企业价值评估论文
企业价值评估
企业价值评估概述
改革开放以来，在我国出现了许多由于经营者不重视无形资产价值而使企业蒙受损失的例子。有的国有企业在与外商合资时，忽视对自有品牌的评估，结果造成合资中方利益受损，国有资产流失。
专家指出，无形资产评估对于盘活企业资产、促进产权重组、加速企业生产经营与国际市场接轨都具有极其重要的意义。管好用好无形资产，可使企业产生巨大的经济效益。
专家指出，品牌无形资产的作用还远不止这些：品牌要得到法律保护，防止被假冒和侵权，无形资产价值评估是企业理赔的依据之一；将无形资产加以有效运营，可以提高企业总体资产质量，也是企业创造优良融资环境的有效手段；无形资产还是合资合作中资产作价的量化指标之一；在产品宣传中，品牌的评估价值能够给大众或媒体以确切的信息，有利于扩大品牌的知名度；无形资产评估还可以增强品牌与品牌之间价值量的可比性。
据了解，广东、山东、江苏、浙江、河南和河北等省企业的品牌意识比较强，这些地方的驰名商标数量也比较多。一些企业家认为，在激烈的市场竞争中重视无形资产评估，切实保护和利用好无形资产已成为不容忽视的问题。
企业价值评估的目的：适用于设立公司、企业改制、股票发行上市、股权转让、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等目的整体资产评估、企业价值评估。
企业价值评估的资产基础法
在企业整体价值评估中，资产基础法是一种基本的评估方法。它以企业的会计报表——资产负债表作为导向，将企业各单项资产分别按资产类型适用的价值类型和价值前提，选择的恰当价值标准，从而使评估结果更加合理，在国际上使用比较广泛。国际上企业价值评估通用的方法，为资产基础法(TheAsset-bassedApproach)、收益法和市场法(也可译为资产基础途径、收益途径和市场途径)三种基本的评估方法。
在应用资产基础法具体评估企业各单项资产之前，评估人员需要首先考虑每种资产类型适用的价值类型和价值前提。一般情形下，企业每一种资产类型所选择的恰当价值标准，即为先前所选择的企业整体的评估价值标准。而在企业产权发生变动时的企业价值评估，如在
美国，往往采用的是公允市场价值标准。
还需要说明的是，在进行企业价值评估时，评估范围是企业的全部资产，包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、其他资产、流动负债、长期负债等。当对企业的不同资产采用不同方法进行评估时，只能说明对涉及的评估范围采用了多种评估方法，而不能理解为对评估对象即企业的部分权益或全部权益价值采用了两种或两种以上的评估方法。
企业价值评估的收益法
企业收益的表现形式包括：净利润、净现金流量、息前净利润和息前净现金流量。首先要确认选择何种形式的收益作为企业价值评估的依据，其次是要科学合理的对企业收益进行预测。在评估中评估人员应全面考虑影响企业盈利能力的各种因素，客观公正地对企业未来收益的合理预测并选择合适的与收益相匹配的折现率
企业收益预测，大致可以分为三个阶段。一是对企业收益的历史和现状的分析和判断；二是对企业未来可预测的若干年的预测收益的预测；三是对企业未来持续经营条件下的长期预测收益趋势的判断
企业评估中选择折现率的基本原则 1. 折现率不低于投资的机会成本。
2. 行业基准收益率不宜直接作为折现率，但行业平均收益率可以作为确定折现率的重要参考指标。
3. 贴现率不易直接作为折现率
企业价值评估的比较法
市场比较法（市场法）是企业价值评估中的一个基本方法。该基本方法由“对比公司法”(Guideline Company Method)和”合并/收购法”(Merger& Acquisition
Method)两部分组成。在国外，市场法与收益现值法一起，构成企业价值评估的
主要方法。然而，市场法目前在国内评估界应用还不多，而且应用方式也不规范。本文试图借鉴国外市场法应用的惯例和实务，结合国内实际情况，提出了市场法在国内评估应用的规范操作过程
市场比较法，简称市场法，是企业价值评估中三种基本方法中的一种，在国外，市场法与收益法一起构成了企业价值评估首选方法组合。收益法与市场法两种基本评估方法各有千秋，互有区别，又互有联系。收益法主要通过分析影响企业内在价值的主要因素--预期获利能力，来估计企业的市场价值；市场法是直接根据类似企业的市场交易价格，确定被评估企业的市场价值。两者之间的差异是收益法是通过分析被评估企业的内在价值来估算市场价值，而市场法是通过分析对比公司或案例的市场交易价格来分析估算被评估企业的市场价值
市场比较法
（一）特点
1、市场比较法具有现实性，有较强的说服力。
2、市场比较法以替代关系为途径，所求得的价格称“比准价格”。
3、市场比较法以价格求价格，在不正常市场条件下难以与收益价格相协调。
4、市场比较法需要估价人员具有较高素质。
5、市场比较法以替代原则为基础，正确选择比较案例和合理修正交易价格是保证评估结果准确性的关键。
（二）适用条件
仅适用于市场比较稳定，有大量丰富交易案例的地区，并且交易案例与待估地块应有相关性和替代性。
①有足够数量的比较案例（案例数量应在3-10个之间）；②与待估土地具有相关性和替代性；③交易资料的可靠性；④交易合法性。
企业并购价值评估案例
并购，即兼并与收购的统称。兼并是指一个企业通过产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权，但是这些企业的法人资格并不一定丧失。收购指一家公司用现金、债权或股票等方式，购买另一家公司的股票或资产，获得该公司的控制权。它的实质是在企业控制权运动过程中，企业主体依据企业产权所做出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。国内外公司并购的发展历史，证明了成功的并购可以加速资本集中，优化资源的配置与组合，增强公司综合竞争力，促进经济发展。在激烈的市场竞争中，并购与被并购是大多数公司的必然选择
