期权计算作业

期权计算题

1、7 月1 日，某投资者以100 点的权利金买入一张9 月份到期，执行价格为10200 点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120 点的权利金卖出一张9 月份到期，执行价格为10000 点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（）。

A、200 点

B、180 点

C、220 点

D、20 点

答案：C

解析：期权的投资收益来自于两部分：权利金收益和期权履约收益。（1）权利金收益=-100+120=20；（2）买入看跌期权，价越低赢利越多，即10200以下；卖出看跌期

权的最大收益为权利金，高于10000 点会被动履约。两者综合，价格为10000 点时，投资者有最大

可能赢利。期权履约收益=10200-10000=200，因此合计收益

=20+200=220。

2、某投资者买进执行价格为280 美分/蒲式耳的7 月小麦看涨期权，权利金为15 美分/蒲式耳，卖出执行价格为290 美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为11 美分/蒲式耳。则其损益平衡点为（ ）美分/蒲式耳

。

A、290

B、284

C、280

D、276

答案：B

解析：如题，期权的投资收益来自于两部分：权利金收益和期权履约收益。在损益平衡点处，两个

收益正好相抵。

（1）权利金收益=-15+11=-4，因此期权履约收益为4

（2）买入看涨期权，价越高赢利越多，即280以上；卖出看涨期权，最大收益为权利金，高于290会被动履约，将出现亏损。两者综合，在280-290 之间，将有期权履约收益。而期权履约收益为4，因此损益平衡点为280+4=284。

3、某投资者在5 月2 日以20 美元/吨的权利金买入9 月份到期的执行价格为140 美元/吨的小麦看涨期权合约。同时以10 美元/吨的权利金买入一张9 月份到期执行价格为130 美元/吨的小麦看跌期权。9 月时，相关期货合约价格为150 美元/吨，请计算该投资人的投资结果（每_____张合约1 吨标的物，其他费用不计）

A、-30 美元/吨

B、-20 美元/吨

C、10 美元/吨

D、-40 美元/吨

答案：B

解析：如题，期权的投资收益来自于两部分：权利金收益和期权履约收益。在损益平衡点处，两个收益正好相抵。

（1）权利金收益=-20-10=-30；（2）买入看涨期权，当现市场价格150>执行价格140，履行期权有利可图（以较低价格买到现价很高的商品），履约盈利=150-140=10；买入看跌期权，当现市场价格150>执行价格130，履约不合算，放弃行权。因此总收益=-30+10=-20。

4、某投资者在5 月份以700 点的权利金卖出一张9月到期，执行价格为9900 点的恒指看涨期权，

同时,他又以300 点的权利金卖出一张9 月到期、执行价格为9500 点的恒指看跌期权，该投资者当

恒指为（）时，能够获得200 点的赢利。

A、11200

B、8800

C、10700

D、8700

答案：CD

解析：假设恒指为X时，可得200 点赢利。

第一种情况：当X<9500。此时卖出的看涨期权不会被买方行权，而卖出的看跌期则会被行权。

700+300+X-9500=200 从而得出X=8700

第二种情况：当X>9900 此时卖出的看跌期权不会被行权，而卖出的看涨期权则会被行权。

700+300+9900-X=200 从而得出X=10700。

5、2004 年2月27日，某投资者以11.75 美分的价格买进7 月豆粕敲定价格为310美分的看涨期权，然后以18 美分的价格卖出7 月豆粕敲定价格为310美分的看跌期权，随后该投资者以311 美分的价格卖出7

月豆粕期货合约。则该套利组合的收益为（）。

A、5 美分

B、5.25 美分

C、7.25 美分

D、6.25 美分

答案：C

解析：如题，该套利组合的收益分权利金收益和期货履约收益两部分来计算，权利金收益＝-11.75

＋18＝6.25 美分；在311的点位，看涨期权行权有利，可获取1 美分的收益；看跌期权不会被行权。

因此，该套利组合的收益=6.25+1=7.25 美分。

6、某投资者在2 月份以300 点的权利金买入一张5月到期、执行价格为10500 点的恒指看涨期权，同时，他又以200 点的权利金买入一张5月到期、执行价格为10000 点的恒指看跌期权。若要获利100 个点，则标的物价格应为（）。

A、9400

B、9500

C、11100

D、11200

答案：AC

解析：如题，该投资者买入权利金最多支付300+200点。期权履约收益=10500-10000=500 点，获利100 个点，因此，该投资者标的物的最低执行价格=10000-600=9400；最高执行价格=10500+500=11000。

7、某投资者在5 月份以30 元/吨权利金卖出一张9月到期，执行价格为1200元/吨的小麦看涨期权，同时又以10元/吨权利金卖出一张9 月到期执行价格为1000 元/吨的小麦看跌期权。当相应的小麦期货合约价格为1120 元/吨时，该投资者收益为（）元/吨（每张合约1 吨标的物，其他费用不计）

A、40

B、-40

C、20

D、-80

答案：A

解析：如题，该投资者权利金收益＝30+10＝40，履约收益：看涨期权

出现价格上涨时，才会被行权，现价格从1200 到1120，期权买方不会行权；第二个看跌期权，价格下跌时会被行权，现价格从1000到1120，期权买方同样不会行权。因此，该投资者最后收益为40 元。

8、某投资者二月份以300 点的权利金买进一张执行价格为10500 点的5 月恒指看涨期权，同时又以200 点的权利金买进一张执行价格为10000 点5 月恒指看跌期权，则当恒指跌破（）点或者上涨超过（）点时就盈利了

A、[10200，10300]

B、[10300，10500]

C、[9500，11000]

D、[9500，10500]

答案：C

解析：如题，投资者两次操作最大损失=300+200=500 点，因此只有当恒指跌破（10000-500=9500点）或者上涨超过（10500+500）点时就盈利了。

9、某投资者做一个5 月份玉米的卖出蝶式期权组合，他卖出一个敲定价格为260的看涨期权，收入权利金25 美分。买入两个敲定价格270的看涨期权，付出权利金18 美分。再卖出一个敲定价格为280 的看涨期权，收入权利金17 美分。则该组合的最大收益和风险为（）。

A、6，5

B、6，4

C、8，5

D、8，4

答案：B

解析：如题，该组合的最大收益=25+17-18×2=6，最大风险=270-

260-6=4，因此选B。

10、某投机者在6 月份以180 点的权利金买入一张9 月份到期，执行价格为13000 点的股票指数看涨期权，同时他又以100 点的权利金买入一张9 月份到期，执行价格为12500 点的同一指数看跌期权。从理论上讲，该投机者的最大亏损为（）。

