投资学教程(上财版)第8章习题集

《投资学》第8章习题集

一、判断题

1、债券的发行期限是债券发行时就确定的债券还本期限。（）

2、一组信用质量相同、但期限不同的债券的到期收益率和剩余期限的关系用图形描画出来的曲线，就是收益率曲线。（）

3、隆起收益率曲线的含义是：随着债券剩余期限长度的减少，债券到期收益率先上升后降低。（）

4、利率期限结构研究的是其他因素相同、期限不同债券的收益率和到期期限之间的关系（）

5、附息债券的价值就等于剥离后的若干个零息债券的价值之和。（）

6、无偏预期理论认为，远期利率是人们对未来到期收益率的普遍预期。（）

7、在流动性偏好理论下，长期利率一般都比短期利率高。（）

8、市场分割理论认为，投资者一般都会比较固定地投资于某个期限的债券，这就形成了以期限为划分标识的细分市场。（）

9、简单的说，久期是债券还本的加权平均年限。（）

10、附息债券的久期等于其剩余期限。（）

11、修正久期可以反映债券价格对收益率变动的敏感程度。（）

12、其他条件不变时，债券的到期日越远，久期也随之增加，但增加的幅度会递减。（）

13、其他条件不变，到期收益率越高，久期越长。（）

14、随着收益率变动幅度的增加，用久期来测算债券价格变化的精确度在减小。（）

15、一般而言，债券价格与利率的关系并不是线性的。（）

16、凸性系数是债券价格对收益率的一阶导数除以2倍的债券价格。（）

17、久期与债券价格相对于收益率的一阶导相关，因此称为一阶利率风险。（）

18、当收益率（利率）变动较小时，债券价格的变动近似线性，只需要考虑凸性。（）

19、债券组合管理大致可以分为两类：消极的债券组合管理和积极的债券组合管理。（）

20、有效债券市场是指债券的当前价格能够充分反映所有有关的、可得信息的债券市场。（）

21、如果债券市场是有效的，投资者将找不到价格被错估的债券，也不必去预测市场利率的变化。（）

22、常见的消极的债券组合管理包括：免疫组合和指数化投资。（）

23、市场利率变动对债券投资收益的影响包括：影响债券的市场价格，影响债券利息的再投资收益。两方面的影响是同方向的。（）

24、免疫组合的策略是对债券久期概念的应用。（）

25、免疫组合的策略可以分为单期免疫组合策略和多期免疫组合策略。（）

26、如果未来的债务期限小于一年，即只需要支付短期的现金流，那么投资者构造的免疫组合就称为单期免疫组合。（）

27、在多期免疫组合策略中，一种方法是将每次负债产生的现金流作为一个单期的负债，然后利用免疫策略对每次负债分别构建债券组合。（）

28、免疫组合策略要达到预期的效果，需要满足的一个假设条件是：收益率曲线是向上倾斜的，即短期利率低于长期利率。（）

29、一般来说，利率变化比较大的时候采用免疫组合抵御利率风险的效果会比较好。（）

30、债券指数基金进行指数化操作要完全复制指数是不现实的。（）

31、在债券的指数化投资策略中，分格方式就是一种近似复制债券指数的办法，。（）

32、在不完全有效的市场上，信息无法及时、准确地反映到债券的价格上。这种情况下，市场会存在两种失灵：第一，存在被错误定价的债券；第二，利率的走势可被预测。（）

33、消极的债券组合管理一般可以分为以下三种：收益率结构分析、骑乘收益率曲线和债券互换。（）

34、如果有若干债券可供投资，投资者在对未来收益率结构进行预测后，就可以测算出各债券在持有期的回报率，从而理性的投资者就会选择持有期回报率比较大的债券进行投资。（）

35、采用骑乘收益率曲线的策略是：在满足这一策略的前提条件下，投资者会购买比他所期

望的期限更长一点的债券，然后在到期日之前出售，获得一定的资本利得。（）

36、采用骑乘收益率曲线方法最多要进行一次交易。（）

37、跨市场利差互换与替代互换的区别主要在于，替代互换是同类债券之间的互换，跨市场利差互换是不同类债券之间的互换。（）

38、纯追求高收益互换是指债券投资者并不是由于发现了定价错误的债券，而是纯粹持有收益率更高的债券以获得更高的回报率。（）

39、利率预测互换成功的前提是对利率走势的预测准确度，若预测失误，投资者操作完全相反，损失更大。（）

40、纯追求高收益互换其实面临着很大的信用风险。（）

答案：

1、正确

2、正确

3、错误

4、正确

5、正确

6、错误

7、正确

8、正确

9、错误10、错误

11、正确12、正确13、错误14、正确15、正确

16、错误17、正确18、错误19、正确20、正确

21、正确22、正确23、错误24、正确25、正确

26、错误27、正确28、错误29、错误30、正确

31、正确32、正确33、错误34、正确35、正确

36、错误37、正确38、正确39、正确40、错误

二、单选题

1、设某债券的发行日为2012年5月6日，起息日为2012年5月18日，投资者购入该债券的日期是2013年5月6日，债券到期日是2015年5月18日。则该债券的发行期限是（）。

A. 3年

B. 3.0329年

C. 2年

D. 2.0329年

2、一组（）的债券的到期收益率和剩余期限的关系用图形描画出来的曲线，就是收益率曲线。

A. 信用质量相同、期限相同

B. 信用质量不同、期限不同

C. 信用质量相同、期限不同

D. 信用质量和期限相同或不同

3、（）的含义是：债券的剩余期限越长，其到期收益率越高。

A. 向上倾斜收益率曲线

B. 向下倾斜收益率曲线

C. 水平收益率曲线

D. 隆起收益率曲线

4、（）的含义是：无论债券剩余期限长短如何，各种剩余期限的债券其到期收益率完全一样。

A. 向上倾斜收益率曲线

B. 向下倾斜收益率曲线

C. 水平收益率曲线

D. 隆起收益率曲线

5、在债券投资领域，利率期限结构一般针对的是（ ）。

A. 当期收益率

B. 到期收益率

C. 远期利率

D. 即期利率

6、将附息债券“拆开来”贴现的定价方法称为（ ）。

A. 贴现求和法

B. 本息分离法

C. 息票剥离法

D. 综合拆分法

7、在附息债券的定价公式()()

212100100100100111n n i i i P y y y ???+=++???+++中，y 1、y 2、…、y n 是针对各期利息的（ ）。

A. 远期利率

B. 即期利率

C. 当期收益率

D. 总收益率

8、（ ）认为：远期利率是人们对未来即期利率的普遍预期。

A. 无偏预期理论

B. 流动性偏好理论

C. 市场分割理论

D. 即期决定理论

9、若S 1为当前时刻1年期的即期利率，S 2为当前时刻2年期的即期利率，f 1,2为当前时刻约定好的1年之后期限为1年期的远期利率。则即期利率和远期利率之间的关系为：（ ）。

A. (1- S 2)(1+ f 1,2)=(1- S 1)2

B. (1- S 1)(1+ f 1,2)=(1- S 2)2

C. (1+ S 2)(1+ f 1,2)=(1+ S 1)2

D. (1+ S 1)(1+ f 1,2)=(1+ S 2)2

10、在流动性偏好理论下，（ ）。

A. 长期利率一般都比短期利率高

B. 长期利率一般都比短期利率低

C. 长期利率一般与短期利率一样

D. 长期利率与短期利率的高低无一般性结论

11、市场分割理论认为，当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率低于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率，利率期限结构就呈现（ ）的形状。

A. 水平

B. 隆起

C. 向下倾斜

D. 向上倾斜

12、市场分割理论认为，当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率等于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率，利率期限结构就呈现（ ）的形状。

A. 水平

B. 隆起

C. 向下倾斜

D. 向上倾斜

13、（ ）是债券现金流所发生时间的加权平均。

A. 回收期

B. 到期日

C. 久期

D. 剩余期限

14、1与债券到期收益率倒数的和，是（）的久期。

A. 永久债券

B. 零息债券

C. 附息债券

D. 贴现债券

15、债券价格的变化率大约等于（）。

A. 正的债券修正久期乘以利率的变化

B. 负的债券修正久期乘以利率的变化

C. 正的债券麦考利久期乘以利率的变化

D. 负的债券麦考利久期乘以利率的变化

16、零息债券的久期（）其剩余期限。

A. 大于

B. 小于

C. 等于

D. 大于、等于或小于

17、其他条件不变时，债券的到期日越远，久期（）。

A. 随之增加，但增加的幅度会递减

B. 随之增加，且增加的幅度会递增

C. 随之减少，但减少的幅度会递增

D. 随之减少，且减少的幅度会递减

18、用久期来反映债券价格与收益率之间的关系，是假设债券价格与收益率呈现（）关系。

A. 平行

B. 线性

C. 正向

D. 曲度

19、凸性系数是债券价格对收益率的（）的债券价格。

A. 一阶导数除以2倍

B. 二阶导数除以2倍

C. 一阶导数乘以2倍

D. 二阶导数乘以2倍

20、久期与债券价格——收益率关系曲线的斜率有关，因此称为（）。

A. 一阶利率风险

B. 二阶利率风险

C. 一阶价格风险

D. 二阶价格风险

21、投资者是选择消极的债券组合管理策略还是积极的债券组合管理策略，主要取决于投资者对（）的判断。

A. 债券市场牛熊市

B. 债券价格风险

C. 债券信用等级

D. 债券市场有效性

22、某只零息债券的久期为5，另一只附息债券的久期为8，为构造出久期为7的投资组合，则对零息债券和附息债券的投资权重分别为（）。

A. 2/3和1/3

B. 1/2和1/2

C. 1/3和2/3

D. 4/3和-1/3

23、一个预期利率下降的投资者很可能会购买具有（）的债券。

A. 低票面利率和长到期期限

B. 高票面利率和长到期期限

C. 低票面利率和短到期期限

D. 高票面利率和短到期期限

24、某养老基金拥有一个债券组合，其中各债券的平均期限和所占比重分别如下：甲债券久期4.5年，所占比重20%；乙债券久期4.2年，所占比重25%；丙债券久期3年，所占比重30%；丁债券久期2.8年，所占比重25%。该债券组合的平均久期是（）。

