2019-前三季度信用债市场发展回顾与展望

整体回暖及结构分化并存短期内信用债券市场或现震荡走势——2019年前三季度信用债市场回顾与展望

东方金诚国际信用评估有限公司

2019年10月

摘要

2019年以来，货币政策维持宽松基调，信用环境边际改善，信用债一、二级市场延续回暖态势。首先，前三季度信用债一级市场发行量和净融资同比走高，各主要债券品种发行利率波动下行，且发行结构边际上有所改善，体现在发行主体资质有所下沉，且平均发行期限有所拉长；其次，前三季度信用债二级市场成交活跃度有所提升，收益率波动下行，整体表现好于利率债，驱动信用利差收窄。期间，受5月包商银行事件影响，信用利差曾一度大幅走阔，但在政策呵护下，三季度以来已有明显回落；第三，市场风险偏好边际回升，中低等级信用债利差整体修复，等级利差有所改善。

另一方面，当前信用债市场的分化局面仍较为突出。首先，低等级信用债发行量和净融资额占比依然偏低，且投资者下沉资质集中于城投债；其次，民营企业债券发行未见起色，发行量占比下降，净融资缺口进一步扩大；第三，与一级市场发行特征相对应，前三季度中低等级信用债利差下行主因中低等级国企债利差收窄，民企债利差依然居高不下。

违约方面，前三季度信用债违约仍处高发状态，且新增违约主体近9成为非公有制企业（24/28）。在经济下行周期及金融严监管效应影响下，民营企业外部流动性压力和内部控制问题充分暴露，财务造假事件、实控人风险等引发市场普遍关注。

展望四季度，信用债发行同比仍有望保持较快增长，但货币政策在总量方面将继续保持定力，资金利率下行空间有限，加之利率债市场调整向信用债市场的传导，信用债发行利率有边际上行压力。二级市场方面，四季度利率债市场料将呈现震荡格局，中短久期信用利差已接近此前十年历史水平的底部，信用债收益率难有明显下行趋势。投资者配置策略还会适度向长久期或中低等级倾斜，以寻求风险和收益相匹配的相对高收益的债券，期限利差和等级利差有压缩空间，但期限利差走势可能会受到无风险收益率曲线或现陡峭化上行的扰动。

此外，投资者策略仍将体现谨慎求稳原则，主要体现在下沉资质集中于短久期城投债，拉长久期集中于高等级，产业债配置首选钢铁、交通运输等防御性行业的中高等级债券。从违约风险来看，考虑到政策环境继续利好违约风险边际缓和，低等级信用债到期偿还压力有所下降，预计四季度违约情况将好于三季度。

一、2019年前三季度信用债市场回顾

1.1 一级市场：发行整体延续回暖，结构分化依旧，发行利率震荡下行

1. 信用债发行量和净融资额大幅高于去年同期

今年以来，货币政策维持宽松基调，信用环境边际改善，信用债发行利率波动下行，发行量和净融资额大幅高于去年同期。前三季度共发行信用债16,521只，发行总量67,382亿元，同比增长32.8%；总偿还量50,587亿元，同比增长20.1%；净融资额16,796亿元，同比增长94.2%。从月度走势来看，1-2月信用债发行整体加速，其中，2月受春节假期影响发行大幅缩量，3月发行规模即明显反弹。4月信用债发行量环比小幅下降，但因到期量减少，净融资额继续走高。5月，受企业补年报影响，信用债发行量下滑。6月以来，包商银行事件导致金融机构流动性分层，市场风险偏好下降，当月信用债发行规模环比未现明显回升。进入三季度，市场情绪在政策呵护下有所好转，7-8月信用债发行持续回暖，尤其是此前受到影响的低等级城投债发行得到恢复，9月信用债发行则季节性缩量。整体上看，三季度信用债发行量和净融资额均高于二季度，也高于去年同期。

图 1 信用债发行与到期情况（单位：亿元）

数据来源：WIND，东方金诚

分券种来看，前三季度信用债各券种发行量同比均有所提升。其中，公司债对增量贡献最大——前三季度公司债发行量为17,965亿元，同比增加7,311亿元，除因货币政策环境宽松、基建相关企业发债需求上升、交易所发行制度不断完善外，还因今年公司债进入集中兑付高峰，为顺应发行人债务滚动需求，交易所对公司债的审核标准有所放松。从净融资规模来看，前三季度公司债和中票净融资额为7,931亿元和7,323亿元，同比分别增加2,572亿元和1,960亿元；定向工具净融资额实现转正至460亿元，同比增加1,849亿元；企业债净融资额依然为负，但比去年同期少减3,120亿元至-1,117亿元；此外，短融净融资额同比下降1,361亿元至2,191亿元，净融资额占比从去年同期的41.1%降至13.1%。

1本报告所指信用债为非金融企业信用债，含企业债、公司债、（超）短期融资券、中期票据和定向工具。

图 2 信用债各券种发行情况（单位：亿元）

数据来源：WIND，东方金诚

分行业来看，前三季度各主要行业信用债发行量普遍高于去年同期。其中，与基建相关或城投企业较为集中的资本货物、公用事业、运输、多元金融等行业债券发行量同比增加较多，合计净融资额占比超过90%。其他行业中，技术硬件与设备，制药、生物科技与生命科学等行业债券发行量不及去年同期，并存在净融资缺口。

表1 2019年前三季度各行业信用债发行与净融资情况（单位：亿元）

数据来源：WIND，东方金诚

注：行业分类标准参考发行人Wind行业（二级）

分地区来看，前三季度信用债发行量排名前十的省份与去年同期相比大致相同，各省份中，北京、江苏、广东连续位居前三。从增长情况看，前三季度多数省份信用债发行量超过去年同期，其中北京市对增量贡献最大，在全国的占比也由去年同期的25.5%提高至26.1%。

表2 2019年前三季度各省份信用债发行情况（单位：亿元）

数据来源：WIND，东方金诚

今年以来，基建补短板成为稳增长重要抓手，城投平台合理融资需求得到政策支持，融资环境边际好转，城投债发行放量，对信用债发行量的整体增长贡献明显。前三季度，中债口径城投债发行量为24,801亿元，同比增长43.6%；净融资额8,920亿元，是去年同期的1.7倍。进入三季度，基建补短板力度进一步加大、隐性债务化解提速，支撑市场对城投债需求，城投债发行保持顺畅；同时，前期包商银行事件导致金融机构流动性分层，加之债券结构化发行受阻，低等级城投债发行受到影响，但三季度之后，随着市场情绪好转，低等级城投债发行得到恢复。由此，三季度城投债发行量和净融资额均高于前两个季度。