A、80 点

B、100 点

C、180 点

D、280 点

答案：D

解析：如题，该投机者两次购买期权支出=180+100=280 点，该投机者持有的都是买权，当对自己不利时，可以选择不行权，因此其最大亏损不会超过购买期权的支出。

11、若6 月S&P500期货买权履约价格为1100，权利金为50，6 月期货市价为1105，则（）。

A、时间价值为50

B、时间价值为55

C、时间价值为45

D、时间价值为40

答案：C

解析：如题，内涵价值=1105-1100=5，时间价值=权利金-内涵价值

=50-5=45。

12、某投资者以$340/盎司买入黄金期货，同时卖出履约价为$345/盎司的看涨期权，权利金为$5/盎司，则其最大损失为（）。

A、$5/盎司

B、$335/盎司

C、无穷大

D、0

答案：B

解析：如题，卖出看涨期权的最大收入为权利金，最大损失为无穷大。但该投资者买入了期货，可以在价格不利时，别人要行权时拿出来，从而限定最大损失为$340/盎司，再加上$5/盎司的绝对收益，该期货+期权组合的最大损失=340-5=$335/盎司。

13、某大豆进口商在5 月即将从美国进口大豆，为了防止价格上涨，2月10 日该进口商在CBOT 买入40 手敲定价格为660 美分/脯式耳5月大豆的看涨期权,权力金为10 美分，当时CBOT5 月大豆的期货价格为640美分。当期货价格涨到（）时，该进口商的期权能达到盈亏平衡。

A、640

B、650

C、670

D、680

答案：C

解析：如题，投资者期权支出=10 美分，盈亏平衡就需要期权行权，在期货上盈利10 美分。现敲定价格为660 美分/脯式耳，当价格高于660 美分/脯式耳时，才是实值期权。达到670 美分/脯式耳，盈利10

美分。因此应当选C。（注意此题中购买日的期货价格640美分，只是干扰项。）

14、当某投资者买进六月份日经指数期货2 张，并同时卖出2 张九月份日经指数期货，则期货经纪商对客户要求存入的保证金应为（）。

A、4 张日经指数期货所需保证金

B、2 张日经指数期货所需保证金

C、小于2 张日经指数期货所需保证金

D、以上皆非

答案：C

解析：如题，保证金的多少是根据持仓量来计算的。客户买进两张，卖出两张，其实手中的持仓量只有两张而已，而且卖出的两张已有现金回流，存入的保证金当然就是小于两张所需的保证金了。

15、某投资者在5 月2 日以20 美元/吨的权利金买入9 月份到期的执行价格为140 美元/吨的小麦看涨期权和约，同时以10 美元/吨的权利金买入一张9 月份到期的执行价格为130 美元/吨的小麦看跌期权，9月份时，相关期货和约价格为150 美元/吨，请计算该投资人的投资结果（每张和约1 吨标的物，其他费用不计）

A、10

B、20

C、30

D、40

答案：B

16、假如股市行情不明朗，股价大起大落，难以判断行情走势，某投机者决定进行双向期权投机。在6 月5 日，某投机者以5 点的权利金（每点250 美元）买进一份9 月份到期、执行价格为245 点的标准普尔500 股票指数美式看涨期权合约，同时以5 点的权利金买进一份9月份到期、执行价格为245 点的标准普尔500 股票指数美式看跌期权合约。当前的现货指数为245 点。6 月20 日，现货指数上涨至285点，看涨期权的权利金价格变为40点，看跌期权的权利金变为1 点，该投资者可将

两份期权合约同时平仓，则交易结果为（）。

A、盈利7250 美元

B、盈利7750 美元

C、亏损7250 美元

D、亏损7750 美元

答案：B

解析：首先分清楚“对冲平仓”和“履约平仓”概念，此题为期

货“对冲平仓”，可以分别算二个权利金的盈亏得出交易结果。如题，看跌期权，亏1-5=-4 点；看涨期权：赚40-5=35 点。所以二者是31 点，交易盈利=31×250=7750 美元。

基于二叉树模型的期权定价

目录 摘要 (1) ABSTRACT (2) 第一章绪论 (3) 1.1 背景介绍 (3) 1.2 本文的主题 (4) 第二章预备知识 (5) 2.1 期权 (5) 2.2二叉树方法 (6) 2.2.1 方法概述 (6) 2.2.2 二叉树方法的优点和缺点 (9) 2.2.3 风险中性定价 (9) 2.3 Black-Scholes 期权定价模型 (11) 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。 错误!未定义书签。

第三章本论 (14) 3.1期权定价的二叉树模型 (14) ................................................ 错误!未定义书签。 ................................................ 错误!未定义书签。 ................................................ 错误!未定义书签。 ................................................ 错误!未定义书签。 3.2 例子模拟计算和结果分析 (18) 3.3 模型改进——三叉树 (19) 第四章结论...................................... 错误!未定义书签。谢辞及参考文献 (23) 谢辞 (23) 参考文献 (23) 附录 (25) 计算过程中涉及算法 (25)

摘要 Black-Scholes 期权定价模型为期权定价尤其是欧式期权定价提供了良好的解析结果，而Black-Scholes 公式是此模型的核心，但是此公式并不能很好地求解出在很多衍生模型例如亚式期权以及美式期权中的解析解。二叉树方法作为一种数值方法，同时也是图论中一种重要方法，应用于期权定价问题中，它有了更特别的演变。本文利用二叉树方法计算期权定价的数值解，用二叉树方法迭代多次，求出较为准确的期权价格。通过B-S公式得出的结果与二叉树方法得到的结论对比，分析二叉树方法模拟的优点和缺点。同时，我们还要研究二叉树模拟的步数与预测结果和精度间的关系，从而更加深入了解二叉树方法。然而，我们在模型中设立了许多条件，这些都使模型离真实情况越来越远，我们必须不断发展模型，完善模型。三叉树方法正是二叉树方法的合适补充。 关键词：二叉树方法，Black-Scholes 模型，风险中性定价

个股期权投资者知识考试题库-(一级-101-200题)

