深沪股票市场的多重分形分析
中国股市运行的分形特征实证解析
经济研究导刊 ECONOMIC RESEARCH GUIDE 总第54期2009年第16期Serial No．54 No．16，2009中国股市在2007—2008年度出现了罕见的暴涨暴跌过程，从最高6100多点跌到1600多点，跌幅达75%以上，给中国的广大投资者带来了巨大的损失。同时， 使得中国的资本市场几乎丧失基本的融资功能。暴涨或暴跌都不正常，无论是管理者还是投资者都应该从中吸取教训，清楚地认识中国股市运行的规律，以作前车之鉴。为此，本文对暴涨暴跌期间的上证指数序列进行了分形估计，并对估计结果进行了进一步的分析研究。 一、分形分布及其参数估计 在经济文献中，分形分布（fractaldistribution ）又称为Pareto 分布、Pareto-Levy 分布或Stable-Pareto 或stable （稳定或平稳）分布。该分布的性质最早是由Levy （1937）推导出来的，而他的工作又是以Pareto （1896）有关收入分布的研究工作为基础的。 若正数，s 1，s 2，s 具有加法平稳性s 1a +s 2a =s a ，则称满足关系f （s 1X +s 2X ）=f （sX ）的随机变量为X 平稳过程，其分布称为平稳分布。柯西分布和高斯分布分别是a =1和a =2时的解，因此，柯西分布和高斯分布都是平稳分布。 Levy 发现，当0＜a ≤2时，满足f （s 1X +s 2X ）=f （sX ）的通解的对数特征函数为： ln φ（t ）=ln （E exp （itX ）） = i δt -γa t a 1-i βt t tan πa 2 ，a ≠1i δt -γt 1+i β2π t t ln t t t ，a =t t t t t t t t t t t 1（1） 其中X 为随机变量，t 为任意实数，i 为虚数单位。分形分布的特征函数由四个参数决定，即α、β、γ、δ，并且α、β是两个关键参数，四个参数的不同组合产生不同的分形分布形式。 所以分形分布就是一种平稳分布，而分形分布的尾分布（尾部概率或尾部概率密度）具有负幂形式，而负幂分布又具有标度不变性，即分形，与后来M andelbrot 发现的分形概念具有相同的内涵，以及由于M andelbrot 对Levy 平稳分布的广泛使用所起的重要作用，所以Levy 平稳分布又称为分形分布。需要澄清的是，平稳与分形是不同的概念，比如独立正态变量相加依然服从正态分布，虽然相加以前的正态分布与相加以后的正态分布在形状上相似，但这是两个形体之间的相似，而不是形体内部之间的相似，所以平稳分布是相似的，但不是自相似。作为平稳分布的分形分布只有在尾部区域才具有自相似性，亦即分形。 分形分布各参数的取值范围及意义: 1.稳定性指数或特征指数或尾指数a ∈[0，2]，既刻画了分布的尖峰、 厚尾程度，也决定分布的矩、随机变量之和的分布及其标准化等特征，最重要的是反应了分形分布长尾区域的自相似性或标度不变性，这一点是之所以称为“分形”分布的关键所在。当a =2时，分形分布退化成正态分布；当0＜a ＜2时，分形分布具有比正态分布更厚更长的尾部，而且a 值越小，远离中心位置的观察值越多，分布的尾部相比正态分布而言就越厚，尾部也越长。当1≤a ＜2时，有稳定均值，但方差不确定或无穷，只有当a =2时，方差有限且稳定，且方差为2γ2。因此，当a ＜2时，作为离中趋势或风险尺度的样本方差近乎无意义；当0＜a ≤1时，连均值都不存在，此范围中的a 较为罕见。在 1＜a ≤2的参数范围内，有稳定均值，此范围中的非整数a 对 应于具有长程相关性和统计上自我相似特征的有偏布朗运动。 2.偏斜指数β∈[-1，+1]，决定着分形分布的对称程度。当β=0时，分形分布关于δ对称；当α≠1，β＞0时，分形分布为左偏，分布是右厚尾的；当α≠1，β＜0时，分形分布为右偏，分布左厚尾；当α=1，β＞0时，分形分布为右偏；当α=1，β＜0时，分形分布为左偏。β的绝对值越大，分布的偏斜程度就越大。当α=1，β=0时，即为柯西分布。柯西分布是均值和方差都 收稿日期：2009-02-18 作者简介：钟春仿（1977-），男，湖北天门人，博士研究生，从事数理金融研究。中国股市运行的分形特征实证解析 钟春仿 （东北财经大学数学与数量经济学院，辽宁大连116025） 摘要：在分形分布的基础上，对中国2006—2008年来的上证指数日收益率数据进行了分形分布的参数拟合估计，估计结果表明，上证指数收益率呈现明显的尖峰厚尾的特征。就上述现象进行详细的分析，有助于对中国股市泡沫形成的内在机理和规律获得一个更直观更贴近现实的认识。 关键词：对数收益率；分形；中国股市中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X （2009）16-0072-02 72——
货币政策对股票市场流动性的影响研究