1998年4月6日起，在短短7天的时间内，美国连续发生了6家大银行的合并，其中，美国花旗银行和旅行者集团的合并涉及金额高达725亿美元，创下银行业并购价值的最高纪录。这两家企业合并后的总资产额高达7000亿美元，并形成了国际性超级金融市场，业务覆盖100多个国家和地区的1亿多客户。2000年1月，英国制药集团葛兰素威康和史克必成宣布合并计划，新公司市值将逾1150亿英镑，营业额约二百亿英镑，根据市场占有率计算，合并后的葛兰素史克制药集团将成为全球最大制药公司。2000年1月10日，美国在线公司和时代华纳公司的合并，组建美国在线一时代华纳公司，新公司的资产价值达3500亿美元。2000年2月4日，全球最大的移动电话运营商英国沃达丰公司以1320亿美元收
购德国老牌电信和工业集团曼内斯曼，成为当时全球最大并购案。企业并购单位规模的不断扩大，表明企业对国际市场的争夺已经到了白热化阶段。这种强强合并对全球经济的影响十分巨大，它极大地冲击了原有的市场结构，刺激了更多的企业为了维持在市场中的竞争地位而不得不卷入更加狂热的并购浪潮之中。第三，横向并购与剥离消肿双向发展。第五次并购浪潮的一个重要特点就是，大量企业把无关联业务剥离出去，相应并购同类业务企业，使生产经营范围更加集中。近年来的全球同行业横向并购几乎涉及所有行业：石油、化工、汽车、金融、电信等等重要支柱产业和服务业。同时，企业剥离也在不少大公司特别是跨行业经营的公司内展开。例如，1997年德国西门子公司宣布停止生产电视机，从家电行业撤出，集中力量在世界通讯业展开竞争；英荷合资跨国公司联合利华为实现产业优化组合，出售了产业中的化工部门，其目的在于通过出售这几个化工公司，使其能够更多地投资到该公司利润增长更快的行业中去；韩国的双龙集团则将其双龙汽车制造公司出售给三星汽车制造公司，使其能够集中于水泥和石油等专业领域的发展。
总结
企业价值评估是指把一个企业作为一个有机整体,依据其整体获利能力,并充分考虑影响企业获利能力诸因素,对其整体资产公允市场价值进行的综合性评估。作为整体资产的企业往往并不是所有单项资产的简单累加,而是在一定组织管理下按照生产经营中经济与技术逻辑关系形成的资产有机结合体。价值评估对企业并购的意义主要体现在三个方面:
(1)从并购程序看,一般分为目标选择与评估、准备计划、分开或协议并购实施三个阶段,其中目标选择与评估是并购活动的首要基本环节,而目标评估的核心内容是价值评估,这是决定并购活动是否可行的先决条件;
(2)从并购动机上看,并购企业一般是为获得管理、经营、财务上的协同效应,实现战略目标等,但在理论上只要价格合理,交易是可以成交的,因此双方对标的的价值评估是决定是否成交的基础,也是谈判的焦点;
(3)从投资者角度看,要并购企业交易价值有利于己方,但由于双方投资者信息掌握不充分,或者主观认识上存在偏差,因此,在并购过程中,需要对并购企业自身、目标企业及并购后的联合企业进行价值评估,三者既各自独立,又相互联系,缺一不可,共同构成了并购中的企业价值评估,对并购决策的成功起着至关重要的作用。
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企业价值评估的方法探讨 1、绪论 1.1问题的提出 与传统的资产评估相比，企业价值评估在评估理念和技术思路上有较大的不同。随着我国证券市场、产权市场的进一步发展，社会各界对企业价值评估的需求也呈迅速上升趋势。而目前在我国评估实践中，由于受传统资产评估思路的影响，在评估企业时往往采用成本法，以各单项资产价值加和的方式对企业整体价值发表意见。这与国外以市场法、现金流量折现法为主流的价值评估相差甚远。这种做法不仅不利于对企业价值进行全面合理反映，也在一定程度上影响了企业价值评估的健康发展和评估行业中介作用的有效发挥，无法满足各类市场主体对评估行业的要求。如何在我国现有条件下，即资本市场发展不完善，相关经济技术不健全的情况下，客观、公正地评估企业价值，并逐步与国际企业价值评估理论接轨，己成为我国企业价值评估领域亟待解决的问题。 1.2国内外研究现状 1.2.1国外研究现状 企业价值评估最早可追溯到20世纪初Irving Fisher(1906)提出的资本价值理论。该理论提出，资本价值是收入的资本化或折现值，利息率对资本的价值有较大影响，利息率下降，资本的价值将上升，反之，则下降。Fisher的研究从利息率的角度探求了资本收入与资本价值的关系，说明了资本价值的源泉，为现代企业价值增长理论奠定了基础。 企业价值评估理论与方法在美国等发达国家已经比较成熟并被广泛运用于评估实践中。在这些市场经济高度发达的国家，资产评估的触角已延伸到市场经济的每个角落。规范的市场体制，广泛的评估范围，活跃的交易市场，快速的信息传播均为资产评估行业的发展和评估理论的完善创造了良好的外部环境，同时也为各种评估方法的运用提供了较充分的条件。以劳动价值论为基础的重置成本法通常用于企业财务管理混乱，无法获得可靠的财务数据的情况下的企业价值评估，而在收益现值标准下吸收了金融学和理财学内容的各种最新研究成果，大大扩展了企业价值评估的视野。 20世纪50年代，默顿·米勒教授(Miller)和佛朗哥·莫迪里亚尼教授第一次系统地把不确定性引入企业价值评估理论中，创立了现代企业价值评估理论。汤姆·科普兰、蒂姆科勒和杰克·默林于20世纪80年代末在《价值评估》一书中提出的麦肯锡价值评估模式，堪称企业价值评估理论的里程碑。该模式在资本预算的现值方法和MM定理的基础上，明确提出了企业价值源于企业的未来现金流量和投资回报能力的价值驱动观点，并提出了以收益法为核心的企业市场价值的估价模型。