101、投资者持有认购期权义务仓时，不属于其可能面对的风险的是（A）。 A、忘记行权 B、被行权后需备齐现券交收 C、维持保证金增加 D、除权除息合约调整后需补足担保物 102、认购期权的卖方（D）。 A、在期权到期时，有买入期权标的资产的权利 B、在期权到期时，有卖出期权标的资产的权利 C、在期权到期时，有买入期权标的资产的义务（如果被行权） D、在期权到期时，有卖出期权标的资产的义务（如果被行权） 103、期权买方只能在期权到期日行使权利的期权是（B）。 A、美式期权 B、欧式期权 C、百慕大式期权 D、亚式期权 104、认购期权涨跌停幅度计算公式是（A）。 A、max { 行权价*0.2%，min[ ( 2*合约标的前收盘价-行权价格) , 合约标的的前收盘 价]*10% } B、max { 行权价*0.2%，max[ ( 2*合约标的前收盘价-行权价格) , 合约标的的前收盘 价]*10% } C、max { 行权价*0.2%，min[ ( 2*行权价格-合约标的前收盘价) , 合约标的的前收盘 价]*10% } D、max { 行权价*0.2%，max[ ( 2*行权价格-合约标的前收盘价) , 合约标的的前收盘 价]*10% } 105、假设乙公司的当前价格为35元，那么行权价为40元的认购期权是（D）期权；行权价为40元的认沽期权是（D）期权。 A、实值；虚值 B、实值；实值 C、虚值；虚值 D、虚值；实值 106、期权定价中波动率是用来衡量（C）。 A、期权价格的波动性 B、标的资产所属板块指数的波动性 C、标的资产价格的波动性 D、银行间市场利率的波动性 107、假设丙股票现价为14元，行权价格为15元的该股票认购期权权利金为1.2元，则该期权的内在价值与时间价值分别为（A）元。 A、0；1.2

实物期权分析案例

本项目由吉林省××××信息技术有限责任公司发起成立,该公司以固定资产投资30万元人民币、现金投资50万元人民币、无形资产投资60万元人民币、拟引进风险投资70万元人民币,主要用来完善软件产品开发,部分用于固定资产投资,其余资金用于市场开发等. ●项目产品介绍 产品名称——设备端身份认证和访问控制系统 产品功能——主要功能包括网络身份认证和访问控制。具体是：安全客户端、DCHAP协议、身份认证服务器、访问代理、访问权限管理中心（包括资源管理、角色管理、用户管理、授权策略的管理和委托管理）。 产品适用范围——该产品适用于政府、企业、军队局域网或广域网的信息安全管理，提高网络上信息的安全性。 ●公司业务发展规划及预测 公司将首先选择政府行业作为公司的目标市场，并以先进的技术、优质的产品和优惠的价格来吸引用户。先期以东北地区为基地，力争用5年的时间占领这一市场30%的份额，随着公司品牌形象、营销网络的形成，再逐步向国内其它地区拓展业务。该产品还处于产品的导入期，项目产品经济寿命在15年以上。在项目完成中试后，达年生产能力10套，并以每年50%的增长速度递增。预计投资者三年后可以获得87%的静态投资回报率。 ●公司现状 人力资源方面：目前该公司正处于成长阶段,企业人员总数为35人,大专以上人员33人.公司现有开发人员27人,其中博士2人、

硕士10人,其它开发人员均为本科以上学历.项目组从公司成立开始就一直进行信息安全产品研发方面的基础性研究工作，对一些加密算法，加密模型等已积累了大量经验，同时公司与吉林大学计算机学院进行紧密的合作，为公司提供技术支持和保障。 产品研发方面：目前，公司对于该产品已经正式研发，系统规划、产品分析、技术路线已经确定，设备端身份认证、访问控制部分已经基本开发完毕，已有产品雏形。同时，该产品的部分关键技术例如DCHAP和访问控制技术已经在××××××、吉林省××××电子政务系统、××××ERP系统中得到应用，取得了阶段性的成果。下一阶段，公司将对该产品进一步开发、测试并最终形成产品。而且，公司已经开始对PDA和手机等移动设备的网络身份识别技术做技术研究，进一步扩大该产品的使用范围。 销售方面：公司已与长春××公司完成代理合作关系，通过他们在信息安全产品市场的渠道销售公司产品，同时公司有独立的销售队伍，目前已经在吉林省多个政府部门使用公司的产品。 ●所有权分配 总股本：210万元人民币，其中吉林省××××信息技术有限责任公司以固定资产投资30万元人民币、现金投资50万元人民币、无形资产投资60万元人民币，占公司股份的66.7%，拟引进风险投资70万元，占公司股份的33.3%。 ●行业发展现状 由于网络的影响已经日益深入到经济生活的方方面面，因此，网络安全产品也将变得无所不在。也就是说，信息安全产品已经不再只是国家机关和国防部门才需要的产品，其应用的范围正在迅速扩大，特别是在金融证券等领域。因此，信息安全产品的商

个股期权重要计算公式

1实值认购期权的内在价值=当前标的股票价格- 期权行权价， 2实值认沽期权的行权价=期权行权价- 标的股票价格。 3.时间价值=是期权权利金中- 内在价值的部分。 4. 备兑开仓的构建成本=股票买入成本–卖出认购期权所得权利金。 5. 备兑开仓到期日损益=股票损益+期权损益 =股票到期日价格-股票买入价格+期权权利金收益-期权内在价值(认购==当前标的股票价格- 期权行权价) 6. 备兑开仓盈亏平衡点=买入股票成本–卖出期权的权利金 7. 保险策略构建成本= 股票买入成本+ 认沽期权的权利金 8. 保险策略到期损益=股票损益+期权损益 =股票到期日价格-股票买入价格-期权权利金+期权内在价值（认沽=期权行权价- 标的股票价格) 9. 保险策略盈亏平衡点=买入股票成本+ 买入期权的期权费 10. 保险策略最大损失=股票买入成本-行权价+认沽期权权利金 11. 买入认购若到期日证券价格高于行权价，投资者买入认购期权的收益=证券价格-行权价-付出的权利金 12. 买入认购到期日盈亏平衡点=买入期权的行权价格+买入期权的权利金 13. 买入认沽若到期日证券价格低于行权价，投资者买入认沽期权的收益=行权价-证券价格-付出的权利金 14. 买入认沽到期日盈亏平衡点=买入期权的行权价格-买入期权的权利金 15.Delta=标的证券的变化量/期权价格的变化量 16. 杠杆倍数=期权价格变化百分比/与标的证券价格变化百分比之间的比率 =（标的证券价格/期权价格价格）*Delt 17. 卖出认购期权的到期损益：权利金- MAX（到期标的股票价格-行权价格，0） 18. 卖出认购期权开仓盈亏平衡点=行权价+权利金 19. 卖出认沽期权的到期损益：权利金-MAX（行权价格-到期标的股票价格，0） 20. 认沽期权卖出开仓盈亏平衡点=行权价-权利金 21认购期权义务仓开仓初始保证金＝{前结算价+Max（25%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，10%×合约标的前收盘价）}*合约单位; 22.认沽期权义务仓开仓初始保证金＝Min{前结算价+Max[25%×合约标的前收盘价-认沽

