三大评级机构综述(更新版)

三大评级机构研究概述

1 标准普尔

1.1公司简介

标准普尔是全球知名的金融市场信息供应商，拥有150余年历史并在全球23个国家和地区设有办事处。如今，标准普尔致力于为投资者提供信用评级、指数、投资研究、风险评估及解决方案等信息，从而帮助他们更好地进行投资决策。

最值得注意的是，标准普尔是一个独立的信用评级机构。2009年，标普公司新授予及调整评级数量超过87万。目前，我们标准普尔授予评级的债务总规模约为32万亿美元。

标准普尔还因为美国股市最受关注的指数之一——标普500指数而广为人知。此外，标普全球1200指数覆盖约占全球70%市场资本总额的30个市场，约1.1万亿美元投资资产与标准普尔指数直接挂钩。超过3.5万亿美元的资产以标准普尔500指数为基准，这一金额超过世界上任何其他指数。标准普尔的独立证券研究业务位列全球领先的独立投资信息提供商，为近2000支股票提供基本面分析，还是基金信息和分析的领先者。

1.2评级定义及准则

标准普尔公司《信用评级》系统是根据评估客体的当前情况，对他们长期和短期的财务信用做出一个综合的评价。它包括以下几个方面的基本概念：

信用评级是对受评客体某项债务的偿付能力，而不是受评客体的市场价值。

信用评级仅仅是一种专家意见，不作为决策的唯一依据；仅供参考。

信用评级是对特定的风险进行揭示，而不是客体的全部风险。

标准普尔公司在评级准则是：评级是艺术，不是科学，有方法而没有公式。故此，它采取定性分析和定量分析相结合的方式。强调定性分析，在财务分析和部分指标预测中采用数据分析外；评级中采用大量的定性分析，综合各种因素的分析和专家意见得到评级结果。

标准普尔认为侧重对受评对象对未来偿债能力的评估；主要因素有：经济周期、竞争地位、行业发展态势、法律诉讼、政策环境及突发事件等。在财务分析上主要注重现金流的分析和预测。

1.3评级的指标与方法

标准普尔利用了一套完整的信用评级公式来分析企业的信用风险。例如，在对企业进行分析时，首先是对企业进行一些基本的商业分析和预测；然后再进行对企业的财务进行

分析。（分析要素见表－2）此外，企业信用等级的最后确定在很大程度上还是要依赖对企业财务风险的评估。

表－2

信用风险分析要素说明

企业风险

企业风险的分析主要集中在企业的目前的竞争优势及所有将来可能对企业竞争优势产生影响的因素。例如：商业生命周期、行业分析、技术更新、法律法规、企业团队等等。

此外，标准普尔发现，有些特定的行业（如钢铁、轮胎橡胶、建筑和矿产）在信用风险分析的过程中很难为他们的信用等级给出一个很好的评价，例如AAA级或AA级；因为这些企业的信用风险都普遍高于其他行业。但是，另外一些企业的信用等级则能够达到很高；例如：消费品厂商、药厂、出版商、媒体。

竞争优势

对企业的竞争优势分析主要基于以下几点：产品价格、产品质量、供应链、销售渠道、产品形象、产品特点、售前／后服务。但是，有些企业往往只受到一、两个主要因素的影响而改变了企业的信用情况。例如：一家医药公司只生产两种市场很好的药品，虽然企业目前的利润较低而且负债很高，不过因为这两样产品都属于专利产品，有很好的市场潜力；所以在评级的时候它的信用等级还是会比较高。

企业多元化

当有些企业进行多元化经营的时候，在进行风险分析的时候要将这些企业的每项经营活动要逐个分析，衡量出每个项目在企业经营中的比重，从而达到最终分析的目的。

此外，标准普尔认为；如果一个企业的多元化经营只是局限在它自身行业或相似的行

业里时，在评估这个企业的信用风险时将不会给与很高的分数。例如，一家铜加工企业同时经营一家铝加工企业。

而对于一些企业的多元化经营不按自身的实际情况出发，去经营一个他们完全没有能力经营好的企业；在评估这个企业的信用风险时将不会给与很高的分数。例如：一间服装厂突然要去经营一家软件公司。

企业规模及市场份额

企业规模及其所占的市场份额是判断一个企业的经营风险的重要指标，但是不是说企业规模大，市场占有率高，这样的企业的信用风险就低，而规模小、市场占有率低，这样的企业的信用风险就高。这是因为虽然企业规模大，市场占有率高，但是结合利润收益来看，（例如：大型服装企业）则不如小公司；虽然规模小、市场占有率低，但是小公司注重在对产品的开发和一些特定的市场，有较高的利润收益率，但财务机动性相比较大企业来说就比较差。

管理团队

管理团队是一个企业是否能够成功的关键，标准普尔在对企业的管理团队进行评估时很注重高层管理团队过去的工作记录，从而去判断企业的管理团队是否是团结和可信赖。

企业内部潜在的问题

标准普尔在分析企业内部潜在问题如下：

?谁将会在近期内退休。

?企业架构是否与公司的战略规划一致。

?专业管理团队是否具备。

?公司在短时期内是否有过很大的变动。

?公司的财务运作是否得到主管部门的认可。

衡量企业的经营状况

主要是通过财务指标来衡量企业的经营状况。主要的财务指标有净资本比率、潜在损失率、长期资产比率、流动资产比率、投资风险度、投资回报率以及净资产收益率、资产负债率等。

会计报表的质量

信用等级的好坏在一定程度上要根据企业的会计审计报告。此外，部分财务数据和财务方法需要特别关注。

?收入VS 完成计划的百分比。

?固定资产折旧办法。

?存货估价方法。

?雇员福利。

?表外债务。

?供应商和企业的关系。

财政（金融）政策

标准普尔认为企业在财政政策管理上的好坏,将在很大程度上影响企业的财务风险。很多企业的主管们都认为现金流的充足率是保证企业发展或导致企业财政危机的关键，但是他们却很少去注意另外一个比较重要的因素－“资本负债率”（负债／资本）；而标准普尔认为这个比例如果能够保持在35％左右是比较好的。

利润率

除开一些通用的利润考察指标，标准普尔列出以下他们认为比较重要的利润考察指标：

?息税前资本收益率。

?经营收入占销售收入的比例。

?资产收益率。

此外，标准普尔认为对企业利润的分析、评估和预测应该按照企业的实际情况出发，因为一个标准不可能对所有的企业都适用。

资本结构和资产保证系数

在资本机构及资产保证系数里，标准普尔的分析方法主要针对企业的“负债”及“权益”。系数包括以下几个：

?负债总额／负债总额＋权益

?负债总额＋表外债务／负债总额＋表外债务＋权益

?负债总额／负债总额＋权益（市场价值）

资产评估

标准普尔认为，如果仅仅是依靠企业的帐面价值来对企业进行资产评估是不够准确的。因此，标准普尔通过企业实际资产的利润率或收益率，商家的信誉等来

评估企业的实际经济价值。

表外融资

表外融资行为掩盖了企业的重要财务信息，很可能误导信息使用者，因而在财务分析中引起了各机构的关注，标准普尔所关注的范围有：

?维护性租赁。

?给相关企业做的贷款担保。

?合资企业或下属企业法人实体的负债。

?未履行的合约或合同。

?已发生或潜在的临时性负债，例如：法律诉讼

现金流分析

标准普尔对现金流的分析范围有：

?运营资金／总负债（根据表外债务调整）。

?息税、折旧及摊销前收入／利息

?自有运营资金＋利息／利息。

?自有运营资金＋利息／利息＋年偿付债务

?总负债／债务偿付期限

?运营资金／资本开支需要

?资本支出／资本保全

此外，标准普尔的分析师注意到，一间发展缓慢的公司会有很充足的自有运营资金，而大多数发展迅速的公司则非常缺乏自有运营资金。

财务机动性

?银行借款和商业票据的规模。

?企业的优先股票数量。

?如果出现财政危机，公司是否有可能迅速的通过资本市场来进行融资或者

?企业资产是否可以迅速的变现。

?企业在国家经济中所扮演的角色，是否可以吸引外部的投资。

?有没有潜在的法律诉讼、环境保护及各种公积金债务问题。例如：给相关企业担保贷款等等。

?对上市公司而言，每股的收益率也是一个重要的指标。

1.4信用等级的划分

在对企业进行分析过程中，标准普尔还将企业信用划分为“长期信用等级”、“短期信用等级”；而他们在表现方式上也有所不同。（见表1－1）此外，标准普尔也提供对一些其他项目信用评估。