图 3 城投债发行与到期情况（单位：亿元）

数据来源：WIND，东方金诚

分行政级别来看，前三季度城投债发行增量主要来自地级市和省及省会（含单列市）城投平台。其中，地级市城投债发行量同比增加3,670亿元，省及省会（含单列市）发行量同比增加2,877亿元，县及县级市发行量同比增加985亿元。净融资方面，前三季度省及省会（含单列市）、地级市、县及县级市城投债净融资额为4,391亿元、3,426亿元和1,112亿元，同比分别增加1,209亿元、3,520亿元和884亿元。

图 4 不同行政级别城投债发行情况（亿元）

数据来源：WIND，东方金诚

2. 发行主体资质有所下沉，但低等级债券发行集中于城投，民企债券融资依然困难

在宽信用政策效果逐步显现以及投资者风险偏好边际修复的背景下，今年以来，对收益率有较高要求的投资者开始适度下沉信用资质。传导至一级发行市场，低等级主体信用债发行占比有所回升。具体来看，前三季度AA级主体信用债发行量8,652亿元，同比增加4,015亿元，占同期信用债总发行量的12.8%，比去年同期高出3.7个百分点；净融资额转正至1,279亿元，同比增加3,928亿元。当然，尽管有明显回升，但前三季度AA级主体信用债发行占比仍处较低水平，净融资额占比仅为7.6%，综合考虑认购倍数、发行利率等方面表现，低等级债券发行难度依然较大。

图 5 各等级信用债发行情况（单位：亿元）

数据来源：WIND，东方金诚

另外需要说明的是，由于投资者风险偏好仍然较低，资质下沉首选城投债，故低等级债券发行占比回升和净融资转正主要依靠低等级城投债。前三季度包含城投在内的地方国企信用债发行明显提速，其中，AA级地方国企发行量为8,017亿元，同比增加4,187亿元，占同期所有AA级主体发行量的92.7%；净融资额为2,521亿元，同比增加4,400亿元，高于同期所有AA级主体净融资额，这也意味着除低等级地方国企外，其他性质低等级主体债券净融资整体依然为负，尤其是民企债发行仍未见到起色。

前三季度民营企业共发行信用债3,147亿元，同比减少826亿元，占同期信用债总发行量的比重也从去年同期的7.8%降至4.7%，其中，一季度占比为4.8%，二季度为4.7%，三季度降至4.5%；净融资额为-1,735亿元，去年同期为-905亿元，净融资缺口进一步扩大。分信用等级来看，前三季度AAA级民企信用债发行量和净融资额均高于去年同期，且净融资额为正，表明高等级龙头民企债券融资相对顺畅；但同期AA+级及以下级别民企信用债发行则继续缩量，净融资持续为负。这主要源于前期的民企纾困政策，主要集中在行业龙头等经营良好但出现暂时资金紧张的企业，部分弱资质主体难以获得政策的直接利好。同时，今年弱资质民企债券违约依然多发，引发投资者对未来违约风险的担忧，对中低等级民企债规避情绪仍然较重。

图 6 各类型主体信用债发行情况（单位：亿元）

数据来源：WIND，东方金诚

3. 短期债券发行占比下降，平均发行期限有所拉长

从信用债发行期限结构来看，前三季度1年以内的短期债券发行占比低于去年同期，同时，5年期债券发行占比有所上升。按发行金额统计，在当期发行的5年期债券中，含有“回售”条款的债券占比62.4%，略低于去年同期的64.9%。此外，前三季度5年期以上的长期债券发行占比合计仅为 4.9%。反映到平均发行期限上，今年以来信用债加权平均发行期限在2.8年左右波动，与2018年相比有所拉长，一定程度上反映了风险情绪的改善。

表3 各期限信用债发行量占比（单位：%）

数据来源：WIND，东方金诚

注：按最长期限统计，如“3+2”债券期限记为5年期

图 7 信用债加权平均发行期限（单位：年）

数据来源：WIND，东方金诚

3. 资金面宽松带动信用债发行利率整体下行

今年以来，货币政策保持宽松基调，资金利率波动中枢进一步下移，带动信用债一级发行利率震荡走低，发行成本趋于下降。在同期贷款利率下行幅度较小、非标利率高企的背景下，债券融资的性价比相对凸显，这也是前三季度信用债发行大幅放量的重要原因。Wind 数据显示，2019年9月企业债、公司债、中票、短融加权平均发行利率较上年12月分别下行34.9BP、147.3BP、88.3BP和102.5BP，较上年9月分别下行147.0BP、85.1BP、131.9BP 和87.0BP。尤其是在前三季度债券发行主体资质下沉、期限拉长的情况下，加权平均发行利率的下行更加体现了发行成本的下降。

从月度走势来看，1-2月资金面整体宽松，资金利率低位波动，信用债发行利率整体下行；3-4月，央行货币宽松节奏放缓，资金面有所收紧，反映于资金利率均值普遍上行，叠加债券二级市场收益率向上调整，信用债各券种一级发行利率有所回升；进入5月，中美贸易摩擦再起波澜，加之经济、金融数据偏弱，央行货币政策再度向偏松方向微调，带来资金面的边际宽松，加之债券二级市场收益率下行，各券种发行利率普遍走低；在经历6月份的小幅回升后，三季度以来，各券种发行利率整体呈现下行走势。值得一提的是，9月企业债加权平均发行利率环比大幅上扬78.7BP，这主要与发行结构的变化有关——当月AA级及以下级别主体发行量占企业债总发行量的比重为52.8%，明显高于上月的32.8%，同时，加权平均发行期限也从上月的5.8年拉长至8.0年。

图 8 信用债各券种加权平均发行利率（单位：%）

数据来源：WIND，东方金诚

1.2 二级市场：成交回暖，收益率震荡走低

今年以来，信用债成交活跃度有所提升，二级市场同样呈现回暖态势。前三季度信用债现券成交额为156,187亿元，同比增长18.5%，但仍大幅低于2016年同期水平。分券种来看，前三季度成交情况有所分化。银行间债券市场的中票、短融和定向工具现券成交额同比增长25.1%、16.7%和84.7%，而企业债和公司债现券成交额同比下降16.1%和18.6%。

