2020年智能卫浴行业深度研究报告

２０２０年智能卫浴行业深度研究报告

内容目录

1 全球卫浴分工明确，国内市场集中度低 (4)

1.1 卫浴行业发展成熟，全球分工明确 (4)

1.2 欧美卫浴多为中高端品牌，注重研发与设计 (4)

1.3 日本卫浴品牌集中度高，整装卫浴发展成熟 (5)

1.4 中国卫浴行业集中度低，外资占主导地位 (6)

2 智能卫浴发展迅速，工程渠道带来发展新增点 (7)

2.1 中高端市场以外资品牌为主，国产品牌仍有提升空间 (7)

2.2 智能卫浴精装配套率不断提升，工程渠道带来发展新增点 (10)

3 整装卫浴浪潮加速，市场空间不断增大 (13)

3.1 日本整装卫浴发展成熟，市场集中度高 (14)

3.2 装配式建筑风起，渗透率不断提升 (15)

3.3 国内整装卫浴行业规模测算 (17)

4 重点公司 (19)

4.1 海鸥住工：积极布局整装卫浴，发展位居行业前列 (19)

4.2 惠达卫浴：民族卫浴领军品牌，引进战投布局B端 (20)

5 投资建议 (22)

6 风险提示 (22)

图表目录

图1：全球卫浴分布情况 (4)

图2：我国卫浴行业市占率情况 (6)

图3：我国卫生陶瓷产量及消费量 (7)

图4：我国卫生陶瓷出口量及出口额 (7)

图5：智能卫浴分布图 (8)

图6：我国智能坐便器产品质量抽查合格率 (8)

图7：智能马桶一体机零售额及同比增速 (9)

图8：智能马桶一体机零售量及同比增速 (9)

图9：智能马桶盖零售额及同比增速 (9)

图10：智能马桶盖零售量及同比增速 (9)

图11：日本及欧美品牌占据我国卫浴行业中高端地位 (10)

图12：精装智能坐便器市场部品配套率 (11)

图13：2017-2019年精装修坐便器TOP5品牌合计份额走势 (11)

图14：2016-2019年精装修卫浴市场国内外品牌份额走势 (12)

图15：精装智能坐便器市场开发商结构份额分析 (13)

图16：2020年精装智能坐便器市场50强开发商配套率 (13)

图17：2020年TOP10开发商精装智能坐便器配套率 (13)

图18：整装卫浴结构图 (14)

图19：日本卫浴市场CR3市场份额 (15)

图20：海鸥住工发展历程 (19)

图21：海鸥住工营业收入及同比增速 (20)

图22：海鸥住工净利润及同比增速 (20)

图23：惠达卫浴营业收入及同比增速 (21)

图24：惠达卫浴净利润及同比增速 (21)

图25：2019年惠达卫浴工程渠道增速亮眼 (21)

表1：欧美主要卫浴品牌及介绍 (5)

表2：日本主要卫浴企业及简介 (6)

表3：不同品牌卫浴京东、淘宝价格对比（2020年8月10日数据） (10)

表4：2020年1-5月精装智能坐便器市场TOP10品牌 (12)

表5：日本整装卫浴发展历程 (14)

表6：装配式建筑政策落地，中央提出到2020年装配式建筑占比达到15%目标 (15)

表7：装配式建筑评分表 (17)

表8：整装卫浴行业规模测算 (18)

表9：海鸥住工整装卫浴产能布局 (20)

1全球卫浴分工明确，国内市场集中度低

1.1卫浴行业发展成熟，全球分工明确

目前，全球已形成了鲜明的卫生洁具品牌群，一是美国品牌群，以科勒（Kohler）和摩恩（Moen）为代表，二是欧洲品牌群，以杜拉维特（Duravit）、高仪（Grohe）、乐家（Roca）和汉斯格雅（Hansgrohe）等为代表，三是亚洲品牌群，以东陶（TOTO）、伊奈（INAX）、惠达和箭牌等为代表。

随着全球化进程不断推进，卫浴行业在全球已经形成了较为明确的分工。卫浴行业的上游主要为原材料市场，下游行业主要为房地产行业、建材装修行业以及终端消费者。卫浴行业的上下游联系越来越紧密，随着生产要素在全世界形成自由流动，发达国家的众多卫生洁具品牌厂商选择将附加值较低的生产制造环节逐渐转移至人力成本低、原材料丰富的发展中国家，以节约人力成本，而将企业资源集中于研发、设计、品牌管理、营销等附加值高的环节。

图1：全球卫浴分布情况

资料来源：财信证券

1.2欧美卫浴多为中高端品牌，注重研发与设计

欧美卫浴行业发展历史悠久，工艺制作水平领先世界各国，拥有乐家、当代龙头、汉莎、汉斯格雅、杜拉维特、吉博力、科勒、贝恩等知名品牌。欧美知名卫浴品牌注重于产品的研发与设计，注重品牌的管理与销售，为节省人力成本以及拓展全球化业务，欧美卫浴品牌纷纷布局亚太等发展中国家市场。

德国拥有多家历史悠久、世界闻名的卫生洁具品牌。汉斯格雅公司始于1901年，历经百年发展，在卫浴界赢得了较好的口碑，汉斯格雅作为一家跨国公司，在世界三大洲拥有十家工厂，并在全球50多个国家和地区设有销售公司或服务中心，公司于1995年进入中国市场，在中国市场已拥有一定的市场份额。

美国的科勒洁具作为国际知名卫浴品牌，在美国拥有40%以上的市占率，在中国的市场份额仅次于日本TOTO，位于第二位。美国摩恩以高级水龙头及不锈钢水槽为主营产品，目标定位于高端市场，品类齐全，近年来积极布局中国市场。

表1：欧美主要卫浴品牌及介绍

资料来源：相关公司官网，财信证券

1.3日本卫浴品牌集中度高，整装卫浴发展成熟

日本卫浴行业已形成了TOTO、骊住、松下三分天下的格局，TOTO、骊住及松下凭借着技术、渠道、品牌等优势，快速抢占了日本甚至国际市场的份额，在日本卫浴市场中，三大品牌已占据了主导地位，形成了稳定的市场格局。根据Euromonitor统计数据显示，2017年TOTO、骊住、松下合计拥有日本卫浴市场份额高达88%。

另外，日本卫浴行业的另一大特点是整装卫浴的发展，二战后的日本政府重视工业发展，积极推动基础设施建设，大量人口进入城市，城市化率加速提升，催生了内装工业化的发展。在这种背景下，日本城市人均住宅面积下降，标准化小户型内装配套设施需求增加，整装卫浴在这种背景下应运而生。现阶段日本整装卫浴行业渗透率高达95%，且市场集中度高，TOTO、骊住及松下等占据了日本国内主要整装卫浴的市场。

表2：日本主要卫浴企业及简介

1.4 中国卫浴行业集中度低，外资占主导地位

21世纪以来，中国卫生陶瓷行业发展迅猛，产品产量及质量，设计水平及工艺水平均得到了快速提升，越来越受到国内外消费者的青睐。由于我国拥有丰富的卫浴上游原材料及人工成本优势，众多欧美卫浴企业不断进驻中国市场并向我国转移生产制造环节，一定程度上带动了我国卫浴行业的发展。

在技术的不断发展以及国家政策的扶持下，我国卫浴行业虽然主要由外资品牌主导，但如惠达卫浴、箭牌卫浴、九牧卫浴等民族品牌不断崛起，竞争实力不断增强。

图2：我国卫浴行业市占率情况

资料来源：中国产业信息网，财信证券

由于我国城镇化率不断提升，居民可支配收入的增加，我国卫浴行业市场规模不断扩大，已成为全球主要的卫浴产品消费国，根据中国产业信息网的数据显示，从2011年至2018年，我国卫生洁具市场规模由601亿元快速增长至1732亿元，复合增长率高达16.32%。

根据国家统计局数据，近年来，我国卫生陶瓷产量及消费量同比保持稳定增长，2018年我国卫生陶瓷产量达2.07亿件，销量达1.64亿件。根据意大利陶瓷机械设备制造者协

科勒, 20%

东陶, 12%

箭牌, 8%

惠达, 5%

恒洁, 3%其他, 47%

会数据显示，2004年至2014年，我国卫浴产品生产量占世界产量比由29%增至34%。由于我国原材料丰富以及劳动力密集，我国中小企业纷纷给国际知名卫浴品牌代工生产，我国卫生陶瓷出口多年来持续保持全球贸易量三分之一以上的市场份额，根据中国建筑卫生陶瓷协会数据显示，2019年我国卫生陶瓷出口量为9623万件，同比增长13.96%，主要出口地以欧美、日韩等发达国家和地区为主。

图3：我国卫生陶瓷产量及消费量

图4：我国卫生陶瓷出口量及出口额

资料来源：中国建筑卫生陶瓷协会，财信证券

2智能卫浴发展迅速，工程渠道带来发展新增点

2.1中高端市场以外资品牌为主，国产品牌仍有提升空间

随着科技的发展和人们物质生活的提高，家居的智能化水平也在不断提高。在发达国家卫浴发展趋势的影响下，我国卫浴行业智能化水平也逐渐提升。智能卫浴指区别于传统的五金陶瓷洁具，将电控、数码、自动化等现代科学技术引入卫浴产品中，提升卫浴产品的健康性、便利性舒适性等功能。