长期信用等级主要是对企业信用、国家及地区、长期银行贷款、长期债券、股票及延期贷款的信用进行评估。

短期信用等级主要是对商业票据、债券回购、活期贷款等短期金融行为进行评估。

标准普尔的其他项目的信用评估包括：基金、金融机构、国家经济增长率（GDP）预测、等。

表1－1

每个信用级别可用“＋”、“－”进行微调。

1.5评级的程序

标准普尔信用评级过程如下图所示：

(1)评级委员会

标准普尔公司在接到评级对象的申请后，公司会成立一个由5－7名专业的分析人员组成的评级委员会；但是其中只有1名分析师负责具体的操作和实施，其余的人员则作为辅助。

(2)基本情况调查

通过对评级对象所在行业所进行的前期调查；了解目前行业的发展状况。主要是通过调查目前市场竞争情况、行业经营情况、相关企业的信用等级等进行调查分析。

(3)会见评级对象

会议内容

分析师在对情况有了大概的了解以后；就会安排合适时间与评级对象的高级管理人员（通常是首席财务经理和CEO）举行会议；会议的主要内容是通过会议对企业的管理制度、财务计划、投资项目／计划、发展规划、公司主要业务、其他业务、临时财务计划、财务制度、资产状况、市场状况、企业规范及运营状况等影响企业信用等级的关键因素有更加进一步的了解。

会议前的准备工作

在与评估对象的会议开始前几周，分析师会要求评级对象将他们公司的部分资料寄给委员会成员进行研究；所需要的资料如下：

过去5个财会年度的审计报告。

过去几年的期中会计报表。

业务流程及公司产品的详细说明。

企业注册登记及公司章程。

此外，评级委员会还要将他们需要在会议上所需要了解的问题列出大纲，在会议开始前几周寄给他们的评估对象。

(4)评级委员会会议

分析师在与评级对象的会议后，分析员会召开评级委员会会议。分析员结合在与评级对象的会议中所了解的情况进行汇报和说明。最后，评级委员会所有成员在结合分析员的汇报和其他相关的分析和预测数据；对评级对象的信用级别通过投票表决来决定。

(5)监督和跟踪

标准普尔在发布评级对象的信用等级后，还会延续至少一年对受评对象实施信用监督和跟踪，以保证对受评对象的信用等级的变化做出及时、准确的信息反馈。

2 穆迪

2.1公司简介

穆迪的投资服务公司，总部位于纽约的曼哈顿，最初由John Moody在1900年创立。穆迪投资服务公司曾经是邓白氏（Dun & Bradstreet）的子公司，2001年邓白氏公司和穆迪公司两家公司分拆，分别成为独立的上市公司。

穆迪公司的创始人是约翰·穆迪，他在1909年首创对铁路债券进行信用评级。1913年，

穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。目前，穆迪在全球有800名分析专家，1700多名助理分析员，在17个国家设有机构，股票在纽约证券交易所上市交易（代码MCO）。

1975年美国证券交易委员会SEC认可穆迪公司、标准普尔、惠誉国际为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）。

如今，穆迪公司是穆迪投资服务公司以及穆迪分析公司的母公司。这两个公司有着不同的功能，前者主要是提供信用评级以及关于债券和有价证券的研究；而后者则是提供尖端的数据分析软件、咨询服务以及关于信用、经济分析以及财务风险管理的研究。穆迪公司在2011年的营业收入达到23亿美元，雇佣了世界各地接近6400名员工以及在28个国家都设有办事处。

2.2评级定义及准则

穆迪公司的证券评级制度由约翰·穆迪于1909年设立，目的是为投资者提供一个简单的等级系统，从而了解有关证券的相对信用质量等级。

该公司信用等级专门用于根据债务的信用质量来评定债务，因此不能单独用作投资操作的依据。另一方面，信用评级等级是投资者的一种保障措施。所以，使用评级的投资者应知道，评级不只是各种统计数据的反映，因为它是对长期风险的评估，其中包含有大量非数据因素。

穆迪在达成评级意见时会分析所有相关风险因素及观点，并须遵守一定的分析原则，包括：

(1)着眼长远——穆迪的分析重点是影响发行人长期偿债能力的基本因素，例如经济严重下滑、管理策略出现重大变化或出现重要的监管变化。评级不会随业务或供需周期性变化而变动，也不会反映短期市场波动。

(2)强调现金流的稳定性及可预测性——穆迪的分析重点之一是了解影响现金流的因素，尤其是现金流的可预测性及持续性。穆迪会通过财务分析判断发行人的现金流在经济不景气时的弹性。

根据行业的不同，评级需要考虑的具体风险因素也会有很大差别。本网站“评级方法论”页面刊登了我们为所有主要行业评级时遵循的详细方法报告。

2.3评级的指标与方法

穆迪公司对工业企业（非银行或金融机构）的信用评级主要基于两大方面，一是对公司的信用分析框架进行定性的分析，二是对公司的财务状况进行财务指标的量化分析。

（1）工业企业信用分析框架

此分析框架主要以定性分析为主，主要是侧重于企业信用环境及其组织架构的分析评价，

在一般的信用等级评价中，能够做到如此细致是很少见到的。具体对企业信用行为的影响因

具体影响因素说明：

（1）行业发展趋势。因为这对公司未来利润、资产、资金需求和潜在负债都有密切关系，如果这些影响超过一个行业，要按各个主要行业分析。

（2）国家政策和监管环境。这个影响因素对于公司现金流入和履行债务的能力具有潜在或支持力量

(3)管理阶层的素质

管理阶层素质虽难以量化，但却是支持发债机构信用的重要因素之一，每当发生预料不到的事，管理阶层能否作出适当反应是维持公司表现的关键。

(4)公司基本经营及竞争地位

要集中评估公司在同业中所处位置，尤其是公司在控制成本的同时能取得盈利的能力。

(5)财务状况及流动资金来源

分析公司财务状况，包括了解公司过去5～10年财务报表资料及未来3～5年预期债务，以预测未来现金流量及资产价值。

(6)公司架构

分析集团体制时，要研究外界对集团内个别单位对现金可享有的合法优先权。

(7)母公司担保及维持协议

这些协议包括多种合约式或准合约式的支持工具，每项合约工具都要个别分析，以决定在特发事项下合约可提供的保障和避免的损失

(8)突发事件风险

发债机构的基础信用可能因为特发事件而突然下降，近年来最常见的特发事件都是20世纪80年代和90年代末期美国收购热潮的结果，其中包括合并、收购和各种资金重组计划，如股本回购或较极端的杠杆收购。所谓“特发”，是因为事件发生的时间以及对公司债权人的影响，都难以用一般信用分析工具预测，即其中必有料想不到的因素。当有特发事件发生，债权人可能从两方面蒙受损失，即信用评价下降，机构在长期不能履行债务：其次，降级的债券往往只可在二手市场中割价出售。穆迪公司发展了一种计算特发事件风险的策略，即了解最易受特发事件影响的行业和公司，然后将这些发债机构的信用评价作适当调整，以事先计算额外风险。

（2）财务分析指标

穆迪公司在评估工业公司的信用等级时，除了要按照以上结构进行信用分析外，还对公司财务状况进行分析，包括收益分析、现金流量分析和资产负债分析三个方面，通过分析了解公司的获利能力、运营能力、偿债能力、举债经营能力和经营风险程度，为确定信用等级提供依据。

1）收益分析

穆迪公司在分析公司收益时，主要进行4项分析：一是收益项目比重分析，主要了解收益各项目的重要性；二是利息倍数分析，了解收益为利息的倍数；三是资产效率分析，了解资产的运营效率如何；四是资产及资本的收益率，了解资产和资本的获利能力。

2）现金流量分析

现金流量包括经营活动、技资活动和筹资活动三个方面，穆迪公司分析现金流量的重点是了解现金流量同资本支出和负债的关系，用以说明企业用现金流量维持或扩大再生产规模以及偿还全部债务的能力。

3）资产负债分析

穆迪公司分析资产负债比率，主要分析资本化总额的各项目比例、负债各项目比例和一些杠杆比率等3个方面，其目的在于了解资本、负债的结构和举债经营的情况，判断经营中的风险因素。

2.4信用等级的划分

穆迪的公司信用等级由最高的Aaa级到最低的C级，一共有二十一个级别。评级级别分为两个部分，包括投资等级和投机等级。

（1）穆迪长期债务评级

穆迪长期债务评级(到期日一年或以上)是有关固定收益债务相对信用风险的意见，而这些债务的原始到期日须为一年或以上。这些评级是关于某种金融债务无法按承诺履行的可能性，同时反映违约机率及违约时蒙受的任何财务损失。