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企业价值评估 企业价值评估概述 改革开放以来，在我国出现了许多由于经营者不重视无形资产价值而使企业蒙受损失的例子。有的国有企业在与外商合资时，忽视对自有品牌的评估，结果造成合资中方利益受损，国有资产流失。 专家指出，无形资产评估对于盘活企业资产、促进产权重组、加速企业生产经营与国际市场接轨都具有极其重要的意义。管好用好无形资产，可使企业产生巨大的经济效益。 专家指出，品牌无形资产的作用还远不止这些：品牌要得到法律保护，防止被假冒和侵权，无形资产价值评估是企业理赔的依据之一；将无形资产加以有效运营，可以提高企业总体资产质量，也是企业创造优良融资环境的有效手段；无形资产还是合资合作中资产作价的量化指标之一；在产品宣传中，品牌的评估价值能够给大众或媒体以确切的信息，有利于扩大品牌的知名度；无形资产评估还可以增强品牌与品牌之间价值量的可比性。 据了解，广东、山东、江苏、浙江、河南和河北等省企业的品牌意识比较强，这些地方的驰名商标数量也比较多。一些企业家认为，在激烈的市场竞争中重视无形资产评估，切实保护和利用好无形资产已成为不容忽视的问题。 企业价值评估的目的：适用于设立公司、企业改制、股票发行上市、股权转让、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等目的整体资产评估、企业价值评估。 企业价值评估的资产基础法 在企业整体价值评估中，资产基础法是一种基本的评估方法。它以企业的会计报表——资产负债表作为导向，将企业各单项资产分别按资产类型适用的价值类型和价值前提，选择的恰当价值标准，从而使评估结果更加合理，在国际上使用比较广泛。国际上企业价值评估通用的方法，为资产基础法(TheAsset-bassedApproach)、收益法和市场法(也可译为资产基础途径、收益途径和市场途径)三种基本的评估方法。 在应用资产基础法具体评估企业各单项资产之前，评估人员需要首先考虑每种资产类型适用的价值类型和价值前提。一般情形下，企业每一种资产类型所选择的恰当价值标准，即为先前所选择的企业整体的评估价值标准。而在企业产权发生变动时的企业价值评估，如在
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文.x
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究 ——以同仁堂公司为例 摘要 企业价值评估越来越受到企业管理者和投资者的关注，成为了财务管理、投资决策的重要参考依据,同时为企业间的并购重组、股权交易等活动提供了有效的估值依据。我国的资本市场日益成熟，在借鉴国外已有的价值评估理论和方法的基础上，应该建立起自己的一套估值方法和理论体系。 医药行业作为我国国民经济重要组成部分，对经济建设和发展起重要作用的行业,对医药行业的研究具有现实意义。本文通过对国内外企业价值评估的研究成果进行归纳总结，分析比较现有的三大方法——成本法、市场法和收益法的适用性和不足点，提出适合一定评估目的下的所选企业——同仁堂公司的价值评估方法，即现金流折现法，通过对现金流折现模型中各参数的预测和估算，最终得到同仁堂公司整体价值，并与公司账面价值相比较，找到运用该评估方法存在的不足和应该注意的问题。 文章第一部分从总体上阐述了本文的选题背景和研究意义，并综述了国内外企业价值评估方法的相关文献；第二部分主要是全文的理论基础，解释了企业价值评估相关的基本概念以及现行的基本方法；第三部分则是针对我国医药行业的行业分析，以及医药行业上市公司评估方法的选择；第四部分是案例分析，本文选择了同仁堂公司作为估值对象，假定评估目的，选择评估方法，构建评估模型，预测未来自由现金流、折现率等参数，估算企业整体价值，并对结果进行评价；文章最后一部分是对全文的总结，提出研究过程的不足之处，为未来的研究方向给出建议。 关键词：企业价值医药行业现金流折现法
Abstract Enterprise valuation has been taken more and more attention to corporate managers and investors, also, it has become an important reference for financial management, investment decisions, as well as activities in mergers and acquisitions, equity trading and other enterprises to provide an effective basis for valuation. China's capital market has become more mature, on the basis of the existing valuation from abroad theories and methods. We should establish a set of valuation methods and theories in China. The pharmaceutical industry as an important part of our national economy, playing an important role in economic construction and development of the industry, the study of the pharmaceutical industry has practical significance. Based on the research results of enterprise valuation summarized, analyzed and compared three methods available - cost approach, market approach and the income approach. And put forward the right approach for the specific purpose- TRT's valuation methods, namely discounted cash