货币政策对股票市场流动性的影响研究 一、研究意义 我国货币政策的主要目标是维持物价稳定和促进经济增长。因为我国股票市场在资本配置和引导投资方面的作用日益增强，使其对实体经济的影响力日渐扩大，所以中央银行应该考虑到我国资本市场的现状以及其受到货币政策影响的程度，从而使得所采用的货币政策能够与资本市场的运行相匹配，进而实现货币政策调控的有效性。而在资本市场的长期发展中，股市流动性是整个资本市场能否稳定有序运行的重要影响因素。鉴于资本市场流动性对我国资本市场的建设乃至整个国家经济稳定发展的重要作用，深入分析我国货币政策对股市流动性造成的冲击效应，不仅可以为中央银行及时了解股票市场变动信息提供指导，进而制定有效的经济调控政策，以引导我国经济的健康稳定发展，而且在理论上也具有重要的补充价值。 二、理论基础 1、国外研究： Choi 和Cook（2005）利用VAR模型对日本后泡沫时期股市流动性与国内宏观经济的相关关系进行研究，结果发现股市流动性仅仅对国内总需求产生单向的冲击影响。Chordia、Sarkar 和Subrahmanyam（2005）发现在危机时期，扩张性货币政策能增强股票市场和债券市场流动性。Goyenko 和Ukhov（2009）[4]研究发现货币政策冲击会影响股票市场和债券市场流动性。由于债券市场对货币政策反应更迅速，因此货币政策冲击通常是先影响债券市场流动性，然后通过债券市场流动性再影响股票市场流动性。 2、国内研究 许睿等（2004）和孙云辉（2005）最早对一些重大的政策和事件对整个市场流动性的影响做了分析。他们的政策事件是指股票市场的相关政策法规，而不是专指货币政策。许睿使用统计回归的方法，发现上海和深圳市场流动性对政策事件有基本一致的反应。孙云辉利用事件研究法发现2001—2004 年间，政府政策对股市流动性有显著影响。当利好政策出台后，股市累积异常流动性明显上升，而当利空政策出台后，股市累积异常流动性大幅度下降，同时也证明中国股市的流动性具有非常大的波动性。周晔（2009）通过对自2005年以来流动性变动的阐述，指出流动性变动与股市巨幅波动之间具有同步相关性。央行货币政策调控上的刚性有余、弹性不足导致流动性的过度波动给股市带来负面冲击。可以发现，国内这些相关研究牵涉到货币政策，但大都没有直接研究货币政策对股市流动性的影响。 三、实证检验 本文研究分析货币政策事件对股市流动性的影响,基于事件研究分析法去度量货币政策颁布后股市流动性的累计超额流动性,进而分析货币政策的宣告效应。 1、事件样本：2015年4月20日：央行降准，人民币存款准备金率下调1个百分点。 2、事件窗口的选择 事件研究分析法涉及三个时间窗口的设置,分别为预估窗口,事件窗口,事后窗口。具体时间上的设置如图所示: 其中T0到T1为事件窗口T-1到T0为预估窗口,0为货币政策事件宣告日。由于我国货币政策宣告日和实施日并一定相同,故本文以政策宣告日作为整个事件窗口的中心,由宣告日前后两个阶段
Mn元素多重分形分析
Advances in Applied Mathematics 应用数学进展, 2020, 9(4), 560-564 Published Online April 2020 in Hans. https://www.docsj.com/doc/1510693399.html,/journal/aam https://https://www.docsj.com/doc/1510693399.html,/10.12677/aam.2020.94067 Multifractal Analysis of Mn Element Ruihua Ma School of Mathematics and Physics, China University of Geosciences (Wuhan), Wuhan Hubei Received: Apr. 5th, 2020; accepted: Apr. 17th, 2020; published: Apr. 24th, 2020 Abstract The study of the distribution law of geochemical elements is one of the important ways to reveal the law of element mineralization and spatial change. Taking the desert region of Yashan, Xinjiang as an example, two types of minerals are selected, combined with multiple fractals, and multiple fractal moment estimation methods are used to conduct a full analysis of the elements in the soil in the two desert regions. From the aspects of singularity and asymmetric index, the non-elements of the elements are further explored. Linear migration provides a new method and direction for prospecting in the desert areas in the future. From the results, we can see that the distribution of the ore-forming element Mn in the soils of regions I and II has continuous multifractal characteris-tics. Then, by comparing the singular and asymmetric indices of the two regions, we find that the singular and asymmetric indices for the values