随着我国居民可支配收入提升，80、90后消费群体不断壮大，对于智能卫浴的传播度和认可度不断提升，我国智能卫浴的需求不断扩大，从需求量来看，现阶段我国消费市场对智能卫浴的需求主要集中于智能坐便器、智能浴缸、智能淋浴房等。根据中国产业信息网数据，我国2017年智能马桶销量为345万台，占马桶销量比例为7.14%。近年来，我国智能坐便器的接受度逐年上升，普及率仍处于较低水平，对比发达国家，日本家庭的智能坐便器的普及率达到95%以上，未来我国仍有较大的提升空间。

图5：智能卫浴分布图

资料来源：京东商城，财信证券

我国智能坐便器普及率不高的主要原因在于行业标准尚不完善，加之国民消费观念及生活习惯的影响。但随着我国卫浴行业发展的不断规范，产品合格率不断上升，我国智能卫浴产品合格率从2015年的60%快速提升至2019年的92%，智能坐便器产品质量抽查合格率的提升，同时也促进了消费者的信心，提升行业的整体质量。未来，随着国民对智能坐便器认知度的提升及如厕观念的改变，国内智能坐便器具有广阔的市场空间。

图6：我国智能坐便器产品质量抽查合格率

资料来源：国家市场监督管理总局，财信证券

近年我国智能马桶（盖）市场增长速度逐渐回归理性，2017年以前，我国智能卫浴市场新兴品类多，市场普及率低，加之房地产市场火热，零售量及零售额同步高速增长，据奥维云网（A VC）线上推总数据显示，2017年智能马桶一体机及智能马桶盖同比增速

均超过50%，2018年至2019年国内市场对智能卫浴的需求逐渐稳定，品牌进入数量不

断增加，零售量及零售额同比增速均放缓。

据奥维云网（A VC）线上推总数据显示，2020年上半年，智能马桶（盖）零售额规模为16亿元，同比提升3.6%，其中一体机零售额规模10.2亿元，同比提升6.4%，马桶

盖零售额规模5.9亿元，同比下降0.9%。

图7：智能马桶一体机零售额及同比增速图8：智能马桶一体机零售量及同比增速

资料来源：奥维云网（AVC）线上推总数据，财信证券资料来源：奥维云网（AVC）线上推总数据，财信证券

图9：智能马桶盖零售额及同比增速图10：智能马桶盖零售量及同比增速

资料来源：奥维云网（AVC）线上推总数据，财信证券资料来源：奥维云网（AVC）线上推总数据，财信证券

现阶段，我国智能坐便器市场产品丰富，价格差距较大。我们根据2020年8月10日京东和淘宝数据对比，整理了各品牌普通马桶、智能马桶、马桶盖最低价格与最高价

格。分产品来看，普通马桶中，TOTO最高价达8290元/套，而国内品牌最高价尚未超过

4000元/套；智能马桶产品系列国内外品牌的价差更大，松下智能马桶最高价达49800元

/套，国内品牌惠达智能马桶最高价为20000元/套，不及松下智能马桶的一半；从马桶盖

的销售价格来看，外资品牌松下马桶盖最高价为7480元/套，是国内品牌惠达马桶盖最高

价的3.56倍，外资品牌松下马桶盖最低价2080元/套，为国内品牌惠达马桶盖最低价69

元/套的30倍。因此，我们判断，消费者愿意给卫浴品牌溢价，未来随着国产卫浴不断发

展，价格仍有提升的空间。

表3：不同品牌卫浴京东、淘宝价格对比（2020年8月10日数据）

我国智能坐便器市场中高端价位被日本及欧美品牌所占据，国内品牌主要聚集于中低端价位。未来，随着我国卫浴行业技术的不断成熟，行业发展不断规范，国内品牌不

断积累技术，市场空间广阔。

图11：日本及欧美品牌占据我国卫浴行业中高端地位

资料来源：相关公司官网，财信证券

2.2智能卫浴精装配套率不断提升，工程渠道带来发展新增点

我国卫浴行业主要的市场仍然是家装零售市场，但随着地产精装房的渗透率不断提升，卫浴与生活息息相关，卫浴在精装修中的配套率也逐渐在提升，根据奥维云网数据，

卫浴近三年的配套率一直在99%以上，已成为标配部品体系，2019年精装修卫浴市场规

模为319万套，同比增长26.1%。其中智能坐便器配套率也在逐渐提升，2020年上半年

配套率提升至17.0%。

图12：精装智能坐便器市场部品配套率

资料来源：奥维云网，财信证券

2019年，精装修卫浴市场竞争加剧，主要表现为两个特点，一是品牌集中度呈现小幅下降态势，二是国内品牌份额正逐年提升。从品牌集中度来看，我国卫浴行业的品牌集中度一直较高，基本以外资品牌为主，在精装修房坐便器市场中，2017年至今，房企主要合作品牌为科勒、TOTO、乐家、美标、贝朗和杜拉维特，TOP5企业变化不大，但TOP5品牌份额正逐年下降，根据奥维云网数据，坐便器TOP5精装修市场份额从2017年的86%下降至73.8%，其他国产品牌合计份额逐年提升。2019年，惠达、九牧进入TOP10品牌行列。

图13：2017-2019年精装修坐便器TOP5品牌合计份额走势

资料来源：奥维云网，财信证券

国内外品牌竞争格局来看，在2016-2019年精装修卫浴市场中，科勒、TOTO、摩恩、美标、乐家等外资龙头企业一直占据主要市场，稳居精装修卫浴市场TOP5位置；国内品牌份额虽小，但增长较快，市场份额从2016年的11.2%增长到2019年的24.9%，未来随着国内卫浴企业进一步发展，有望抢夺更多市场份额。

图14：2016-2019年精装修卫浴市场国内外品牌份额走势

资料来源：奥维云网，财信证券

根据奥维云网数据，在地产精装房中，智能坐便器品牌集中度高，外资占据主要份额，2020年1-5月，前十品牌中，市占率前7的品牌均为外资品牌，其中日本的TOTO 市占率第一，为27.4%，美资品牌科勒排名第二，市占率为22.34%，前2品牌累计份额占比将近五成，内资品牌惠达和九牧挤进前十，现阶段，内资品牌市占率不高，但随着未来智能卫浴的配套率逐渐提升，精装修仍是卫浴企业发展的重要市场。

表4：2020年1-5月精装智能坐便器市场TOP10品牌

资料来源：奥维云网地产大数据，财信证券

根据奥维云网数据，精装智能坐便器市场中，全国前10强开发商的份额占据主要部分，2019年10强份额为59.5%，2020年1-6月上升为67.90%，表现为上升趋势。未来随着地产集中度的提升，精装智能坐便器的渗透率也有望提升。

图15：精装智能坐便器市场开发商结构份额分析

资料来源：奥维云网地产大数据，财信证券

2020年TOP10房地产开发商的精装智能坐便器的配套率最高，达26.60%，其中配套率最高的为俊发地产，为91%，其次是华侨城与中国恒大，精准智能坐便器配套率分

别为87%、50%。

图16：2020年精装智能坐便器市场50强开发商配套率图17：2020年TOP10开发商精装智能坐便器配套率

资料来源：奥维云网地产大数据，财信证券资料来源：奥维云网地产大数据，财信证券

3整装卫浴浪潮加速，市场空间不断增大

整装卫浴UNIT BA THROOM（简称UB）是将卫生间整体工业化生产，配套整合，并在施工现场实现快速安装的商品。采用一体化防水盘与壁板、顶板构成整体空间，配

套各种功能结构形成的独立卫生单元，在有限空间内实现洗漱、淋浴、梳妆、如厕等多

种功能，具有质量可靠、防水防渗、安装便捷、使用寿命长等特点。一体化设计，通风、

防水、电路、给水、排水等全方位解决方案，省时省心。卫浴间边角采用弧形处理，不

会藏污纳垢，不使用玻璃胶，易干燥，避免因霉变产生细菌等问题，便于擦拭消毒。相

比传统卫浴装修，整装卫浴卫浴间安装效率更高，2个产业工人4小时即可完成安装，即

装即用，极大程度提升效率、快速推动建设进度。

图18：整装卫浴结构图

资料来源：苏州有巢氏家居有限公司官网，财信证券

整装卫浴主要包括三种产品类型，第一代FRP、第二代SMC/彩钢板、第三代瓷砖整装卫浴。现阶段SMC材质技术最为成熟，运用较为广泛，其具有防水、耐磨、耐腐蚀、抗老化、绝缘阻燃等特性，使用寿命在20年以上，SMC材料弹性高，在发生磕碰等意外时能起到缓冲效果，降低损伤，广泛适用于飞机、高铁内舱、汽车重要部件、公寓、酒店、医院、养老、学校、办公楼等场所。彩钢板产品由彩色钢板、背板、保温隔音芯材等复合而成，图案丰富逼真，既具有钢铁材料机械强度高、易成型的特点，又兼有涂层材料良好的装饰性。复合陶瓷底盘由SMC一体模压成型，表面无微孔不渗漏，背面采用加强筋设计，保证底盘的承载能力，瓷砖质感稳重，光泽度好，符合中国人消费偏好。