图 9 信用债各券种现券成交额（单位：亿元）

数据来源：WIND，东方金诚

因宽信用政策效果显现，风险偏好有所回升，今年以来，信用债市场走势相对好于利率债，收益率震荡下行，利差整体修复。以中短期票据为例，9月末AAA级、AA+级和AA级3年期品种到期收益率与上年末相比分别下行34.55BP、40.55BP和46.55BP，且较6月末分别下行21.32BP、20.32BP和15.32BP，表明三季度信用债市场仍延续牛市行情。不过，与上半年低等级债券收益率下行幅度更大、等级利差整体收敛不同，三季度高等级债券收益率下行幅度较大，等级利差有所走阔。

图 10 3年期中短期票据到期收益率走势（单位：%）

数据来源：WIND，东方金诚

从月度走势来看，1月-2月上旬，信用债收益率受资金面宽松驱动整体走低；2月中旬起，金融数据超预期和美国推迟对华加征关税期限令风险偏好进一步修复，股市走牛对债市资金造成挤出效应，信用债市场跟随利率债市场下跌；3月中下旬，因欧美等主要经济体基本面偏弱，美债收益率曲线倒挂加剧市场对美国经济的悲观预期，美联储释放鸽派信号，以及国内降准预期升温，债市迎来一波上涨；4月，经济金融数据偏强、央行货币政策边际收紧、市场降准预期落空，引发收益率走高，债市整体下跌；进入5月后，随着中美贸易摩擦再度升级、经济数据回落、宽信用进程出现反复，央行货币政策再度向宽松方向调整，债市有所回涨；6月，受包商银行事件影响，市场风险偏好下降，利差走阔，信用债市场有所回

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浅谈我国金融衍生品市场的发展 ：美国次贷危机爆发至今，已给美国以及全球金融市场带来了巨大 的冲击，次贷危机中显露出金融衍生品的“双刃剑”作用，给世界各国敲响了警钟。我国金融衍生品市场尚处在初级发展阶段，如何加强金融创新各环节的监管对于 衍生品市场的成长和完善至关重要。本文拟通过对美国次贷危机爆发过程中政府 “缺位”的分析，对我国金融衍生品市场的成长和完善提出有益的建议。 ：金融危机；金融衍生品；金融衍生品市场；政府监管 自20世纪70年代以来，随着各国政府对金融市场逐步放松监管，金融行 业得到了前所未有的长足发展，以远期、期权、期货、掉期为代表的金融衍生品 大量出现。金融衍生品实质上是一些特定的合约，这些合约的价值依赖于基础资 产的价值。因此金融衍生品市场与现货或基础资产的生产和流通有着密切的联系，金融市场与实体经济市场已达到同样重要的高度，而金融衍生品市场已成为 衡量一国金融市场是否完整和成熟的标志。因为金融衍生品利用更加灵活多变的 合约方式，将原本集中的风险分散化并且转移给偏好风险的市场投资者，促进了 金融市场资源配置的效率。 虽然金融衍生品是为了分散风险或者说将风险解捆，但是从整个衍生品市

场来说，整体风险并没有降低，相反随着市场投资者的不断增加，其他市场上的 风险间接或直接的转移至衍生品市场，衍生品市场的风险是呈现出一种积累性的 增长。如果在风险控制、监管的环节稍有差池，这种风险就会变成一种现实上的 灾难。2006年末初现端倪的美国次贷危机先是在本土演化为一场前所未有的金融危机，进而影响到其他市场2008年形成灾难性的全球经济危机。可见对衍生 品市场整体风险的把握具有很强的必要性，尤其是我国金融衍生品市场尚处在一 个初级发展阶段，以美国次贷危机为鉴，认识到衍生品的“双刃剑”作用，从制度设计的源头上做到防微杜渐，以促进我国衍生品市场的发展和完善。 众所周知在美国，强大的内需保证着GDP的稳定增长，这很大程度上归功于美国居民的超前消费观念，而美国银行宽松的贷款制度正是美国居民实现这种超前消费的制度基础。住房作为居民一项重要的支出，大部分人都选择长期贷款。 但是其中一部分人的收入并不稳定，还贷能力很低，即次级信用贷款者。而银行 之所以会贷款给这部分人，是因为当时房价很高，即使借款人无法还贷款，也可 以用房屋来抵押，拍卖或出售来收回贷款，并且银行主动将其发展成MBS、CDO、 CDS等新兴复杂金融衍生品。这些产品的潜藏风险很大，因而收益率也高。由

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2019-前三季度信用债市场发展回顾与展望

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摘要 2019年以来，货币政策维持宽松基调，信用环境边际改善，信用债一、二级市场延续回暖态势。首先，前三季度信用债一级市场发行量和净融资同比走高，各主要债券品种发行利率波动下行，且发行结构边际上有所改善，体现在发行主体资质有所下沉，且平均发行期限有所拉长；其次，前三季度信用债二级市场成交活跃度有所提升，收益率波动下行，整体表现好于利率债，驱动信用利差收窄。期间，受5月包商银行事件影响，信用利差曾一度大幅走阔，但在政策呵护下，三季度以来已有明显回落；第三，市场风险偏好边际回升，中低等级信用债利差整体修复，等级利差有所改善。 另一方面，当前信用债市场的分化局面仍较为突出。首先，低等级信用债发行量和净融资额占比依然偏低，且投资者下沉资质集中于城投债；其次，民营企业债券发行未见起色，发行量占比下降，净融资缺口进一步扩大；第三，与一级市场发行特征相对应，前三季度中低等级信用债利差下行主因中低等级国企债利差收窄，民企债利差依然居高不下。 违约方面，前三季度信用债违约仍处高发状态，且新增违约主体近9成为非公有制企业（24/28）。在经济下行周期及金融严监管效应影响下，民营企业外部流动性压力和内部控制问题充分暴露，财务造假事件、实控人风险等引发市场普遍关注。 展望四季度，信用债发行同比仍有望保持较快增长，但货币政策在总量方面将继续保持定力，资金利率下行空间有限，加之利率债市场调整向信用债市场的传导，信用债发行利率有边际上行压力。二级市场方面，四季度利率债市场料将呈现震荡格局，中短久期信用利差已接近此前十年历史水平的底部，信用债收益率难有明显下行趋势。投资者配置策略还会适度向长久期或中低等级倾斜，以寻求风险和收益相匹配的相对高收益的债券，期限利差和等级利差有压缩空间，但期限利差走势可能会受到无风险收益率曲线或现陡峭化上行的扰动。 此外，投资者策略仍将体现谨慎求稳原则，主要体现在下沉资质集中于短久期城投债，拉长久期集中于高等级，产业债配置首选钢铁、交通运输等防御性行业的中高等级债券。从违约风险来看，考虑到政策环境继续利好违约风险边际缓和，低等级信用债到期偿还压力有所下降，预计四季度违约情况将好于三季度。