of area I are larger than area II. It can be inferred that the migration characteristics of area I are higher than area II. Therefore, the multifractal characteristics of the elements have certain significance for ore prospecting in desert areas. Keywords Nonlinear Migration, Multifractal Spectrum, Asymmetric Index Mn元素多重分形分析 马瑞华 中国地质大学(武汉)，湖北武汉 收稿日期：2020年4月5日；录用日期：2020年4月17日；发布日期：2020年4月24日 摘要 地球化学元素分布规律的研究是揭示元素成矿及空间变化规律的重要途径之一。以新疆雅山荒漠地区为例，选取两类矿质，结合多重分形，利用多重分形矩估计法对荒漠两地区的土壤中元素进行全量分析，
股票基本分析及实例
郑州煤电——600121 龙岩学院课程考核2010-2011学年度第二学期 院系：XXXX院 专业：XXXX班 姓名：XXX 学号:XXXXXX 任课教师：XXX
郑州煤电（600121）投资分析 一、基本面分析 1.宏观经济分析 郑州煤电是国有重点煤炭企业第一家上市公司。煤炭行业是我国的一个重要的能源行业。虽然从宏观来看，从长远来看能源行业必将是新能源的天下：如核能、太阳能等将会有更好的发展，但是就目前的形式来看煤炭行业还将是我国长期依赖的能源。我国也想进出台政策。国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，研究部署推进煤矿企业兼并重组和长江等内河水运发展工作。坚持政府引导与市场机制相结合，充分调动各方面积极性，推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，优化产业结构，提高煤炭生产集约化程度、安全生产和科技水平，有序开发利用煤炭资源，推动现代煤炭产业发展。受到该消息刺激，郑州煤电开盘急冲涨停板，带动煤炭板块全线强劲上扬。 2.行业分析 2.1. 自2010年国庆节后至今,煤炭指数累计涨幅41.78%，这是一个重新修复的过程,变化的主要原因是由美元贬值引发的通胀预期导致的,我们预计在11月份美国大选之前美元的走势难有起色,导致通胀预期带来的大宗商品价格不稳定,对应到资本市场里,煤炭指数的走势也将维持震荡走势。 2.2 受美国量化宽松政策影响,全球流动性泛滥,推动大宗商品价格高涨,石油价格更是在美元贬值后飞快上涨,推动了煤炭价格的大幅上升国内煤炭价格旺季也提前启动,且上涨势头迅猛,煤炭中转地库存虽然持续高位运行,却没有降低购煤热情,电煤,喷吹煤,无烟煤价格上涨势头持续,炼焦煤,焦炭价格稳步向前。受下游钢材市场节能减排,已经房地产市场调控,新能源汽车推动,造成钢材市场需求不确定性,焦煤焦炭价格上涨势头放缓维稳。化肥行业的稳步前进,推动无烟煤市场好转,无烟煤价格上涨进一步带动喷吹煤价格上涨。 2.3 冬季是煤炭需求最旺、行情最好的日子，而今年冬天煤炭的涨价比往年来得更早、步伐更快。与之相对应的是，越来越多的火电企业受煤价冲击而处境窘迫。国内煤炭价格的强劲上涨,国际煤炭价格也全面上涨在“十二五”期间，我国煤炭产业将提高产业集中度，建设大型高效现代化矿井，使30万吨/年以下的小煤矿逐步退出生产领域。他预计我国全年煤炭产量将达到32亿吨左右，预计到2015年我国煤炭产量将达到36-38亿吨。 2.4风险:现有资源有限，产量呈逐年下降趋势。在煤炭开采中存在瓦斯、顶板、矿井水、发火、煤尘五大自然灾害等不安全因素，公司所属的告成煤矿、超化煤矿都是"双突"矿井，安全形势依然十分严峻。如果发生重大安全事故将对公司的生产经营造成一定的负面影响，并有可能引起诉讼、赔偿性支出以及停产整顿等处罚。 3.公司分析 3.1公司上市时间1998年01月07日，总股本6.29亿，流通股6.29亿股，每股收益0.15元，每股净资产2.876元，净资产收益率5.52%，主营收入59.31亿，主营收入增长49.01%，每股末分配利润1.27元，净利润9425.42万元，净利润增长20.50%，销售毛利率8.91%，所属煤炭开采行业（截止2010年09月30日） 3.2郑州煤电是一个煤炭不错行业。公司的经营业务：煤炭生产及销售（限
贝塔系数变动性的多重分形特征及其量化方法_宋光辉
网络出版时间：2014-05-16 13:29 网络出版地址：https://www.docsj.com/doc/1510693399.html,/kcms/detail/11.2242.O1.20140524.2107.001.html 贝塔系数变动性的多重分形特征及其量化方法? 宋光辉1，吴栩1，许林2 （1.华南理工大学工商管理学院，广东广州，510640） （2.华南理工大学经济与贸易学院，广东广州，510006） 摘要：针对CAPM模型中贝塔系数的时变性观点，本文提出了多重分形去趋势 贝塔分析法(MF-DBCA)，运用该方法检验上证综合A股指数、上证综合B股指 数、深圳综指、深圳综合A股指数及深圳综合B股指数的贝塔系数变动性，并 对其多重分形程度进行了量化分析，分析了其在投资实践中应用。研究结果表明： 它们的贝塔系数变动性呈现出多重分形特征，上证综合A股指数的多重分形程 度最小，而上证综合B股指数的多重分形程度最大。