注：前四个级别债券信誉高，履约风险小，是“投资级债券”，第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。

（2）短期债务评级(到期日一年以内)

穆迪短期评级是有关发行人短期融资债务偿付能力的意见。此类评级适用于发行人、短期计划或个别短期债务工具。除非明确声明，否则此类债务的原始到期日一般不超过十三

2.5评级的程序

在评级过程中，穆迪分析师的职责是十分重要的，具体包括如下几条：

? 收集足以为可能拥有或购买特定证券的投资者评估风险的资料，

? 讨论得出适当的评级；

? 持续跟踪证券，确定是否需要更改评级；

? 向市场公布穆迪的行动。

在评级过程中，穆迪分析师会与发行人持续进行积极的沟通。在公布穆迪评级之后，穆迪仍会通过进行交流及举行例会，持续跟踪及更新评级。在此过程中，穆迪欢迎发行人提出任何问题及提供与分析有关的所有材料。

如果是首次为某发行人进行评级，穆迪会通过介绍会议或电话会议开始评级过程。初步讨论的目的是介绍穆迪评级过程及方法，并说明哪些资料最有利于穆迪了解该组织。我们的目的是尽可能提高透明度，并确保发行人了解穆迪评级方法及过程。

（1）与管理层会面

首次评级的初次评级会议通常是在公司的总部举行，时间从半天到一天不等。根据被评级实体的性质，我们可能还会作实地访问。穆迪分析师会在会前与发行人讨论议程，确保发行人了解穆迪在这类会议上通常需获得的资料。评级会议上通常主要讨论下列议题：? 公司／实体的背景及历史

? 行业趋势

? 国家政治及监管环境

? 管理层素质、经验、记录及对承担风险的态度

? 管理层结构

? 基本运作及竞争地位

? 公司策略及理念

? 债务结构，包括结构性后偿及优先索偿

? 财务状况及流动资金来源，包括(1)现金流稳定性及可预测性，履行债务责任的能力，(2)经营利润率，(3)有关债务及其到期状况的资产负债表分析。

会议后，穆迪分析师会继续进行分析，通常还会与发行人进一步讨论，以获得及证实跟进资料。结束分析后，穆迪分析师会向穆迪评级委员会提出评级建议。

（2）建立穆迪评级委员会

信用评级是一种前瞻性评级，而且具有很强的主观性。穆迪评级委员会的职责是让每位分析师了解相关风险因素及观点，以便尽可能加强评级过程的客观性。对所有行业进行评级的过程都是以同一套基本分析原则为指导，包括确保全球一致性、强调定性因素及着眼长期趋势。

在首次为某机构评级时，主分析师会在完成所有分析后召开一次评级委员会会议。主分析师须按需要召集尽可能多的信用风险专业人士，他们在处理与发行人有关的所有分析性事宜方面拥有丰富知识及经验。在决定评级委员会的组成时考虑的因素包括债务发行的规模、信用的复杂性及新工具的引进。其他考虑事宜还包括会在市场上发行衍生产品的任何债务发行，或任何相关的主权债务发行。穆迪的目标是对决策过程作全球整合，确保全球评级的一致性。

主分析师在评级委员会上的职责是提出评级建议及其理由，并确保与信用有关的所有事项都会提呈讨论。穆迪评级委员会的讨论会绝对保密，只有穆迪分析师才能了解有关情况。

（3）评级过程所需时间

穆迪的评级过程从初步讨论到公布评级大约需要60到90天。然而，穆迪可以根据发行人的需要及时间安排，尽可能灵活地进行相应调整，以配合更紧凑的融资时间表及其他要求。（4）评级发布及公布

评级委员会作出决定后，穆迪便会通知发行人其评级及理由。若是公开评级，则新评级会通过新闻发布会同时向全球主要金融媒体发布。穆迪也会在其官网上公布有关评级。

（5）亚太机构拒绝穆迪评级的权利

在某些限制条件下，若首次申请穆迪评级的申请人有意日后在任何国际资本市场发行债务，则可以决定是否公开发布其评级。如果申请人选择不公布其评级，则穆迪及申请人都会对评级予以保密。公司不得按个别对象披露其穆迪评级。

（6）绝密资料的处理

穆迪认为，发行人对评级关系保密性的信任是评级过程的基本要素之一。穆迪不会公布机密资料，但在相关情况下会用于达成公开评级意见。

（7）跟踪与联系

在授予及公布评级后，穆迪至少每年会与管理层会面一次，或根据事态及行业发展需要增加会面次数。穆迪分析师会通过电子邮件及电话与发行人保持定期联络，并随时可以回应发行人的需要或解答其疑问。

在通过新闻发布宣布最初评级之后，穆迪会每季发布其对发行人的意见。对于非常活跃的发行人，穆迪还会公布年度深入分析。若随后有任何评级行动或预期变动，穆迪也会通过新闻发布会公布。

3 惠誉国际

3.1公司简介

1913年,惠誉国际由约翰·惠誉（John K.Fitch）创办，1997年底并购英国IBCA公司，又于2000年收购了Duff &Phelps和Thomson Bank Watch。惠誉评级是国际商务支持与服务集团Fimalac，S.A.公司的子公司，Fimalac S.A.公司总部设于法国巴黎。Hearst Corporation于2006年并购了惠誉集团20%的股份

惠誉评级是一家领先于全球资信市场并致力于提供及时、准确和前瞻性评级意见的信用评级公司。在机构扩充和战略并构的基础上，惠誉评级近十年来取得了长足发展，在全球范围内不断拓展市场，业务涉及所有固定收益市场。

惠誉评级总部分设于纽约和伦敦两地，在全球拥有50 家分支机构和合资公司，为超过100多个国家的客户和市场提供服务。2006年10月，惠誉设立了惠誉信用衍生品评级公司，专门为抵押债务权益产品（CDO）和信用衍生品市场提供评级和全套综合服务。惠誉培训是惠誉旗下的另一家全资子公司，是为金融专业人士提供分析技术培训的领先机构。

3.2评级定义及准则

惠誉国际对企业性用评级的概念有着自己的定义与原则，主要包括三方面：

首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小，而不是其他类型的投资风险，如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。

其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。

第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。惠誉国际作为美国资本市场上的信用评估机构，对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市公司进行信用评级，体现三方面作用：降低投资风险，确定融资成本的依据，扩大证券交易主体的范围。

3.3评级的指标与方法

惠誉评级的分析通常覆盖至少三年的运营记录、财务数据以及惠誉对于未来业绩的预测。这类素材被应用于可比性分析中。该分析将通过惠誉对该发行人所属行业与（或）评级分类中的同类企业相关的情况进行比较，从而判断发行人的商业及财务风险状况。

此外，我们还需要注意到各个对评级的影响因素权重是不同的，若有必要，该可比性分

析将酌情考虑该发行人在运营环境或财务战略方面潜在的、相对其评级的变化情况。个体与整体之间的定性和定量因素的加权值将随时间不同而变动。作为概括性指南，某一因素若明显比其他因素，该最薄弱因素通常会被赋予更大权重。

惠誉评级的企业评级主要反映了固定收益产品发行人自身的财务状况，以及以及他们所发行债务的商业及财务风险中涵盖的定性与定量因素。具体如下图表示，再对每个指标作逐一的说明：

（1）行业状况和运营环境

行业风险背景: 惠誉在给企业评级时会综合考虑公司所在行业的基本情况。处于衰退、高度竞争、资本密集度高、周期特性明显或者发展不稳定等行业面临的风险肯定会大于竞争较缓和、准入门槛高、国家垄断、需求预测性强的行业。

重大的行业发展与他们可能对未来业绩产生的影响紧密联系。一个行业的固有风险与（或）周期特性可能会对本行业的评级设定了最高值。因此，在这种行业的企业虽然有保守的财务记录，但是不可能达到最高评级（‘AAA’级）。

同样，处于低风险行业的企业因为财务、管理和国家风险情况也可能无法得到较高的评级。很多信用评级会考虑行业的风险特征，从而对信用质量达到一个平衡的评价。

（2）运营环境

惠誉会考察社会、人口、法规和技术变化可能对公司的运营环境带来的风险和机遇。惠誉会考量地域多样化和地域趋势对行业扩张或者合并的影响能否保持行业竞争力。行业产能过剩是一个主要问题，因为这会造成价格压力，从而降低利润。行业所处的产品生命周期的阶段和产品门类的增长和成熟性同样重要，这决定了扩张和追加资本消耗的需求。