3.1日本整装卫浴发展成熟，市场集中度高

整装卫浴起源于日本，1964年东京奥运会筹备期间，为完成大量运动员公寓的建造，日本采用了现场装配的整装卫浴。在人口数量激增，城镇化速度加快的背景下，具备高效利用空间特征的整装卫浴在日本迅速普及，据《中国房地产信息》统计，目前整体浴室间在日本的渗透率已超过90%。

表5：日本整装卫浴发展历程

资料来源：住建部，财信证券

日本卫浴市场集中度高，TOTO、骊住、松下等品牌凭借技术、品牌、渠道优势在激

烈竞争中占据有利地位，根据Euromonitor数据，2017年TOTO、骊住、松下在日本市场

份额合计达88.4%，行业集中度高，龙头地位稳固。

图19：日本卫浴市场CR3市场份额

资料来源：Euromonitor财信证券

3.2装配式建筑风起，渗透率不断提升

与日本的高渗透率不同的是，整装卫浴在我国发展缓慢，现阶段渗透率仍然处于比较低的水平，对比日本整装卫浴的发展，我国整装卫浴发展较慢的主要原因在于装配式

建筑及精装修起步较迟，市场需求不足，我国建筑长期以来以毛坯房为主，施工标准不

统一，户型复杂多变，给整装卫浴的发展造成了一定的困难。

近年来，随着我国建筑行业发展不断规范化，以及在国家政策的推动下，装配式建筑和精装修渗透率不断提升，从而推动整装卫浴的发展。自2013年起一部分房地产企业

（万科、绿地、万达等）和连锁酒店品牌（汉庭、锦江之星）陆续开始采用整装卫浴。表6：装配式建筑政策落地，中央提出到2020年装配式建筑占比达到15%目标

2017年4月住建部《建筑业“十三五”发展规

划》到2020年，新开工全装修成品住宅面积达到30%，绿色建材应用比例达到40%，装配建筑面积占新建建筑面积比例达到15%。

2017年12月住建部《装配式建筑评价标准》制定装配率计算和装配式

建筑等级评价国家标准，装

配式建筑认定需满足各项

最低要求分值且装配率不

低于50%，其中集成卫生间

占3%~6%

2020年4月住建部《住宅项目规范（征求意见

稿）》每套住宅至少配置便器、洗浴器、洗面器三件卫生设备；卫生间的楼地面应设置防水层，墙面和顶棚应设置防潮层；降低三件卫生器具卫生间的最低面积要求，以配合整装卫浴发展。

2020年4月住建部《装配式住宅建筑检测技

术标准》制定集成卫浴系统检测内容和要求，包括：1）外表面平整、洁净、色泽一致，无裂缝、翘曲及损坏；2）防水底盘允许偏差范围

+5mm；3）壁板接缝平整，胶缝均匀；4）配件外边五

缺陷。

2020年7月广州市人民政府办公厅《大力发展装配式建筑加

快推进建筑产业现代化的

实施意见》《意见》提出到到2020年，实现装配式建筑占新建建筑的面积比例不低于30%；到2025年，实现装配式建筑占新建建筑的面积比例

不低于50%。

资料来源：国务院、住建部、广州市人民政府，财信证券

我国规定，装配式建筑评价应符合下列规定：设计阶段进行预评估，并应按设计文件计算装配率；项目评价应在项目竣工验收后进行，并应按竣工验收资料计算装配率和

确定评价等级。装配式建筑评价等级划分为A级、AA级、AAA级，装配率为60%~75%

时，为A级装配式建筑，装配率为76%~90%时，为AA级装配式建筑，装配率为91%及

以上时，为AAA级装配式建筑。装配式建筑应同时满足下列要求：主体结构部分的评价

分值不低于20分；围护墙和内隔墙部分的评价分值不低于10分；采用全装修；装配率

不低于50%。其中采用整装卫浴有助于装配式建筑得分，进而有利于房企拿地及获得相

应补贴。全国各地均出台推进装配式建筑发展的政策，以激励装配式建筑的推广。装配

式建筑的不断推广，利好整装卫浴行业的发展。

表7：装配式建筑评分表

注：表中带“*”项的分值采用“内插法”计算，计算结果取小数点后1位

3.3国内整装卫浴行业规模测算

早期我国整装卫浴主要应用于酒店及长租公寓，现阶段不断扩展至住宅中，在精装修及旧房改造中也不断出现整装卫浴。我们从住宅、酒店及公寓三个方面分别对整装卫浴的行业规模进行了测算，预计到2025年整装卫浴的总量达到183.82万套，对应行业规模为130.17亿元。

（一）住宅类。整装卫浴在我国住宅中渗透率比较低，且未来五年整装卫浴的渗透率提升主要集中在新建住房中，旧房改造中的渗透率的提升难以有较大的突破。我国2019年住宅竣工面积为68011.11万平方米，假设每套房屋面积为100平米，2019年新建住宅套数为680万套，未来随着竣工回暖趋势逐渐确定，将集中迎来房屋交付期，竣工增速将呈正增长趋势。随着我国大力推进装配式建筑的发展，装配式建筑及整装卫浴渗透率将不断提升，而整装卫浴行业技术不断更新，产品逐渐从价值较低的SMC等产品向瓷砖产品过度，从而提升整装卫浴的单价，我们预计到2025年整装卫浴总量将达到134.21万套，行业规模达到107.37亿元。

（二）酒店。我国酒店中整装卫浴的渗透率显著高于住宅类，假设未来五年酒店客房数以3%的增速增长，整装卫浴渗透率至2025年提升至45%，预计酒店类整装卫浴总量将达到29.62万套，对应行业规模为14.81亿元。

（三）长租公寓。整装卫浴在我国的发展首先体现在长租公寓中，假设未来五年我国长租公寓市场以3%的增速发展，且整装卫浴渗透率至2025年提升至55%，预计长租公寓类整装卫浴总量将达到19.99万套，对应行业规模为8亿元。

表8：整装卫浴行业规模测算

整装卫浴单价（元）4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000

整装卫浴行业规模（亿元） 3.30 3.76 4.52 5.32 6.17 7.06 8.00

同比增速（%）14.00% 20.17% 17.71% 15.88% 14.44% 13.30% 资料来源：wind，国家统计局，财信证券

另外，随着我国经济社会的不断发展，整装卫浴的消费者教育不断普及，以及整装卫浴技术的不断成熟，越来越多的场景将采用整装卫浴代替传统卫浴，如老旧改造小区、

医院、写字楼等都为整装卫浴的潜在市场。

4重点公司

4.1海鸥住工：积极布局整装卫浴，发展位居行业前列

公司成立于1998年，以代工卫浴五金为起点，主要从事高档水龙头零组件、排水器、温控阀、地暖系统、浴缸、淋浴房、陶瓷洁具、智能家居等产品。公司在国家装配式建

筑产业政策驱动下从整装卫浴布局内装工业化，不断研发高档卫生洁具、陶瓷、浴缸、

淋浴房、浴室柜、橱柜等定制整装卫浴空间内全品类部件。

图20：海鸥住工发展历程

资料来源：公司公告，财信证券

公司整装卫浴的主要子公司有苏州有巢氏、海鸥福润达、科筑集成等，公司凭借良好的品牌形象及成熟的技术积累，已覆盖成为万科地产、龙湖地产、越秀地产、旭辉领

寓、卓越集团、华润、绿地香港等地产商的集采供应商，整装卫浴进入快速发展阶段。

为丰富整装卫浴部品部件种类，公司不断向橱柜、智能家居、瓷砖等品类拓展。2019年公司完成收购并直接持有雅科波罗67.27%股权，公司收购雅科波罗股权，在定制整装

卫浴战略布局下，借助其在定制家居尤其是定制橱柜方面集设计、生产、销售、安装和

售后服务一站式服务平台，将卫浴的部品部件延伸至厨房空间，为公司未来拓展定制整

体厨房业务打下基础，目前，雅科波罗已成为恒大、碧桂园、越秀、保利、富力、新世

界、龙湖地产、广电、新光地产、中山实地等房地产公司精装橱柜、衣柜、浴柜工程的

战略合作伙伴。

公司收购冠军建材子公司的股权，通过产业链整合，将业务拓展至瓷砖品类，有利于定制整装卫浴产品线与装配式装修住宅的布局，促进公司整装卫浴业务实现更快的发展。2020年公司收购科筑集成股权，加快进入住宅整装卫浴领域，促进整装卫浴新业务发展，进一步扩大市场份额，巩固市场地位。

公司营业收入保持稳定增长，2020年上半年营业收入为13.21亿元，同比增长10.71%，上半年由于疫情的原因，国内外销售均受到一定程度的影响，但二季度公司环比一季度有较大幅度的改善。从净利润来看，公司2018年净利润波动的主要原因在于新业务投入较大的费用以及贸易摩擦加征10%关税，但公司在2019年利润端有较大幅度的修复，整装卫浴等新业务扭亏为盈，体现了公司较强的管理能力。