个股期权重要计算公式

个股期权重要计算公式文稿归稿存档编号：[KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-

1实值认购期权的内在价值=当前标的股票价格 - 期权行权价， 2实值认沽期权的行权价=期权行权价 - 标的股票价格。 3.时间价值=是期权权利金中 - 内在价值的部分。 4. 备兑开仓的构建成本=股票买入成本–卖出认购期权所得权利金。 5. 备兑开仓到期日损益=股票损益+期权损益 =股票到期日价格-股票买入价格+期权权利金收益-期权内在价值(认购==当前标的股票价格 - 期权行权价) 6. 备兑开仓盈亏平衡点=买入股票成本–卖出期权的权利金 7. 保险策略构建成本 = 股票买入成本 + 认沽期权的权利金 8. 保险策略到期损益=股票损益+期权损益 =股票到期日价格-股票买入价格-期权权利金+期权内在价值（认沽=期权行权价 - 标的股票价格) 9. 保险策略盈亏平衡点=买入股票成本 + 买入期权的期权费 10. 保险策略最大损失=股票买入成本-行权价+认沽期权权利金 11. 买入认购若到期日证券价格高于行权价，投资者买入认购期权的收益=证券价格-行权价-付出的权利金 12. 买入认购到期日盈亏平衡点=买入期权的行权价格+买入期权的权利金 13. 买入认沽若到期日证券价格低于行权价，投资者买入认沽期权的收益=行权价-证券价格-付出的权利金 14. 买入认沽到期日盈亏平衡点=买入期权的行权价格-买入期权的权利金

15.Delta=标的证券的变化量/期权价格的变化量 16. 杠杆倍数=期权价格变化百分比/与标的证券价格变化百分比之间的比率 =（标的证券价格/期权价格价格）*Delt 17. 卖出认购期权的到期损益：权利金- MAX（到期标的股票价格-行权价格，0） 18. 卖出认购期权开仓盈亏平衡点=行权价+权利金 19. 卖出认沽期权的到期损益：权利金-MAX（行权价格-到期标的股票价格，0） 20. 认沽期权卖出开仓盈亏平衡点=行权价-权利金 21认购期权义务仓开仓初始保证金＝{前结算价+Max（25%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，10%×合约标的前收盘价）}*合约单位; 22.认沽期权义务仓开仓初始保证金＝Min{前结算价+Max[25%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，10%×行权价]，行权价}*合约单位; 认购期权虚值=max（行权价-合约标的前收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0） 23. 认购期权义务仓持仓维持保证金＝{结算价+Max（25%×合约标的收盘价-认购期权虚值，10%×标的收盘价）}*合约单位； 24.认沽期权义务仓持仓维持保证金＝Min{结算价 +Max[25%×合约标的收盘价-认沽期权虚值，10%×行权价]，行权价}*合约单位； 认购期权虚值=max（行权价-合约标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的收盘价-行权价，0）

B-S期权定价公式

Black-Scholes 期权定价模型 一、Black-Scholes 期权定价模型的假设条件 Black-Scholes 期权定价模型的七个假设条件如下: 1、 风险资产(Black-Scholes 期权定价模型中为股票),当前时刻市场价格为S 。S 遵循几何布朗运动,即dz dt S dS σμ+=。 其中,dz 为均值为零,方差为dt 的无穷小的随机变化值(dt dz ε=,称为标准布朗运动,ε代表从标准正态分布(即均值为0、标准差为1的正态分布)中取的一个随机值),μ为股票价格在单位时间内的期望收益率,σ则就是股票价格的波动率,即证券收益率在单位时间内的标准差。μ与σ都就是已知的。 简单地分析几何布朗运动,意味着股票价格在短时期内的变动(即收益)来源于两个方面:一就是单位时间内已知的一个收益率变化μ,被称为漂移项,可以被瞧成一个总体的变化趋势;二就是随机波动项,即dz σ,可以瞧作随机波动使得股票价格变动偏离总体趋势的部分。 2.没有交易费用与税收,不考虑保证金问题,即不存在影响收益的任何外部因素。 3、 资产价格的变动就是连续而均匀的,不存在突然的跳跃。 4、 该标的资产可以被自由地买卖,即允许卖空,且所有证券都就是完全可分的。 5、 在期权有效期内,无风险利率r 保持不变,投资者可以此利率无限制地进行借贷。 6.在衍生品有效期间,股票不支付股利。 7.所有无风险套利机会均被消除。 二、Black-Scholes 期权定价模型 (一)B-S 期权定价公式 在上述假设条件的基础上,Black 与Scholes 得到了如下适用于无收益资产

欧式瞧涨期权的Black-Schole 微分方程: rf S f S S f rS t f =??+??+??2 22221σ 其中f 为期权价格,其她参数符号的意义同前。 通过这个微分方程,Black 与Scholes 得到了如下适用于无收益资产欧式瞧涨期权的定价公式:)()(2)(1d N Xe d SN c t T r ---= 其中, t T d t T t T r X S d t T t T r X S d --=---+=--++=σσσσσ12221))(2/()/ln() )(2/()/ln( c 为无收益资产欧式瞧涨期权价格;N(x)为标准正态分布变量的累计概率分布函数(即这个变量小于x 的概率),根据标准正态分布函数特性,我们有)(1)(x N x N -=-。 (二)Black-Scholes 期权定价公式的理解 1、 1()SN d 可瞧作证券或无价值瞧涨期权的多头;()2()r T t Ke N d --可瞧作K 份现金或无价值瞧涨期权的多头。 可以证明,1/()f S N d ??=。为构造一份欧式瞧涨期权,需持有1()N d 份证券多头,以及卖空数量为2 ()rT K e N d -的现金。 Black-Scholes 期权定价公式用于不支付股利的欧式瞧涨期权的定价。 注意: 该公式只在一定的假设条件下成立,如市场完美(无税、无交易成本、资产无限可分、允许卖空)、无风险利率保持不变、股价遵循几何布朗运动等。 2、风险中性定价原理 风险中性定价原理:我们可以注意到期权价格就是与标的资产的预期收益率无关的。C(S, t)与 S 、r 、t 、T 、σ以及 K 有关,而与股票的期望收益率μ无关。这说明欧式Call 的价格与投资者的风险偏好无关。 在对欧式Call 定价时,可假设投资者就是风险中性的(对所承担的风险不要求额外回报,所有证券的期望收益率等于无风险利率)。