A. 3.625

B. 3.55

C. 4.25

D. 4.625

25、设有三个利率，分别是：（a）5年期零息利率；（b）5年期附息债券的收益率；（c）将来从第5年到5年零3个月期远期利率。如果利率期限结构向上倾斜，将这些利率按大小排列的顺序是（）。

A. b c a

B. b a c

C. a b c

D. b c a

26、对债券价格利率敏感性因素起正向作用的是（）。

A. 票面利率

B. 到期收益率

C. 剩余期限

D. 信用级别

27、某投资者的负债现值为1000元，久期为3年，计算使用的利率为8%，为进行免疫，该投资需要持有面值为（）元的3年期零息债券。

A. 1000

B. 1260

C. 1080

D. 799

28、在下面各项债券组合管理策略中，不属于积极的债券组合管理策略的是（）。

A. 收益率结构分析

B. 债券互换

C. 指数化投资

D. 骑乘收益率曲线

29、市场上利率期限结构是向上倾斜的，意味着长期债券的收益率要高于短期债券的收益率，那么投资者就将短期债券转换成长期债券。如果市场上利率期限结构是向下倾斜的，意味着短期债券的收益率要高于长期债券的收益率，那么投资者就将长期债券转换成短期债券。这种债券组合管理策略称为（）。

A. 替代互换

B. 跨市场利差互换

C. 利率预测互换策略

D. 纯追求高收益互换

30、采用积极的债券组合管理策略的人一般认为，自己的分析能力和见解（）。

A. 与市场上的其他人无特定关系

B. 与市场上其他人一样

C. 优于市场上的其他人

D. 弱于市场上的其他人

答案：

1、A

2、C

3、A

4、C

5、D

6、C

7、B

8、A

9、D 10、A

11、D 12、A 13、C 14、A 15、B

16、C 17、A 18、B 19、B 20、A

21、D 22、C 23、A 24、B 25、B

26、C 27、B 28、C 29、D 30、C

三、多选题

1、收益率曲线有不同的形状，归纳起来，可以有（）等情形。

A. 向上倾斜的收益率曲线

B. 向下倾斜的收益率曲线

C. 水平的收益率曲线

D. 隆起的收益率曲线

2、关于利率期限结构，下列说法正确的是（）。

A. 利率期限结构研究的是其他因素相同、票面利率和到期期限之间的关系

B. 利率期限结构和收益率曲线其实是同一个问题的不同表述

C. 利率期限结构一般特指不同期限零息债券的到期收益率曲线

D. 从理论上讲，要画出利率期限结构，需要到债券市场上找到各种不同剩余期限的零息债券，并一一计算出它们的到期收益率

3、利率期限结构的解释理论有（）。

A. 无偏预期理论

B. 流动性偏好理论

C. 市场分割理论

D. 分离理论

4、流动性偏好理论认为：（）。

A. 投资者一般都偏好流动性好的短期债券，而不喜欢流动性差的长期债券

B. 长期利率一般都比短期利率低，这样可以弥补长期债券流动性差的风险

C. 利率期限结构一般都是向下倾斜的

D. 如果要想让投资者投资长期债券，必须给投资者提供比短期债券更高的利率

5、久期的含义有（）。

A. 是债券价格接近票面金额的速度

B. 是债券现金流所发生时间的加权平均

C. 是债券价格对利率变动敏感性的大小

D. 是债券到期收益率发生一定变化所需的时间

6、关于修正久期，下列说法正确的是（）。

A. 债券久期越长，债券价格对利率变动敏感性越大

B. 债券久期越短，债券价格对利率变动敏感性越大

C. 久期可以近似的等于利率变动1个百分点所引起债券价格变动的百分点

D. 久期可以近似的等于债券价格变动1个百分点所引起利率变动的百分点

7、关于修正久期，下列说法正确的是（）。

A. 修正久期可以反映债券价格对收益率变动的敏感程度

B. 修正久期是由美元久期衍生而来的

C. 修正久期的值介于0和1之间

D. 修正久期是实际应用中经常使用的久期形式

8、关于久期的特性，下列说法正确的是（）。

A. 其他条件不变时，债券的到期日越远，久期也随之增加

B. 其他条件不变时，票面利率越高，久期越短

C. 其他条件不变时，到期收益率越高，久期越短

D. 其他条件不变时，债券信用等级越高，久期越短

9、关于债券的凸性，下列说法正确的是（）。

A. 债券价格与利率的关系是凸向中轴的弧线形状

B. 债券价格与利率的关系并不是线性的，这种关系可以称为债券的凸性

C. 凸性系数是债券价格对收益率的二阶导数除以2倍的债券价格

D. 用久期估算出来的债券价格总是小于债券实际价格，因此可以考虑凸性

10、常见的消极的债券组合管理包括：（）。

A. 免疫组合

B. 收益率结构分析

C. 指数化投资

D. 债券互换

11、关于市场利率变动对债券投资收益的影响，下列说法正确的是（）。

A. 会影响债券的市场价格

B. 会影响债券利息的再投资收益

C. 影响债券市场价格和债券利息再投资收益是反方向的

D. 影响债券市场价格和债券利息再投资收益是反方向的

12、免疫组合策略要达到预期的效果，需要满足的假设是：（）。

A. 收益率曲线是水平的

B. 收益率曲线是平行移动的

C. 债券没有提前赎回的风险

D. 债券应为中长期债券

13、投资者持有债券的收益率，通常是取决于（）。

A. 债券的期初价格

B. 债券的期末价格

C. 债券的面值

D. 债券的票面利率

14、采用骑乘收益率曲线策略的前提是（）。

A. 期初收益率曲线向上倾斜

B. 期初收益率曲线保持水平

C. 投资期间收益率曲线向上移动

D. 投资期间收益率曲线保持不变

15、债券互换策略的具体方法包括（）。

A. 跨期限互换

B. 投资人互换

C. 替代互换

D. 跨市场利差互换

答案：

1、ABCD

2、BCD

3、ABC

4、AD

5、BC

6、AC

7、AD

8、ABC

9、BCD 10、AC

11、ABC 12、ABC 13、ABD 14、AD 15、CD

四、简述题

1、什么是收益率曲线？收益率曲线有什么形状？

2、什么是利率期限结构？

3、什么是无偏预期理论？

4、什么是市场分割理论？

5、用久期测算债券价格的变动适合收益率变动怎么样的情形？

6、什么是凸性系数？

7、消极债券组合管理的目的是什么？常采用什么方法？

8、说明免疫组合策略要达到预期效果的假设。

9、投资者为什么采取积极的债券组合管理策略？

10、什么是替代互换？

答案：

1、一组信用质量相同、但期限不同的债券的到期收益率和剩余期限的关系用图形描画出来的曲线，就是收益率曲线。在债券市场上，收益率曲线有不同的形状，归纳起来，可以有四种情形：向上倾斜的收益率曲线、向下倾斜的收益率曲线、水平的收益率曲线、隆起的收益率曲线。

2、利率期限结构和收益率曲线其实是同一个问题的不同表述。利率期限结构研究的是其他因素相同、期限不同债券的收益率和到期期限之间的关系，因此，收益率曲线可以看作是利率期限结构的图形表示。不过，在债券投资领域，利率期限结构一般特指不同期限零息债券的到期收益率曲线，即针对的是即期利率。

3、无偏预期理论又称纯预期理论，它认为远期利率是人们对未来即期利率的普遍预期，如果人们预期未来的即期利率相对于现在的即期利率会上涨，则利率期限结构是向上倾斜型的；如果人们预期未来的即期利率相对于现在的即期利率会下跌，则利率期限结构是向下倾斜的。

4、市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同，投资者一般都会比较固定地投资于某个期限的债券，这就形成了以期限为划分标识的细分市场。即短期债券和长期债券分属于不同的市场，其利率水平完全由各自市场资金的供求关系影响，彼此之间互不影响。

5、按照债券定价公式计算出来债券价格是真实的价格，而用久期计算出来的债券价格是测算的价格。随着收益率变动幅度增加，两者之间差异会逐渐增大。因此，用久期来测算债券价格的变动，比较适合收益率变动幅度比较小的情形；收益率变动幅度越大，测算的误差也就越大。