本文研究为量化系统风险 及利用贝塔投资实践提供了一种新方法，为改进贝塔系数提供了一种猜想。 关键词：贝塔系数；多重分形去趋势贝塔分析法；多重分形特征；量化分析 中图分类号：F830.59文献标识码：A The Multifractal Characteristic of Beta-Coefficient Time-varying and Quantitative Analysis Method SONG Guanghui1 ; WU Xu1 ; XU Lin2 (1.School of Business Administration，South China University of Technology，Guangzhou 510640，China； 2.School of Economics and Commerce，South China University of Technology，Guangzhou 510006，China) Abstract: For time-varying view of the CAPM beta coefficient, this paper presents Multifractal detrended beta-coefficient analysis(MF-DBCA), and the instability betas of the Shanghai Composite A-share Index、Shanghai Composite B-share Index、 Shenzhen Composite Index、Shenzhen Composite A-share Index、Shenzhen Composite B-share Index are tested by this method, and also quantitative analysis on the multifractal degree. The results show that: their beta coefficient exist multifractal characteristics.This paper provides a new method for quantitative analysis on system risk and explaining asset earning power, and proposes suspect of a modified beta- coefficient. Key Words: Beta coefficient; Multifractal detrended beta-coefficient analysis; Multifractal characteristic; Quantitative analysis 基金项目：教育部人文社会科学青年基金项目（13YJC790150）；教育部高等学校博士学科点专项科研基金 新教师类资助课题（20120172120050）；广东省哲学社会科学“十二五”规划项目(GD13YGL05)；中央高校基 本科研业务费专项资金(2013ZB0016)。 作者简介：宋光辉（1961-），男，河南信阳人，教授，博士生导师，研究方向：证券投资与分形市场；吴 栩（1986-），男，四川通江人，博士研究生，研究方向：证券投资与分形市场；许林（1984-），男，江西 上饶人，博士，讲师，硕士生导师，研究方向：数量经济学，证券投资与分形市场等。
股票市场的分形特征和股票价格的FIGARCH模型研究
股票市场的分形特征和股票价格的FIGARCH模型研究 股票市场投资的目的是获取最大投资收益，然而收益与风险相伴，在收益与风险之间决策常常是不容易的。传统的股票投资理论认为股票市场是有效的，均衡的，收益是风险的线性函数，收益的波动符合布朗运动，收益的分布是独立同分布的，方差和均值是稳定的。实际情况却是股票市场影响因素以及各因素之间相互作用关系复杂，受投资者个人及群体心理因素影响明显，股票的波动以及收益与风险的关系常常是非线性的，非均衡的，收益的方差和均值是自相关的、不稳定的，收益的波动符合分形布朗运动，表现出分形和混沌的特征。本文分析了股票市场的波动的非线性、非均衡、分形和混沌特征，建立并检验了几种股票的分形差分异方差时间序列模型。 第一章回顾了股票定价理论的发展过程，介绍了九种在不同阶段具有代表性的股票定价理论，为把握股票定价理论的发展趋势，为以后各章的研究奠定基础。第二章分析了股票市场波动的一般特征和非线性非均衡特征，分析了股票投资收益和风险的影响因素，提出“虚拟性”、“风险性”、“流动性”和“投机性”是股票市场的核心特征。提出股票市场是远离平衡的、具有分形特征的非线性系统。投机是股票市场存在的前提和股票市场的天性。 第二章分析了有效市场理论产生的背景，就有效市场理论成立的基本假设进行了检验，提出股票价格收益是不稳定的随机序列，收益分布不是正态分布，股票价格收益表现出非性，序列自相关性，异方差性。提出有效市场理论失灵的主要原因是投资者的非理性行为，信息反映的羊群效应，投资者存在反应过度和反应不足现象，股票市场的非均衡特征和股票市场的非线性特征。第四章分析并检验了股票市场的分形混沌特征，推导了投资函数，计算了表征股票市场分形特征的Hurst指数，关联维和最大Lyapunov指数，分析了股票价格的自相似性、长期记忆和循环周期，分析了股票价格的波动对初始条件的敏感性，提出中国股票市场具有混沌分形的特性，用传统的方差法度量股票风险是无效的，必须使用混沌分析能够理论来刻画股票收益的风险，建立收益模型。第五章介绍了股票价格的分形时间序列模型，介绍了检验时间序列平稳性的方差分析和单位根检验方法以及非平稳的处理方法，ARFIMA，GARCH和FIGARCH模型的建模方法和股票市场的分形特征和股票价格的FIGARCll模型叭