个股期权 保证金及各类风险值的计算说明

目录 修改记录 修改日期版本号修改说明修改人 2014-03-03 V1.0.0 创建本文档陈晓丹 2014-06-11 V1.0.1 根据部分变动修改陈晓丹 陈晓丹 2014-07-09 V1.0.2 修改权益金额=账户余额+清算资 金，单户中增加可提取标准的返回 陈晓丹 2014-07-29 V1.0.3 新增公司/交易所实时保证金、风险 率计算说明 陈晓丹 2014-11-26 V1.0.4 根据交易所下发的<<附件3：《证券 公司ETF期权经纪业务风险控制指 南》>>相关内容进行修改 保证金及各类风险值的计算 64001-个股期权客户综合查询->基本信息->个股期权客户信息->个股期权保证金信息：（以客户号1为例） 结合52505-履约比例实时监控菜单： 一、占用保证金（初始保证金） 定义：客户义务仓合约持仓中所有保证金之和。

即是（zqsl+kcwtsl-pccjsl）*reff单位保证金*保证金比例 =交易所初始保证金*保证金比例。 Select khh,hydm,mmfx,bdbq,(zqsl+kcwtsl-pccjsl) from soption.tso_hycc 二、公司实时保证金 定义：根据标的最新价，合约的最新价，根据交易所的公式，再乘以上浮的比例，计算得出公司收取的保证金，对冲后。 公司实时保证金=交易所实时保证金*上浮的比例 =对冲后的义务方非备兑今持仓量*每张义务方合约的实时价格保证金 *上浮比例 三、交易所实时保证金 定义：根据标的最新价，合约的最新价，根据交易所的公式实时计算得出交易所收取的保证金，对冲后。 交易所实时保证金=对冲后的义务方非备兑今持仓量*每张义务方合约的实时价格保证金 其中，交易所要求的每张义务方合约实时价格保证金公式如下： 实时保证金计算的时候，只是把标的价部分，合约结算价，替换为标的最新价，合约最新价?。 1、ASH: 1-1认购期权： //认购期权虚值=max（行权价-标的最新价，0）; //认购期权义务方持仓实时价格保证金＝{合约最新价+Max（25%×标的最新价-认购期权虚值，10%×标的最新价）}*合约单位 1-2认沽期权： //认沽期权虚值=max（标的最新价-行权价，0）

期权的价值和损益计算

购进在一定期间内、行权价格为美元地卖方期权.假设成本为美元.此时该股票期权组合地收益曲线如图所示.

文股票价格 一、单项选择题 、下列各项中，最低折旧年限为年地固定资产是（）. 、房屋 、飞机 、与生产经营活动有关地器具 、电子设备文档收集自网络，仅用于个人学习 【正确答案】 【答案解析】 房屋地最低折旧年限为年；飞机地最低折旧年限为年；电子设备地最低折旧年限为年. 、某企业购入政府发行地年利率为地一年期国债万元，持有天时以万元地价格转让，该企业此笔交易地应纳税所得额为（）万元. 、

、 、 、文档收集自网络，仅用于个人学习 【正确答案】 【答案解析】 国债利息收入国债金额×（适用年利率÷）×持有天数×（）×（万元） 国债利息收入免税，国债转让收入应计入应纳税所得额. 该笔交易地应纳税所得额（万元）文档收集自网络，仅用于个人学习 、根据企业所得税法律制度规定，下列关于不同方式下销售商品收入金额确定地表述中，正确地是（）. 、采用商业折扣方式销售商品地，按照扣除折扣后地金额确定销售商品收入金额、采用以旧换新方式销售商品地，按照扣除回收商品公允价值后地余额确定销售商品收入金额 、采用买一赠一方式销售商品地，按照总地销售金额确定销售商品收入金额 、采用现金折扣方式销售商品地，按照扣除现金折扣后地金额确定销售商品收入金额文档收集自网络，仅用于个人学习 【正确答案】 【答案解析】 选项，销售商品以旧换新地，销售商品应当按照销售商品收入确认条件确认收入，回收地商品作为购进商品处理；选项，采用买一赠一方式销售商品地，应将总地销售金额按各项商品地公允价值地比例来分摊确认各项地销售收入；选项，采用现金折扣方式销售商品地，按照扣除现金折扣前地金额确定销售商品收入金额.文档收集自网络，仅用于个人学习 、张先生年将万元交付给公司（居民企业）用以购买非流通股，公司属于代持股公司.后通过股权分置改革，成为限售股.年月，公司将限售股转让，取得转让收入万元，但是不能准确计算限售股原值，则公司就此项业务而言当月应缴纳企业所得税（）万元. 、 、 、 、文档收集自网络，仅用于个人学习 【正确答案】 【答案解析】 根据规定，企业未能提供完整、真实地限售股原值凭证，不能准确计算该限售股原值地，主管税务机关一律按该限售股转让收入地，核定为该限售股原值和合理税费.公司应缴纳企业所得税×（）×（万元）文档收集自网络，仅用于个人学习、根据企业所得税地规定，以下收入中属于不征税收入地是（）. 、财政拨款 、在中国境内设立机构、场所地非居民企业连续持有居民企业公开发行并上市流通地股票不足个月取得投资收益 、非营利组织从事营利性活动取得地收入 、国债利息收入文档收集自网络，仅用于个人学习 【正确答案】 【答案解析】

期权价格计算公式

期权价格计算公式 股票的价格变化遵循一维维纳过程，其微分方程如下 dz t s b dt t s a ds ),(),(+= 式中：dz 的差分?Z 满足如下条件的正态分布 t z ?=∈? 在一般情况下，ds 可用下式表示： sdz sdt ds σμ+=----------- （1） 或表示为： dz dt s ds σμ+= 式中：s μ股票价格的期望漂移率，μ 为一个恒定参数；2)(s σ为股票价格波动的方差， σ 为股票价格的波动率，可以通过观察股票价格的动态系列数据获得。 如果存在一个变量 G ，它是股票S 的一种衍生证卷，它的价格是S 和 t 的函数，G(s,t)，那么，S 和G 都受到同一个基本的不确定性因素的影响。根据ITO 定理，函数G 的行为遵循如下微分方程描述的过程： Sdz S G dt S S G t G S S G dG σσμ??+??+??+??=)21(2222 -------------（2） 函数G 的漂移率为 222221S S G t G S S G σμ??+??+?? 方差为 222)(S S G σ??