6、凸性系数是债券价格对收益率的二阶导数除以2倍的债券价格。债券价格与利率的关系并不是线性的，而是凸向原点的弧线形状。债券价格与利率之间的这种关系，称为债券的凸

性。凸性系数是凸性的数值表现。

7、消极债券组合管理的目的不是战胜市场，而是控制债券组合的风险，并且获得与承担的风险相适应的回报率。常见的消极的债券组合管理包括：免疫组合和指数化投资。

8、免疫组合策略要达到预期的效果，需要满足三点假设：第一，收益率曲线是水平的，即短期利率和长期利率相等；第二，收益率曲线是平行移动的，即长短期利率同步变动；第三，债券没有提前赎回的风险，即债券发行者不会倒闭，债券没有赎回的条款。

9、投资者之所以采取积极的债券组合管理策略，是因为他们认为债券市场并非完全有效，最多也是弱有效的，甚至是无效的。在不完全有效的市场上，信息无法及时、准确地反映到债券的价格上。这种情况下，市场会存在两种失灵：第一，存在被错误定价的债券；第二，利率的走势可被预测。如果市场上存在被错误定价的债券，投资者可以买入价格被低估的债券，卖出价格被高估的债券，以获取超额收益。如果投资者有能力预测利率的未来变化情况，那么投资者可以选择债券买卖的时机，以谋得超额收益率。

10、替代互换是指将债券组合中的债券转换为市场上具有同质但收益率更高的债券。这里的同质债券主要是指两种债券在票面利率、到期日、风险等级、赎回特征等方面基本上是相同的。采用替代互换的原因在于债券投资者认为市场对这两种同质债券的定价存在错误，或者说两种债券的收益率差异不合理。

五、论述题

1、利率期限结构如何估计？

2、试述市场分割理论。

3、试通过对债券价格变动用泰勒级数展开来说明久期和凸性表达的利率风险。

4、试述免疫组合策略。

5、说明利率预测互换。

答案：

1、在债券投资领域，利率期限结构一般特指不同期限零息债券的到期收益率曲线，即针对的是即期利率。从理论上讲，要画出利率期限结构，需要到债券市场上找到各种不同剩余期限的零息债券，并一一计算出它们的到期收益率。但是，市场上的零息债券一般很少，存在较多的恰恰是各种不同剩余期限的附息债券，于是，往往无法直接得到能够显示不同剩余期限零息债券的到期收益率的利率期限结构。

不过，可以利用附息债券采用间接的办法来求得。由于债券价格等于其未来一系列现金流量的现值之和，因此可以将附息债券“拆开来”进行贴现。这种将附息债券“拆开来”贴现的定价方法称为息票剥离法，即将附息债券剥离成若干个零息债券，附息债券的价值就等于剥离后的若干个零息债券的价值之和。

下面公式表示，期限为n期的附息债券（假设面值为100元、票面利率为i）的价值（公式的左端）可拆成n只零息债券的价值之和（公式的右端），其中y1、y2、…、y n分别表示

剩余期限是1期、2期至n 期的零息债券的到期收益率。

()()

212100100100100111n n i i i P y y y ???+=++???+++ 由于公式中附息债券的价格P 可以在债券行情表中找到，附息债券的票面利率是已知的，若想求出y 1、y 2、…、y n ，一般先要找到一只短期的零息债券和n 只不同剩余期限的中长期附息债券，然后将附息债券进行息票剥离，并建立n 个方程，通过解方程组得到y 1、y 2、…、y n 。

2、市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同，投资者一般都会比较固定地投资于某个期限的债券，这就形成了以期限为划分标识的细分市场。即短期债券和长期债券分属于不同的市场，其利率水平完全由各自市场资金的供求关系影响，彼此之间互不影响。即使投资于其他期限的债券收益率可能会更高，市场上的投资者也不会转而投资于其他期限的市场。

因此当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率低于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率，利率期限结构就呈现向上倾斜的形状；当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率高于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率，利率期限结构就呈现向下倾斜的形状；当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率等于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率，利率期限结构就呈现水平的形状；当中期债券市场资金供求双方决定的均衡利率均高于短期和长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率，利率期限结构就呈现隆起的形状。因此按照市场分割理论可以解释任何形状的利率期限结构。

3、如果将债券的价格变动用泰勒级数展开，可以得到债券价格变动的百分比，见下面公式：

()2221112dP P P dy dy P y P y P

??=?+???+??误差项 在公式中，右边第一项显示了修正久期，第二项显示了凸性。该公式还可以用下列简单的语言表示为：

()()22=-?+?+ ≈-?+?债券价格变动的百分比修正久期收益率变动凸性系数收益率变动误差项

修正久期收益率变动凸性系数收益率变动

从上述公式中可以看到，久期与债券价格相对于收益率的一阶导相关，因此称为一阶利率风险；凸性与债券价格相对于收益率的二阶导相关，因此称为两阶利率风险。当收益率（利率）变动较小时，债券价格的变动近似线性，只需要考虑久期（一阶利率风险）；当收益率（利率）变动较大时，除了考虑久期（一阶利率风险），还需要考虑凸性（二阶利率风险）。

4、实际上，市场利率变动对债券投资收益有两个方面的影响：一是影响债券的市场价格；二是影响债券利息的再投资收益。两方面的影响是反方向的，即在市场利率上升时，债券价格下跌，而利息再投资收益增加；相反，在市场利率下降时，债券价格上涨，而利息再投资收益减少。由此，人们进行思考，是否可以利用利率变动的双向影响，使债券投资的收益免受利率变动的影响。这样，构造免疫组合方法就被提出了。

免疫组合的策略是对债券久期概念的应用，通过构造债券组合，使得债券组合的久期和债务的久期相等，这样无论利率如何变动，投资者组合与债务受到的影响完全相同，从而不用担心债务无法偿还。免疫组合的策略又可以分为单期免疫组合策略和多期免疫组合策略。

如果未来的债务只有一期，即只需要支付一笔确定的现金流，那么投资者构造的免疫组合就称为单期免疫组合；如果未来的债务是一系列的现金流支出，那么投资者构造的免疫策略就称为多期免疫策略。

免疫组合策略要达到预期的效果，需要满足三点假设：第一，收益率曲线是水平的，即短期利率和长期利率相等；第二，收益率曲线是平行移动的，即长短期利率同步变动；第三，债券没有提前赎回的风险，即债券发行者不会倒闭，债券没有赎回的条款。

用免疫组合策略构造了债券组合后，还需要适时调整。因为随着时间的推移和市场条件的变化，原先的债券组合的久期会发生改变，不再和债务的期限相匹配，免疫效果会下降。同时，免疫组合策略是建立在久期基础上的，而久期测算的精确程度与利率变化的大小有关。利率变化不是很大的时候，久期测算比较精确，而利率变化比较大时，就需要考虑凸性的影响，也就是说利率变化很大时免疫效果会比较差。因此，投资者需要根据实际情况，对构建的债券组合进行不断调整。当然调整会产生交易成本，投资者需要对此进行权衡。

5、利率预测互换是指债券投资者根据对市场利率变动的判断，来调整手中所持有债券的久期，以获得更高的收益或避免更大的损失。前面已经述及：利率上升，债券价格下跌，久期越长的债券其价格下跌幅度越大；利率下降，债券价格上升，久期越长的债券其价格上升幅度越大。因此，如果投资者预测利率将会上升，那么就应该将久期长的债券转换成久期短的债券，避免更大的损失；如果投资者预测利率将会下降，那么就应该将久期短的债券转换成久期长的债券，获得更大的收益。当然，利率预测互换成功的前提是对利率走势的预测准确度，若预测失误，投资者操作完全相反，损失更大。

六、计算题

1、现在有如下附息债券，面值为100元，债券发行日为2009年12月6日，到期日为2019年12月6日，息票率为6%，每年付息一次，付息日为12月6日，市场上的利率曲线是水平的（折现率为7%）。假设今天是2013年12月7日，问今天的债券价格应该是多少？

2、如果第1题中利率曲线不是水平的，而是向上倾斜的，其中1年期利率为4%，2年期利率为4.5%，3年期利率为5%，4年期利率为5.5%，5年期利率为6%，6年期利率为6.5%，其它条件同第1题，问今天的债券价格应该是多少？

3、某债券当前的价格为100元，如果利率上升0.5个百分点，价格就下降到98元；如果利率下降0.5个百分点，价格就上升到103元。请计算该债券的久期和凸性系数。

4、债券市场上现有一种剩余期限恰为4年的每年付息一次的附息债券，面值100元，年利率5.2%。如果以到期利率5%作为贴现率，试列表计算该债券的久期（小数点后保留四位）。

5、某投资者有一笔10万元的资金打算进行为期5.3年的债券投资，要求的最低收益率为4.2%。若现行债券市场上只有两种债券，甲债券的久期为6.5年，到期收益率为5.2%，乙债券的久期为4.7年，到期收益率为3.4%。请用利率风险消除法为该投资者设计一个债券投资组合，并检验这一组合能否满足投资者要求得到的最低收益率。