股票市场流动性衡量方法的理性选择
股票市场流动性衡量方法的理性选择 ” 【摘要】在国内，股票市场流动性的研究方兴未艾。从国内文献来看，对于中国证券市场（尤其是股票市场）的流动性水平究竟如何评价，研究结论分歧相当严重，其主要在于没有一个合理的中国流动性衡量方法。本文以流动性的本质为起点，深入分析各种衡量方法，结合我国证券市场特点，提出衡量方法的选择标准，对此后的流动性研究有借鉴作用。 【关键词】流动性衡量方法 流动性是证券市场健康有序运行并充分发挥作用的重要条件之一。在证券市场上，交易商、限价订单的提供者以及其他一些投机者为市场提供了流动性，经纪商和交易所组织流动性，而无耐心的投资者获得或需要流动性。一个具有良好流动性的证券市场不仅能在交易成本尽可能低的情况下为投资者提供大量转让和买卖证券的机会，满足投资者获利、避险等需求，同时也为筹资者提供了筹资的必要前提。如果市场缺乏流动性，则会导致交易难以完成，证券发行受阻，市场也就失去了存在的必要。 一、流动性的内涵 可以说，流动性是证券市场的生命力所在，即“流动性是市场的一切”。（Amihud & Mdelson,1988）。从更广泛的意义上看，市场流动性的增加不仅保证了金融市场的正常运转，也促进了资源有效配置和经济增长。（Leevine,1991）证券市场的一个主要功能就是在交易成本尽可能低的情况下，使投资者能够迅速、有效地执行交易。也就是说，市场必须提供足够的流动性。但是对于流动性的定义却众说纷纭。有的从价格角度，认为流动性就是“立即完成交易的价格”（O’hara,1995）；有的从及时性角度来定义流动性，即“在一定时间内完成交易所需的成本，多寻找一个理想的价格所需用的时间”。（Amihud & Mendelson,1989）；也有人把流动性概括为“为进入市场的订单提供立即执行交易的一种市场能力”和“执行小额市价订单时不会导致市场价格较大幅度变化的能力”。Black （1974）指出，市场有流动性是指任何数量的证券都可立即买进或卖出，或者说小额买卖可以按接近市场价格、大额买卖在一定时间内可按平均接近日前市场价
金融时间序列的多重分形分析
金融时间序列的多重分形分析 MULTIFRACTAL ANALYSIS OF FINANCIAL TIME SERIES 指导教师： 申请学位级别：学士 论文提交日期：2014年6月12日 摘要 有效市场假说(EMH)是现代金融市场的基础理论，该理论认为市场的价格反映了市场的全部信息，市场价格的波动之间相互独立而且不可预测，收益率服从随机游走，收益率分布服从正态分布或对数正态分布.但是，现实中的种种限制
因素决定着这一传统的金融理论有着很大的局限性，实际的资本市场并不是传统理论所描述的线性系统，而是一个非线性的系统，这也意味着分形理论开始应用在金融市场. 分形理论则认为金融市场具有明显的分形结构和尖峰厚尾的分布特征，金融时间序列在一定的标度范围内有着持续性与反持续性的特征，而且不同幅度的波动能够表现出多重分形特征.分形理论比有效市场理论更能有效揭示金融市场的波动本质，同时也能更有效地揭示出金融市场的基本规律. 本文选取上证综指（上海证券综合指数）和深证成指（深圳证券成分指数）2005年1月5日至2014年5月22日的每日收盘价的股指收益数据位样本，分别采取R/S、DFA、MF-DFA方法对我国股市的分形及多重分形特征进行实证研究与分析.主要验证了两时间序列的分形及多重分形特征；分析比较了两时间序列的市场有效性特征，通过计算并比较h ?的大小，得出了上海证券市场比深证证券市场有效；分析比较了两时间序列的市场风险，通过计算并比较多重分形谱的宽度α ?，得出了上海证券市场存在的风险比深证证券市场的要大. 关键词：分形；多重分形；广义Hurst指数；市场有效性；市场风险
分形理论
分形理论及其在水处理工程中的应用 凝聚和絮凝是混凝过程的两个重要阶段, 絮凝过程的完善程度直接影响后续处理(沉淀和过滤)的处理效果。但絮凝体结构具有复杂、易碎和不规则的特性，以往对絮凝的研究中由于缺乏适用的研究方法，通常只考虑混凝剂的投入和出水的混凝效果, 而把混凝体系当作一个―黑箱‖, 不做深入研究。即使考虑微观过程, 也只是将所有的胶粒抽象为球形, 用已有的胶体化学理论及化学动力学理论去加以解释[1]，得出的结论与实验中实际观察到的胶体和絮凝体的特性有较大的差别。尽管有的研究者在理论推导和形成最终的数学表达式时引入了颗粒系数加以修正, 但理论与实验结果仍难以一致。而分形理论的提出，填补了絮凝体研究方法的空白。作为一种新兴的絮凝研究手段, ,分形理论启发了研究人员对絮凝体结构、混凝机理和动力学模型作进一步的认识。 1 分形理论的概述 1.1 分形理论的产生 1975年[2],美籍法国数学家曼德布罗特（B. B. Mandelbrot）提出了一种可以用于描绘和计算粗糙、破碎或不规则客体性质的新方法，并创造了分形(fractal) 一词来描述。 分形是指一类无规则、混乱而复杂, 但其局部与整体有相似性的体系, 自相似性和标度不变性是其重要特征。体系的形成过程具有随机性,体系的维数可以不是整数而是分数[3]。它的外表特征一般是极易破碎、无规则和复杂的,而其内部特征则是具有自相似性和自仿射性。