如果G 代表股票S 的一种期权，我们想用S 和G 构造一组风险中性的证卷组合。为此，首先将公式（1）、（2）改写成对应的差分形式： z S t S S ?+?=?σμ ---------------（3） z S S G t S G t G S S G G ???+???+??+??=?σμ)21(22 ----------（4） 由于公式（3）、（4）中的z ?t ?=∈(）是相同的维纳过程，只要证卷数量的搭配合理，整卷组合就可以消除z ?。 恰当的证卷组合是： -1； 卖空一个期权 S G ??+；买入期权价值变化对股票价格的敏感度，也就是他的偏微分那样多的股票。定义这个证卷组合的价值为∏，表达式为 S S G G ∏??+-= ---------（5） t ?时间后，这个证卷组合的价值变化为： S S G G ???+?-=?∏ -----------（6） 将（3）、（4）带入（6），消去z ?，得： t S S G t G ???-??-=?∏)21(2222σ ---------（7） 由于这个证卷组合是风险中性的，所以，它的收益一定与任何一个无风险证卷的收益相同，就是 ∏∏?=?t r ---------（8） 将（5）、（7）带入（8），得：

股票期权激励的意义与问题

股票期权激励的意义与问题 股票期权是规定经营者在与企业所有者约定的期限内，享有以某一预先确定的价格购买一定数量本企业股票的权利。股票期权具有较强的长期激励与约束作用。通过对美国150家大公司总裁薪酬构成的分析表明，在总裁的总薪酬中，48％为股票期权，其他股票薪酬形式占11％，业绩奖金占23％，基本工资占18％。可见，股票期权作为一种长期的激励与约束机制在美国是较普遍、较重要的形式。20多年的中国企业改革，尽管企业经营者激励制度的设计也不少，如承包、租赁、奖金等，但这些制度都是着眼于短期激励。短期激励虽然能在一定程度上调动经营者增加当年利润的积极性，但由于经营者为追求眼前利益而牺牲企业长期发展的短期行为，使许多企业或者出现严重的潜亏，或者缺乏长期发展的后劲。在我国经营者的收入构成中，长期报酬的比例很低，所以，设计我国企业经营者的薪酬计划，应当把长期激励与约束作为重点。正因为如此，股票期权制度近两年在我国成为

讨论的热点。 股票期权的激励意义有以下几点。 1．能够在较大程度上规避传统薪酬分配形式的不足。传统的薪酬分配形式，如承包、租赁等，虽在一定程度上起到了刺激和调动经营管理者积极性的作用，但随着社会主义市场经济的发展和企业改制为独立法人经济实体，原有经营管理者的收入分配形式的弊端越来越显露出来。其弊端是经营行为的短期化和消费行为的铺张浪费。股票期权则能够在一定程度消除上述弊端，因为购买股票期权就是购买企业的未来，企业在较长时期内的业绩的好坏直接影响到经营者收入，促使经营者更关心企业的长期发展。 2．将管理者的利益与投资者的利益捆绑在一起。投资者注重的是企业的长期利益，管理者受雇于所有者或投资者，他更关心的是在职期间的短期经营业绩。因此，如何将两者的利益挂钩，使管理者关注企业长期价值的创造，这是企业制

期权交易的盈亏分析案例

期权交易的盈亏分析 (一)看涨期权的盈亏分析： 假设A预期M公司的股票将上涨，而B则认为不会上涨。他们达成看涨期权合约，A作为买方，B 作为卖方。期权的有效期3个月，协议价格(X)为20元/股，期权费(c)为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，A、B双方的盈亏分布可分为以下几种情况 (1) M公司股票市价等于或小于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费总额，即100股′3元/股= 300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M公司股价大于20元/股，却小于、等于23元／股(20 + 3 = 23)，即协议价格加上期权费，买方将 行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) M公司股价大于23元／股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 该看涨期权买方和卖方的盈亏分布图如图11-1所示。 从上述分析可以看出，看涨期权买方的亏损是有限的，盈利在理论上却是无限的；看涨期权卖方的盈利是有限的，亏损在理论上却是无限的。如果不考虑时间因素，期权价值(即盈亏)取决于标的资产市价(S)与协议价格(X)的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价与协议价格的关系，我们把S大于X时的看涨期权称为实值期权，把S=X时的看涨期权称为平价期权，把S小于X时的看涨期权称为虚值期权。(二)看跌期权的盈亏分析 假设A预期M公司的股票将下跌，而B则认为不会下跌。他们达成看跌期权合约，A作为买方，B作为卖方。期权的有效期为3个月，协议价格(X)20元/股，期权费(c)为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，双方的盈亏分布可分为以下几种情况(见表11-6)。 (1) M公司股票市价大于或等于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费，即100股′3元/股=300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M公司股价小于20元/股，却大于、等于17元/股(20－3 = 17)，即协议价格减期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) 公司股价小于17元/股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 该看跌期权买方和卖方的盈亏分布见图11-2

期权定价

第八章期权定价的二叉树模型 8.1 一步二叉树模型 我们首先通过一个简单的例子介绍二叉树模型。 例8.1 假设一只股票的当前价格是$20，三个月后该股票价格有可能上升到$22，也有可能下降到$18. 股票价格的这种变动过程可通过图8.1直观表示出来。 在上述二叉树中，从左至右的节点（实圆点）表示离散的时间点，由节点产生的分枝（路径）表示可能出现的不同股价。由于从开始至期权到期日只考虑了一个时间步长，图8.1表示的二叉树称为一步（one-step）二叉树。这是最简单的二叉树模型。 一般地，假设一只股票的当前价格是，基于该股票的欧式期权价格为。经过一个时间步（至到期日T）后该股票价 格有可能上升到相应的期权价格为；也有可能下降到相应的期权价格为. 这种过程可通过一步（one-step）二叉树表示出来，如图8.2所示。我们的问题是根据这个二叉树对该欧式股票期权定价。为了对该欧式股票期权定价，我们采用无套利（no arbitrage）假设，即市场上无套利机会存在。构造一个该股票和期权 的组合（portfolio），组合中有股的多头股票和1股空头期权。如果该股票价格上升到，则该组合在期权到期 日的价值为；如果该股票价格下降到，则该组合在期权到期日的价值为。根据无套利假设，该组合在股票上升和下降两种状态下的价值应该相等，即有 由此可得 (8.1) 上式意味着是两个节点之间的期权价格增量与股价增量之比率。在这种情况下，该组合是无风险的。以表示无风险 利率，则该组合的现值（the present value）为,又注意到该组合的当前价值是，故有

即 将(8.1)代入上式，可得基于一步二叉树模型的期权定价公式为 (8.2) (8.3) 需要指出的是，由于我们是在无套利（no arbitrage）假设下讨论欧式股票期权的定价，因此无风险利率应该满足： . 现在回到前面的例子中，假设相应的期权是一个敲定价为$21，到期日为三个月的欧式看涨权，无风险的年利率为12%，求该期权的当前价值。 已知：且在期权到期日， 当时，该看涨权的价值为而当时，该看涨权的价值为 根据(8.3)和(8.2)，可得 . 上述期权定价公式(8.2)和(8.3)似乎与股价上升或下降的概率无关，实际上，在我们推导期权价值时它已经隐含在股票价 格中了。不妨令股价上升的概率为，则股价下降的概率就是，在时间的期望股票价格为