图21：海鸥住工营业收入及同比增速

图22：海鸥住工净利润及同比增速

资料来源：公司公告，财信证券

资料来源：公司公告，财信证券

伴随装配式住宅与全装修政策落地，整装卫浴行业成为新蓝海，公司抢抓机遇积极投资扩产能，抢占先发优势。公司现有整装卫浴产能19万套，2023年预计达到32万套。

表9：海鸥住工整装卫浴产能布局

资料来源：公司公告，财信证券

4.2 惠达卫浴：民族卫浴领军品牌，引进战投布局B 端

公司成立于1982年，已有38年的发展历程，是我国最早从事卫浴产品生产经营的企业之一。公司目前拥有“惠达”、“杜菲尼”两大自由核心品牌，公司产品主要包括卫生洁具、陶瓷砖和整体卫浴，其中卫生洁具包括卫生陶瓷、五金洁具、浴缸、淋浴房和浴室柜等，陶瓷砖包括内墙砖和地砖等。产品广泛应用于地产、酒店、公寓、学校、医院等领域。2019年卫浴行业面临较大的压力，但公司作为老牌卫浴企业，经营稳健，在

医疗器械行业研究报告(完整版)

医疗器械行业研究报告研究员：知根知底

1资料目录 1资料目录 (2) 2行业界定 (3) 2.1医疗器械的界定 (3) 2.2医疗器械的分类 (4) 2.3国家监管分类 (5) 2.4行业统计分类 (5) 3市场规模 (5) 3.1全球医疗市场 (5) 3.1.1全球医药技术市场需求持续快速增长 (5) 3.1.22013 年我国医疗器械销售仅占医药的9.2%，与全球总体相比增长的空间巨大 (6) 3.1.3欧美引领全球医疗器械发展潮流 (7) 3.1.4拉美国家经济势头良好,市场空间广阔。 (8) 3.1.5欧盟医疗器械行业发展特点 (8) 3.1.6日本医疗器械行业发展特点 (9) 3.1.7俄罗斯、印度、巴西、南非医疗器械行业发展特点 (9) 3.1.8印度2013年医疗器械工业总值预计为54亿美元 (9) 3.1.9以色列医疗器械行业发展特点 (9) 3.2中国医疗器械市场预测 (10) 3.2.1市场驱动因素 (10) 3.2.2市场预测 (13) 3.2.3我国医疗器械产业出口现状 (14) 3.3细分行业行业 (17) 3.3.1体外诊断（IVD） (17) 3.3.2影像设备 (21) 4行业发展现状 (22) 4.1我国医疗器械产业发展三阶段 (22) 4.2医疗器械产业链生态系统独特： (23) 4.3器械产品纷繁复杂，多样化和个性化程度高： (23) 4.4小众而多样化决定了医疗器械单体扩张的难度 (23) 4.5医疗器械新品创新比药品快，单品种体量小。 (24) 4.6医疗器械销售对售后服务要求很高，单一代理商覆盖的医院面很窄，渠道中存货很少。 (24) 5行业发展趋势 (24) 5.1未来器械行业的专业化和平台化的发展会成为趋势。 (24) 5.2互联网信息技术革命导致的跨界整合与创新智慧医疗可能是下一个十年的发展趋势 (26) 5.3医疗器械国产化将向中高端深入 (27) 5.4内部：技术进步提高性价比和服务质量 (27) 6行业政策 (27) 7产业链 (28) 8成长性与盈利性 (29) 8.1成长性 (29) 8.2盈利性 (30) 9中国市场竞争格局 (30) 9.1国际市场占有率 (30) 9.2我国五力竞争分析 (32) 9.3细分领域竞争态势 (33) 9.4中国医械产业：集中度偏低，中高端主要依赖进口 (33)

2018年游戏直播行业深度研究报告

２０１８年游戏直播行业深度研究报告

核心观点 一、游戏直播行业，当前与过去相比，有六点变化： 1）竞争格局—从“千播大战”到“双雄争霸” 2）直播内容—从“游戏单点突破”到“泛娱乐全面开花” 3）从“游戏影响直播”到“直播影响游戏” 4）从“主播凌驾平台”到“平台掌控主播” 5）技术革新的持续推动 6）监管增强，健康稳定内容生产平台具备长期竞争力 二、行业纵向比较：游戏直播平台—货币化能力和单用户价值具备提升空间 三、行业横向比较：斗鱼、虎牙发展侧重点不同 斗鱼：头部主播品牌效应突出，打造品牌护城河，开启多元变现模式，逐步提高盈利能力 虎牙：游戏主播资源同样优秀，与歪歪强联动效应，腰部变现能力强 四、海外对标看，亚马逊超前眼光收购Twitch，Twitch各项数据的加速成长和盈利模式多元化引领了行业发展 五、我们认为，游戏直播行业赛道发展战略清晰，格局稳定，空间大且向电竞、泛娱乐等领域的可延展性强，行业龙头公司虎牙、斗鱼有望在未来全面受益，虎牙直播收入有望持续增长，长期净利润率达15-20%。

01游戏直播：越辩越明的清晰赛道 02 行业纵向比较：货币化能力和单 用户价值具备提升空间04 海外对标分析：Twitch 05 相关公司讨论：虎牙 03 行业横向比较：斗鱼、虎牙发展侧重点 不同

01 PART ONE 2017经营情况游戏直播：越辩越明的清晰赛道01

行业演进1 ：竞争格局—从“千播大战”到“双雄争霸” 行业早期：2015年，龙珠直播 率先拿到腾讯投资，腾讯旗下 《英雄联盟》TGA等赛事由龙 珠独揽，游戏直播赛道开启混 战模式。 行业成长期第一阶段：2016 年，斗鱼在受腾讯和红杉投资 后，迅速扩张，得主播者得天 下，通过大批量高价挖主播， 迅速与其他品牌拉开差距。 行业成长期第二阶段：虎牙直 播率先抓住《王者荣耀》、 《绝地求生》的新品类机会， 和斗鱼成为双强，同时其他游 戏直播平台逐渐失去竞争力。 行业成熟期：斗鱼虎牙率先实现 盈利，斗鱼虎牙18年接受腾讯70 亿人民币投资，虎牙顺利登陆美 股，斗鱼也会马上登陆资本市场， 其他平台机会渺茫。 资本助力，战略清晰 资源聚合资本+新机会反应速度 大资本游戏 ?2018年3月，腾讯6.3亿美元入股斗鱼，4.6亿美元入股虎牙，目前虎牙顺利登陆美股，市值破58亿美元，斗鱼也加速筹备上市进程，直播 行业双雄格局已定。 ?斗鱼、虎牙谁是行业老大，目前斗鱼估值我们不得而知，但复盘行业演进史，在行业发展的关键点，斗鱼和虎牙均在资本、战略、行业项 目敏感度上抓住了机会。 资料来源：腾讯，长江证券研究所

智能交通行业简要分析报告

智能交通行业简要 分析报告

一、智能交通涵盖的范围在不断拓展 (3) 二、发达经济体智能交通建设相对成熟 (4) 三、国内市场建设需求依旧迫切 (5) 1、国内市场处于较快增长时期 (5) 2、城市交通形势依旧严峻政策频出支持行业大发展 (9) 3、城市智能交通行业集中度将提升 (12)

一、智能交通涵盖的范围在不断拓展 智能交通系统（Intelligent Transport System，ITS）是一种集人工智能（AI）、电子控制、地理信息（GIS）、全球定位（GPS）、影像处理、计算机科学、有线/无线通信等多种技术为一体的交通运输管理系统。 国际能源机构（IEA）统计数据显示，全球交通领域消耗石油占总消耗量的57%以上，预计到2020年将提高到62%以上，可见降低和控制交通领域的能耗会有巨大的经济和社会意义。智能交通系统的应用可以有效利用现有的交通设施，减少交通拥堵、提高交通安全、减少环境污染，从而提高运输效率、促进社会经济发展、改善生活环境、提高人民生活质量。据统计智能交通建设可减少道路交通事故30%以上，提高交通工具使用效率50%以上。从另外一个角度来讲，智能交通系统的建设可以达到缓解能源短缺、培育新兴产业、增强国民经济国际竞争力的目的，是提升国家安全的战略措施之一，因此政府有动力推动智能交通系统的建设。 全世界各国对于智能交通的划分方法不尽相同，但随着技术交流的深入，总体内容上已经趋于一致，通常包括先进的出行和运输管理系统、先进的公共交通运输管理系统、电子收费系统（ETC）、车辆运行系统、先进车辆安全系统等5大系统。目前智能交通仍主要集中于对车辆及相关人员的管理，管理的范围也主要在公路、城市道路和停车场。我们认为随着需求的变化和技术的发展，智能交通涵盖领域

征信业务系统可行性研究报告

国内信用证业务系统可行性研究报告

目录 第一章引言 (4) § 1.1编写目的 (4) § 1.2项目背景和目标 (4) § 1.2.1项目名称及参与单位 (4) § 1.2.2项目目标 (4) § 1.2.3项目背景 (5) § 1.3术语解释 (6) § 1.4条件约束 (7) § 1.4.1项目实施具备的条件 (7) § 1.4.2项目实施的约束 (9) § 1.5参考资料 (9) 第二章系统需求及现状 (10) § 2.1系统需求概述 (10) § 2.2对现有系统的分析 (13) 第三章技术方案 (14) § 3.1对建议方案的描述 (14) § 3.1.1系统设计原则 (14) § 3.1.2系统网络结构 (15) § 3.1.3系统软件结构与功能 (16)