全球衍生品市场发展状况概览

全球衍生品市场 发展状况概览 An Overview of Global Derivative Markets 王辉宋爽 中央财经大学金融学院

前言 当前全球衍生品市场进入稳定发展阶段，成熟的交易机制与持续的产品创新为市场参与者提供了丰富的交易产品和管理工具。2017年仅场内合约交易总量就达约252亿手，未平仓合约名义价值约为81万亿美元，而交易更为活跃的场外市场规模已超过545万亿美元，且保持较高增速1。各地区的市场结构不断改变、交易品种创新层出不穷，我们有必要以更为全面的视角审视这一巨大市场的快速发展。本报告依据各地区各大交易所、监管部门、行业协会统计数据，从场内、场外衍生品交易品种和市场规模等角度加以描述，对全球衍生品市场发展现状提供一个基本概览，具体包括对全球、北美地区、欧洲地区、亚洲地区市场状况的统计分析。 目录 一、全球衍生品市场 (1) （一）场内衍生品市场 (1) （二）场外衍生品市场 (6) （三）全球主要交易所 (7) 二、北美地区衍生品市场 (10) （一）美国衍生品市场 (10) （二）加拿大衍生品市场 (12) 三、欧洲地区衍生品市场 (12) （一）市场总量 (12) （二）产品概览 (13) （三）有色金属 (15) 四、亚州地区衍生品市场 (16) （一）日本衍生品市场 (16) （二）中国大陆衍生品市场 (17) （三）香港地区衍生品市场 (18) 1数据来源：美国期货业协会FIA

一、全球衍生品市场 在全球衍生品交易中，以未平仓合约名义价值来看场外交易市场规模远大于交易所交易。依据国际清算银行数据显示，自二十世纪末至次贷危机前期，全球衍生品交易规模快速增长，2006年底全球衍生品合约名义价值相对1998年增长约4.7倍，而场外市场和交易所市场分别增长4.78倍和3.94倍，并且在此区间内场外市场占比一直在82%-88%之间的高位波动。2007-2008年衍生品交易规模增速加快，场外市场表现出更快的膨胀速度使得其占比一度超过92%。至金融危机后期市场规模缩水，场外交易比例有所下滑，但仍高于90%。此后衍生品市场规模在一定区间内波动，直至2015年场外规模出现明显收缩，占比也回到90%以下的区间。 最新数据显示，2017年场外衍生合约名义价值为545.35万亿美元，同比增长约10%；交易所交易合约名义价值为80.98万亿美元，同比上升20.43%，增长速度是场外交易的2倍；场外规模占比为87.07%，低于2016年同期值。1998年6月至2017年12月，全球衍生品市场半年度未平仓合约名义价值如图1所示。 图1：全球衍生品市场未平仓合约名义价值（单位：万亿美元，数据来源：BIS） （一）场内衍生品市场 据美国期货业协会统计，2017年全球期货及期权的总成交量为251.98亿手，同比2016年的252.2亿手的近年最高点略有下滑，上一次高点是2011年，当年总交易量为249.8亿手。统计区间内2008年至2017年全球场内衍生品合约成交量上升了42.55%，如图2所示。

2019年个人工作总结报告名字

个人工作总结报告名字 个人工作总结报告名字，下面是关于事业单位、幼师和采购部 个人的工作总结，大家看看哦! 个人工作总结报告名字：事业单位个人工作总结 XXXX年在领导和全体同志的关怀、帮助、支持下，紧紧围绕中心工作，充分发挥岗位职能，不断改进工作方法，提高工作效率，以“服从领导、团结同志、认真学习、扎实工作”为准则，始终坚持高 标准、严要求，较好地完成了各项工作任务。 我始终把学习放在重要位置，努力在提高自身综合素质上下功夫。 在政治学习方面，通过学习邓小平理论及“三个代表”、胡总 书记的“科学发展观”的重要思想，尤其是学习十x大精神和十七届三中全会精神，进一步增强了党性，提高了自己政治洞察力，牢固树 立了全心全意为人民服务的宗旨和正确的世界观、人生观、价值观。 X年来，在局党委政府的正确领导下，在所的支持帮助下，我 发挥自身特长，认真做好移民工作，积极办事，努力使每一个学生都 学好，取得了一些成绩，经受了基层锻炼，收获良多，感触良多。 X年来，我主要的工作职责是配合单位搞好教学工作，做好上 情下达，将上级及领导指示及会议精神及时传达贯彻，对出现的问题及时整理和上报，完成局党委、本单位需写的文字材料，完成上级部 门交办的各项工作和任务。 现将一年来的工作情况总结如下：

一、抓学习、强自身。 针对自已的工作特点，主要学习党的各种全会精神，中央1号文件，政策法规的学习，参加专家辅导专题学习。 自觉深入学习实践科学发展观;通过认真学习，深入实践，我对科学发展观有了更加明晰更加深刻的认识。 坚持以人为本，全面、协调、可持续的发展观，是我们党以邓 小平理论和“三个代表”重要思想为指导，从新世纪新阶段党和国家 事业发展全局出发提出的重大战略思想。 这个重要思想不仅对我们国家的经济建设有宏观指导意义，对 社会全方位发展都具有重要意义。 通过学习，不仅提高了认识，进一步丰富了理论知识，理清了 工作思路，增强了自身素质，也为做好今后工作，奠定了良好的基础。 二、强化职能，做好本职工作。 我负责本单位的微生物、病理等专业课的教学工作等工作;工作中，我注重把握根本，努力提高工作服务水平。 在任务紧，工作量大的情况下，我都积极配合做好各项工作， 与同事心往一处想，劲往一处使，不会计较干得多，干得少，只希望 把工作圆满完成。 我正确认识自身的工作和价值，正确处理苦与乐，得与失、个 人利益和集体利益的关系，坚持甘于奉献、诚实敬业。