答案：

1、解：

()()()()()()123456

6

666610617%17%17%17%17%17%P =+++++++++++ =95.23元

2、解： ()()()()()()123456

6

666610614%1 4.5%15%1 5.5%16%1 6.5%P =+++++++++++ =98.42元

3、解：

设修正久期为D ，凸性系数为C ，那么当利率上升0.5个百分点和下降0.5个百分点时有：

()()()22981000.5%0.5%100

1031000.5%0.5%100D C D C -=-?+?-=-?-+?-

得出D=5，C=200

5、解：

设投资者用X 比重的资金购买甲债券，用Y 比重的资金购买乙债券。

列一组方程：6.5X+4.7Y=5.3和X+Y=1

解方程组得：X=1/3和Y=2/3

该组合到期收益率=5.2%×(1/3)+3.4%×(2/3)=4%

检验结果：因4%小于4.2%，该组合不能满足投资者要求得到的最低收益率。

七、计算分析题

1、债券A 和债券B 的面值均为100元、到期收益率均为8%、剩余期限均为10年。但是债券A 的票面利率为7%，债券B 按面值出售，两只债券均为每年付息一次，付息时间相同，问：（1）债券A 出售的价格？（2）债券B 的票面利率？（3）计算两只债券的久期分别是多少？（4）若两只债券的收益率都降至6%，计算两只债券价格分别变化的百分比？（不考虑凸性系数，只按照久期计算）（5）若两只债券的收益率都提高到9%，计算两只债券价格分别变化的百分比？（不考虑凸性系数，只按照久期计算）

2、假设某只债券面值100元，剩余期限5年，票面利率为7%（按年支付利息），问：（1）若该债券市场价格为面值，试计算债券的久期？（2）若该债券市场价格低于面值，债券的久期与第一问题相比，变大还是变小？为什么会出现这种变化？（3）若该债券市场价格高于面值，债券的久期与第一问题相比，变大还是变小？为什么会出现这种变化？

答案：

1、解：

（1）()()110710718%18%A P =

++=

++93.29元。

（2）由于按面值出售，所以债券B 的票面利率也为8%。

（3）对于债券A 来说：

()

()10101710093.2918%18%t t P ==+=++∑

()()10

1010117/18%100/18%107.4293.2993.2993.29t t mac t t PVCF D t t ==++=?=?+?=∑∑

mod 7.42 6.87118%mac D D y ===++

对于债券B 来说：

()1010

10118/18%100/(18%)107.25100100100t t mac t t PVCF D t t ==++=?=?+?=∑∑ mod 7.25 6.71118%mac D D y ===++

（4）若两只债券的收益率都降至6%，即下降2%，则：

对于债券A 来说：()()2% 6.872%13.74%P D P =-?-=-?-=

对于债券B 来说：()()2% 6.712%13.42%

P D P =-?-=-?-=

（5）若两只债券的收益率都提高到9%，即上升1%，则：

对于债券A 来说：()()1% 6.871% 6.78%P D P =-?=-?=-

对于债券B 来说：()()1% 6.711% 6.71%

P D P =-?=-?=

2、解：

（1）如果该债券的市场价格为面值，说明该债券的到期收益率等于票面利率7%，该债券的久期计算如下：

()()5

55117/17%100/17%10 4.39100100100t t mac t t PVCF D t t ==++=?=?+?=∑∑ mod 4.39 4.10117%mac D D y ===++

（2）若该债券市场价格低于面值，债券的久期与第一问题相比，变小。因为债券市场价格低于面值，说明收益率高于7%。根据久期的性质：其他条件不变，到期收益率越高，久期越短。所以第二问题的久期要小于第一问题的久期。

（3）若该债券市场价格高于面值，债券的久期与第一问题相比，变大。道理同上。

上财投资学教程第二版课后练习第5章习题集

一、判断题 1.资本市场线是可达到的最好的市场配置线。 2.资本资产定价模型假设投资者是有相同预期的。 3.在资本资产定价模型的假设下，市场对证券或证券组合的非系统风险提供风 险补偿。 4.资本资产定价模型在市场非有效的情况下也是成立的。 5.市场均衡条件下，最优风险资产组合的构成与投资者的风险收益偏好相关。 6.分离定理是先确定最优风险资产组合，再在最优风险资产组合和无风险资产 的比例之间进行选择。 7.资本市场线和证券市场线具有相同的含义。 8.资本市场线横坐标是证券组合收益率的标准差，纵坐标是证券组合收期望收益。 9.资本市场线的斜率就是夏普比率。 10.： 11.当资产组合的股票数量n趋向于无穷大的时候，该资产组合的风险将为0。 12.某一证券与市场组合的协方差越大，其期望收益也越大。 13.证券市场线是无风险资产和最优资产组合的线性组合。 14.β值称作β系数，是一种衡量某一证券个体风险的指标。 15.在资本资产定价模型基本假设成立的前提下，投资者是不可能找到比资本市 场线上的投资组合更优的投资组合。 16.证券市场线代表某一证券或证券组合的预期收益率与之所承担系统性风险成 正比的一种关系式。 17.利率风险不属于系统性风险。 18.β系数就是该目标资产与市场组合协方差相对市场组合方差的比值。 19.CML和SML都是用均值-方差方法来衡量投资组合的预期收益和投资风险的。 20.无效组合位于证券市场线上，而有效组合仅位于资本市场线上。 21.》 22.特征线方程统计回归中的截距项代表的是该证券的常数收益率。 23.β系数代表的是该证券所的承担系统性风险。 24.风险就意味着亏损，或者是亏损的概率变大。 25.有效组合的再组合仍是有效组合。 26.信用风险就是所谓的违约风险。 27.随着投资组合中证券数量的增加，非系统性风险的下降是先慢后快。 28.不同的投资者会有不同的最优风险资产组合。 29.一般可以认为3年期国债利率就是无风险收益率。 30.无风险资产配置比例高于最优风险资产组合的投资者属于风险厌恶型。 31.系统风险是一种可分散的风险。 32.、 33.CML线的截距项是无风险收益率。 34.资本市场线的斜率就是投资市场组合时所承担的单位风险溢价. 35.由于每个投资者的最优风险资产组合相同，所以他们会有相同的资产组合。

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《投资学》第8章习题集 一、判断题 1、债券的价格应该等于其预期现金流的现值之和。（） 2、一张债券1年后可得本息105元，另一张债券3年后可得本息105元，因为两张债券的本息现金流产生的时间不同，它们在市场上的实际买卖价格肯定不同。（） 3、如果两张债券的面值、到期期限、票面利率及投资者所要求的必要收益率都相同，那么它们的价格也必然相同。（） 4、如果两张债券的未来现金流相同，且投资者所要求的必要收益率也相同，那么它们的价格也应该相同。（） 5、按复利计息，除本金外，要将期间所生的利息一并加入本金再计算利息。而按单利计息，只须本金计算利息，上期的利息不计入本金重复计算利息。（） 6、一般债券等固定收益产品的利率都是按名义利率支付利息，但如果在通货膨胀环境下，债券投资者收到的利息回报就会被通货膨胀侵蚀。（） 7、债券的到期收益率即投资债券的实际收益率，因为实际收益可能为负，所以到期收益率也可能取负值。（） 8、计算债券价格时，是将债券未来现金流量折算成现值，因此需要有一个折现率。在债券定价公式中，该折现率一般也称为债券必要的到期收益率。（） 9、投资者进行债券投资时所要求的折现率也可以称之为必要的到期收益率，一般就是债券的票面利率。（） 10、零息债券是债券市场上一种较为常见的债券品种，是指以贴现方式发行、不附息票而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。（） 11、附息债券的票面利率可以是固定利率，也可以是浮动利率。（） 12、永久债券指一种不规定本金返还期限，可以无限期地按期取得利息的债券。（） 13、如果一种债券的票面利率等于到期收益率，则债券的价格将等于票面金额。（） 14、如果两张债券的票面利率、票面金额、到期期限和到期收益率都相同，那么每年付息次数少的债券价格较高。（）

上财投资学教程第二版课后练习第7章习题集

投资学》第8 章习题集 一、判断题 1、债券的价格应该等于其预期现金流的现值之和。（） 2、一张债券1年后可得本息105元，另一张债券3年后可得本息105 元，因为两张债券的本息现金流产生的时间不同，它们在市场上的实际买卖价格肯定不同。（） 3、如果两张债券的面值、到期期限、票面利率及投资者所要求的必要收益率都相同，那么它们的价格也必然相同。（） 4、如果两张债券的未来现金流相同，且投资者所要求的必要收益率也相同，那么它们的价格也应该相同。（） 5、按复利计息，除本金外，要将期间所生的利息一并加入本金再计算利息。而按单利计息，只须本金计算利息，上期的利息不计入本金重复计算利息。（） 6、一般债券等固定收益产品的利率都是按名义利率支付利息，但如果在通货膨胀环境下，债券投资者收到的利息回报就会被通货膨胀侵蚀。（） 7、债券的到期收益率即投资债券的实际收益率，因为实际收益可能为负，所以到期收益率也可能取负值。（） 8、计算债券价格时，是将债券未来现金流量折算成现值，因此需要有一个折现率。在债券定价公式中，该折现率一般也称为债券必要的到期收益率。（） 9、投资者进行债券投资时所要求的折现率也可以称之为必要的到期收益率，一般就是债券的票面利率。（） 10、零息债券是债券市场上一种较为常见的债券品种，是指以贴现方式发行、不附息票而于 到期日时按面值一次性支付本利的债券。（） 11、附息债券的票面利率可以是固定利率，也可以是浮动利率。（） 12、永久债券指一种不规定本金返还期限，可以无限期地按期取得利息的债券。（） 13、如果一种债券的票面利率等于到期收益率，则债券的价格将等于票面金额。（） 14、如果两张债券的票面利率、票面金额、到期期限和到期收益率都相同，数少 那么每年付息次的债券价格较高。（）如果债券的到期收益率下降，其价格就下跌；到期收益 率上 15、在其他条件不变的情况下，