§ 3.1.4系统接口设计 (19) § 3.1.5系统通讯方式 (19) § 3.2和现有系统的比较 (19) § 3.3和相关系统的关系 (20) § 3.4采用建议系统可能带来的影响 (20) § 3.5实施风险 (20) 第四章技术可行性评价 (21) 第五章投资与效益分析 (22) § 5.1项目投资情况 (22) § 5.2。项目效益分析 (23) § 5.3项目收益投资比 (26) § 5.4项目投资回收周期 (26) 第六章社会因素方面的可行性 (26) 第七章可选技术方案 (27) 第八章结论 (29)

第一章引言 § 1.1编写目的 本报告为国内信用证业务系统开发的可行性研究报告。本报告对国内信用证业务系统需求和系统实现技术、处理流程等方面的可行性进行了分析论证，对系统的基本情况、开发的目标、总体要求、及我行现有系统的关系做了一般性说明，并从项目技术方案、经济效益、社会效益、项目管理与风险等方面力求准确、清晰、完整地评估用户的需求，从而为项目决策提供科学依据。 本报告在调研和论证所选定开发方案的可行性同时，使任务提出者与开发者双方对项目的需求有一个共同的理解，并使之作为整个开发工作的前提和基础，供系统分析、概要设计、详细设计等阶段参考。 本系统可行性研究报告读者对象为软件开发项目管理者、决策者及相关业务部门的人员。 § 1.2项目背景和目标 § 1.2.1项目名称及参与单位 § 1.2.2项目目标 充分利用我行现有系统资源，依托各分行“城市综合网”，并以“资金清算系统”为信息传递渠道，在全行范围内实现信用证信息的安全、准确、快捷运转。达到促进我行结算业务发展，增加我行支付结算中间业务收入的目

2020--医疗器械行业深度研究报告

2017年我国医疗器械行业销售收入规模超4000亿元。国内医疗器械市场规模增速远高于全球，成为仅次于美国的全球第二大医疗器械市场。 目前我国医疗器械行业集中度较低，且大部分企业规模较小，只能生产中低端产品，但由于行业下游对中高端产品需求旺盛，因此这些产品基本依赖进口。随着近几年来行业相关政策的推动，国产医疗器械正逐步提高竞争力。 伴随我国医疗器械企业投资兼并重组速度的加快，许多规模小、没有竞争优势的企业将逐步退出市场，从而使得我国医疗器械行业集中度不断提高。各大医疗器械流通企业通过整合集分销、物流、电子商务集成服务模式以及数据处理的现代化智能化服务平台，将电子商务平台与线下实体机构对接，来推动企业自身医疗器械产品的流通增值服务，这一举措将会成为医疗器械流通发展的新趋势。 下游需求旺盛但国产高端医疗器械供给不足 从医疗器械产业链全景图来看，医疗器械产业链主要包括了上游器械零组件制造、中游医疗器械研发、制造、销售和服务以及下游医疗卫生行业和家庭用户三个环节，产业链看似简单，但是其下游涉及领域覆盖面非常广，包括各类医疗卫生机构、各级体检中心以及家庭个人用户等。 医疗器械行业下游应用领域为医疗卫生行业，主要包括各类医院、体检中心、社区医疗中心、家庭客户等。2015年9月，国务院办公厅印发《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，提出建立“基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动”的分级诊疗模式。到2020年，力争覆盖所有社区卫生服务机构和乡镇卫生院以及70%的村卫生室。在国家政策的大力支持下，社区卫生服务机构和乡镇村医疗卫生机构对医疗器械的需求将会极大的推动医疗器械行业的发展速度。 2017年，中国各类医疗卫生机构数量为98.66万家，其中医院数量为31056家，基层医疗卫生机构为933024家，专业公共卫生机构为19896家，其他医疗卫生机构为2673家；基层医疗卫生机构是医院数量的30多倍。 由于相关基础学科和制造工艺的落后，我国医疗器械仍集中在中低端品种，高端

2019年游戏直播行业深度研究报告

２０１９年游戏直播行业深度研究报告

目录 1. 游戏直播：鱼虎两相争，双雄竞苍穹 (2) 1.1 游戏直播方兴未艾，市场空间亟待开发 (2) 1.2 鱼虎相争，游戏直播进入双雄时代 (4) 2. 斗鱼：美股IPO在即，游戏直播明星光芒闪耀 (8) 2.1 公司简介：期待国内领先游戏直播平台亮相纽交所 (8) 2.2 财务简析：直播业务带动营收高增长，成本高企致持续较高亏损 (9) 2.3 详解斗鱼生态：聚焦电竞内容，网罗头部主播，打造游戏直播第一平台 (12) 3. 风险分析 (18)

1. 游戏直播：鱼虎两相争，双雄竞苍穹 1.1 游戏直播方兴未艾，市场空间亟待开发 游戏直播行业市场规模与用户规模持续较快增长，市场空间仍具开发潜力。根据艾瑞数据，中国已在2016年超越美国成为全球最大的游戏直播市场，2018年中国游戏直播行业MAU已经达到美国市场的4倍。2018年，中国游戏直播市场规模达到132亿元，较2015年增长约15倍，预计2023年将达到398亿元，对应未来五年CAGR月24.7%，增速是非游戏直播市场的约2倍。从月活用户规模来看，2018年中国游戏直播行业MAU已 经达到2.55亿人，预计未来5年CAGR为9.4%，用户增长仍具潜力。 图表2：中国游戏直播行业MAU 资料来源：艾瑞咨询，中信建投证券研究发展部（注：未消除移动和PC用户之间的重复） 游戏直播用户生命周期更长，电竞将扮演更重要的角色。根据艾瑞咨询预测，电竞直播市场占游戏直播市场规模的比例将由2018年的50.3%进一步提升至2023年的59.8%，电竞在游戏直播行业中所扮演的角色将更为重要。游戏直播用户一般而言拥有更长的生命周期，尤其电竞赛事直播对于维持游戏热度以及延长用户生命周期有着更重要的作用。以《英雄联盟》为例，该电竞游戏的游戏直播观看人数高于游戏本身的活跃玩家数——当游戏玩家不再活跃的时候往往并不会彻底流失，而是会转化成为电竞赛事的观众。

2014年智能交通信息系统行业分析报告

2014年智能交通信息系统行业分析报告 2014年11月

目录 一、智能交通行业概况 (4) 1、智能交通的背景和源起 (4) 2、我国智能交通的发展 (5) （1）公路智能交通 (6) （2）城市智能交通 (7) 二、行业产业链情况 (9) 三、行业主管部门、监管体制及政策法规 (10) 1、主管部门和监管体制 (10) 2、行业主要法律法规及政策 (10) （1）行业主要法律法规 (10) （2）行业主要政策 (11) 四、行业壁垒 (14) 1、技术壁垒 (14) 2、人才壁垒 (15) 3、客户壁垒 (15) 4、资金壁垒 (15) 五、影响行业发展的重要因素 (16) 1、行业发展的有利因素 (16) （1）国家产业政策支持 (16) （2）城镇化力促智能交通行业的发展 (17) （3）道路拥堵状况蔓延，公共交通及其智能化需求凸显 (18) （4）技术的不断进步 (18) 2、行业发展的不利因素 (18) （1）行业标准规范滞后 (18)

（2）智能交通行业内公司整体实力参差不齐 (19) （3）竞争加剧 (19) 六、市场规模 (19) 1、国际比较及相关研究分析 (19) 2、国内政策及相关研究分析 (20) 七、行业竞争格局 (21)

一、智能交通行业概况 1、智能交通的背景和源起 智能交通兴起于欧美国家，上世纪六十年代起，欧美日等发达国家交通拥堵、交通污染排放、能源消耗过大及交通安全等问题日益严峻，而土地、能源等资源日益紧张，通过交通运输基础设施过度建设扩张带来的负面影响日益凸现，迫切需要通过一些新技术运用，来提高运输质量和效率。 美国于上世纪六十年代末，产生了电子路径诱导系统，1989年，美国提出了利用高科技改善交通状况的30 年战略计划，即IVHS （Intelligent Vehicle-Highway Systems），1994 年IVHS 更名为ITS （Intelligent Transportation Systems），1995年制定了《国家ITS项目规划》，使得美国的ITS从规划逐步向建设实施阶段过渡。1998年美国发布《面向21世纪的运输平衡法案》，2002年发布《十年ITS项目规划》等。 智能交通系统（ITS）是对通信、控制和信息处理技术在运输系统中集成运用的统称，它是传统交通运输行业的规模及需求达到一定的程度，同时相关的信息采集、处理、通信等技术发展到了一定水平的产物。 美国ITS的重点是智能车路系统，其1994年ITS发展计划中，确定智能交通系统的7个服务领域分别为：先进的交通管理系统、先进的