期权交易案例分析(作业)

投资者 和 分别是看涨期权的买方与卖方，他们就 股票达成看涨期权交易，期权协议价格为 元 股。期权费 元 股，试分析未来 个月中该期权的执行情况。 分析因为这道题没有明确告诉我们 个中股价走势，所以我们要对此作出各种假定。请看表： 未来三个月中，股价的走势有几种情况： 股票股价〈 元 股，买方弃权，损失期权费 元，卖方收入 元 股票股价 元 股，买方弃权，损失期权费 元，卖方收入 元 元 股〈 股票股价〈 元 股，买方可执行权利弥补期权费损失，卖方收入〈 元 股票股价 元 股，买方执行权利，买卖双方盈亏相抵 股票股价〉 元 股，买方执行权利，并有获利，卖方亏损 若期权费上涨，如 元 股，股价 元 股，买方可将此权利卖给他人，获得收入 元

我们考虑了五种情况，分别就买方和卖方的操作进行了分析。当未来 个月中，每股股价是小于 元的，那么证明看涨期权买方判断失误，因为价格并未超过协定价，因此买方必定不执行期权，放弃权利，损失期权费 元。因为每个期权对应的股票是 股， 元的期权费是买方最大的亏损值。而这是卖方最愿意看到的，买方不执行，他就可以稳收期权费了，在这时，他的盈利也达到最大。如果股价停滞不前，依然在每股 元，那么期权的执行与不执行对买方而言都无多大意义，因为他无法从中获利，执行与不执行的结果都是亏损全部期权费，而卖方收入全部期权费。第三种情况，股价在 个月中的确上升了，但是没有超过协定价加上期权费即 元每股，那么只要后市朝买方的预计发展，买方就会执行权利。例如股价 元每股，买方先以协定价 元 股的价格向卖方买入股票，然后再到股票市场以 元 股的市价出售，获得 元的赢利，除去期权费 元，亏损缩小到 元，也就是买方行使权利可以部分弥补期权费损失。对应在图上我们可以看到，从 到 的价位，买方的盈亏线有了上倾的斜率，也就是说买方的亏损在这个区域内，随着价格的上升而不断缩小。而对应的卖方因为买方期权的执行，他也不得不履约，如果市场价格 元每股，为了卖给买方一定数量的股票，他必须到股市上以市价 元 股买入，然后又无奈何地以协定价 元 股出售给买

期权交易案例分析作业

投资者A和B 分别是看涨期权的买方与卖方，他们就X股票达成看涨期权交易，期权协议价格为50元/股。期权费3元/股，试分析未来3个月中该期权的执行情况。 分析因为这道题没有明确告诉我们3个中股价走势，所以我们要对此作出各种假定。请看表： 未来三个月中，股价的走势有几种情况： 1.X股票股价〈50元/股，买方弃权，损失期权费3 * 100 =300元，卖方收入300元 2.X股票股价=50元/股，买方弃权，损失期权费300元，卖方收入300元 3.50元/股〈X股票股价〈53元/股，买方可执行权利弥补期权费损失，卖方收入〈300元 4.X股票股价=53元/股，买方执行权利，买卖双方盈亏相抵 5.X股票股价〉53元/股，买方执行权利，并有获利，卖方亏损 6.若期权费上涨，如4.5元/股，股价54元/股，买方可将此权利卖给他人，获得收入150元

我们考虑了五种情况，分别就买方和卖方的操作进行了分析。当未来3个月中，每股股价是小于50元的，那么证明看涨期权买方判断失误，因为价格并未超过协定价，因此买方必定不执行期权，放弃权利，损失期权费300元。因为每个期权对应的股票是100股，300元的期权费是买方最大的亏损值。而这是卖方最愿意看到的，买方不执行，他就可以稳收期权费了，在这时，他的盈利也达到最大。如果股价停滞不前，依然在每股50元，那么期权的执行与不执行对买方而言都无多大意义，因为他无法从中获利，执行与不执行的结果都是亏损全部期权费，而卖方收入全部期权费。第三种情况，股价在3个月中的确上升了，但是没有超过协定价加上期权费即53元每股，那么只要后市朝买方的预计发展，买方就会执行权利。例如股价=52元每股，买方先以协定价50元/股的价格向卖方买入股票，然后再到股票市场以52元/股的市价出售，获得200元的赢利，除去期权费300元，亏损缩小到100元，也就是买方行使权利可以部分弥补期权费损失。对应在图上我们可以看到，从50到53的价位，买方的盈亏线有了上倾的斜率，也就是说买方的亏损在这个区域内，随着价格的上升而不断缩小。而对应的卖方因为买方期权的执行，他也不得不履约，如果市场价格52元每股，为了卖给买方一定数量的股票，他必须到股市上以市价52元/股买入，然后又无奈何地以协定价50元/股出售给买方，损失200元，这个损失是由于他自身判断失误造成的。期权费300元收入，履约亏损200元，因此净收入缩水到100元。对应在图上也可以看到，从50到53的价位，卖方的盈亏线有了下倾的斜率，也就是卖方的盈利在这个区域内，随着价格的上升而不断缩小。当股价达到53元/股的时候，买方仍旧执行期权，而这是他的盈利完全可以弥补期权费的损失，因此不亏不盈。但是卖方为了执行期权，也付出了代价，他所得到的期权费统统被履约损失而抹去了，因此在图上也是不赢不亏。如果股价再向上涨，超过53元/股，那么买方就要开始赢利，买方就有了亏损。当然，还有一种情况，我们也在最后罗列了出来，就是随着股价的上扬，期权费也开始上涨，买方执行期权的所得不如直接出售这份期权所得高，因此买方就直接出售期权。比如我们例子中，期权费上涨到4.5元/股，出售期权可的收入150元，此时虽然股价也上扬到54元/股，但是若执行期权，得到的净收入为100元，小于前者，所以投资者会选择出售期权。 以上我们用列举法观察了看涨期权买方和卖方的操作及盈亏。从买方图中看出合约在价位53元时，执行结果盈利与成本相抵持平，图表穿越横轴点即是平衡点，而股价一旦跌进50元，则买方最大损失为300元，?这也是他投资停损点。当股价在50元至53元之间盘整徘徊，投资者的成本则在0至300元之间相对应，即亏损额随价位增高而减少。当股价一旦