上财投资学教程第二版课后练习第5章习题集

判断题 1. 资本市场线是可达到的最好的市场配置线。 2. 资本资产定价模型假设投资者是有相同预期的。 3. 在资本资产定价模型的假设下，市场对证券或证券组合的非系统风险提供风险补 偿。 4. 资本资产定价模型在市场非有效的情况下也是成立的。 5. 市场均衡条件下，最优风险资产组合的构成与投资者的风险收益偏好相关。 6. 分离定理是先确定最优风险资产组合，再在最优风险资产组合和无风险资产的比 例之间进行选择。 7. 资本市场线和证券市场线具有相同的含义。 8. 资本市场线横坐标是证券组合收益率的标准差，纵坐标是证券组合收期望收益。 9. 资本市场线的斜率就是夏普比率。 10. 当资产组合的股票数量n趋向于无穷大的时候，该资产组合的风险将为0。 11. 某一证券与市场组合的协方差越大，其期望收益也越大。 12. 证券市场线是无风险资产和最优资产组合的线性组合。 13. 值称作系数，是一种衡量某一证券个体风险的指标。 14. 在资本资产定价模型基本假设成立的前提下，投资者是不可能找到比资本市场线 上的投资组合更优的投资组合。 15. 证券市场线代表某一证券或证券组合的预期收益率与之所承担系统性风险成正比 的一种关系式。 16. 利率风险不属于系统性风险。 17. 系数就是该目标资产与市场组合协方差相对市场组合方差的比值。 18. CML和SML都是用均值-方差方法来衡量投资组合的预期收益和投资风险的。 19. 无效组合位于证券市场线上，而有效组合仅位于资本市场线上。 20. 特征线方程统计回归中的截距项代表的是该证券的常数收益率。 21. 系数代表的是该证券所的承担系统性风险。 22. 风险就意味着亏损，或者是亏损的概率变大。 23. 有效组合的再组合仍是有效组合。 24. 信用风险就是所谓的违约风险。 25. 随着投资组合中证券数量的增加，非系统性风险的下降是先慢后快。 26. 不同的投资者会有不同的最优风险资产组合。 27. 一般可以认为3 年期国债利率就是无风险收益率。 28. 无风险资产配置比例高于最优风险资产组合的投资者属于风险厌恶型。 29. 系统风险是一种可分散的风险。 30. CML线的截距项是无风险收益率。 31. 资本市场线的斜率就是投资市场组合时所承担的单位风险溢价. 32. 由于每个投资者的最优风险资产组合相同，所以他们会有相同的资产组合。 33. 在任何情况下，最优风险投资组合对于每个投资者来讲都是相同的。F 34. 证券投资的分散化不能有效地防范非系统风险。

上财投资学教程第1章习题答案

习题集第一章 判断题 1.在中国证券市场上发行股票可以以低于面值的价格折价发行。（F） 2.股东不能直接要求发行人归还股本，只能通过二级市场与其他投资者交易获 得资金。（T） 3.债权人与股东一样，有参与发行人经营和管理决策的权利。（F） 4.通常情况下，证券收益性与风险性成正比。（T） 5.虚拟投资与实际投资相同，二者所产生的价值均能计入社会经济总量。（F） 6.一般而言，政府为了调控宏观经济情况，可以直接进入证券市场从事证券的 买卖。（F） 7.我国的银行间债券市场属于场外市场。（T） 8.中国政府在英国发行、以英镑计价的债券称为欧洲债券。（F） 9.优先股股东一般不能参加公司的经营决策。目前中国公司法规定公司可以发 行优先股。（F） 10.中国股票市场目前交易方式有现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。 （F） 11.金融期货合约是规定在将来某一确定时间，以确定价格购买或出售某项金融 资产的标准化合约，不允许进行场外交易。（T） 12.中国的主板市场集中在上海证券交易所和深圳证券交易所。其中上海证券交 易所集主板、中小企业板和创业板于一体的场内交易市场。 13.中国创业板采用指令驱动机制，属于场内交易市场。（T） 14.中国证监会是依照法律法规，对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院 直属单位。（T） 15.中国证券业协会是营利性社会团体法人。（F） 16.有价证券即股票，是具有一定票面金额，代表财产所有权，并借以取得一定 收入的一种证书。（F） 17.证券发行市场，又称为证券初级市场、一级市场。主要由发行人、投资者和 证券中介机构组成。（T） 18.在中国，场内交易采用经纪制进行，投资者必须委托具有会员资格的证券经 纪商在交易所内代理买卖证券。（T） 19.保护投资者的利益，关键是要建立公平合理的市场环境，使投资者能在理性 的基础上，自主地决定交易行为。（T） 20.我国股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。（T） 21.目前，我国法律规定地方政府不能擅自发行地方政府债。（F） 22.政府机构债券的信用由中央政府担保，其还款可由中央政府来承担。（F） 23.商业银行不同于普通的市场中介，它通过分别与资金供求双方签订存款和贷 款契约，形成资金供应链中的一个环节。（T） 24.由于与某上市公司存在合作关系，金马信用评级有限公司在评级报告中提高 了对该公司的信用等级。（F） 25.天利会计事务所对某公司客观评价其财务状况，导致该公司不符合上市要 求，无法顺利上市。（T） 26.金融远期合约是规定签约者在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出 售某项资产的协议。假如互换合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率互换；是异种货币，则为货币互换。（F）

上财投资学教程第二版课后练习第13章_习题

第十三章证券投资基金 一、习题集 （一）判断题 1、封闭式基金是指基金资本总额及发行份额在发行之前就已确定，在发行完毕和规定的期限形成封闭状态，资本总额及发行份额固定不变的基金。 答案：对 2、封闭式基金份额不可以在交易所上市交易，投资者不得向发行人要求赎回，但可以在证券市场上转让实现。 答案：错 3、封闭式基金具有聚集与分配资源的功能，将保险公司、个人投资者等市场主体的资金集中起来，通过投资金融产品，将资金配置到有较高投资价值的公司和行业。 答案：对 4、封闭式基金具有转移资源的功能，有效地将货币市场和资本市场相联接。 答案：对 5、封闭式基金具有管理与熨平风险的功能，可以通过同时持有多只证券、分散投资消除非系统性风险，同时也避免市场因散户投资而具有的“非理性化成分”。 答案：对 6、封闭式基金具有减少信息不对称的功能，基金公司作为一个机构，其获得和处理信息方面的能力强于一般的个人投资者。基金公司的存在可以在一定程度上减少上市公司和投资者之间存在的信息不对称，提高市场的有效性、保证资源的高效配置。 答案：对 7、开放式基金是指发起人在设立基金时，基金份额总额不固定，投资者可以在规定的时间和场所进行申购或赎回的基金。 答案：对 8、证券投资基金的发起设立有核准制和注册制两种基本管理模式 答案：对 9、证券投资基金的核准制管理模式，是指基金的设立不仅要符合法律规定的条件，而且必须经基金主管机关审查通过才能生效 答案：对 10、证券投资基金的注册制管理模式，采用的是公开管理原则。根据该原则，基金发起人必须将依法应公开的与基金设立有关的信息公之于众，基金主管机关负责审查申请人是否严格履行相关的信息披露义务，而不涉及任何基金设立的实质性条件。只要设立申请人依法将有关信息完整、及时、准确地予以披露，主管机关就不得拒绝其发行。 答案：对 11、基金按组织形式不同可分为公司型基金和契约型基金 答案：对 12、基金按变现方式分可分为开放式基金和封闭式基金 答案：对 13、基金设立的要件是依据本国的证券法要求制定的，对基金当事人的权利、义务予以规定、保障、约束，对基金的运作进行规的核心文件，包括基金章程、信托契约、招募说明书。答案：对 14、基金的发行方式可以分为公募和私募两种