消费金融行业深度研究报告

消费金融行业深度研究报告 1 消费金融：价值与成长属性兼具的优质赛道 1.1 消费金融的概念 1.1.1 消费金融的基本定义 为消费者购物提供资金融通，称作消费金融。狭义的消费金融主要是指包括旅游、医疗、家电、餐饮等消费品短期贷款，广义的消费金融则包括住房按揭贷款、车贷以及经营性贷款等。消费信贷一般无需抵押担保，具有单笔授信额度低，期限相对短小灵活，审批速度快的特点。本文所述消费金融是狭义的消费金融，即消费信贷，消费贷是指银行或非银金融机构以及其他资方采取信用、抵押、质押担保或保证方式，以商品型货币形式向个人消费者提供的信用。按接受贷款对象的不同，消费信贷又分为买方信贷和卖方信贷。买方信贷是对购买消费品的消费者发放的贷款，卖方信贷是以分期付款单证作抵押，对销售消费品的企业发放的贷款。 消费金融的本质上是借贷关系的延伸，随着互联网的使用场景不断拓展，消费信贷也不断向着更为广泛的群体覆盖。短期的消费信贷是将用户的财富积累和消费支出在时空上 进行调配。为当期无法覆盖的居民消费提供资金支持。 目前主流的消费金融参与机构有商业银行、持牌消费金融公司、互联网消费金融平台等，其中互联网消费金融包括网络小贷、P2P、电商分期等，而以这些机构为主的国内消费

金融模式大致分为三类：1）现金贷模式；2）消费贷模式；3）助贷模式。其中，现金贷在严格意义上不属于消费信贷的范围，但在实际业务中，消费场景也是现金贷的重要流向，所以本文暂时将其纳入研究范围之内。 1.1.2 消费金融的业务流程 消费信贷的业务流程可归纳为贷前、贷中和贷后三大环节。从贷前风险准入、贷中授信审批、贷中放款、贷后状态跟踪到贷后催收。1）贷前：消费金融企业通过自有渠道获客或借助第三方平台导流等方式拉新，并审核客户的身份信息和贷款资质，经由征信中心或平台数据建立风控模型和定价模型，划分客户风险等级。2）贷中：消费金融企业将资金端和资产端进行合理匹配，利用自有资金直接放款或撮合客户信贷需求与其他资金方，收取贷款利息或手续费等。3）贷后：消费金融平台根据消费者使用的信贷产品，分别对客户进行还款提醒，定期收取本金或利息，对逾期客户进行催收并收取逾期费用。此外，消费金融平台还需要对客户进行回访，不断对风控模型进行调整和完善，优化审核和风险定价模型，以提高平台综合运营能力。 在贷前阶段，首要步骤是身份核实，即通常以用户证照信息为基础，并借助到生物识别以及OCR技术实现身份证识别和银行卡绑定以判断借款人身份。同时，身份核实也是反欺诈的核心，通常情况下，恶意欺诈是用户借用、伪造他人

2016中国医疗器械行业市场深度研究报告

2016中国医疗器械行业市场深度研究报告 中国GDP增长情况2016年上半年国内生产总值34.06万亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%。分产业看，第一产业增加值22097亿元，同比增长3.1%；第二产业增加值134250亿元，增长6.1%；第三产业增加值184290亿元，增长7.5%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.8%。中国收入增长情况统计数据显示，2015年我国城镇居民人均可支配收入31195元，比上年增长8.2%，扣除价格因素，实际增长6.6%；城镇居民人均可支配收入中位数为29129元，增长9.4%。农村居民人均可支配收入11422元，比上年增长8.9%，扣除价格因素，实际增长7.5%；农村居民人均可支配收入中位数为10291元，增长8.4%。全年农村居民人均纯收入为10772元。行业社会环境分析 人口老龄化趋势据统计，2015年60岁及以上人口达到2.22亿，占总人口的16.15%。预计到2020年，老年人口达到2.48亿，老龄化水平达到17.17%，其中80岁以上老年人口将达到3067万人；2025年，六十岁以上人口将达到3亿，成为超老年型国家。考虑到70年代末，计划生育工作力度的加大，预计到2040我国人口老龄化进程达到顶峰，之后，老龄化进程进入减速期。人口城镇化进程在人口总量在不断增

加的同时，我国城镇化的步伐也在不断加快。2001-2010年城市化水平明显加速，十年间城市化率从36%上升至50%左右，高于世界银行公布的2009年中等收入国家城市化水平（48%），与美国20年代、日本50-60年代的城市化水平相当。2015年末，中国大陆总人口137462万人，城镇常住人口77116万人，城镇化率为56.10%，比上年提高1.33个百分点。 行业技术环境分析 行业技术发展水平 通过科技开发，国内产品种类对进口产品的替代率已超过90%。中国目前已能生产包括医用电子仪器、光学仪器、超声仪器、激光仪器、放射设备、医学影像设备、手术器械、消毒设备、冷藏设备、及人工器官、医用高分子材料制品、卫生材料等在内的68大门类，3400多品种，1.1万个规格的产品，而且随着科学技术的发展还在出现新的门类。中国年开发新产品在300-400项。行业技术最新发展动向目前，有十大重要的医疗器械技术正影响着病人诊治、临床实践、产品研制和医疗器械工业，它们分别是：植入式涂层器械、颈动脉支架、心脏辅助装置、人工骨和皮肤移植物、人工矫形盘、基于核酸的IVD（体外诊断）装置、医用激光、医用成像技术、无线技术、计算机辅助外科。中国医疗器械行业发展运营状况中国医疗器械行业发展状况分析

中国保险深度和保险密度的研究

中国保险深度和保险密度的研究 （08经济班刘想念20084083031） ［内容摘要］：在中国十一届三中全会以后，我国进入了改革开放的历史新时期，经济突飞猛长。我国的保险业从1980年以来，也不甘落后，取得了一定程度上的发展。本文主要依据相关关系原理，以保险密度和保险深度为基础，对中国从1980年到2008年的保险行业的发展的情况进行了分析，揭示出了保险业与经济发展、人口的相互联系、相互促进的关系，通过对保险业、保险密度、保险深度的一些情况的分析从而为保险领域的一些决策作出依据，并预测未来保险行业的发展前景与趋势。 ［关键词］：保险密度、保险深度、经济发展、GDP、人口数量、保险产业、回归分析 一．保险密度和保险深度 保险密度和保险深度是衡量保险行业发展情况的两个重要指标。保险密度是按照一国的全国人口计算的人均保费收入。它反映了一个国家保险的普及程度和保险业的发展水平。保险深度是指保费收入占国内生产总值（GDP）的比例。它是反映一个国家的保险业在其国民经济中的地位的一个重要的指标。从保险密度和保险深度这两个指标，可以看出中国保险行业的发展情况及它与世界同行

业水平的差距。 2004年，我国保险深度为2.6%，保险密度为380元。而2004年世界平均保险深度已达8.1%，平均保险密度已达470美元。我国保险业虽然自保险行业恢复以来，一直保持着快速增长的势头，但与世界相比，中国的保险深度和保险密度远远低于发达国家。市场的有效需求没有得到较好的释放，中国的保险市场应该采取有效的措施来提升保险行业的快速发展。 二．中国保险密度和保险深度的现状 根据本人的研究，中国保险行业的发展有以下特点： 1.保险行业起步较晚，保险市场开发不足，且保险市场尤其是广大 农村市场发育不成熟。 2.受到我国经济发展水平的制约，中国保险市场的有效需求不足， 保险产品结构单一。 3.由于受文化传统、风俗习惯的影响，广大消费者尤其是农村地区 的保险意识不强，保险观念比较传统落后。 4.社会公众对保险的信任度低，而且部分保险人员的素质不是很高， 加上理赔相对比较困难，使得老百姓对保险公司的信任度较低。 5.中国在加入WTO以后，外国保险企业参与国内竞争，中国保险企 业受到一定的影响。 以下是中国从1980—2008的保费收入和GDP、人口数量的增长情况（图中所用数据均以当年的价格计算）