中国金融衍生品市场发展现状及存在问题

中国金融衍生品市场发展现状及存在问题 □中国科学院金融工程与风险管理研究中心常务副主任程兵 首先介绍一种有趣的产品。因为我国的利率市场是分割的，过去发行的浮息债是以银行存款利率，而不是市场利率为基础。本来浮息债的本金是可以保证的，但在中国特别是利率上升时，可以跌破面值。过去一年中，很多大银行在这方面损失惨重。这是有中国特色的产品。现在国开行、财政部开始发行所谓“新型浮息债”，是以7天回购为基础，其实那才是标准的远期利率协议。 最近远期开办了，但流动性很差，风险控制等各方面也有问题。其实，远期在私下银行间已经存在很久了，现在政府公开允许了，但从财富效应看，公开远期的效应很难说比私下的好，现在公开交易的量很少。 另一种产品——可转债也很有趣，其价值本应是债券价值加期权价值，但我们看到民生银行的可转债涨到150元，而用B-S方程定价，5年期转债，1%年息，贴现后最多值105元。多的45元带有很深的中国制度背景。在中国，股票融资的成本很低，大家都想发股票，不想发债券，发债券要还本。发可转债的机构拼命希望你转股。恰好股票价格是可转债价值的下界，在这种情况下，可转债价值不是按B-S方程定出的，而是靠把股票价格推高来重新估值。股票建仓方面的损失可由转债方面的收益来弥补。

再谈谈信托产品。从理论上讲这方面创新是无限的，因为信托产品涉及三角关系——委托人、受托人和收益人，可以做各种结构产品。又比如，A为高风险，B为低风险，两者可以做风险分担。但在我国，信托产品有个门槛，每份5万，只准200份。再者，中国缺乏信用，而信托产品以信用为基础，因此现在有很多问题。比如上海银监局规定，房地产行业无论什么信托产品都不能与银行发生关系。在公司法规定不能设立SPV的情况下，信托产品是非常优秀的产品，它还可以实现资产证券化，但它目前并不是广泛应用的产品。 例如：1年期存款利率为2.25%，而B类预期投资收益为超过存款利率50个基点，即2.75%，假设整体投资收益为3%，如果B类资金占80%，A类占20%，则A类的投资收益可达到2.25% + 4 (3%-2.25%) = 5.25%，有明显的杠杆效果。 有一种2001年设计的基金产品，其价值有不断上升的底线。当时设计该产品有两个动机，一是投资者要求控制下界风险，二是他们要求如果该产品赚钱了，能够把收益锁定一部分。但是股改后，这种产品跌破了价值线，引起了很大的争议。其中一种争议认为中国不适合组合保险技术，事实上，中国从来就没使用组合保险技术，因为这种技术主张高买低卖，而在中国不允许卖空的情况下，只能低买高卖，所以大盘下跌的时候其实是相对安全的。对于跌破价值线有两个解释，一个是股改是中国证券市场上只会出现一次的小概率事件，这时跌破价值线不足为怪。另一解释是，本来结构性产品意味着不管基金公司是盈是亏，它对风

2019年办公室第三季度工作总结3篇

办公室第三季度工作总结【三篇】【导语】当工作进行到一定阶段或告一段落时，需要我们来对前 段时期所做的工作认真地分析研究一下，肯定成绩，找出问题，归纳出经验教训，以便于更好的做好下一步工作。 篇一 20XX年第XX季度，在局领导的正确指导下，办公室紧紧围绕税收中心工作，结合“发展环境优化年”活动，充分发挥管理、督办协调、服务的职能作用，大力加强办公室自身建设，努力提高干部队伍素质，不断提升服务水平，为推动全局工作顺利进行奠定了良好的基础，提供了强有力的保障。 一、加强日常工作管理，保障机关正常运转 办公室是机关运转的神经中枢，加强机关管理，确保机关正常运转，既是办公室的职责所在，也是今年办公室工作的重中之重。一是加强出勤管理。为转变机关作风，严肃上下班工作纪律，严格执行机关工作考勤制度，实行上下班签到和请、销假制度，逐月对干部职工出勤情况进行统计，通过加大出勤管理力度，工作作风有较为明显好转。二是规范公文管理。按照公文处理办法及流程要求，做好机关收文传阅、发文审核处理工作，确保公文运转协调顺畅。三是加强印章使用管理和档案管理，规范审批程序，严格印章使用管理，加强机要保密工作，确保不出差错；及时对文书档案进行了收集、整理、归档, 为及时准确地查找有关资料提供了有效的依据和服务。四是加强后勤管理。制定了机关来客接待制度和车辆管理制度，在来客接待方面, 坚持厉行节约的原则，在车辆管理方面，严格实行出车和修车报告制度。五是加强机关财务管理。严格执行财经纪律，对每一笔开支都严格按制度审核、签报，堵塞管理漏洞。 二、抓好重点工作开展，提升工作人员素质 是认真做好文秘服务。根据上级和领导要求，保质保量完成有 关会议材料、汇报材料和调研材料，较好地发挥了服务决策、传达政令、推动工作的作用。二是搞好会务服务。坚持专人电话记录，按要求通知到人，制作会议标牌，打扫会议室卫生，做好会前各项准备工作，确保会议准时、顺利召

中国信用债市场发展历程.