在为周期性的企业评级过程中，惠誉的预测对整个周期的信用保护指标和利润率做出评断，从而确定企业的均衡程度，或者企业周期中段的评级状况。对周期性企业的评级最大的挑战是确定其运营环境中金融政策或者结构变化的基本变动何时会引起对该评级的改观。即使对于可能在经济衰退中有利润损失的非周期性公司，惠誉的分析着重于探讨预期的财务状况与（或）业务下滑到什么程度——在经济衰退的过程中——削弱了发行人的基本运营能力。（3）公司概况

以下几个因素可以表明发行人承受竞争压力的能力，例如，其在主要市场中的地位、产品的市场主导水平以及价格影响力。保持高水平的经营表现通常取决于产品的多样性、销售的地域分布情况、主要客户及供应商的多样化以及比较成本的优势。

如果公司的规模给予一个公司在经营效率、规模经济、财务灵活性以及竞争地位等方面较大的优势，那么它也可能是影响因素之一。但是，较大的规模并不意味着更高的评级。例如，在商品行业，规模就不如成本优势更为重要，主要原因是一个市场参与者对一种国际商品价格的影响通常不会特别显著。

（4）管理战略和公司治理

惠誉对管理战略的考虑重点放在了经营战略、风险容忍度、财务政策和公司治理等方面。惠誉会对企业的目标进行评估，集中考虑两个主要因素——战略和业绩记录。

惠誉通过审查一个公司的管理战略来形成关于该公司如何平衡公司债务与投资者权益的观点。这可能涉及到公司对于资本结构以及资源用于红利分配和股票回购的态度。

主要考虑的因素包括发展融资过程中债务和资产的配置情况、企业承担更多债务的能力、新资产的战略适应度等。兼并和内部扩张的历史融资模式为管理层的风险限度提供了参考依据。

公司治理——在有效确保议事效率、董事会的独立性、管理薪酬、关联交易、会计和审计的合规性等方面采取的良好的政策和程序——是一种非对称经营方式。较为严格的公司治理制度一般不会影响公司的评级。公司治理的不完善而降低对公司债券持有者的保护则会评级有负面影响。

（5）集团架构

在评估发行人违约评级和债券评级时，惠誉还考虑了母公司与其子公司的关系。在大多数情况下，在同一集团公司下不同的债务发行人通常会被指定不同的发行人违约评级（尽管它们可能是相同的）。惠誉的标准报告《母子公司评级的关联性——惠誉在同一企业架构下对所属实体的评级方法》解释了惠誉评级在反映集团实体间多方面关系的联系框架。这包括了司法管辖权、公司结构、公司章程、贷款文件、各实体间融合程度以及各个子公司的战略重要性。

如果受评实体是集团的控股公司，对集团架构的分析将决定二者之间的关联程度。惠誉将分析重要的运营实体的信用质量以及其对控股公司或相关受评实体的贡献（向上派发的红利、母公司对子公司的现金流的使用和控制）。如果集团以合同的方式捆绑在一起（如通过交叉担保结构或对母公司的债务有交叉违约条款），惠誉虽然会仍旧考量集团内部任何高级别或低级别的债权人的财务状况，但使用相关的集团合并财务状况更合适。

（6）财务状况

惠誉对公司评级的定量分析侧重于发行人的财务状况以及其整合内部及外部资源来履行其负债偿还能力。对这些信用保护措施可持续性的评估会持续一段时间——同时使用实际历史数字和惠誉的近期预测数字——来决定该发行人债务偿还实力和融资能力。

在行业信用因素一系列报告中，惠誉已发布了对各地区或全球不同行业每个评级类别的财务比率的观察。这些信用指标并没有特定的方式来决定评级结果。对于同一评级类别的信

用指标在这些群体中应该各不相同。例如，一个收益波动较低的产业与一个收益波动较高的产业相比，在同一个信用评级，应该能够经受更高的杠杆作用。

3.4信用等级的划分

惠誉国际的信用等级划分与其他两个评级机构几乎是大同小异的，在发行人的违约评级中也主要分为长期评级以及短期评级，这两种划分方法均是对债券发行人的偿债能力评价。除此以外，具有惠誉国际评级特色的辅助性评级还包括本土长/短期评级、回收率评级、个体评级以及支持评级，这几种信用等级的划分都是违约评级的细化与补充。

国际长期评级（International Long-Term Credit Ratings ----LTCR）

也称为长期评级。对发行人的长期评级也就是发行人违约评级（IDR），是衡量发行人违约可能性的基准。对发行证券的长期评级可能高于或低于发行人的评级（IDR），反映了证券回收可能性的不同。

长期评级包括长期外币评级和长期本币评级。该评级衡量一个主体偿付外币或本币债务的能力。长期外币评级和长期本币评级都是具有国际可比性的。本币评级仅衡量用该国货币偿付债务的可能性。

投资级

AAA：最高的信贷质量。

表示最低的信贷风险。只有在有相当强的能力定期偿付债务的情况下给予这一评级。这一偿付能力不会受到即将发生事件的负面影响。

AA：很高的信贷质量。

表示很低的信贷风险。表示有很强的能力定期偿付债务。这一偿付能力不会受到即将发生事件的很大影响。

A：较高的信贷质量。

表示较低的信贷风险。表示有较强的能力定期偿付债务。与更高的评级级别相比，这一级别会受到环境或经济条件变化的一定影响。

BBB：较好的信贷质量。

表示现在的信贷风险较低。表示定期偿付债务的能力是足够的，但是环境和经济条件的负面变化会影响这种能力。这是投资级的最低级别。

投机级

BB：投机性。

有出现信贷风险的可能，尤其会以经济负面变化的结果的形式出现；但是，可能会有商业或财务措施使得债务能够得到偿还。评为该级别的证券不是投资级。

B：较高的投机性。

对于发行人来说，‘B’的评级表明现在存在很大的信贷风险，但是还存在一定的安全性。

现在债务能够得到偿还，但是继续的偿付依赖于一个持续向好的商业和经济环境。对于单个的证券来说，‘B’的评级表示该证券可能出现违约但回收的可能性很高。这样的证券其回收率可能为‘R1’（很高）。

CCC：对于发行人来说，‘CCC’的评级表明违约的可能性确实存在。债务的偿付能力完全取决于持续向好的商业和经济发展。对于单个的证券来说，‘CCC’的评级表示该证券可能出现违约而且回收的可能性为中等或较高。信用质量的不同可以通过+/-号来表示。这类证券的回收率评级通常为‘R2’（较高），‘R3’（高），和‘R4’（平均）。

CC：

对于发行人来说，‘CC’的评级表明某种程度的违约是可能的。对于单个证券来说，‘CC’的评级表明证券可能出现违约而且回收率评级为‘R4’（平均）或‘R5’（低于平均水平）。

C：

对于发行人来说，‘C’的评级表明会很快出现违约现象。对于单个证券来说，‘C’的评级表明证券可能出现违约而且回收的可能性为低于平均水平到较低水平。这类证券的回收率评级为‘R6’（较低）。

RD：

表明一个实体没有能够（在宽限期内）按期偿付部分而不是所有的重要金融债务，同时仍然能够偿付其他级别的债务。

D：

表明一个实体或国家主权已经对其所有的金融债务违约。违约一般是这样定义的：债务人没有能够按照合同规定定期偿付本金和（或）利息；债务人提交破产文件，进行清算，或业务终止等；强制性的交换债务，债权人获得的证券与原有证券相比其结构和经济条款都有所降低。如果出现违约，发行人将被评为‘D’。违约的证券通常被评为‘C’到‘B’的区间，具体评级水平取决于回收的期望和其他相关特点。

国际短期评级（International Short-Term Credit Ratings）

下面的评级级别适用于外币和本币评级。短期评级大多是针对到期日在13个月以内的证券，对美国财政证券来说期限最长为3年。该评级更强调的是定期偿付债务所需的流动性。

F1：最高的信贷质量。

表示能够定期偿付债务的最高能力。可以在后面添加“＋”表示更高的信贷质量。

F2：较好的信贷质量。

表示定期偿付债务的能力令人满意，但是其安全性不如更高级别的债务。

F3：一般的信贷质量。

表示定期偿付债务的能力足够，但是近期负面的变化可能会使其降至非投资级。

B：投机性。

表示定期偿付债务的能力有限，而且容易受近期经济金融条件的负面影响。

C：较高的违约风险。

违约的可能性确实存在。偿付债务的能力完全依赖于一个持续有利的商业经济环境。

D：违约。

表示该实体或国家主权已经对其所有的金融债务违约。

3.5评级的程序

惠誉评级公司的评级流程是全球统一的，有着详细的标准以及免责声明。

它能够提供的是前瞻性的观点，包含了在一系列情景下对信用行为的预期。在它的官方报告当中，它总结了惠誉进行分析和授予评级的流程，并对评级流程中所涉及到的主体或环节做了逐一详细的说明。具体评级流程如下图所示：