flows, discounted cash flow through the model prediction and estimation of the parameters, and ultimately get the overall value of the company Tong Ren Tang, and compared with the company's book value, find the use of the assessment inadequate and should be noted methodological problems exist. The first part describes in general the background and significance of the research, and reviewed the relevant literature enterprise valuation methods; the second part is the theoretical basis of the full text, explains the basic concepts related to business valuation and the current basic methods; the third part is for China's pharmaceutical industry, industry analysis, as well as the pharmaceutical industry companies choose assessment methods; the fourth part is the case analysis, we selected the company as a valued object TRT, assuming evaluation purposes, select assessment methods, building evaluation model to predict the future free cash flows, discount rates and other parameters, the estimated overall value of the enterprise, and the results were evaluated; the last part of the article is a summary of the full text of the proposed inadequacies of the research process for the future research directions are given recommendations. Keywords: Enterprise Value, Pharmaceutical Industry, Discounted Cash Flow Method
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文
我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文 目录 摘要 (1) Abstract (2) 目录 (3) 1 绪论 (4) 1.1选题背景及研究意义 (4) 1.1.1选题背景 (4) 1.1.2研究意义 (5) 1.2文献综述 (5) 1.3研究方法和文章结构 (8) 2 企业价值评估的理论基础 (8) 2.1企业价值的基本概念 (8) 2.2企业价值评估的基本概念 (9) 2.3企业价值评估的方法评析 (10) 2.3.1成本法 (11) 2.3.2市场法 (11) 2.3.3收益法 (12) 3 我国医药行业上市公司价值评估分析 (15) 3.1我国医药行业现状分析 (15) 3.1.1行业现状 (15) 3.1.2我国医药行业特点 (16) 3.2我国医药行业上市公司价值评估时应考虑的主要因素 (17) 3.3医药行业上市公司评估方法的选择 (17) 3.3.1医药行业上市公司价值评估方法选择中需要考虑的因素 (17) 3.3.2评估方法的选择 (17) 3.3.3收益法基础下评估模型的选择 (18) 4 案例分析——以堂公司价值评估为例 (19)
4.1堂背景简介 (19) 4.2基于自由现金流量模型的价值评估 (19) 4.2.1预测未来自由现金流量 (20) 4.2.2折现率的确定 (22) 4.2.3估算企业价值如下表4.6所示 (26) 4.3案例评价 (26) 5 结论 (26) 5.1研究过程中的不足之处 (26) 5.2评估该类企业应该注意的问题 (27) 5.3对未来研究方向感的建议 (27) 参考文献 (28) 附录 (30)
我国关于企业价值评估文献综述
我国关于企业价值评估文献综述 国内对企业价值评估方法的研究比较晚，左庆乐、刘杰（2001）研究表明企业业务能力的价值加上企业潜在获利能力的价值是高新技术企业的价值，还提出将现金流量折现法与期权定价法结合起来评估企业价值。文中不足之处在于未对其中的参数进行详细地确定，并且文章所采用的折现现金流量法过于传统，那么用此方法评价出的企业业务价值作为期权定价法中标的资产价值和执行价格的输入量就有欠妥当。 王少豪（2002）在《高新技术企业价值评估》一书中，先详细的介绍了国际上现阶段常用的高新技术企业评估方法―折现现金流量法、相对估价法以及期权定价法，并提出传统的企业价值评估方法在评估高新企业时候的不妥之处[30]。并根据高新企业的评估难点，具体情况具体分析，提出相应的意见。通过对高新企业研究开发费用与企业价值的关系研究，根据实质重于形式的原则，提出应当将高新技术企业的研究开发费用列为在事实上的资本性支出，而不是像目前这样把研究开发费用列在经营费用之下，并且还提出研究开发费用可以作为一种“研究资产”在多个会计期间内进行摊销。《高新技术企业价值评估》一书可以说是我国目前在研究高新技术企业价值评估上比较完整的。尽管如此，也有些许遗憾之处，比如，在介绍实物期权法的时候，只是单纯的提及将实物期权用于项目的评估中，并没有将实物期权方
