和单个因素风险水平之间均衡关系的模型是（A） A.单因素模型 B.特征线模型 C.资本市场线模型 D.套利定价模型 三、多项选择题 1、关于资本市场线，下列说法正确的是（ABD）。 A、资本市场线是所有有效资产组合的预期收益率和风险关系的组合轨迹 B、资本市场线是从无风险资产出发经过市场组合的一条射线 C、风险厌恶程度高的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合 D、风险厌恶程度低的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合 2、资本市场线表明（ABCD）。 A、有效投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系 B、资本市场线的截距为无风险收益率