上财投资学教程第二版课后练习第章习题集

习题集 一、判断题（40题） 1、贝塔值为零的股票的预期收益率为零。F 2、CAPM模型表明，如果要投资者持有高风险的证券，相应地也要更高的回报率。T 3、通过将0.75的投资预算投入到国库券，其余投向市场资产组合，可以构建贝塔值为0.75的资产组合。F 4、CAPM模型认为资产组合收益可以由系统风险得到最好的解释。T 5、如果所有的证券都被公平定价，那么所有的股票将提供相等的期望收益率。F 6、投资组合中成分证券相关系数越大，投资组合的相关度高，投资组合的风险就越小。F 7、对于不同的投资者而言，其投资组合的效率边界也是不同的。F 8、偏好无差异曲线位置高低的不同能够反映不同投资者在风险偏好个性上的差异。T 9、在市场模型中，β大于1的证券被称为防御型证券。F 10、同一投资者的偏好无差异曲线不可能相交。T 11、收益的不确定性即为投资的风险，风险的大小与投资时间的长短成反比。F 12、对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也就越高。F 13、资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数相加后的和。F 14、证券投资的风险主要体现在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预 期收益的背离。T 15、市场风险指的是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。F 16、利率风险对于各种证券都是有影响的，但是影响程度会因证券的不同而有区 别，对于固定收益证券的要大于对浮动利率证券的影响。T 17、购买力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。T 18、非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可 以实现组合资产没有非系统风险。T 19、信用风险属于非系统风险，当证券发生信用风险时，投资股票比投资债券的损失大。F 20、经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者 预期收益下降的可能。经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法规避经营风险的。F 21、收益与风险的关系表现在一般情况下，风险较大的证券，收益率也较高；收 益率较低的证券，其风险也较小。T 22、对单一证券的风险的衡量就是对证券预期收益变动的可能性与变动幅度的衡 量，只有当证券的收益出现负的变动时才能被称为风险。F 23、方差和标准差可以用来表示证券投资风险的大小，这种风险包括了系统风险、 非系统风险和投资者主观决策的风险。F 24、无差异曲线反映的是投资者对于不同投资组合的偏好，在同一条无差异曲线 上，不同点表示投资者对于不同证券组合的偏好不同。F 25、资产组合的收益率应该高于组合中任何资产的收益率，资产组合的风险也应 该小于组合中任何资产的风险。F

投资学教程上财版第章习题集

投资学教程上财版第章 习题集 WTD standardization office【WTD 5AB- WTDK 08- WTD 2C】

《投资学》第8章习题集 一、判断题 1、债券的发行期限是债券发行时就确定的债券还本期限。（） 2、一组信用质量相同、但期限不同的债券的到期收益率和剩余期限的关系用图形描画出来的曲线，就是收益率曲线。（） 3、隆起收益率曲线的含义是：随着债券剩余期限长度的减少，债券到期收益率先上升后降低。（） 4、利率期限结构研究的是其他因素相同、期限不同债券的收益率和到期期限之间的关系（） 5、附息债券的价值就等于剥离后的若干个零息债券的价值之和。（） 6、无偏预期理论认为，远期利率是人们对未来到期收益率的普遍预期。（） 7、在流动性偏好理论下，长期利率一般都比短期利率高。（） 8、市场分割理论认为，投资者一般都会比较固定地投资于某个期限的债券，这就形成了以期限为划分标识的细分市场。（） 9、简单的说，久期是债券还本的加权平均年限。（） 10、附息债券的久期等于其剩余期限。（） 11、修正久期可以反映债券价格对收益率变动的敏感程度。（） 12、其他条件不变时，债券的到期日越远，久期也随之增加，但增加的幅度会递减。（） 13、其他条件不变，到期收益率越高，久期越长。（）

14、随着收益率变动幅度的增加，用久期来测算债券价格变化的精确度在减小。（） 15、一般而言，债券价格与利率的关系并不是线性的。（） 16、凸性系数是债券价格对收益率的一阶导数除以2倍的债券价格。（） 17、久期与债券价格相对于收益率的一阶导相关，因此称为一阶利率风险。（） 18、当收益率（利率）变动较小时，债券价格的变动近似线性，只需要考虑凸性。（） 19、债券组合管理大致可以分为两类：消极的债券组合管理和积极的债券组合管理。（） 20、有效债券市场是指债券的当前价格能够充分反映所有有关的、可得信息的债券市场。（） 21、如果债券市场是有效的，投资者将找不到价格被错估的债券，也不必去预测市场利率的变化。（） 22、常见的消极的债券组合管理包括：免疫组合和指数化投资。（） 23、市场利率变动对债券投资收益的影响包括：影响债券的市场价格，影响债券利息的再投资收益。两方面的影响是同方向的。（） 24、免疫组合的策略是对债券久期概念的应用。（） 25、免疫组合的策略可以分为单期免疫组合策略和多期免疫组合策略。（） 26、如果未来的债务期限小于一年，即只需要支付短期的现金流，那么投资者构造的免疫组合就称为单期免疫组合。（） 27、在多期免疫组合策略中，一种方法是将每次负债产生的现金流作为一个单期的负债，然后利用免疫策略对每次负债分别构建债券组合。（）

上财投资学教程第二版课后练习第14章习题集电子版本

上财投资学教程第二版课后练习第14章 习题集

第十五章投资管理与业绩评估 一、判断题 1.不同范围资产配置在时间跨度上往往不同，一般而言，全球资产配置的期限在1年以上，股票债券资产配置的期限为半年，行业资产配置的时间最短，一般根据季度周期或行业波动特征进行调整。 2.当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，固定结构策略的表现将劣于买入并持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市场向下运动时增加了损失。 3.对于许多投资者来说，战术性资产配置可以提高长期收益而不增加投资组合风险的潜力，但却是以低效用为代价的。 4. 在股票市场的急剧降低或缺乏流动性时，投资组合保险策略至少保持最低价值的目标可能无法达到，甚至可能由于投资组合保险策略的实施反而加剧了市场向不利方向的运动。 5.基金绩效衡量等同于对基金组合表现本身的衡量。 6.绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是不稳定的。 7.现代投资理论表明，投资收益是由投资风险驱动的。 8.在基金绩效比较中，计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果可能相同。 9.长期衡量则通常将考察期设定在5年（含）以上。 10.简单收益率考虑了分红的时间价值，因此更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。 11.时间加权收益率给出了基金经理人的绝对表现，从而投资者可以据此判断基金经理人业绩表现的优劣。 12.从几何上看，在收益率与系统风险所构成的坐标系中，特雷纳指数实际上是无风险收益率与市场组合连线的斜率。 13.詹森指数是由詹森在APT模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。 14.夏普指数调整的是部分风险，因此当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的适宜指标。 15.特雷诺指数和詹森指数对基金绩效的排序的结论总是相同。 16.投资管理过程包括五个步骤，即确定投资目标、制定投资政策、选择投资组合策略、选择资产以及衡量与评价业绩等。 17. 个人投资管理组织是指以个人形式或作为家庭的代表的投资管理形式。 18. 机构型投资的组织管理是以社会分散资金集合投资为基础的投资组织管理方式。 19. 公司型的投资管理组织是依据严格的法律程序设立的独立法人主体，内部有严密组织机构，有自己的章程，有独立的财产，具有自己的权力和承担义务的能力。 20. 机构型投资管理组织形式有两种：公司型的投资管理组织和契约型的投资管理组织。 21. 信用风险又称违约风险，指债务人由于经济条件恶化等原因无法偿还本息，致使投资者损失的可能性。 22. 流动性风险是所投资资产无法及时变现或变现会带来价值损失的风险，资产的流动性

上财投资学教程第二版课后练习答案第2章习题集

第二章证券发行与交易 一、判断题 1、货币证券包括期限短、流动性强、风险低等特征。（） 2、货币证券包括短期政府债券、商业票据，银行承兑汇票和欧洲美元等。（） 3、短期国债和中央银行票据都属于我国短期政府债券，其中央行票据主要在银行间债券市场交易。（） 4、企业短期融资券的发行人可以是任何企业，包括金融企业和非金融企业。（） 5、商业票据是公司以信用作保证而发行的有价证券。（） 6、银行承兑汇票的使用在对外贸易中比较常见，它牵涉的主要关联方包括出票人、银行和持票人，其中出票人是第一责任人。（） 7、货币市场共同基金是一种新型货币市场工具，指主要在货币市场上进行运作的基金。（） 8、企业债和公司债都可以在银行间债券市场和交易所市场进行交易。（） 9、公司债券的发行方式为公募发行。（） 10、当公司债券采取代销方式发行时，承销商承担全部发行风险。（） 11、我国国债实行净价交易、全价结算的交易方式。（） 12、在全价交易条件下，投资者可以直观地看到价格变动与市场利率变动的关系。（） 13、股票发行市场又称为一级市场或初级市场。（） 14、首次公开发行属于股票发行，而增资发行则不属于股票发行。（） 15、我国股票发行实行注册制。（）

16、公司给股东配股是增资发行的一种。（） 17、我国有条件进行IPO并在主板上市的公司主体必须是依法建立且持续经营三年以上的股份有限公司。（） 18、首次公开发行股票并在主板上市的公司其发行前股本总额应不少于人民币1000万元。（） 19、对公司进行股份制改造的目的是为了满足股票公开发行的主体资格要求。（） 20、股票交易通过独立第三方进行资金和证券的交割过户，从而尽可能的避免信用风险。（） 21、市价委托适用于集合竞价和连续竞价两种竞价方式。（） 22、与市价委托相比，限价委托成交速度较慢，不利于投资者控制成交价格，保证收益。（） 23、我国证券交易所在不同时间段均可采用集合竞价和连续竞价方式进行成交。（） 24、上海证券交易所和深圳证券交易所对股票实行涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，其中ST股票和*ST股票价格涨跌幅比例为5%。（） 25、买卖有价格涨跌幅限制的证券，在价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。（） 26、当股份公司发放股票股息、公积金转增股份以及对原有股东按一定比例配股时要对股票进行除权处理。（） 27、除息基准价是用除息当日的收盘价减掉现金股息后的值。（） 28、远期利率协议和远期外汇合约都实行差额结算。（）