法用在对企业价值的整体评估之上。 王小荣、张俊瑞（2003）在前人研究结果的基础之上，在综合了企业价值评估的基本理论和基本方法之后，提出要具体情况具体分析，根据我国的实际情况，应当建立一套适合我国国情的评估企业价值的理论体系，应当将研究的重点放在高新技术企业的价值驱动因素及其类型、形成机理、定量识别方法等方面。文中还提出了要区分持续经营条件下高新技术企业价值评估和非 持续经营下高新技术企业价值评估，持续经营条件下的高新技术企业价值评估又有三个不同的阶段，都应当细分来进行研究。 方芳、周道传、李由（2003）研究中，在对折现现金流量法、相对比较乘数法和期权估价法等，一系列国际上常用的企业价值评估方法进行评述和分析之后，提出相对比较乘数法是最适合我国“新兴加转轨”的国情的，相对比较乘数法也是我国应用最为广泛的企业价值评估方法。同时还提出折现现金流量法代表着我国未来企业价值评估的发展方向，但是考虑到我国的实际情况，折现现金流量法还很难在我国得到应用。 施月华（2003）将Ohlson模型和经济增加值法作了比较研究，通过选取153家公司的面板数据做了实证研究，研究结果表示剩余收益估价模型推算的企业价值与企业的账面价值较经济 增加值法更加接近，剩余收益估价模型推算公司市场价值的解释力更强，实证研究结果显示剩余收益估价法对企业价值的评估优与经济增加值法[33]。
高科技企业估值的理论与方法研究
高科技企业估值的理论与 方法研究 The pony was revised in January 2021
高科技企业估值的理论与方法研究(一) 20世纪90年代以来，高科技企业获得迅速发展，高科技企业在股票市场表现非凡，但从2000年以来全球高科技股票出现了大幅度调整，这种剧烈变化对高科技企业的估值方法提出了挑战，如何确定高科技企业的价值成为金融学的研究热点。金融理论界和实务界对高科技企业估值方法进行了大量的研究和探讨，从不同的方面和角度揭示了高科技企业估值的某些特点和规律。本报告通过对目前高科技企业估值理论和方法的系统研究，归纳出目前高科技企业的估值方法框架，并对不同的估值方法作出评价。 传统企业估值方法分析 在理论上，传统企业估值方法分为内在价值法和相对估值法两类。内在价值法也称为基础价值法，以现金流量折现法（DCF）为核心，其基本原理是一家企业的价值等于该企业预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和，它是国际上评估企业价值的基本方法。相对估值法根据某一变量考察可比公司的价值，以确定被评估公司的价值。相对估值法认为企业无所谓内在价值，而只有相对价值才有现实意义，其内在假设是同行业的公司之间有较大可比性，相关指标符合正态分布。由于相对估值法也是基于
企业的基本信息来确定其合理的比率数值，所以在理论上相对估值法与内在价值法是等价的，它们的理论基础都是现金流量折现法。 在企业估值的实践中往往根据企业估值方法的计算特点，把企业估值方法分为以下五类：（1）资产负债表估价法，包括帐面价值法、调整帐面价值法、清算价值法、重置价值法和市净率法；（2）损益表估值法，包括多因素分析法、市盈率分析法；（3）综合估值法（商誉估值法），包括经典商誉法、欧盟方法、会计专家方法；（4）现金流量折现法，包括自由现金流折现法、股权现金流折现法、红利折现法等；（5）价值创造法，包括EVA、经济利润法、现金价值增加法。 高科技企业估值特点分析 对高科技企业的界定存在不同的方法，联合国教科文组织将高科技企业细分为信息、生命、新能源、新材料、空间科技和海洋科技等门类的企业，世界经合组织（OECD）根据研究与开发的直接强度、间接强度和总强度的综合评价来界定企业的科技属性。本文并不给出高科技企业的准确界定，而是综合考虑几种界定方法和实际研究中的惯例，从估值特点角度对高科技企业进行研究。 高科技企业的高风险、高收益特点知识的不可储存性和创新效益的溢出效应，使高科技企业的投资风险大大增加，预期收益高于传统企业，收
资产评估论文
资产评估论文 浅议小企业无形资产价值评估方法 学生姓名闫晨霞 班级11财管3班 学号20111503302 学院名称管理学院 专业名称财务管理
摘要 随着我国社会主义市场经济的深入发展，知识创新步伐不断加快，无形资产在小企业资产中所占的比重越来越大。无形资产通常表现为某种权利、某项技术或是某种获取超额利润的综合能力，它不具有实物形态，看不见、摸不着，但能够为企业带来经济利益，有些情况下甚至成为企业经济利益的主要来源。 关键字企业价值；成本法；市场法；收益法
一、目前对无形资产评估的方法主要有三类 （一）将传统的无形资产的评估方法进行改进，以资产评估中的成本法或收益现值法为基础, 经改进得出无形资产的评估值； （二）借鉴金融理论中的定价模型，如资本资产定价模型或期权定价模型，根据无形资产的特点加以修正, 形成无形资产的定价模型； （三）运用运筹学决策模型和模糊数学思想进行无形资产定价模型研究。主要是根据多因素层次分析法、模糊综合评估法以及二者综合应用确定的无形资产价值评估模型。 成本法的基本原理是重建或重置评估对象，即在条件允许的情况下，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成本。 市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则，类似的资产应该有类似的交易价格。该原则的一个假设条件为，如果类似的资产在交易价格上存在较大差异，则在市场上就可能产生套利交易的情况，市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的评估中，市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息，并以此为基础，分析和判断被评估对象的价值。 