期权交易的盈亏分析案例复习过程

期权交易的盈亏分析 案例

期权交易的盈亏分析 (一) 看涨期权的盈亏分析： 假设A 预期M 公司的股票将上涨，而B 则认为不会上涨。他们达成看涨期权合约，A 作为买方，B 作为卖方。期权的有效期3个月，协议价格(X )为20元/股，期权费(c )为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，A 、B 双方的盈亏分布可分为以下几种情况 (1) M 公司股票市价等于或小于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费总额，即100股′3元/股= 300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M 公司股价大于20元/股，却小于、等于23元／股(20 + 3 = 23)，即协议价格加上期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) M 公司股价大于23元／股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 ? 该看涨期权买方和卖方的盈亏分布图如图11-1所示。 从上述分析可以看出，看涨期权买方的亏损是有限的，盈利在理论上却是无限的；看涨期权卖方的盈利是有限的，亏损在理论上却是无限的。如果不考虑时间因素，期权价值(即盈亏)取决于标的资产市价(S )与协议价格(X )的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价与协议价格的关系，我们把S 大于X 时的看涨期权称为实值期权，把S =X 时的看涨期权称为平价期权，把S 小于X 时的看涨期权称为虚值期权。 (二)看跌期权的盈亏分析 假设A 预期M 公司的股票将下跌，而B 则认为不会下跌。他们达成看跌期权合约，A 作为买方，B 作为卖方。期权的有效期为3个月，协议价格(X )20元/股，期权费(c )为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，双方的盈亏分布可分为以下几种情况(见表11-6)。 (1) M 公司股票市价大于或等于 20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费，即100股′3元/股=300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M 公司股价小于20元/股，却大于、等于17元/股(20－3 = 17)，即协议价格减期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) 公司股价小于17元/股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 该看跌期权买方和卖方的盈亏分布见图11-2

个股期权从业人员考试题库

个股期权从业人员考试题库(含答案) 1、目前某股票的价格为50元，其行权价为51元的认购期权的权利金为2元，则档该股票价格每上升1元时，其权利金变动最有可能为以下哪种？ A.上涨元—1元之间 B.上涨0元—元之间 C.下跌元—1元之间 D.下跌0元）—元之间 2、老王判断某股票价格会下跌，因此买入一份执行价格为50元的该股票认沽期权，权利金为1元，当股票价格高于元时，该投资者无法获利。 3、某股票现在的价格为50元，其对应行权价为48元的认购期权合约价格为4元，假设该股票短时间内的Delta为，则该期权此时的杠杆倍数为 4、对于现价为12元的某一标的证券，其行权价格为10元，只有1天到期的认购期权权利金价格为元，则该认购期权合约的Delta 值大致为选接近于1的，0-1之间的数字

5、当Delta值对证券价格的变化特别敏感的时候，会显得特别重要。 6、出现以下哪种情况，中国结算上海分公司、上交所有权对投资者的相关持仓进行强行平仓 A.客户持仓超出持仓限额标准，且未能在规定的时间内平仓B.合约调整后，备兑开仓持仓标的不足部分，在规定时间内没有补足并锁定标的证券，或没有对不足部分头寸进行平仓 C.因违规、违约被上交所和中国结算上海分公司要求强行平仓 D.以上全是 7、假设某股票目前的价格为52元，张先生原先持有1000股该股票，最近他买入3份行权价为50元的该股票认购期权，期权的Delta值为，同时买入一份行权价为50元的认沽期权，该期权的Delta值为-，2种期权的期限相同，合约单位都是1000，那么张先生需要才能使得整个组合的Delta保持中性 8、如何构建底部跨式期权组合指一种包含相同的行使价和到期日的看涨期权和看跌期权的期权策略。 9、领口策略

期货与期权案例分析

[经济学]期货与期权案例分析 称: 期货与期权交易案例分析名 姓名学号: 刘丽娜 200973250321 李霞 200973250323 杨娟 200973250316 周洋 200973250331 彭扬 200973250327 陈让军 200973250332 班级: 国贸0903班专业: 国际经济与贸易 指导老师: 黄权国 2011 年 11 月 海南天然橡胶R708事件的回顾与反思一、事件发生背景 天然橡胶是很好的期货品种。第一，天然橡胶是一种世界性大宗商品，用途非常广泛，其生产容量大，经营垄断性小，拥有大量的买者和卖者。第二，天然橡胶的价格波动剧烈。特别是我国近年来由于天然橡胶消费量逐年增长，产量及进口量又收到各种客观条件的制约，市场供求矛盾极为突出，几个波动极为频繁，给我国的橡胶生产经营企业及贸易商带来了难以预测的市场风险。所以，生产者、经营者和消费者迫切需要进行套期保值，以回避价格风险。同时，也为期货投资者提供了更多的投机获利机会，从而吸引了众多的期货投资者。第三，天然橡胶作为一种天然高分子化合物，其品质较稳定，规格等级划分明确，容易标准化。第四，天然橡胶为固体颗粒或片状，易于储运和运输，能够满足期货实物交割的基本要求。

天胶作为中国期货历史上挂牌较早的期货品种，曾在上期所和海南中商所同时 挂牌交易。由于海南是我国最大的天胶生产地和集散地，故1996年海南中商所的天然橡胶期货一经推出，就受到了市场的大力追捧，吸引了众多投资者的广泛参 与，天胶期货品种交易极为活跃，其行情变化对用胶企业有着极大的指导意义。海 南农垦、云南农垦、北京华热亚、中化橡胶等国内大的现货商群体都积极参与当时 的期货交易，同时大量的游资、热钱也纷纷进入海南橡胶期货市场，聚集在天然橡 胶期货市场的资金达到数十亿元，橡胶期货迎来一次发展的高潮。1997年成为海南中商所天胶期货交易最为火爆的一年，但是繁荣的背后也蕴藏了诸多危机，这些 危机便在天胶R708合约上集中爆发出来了。 海南中商所地处我国天然橡胶主产区，天然橡胶作为其上市品种之一，可谓得 天独厚。如此理想的配置，本该对现货市场及地方经济发挥更大的积极作用，然 而，R708事件的发生，却对国内天然橡胶期货现货市场造成了巨大冲击，使得参 与各方损失惨重。 二、事件起因与经过 早在1996年的R608合约上，已演绎过一场“多逼空”行情，主要表现为投机 多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。1997年初，在R703合约上，多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。到R708逼空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨。R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章，但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充 足，不得不放弃该合约，并主动平多翻空。于是，胶价全线崩盘，连续四天跌停， 创下新低9715元/吨。但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土 重来。他们在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平