（1）分析团队

启动评级流程伊始，惠誉将指派第一分析师负责为受评实体或交易评级，并指派第二分析师为其提供支持。对于企业和公共财政评级，第一分析师主导评级分析工作，并负责提出评级建议。通常第一分析师也负责整个评级周期内的评级跟踪工作。在结构融资评级中，虽

国际三大评级机构信用评级定义及方法研究

国际三大评级机构信用评级定义及方法研究 一、信用评级的定义 国际三大评级机构对信用评级的定义意见基本一致，均认为信用评级是对债务人偿债能力和偿债意愿的综合评价。 三大评级机构认为：信用评级的目的是力图将各种评级因素对评级对象信用质量的影响用简单的评级符号来代表，以表示对评级对象信用质量的意见；信用评级具有前瞻性，是包含对未来的判断，而不仅仅是依赖历史记录及当前状况的判断；信用评级是对相对信用质量的评估，即信用评级不是对评级对象具体违约概率的预测，而是对评级对象违约可能性的一个排序（如评级对象为AAA级别的违约可能性低于AA 级别的）；信用评级只是对评级对象信用风险的评价，不是对其资产价值的度量，不能单独用作投资操作的依据。 信用评级的目的是将多个评级因素对评级对象信用质量的影响浓缩到评级符号中。 标普的评级因素主要包括相对违约可能性、回收程度、偿还顺序和信用稳定性四个方面，其中违约可能性是最重要的因素。 穆迪的主要评级因素包括相对违约可能性、损失严重性、财务实力和过渡风险四个方面。 惠誉的主要评级因素包括相对违约可能性、回收程度和偿还

顺序三个方面。 总体来看，国际三大评级机构均认为违约可能性和回收程度是影响信用评级的主要因素，因此信用评级主要反映了评级对象的违约可能性及（或）回收程度。信用评级与违约概率有“相对”和“绝对”两种关系：相对关系是指信用评级与违约概率存在着排序上的相关关系，即信用评级越高，违约概率越低；绝对关系是指信用评级与违约概率存在着数量上的对应关系，如AAA级别的主体对应1年期的违约概率为0．0001%。国际三大评级机构均表示各自的信用评级与违约概率是一 种相对关系。并且标普与惠誉认为各自的信用评级不是对具体违约概率的绝对度量，而是对信用质量的序数的评估，信用评级与违约概率是完全的相对关系，不存在绝对关系。虽然穆迪的信用评级也反映的是相对的信用质量，但其在评级过程中会运用理想违约率表，以表明对某一信用级别其所期望达到的具体违约概率。 二、主体评级和债项评级 根据评级对象不同，信用评级一般分为主体信用评级（以下简称“主体评级”）和债券信用评级（以下简称“债项评级”）。根据期限不同，主体评级和债项评级均包含长期评级和短期评级；对于期限为一年以上的债务，进行主体或债项的长期评级；对于期限为13个月（含）以下的债务，进行主体或

中国三大评级机构

中国三大评级机构 1.大公国际资信评估有限公司 1)概况：大公国际资信评估有限公司，是中国信用评级与风险分析研究的专业机构，是面向全 球的中国信用信息与决策解决方案的主要服务商。1994年经中国人民银行和国家经贸委批准成立。作为中国信用评级行业和市场最具影响的创建者，大公具有中国政府特许经营的全部资质，是中国认可为所有发行债券的企业进行信用等级评估的权威机构。 2)评级体系：大公信用评级技术体系是通过对信用风险研究以及风险形成的特殊性的研究，发 现并揭示风险要素的内在联系和形成规律，及其对信用评级的影响，而形成的行业/地区/国家的信用评级方法、操作体系和信用信息系统。它是关于已评级对象的数据库和基于数据库的国家、地区、行业和企业比较、数据展现及各种分析工具，其基本思路是：以行业分析为前提，强调同类企业的相对比较；以分析影响信用级别的核心指标和修正指标为基础，定性与定量分析相结合；以现金流分析为主线，考察保障程度，参考历史信息确定级别评判标准，给出信用级别。 2.中诚信国际信用评级有限公司 1)概况：中诚信国际信用评级有限公司是经中国人民银行总行、中华人民共和国商务部批准设 立，在中国国家工商行政管理总局登记注册的中外合资的信用评级机构。 2)评级体系：中诚信国际是国内评级行业中唯一正式引进国际评级技术与方法体系，拥有一支 高素质的分析员队伍，业内专业能力最强，技术能力最全面、创新业绩最丰富的具有公认领导地位的国内行业龙头公司，在资产证券化等高端产品中具备业内最强的技术优势，是目前国内评级行业中唯一充分借鉴了惠誉和穆迪两家评级机构的评级方法体系和经验、并结合国内16年的评级实践完成了国际先进评级方法体系的本土化的评级机构。基本思路是：定性分析判断和定量分析相结合；历史考察、现状分析与长期展望相结合；侧重于对评级对象未来偿债能力的分析和评价；注重现金流的水平和稳定性；以同类企业作为参照，强调评级的一致性和可比性。 3.联合资信评估有限公司 1)概况：联合资信评估有限公司是目前中国唯一一家国有控股的信用评级机构，是市场公认的 最专业的信用评级机构之一。主要业务领域包括：资本市场信用评级，信用风险咨询。联合评级资质齐全，是中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国保险监督管理委员会等监管部门认可的信用评级机构，是中国银行间市场交易商协会理事单位。联合资信拥有一支团结、高效、专业、具有高度责任感的管理团队和专业分析师队伍，服务了一大批国内特大型央企和地方龙头企业，在国内信用评级行业树立了良好的社会形象，赢得了市场参与方的广泛肯定，在历次银行间市场参与者对评级机构的评价活动中名列前茅。 2)评级体系：主要以商业银行信用评级和金融担保机构信用评级为主。联合资信评估有限公司 借鉴国际领先评级机构的评级技术和经验，结合公司自身多年的研究心得，成功开发了一套适合中国市场发展状况的金融担保机构信用评级方法和指标体系，并率先在国内开展了金融担保机构的信用评级工作。

世界三大评级机构

三大评级公司是指：美国标准普尔公司、穆迪投资服务公司、惠誉国际信用评级有限公司。 美国标准普尔公司（standard and pooks ）创始人普尔于1860年，顺应欧洲投资者希望更多的了解自己在美国新发展的基础设施的资产的愿望而创建。穆迪投资服务公司（moody's）创立于1909年，首创了对铁路债券信息进行信用评级；1913年对公用事业和工业进行债券信用评级。 惠誉国际信用评级有限公司（fitch ratings）创立于1913年，规模小于标准普尔和穆迪，但在全球市场尤其是新兴市场的评级上，惠誉的敏感度要高得多。三家评级机构各有侧重，标准普尔侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉更侧重于金融机构的评级。 信用评级机构在金融市场上有着十分重要的影响，但实际上这些评级机构在评定资信级别并不那么可靠。一方面信用评级公司要从请求他们进行评级的上市公司那里收取可观的费用，另一方面要向投资者提供上市公司有关信息的资询服务。在利益的驱动下，信用评级公司难免要提高上市公司的信用等级作为居额费用的回报而提供给投资者的信息难免有虚假成分。 标普评级 标普的长期评级分为投资级和投机级两大类，投资级的评级具有信誉高和投资价值高的特点，投机级的评级则信用程度较低。投资级包括AAA、AA、A和BBB，投机级则分为BB、B、CCC、CC、C和D。AA A级为最高信用等级；D级最低，视为对条款的违约。 从AA至CC C级，每个级别都可通过添加“+”或“-”来显示信用高低程度。例如，在AA序列中，信用级别由高到低依次为AA+、AA、AA-。 标普的短期评级共设6个级别，依次为A-1、A-2、A-3、B、C和D。其中A-1表示发债方偿债能力较强，此评级可另加“+”号表示偿债能力极强。 标普目前对126个国家和地区进行了主权信用评级。美国失去AAA评级后，目前拥有AAA评级的国家和地区还有澳大利亚、奥地利、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、中国香港、马恩岛、列支敦士登、荷兰、新西兰、挪威、新加坡、瑞典、瑞士和英国。 穆迪评级 穆迪长期评级（一年期以上债务）共分9个级别：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca 和C。其中Aaa级债务的信用质量最高；C级债务为最低等级，收回本金及利息的机会微乎其微。

