第五章投资决策习题.doc
第五章投资决策
1.某公司冇一投资项冃,盂要投资60000元(54000元用于购买设备,6000元用于追加流动资金)。预期该项目可使企业销售收入增加:笫一年为30000元，笫二年为40000元，第三年为60000元，付现成本增加每年为10000,笫3年末项目结朿，收回流动资金6000元。假设公司适用的所得税率40%,|^|定资产按3年用肓线法折I口并不计残值。公司求的最低投资报酬率为10%o利率为10%吋,1至3期的复利现值因数为0.909,0.826和0.751。
求：
(1)计算确定该项目的税后现金流量；
(2)计算该项目的净现值；
(3)计算该项目的回收期；
(4)如果不考虑其它因素，你认为该项目应否被接受？
解
(1)
NCF o=-6OOOO
NCF1=19200 NCF2=25200 NCF3 =37200+6000=43200
(2)计算净现值。
净现值=19200x0.909+25200x0.826+(37200+6000)x0.751 -60000= 10711.2
(3)计算回收期。
回收期=2+(60000-19200-25200)/43200=2.36(年)
(4)由于净现值大于0,应该接受该项H o
2.永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是5年前购置的，目前虽然仍可使用，但功能已显落后。如果想长期使用,需要在未來第2年末进行一次升级，估计需支出3000元，升级后可再使卅4年，报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入1200元。预计新系统购登成本为60000元，町使用6年,6年后残值变现收入1000元。为了使现有人员能够顺利使用新系统,在购置时需要进行一次培训，预计支出5000元。新的系统不但可以完成现有系统的全部工作,还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元,节约运营成木15000元。该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支岀每年30000元；市场信息处理成本每年4500元，专业人员估计该系统在第3 年末需要更新软件，预计支出4000元。
假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折I 口，折旧年限为5年，期末残值为零。该公司适用的所得税率为40%,预计公司毎年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的要求回报率(税后)为10%o 求：
(1)计算更新方案的零时点现金流量合计
(2)计算折旧抵税的现值
(3)使川贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否町行。
(第一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位)
解:
(1)计算更新方案的零时点现金流量：
?继续使用旧设备：
旧设备已经使用5年,而折旧年限为5年，期末残值为零。所以，目而旧设备的账面价值为零，如果变现则产生收益=1200-0=1200 (元)，收益纳税=1200x40%=480 (元)。
因此，继续使用旧设备零时点的现金流量二- (1200-480) =-720 (元)
?更换新设备：
职工培训支出计入管理费用，抵减当期所得税，税后现金流出=5000x( 1-40%) =3000(元) 更换新设备零时点的现金流量=-60000-3000= -63000 (元)
差量净现金流量(即I口设备CF冲减新设备的初始投资)二-630()()- (-720) = -62280 (元)
(2)第一年折旧额=60000x (2/5) =24000 (元)
第二年折旧额=(60000-240()0) x (2/5) =14400 (元)
第三年折旧额二(60()00-240()0-144()0) x (2/5) =8640 (元)
笫四年折旧额=(60000-24000-14400-8640) /2=6480 (元)
第五年折］口额=(60000-24000-14400-8640) /2=6480 (元)
?折旧抵税的现值
=24000x40%x (P/S,1O%,1) +14400x40%x (P/S,10%,2) +8640x40%x (P/S,10%,3) +6480x40%x (P/S,10%,4) +6480x40%x (P/S,10%,5)
=9600x0.9091 +5760x0.8264+3456x0.7513+2592x0.6830+2592x0.6209
=19464 (元)
(3)解法1:
山于购置新设备的净现俏髙于继续使用旧设备的净现值，所以应该选择购置新设备。
解法2:把山设备变现收入作为购置新设备的现金流入,IU设备变现收益纳税作为购置新设备的现金流出
由于购置新设备的净现值高于继续使用IU设备的净现值，所以应该选择购置新设备。解法3:差量现金流
由于售IU购新净现值大于0,所以应该选择购置新设备。
3.ABC公司已准备添置一台设备，该设备预计使用年限为6年，正在讨论是购买还是租赁。有
关资料如
(1)如果自行购置该设备，预计购置成木70()万元。该类设备税法规定的折旧年限为8 年，折IH
方法为直线法，预计净残值率为5%0
(2)预计6年后该设备的变现收入为5万元。
(3)如果租赁该设备，租期6年，每年末为此向出租方支付租金150万元。
(4)租赁期满设备归承租方所有，并为此向出租方支付资产余值5万元。
(5)ABC公司适用的所得税税率为20%,担保债券的税前利率为6.25%。
(6)该项1=1要求的最低报酬率为8%。
求：
(1)计算租赁内含利息率*。
(2)针对ABC公司的“租赁与购买”通过计算作岀决策。
解：(1)设租赁内含利息率为i, 则：NPV =资产成本一每期租金x (P/A,i,6) ■资产余值x (P/F,i,6) =700-150x (P/A,i,6) -5x (P/F,i,6)
当i=8%NPV=700-150x (P/A,8%,6) -5x (P/F,8%,6) =3.41 (万元) 当i=6%,NPV=700-150x (P/A,6%,6) -5x (P/F,6%,6) =-41.13 (万元) 根据插值法,租赁内含利息= 6% + 0 + 41,13 x (8%-6%)二7. 85%
3.41 + 41」3
*假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款。在这种情况下，承租人的租赁费不能辽接抵税，而需要分别按折IU和利息抵税。为了顺利按税法要求抵税，租赁合同町需要分别写明木金和利息的数额。如果在租赁合同没冇明示木金和利息，需要根据仃关数据计算“内含利息率雹
(2)根据我国税法的规定，判别该租赁的税务性质：由于该租赁在期满时资产所冇权发牛?变
更，所以，凭此一条即可判断该租赁从税法的角度可以认定为“租金不可百接扣除租赁S
有关说明：
第1年利息二期初未还木金X利息率=700x7.85%=54.95 （万元）
笫1年还本金额=支付租金■支付利息=150-54.95=95.05 （万元）
第1年末未还本金=700-95.05=604.95 （万元）
第2至6年的还本和付息金额，可以按此类推。
（4）和赁期税后现金流屋现值，即（每年租金一每年利息抵税）的现值，折现率为5%。
（5）租赁替代购买的净现值
=资产购置成木-租赁期税后现金流量现值-期末资产税后现金流量现值
=700-725.38-5x （P/F,8%,6） =-28.53 （万元）
计算结果表明，租赁替代购买的净现值小于零，因此,ABC公司应该选择购买。