中国信用债市场发展历程 我国信用债市场始于1983年，经历了2005年以前的缓慢增长阶段和2005年至今的快速增长阶段。 中国发行企业债券始于1983年，最初主要是以集资方式出现，其票面形式、还本付息方式等基本方面很不规范。 1987年3月27日国务院发布了《企业债券管理暂行条例》，使中国企业债券在发行、转让、形式、管理等各个方面开始走向规范化。 我国信用债券市场发展大致可分为二个阶段：2005年以前，缓慢增长阶段；2005年至今，快速增长阶段。 一、缓慢增长阶段。

2005年以前，我国企业债务融资增长缓慢、规模较小，年发行量最高也未超过700亿元。如1996年，我国当年企业债务融资仅为9亿元，市场余额为9亿元；至2004年时，企业债发行量322亿元、可转债209亿元，合计也只有531亿元。 增长缓慢主要是由于品种单一，只有企业债，期限5－10年为主，信用债券融资主要是作为贷款的补充，为企业提供长期限的融资；同时，发改委对企业债发行采取的严格额度审批制度也限制了规模的扩大；2002年以后可转债发行规模有所增长，但可转债发行主体因只限于发行股票的公司，规模也难以扩大。 二、快速增长阶段。 以2005年人民银行推出短期融资券为标志，信用债券市场进入了快速增长期。 2008年交易商协会推出了中期票据，并颁布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，进一步促进了企业债务融资的发展。随后，我国银行间市场短期融资券和中期票据发行规模和存量出现爆炸式的增长，2005年当年短期融资券的发行规模就达到了1453亿元，几乎接近以前年度企业债发行的总和；而中期票据已是目前存量信用债中占比最高的品种。 2005年以来，我国信用债市场快速发展，除了得益于信用债品种的丰富外，信用债券发行的市场化也是一个重要原因。 人民银行2005年推出短期融资券时，尝试进行发行体制改革，采取备案制，强调通过市场化的发行来放松管制，极大地激发了市场潜力。 2007年授权中国银行间市场交易商协会管理以后，开始实行注册制； 2008年中期票据由中国银行间市场交易商协会推出时即实行注册制。 在监管竞争的压力下，发展改革委从2008年起，简化了企业债券核准程序，由原来的先核定发行规模、再批准发行方案两个环节，改为直接核准发行一个环

对我国金融衍生品市场发展的分析

对我国金融衍生品市场发展的分析 [摘要]金融衍生产品对经济的影响利弊兼有但利大于弊，从我国目前来看，发展金融衍生产品确有其必要性。本文通过对我国金融衍生品市场的现状及存在的问题，并借鉴欧美国家金融衍生品市场的发展提出几点建议。 [Abstract]The financial derivatives economic influence both pros outweigh its drawbacks, but from the present development of the financial derivatives, it is necessity. Based in the financial derivatives markets to write the status quo and existing problems, and the European countries financial derivatives market development put forward some Suggestions. [关键词]：金融衍生品；利率市场；汇率制度市场化[Keywords]Financial derivative instruments; Interest rate market; Market-oriented exchange rate system 一、金融衍生品市场综述 （一）金融衍生品含义 金融衍生产品是由于二十世纪七十年代初，代表货币经济的主要金融工具,如汇率、股票、债券等波动幅度较大,为了规避和减少市场风险,实现业务运作初始盈利意图,金融业以高技术为支撑开发出来 的一种金融新工具。一般而言,凡是由最基础的金融商品,如股票、债券、外汇、指数等衍生而成的金融合约,都称之为金融衍生产品。最普遍的金融衍生商品有期货、期权、利率掉换合约、货币掉换合约等。金融衍生产品极具投机本质和规避风险的功能。 （二）金融衍生产品的特点 金融衍生产品作为一种金融创新商品,具有以下四个特点： 1.资本虚拟性 金融衍生产品是现货市场商品衍生而成的一种虚拟资本,它的价格取决于现货市场的股票、债券等基础商品的价格,并随基础商品价

2019年第三季度安全生产工作总结

第三季度安全生产工作总结 第三季度即将告一段落，第四季度即将来临，下面是给大家整理的第三季度安全生产工作总结，欢迎参考~ 篇一：第三季度安全生产工作总结 我镇按照县委、县政府的部署和县安监局的要求，始终把安全生产工作摆在各项工作的首位来抓，不断提高对安全生产重要性的认识，加大对安全生产工作的监管力度，积极开展安全生产大检查和安全生产专项整治活动，采取了切实有效的措施，为我镇的社会稳定和经济稳步发展提供了一个良好的安全生产环境，安全生产季度工作总结。 一、强化组织领导 我们对安全生产领导小组进行了充实和调整，由镇长王刚任组长，副镇长宋德玉任副组长，成员由纪检、司法、综治、民政、派出所等职能部门组成，成立了安全办公室，配备了专职人员，落实了办公经费，健全了规章制度，建立了安全生产网络体系，做到有人抓、有人管、有人查、有人办，实实在在的把安全生产工作抓到底，使安全生产中存在的薄弱环节及时发现并消除。 二、完善工作机制 镇安全生产领导小组坚持每月召开成员会议，分析安排安全生产中出现的问题，研究布置安全生产工作任务。坚持每周一次的学习例会，宣传贯彻《安全生产法》、《省安全条例》及省市县安全生产工作会议和有关文件精神，让，提高安全生产干部素质队伍建设。制

定了安全生产管理制度，一是安全生产岗位责任制度，从镇长到村主任，逐级明确了安全生产岗位职责;二是安全生产七项工作制度，即：安全生产行政责任追究制度、安全生产例会制度、安全生产教育制度、安全生产检查制度、安全生产事故报告和调查处理制度;三是安全生产考核制度，实行安全生产百分考核，并印发到各村、各学校、各企业， 三、强化舆论宣传 我们把安全宣传工作放在首位，通过广播、板报、标语、印发宣传资料等多种形式，在群众中广泛开展安全生产宣传教育，全面提高广大人民群众的安全意识。在全镇形成“人人讲安全、事事讲安全、时时讲安全”的氛围。 四、狠抓工作落实 与各村、学校、企事业单位签订了《安全生产目标责任书》。坚持每月组织一次安全生产大检查，对存在安全隐患的及时指出，并限期整改，确保了安全生产责任制的落实。我们共开展3次安全生产大检查。一是道路交通和渡口安全大检查;二是消防安全和食品安全大检查;三是液化气站点、成品油供应点安全大检查;四是开展轮窑厂和企业安全生产大检查。 我们联合有关部门严厉打击、非法销售储存行为，防范事故发生。同时配合相关部门抓好节日期间的水上和道路交通安全工作，进一步深化重点地区、重点行业的安全监管，确保节日期间的稳定态势。