全球三大信用评级机构

全球三大信用评级机构 标准普尔公司、穆迪投资者服务公司和惠誉国际信用评级公司并称为世界三大评级机构。三者评级均有长期和短期之分，但有不同的级别序列。 标普评级 标普的长期评级主要分为投资级和投机级两大类，投资级的评级具有信誉高和投资价值高的特点，投机级的评级则信用程度较低，违约风险逐级加大。投资级包括ＡＡＡ、ＡＡ、Ａ和ＢＢＢ，投机级则分为ＢＢ、Ｂ、ＣＣＣ、ＣＣ、Ｃ和Ｄ。信用级别由高到低排列，ＡＡＡ级具有最高信用等级；Ｄ级最低，视为对条款的违约。 从ＡＡ至ＣＣＣ级，每个级别都可通过添加“＋”或“－”来显示信用高低程度。例如，在ＡＡ序列中，信用级别由高到低依次为ＡＡ＋、ＡＡ、ＡＡ－。 此外，标普还对信用评级给予展望，显示该机构对于未来（通常是６个月至两年）信用评级走势的评价。决定评级展望的主要因素包括经济基本面的变化。展望包括“正面”（评级可能被上调）、“负面”（评级可能被下调）、“稳定”（评级不变）、“观望”（评级可能被下调或上调）和“无意义”。 标普还会发布信用观察以显示其对评级短期走向的判断。信用观察分为“正面”（评级可能被上调）、“负面”（评级可能被下调）和“观察”（评级可能被上调或下调）。

标普的短期评级共设六个级别，依次为Ａ－１、Ａ－２、Ａ－３、Ｂ、Ｃ和Ｄ。其中Ａ－１表示发债方偿债能力较强，此评级可另加“＋”号表示偿债能力极强。 标普目前对１２６个国家和地区进行了主权信用评级。美国失去ＡＡＡ评级后，目前拥有ＡＡＡ评级的国家和地区还有澳大利亚、奥地利、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、中国香港特别行政区、马恩岛、列支敦士登、荷兰、新西兰、挪威、新加坡、瑞典、瑞士和英国。 穆迪评级 穆迪长期评级针对一年期以上的债务，评估发债方的偿债能力，预测其发生违约的可能性及财产损失概率。而短期评级一般针对一年期以下的债务。 穆迪长期评级共分九个级别：Ａａａ、Ａａ、Ａ、Ｂａａ、Ｂａ、Ｂ、Ｃａａ、Ｃａ和Ｃ。其中Ａａａ级债务的信用质量最高，信用风险最低；Ｃ级债务为最低债券等级，收回本金及利息的机会微乎其微。 在Ａａ到Ｃａａ的六个级别中，还可以添加数字１、２或３进一步显示各类债务在同类评级中的排位，１为最高，３则最低。通常认为，从Ａａａ级到Ｂａａ３级属于投资级，从Ｂａ１级以下则为投机级。 穆迪的短期评级依据发债方的短期债务偿付能力从高到低分为Ｐ－１、Ｐ－２、Ｐ－３和ＮＰ四个等级。 此外，穆迪还对信用评级给予展望评价，以显示其对有关评级的中期走势看法。展望分为“正面”（评级可能被上调）、“负面”（评级可能被下调）、“稳定”（评级不变）以及“发展中”（评级随着事件的变化而变化）。

国际三大信用评级机构

一、标准普尔 1.评级准则 根据标普主权信用评级准则，决定一国主权信用评级有以下五个主要因素：政治制度的有效性与政治风险；经济结构与增长前景；外部流动性与国际投资者头寸；财政表现和灵活性以及债务负担；货币灵活性。 2.评级分类 根据以上准则，标普的长期主权信用评级主要分为投资级和投机级，信用级别由高到低。投资级分为AAA、AA、A和BBB；投机级分为BB、B、CCC、CC、C和SD/D 级。AAA级表示偿债能力极强，为最高评级。从AA级到CCC级可加上“+”“－”号，表示评级在各主要评级分类中的相对强度。当债务到期而发债人未能按期偿还债务的即为D级，发债人有选择对某些债务或某类债务违约时为SD（选择性违约）评级。 此外，标普还对各主权信用评级推出评级展望和信用观察。评级展望评估长期信用评级的中长期潜在变化方向，一般为六个月至两年。其中，“正面”表示评级有上升趋势，“负面”表示有下降趋势，“稳定”表示基本不会改变，“待定”表示有待决定。 信用观察则主要评估短期潜在趋势，一般为90天。信用观察分为“正面”、“负面”和“待定”。 3.信用评级

4.业务概括 标准普尔1200指数和标准普尔500指数已经分别成为全球股市表现和美国投资组合指数的基准。该公司同时为世界各地超过220,000家证券及基金进行信用评级。目前，标准普尔已成为一个世界级的资讯品牌与权威的国际分析机构 5.服务 1）对全球数万亿债务进行评级 2）提供涉及1.5万亿美元投资资产的标准普尔指数。 3）针对股票、固定收入、外汇及共同基金等市场提供客观的信息、分析报告。 4）是通过全球互联网网站提供股市报价及相关金融内容的最主要供应商之一。 二、穆迪公司 1.主要研究 穆迪财务指标、穆迪信用研究、穆迪企业财务研究、穆迪银行业研究、穆迪结构融资研究、穆迪主权研究、穆迪保险研究。 穆迪评级和研究的对象以往主要是公司和政府债务、机构融资证券和商业票据。最近几年开始对证券发行主体、保险公司债务、银行贷款、衍生产品、银行存款和其他银行债以及管理基金等进行评级。 2.主要服务 （一）公司金融 穆迪公司金融服务对全球4,000多个债务凭证发行者进行研究。这些发行者覆盖公开债务市场的90%、银团贷款（syndicated loans）市场的50%。 （二）信贷战略 信贷战略研究是对穆迪债务信用评级、市场价格（债券、股票和信用违约互换）倒推出的信用度和穆迪违约预测模型测算出的信用度之间的关系进行分析。 （三）经济数据 穆迪提供针对信用市场的经济数据和相关分析。穆迪所拥有的大部分经济数据可以追溯至上世纪80年代中期（美国数据）和90年代初期（欧洲数据）。这使数据使用者可以用此分析商业周期。 （四）投资研究 穆迪为客户所选择的投资组合提供详细的数据。穆迪投资组合评估工具从债券、

国际三大评级机构

国际三大评级机构 Moody's 穆迪公司 创始人是约翰·穆迪，他在1909年首创对铁路债券进行信用评级。1913年，穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。目前，穆迪在全球有800名分析专家，1700多名助理分析员，在17个国家设有机构，股票在纽约证券交易所上市交易（代码MCO）。在全球占有40%的份额。Berkshire Hathaway和Davis Selected Advisers为穆迪的最大持股者。穆迪于2001年7月在北京设立代表办事处，开拓中国业务。 STANDARD&POOR'S 标准普尔 由亨利·瓦纳姆·普尔（Mr Henry Varnum Poor）于1860年创立。标准普尔由普尔出版公司和标准统计公司于1941年合并而成。标准普尔为投资者提供信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务，其中包括反映全球股市表现的标准普尔全球1200指数和为美国投资组合指数的基准的标准普尔500指数等一系列指数。1966年麦格罗·希尔公司（McGraw-Hill）兼并标准普尔公司

FitchRatings 惠誉国际 1913年由约翰·惠誉（John K.Fitch）创办。1997年惠誉国际并购了另一家评级机构IBCA，2000年并购了DUFF & PHELPS，随后又买下了Thomson Bankwatch，目前，公司97%的股权由法国FIMALAC公司控制。 ------------------------------------------- *1975年美国证券交易委员会SEC认可惠誉国际、标准普尔、穆迪为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）。 惠誉评级是与标普、穆迪齐名的全球三大评级公司之一。在三大评级公司里，惠誉是最早进入中国的。这三家评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉则更侧重于金融机构的评级。

三大评级机构综述(更新版)