收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。 赵宏博士对我国2003 年企业价值评估使用方法做了问卷调查结果显示，成本法在我国企业价值评估业务中所占的比例高达95% 左右，而收益法一般作为成本法的验证方法方不单独使用，市场法很少使用。 二、成本法、市场法和收益法的比较分析 （一）各种方法的前提条件 1.运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值，如管理效率、自创商誉、销售网络等，对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。 2.采用市场法进行企业价值评估需要满足三个基本的前提条件：一是要有一个活跃的公开市场，公开市场指的是有多个交易主体自愿参与且他们之间进行平等交易的市场，这个市场上的交易价格代表了交易资产的行情，即可认为是市场的公允价格；二是在这个市场上要有与评估对象相同或者相 似的参考企业或者交易案例；三是能够收集到与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。 3.选择收益法进行企业价值评估，应具备以下三个前提条件：一是投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；二是目标企业的未来收益能够合理的预测，企业未来收益的风险可以客观的进行估算，也就是说目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化；三是被评估企业应具持续的盈利能力。 （二）各种方法的适用性 1.成本法以资产负债表为基础，相对于市场法和收益法，成本法的评估结果客观依据较强。
企业价值论文企业价值评估方法论文：略谈企业价值评估方法
企业价值论文企业价值评估方法论文：略谈企业价值评估方 法 摘要：企业价值的评估方法在企业经营决策中具有非常重要的意义。本文先对企业价值和企业价值评估的内涵和意义进行阐述，进而分析不同企业价值评估方法的基本原理，重点对不同企业价值评估方法进行评析。 关键词：企业价值企业价值评估方法 企业价值评估在企业经营决策中极其重要，由于企业价值是一个内涵丰富且复杂的概念，仅仅依靠一种评估方法无法很好地对企业价值进行评估，所以，需要将企业价值评估的几种方法进行比较，找出更适合企业价值评估的方法才能使评估结果更加接近企业价值的真实水平。 1.企业价值和企业价值评估 1.1企业价值的内涵 “价值”本身就是一个主观性很强的概念，从经济学角度上来理解，价值是物品对于人们所带来的满足感。因此，不同的认识主体对价值就会产生不同的理解。企业价值可分为以下三种： 1.1.1财务价值：财务价值是企业全部资产的账面价值，即全部资产的历史价值。该价值观认为企业价值就是企业所拥有的全部资产在账面上的货币体现，包括企业所有者权益
及负债的账面价值之和。在计量上以资产的历史成本净值扣除折旧为准。这是一种面向企业过去的价值观。 1.1.2经济价值：是对所有者而言的价值，是企业为其所有者提供盈利能力的价值，表现为盈利能力和风险水平的函数。这种价值观念更加符合“价值”的经济属性，在范围上它超越了企业当前的有形及无形资产，表现为企业在寿命期内所能获取的全部收益。其体现的是面向企业未来的价值观。 1.1.3市场价值：指企业在市场上的交换价值，也即企业的交易价格。具体的，对于上市公司而言，即企业的全部股票在证券上的价值之和；对于非上市公司来说，市场价值体现为企业全部资产与全部负债的公允价值之差。 1.2企业价值评估的内涵和作用 企业价值评估是通过科学的评估方法,对企业的公平市场价值进行分析和衡量。价值评估问题之所以重要，是因为价值评估是一切金融政策的前提和依据。它在许多金融领域—公司财务管理、兼并收购和投资组合管理等方面都扮演着重要角色。在我国市场经济体制和资本市场日益完善的过程中，研究企业价值评估具有一定的理论和现实意义。 2.企业价值评估方法基本原理 企业价值体现在企业未来的经济收益能力。企业价值评
高科技企业估值的理论与方法研究
高科技企业估值的理论与方法研究(一) ???? 20世纪90年代以来，高科技企业获得迅速发展，高科技企业在股票市场表现非凡，但从2000年以来全球高科技股票出现了大幅度调整，这种剧烈变化对高科技企业的估值方法提出了挑战，如何确定高科技企业的价值成为金融学的研究热点。金融理论界和实务界对高科技企业估值方法进行了大量的研究和探讨，从不同的方面和角度揭示了高科技企业估值的某些特点和规律。本报告通过对目前高科技企业估值理论和方法的系统研究，归纳出目前高科技企业的估值方法框架，并对不同的估值方法作出评价。 传统企业估值方法分析 在理论上，传统企业估值方法分为内在价值法和相对估值法两类。内在价值法也称为基础价值法，以现金流量折现法（DCF）为核心，其基本原理是一家企业的价值等于该企业预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和，它是国际上评估企业价值的基本方法。相对估值法根据某一变量考察可比公司的价值，以确定被评估公司的价值。相对估值法认为企业无所谓内在价值，而只有相对价值才有现实意义，其内在假设是同行业的公司之间有较大可比性，相关指标符合正态分布。由于相对估值法也是基于企业的基本信息来确定其合理的比率数值，所以在理论上相对估值法与内在价值法是等价的，它们的理论基础都是现金流量折现法。 在企业估值的实践中往往根据企业估值方法的计算特点，把企业估值方