C14060我国信用债市场发展现状_参考答案共五套,2套100分,3套90分

答案：B、D 34 答案：B、C、D

100分 C14060 我国信用债市场发展现状 一、单项选择题 1. 目前债券市场的最主要投资者是（）。 A. 证券公司 B. 商业银行 C. 保险公司 D. 境外合格机构投资者 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 我国债券市场开始出现次级债券的时间是（）。 A. 2001年 B. 2002年 C. 2003年 D. 2004年 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 从交易量上看，我国债券市场交易的主体场所是（）。 A. 深证证券交易所 B. 上海证券交易所 C. 银行间交易市场 D. 柜台交易市场 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 我国债券一级市场中，债券的主要发行方式有（）。 A. 公开发行 B. 捆绑发行 C. 叫价发行 D. 定向发行 您的答案：A,D,C,B 题目分数：10 此题得分：10.0

5. 从功能监管的角度看，我国债券市场的主要监管机构有（）。 A. 中国人民银行 B. 证监会 C. 发改委 D. 银监会 您的答案：C,A,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 我国债券市场中提供承销服务的机构包括（）。 A. 投资银行 B. 证券公司 C. 商业银行 D. 信托投资公司 您的答案：C,A,B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 近年来，我国债券市场发展迅猛，目前债券市场总体特征有（）。 A. 债券发行期数和规模有所回升 B. 债券产品进一步丰富 C. 银行间债券财富指数整体呈上行态势 D. 投资者规模不断增长，2013年以来有所下降 您的答案：C,A,D,B 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 我国证券市场监管涉及的法律法规主要分为（）。 A. 国家法律 B. 国务院制定并颁布的行政法规 C. 各监管部门出台的部门规章 D. 各自律性组织出台的中介机构业务规则和操作流程 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 9. 目前，证券公司是我国债券市场的最主要投资者。（） 您的答案：错误

金融衍生品市场发展

金融衍生品市场发展 一、发展金融衍生品市场的必要性分析 所谓金融衍生品,又称衍生金融工具,是指其价值派生于标的资产价格的金融工具。它主要由期权、期货、远期合约和互换交易构成。前美联储主席格林斯潘曾说:“在国际货币市场的批判中成长的金融衍生品市场,极大地降低了成本,增加了避险机遇,使金融系统比30年前更加灵活有效,经济自身对金融动荡更具有弹性。”精辟地概括了金融衍生品市场的作用。从微观角度看,金融衍生品有规避风险、发现价格、套期保值,以及提高金融创新能力等功能。从宏观的角度看,金融衍生品还能够优化资源配置,降低国家总体的金融风险,吸纳社会闲置资金,有效地增加市场的流动性，提高交易效率。 随着2006年12月11日我国加入WTO过度期的结束,我国金融业将进一步深化改革、扩大开放程度,也就会带来不可避免的直接竞争。同时金融全球化与自由化使我国金融机构面临日趋严重的金融风险。在竞争和风险的双重作用下，推动金融创新,促进金融衍生品市场的发展,就成为我国金融机构和金融市场发展的内在需要,同时也是确保我国金融体系适度竞争和稳定的客观需要。 二、我国金融衍生品发展路径选择分析 我国发展金融衍生品市场应遵循“适应经济金融改革进程、满足市场需求、结构上由简到繁、风险上由低到高”的总体原则，在深入研究和吸收国外发展经验和教训的同时结合我国实际情况有选择、有步骤地发展金融衍生品。 发达国家最先推出的金融衍生产品一般是外汇类合约，随后是国债类、利率类、股票类、互换类，最后是信用衍生产品。而新兴工业化国家和地区则纷纷以股指期货作为首选的衍生产品入市。从我国20世纪90年代初开展金融期货交易试点的经验和教训出发，加之充分考虑中国国情，不难找出中国发展金融期货的发展道路——以股指期货为突破口，逐渐发展国债期货、利率期货等衍生产品，发挥后发优势和政府的作用，以遵循强制性演进模式来完善金融衍生产品市场。 1.股指期货。从当前来看,推出股指期货的条件相对来说最成熟。我国的股市至今已有十多年的发展历史,沪深300指数业已建立,股指期货可以作为首选品种。股指期货对于投资者套期保值、转移风险都有一定的好处,特别是在我国股

【精选总结】2019年个人年终工作总结(个人通用)

【精选总结】2019年个人年终工作总结（个人通用） 回首20xx年的工作，有硕果累累的喜悦，有与同事协同攻关的艰辛，也有遇到困难和挫折时惆怅，时光过得飞快，不知不觉中，充满希望的20xx年就伴随着新年伊始即将临近。可以说，20xx年是公司推进行业改革、拓展市场、持续发展的关键年。现就本年度重要工作情况总结如下： 一、虚心学习，努力工作，圆满完成任务 （一）在20xx年里，我自觉加强学习，虚心求教释惑，不断理清工作思路，总结工作方法，一方面，干中学、学中干，不断掌握方法积累经验。我注重以工作任务为牵引，依托工作岗位学习提高，通过观察、摸索、查阅资料和实践锻炼，较快地完成任务。另一方面，问书本、问同事，不断丰富知识掌握技巧。在各级领导和同事的帮助指导下，不断进步，逐渐摸清了工作中的基本情况，找到了切入点，把握住了工作重点和难点。 （二）在20xx年工程维修主要有：卫生间后墙贴瓷砖，天花修补，二栋宿舍走廊护栏及宿舍阳台护栏的维修，还有各类大小维修已达几千件之多！ （三）爱岗敬业、扎实工作、不怕困难、勇挑重担，热情服务，在本职岗位上发挥出应有的作用。 二、心系本职工作，认真履行职责，突出工作重点，落实管理目标责任制 （一）20xx年上半年，公司已制定了完善的规程及考勤制度20xx 年下半年，行政部组织召开了20xx年的工作安排布置会议年底实行工