三大评级机构研究概述 1 标准普尔 1.1公司简介 标准普尔是全球知名的金融市场信息供应商，拥有150余年历史并在全球23个国家和地区设有办事处。如今，标准普尔致力于为投资者提供信用评级、指数、投资研究、风险评估及解决方案等信息，从而帮助他们更好地进行投资决策。 最值得注意的是，标准普尔是一个独立的信用评级机构。2009年，标普公司新授予及调整评级数量超过87万。目前，我们标准普尔授予评级的债务总规模约为32万亿美元。 标准普尔还因为美国股市最受关注的指数之一——标普500指数而广为人知。此外，标普全球1200指数覆盖约占全球70%市场资本总额的30个市场，约1.1万亿美元投资资产与标准普尔指数直接挂钩。超过3.5万亿美元的资产以标准普尔500指数为基准，这一金额超过世界上任何其他指数。标准普尔的独立证券研究业务位列全球领先的独立投资信息提供商，为近2000支股票提供基本面分析，还是基金信息和分析的领先者。 1.2评级定义及准则 标准普尔公司《信用评级》系统是根据评估客体的当前情况，对他们长期和短期的财务信用做出一个综合的评价。它包括以下几个方面的基本概念： 信用评级是对受评客体某项债务的偿付能力，而不是受评客体的市场价值。 信用评级仅仅是一种专家意见，不作为决策的唯一依据；仅供参考。 信用评级是对特定的风险进行揭示，而不是客体的全部风险。 标准普尔公司在评级准则是：评级是艺术，不是科学，有方法而没有公式。故此，它采取定性分析和定量分析相结合的方式。强调定性分析，在财务分析和部分指标预测中采用数据分析外；评级中采用大量的定性分析，综合各种因素的分析和专家意见得到评级结果。 标准普尔认为侧重对受评对象对未来偿债能力的评估；主要因素有：经济周期、竞争地位、行业发展态势、法律诉讼、政策环境及突发事件等。在财务分析上主要注重现金流的分析和预测。 1.3评级的指标与方法 标准普尔利用了一套完整的信用评级公式来分析企业的信用风险。例如，在对企业进行分析时，首先是对企业进行一些基本的商业分析和预测；然后再进行对企业的财务进行

三大评级机构评级标准

三大评级机构评级标准 一、穆迪评级等级含义 (一)长期评级 Aaa级债务的信用质量最高，信用风险最低。 Aa级债务的信用质量很高，只有极低的信用风险。 A级债务为中上等级，有低信用风险。 Baa级债务有中等信用风险。这些债务属于中等评级，因此有某些投机特征。 Ba级债务有投机成分，信用风险较高。 B级债务为投机性债务，信用风险高。 Caa级债务信用状况很差，信用风险极高。 Ca级债务投机性很高，可能或极有可能违约，只有些许收回本金及利息的希望。 C级债务为最低债券等级，通常都是违约，收回本金及利息的机会微乎其微。 附注:修正数字1、2及3可用于Aa至Caa各级评级。修正数字1表示该债务在所属同类评级中排位较高;修正数字2表示排位在中间;修正数字3则表示该债务在所属同类评级中排位较低。 二、标准普尔评级 (一)长期信用评级 AAA 偿还债务能力极强，为标准普尔给予的最高评级。 AA 偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。 A 偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务/发债人，其偿债能力较易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。

BBB 目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债能力可能较脆弱。获得'BB'级、'B'级' CCC'级或' CC'级的债务或发债人一般被认为具有投机成份。其中'BB'级的投机程度最低，'CC'级的投机程度最高。这类债务也可能有一定的投资保障，但重大的不明朗因素或恶劣情况可能削弱这些保障作用。 BB 相对于其它投机级评级，违约的可能性最低。但持续的重大不稳定情况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务。 违约可能性较'BB'级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的商业、金融或经济B 情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。 CCC 目前有可能违约，发债人须依赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务。如果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能会违约。 CC目前违约的可能性较高。 SD/D 当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，纵使宽限期未满，标准普尔亦会给予'D'评级，除非标准普尔相信债款可于宽限期内清还。此外，如正在申请破产或已做出类似行动以致债务的偿付受阻时，标准普尔亦会给予'D'评级。当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予"SD"评级(选择性违约)。 加号(+)或减号(-):'AA'级至'CCC'级可加上加号和减号，表示评级在各主要评级分类中的相对强度。 NR 发债人未获得评级。 三、惠誉评级 (一)国际长期评级(International Long-Term Credit Ratings ----LTCR) 对发行人的长期评级也就是发行人违约评级(IDR)，是衡量发行人违约可能性的基准。对发行证券的长期评级可能高于或低于发行人的评级(IDR)，反映了证券回收可能性的不同。

三大信用评级机构介绍

三大信用评级机构介绍 摘要：标准普尔公司、穆迪投资者服务公司和惠誉国际信用评级公司为三大信用评级机构，三者评级均有长期和短期之分，但有不同的级别序列。本文为大家简单的介绍一下三大信用评级机构简单常识性知识。 三大信用评级机构分别是标准普尔公司、穆迪投资者服务公司和惠誉国际信用评级公司。三者评级均有长期和短期之分，但有不同的级别序列。下面分别来介绍一下这三大信用评级机构。 标普评级——标准普尔公司 标普的长期评级主要分为投资级和投机级两大类，投资级的评级具有信誉高和投资价值高的特点，投机级的评级则信用程度较低，违约风险逐级加大。投资级包括AAA、AA、A和BBB，投机级则分为BB、B、CCC、CC、C和D。信用级别由高到低排列，AAA级具有最高信用等级；D级最低，视为对条款的违约。 从AA至CCC级，每个级别都可通过添加"+"或"-"来显示信用高低程度。例如，在AA序列中，信用级别由高到低依次为AA+、AA、AA-。 此外，标普还对信用评级给予展望，显示该机构对于未来(通常是6个月至两年)信用评级走势的评价。决定评级展望的主要因素包括经济基本面的变化。展望包括"正面"(评级可能被上调)、"负面"(评级可能被下调)、"稳定"(评级不变)、"观望"(评级可能被下调或上调)和"无意义"。 标普还会发布信用观察以显示其对评级短期走向的判断。信用观察分为"正面"(评级可能被上调)、"负面"(评级可能被下调)和"观察"(评级可能被上调或下调)。

标普目前对126个国家和地区进行了主权信用评级。美国失去AAA评级后，目前拥有AAA评级的国家和地区还有澳大利亚、奥地利、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、中国香港特别行政区、马恩岛、列支敦士登、荷兰、新西兰、挪威、新加坡、瑞典、瑞士和英国。 穆迪评级——穆迪投资者服务公司 穆迪长期评级针对一年期以上的债务，评估发债方的偿债能力，预测其发生违约的可能性及财产损失概率。而短期评级一般针对一年期以下的债务。 穆迪长期评级共分九个级别：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C。其中Aaa 级债务的信用质量最高，信用风险最低;C级债务为最低债券等级，收回本金及利息的机会微乎其微。 在Aa到Caa的六个级别中，还可以添加数字1、2或3进一步显示各类债务在同类评级中的排位，1为最高，3则最低。通常认为，从Aaa级到Baa3级属于投资级，从Ba1级以下则为投机级。 此外，穆迪还对信用评级给予展望评价，以显示其对有关评级的中期走势看法。展望分为"正面"(评级可能被上调)、"负面"(评级可能被下调)、"稳定"(评级不变)以及"发展中"(评级随着事件的变化而变化)。 对于短期内评级可能发生变动的被评级对象，穆迪将其列入信用观察名单。被审查对象的评级确定后，将从名单中被去除。

国际三大评级机构信用评级定义及方法研究

2013.7.2 国际三大评级机构信用评级定义及方法研究

国际三大评级机构信用评级定义及方法研究 联合资信评估有限公司 李 丹 伦 杭 聂 逆 宿夏荻 标普、穆迪和惠誉是国际信用评级行业的主要机构，其信用评级发展历史悠久、信用评级产品较为全面、评级业务占据了全球评级业务的90%以上。自2008年全球金融危机爆发之后，三家评级机构的信用评级方法及认识在不断的变化和发展，本文主要通过研究最近几年这三家评级机构的信用评级内涵及评级方法，以增进对其评级理念的了解，并促进我国评级机构评级方法的完善。 一、信用评级的定义 国际三大评级机构对信用评级的定义基本一致，均认为信用评级是对债务人偿债能力和偿债意愿的综合评价。三大评级机构均认为：信用评级的目的是力图将各种评级因素对评级对象信用质量的影响由简单的评级符号来代表，以表示对评级对象信用质量的意见；信用评级具有前瞻性，是包含对未来的判断，而不仅仅是依赖历史记录及当前状况的判断；信用评级是对相对信用质量的评估，即信用评级不是对评级对象具体违约概率的预测，而是对评级对象违约可能性的一个排序（如评级对象为AAA级别的违约可能性低于AA级别的）；信用评级只是对评级对象信用风险的评价，不是对其资产价值的度量，不能单独用作投资操作的依据。 标普认为，信用评级是在对信用风险要素进行定量和定性分析基础上的定性判定，最终的定性判定即体现为信用风险分析的艺术特征，但是这一艺术特征不排除采取科学的定量分析工具或方法，对影响信用风险的有关要素进行统计和分析。穆迪认为，信用评级的目的是试图为资本市场参与者提供一个可比较的债务人或债务信用质量框架；拥有相同信用评级的债务人或债务可以在整体信用质量上比较，但在某个特殊信用质量特征上可能有所不同，并且它们的信用质量只是大体相似，信用评级无法反映