2019年教育行业深度研究报告

２０１９年教育行业深度研究报告

前言 关于整个国家对于教育的投入，大多数人都有较强的感性认知，知道体量是巨大的，但是没有量化的概念——总体量到底有多大？其中有多少来源于财政投入，有多少来源于其他渠道投入（社会资本等）？国家对于不同教育阶段的投入有何差异？不同省份对于教育的投入有何差异？本篇报告将从数据的维度对这些问题进行一一解析。 本篇报告的三个核心结论是—— ①总量角度：教育经费多渠道筹集需求凸显，社会投入占比有望提升。 整个社会对于教育的投入持续增长，自2012年以来，我国教育经费总 投入占GDP比重均在5%以上，2018年达4.6万亿元。国家财政性教 育经费占GDP比重均在4%以上，2018年达3.7万亿元，预计短期内 该比重会相对稳定。我国教育经费中80%以上来源于国家财政性教育 经费，国家财政性教育经费中地方财政性教育经费占比超90%，地方 财政教育支出是整个社会对于教育投入的主力来源。地方公共财政教 育支出在2012年对于地方财政的压力达到高点（占地方财政收入/支 出比重分别为33.0%/18.8%），且目前该现状未有明显缓解，我们认为 这可能是2012年之后相关政策出台的重要引发原因之一（2013年上 海和温州两地开始营利性学校试点），加大民办教育力量投入需求突出， 非财政的教育经费占比有望提升。 ②分阶段角度：义务教育阶段的财政支出占比近半，职业教育、幼儿 园和高中占比略有提升，高等教育占比有所下降，预计结构性优化仍 会继续进行。2016年幼儿园/义务教育/高中/高等占比分别为 3.8%/46.6%/9.6%/10.8%，幼儿园的财政投入远低于其他阶段，与其 17%的总人数占比不匹配，未来幼儿园公办化、普惠化是大趋势，而 高等教育占比略有下降，伴随未来财政更多向低龄阶段倾斜，占比可 能会有所调整，而这一趋势为民办高校的发展带来机会。2017年民办 幼儿园/小学/初中/普高/中职/高等渗透率分别为 56%/8%/13%/13%/14%/24%，相较2004年分别增加 28/5/8/5/6/19pct，幼儿园民办渗透率极高，民办高等教育渗透率提升 较快。“生均公共财政预算教育事业费”这一指标可以更加直观体现不 同阶段的生均财政投入之间差距。根据最新数据，除幼儿园仍然低于 3000元/人以外，其他阶段均超过10000元/人，普通高等更是超过了 20000元/人。1997-2017二十年间我国经历了优先发展小学，之后是 初中的过程，目前是处于加强稳固对于义务教育的投入，并加速发展 学前、高中及高等教育的时期。 ③分地区角度：建议关注地方公共财政教育支出压力较大，教育资源 相对不足的地区。结合6个指标的排名和赋值，我们对于各省市进行 了综合排名，我们把得分大于等于3分的称为优势地区（18个），小 于3分的称为非优势地区（13个）。我们认为该评分从财政角度出发， 对民办学校的地理位置选择上有一定参考价值，得分越高，排名越靠 前的省市，我们认为更需要民办学校的投入，对于民办学校的态度也 更加欢迎，也有更大的概率在政策上给予高于平均的优惠力度，以此 对于民办学校的投资地域给出一些建议。细分来看：5分的为一类优 势地区（5个），包括广东、山东、河北、浙江、湖北；4分的为二类 优势地区（8个），包括河南，广西，云南，江西，江苏，湖南，福建， 上海；3分的为三类优势地区（5个），包括四川，安徽，贵州，山西， 北京。 在进行具体分析之前，我们先介绍在本文中会使用到的几个容易混淆的概念，：“教育经费”可以理解为“整个社会对于教育的投入总额”（最大口径），“国家财政性教育经费”可以理解为“国家财政对于教育的支出总额” （第二大口径），“财政性教育经费占教育经费的比重”可以理解为“整个社会对于教育的投入中财政的贡献程度”。“公共财政教育支出”可以理解为“一般公共财政对于教育的支出总额”（第三大口径）。

智能交通行业研究报告

智能交通行业研究报告 核心观点： 一、智能交通行业企业核心竞争力重点需关注三方面： 1、技术方面（长期增长动力）：拥有核心技术优势，并且拥有集成能力、平台开发能力、部分产品生产能力的企业竞争具有较强竞争力（议价能力较高）。技术方面需关注系统稳定性、功能性、性价比、以及用户体验。 2、渠道方面（短期增长动力）：由于此类企业下游客户主要为政府、交管部门、公路建设企业，拥有较强政府资源背景和政府公关能力的公司具有较大竞争优势。 3、资质方面：集成的资质、软件开发的资质、施工承包资质等 二、高速机电稳中有增，但城市交通管理系统行业或机会更大。 1、高速公路机电系统未来仍将增长，但增长较为平稳（约7%/年），视频监控等技术 较为成熟，未来不停车收费技术可能是增长点之一。 2、城市交通管理系统未来较为看好：一线城市升级，随着二、三线城市的普及，将会迎来较大增长。 三、同业竞争情况来看，城市交通管理系统行业或有较大机会。 1、高速公路机电行业市场已具一定的集中度，Cr5约50%左右，但各个企业份额差距并不大，现阶段行业竞争格局仍存在变数，行业整体仍处于成长阶段，目前三棱科技仍有机会，但公司是否能快速抢占市场份额，在行业中树立较大的品牌影响力，值得关注（主要是政府公关能力的体现）。未来行业马太效应将凸显，市场集中度将会进一步上升，届时新进企业将会很小。 2、城市交通智能系统未来将有较大发展，主要原因是现有交通系统升级和二三线城市智能交通系统普及，这方面仍需要考察企业的市场开拓能力。 四、有关可比公司：由于企业主要定位于高速机电系统集成，以及智能城市交通系统集成及平台开发，所以主要可比上市公司为亿阳交通、上海交技、皖通科技（高速系统集成）；银江股份、易华录、宝信软件（详见报告后半部分）。

征信行业深度研究报告

征信行业深度研究报告(说明：此文为WORD文档，下载后可直接使用)

目录 一、征信产业链 二、征信产业价值 （一）精确界定授信方可以接受的风险程度（二）加速授信过程 （三）国家信用体系的基石 三、征信产业核心环节 （一）数据来源 （二）征信执业牌照 （三）评分模型 四、互联网与征信系统 （一）互联网助推征信系统发展 （二）征信系统为互联网金融发展提供坚实基础五、国外征信系统发展 （一）美国征信系统 （二）欧洲征信系统 （三）日本征信系统 六、我国征信系统发展 （一）发展概况 （二）发展模式 （三）市场空间 （四）法律监管

互联网推动征信行业发展 数据显示我国互联网发展程度已较高：根据CNNIC数据2013年我国网民接近6亿，未来5年将提升到60%以上；艾瑞咨询数据显示2013年我国网络购物规模达到1.8万亿，占社会消费品零售总额的7.8%的比重。 欧美和日本等国征信行业发展历程表明互联网极大地推动了征信行业的发展，在经历近20年快速发展后达到成熟。我们判断由于我国互联网的继续快速发展，征信行业将进入快车道。 我国征信行业千亿蓝海将逐步开启 《中国征信业发展报告（2003－2013）》显示，截止2012年我国征信机构达到140家左右，总规模达20亿，相较于美国近800亿市场和日本40亿市场仍有较大的差距。 我们判断如我国采取市场化模式，按照现有价格、企业及个人总数的体量，在发展成熟后我国征信行业仅个人征信市场总空间将在1000亿左右，相较目前不到20亿的体量有50倍的成长，是名符其实的蓝海。 牌照发放为征信行业最大的机会 征信产业链较为简单，分为上游的数据提供商、中游的征信公司、下游的征信需求方，其中中游细分为牌照公司和具有评分模型的公司，是产业链最为重要的分支。 上游数据分布在电商、银行、国家公共机构等手中，是征信行业的起点，但较为分散；中游的评分模型获得突破非短期之功，因此牌

2020-2025年中国医疗器械行业市场差异化竞争战略制定与实施研究报告

2020-2025年中国医疗器械行业 差异化竞争战略制定与实施研究报告 可落地执行的实战解决方案 让每个人都能成为 战略专家 管理专家 行业专家 ……

报告目录 第一章企业差异化竞争战略概述 (9) 第一节医疗器械行业差异化竞争战略研究报告简介 (9) 第二节医疗器械行业差异化竞争战略研究原则与方法 (10) 一、研究原则 (10) 二、研究方法 (10) 第三节研究企业差异化竞争战略的重要性及意义 (12) 一、重要性 (12) 二、研究意义 (12) 第二章市场调研：2019-2020年中国医疗器械行业市场深度调研 (14) 第一节医疗器械概述 (14) 第二节我国医疗器械行业监管体制与政策法规 (14) 一、医疗器械所处行业分类及依据 (14) 二、行业主管部门及职能 (15) 三、行业监管体制 (15) （1）医疗器械实行分类管理，监管力度依次加强 (15) （2）医疗器械生产前需备案或获得产品注册证 (16) （3）医疗器械生产需取得生产备案或许可 (16) （4）第二、三类医疗器械销售需取得备案或许可 (17) （5）医疗器械产品不良事件的处理、再评价和召回制度 (17) （6）医疗器械出口需满足进口国的相关法律法规的要求 (17) 四、行业主要法律法规 (17) 五、行业主要产业政策 (22) （1）“十三五”规划纲要 (23) （2）医疗卫生体制改革 (23) （3）《村卫生室管理办法（试行）》 (23) （4）国家卫生计生委关于推进医疗机构远程医疗服务的意见 (23) （5）全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015—2020 年） (24) （6）关于推进分级诊疗制度建设的指导意见 (24) （7）中国制造2025 (25) （8）国务院办公厅关于促进医药产业健康发展的指导意见 (25) （9）“健康中国2030”规划纲要 (25) （10）关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见 (25) （11）《“十三五”医疗器械科技创新专项规划》 (26) （12）关于深化评审审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见 (26) （13）关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见 (26) 六、新制定或修订、出台的法律法规、行业政策对行业的影响 (26) （1）《医疗器械网络销售监督管理办法》 (26) （2）《医疗器械召回管理办法》、《医疗器械不良事件监测和再评价管理办法》 (27) （3）《中华人民共和国计量法》2017 年修正案 (27) 七、主要进口国的进口政策、贸易摩擦情况 (27) （一）主要进口国的进口政策 (27)