自相似性是分形理论的核心，指局部的形态和整体的形态相似，即把考察对象的部分沿各个方向以相同比例放大后,其形态与整体相同或相似。自仿射性是指分形的局部与整体虽然不同, 但经过拉伸、压缩等操作后, 两者不仅相似, 而且可以重叠。 分形理论给部分与整体、无序与有序、有限与无限、简单与复杂、确定性与随机性等概念注入了新的内容，使人们能够以新的观念和手段探索这些复杂现象背后的本质联系。 1.2 絮凝体的分形特性 絮凝体的成长是一个随机过程, 具有非线性的特征。若不考虑絮凝体的破碎, 常规的絮凝过程是由初始颗粒通过线形随机运动叠加形成小的集团, 小集团又碰撞聚集成较大集团, 再 进一步聚集，一步一步成长为大的絮凝体。这一过程决定了絮凝体在一定范围内具有自相似性和标度不变性, 这正是分形的两个重要特征[4], 即絮凝体的形成具有分形的特点。 2 絮凝体的模拟模型 2.1 絮凝体的分形结构模型 为了更好地了解絮凝体的形成过程并尽可能地加以预测, 经过大量的研究提出了众多的絮
股票市场多重分形研究论文
股票市场多重分形研究论文 内容摘要：本文通过对我国和美国股票的收益率序列进行多重分形分析，得出结论：两国股票市场均具有多重分形性，我国股票市场的多重分形特征更明显。实 证研究又发现股票市场收益率不遵循随机游动，标准差作为风险的度量不完全合适。结合两国股票市场实际风险的情况，得到风险与多重分形之间的对应关系。 关键词：收益率风险多重分形 资本市场理论认为收益率遵循随机游动，其分布近似于正态或对数正态。实 证研究发现证券收益率不服从正态分布，标准差作为风险的度量不再合适。随着 对资本市场混沌特性的研究，人们开始用分形来研究风险问题。现阶段随着对金 融市场分形性质研究的进一步加深，又产生多重分形问题，多重分形分析向人们 展现了各个股市的混沌现象，使人们感觉到风险的存在。 本文研究的问题是：不同股票市场的风险不一样，它们的多重分形特征也不同，那么风险与多重分形间有什么关系呢？利用MF-DFA方法对中、美两国股票 市场的多重分形特性进行研究与比较，结合二者的实际风险情况，得到多重分形 与风险的关系。 证券市场风险的分形分析 当今资本市场理论是以理性投资者、有效市场和随机游动三个关键概念为基础，由于投资者的理性和市场的有效，收益率遵循随机游动。因此，收益率的概 率分布近似于正态或对数正态，风险用收益率的标准差度量。但是，在对股票市 场收益率分布进行正态性检验时，发现其明显地不拟合于正态分布的。只有在其 背后的系统是随机的时候，标准差作为风险的度量才有意义。股票市场收益率的 分布不呈现正态，所以我们关于风险的统计测度——标准差——亟需修正。 英国水文学家赫斯特在20世纪40年代研究了有偏随机游走，提出一种新的 统计量即Hurst指数(H)。赫斯特指数有三个不同的类型：(1)H=0.5；(2)0≤H 证券市场的多重分形分析 随着对金融市场分形性质研究的进一步加深，又产生了下述问题：一个分形 维数能否很好地描述市场的分形结构，价格增量的不同部分的相关性及其在时间 轴上的分布是否一致。要回答这些问题必须对分形局部结构进行更细致的研究。
中国股票市场流动性特征及其影响因素
中国股票市场流动性特征及其影响因素 一、中国股市流动性特征 1.中国股市流动性特征。 以下内容主要根据上海股票交易所和深圳股票交易所的数据进行综合整理得到。 （1）买卖价差。 买卖报价差(bid-ask spread)，也称为买卖价差，买卖价差分为绝对买卖价差和相对买卖价差两种形式，是度量流动性最基本的指标之一。一般而言，价差越大，流动性越差，价差越小，流动性则越强。 上海股票市场：全部股票的绝对买卖价差和相对买卖价差的年度结果如图1。继2005年、2006年连续两年显著降低后，2007年的绝对买卖价差有所上升，而相对买卖价差则进一步下降。2007年的绝对买卖价差是0.03元，这主要是由于2007年股票单价相比2006年较高造成的。2007年的相对买卖价差是24个基点，比2000年和1995年分别降低了64％和84％，比2006年下降了23%。
深圳股票市场：深市A股的绝对买卖价差和相对买卖价差的年度结果如图2。从2003年到2006年，绝对买卖价差逐年下降，2007年的绝对买卖价差有较大的上升。而相对买卖价差，继2002年到2005年连续四年上升后，2006年和2007年则显著下降。 （2）有效价差。 有效价差也是度量流动性最基本的指标之一，有效价差分为绝对有效价差和相对有效价差两种形式，有效价差越大，流动性越差，有效价差越小，流动性则越强。 上海股票市场：上海股市全部股票的绝对有效价差和相对有效价差的结果如图3。2000年的有效价差最大，2005年和2006年显著降低，2007年的绝对有效价差又重新增加至接近1995年的水平，而相对有效价差则进一步下降。
我国股票市场收益率的影响因素研究——基于利率调整和流动性变化的数据分析