法分为以下五类：（1）资产负债表估价法，包括帐面价值法、调整帐面价值法、清算价值法、重置价值法和市净率法；（2）损益表估值法，包括多因素分析法、市盈率分析法；（3）综合估值法（商誉估值法），包括经典商誉法、欧盟方法、会计专家方法；（4）现金流量折现法，包括自由现金流折现法、股权现金流折现法、红利折现法等；（5）价值创造法，包括EVA、经济利润法、现金价值增加法。 高科技企业估值特点分析 对高科技企业的界定存在不同的方法，联合国教科文组织将高科技企业细分为信息、生命、新能源、新材料、空间科技和海洋科技等门类的企业，世界经合组织（OECD）根据研究与开发的直接强度、间接强度和总强度的综合评价来界定企业的科技属性。本文并不给出高科技企业的准确界定，而是综合考虑几种界定方法和实际研究中的惯例，从估值特点角度对高科技企业进行研究。 高科技企业的高风险、高收益特点知识的不可储存性和创新效益的溢出效应，使高科技企业的投资风险大大增加，预期收益高于传统企业，收益的不确定性增强。由于新技术、新产业不断涌现，知识更新速度加快，产品的生命周期缩短，高科技产品的寿命周期中伴随着多代产品的更新换代过程，在产品、技术更迭频繁的情况下，企业前期的大量投入往往由于技术发展或创新上的时滞而失败，企业的失败率比较高。在收益方面，由于高科技企业一般具有较强的垄断力，产品在得到市场的认可之后，将产生很强的扩张能力。高科技企业科技创新活动一般要经过研究开发、中间实验、商业化等阶
互联网企业价值评估的研究
硕士学位论文 互联网企业价值评估的研究RESEARCH OF THE INTERNET ENTERPRISE V ALUE ASSESSMENT 王琳琳 哈尔滨工业大学 2016年6月
国内图书分类号：F275.4 学校代码：10213 国际图书分类号：658.149.5 密级：公开 经济学硕士学位论文 互联网企业价值评估的研究 硕士研究生：王琳琳 导师：庄思勇教授 申请学位：经济学硕士 学科：国际贸易学 所在单位：经济与管理学院 答辩日期：2016年6月 授予学位单位：哈尔滨工业大学
Classified Index: F275.4 U.D.C: 658.149.5 Dissertation for the Master Degree in Economics RESEARCH OF THE ENTERNET ENTERPRISE V ALUE ASSESSMENT Candidate：Wang Linlin Supervisor：Zhuang Siyong Academic Degree Applied for：Master of Economics Speciality：International Trade Affiliation：School of Economics and Management Date of Defence：June, 2016 Degree-Conferring-Institution：Harbin Institute of Technology
摘要 互联网行业的飞速发展，以及“互联网+”行动计划的助力，使得互联网企业面临一个前所未有的发展机遇期。互联网企业的兼并收购、引入风险资本、上市融资等行为愈加频繁。合理评估互联网企业的价值也愈发引起人们的重视。而互联网企业具有高成长、高风险、以及存在较多不确定性的特点，传统的价值评估模型并不能准确评估互联网企业的价值，本文在进行文献梳理与学习以及对传统价值评估模型适用性分析的基础上，构建了评估互联网企业价值的模型，该模型综合运用了EV A评估模型和实物期权定价模型。 本文采用理论分析与实证研究相结合的方式，在国内外研究现状的基础上，分析了互联网企业的特征以及其价值的来源，主要的价值评估模型以及适用性。经过分析，发现单一的模型难以完整的评估互联网企业的价值，而EV A模型能够客观的评估互联网企业的现有业务的价值，实物期权模型能够反映互联网企业的潜在获利能力。在此基础上，构建了互联网企业价值的评估模型，即运用EV A模型评估互联网企业的现有价值，运用实物期权定价模型评估互联网企业的潜在价值，两者的综合运用能够比较完整的反映互联网企业的整体价值。并选取了具有代表性的互联网企业进行实证分析，以验证本文构建评估模型的适用性，为互联网企业价值评估领域提供了一个新方法。 关键词：互联网企业；企业价值；价值评估
企业价值评估方法论文撰写参考文献
自由现金流量折现法在企业价值评估中的应用研究 刘昆 【摘要】：企业价值评估,能够帮助企业外部的投资者做出合理的决策,也能帮助企业内部的管理者更好地进行价值管理,提高企业的价值,同时也是资本运作的重要前提,在这样一个背景下对企业价值评估进行研究有着较为深刻的意义。论文总共包括五个部分。首先,绪论部分简要介绍了本文的研究意义、内容和方法。其次,介绍了有关企业价值、企业价值评估及企业价值评估方法等相关概念和理论,作为企业价值评估理论体系的基础。第三,主要介绍了自由现金流量折现法相关理论。第四,运用一章所提及的自由现金流量折现法理论具体评估一家食品行业上市公司的价值,并计算出评估结果；最后是对自由现金流量折现法在企业价值评中应用的总结。 【关键词】：企业价值企业价值评估自由现金流量折现法 【学位授予单位】：北京邮电大学 【学位级别】：硕士 【学位授予年份】：2010 【分类号】：F275 【目录】： ?摘要5-6 ?ABSTRACT6-9 ?图表目录9-10 ?第一章绪论10-13 ? 1.1 研究背景及研究意义10-11 ? 1.1.1 研究背景10 ? 1.1.2 研究意义10-11 ? 1.2 本文的研究目的、研究内容和研究方法11-13 ? 1.2.1 研究目的11 ? 1.2.2 研究内容11-12 ? 1.2.3 研究方法12-13 ?第二章企业价值评估理论与方法概述13-18 ? 2.1 企业价值评估理论13-15 ? 2.1.1 价值13 ? 2.1.2 企业价值13-14 ? 2.1.3 企业价值评估的概念及特点14-15 ? 2.2 企业价值评估方法15-18 ? 2.2.1 加和法15-16 ? 2.2.2 市场法16 ? 2.2.3 收益法16-18 ?第三章运用自由现金流量折现法进行企业价值评估的理论研究18-29
关于企业价值评估方法及在企业中的应用.