中国保险业研究报告

中国保险业研究报告 2003-04-29资料来源：全景网络 一、行业发展状况 1．保险行业的特点 保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储蓄功能。与一般的企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的金融产业。其中产险业具有高度周期性[1]。 2．社会保险和商业保险 保险按其目的可分为社会保险和商业保险。社会保险指由国家通过立法对公民强制征收保费，形成保险基金，以对投保人提供保障的一种社会保障制度。它具有强制性，并不以盈利为目的。运行中若出现赤字，国家财政将给予支持；商业保险是按商业原则经营，以盈利为目的的保险形式。保险企业独立核算、自主经营、自负盈亏。截至2002年底，我国的社会保障基金总资产达到1241.9亿元，商业保险公司总资产达6494.1亿元。本文的主要研究对象是商业保险。 3．中国保险业发展状况 中国保险业尚处于成长初期，发展速度较快。全国保费收入由1980年的4.6亿元增加到2002年的3053.14元，年均增长速度34.4%，远远高于同期GDP增长速度。现保费收入世界排名在15-20位之间。 从世界各国保险业的发展经历看，寿险业的发展速度大大高于非寿险业。我国保险业的发展也经历了相同的变化：从1992至2002十年间，寿险保费收入的年均复合增长率达到42.8%，而产险保费收入的增长仅为18.1%；1980年保险业全面恢复时，寿险保费收入几乎为零，1992年，寿险保费收入占总保费收入的比例达到30.4%，1997年，寿险保费收入开始超过产险，2002年，寿险保费收入占总保费收入的比例达到74.5%，而且这一趋势还将继续下去。 伴随着保费收入以大大高于国民收入和人口数量增长的速度增加，我国的保险深度（保费收入/GDP）和保险密度（保费收入/人口总数）这两个保险市场成熟度指标不断增长。截至2002年底，中国保险深度达到3%，保险密度为237.6元，较之世界发达国家保险深

2012年智能交通行业简要分析报告

2012年智能交通行业简要分析报告 一、智能交通涵盖的范围在不断拓展 (2) 二、发达经济体智能交通建设相对成熟 (3) 三、国内市场建设需求依旧迫切 (4) 1、国内市场处于较快增长时期 (4) 2、城市交通形势依旧严峻政策频出支持行业大发展 (8) 3、城市智能交通行业集中度将提升 (11)

一、智能交通涵盖的范围在不断拓展 智能交通系统（Intelligent Transport System，ITS）是一种集人工智能（AI）、电子控制、地理信息（GIS）、全球定位（GPS）、影像处理、计算机科学、有线/无线通信等多种技术为一体的交通运输管理系统。 国际能源机构（IEA）统计数据显示，全球交通领域消耗石油占总消耗量的57%以上，预计到2020年将提高到62%以上，可见降低和控制交通领域的能耗会有巨大的经济和社会意义。智能交通系统的应用可以有效利用现有的交通设施，减少交通拥堵、提高交通安全、减少环境污染，从而提高运输效率、促进社会经济发展、改善生活环境、提高人民生活质量。据统计智能交通建设可减少道路交通事故30%以上，提高交通工具使用效率50%以上。从另外一个角度来讲，智能交通系统的建设可以达到缓解能源短缺、培育新兴产业、增强国民经济国际竞争力的目的，是提升国家安全的战略措施之一，因此政府有动力推动智能交通系统的建设。 全世界各国对于智能交通的划分方法不尽相同，但随着技术交流的深入，总体内容上已经趋于一致，通常包括先进的出行和运输管理系统、先进的公共交通运输管理系统、电子收费系统（ETC）、车辆运行系统、先进车辆安全系统等5大系统。目前智能交通仍主要集中于对车辆及相关人员的管理，管理的范围也主要在公路、城市道路和停车场。我们认为随着需求的变化和技术的发展，智能交通涵盖领域

教育行业深度研究报告超长精华版

教育行业深度报告 教育从古以来就是中国人特别重视的一件事。古代时有“孟母三迁”的故事，仅仅为了孩子能接受更好的教育。 而今天，这样活生生的例子成出不穷。笔者就曾经见到许多家长为了孩子接受更好的教育，举家搬迁。也有一些家长暑期带着孩子去异地拜见最好的老师。 大量的教育机构也在寒暑期推出带有住宿的集训班课程。这种我们习以为常的现象在美国几乎无法想象。中国人自古以来就有非常强烈的“付出”精神。 大量家长在自己身上花钱并不多，但是在孩子教育上的投入巨大，这导致教育行业在中国有比较强的定价权，甚至可以不断提价。长期看，中国教育行业的定价权未来可能比茅台酒都来的强。 可以说，是具有强烈的“中国国情”。在勒庞的巨作《乌合之众》中，他曾经说过每一个民族都带有自己特有的基因，最终造就了这个民族的一些特性。在中国人几千年的历史基因中，就对教育非常重视。． 同时随着中产阶级不断崛起，生育率的下降等，家长在单个孩子上投入的资源会大大增加，也让教育成为一个中长期能维持高景气的行业。今天，笔者就和大家交流一下对教育行业粗浅的研究以及商业模式上的思考。

行业特征： 把中国教育行业进行分类，主要有K12，高等教育和职业教育三种。这三种有着完全不同的属性： 1）K12，是传统教育向在线的延伸。客户不是学生本人，而是家长。学生本人参与的积极性不是最高，很多来自于家长。很大一部分需求来自于应付考试。 2）高等教育，核心代表是网易公开课(MOOC的典型）和成人补习班。客户是成年人为主，以学习知识为主。参与的积极性很高。 3）职业教育，核心代表是达内科技。客户为成年人学习技能为主，竞争力来自于能否找到更好的工作。 显而易见，K12是教育细分子行业中空间最大的。相比高等教育和职业教育，K12有两个不同点。 第一就是很高的留存度。家长送孩子去补习班，只要体验和结果都不错，往往会放好多年。从一年级开始，一路到四五年级。很高的留存率会导致有口碑的K12教育培训机构获得持续不断的用户数增长，优秀的企业会迅速越来越大。

2015年中国医疗器械行业发展研究报告

2015年中国医疗器械行业发展研究报告 一、行业所处的生命周期和行业规模 （一）我国医疗器械制造业发展历程及现状 中国医疗器械市场需求近年来持续增长，预计未来仍有较大增长空间。近年来，中国医疗器械产业发展和投资较为活跃，国家战略型新兴产业政策导向和国内医疗卫生机构装备的更新换代需求，将使未来医疗器械消费市场持续增长。 过去13年来，中国医疗器械市场销售规模由2001年的179亿元增长到2013年的2，120亿元，剔除物价因素影响，13年间增长了10.84倍。据中国医药(17.33，1.580，10.03%)物资协会医疗器械分会抽样调查统计，2014全年全国医疗器械销售规模约2，556亿元，比2013年的的2，120亿元增长了436亿元，增长率为20.57%。 全球医药和医疗器械的消费比例约为1：0.7，欧美日等发达国家已达到1∶1.02，全球医疗器械市场规模已占据国际医药市场总规模的42%，并有扩大之势。2014年我国医疗器械市场总规模约为2，556亿元，医药市场总规模预计为13，326亿元，医药和医疗消费比为1：0.19，2013年的医药和医疗消费比为1：0.2，预计未来医疗器械市场仍有较广阔的成长空间。 我国医疗器械生产企业数量逐年上升：2010年为14337家，其中一类医疗器械生产企业4015家，二类医疗器械生产企业7906家，三类医疗器械生产企业2416家，国家及省级重点监管企业1863家。截至2012年11月末，全国医疗器械生产企业数量迅速增加至1.6万多家，国有企业、外资企业和合资企业、

私有企业分别占3%、37%和60%。其中，产值过亿元的企业有200多家；产值过10亿元的企业不足20家，且外资企业、合资企业占绝大多数。2011年的统计数据显示，外商和港、澳、台投资企业构成我国医疗器械行业的主体力量，其资产占我国医疗器械行业总资产的43%。 国内医疗器械生产企业众多，市场集中度较低，按地域分布则集中于以上海、深圳为代表的东、南沿海地区国产品牌医疗器械产业呈现“多、小、高、弱”的特点：第一是生产企业多，截至2013年底，全国共有医疗器械生产企业15698家；第二是企业规模小，2013年医疗器械产业市场总产值为2，120亿元，平均每个企业产值约1，350万元，比上一年度增加了150万元、12.5%；第三是产品集中度高，医疗器械产品种类3，500多种，平均每种产品十多个注册证；第四是相对国际知名品牌，技术水平比较弱。近年来随着我国技术水平的不断进步和精密制造和机电一体化设备的制造能力不断增强，我国医疗器械行业发展迅速。 2000 年至2012 年医疗器械行业规模平均每年递增20%以上。2012 年，我国医疗器械市场规模已超过1500 亿元，中国已成为亚洲医疗器械生产大国和全球医疗器械十大新兴市场之一。未来几年内，中国将超过日本，成为全球第二大医疗器械市场。 总体而言，医疗器械类上市公司具有一定的规模优势，但产业集中度依然不够：2014年，20家从事医疗器械生产经营的上市公司全年销售收入预估为372亿元，占行业总销售额的14.55%。从地域分布来看，我国医疗器械行业集中在