F inance 金融视线 3年月 5 我国股票市场收益率的影响因素研究——基于利率调整和流动性变化的数据分析 暨南大学 劳健林 摘要：本文通过SV A R 的方法，捕捉系统里银行间7天内同业拆借加权利率和广义货币量分别对上证综指连续复利收益率和深证成指连续复利收益率的结构关系，发现利率对股票市场收益率存在反向即期影响，而广义货币量则存在正向即期影响。最后，本文就研究结论提出政策性建议。关键词：利率广义货币量股票市场收益率结构向量自回归模型中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2013)07(b)-075-03 1研究背景 近期受到银行间流动性紧张以及其他方面因素的影响，我国股市出现大幅的下滑。2013年6月25日，沪指盘中击破1949点下探至1849点，市场再度回到2000点以下。中国股市是政策驱动型，当局发出的信号对投资者的影响尤为重要。对于银行间同业拆借利率的飙升，刚开始时央行态度坚定，不予救市并规劝商业银行整理贷款账目，这些利空消息致使投资者急于抛售资产。正因为利率调整和流动性变化对我国股票市场收益率有着重要的影响关系，国家当局可以通过利率和流动性对股票市场的主体来进行引导，促进资本市场进而整个宏观市场的健康发展。 利率是一国货币政策的重要指标，央行对基准利率进行调整，控制国内信贷规模和货币投放量，引导各种市场主体的经济行为，从而达到对宏观经济进行调控的目的，使国家的经济走上平稳发展的轨道。利率是影响股票市场的基本因素，一般认为利率与股票价格存在反向变动关系，因为利率是股票的投资机会成本，一旦利率上升会使资金流出股市，从而导致股价下跌，投资者收益率减少。而流动性反映的是在一个宏观体系中所投放货币量的多寡情况。一般来说，流动性较好的时候，为投资者提供资金来源注入股市，从而有更好的投资预期，即流动性与股市收益率存在一个正向变动关系。既然利率与流动性对一国股票市场产生如此重大的影响作用，本文将从以往的历史数据入手来探究三者之间的关系。 2实证分析 2.1SV AR 模型构建及识别 2.1.1SV AR 模型构建及样本选取 SVAR 较VAR 优良在于可以捕捉模型系统内各个变量之间当期的结构性关系，并可直观地观察标准正交随机扰动项对系统冲击的影响情况，且其脉冲响应函数分析过程中使用到的变量冲击是独立于其他变量冲击，排除其他因素的干扰。因此，本研究分析构建如下的SVAR(p)模型： AALyt=A εtA εt=Bet Eet=0 Eetet'=In 其中，yt 是n 阶列向量，其分量为研究系统内的各变量；A 、B 被称为正交因子分解矩阵，都是n 阶非奇异矩阵。矩阵A 反映结构性冲击对内生变量的影响乘数；矩阵B 则对标准正交随机扰动项的方差-协方差矩阵设置约束条件。εt 是缩减式V AR 模型中的随机扰动项，亦称为脉冲值，服从向量高斯白噪音过程，即εt~VGW(0,Σ)；Σ是随机扰动项的方差协方差矩阵，即εε'=Σ。而则称为标准正交随机扰动项，期望值为零，各分量间正交即相互独立，且其方差协方差矩阵为单位矩阵。矩阵将系统中的随机扰动项ε转 化为标准正交随机扰动项et 的线性组合，该线性组合通过B 矩阵来实现。 AL 是滞后算子多项式的矩阵表达形式：AL=In-i=1pAiLi ，其中，Ai(i=1,…,p)为n 阶系数矩阵，Li 为滞后i 阶的算子。 要考察系统中利率对股票市场收益率的影响作用，利率选取银行间7天内同业拆借加权利率作为代表变量，因为该利率更能反映出货币市场的利率变化情况；而流动性则选取广义货币量作为代表变量。因此，yt 的分量为银行间7天内同业拆借加权利率I Rt ，广义货币量M2，股市收益率RORt ，即yt=(I Rt,M2t,RORt)'。股市收益率分别考虑上海证券交易所的上证综指连续复利收益率SHRORt ，此时yt=(IRt,M2t,SHRORt)'；与深圳证券交易所的深证成指连续复利收益率SZRORt ，此时yt=(IRt,M2t,SZRORt)'。连续复利收益率的计算公式为：RORt=LnPt-LnP t-1，Pt 为t 时点的指数收盘价。 原始数据来源于WIND 数据终端EDB ，选取2001年1月至2012年12月各个随机过程的月数据作为一个实现，样本容量为144。再使用EXCEL 和STATA 等统计软件对数据进行实证分析。 2.1.2SV AR 模型的识别 该模型的识别问题就是要符合联立方程中的阶条件。SVAR (p)模型共有A 、B 矩阵的系数需要估计，共2n2个元素。由所构建的SVAR 模型可推出，A εt εt'A'=BB'，等号两边皆为对称矩阵。即一旦模型设立，就附加n(n+1)/2个约束条件，剩下的2n2-n(n+1)/2个约束条件需要通过其他的限制方式来完成。 通常使用的方法有两种：短期约束条件和长期约束条件，在此仅考虑前者。短期约束条件是对A 、B 两个矩阵的元素进行约束，而这两个矩阵此时也称为类型矩阵。首先，对类型矩阵A 进行分析，需要甄别所建立的SVAR 模型背后的经济意义，考虑到当期我国股票市场收益率和当期广义货币量的结构冲击不会立即对当期的利率产生影响，以及当期我国股票市场收益率也不会对当期广义货币产生影响，使用三个“伍德因果链”约束条件，即I Rt eRORt=0， IRt eM2t=0和M2t eRORt=0。然后，考虑类型矩阵B ，为使结构扰动项彼此不相关，这也是比较合理的假设，从而类型矩阵B 设为对角矩阵的形式。至此，可以构造出两个类型矩阵，此时模型恰好识别：A=100.10..1，B=.000.000.。2.2单位根检验及格兰杰因果检验 2.2.1单位根检验 分别对四个变量进行单位根检验，发现上证综指连续复利收益率的τ值为356，绝对值大于5%置信水平上的临界值35的绝对值，通过单位根检验；而深证成指连续复利收益率的τ值 www.china bt .n et 201707-E t t et -A t -.2-.44
股票市场分形特征实例分析