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上财投资学教程第二版课后练习第11章- 习题

第十一章、期货 一、习题集 (一)判断题 1、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间以约定的价格买卖特定数量的标的物(或基础资产)的协议。 （对） 2、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间买卖特定数量的标的物(或基础资产)的协议。 （错） 3、远期合约的标的物称为基础资产 （对） 4、远期合约的基础资产仅仅是商品和金融产品。 （错） 5、常见的远期合约的基础资产有黄金、原油、铜、大豆、小麦、咖啡等商品，以及外汇、债券、股票等金融产品。 （对） 6、金融变量通常不是远期合约的基础资产。 （错） 7、一般来说远期合约的内容包括标的资产及数量、交割时间、交割价格、交割地点等等。（对） 8、大部分远期合约都明确规定在未来一个明确的时点(或时期)交割，到时双方都一定执行合约中规定的义务。 （错） 9、远期合约在合约签订之时，买方需要支付一定的预付金额。 （错） 10、指期货合约是指在将来确定的时间按照确定的价格和品质在规定的地点购买或出售一定数量标的物的合约。 （对） 11、期货合约是标准化的远期合约。期货合约由交易所规定，在期货交易所集中交易，期货合约规定期货标的物的质量等级、规模、交割日期、交割地点与交割方式等。 （对） 12、将远期合约标准化为期货合约，目的是增加市场流动性，降低达成远期交易的成本。（对） 13、期货交易所通过期货交易保证金制度确保没有交易对手违约风险。 （对） 14、按照合约标的物的性质不同，期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。 （对） 15、中国期货市场有大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所。 （错） 16、中国商品期货主要分为三大类：农产品期货、金属期货和能源化工期货。 （对） 17、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所等交易的期货的基础资产有部分是相同的。 （错）

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投资学教程答案 【篇一：上财投资学教程第1章习题答案】 1. 在中国证券市场上发行股票可以以低于面值的价格折价发行。（f） 2. 股东不能直接要求发行人归还股本，只能通过二级市场与其他投 资者交易获得资金。（t） 3. 债权人与股东一样，有参与发行人经营和管理决策的权利。（f） 4. 通常情况下，证券收益性与风险性成正比。（t） 5. 虚拟投资与实际投资相同，二者所产生的价值均能计入社会经济 总量。（f） 6. 一般而言，政府为了调控宏观经济情况，可以直接进入证券市场 从事证券的买卖。（f） 7. 我国的银行间债券市场属于场外市场。（t） 8. 中国政府在英国发行、以英镑计价的债券称为欧洲债券。（f） 9. 优先股股东一般不能参加公司的经营决策。目前中国公司法规定 公司可以发行优先股。（f） 10. 中国股票市场目前交易方式有现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。（f） 11. 金融期货合约是规定在将来某一确定时间，以确定价格购买或出售某项金融资产的标准化合约，不允许进行场外交易。（t） 12. 中国的主板市场集中在上海证券交易所和深圳证券交易所。其中上海证券交易所集主板、中小企业板和创业板于一体的场内交易市场。 13. 中国创业板采用指令驱动机制，属于场内交易市场。（t） 14. 中国证监会是依照法律法规，对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院直属单位。（t） 15. 中国证券业协会是营利性社会团体法人。（f） 16. 有价证券即股票，是具有一定票面金额，代表财产所有权，并借以取得一定收入的一种证书。（f） 17. 证券发行市场，又称为证券初级市场、一级市场。主要由发行人、投资者和证券中介机构组成。（t） 18. 在中国，场内交易采用经纪制进行，投资者必须委托具有会员资格的证券经纪商在交易所内代理买卖证券。（t） 19. 保护投资者的利益，关键是要建立公平合理的市场环境，使投资者能在理性的基础上，自主地决定交易行为。（t）

上财投资学教程第二版课后练习第11章-习题

第十一章、期货 一、习题集 (一)判断题 1、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间以约定的价格买卖特定数量的标的物(或基础资产)的协议。 （对） 2、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间买卖特定数量的标的物(或基础资产)的协议。 （错） 3、远期合约的标的物称为基础资产 （对） 4、远期合约的基础资产仅仅是商品和金融产品。 （错） 5、常见的远期合约的基础资产有黄金、原油、铜、大豆、小麦、咖啡等商品，以及外汇、债券、股票等金融产品。 （对） 6、金融变量通常不是远期合约的基础资产。 （错） 7、一般来说远期合约的内容包括标的资产及数量、交割时间、交割价格、交割地点等等。（对） 8、大部分远期合约都明确规定在未来一个明确的时点(或时期)交割，到时双方都一定执行合约中规定的义务。 （错） 9、远期合约在合约签订之时，买方需要支付一定的预付金额。 （错） 10、指期货合约是指在将来确定的时间按照确定的价格和品质在规定的地点购买或出售一定数量标的物的合约。 （对） 11、期货合约是标准化的远期合约。期货合约由交易所规定，在期货交易所集中交易，期货合约规定期货标的物的质量等级、规模、交割日期、交割地点与交割方式等。 （对） 12、将远期合约标准化为期货合约，目的是增加市场流动性，降低达成远期交易的成本。（对） 13、期货交易所通过期货交易保证金制度确保没有交易对手违约风险。 （对） 14、按照合约标的物的性质不同，期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。 （对） 15、中国期货市场有大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所。 （错） 16、中国商品期货主要分为三大类：农产品期货、金属期货和能源化工期货。 （对） 17、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所等交易的期货的基础资产有部分是相同的。 （错）

上财投资学教程第二版课后练习答案第3章-习题集

第3章有效市场假说 一、判断题(40题) 1. 半强式有效市场是指在一定的考察期，证券价格先涨后跌或先跌后涨（） 2. 如果市场是强式有效地，管理者会选择积极进取的态度。（） 3. 在强式有效市场中，证券分析师能够设计某种操作策略以使投资者获得市场平均收益水平的收益。（） 4. 有效市场假说表明，在有效率的市场中，投资者不仅能获得与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，还能获得高出风险补偿的超额收益。（） 5. 有效市场理论认为，只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。（） 6. 市场达到有效的重要前提有两个：投资者必须具有对信息进行加工、分析并据此正确判断证券价格变动的能力以及所有影响证券价格的信息都是自由流动的。（） 7. 在半强势有效市场中，已公布的基本面信息有助于分析师挑选价格被高估或低估的证券。（） 8. 在弱势有效市场上，每一位投资者都掌握了有关证券产品的所有信息，而且每一位投资者所占有的信息都是一样的，每一位投资者对该证券产品的价值判断都是一致的。证券的价格反映了所有即时信息。（） 9. 在弱势有效市场中，只有那些掌握专门分析工具和具有较高分析能力的专业人员才能对所披露的信息做出恰当的理解和判断。（） 10. 目前，我国的证券市场属于半强势有效市场，信息公开化不足，虚假披露时有发生。（） 11. 无套利是均衡条件的推论，如果市场达到均衡，那么一定没有套利机会存在。（） 12. 现代标准金融学承袭了“经济人”的基本分析假定，提出了有效市场价说，建立了现代标准金融学完整的理论体系。（） 13. 凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家。（） 14. 理性人假设认为，人是理性的且具有理性预期，但对未来的认知可能会存在一定的偏差。（） 15. 对投资的评估频率越高，发现损失的概率越高，就越可能受到损失厌恶的侵袭。（） 16. Kenda11与Roberts等人发现股票价格序列类似于随机漫步，他们最终把这些理论形式化为有效市场价说。（×） 17. 20世纪20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：基本分析派与数量分析派。（×） 18. 锚定与调正启发法倾向于低估复杂系统成功的概率和高估其失败的概率。（×） 19. 损失厌恶反映了人们的风险偏好并不是一致的，当涉及的是收益时，人们表现为风险偏好；当当涉及的是损失时，人们则表现为风险厌恶。（×）

上财投资学教程第二版课后练习第10章习题集

习题集 一、判断题（40题）： 1.股市的运行和发展植根于宏观经济环境，同时股市的活动又会对宏观经济产生影响。因此，股市运行与宏观经济运行应当基本一致。（） 2．宏观经济运行是一个动态的过程。在这一过程中，一些经济变量会以周期性的方式变动。（） 3．经济周期的平均长度为40 个月的周期，一般被称为中周期。（） 4．经济周期的长度为50年左右的循环，被称为“康德拉耶夫”周期。（）5．银行提供的优惠利率属于先行指标。（） 6．与经济周期的可预测性相比，股票市场的周期性涨跌的可预测性却较差。（） 7．财政政策是指货币当局为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应和利率，进而影响宏观经济的运行状态的各类方针和措施的总和。（） 8．扩张性货币政策是通过降低利率，扩大信贷以增加货币供应量，刺激社会总需求增长。 （） 9．紧缩性货币政策是通过降低利率，扩大信贷规模来增加货币供应量，以刺激总需求的增长。（） 10．调整法定存款准备金率是实施财政政策所运用的工具之一。（） 11．在经济过度扩张，社会需求过度膨胀，社会总需求大于社会总供给时，政府常常运用扩张性货币政策。（）