关于企业价值评估方法及在企业中的应用 作者：苏亚然赵风林时间：2010-7-9 17:35:00 论文摘要：分析了成本法、相对价值法、折现现金流量法和经济利润法等企业价值评估方法，并将各种具体的评估方式进行了正反两方面对比，界定了各自的适用范围，指出折现现金流量法和经济利润法是中国企业价值评估的发展方向。 论文关键词：企业价值评估；折现现金流量法；经济利润法 企业价值评估是分析和衡量企业或者企业内部的经营单位、分支机构的公平市场价值，提供有关信息，以帮助投资人和管理者改善决策。伴随着中国经济体制改革的深入和现代企业制度的推行，企业兼并、收购、股权重组、资产重组、合并、分设、股票发行、联营等经济交易行为的出现和增多，企业价值评估越来越受到人们的重视。但是中国企业价值评估的起步较晚，评估理论和评估方法不是很完善。因此探索适合中国企业的价值评估方法是企业健康顺利发展中需要解决的一个重要问题。 1企业价值评估的主要方法 企业价值评估方法很多，适用的条件也各有不同，采用不同的方法得出的结果也是不一样的，有时相差悬殊，所以在价值评估时选择合适的评估方法将成为企业价值评估是否准确的关键。企业价值评估方法从总体上来说分为4大类。 1．1成本法 成本法是利用企业现有的财务报表记录对企业资产进行分项评估，然后加总的一种静态的评估方式，主要有净资产账面价值法和重置成本法。净资产账面价值法是指企业的价值等于企业的资产总额减去负债总额，即企业的净资产。重置成本法是指投资方自己重新构建一个与目标企业完全相同的企业需要花费的成本。目标企业价值一企业资产目前市场上全新的价格一有形折旧额一无形折旧额。 1．2相对价值法 它是利用类似企业的市场价来确定目标企业价值的一种评估方法。这种方
企业价值评估论文项目评估论文
企业价值评估论文项目评估论文 实物期权评估法在企业并购中的应用 摘要：传统的企业价值评估方法不太适合风险企业的评估，尤其在并购这样风险比较大的活动中，实物期权法评估目标企业价值很适合。首先以金融期权为例介绍了期权的基本概念、分类、期权在到期日的价值和Black-Scholes期权定价模型。在此基础上过渡到实物期权和实物期权法评估企业价值的思路并结合一个例子来分析，主并企业利用实物期权法更容易识别评估有潜力的目标企业。 关键词：企业价值评估；期权理论；实物期权 一、实物期权法和传统方法的比较 企业并购是经济全球化发展的必然趋势，可以推动社会的产业结构调整，优化资源配置，提高经济的整体竞争能力。并购的核心问题是对目标企业价值进行评估，它是并购交易程序中至关重要的一个环节，同时也是并购风险最为集中的领域之一。目前对企业价值进行评估的方法主要有资产价值基础法、现金流量折现法和市场比较法等。由于投资者不仅重视被并购的目标企业过去的业绩，更重视其未来的发展机会，因此在企业整体价值评估中加入企业未来发展机会的价值对于投资者决策十分重要。从这个意义来说，现金流量折现法更多的体现了被评估企业未来的发展潜力，但是这种方法存在以下缺陷：第一，主观性强，评估的正确性完全取决于对企业未来获利能力的预测和评估人员的职业判断能力；第二，由于评估人员的风险偏好不同，
使得未来收益折现用的折现率有所不同，这种仁者见仁智者见智的方法容易导致评估结果不够客观公允，特别是在以加权平均资本成本为贴现率时，企业实际经营过程中的资本结构往往比较复杂，资本的来源、性质可能大相径庭，且经常处于变化的过程中，使得加权资本成本不稳定、不唯一，需要逐年加以调整，企业的资本结构、纳税条件和融资战略越是复杂，加权资本成本就越不能全面地反映企业的真正资本成本[1]。 Myers[2]（1977）认为，由现金流折现方法（DCF）得到的价值只是企业价值的一部分，反映的是企业“现实资产”的价值，企业价值的另一部分则是未来增长机会的折现。实物期权理论肯定了资产和资源的适应性和灵活性，从而为企业并购提供了一种价值评估的新思路。正是由于并购活动所蕴涵的巨大不确定性，实物期权法在企业价值评估大有作为。企业价值可以划分为现实资产价值（包括有形资产和无形资产）和期权价值两部分，前者可以运用传统的企业价值评估方法进行评估，后者则对企业拥有的期权进行识别和评估，两者之和即为企业的价值。实物期权实质上是对投资项目所拥有的灵活性的选择。在未来现金流量的总现值及其他相关条件都相同时人们会选择灵活性更大的项目，因此这个投资项目具有更大的价值。不确定性越大，风险越高，那么未来的收益也可能越大，投资项目拥有的价值也就越大。在实践中，对于有着相对稳定、可预知的财务状况的公司以及已经达到一个稳定获利阶段的公司来说，DCF估价是最有用、最准确