股票市场分形特征实例分析 分形理论的创始人美籍法国数学家Mandelbrot1967年在美国《科学》杂志上发表了“英国的海岸线有多长”的划时代的论文。1975年他出版了分形几何的第一部著作《分形：形状、机遇和维数》，标志着分形理论的诞生。分形是用以描述那种不规则的、破碎的、琐屑的几何特征。分形是相对于整形而言的，它的基本特征是不可微性、不可切性、不光滑性，甚至是不连续性。 很多学者研究了我国股票市场的混沌特征，不仅说明了股市运行过程中的混沌特征，而且还给出了混沌特征的数量指标。但他们并没有给出混沌吸引子的结构，而它却是混沌状态的基本特征，是描述混沌的基本工具。混沌吸引子具有分形结构，混沌与分形是密切相关的。本论文以上海股市为例，来分析我国股票市场的分形特征。 股市混沌吸引子的分形维 我国股市具有复杂的混沌结构，而且我们还给出了股票指数收益率序列的混沌结构的数量指标。“这些数量指标都是混沌度的特征指标”。混沌的另一个特征是具有混沌吸引子，吸引子是一个分形，而分形维是刻划分形最重要的指标。 分形维数有多种定义，两种最常用的分形维数是豪斯道夫(Hausdorff)维数和盒维数。1983年，Grassberger和Procaccia利用了嵌入理论和相空间重构技术，提出了从时间序列直接计算关联维数的算法。本文也是用此法来计算我国股市混沌吸引子的分形维。 设{xk:k=1,…N}是观测某一系统得到的时间序列，将其嵌入到m维欧氏空间中，得该空间中的点集，其元素为：xn(m,τ)=(xn+τ,xn,…,xn+(m-1)τ),n=1,…Nm，其中：Nm=N-(m-1)τ. 从Nm个点中任选一个点xi计算其余每个点到该点的距离rij，对所有xi(i=1,…，Nm)重复这一过程，可得到关联积分函数 其中的H(x)当x>0时取1，当x≤0时取0，关联维数D为当r→0时函数logCm(r)/logr的极限。 Grassberger和Procaccia证明了当嵌入维数大于分形维时，所求的分形维不
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[云南白药股票分析报告]股票分析报告范文【--个人简历范文】 一、我国经济形势分析及证券市场现状分析 1、我国经济形势分析 作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。 1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。而1997年已达到2 412亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是： 1) 证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3 300万人，仅占全国总人口的2.7%。另外，从股市总市值占国内生产总值(GDP)的比重看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.2%，
况且在总市值中还包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总值占GDP的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。 2) 资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。如美国，每4户人家就有1户向投资基金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。 3) 市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(政府债券发行)。至
浅谈基本面分析和技术分析在股票市场的应用
浅谈基本面分析和技术分析在股票市场的应用本文对股票市场的预测股价方法、基本面分析法和技术分析法进行了简要 介绍，以华工科技为例分析了股票预测方法和投资策略。指出在实际股票投资中应综合考虑各方面因素，结合自身炒股经验及个人财务状况慎重入市。 标签：股票市场；基本面分析；技术分析；应用；投资预测 一、背景介绍 股票市场纷繁复杂，股价变化更是难以捉摸，广大投资者有望通过学习各种股票投资知识以此来指导在股市上的投资决策。单靠一种方法或者投机行为是很难在股票市场上做长线投资而长盈不亏的，所以我们应该学习基本面分析和技术分析等多种股票分析方法，结合日常在大盘中的操作经验总结规律获得红利和差价，实现在股市的牛气冲天。 股票分析方法主要包括基本面分析和技术分析。基本分析主要研究股价变动的各种因素，预测持股企业的行业动态、公司未来市场发展前景及公司财务状况等要素，从而最切实的了解股票实际上涨或者下跌的动态，为股票投资者作出下一步投资决策提供信息帮助。与基本分析不同的是，技术分析主要是通过运用以股价、成交量或涨跌指数等指标会城的图表来描述股价和指数的过去变动的历史轨迹，从而寻找股票价格的变动规律，以此来推测未来股票价格的变动趋势。 二、基本分析法 1、基本分析法定义 基本分析又称基本面分析，是指股票投资者根据金融学、财务管理学、经济学和证券投资学等学科的相关知识，通过影响股票投资价值及价格的相关要素的探究，评定股票的投资价值，判断股票的浮动价位，从而通过预测提出相关投资建议的一种分析方法。 2、基本分析法主要包括的三个方面内容 （1）宏观经济分析。宏观经济分析主要探究相关各经济指标和国家经济政策对股票价格的影响。 （2）行业分析。行业分析主要是根据上市公司股票的行业进行的全面分析，包括上市行业所属的不同市场类型、所属的不同生命周期以及行业的业绩对股票价格的影响。 （3）公司分析。公司分析是基本分析的重点，主要分析上市企业的财务报告和相关股利分配政策，从而预测公司股票的价格涨跌幅度。针对上市公司分析