12．紧缩性财政政策的目的在于，当经济增长强劲，价格水平持续上涨时，通过提高政府购买水平，提高转移支付水平，降低税率，以减少总需求，抑制通货膨胀。（） 13．短期财政政策的目标一般是促进经济稳定增长，主要是通过发挥财政政策的“相机抉择”功能，调节宏观经济的运行，进而影响股票市场运行的。（）14．一般而言，利率与证券市场表现为正相关。利率上升将对上市公司造成正面影响。（） 15．温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用。（） 16．股票价格指数是滞后指标。因为股价是对公司综合实力的后续体现。（）17.QFII 制度是一国在货币已实现完全可自由兑换、资本项目已开放的情况下，有限度地引进外资、进一步开放资本市场的一项过渡性的制度。（）18．QFII 出现会分流国内资金，但QFII 制度是平衡国际收支的手段之一，能在一定程度上缓解我国外汇储备快速增长的压力和人民币升值的压力。（）19．实行QFII 制度。引进外资，有利于在目前人民币资本项目未开放的条件下，增加中国股市的资金供给，使市场资金的供应渠道趋于多元化，市场的规模和容量进一步扩大。（） 20．当汇率用直接标价法即单位外币的本币表示时。一般而言，汇率上升，本币贬值，会提高本国的产品的竞争力，增加出口型企业的收益，从而使得相关企业的股票和债券价格上升。（） 21．一般地说，需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较低，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较高。（） 22．成长型行业受经济周期的影响程度小。不论经济是否已进入衰退时期，成

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第十五章投资管理与业绩评估 一、判断题 1.不同范围资产配置在时间跨度上往往不同，一般而言，全球资产配置的期限在1年以上，股票债券资产配置的期限为半年，行业资产配置的时间最短，一般根据季度周期或行业波动特征进行调整。 2.当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，固定结构策略的表现将劣于买入并持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市场向下运动时增加了损失。 3.对于许多投资者来说，战术性资产配置可以提高长期收益而不增加投资组合风险的潜力，但却是以低效用为代价的。 4. 在股票市场的急剧降低或缺乏流动性时，投资组合保险策略至少保持最低价值的目标可能无法达到，甚至可能由于投资组合保险策略的实施反而加剧了市场向不利方向的运动。 5. 6. 7. 8. 9.长期衡量则通常将考察期设定在5 10.简单收益率考虑了分红的时间价值，因此更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。 11.时间加权收益率给出了基金经理人的绝对表现，从而投资者可以据此判断基金经理人业 12.从几何上看，在收益率与系统风险所构成的坐标系中，特雷纳指数实际上是无风险收益 13.詹森指数是由詹森在APT 14.夏普指数调整的是部分风险，因此当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数 15.特雷诺指数和詹森指数对基金绩效的排序的结论总是相同。 16.投资管理过程包括五个步骤，即确定投资目标、制定投资政策、选择投资组合策略、选择资产以及衡量与评价业绩等。 17. 个人投资管理组织是指以个人形式或作为家庭的代表的投资管理形式。 18. 机构型投资的组织管理是以社会分散资金集合投资为基础的投资组织管理方式。 19. 公司型的投资管理组织是依据严格的法律程序设立的独立法人主体，内部有严密组织机构，有自己的章程，有独立的财产，具有自己的权力和承担义务的能力。 20. 机构型投资管理组织形式有两种：公司型的投资管理组织和契约型的投资管理组织。 21. 信用风险又称违约风险，指债务人由于经济条件恶化等原因无法偿还本息，致使投资者损失的可能性。 22. 流动性风险是所投资资产无法及时变现或变现会带来价值损失的风险，资产的流动性与风险大小成正比。 23. 资产的价值总是与利率成反比，利率上升造成资产价值下降的风险即利率风险。 24. 投资者持有外币资产，在汇率变动时会面临转化为本币计价时发生价值变动的情况，即汇率风险。 25. 风险按能否通过分散化投资来消除可以分为系统风险和不可分散风险。 26. 风险与收益存在一定的对等关系，高风险对应高收益，低风险对应低收益。 27. 现代投资理论假设投资者是风险厌恶的，相同风险下选择收益较高者，相同收益下选择风险较低者。 28. 投资规划的实施是将投资规划方案转变为投资管理活动，实现投资规划目标的过程。

上财投资学教程第章习题答案

习题集第一章判断题 1.在中国证券市场上发行股票可以以低于面值的价格折价发行。（F） 2.股东不能直接要求发行人归还股本，只能通过二级市场与其他投资者交易获 得资金。（T） 3.债权人与股东一样，有参与发行人经营和管理决策的权利。（F） 4.通常情况下，证券收益性与风险性成正比。（T） 5.虚拟投资与实际投资相同，二者所产生的价值均能计入社会经济总量。（F） 6.一般而言，政府为了调控宏观经济情况，可以直接进入证券市场从事证券的 买卖。（F） 7.我国的银行间债券市场属于场外市场。（T） 8.中国政府在英国发行、以英镑计价的债券称为欧洲债券。（F） 9.优先股股东一般不能参加公司的经营决策。目前中国公司法规定公司可以发 行优先股。（F） 10.中国股票市场目前交易方式有现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。 （F） 11.金融期货合约是规定在将来某一确定时间，以确定价格购买或出售某项金融 资产的标准化合约，不允许进行场外交易。（T） 12.中国的主板市场集中在上海证券交易所和深圳证券交易所。其中上海证券交 易所集主板、中小企业板和创业板于一体的场内交易市场。 13.中国创业板采用指令驱动机制，属于场内交易市场。（T） 14.中国证监会是依照法律法规，对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院

直属单位。（T） 15.中国证券业协会是营利性社会团体法人。（F） 16.有价证券即股票，是具有一定票面金额，代表财产所有权，并借以取得一定 收入的一种证书。（F） 17.证券发行市场，又称为证券初级市场、一级市场。主要由发行人、投资者和 证券中介机构组成。（T） 18.在中国，场内交易采用经纪制进行，投资者必须委托具有会员资格的证券经 纪商在交易所内代理买卖证券。（T） 19.保护投资者的利益，关键是要建立公平合理的市场环境，使投资者能在理性 的基础上，自主地决定交易行为。（T） 20.我国股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。（T） 21.目前，我国法律规定地方政府不能擅自发行地方政府债。（F） 22.政府机构债券的信用由中央政府担保，其还款可由中央政府来承担。（F） 23.商业银行不同于普通的市场中介，它通过分别与资金供求双方签订存款和贷 款契约，形成资金供应链中的一个环节。（T） 24.由于与某上市公司存在合作关系，金马信用评级有限公司在评级报告中提高 了对该公司的信用等级。（F） 25.天利会计事务所对某公司客观评价其财务状况，导致该公司不符合上市要 求，无法顺利上市。（T） 26.金融远期合约是规定签约者在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出 售某项资产的协议。假如互换合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率互换；是异种货币，则为货币互换。（F）

上财投资学教程第二版课后练习及答案第九章分解

第9章股票定价分析 习题集 一、判断题（40） 1.投资者决定买入或卖出公司股票，是基于公司未来产生的现金流。（） 2.企业价值为股权价值与债券价值之和。（） 3.控制权是存在溢价的。（） 4.公平市场价格应该是股权的公平市场价格与债务的公平市场价格之和。 （） 5.在股票市场不仅反映了控股股权的交易，也反应了少数股权价格。（） 6.所谓公平市场价格是指在完善的市场上(如法制健全、信息完全、投资者理性 等)，具有理性预期的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。（） 7.股票的现时交易价格就是股票的公平交易价格。（） 8.由于信息的不对称，大家对于未来的存在不同的预期，加之非理性因素的存 在，使得现时市场价格偏离公平市场价格。（） 9.绝对定价模型是建立在一价定理的基本思想上的。（） 10.投资者要求的回报率是现金流量的函数，风险越大，投资者要求的回报率越 高。（） 11.股票定价分析提供的最重要的信息是估价结果。（） 12.在进行股票定价分析时，按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在 价值。（） 13.企业的整体价值在于其可以为投资人带来现金流流量。（） 14.公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后， 可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流。（） 15.由于股权资本成本受到企业的资本结构影响较大，实务中通常用企业自由现 金流量模型代替股权现金流量模型进行股票定价分析。（） 16.经营流动负债包括应付账款、不需要付息的其他短期债务等。（） 17.市净率的修正方法与市盈率类似，关键因素是增长率。因此，可以用增长率 修正实际的净利率，把增长率不同的企业纳入可比范围。（） 18.根据对现金流量的不同增长预期，股票的绝对定价模型又可以分为股利贴现 模型、股权现金流量模型等。（） 19.与相对估价模型相比，绝估价模型在实践中得到了广泛的应用。（） 20.与现金流贴现方法比较起来，相对定价模型多了很多假设约束，但计算方便。 21.绝对定价模型由于具有较强的理论逻辑性，故具有很好的客观性。（）