国际三大评级机构信用评级定义及方法研究审批稿

国际三大评级机构信用 评级定义及方法研究 YKK standardization office【 YKK5AB- YKK08- YKK2C- YKK18】

国际三大评级机构信用评级定义及方法研究 一、信用评级的定义 国际三大评级机构对信用评级的定义意见基本一致，均认为信用评级是对债务人偿债能力和偿债意愿的综合评价。三大评级机构认为：信用评级的目的是力图将各种评级因素对评级对象信用质量的影响用简单的评级符号来代表，以表示对评级对象信用质量的意见；信用评级具有前瞻性，是包含对未来的判断，而不仅仅是依赖历史记录及当前状况的判断；信用评级是对相对信用质量的评估，即信用评级不是对评级对象具体违约概率的预测，而是对评级对象违约可能性的一个排序（如评级对象为AAA级别的违约可能性低于AA级别的）；信用评级只是对评级对象信用风险的评价，不是对其资产价值的度量，不能单独用作投资操作的依据。 信用评级的目的是将多个评级因素对评级对象信用质量的影响浓缩到评级符号中。 标普的评级因素主要包括相对违约可能性、回收程度、偿还顺序和信用稳定性四个方面，其中违约可能性是最重要的因素。 穆迪的主要评级因素包括相对违约可能性、损失严重性、财务实力和过渡风险四个方面。

惠誉的主要评级因素包括相对违约可能性、回收程度和偿还顺序三个方面。 总体来看，国际三大评级机构均认为违约可能性和回收程度是影响信用评级的主要因素，因此信用评级主要反映了评级对象的违约可能性及（或）回收程度。信用评级与违约概率有“相对”和“绝对”两种关系：相对关系是指信用评级与违约概率存在着排序上的相关关系，即信用评级越高，违约概率越低；绝对关系是指信用评级与违约概率存在着数量上的对应关系，如AAA级别的主体对应1年期的违约概率为0．0001%。 国际三大评级机构均表示各自的信用评级与违约概率是一种相对关系。并且标普与惠誉认为各自的信用评级不是对具体违约概率的绝对度量，而是对信用质量的序数的评估，信用评级与违约概率是完全的相对关系，不存在绝对关系。虽然穆迪的信用评级也反映的是相对的信用质量，但其在评级过程中会运用理想违约率表，以表明对某一信用级别其所期望达到的具体违约概率。 二、主体评级和债项评级 根据评级对象不同，信用评级一般分为主体信用评级（以下简称“主体评级”）和债券信用评级（以下简称“债项评级”）。根据期限不同，主体评级和债项评级均包含长期评

关于世界三大信用评级机构标普、惠誉、穆迪评判

海峡理工学院 财务管理 题目：关于世界三大信用评级机构标普、惠誉、穆迪评判 专业：市场营销 班级：10市场营销 学生姓名：黄新文张春林李良栋邱晨 章永垦钟辉汉刘斌河游泳完成时间：10小时

目录 一、引言 (3) （一）标普评级 (3) （二）穆迪评级 (3) （三）惠誉评级 (3) 二、中、美、西、希、意近几年的主权信用评级 (4) 三、世界三大信用评级机构标普、惠誉、穆迪评判 (4) （一）世界三大信用评级机构是否客观公正？ (5) （二）三家垄断弊端多多 (5) 四、综合论述 (5) （一）评价体系“硬伤”明显 (5) （二）中国是否合适建立评级机构？ (6) （三）根据国际评级机构的这些弊端，中国应做出如下改进 (7) （四）在谈及中国信用评级体系的发展时，成思危提出四点意见。 (7)

一、前言 （一）标普评级 标普的长期评级主要分为投资级和投机级两大类，投资级的评级具有信誉高和投资价值高的特点，投机级的评级则信用程度较低，违约风险逐级加大。投资级包括AAA、AA、A 和BBB，投机级则分为BB、B、CCC、CC、C和D。信用级别由高到低排列，AAA级具有最高信用等级；D级最低，视为对条款的违约。 从AA至CCC级，每个级别都可通过添加“＋”或“-”来显示信用高低程度。例如，在AA 序列中，信用级别由高到低依次为AA＋、AA、AA-。 （二）穆迪评级 穆迪长期评级针对一年期以上的债务，评估发债方的偿债能力，预测其发生违约的可能性及财产损失概率。而短期评级一般针对一年期以下的债务。 穆迪长期评级共分九个级别：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C。其中Aaa级债务的信用质量最高，信用风险最低；C级债务为最低债券等级，收回本金及利息的机会微乎其微。 在Aa到Caa的六个级别中，还可以添加数字1、2或3进一步显示各类债务在同类评级中的排位，1为最高，3则最低。通常认为，从Aaa级到Baa3级属于投资级，从Ba1级以下则为投机级。 （三）惠誉评级 惠誉的规模较其他两家稍小，是唯一一家欧洲控股的评级机构。 惠誉的长期评级用以衡量一个主体偿付外币或本币债务的能力。 惠誉的长期信用评级分为投资级和投机级，其中投资级包括AAA、AA、A和BBB，投机级则包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。以上信用级别由高到低排列，AAA等级最高，表示最低的信贷风险；D为最低级别，表明一个实体或国家主权已对所有金融债务违约。 惠誉的短期信用评级大多针对到期日在13个月以内的债务。短期评级更强调的是发债

三大评级机构评级标准

一、穆迪评级等级含义 （一）长期评级 Aaa级债务的信用质量最高，信用风险最低。 Aa级债务的信用质量很高，只有极低的信用风险。 A级债务为中上等级，有低信用风险。 Baa级债务有中等信用风险。这些债务属于中等评级，因此有某些投机特征。 Ba级债务有投机成分，信用风险较高。 B级债务为投机性债务，信用风险高。 Caa级债务信用状况很差，信用风险极高。 Ca级债务投机性很高，可能或极有可能违约，只有些许收回本金及利息的希望。 C级债务为最低债券等级，通常都是违约，收回本金及利息的机会微乎其微。 附注：修正数字1、2及3可用于Aa至Caa各级评级。修正数字1表示该债务在所属同类评级中排位较高；修正数字2表示排位在中间；修正数字3则表示该债务在所属同类评级中排位较低。 二、标准普尔评级 （一）长期信用评级 AAA 偿还债务能力极强，为标准普尔给予的最高评级。 AA 偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。 A 偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务/发债人，其偿债能力较易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。 BBB 目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债能力可能较脆弱。获得'BB'级、'B'级' CCC'级或' CC'级的债务或发债人一般被认为具有投机成份。其中'BB'级的投机程度最低，'CC'级的投机程度最高。这类债务也可能有一定的投资保障，但重大的不明朗因素或恶劣情况可能削弱这些保障作用。

BB 相对于其它投机级评级，违约的可能性最低。但持续的重大不稳定情况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务。 B 违约可能性较'BB'级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的商业、金融或经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。 CCC 目前有可能违约，发债人须依赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务。如果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能会违约。 CC目前违约的可能性较高。 SD/D 当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，纵使宽限期未满，标准普尔亦会给予'D'评级，除非标准普尔相信债款可于宽限期内清还。此外，如正在申请破产或已做出类似行动以致债务的偿付受阻时，标准普尔亦会给予'D'评级。当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予"SD"评级（选择性违约）。 加号(+)或减号(-)：'AA'级至'CCC'级可加上加号和减号，表示评级在各主要评级分类中的相对强度。 NR 发债人未获得评级。 三、惠誉评级 （一）国际长期评级（International Long-Term Credit Ratings ----LTCR） 对发行人的长期评级也就是发行人违约评级（IDR），是衡量发行人违约可能性的基准。对发行证券的长期评级可能高于或低于发行人的评级（IDR），反映了证券回收可能性的不同。 长期评级包括长期外币评级和长期本币评级。该评级衡量一个主体偿付外币或本币债务的能力。长期外币评级和长期本币评级都是具有国际可比性的。本币评级仅衡量用该国货币偿付债务的可能性。 1、投资级 AAA：最高的信贷质量。表示最低的信贷风险。只有在有相当强的能力定期偿付债务的情况下给予这一评级。这一偿付能力不会受到即将发生事件的负面影响。 AA：很高的信贷质量。表示很低的信贷风险。表示有很强的能力定期偿付债务。这一偿付能力不会受到即将发生事件的很大影响。