作目标完成情况考评，将考评结果列入各部门管理人员的年终绩效。在工作目标落实过程中宿舍管理完善工作制度，有力地促进了管理水平的整体提升。 （二）对清洁工每周不定期检查评分，对好的奖励，差的处罚。 （三）做好固定资产管理工作要求负责宿舍固定资产管理，对固定资产的监督、管理、维修和使用维护。 （四）加强组织领导，切实落实消防工作责任制，为全面贯彻落实“预防为主、防消结合”的方针，公司消防安全工作在上级领导下，建立了消防安全检查制度，从而推动消防安全各项工作有效的开展。 三、主要经验和收获 在安防工作这两年来，完成了一些工作，取得了一定成绩，总结起来有以下几个方面的经验和收获： （一）只有摆正自己的位置，下功夫熟悉基本业务，才能更好适应工作岗位。 （二）只有主动融入集体，处理好各方面的关系，才能在新的环境中保持好的工作状态。 （三）只有坚持原则落实制度，认真统计盘点，才能履行好用品的申购与领用。 （四）只有树立服务意识，加强沟通协调，才能把分内的工作做好。 （五）要加强与员工的交流，要与员工做好沟通，解决员工工作上的情绪问题，要与员工进行思想交流。 四、加强检查，及时整改，在工作中正确认识自己

2018-2019年银行第三季度反洗钱工作报告工作总结-范文模板 (2页)

2018-2019年银行第三季度反洗钱工作报告工作总结-范文模板 本文部分内容来自网络整理，本司不为其真实性负责，如有异议或侵权请及时联系，本司将立即删除！ == 本文为word格式，下载后可方便编辑和修改！ == 2019年银行第三季度反洗钱工作报告工作总结 根据穗商银发字[XX]27号文件，关于《中国人民银行关于金融机构严格执行反洗钱规定、防范洗钱风险》的通知，我支行经常利用晨课时间向全体体员工灌输反洗钱思想精神，力求使每位员工都能够深刻地领会反洗钱的精神和意义，牢固树立反洗钱法律责任和依法合规经营的思想，因此我们制定“一个规定、两个办法”来规范和加强对大额和可疑支付交易的监测，以构建更加完善的金融机构管体系，从而更好地发挥人民银行的监管职能，维护金融机构的合法、稳健运作。 在本季度我支行能坚持做到： 一、在单位开立结算账户时，严格把关，认真审查六证（营业执照、法人身份证、企业代码证、国税、地税、开户许可证）及经办人身份证的真实性、完整性、合法性，并详细询问了解客户有关情况，根据其经营范围开立相对应的科目账户；在为单位客户办理存款、结算等业务，均按中国人民银行有关规定要求其提供有效证明文件和资料，进行核对并登记。 二、对于开立个人账户，严格按实名制的有关规定审查开户资料，要求客户出示本人（或连同代办人）的有效身份证件进行核对，并登记其身份证件的姓名和号码进行开户操作，对于未能依法提供相关证明材料的个人账户一概不予办理开户手续。 三、对现有的账户进行全面清理，按《人民币大额和可凝支付交易报告管理办法》规定建立存款人信息资料库，对不符合要求的存款账户（如营业执照过期或被注销的），已通知客户尽快提供新的营业执照或办理销户手续。 四、提取现金方面，严格执行逐级审批的制度，对明显套现的账户不给予现金支付。我支行坚持每天对每笔超过20万元（含）的现金收付业务进行查询和实时监控，并要求个人或单位需提前一天预约提现金额；单位结算账户100万元以上的单笔转账交易和个人结算账户20万元以上的大额支付交易和单位结算账户发生与个人结算账户之间（含他代本）单笔20万元以上的大额转账交易都设立了手工登记本，并把数据转换成e*cel格式保存。 五、严格监管和控制公款私存现象。我支行成立专项小组专门对有意要套现或公款私存的帐户实施严格监控，狠抓狠管杜绝类似这样的帐户发生，以确保我行结算帐户帐户都能合规性地运各单位结算账户和个人结算账户的大额现金收支和大额转账收付等现象，经过我支行员工的深入了解和观察，都是属于正常结算业务范围，没有违反反洗钱相关规定。 在本季，我支行没有出现短期内资金分散转入、集中转出或集中转入、分散转出的账户；没有资金收付频率及金额与企业经营规模明显不符的账户；没有资金收付流向与企业经营范围明显不符的账户；没有企业日常收付与企业经营特点明显不符的账户；没有出现存取现金的数额、频率及用途与其正常现金收付明显不符的现象等可疑支付交易。

{信用管理}企业债券与信用评级市场

（信用管理）企业债券与信 用评级市场

企业债券和信用评级市场 壹、中国债券市场不发达的情况及其原因 于资本市场正于发生结构性变化的新形势下，于机构投资者日益壮大，且逐渐成为市场主力的情况下，发展债券市场已经成为完善市场结构的必然选择。近几年，我国的债券市场虽然发展迅速，但债券总量只占GDP的24％，相比国际上95％的比例，所占比重仍很小，和国外成熟市场相比，我国债市无论是市场规模、债券品种，仍是市场发育程度，均存于着相当大的差距，表现为市场规模过小，品种过少，市场参和者单壹，债券流动性差，市场体系不完善，关联制度不健全。目前，中国债券市场以国债为主(见上图)，截至2002年2月，国债余额约为14000亿元，金融债券余额接近8400亿元，全部为政策性银行(国家开发银行和进出口银行)发行的准政策性债券；作为企业债券市场重要组成部分的企业债券，于我国的规模较小，余额800亿元，仅为国债余额的5％，为同期股票市值的近2％，随着国债和金融债券规模的不断增加(见上图)，相对而言，企业债券的规模仍于不断的下降。即便是规模少之又少的企业债券，也全部为大型优质国有企业所发，具有准国债性质。 造成企业债券市场如此不发达的原因有多种，主要是壹级市场严格受管制，企业更喜欢股权融资，债券市场的流动性不足等。除此之外，债券承诺了仍本付息，对收益的满意程度和仍本付息能力的综合评价是投资债券的前提。于我国目前的市场环境下，信用评级市场的不发达于很大程度上制约了企业债券市场的发展。本文仅就信用评级存于的问题及其和企业债券的发展间的相互影响进行探讨。

二、造成评级市场不发达的主要原因 1．受债券品种缺陷的影响，信用评级的地位难以确立 于我国目前企业债券市场十分不发达的情况下，企业债券发行申报复杂、审批漫长、额度控制等措施严重制约了企业债券的发行，发行债券的企业几乎全部为大型优质企业，目前于上海和深圳证券交易所上市交易的债券，信用等级全部为AAA级，因此，债券评级意义不是很大，评级的目的于更大程度上是为满足主管部门的要求，评级地位的重要性很难确立。 2．利率限制的影响使信用评级失去了意义 按照《企业债券管理条例》的规定，企业债券发行利率按照不超过同期储蓄存款利率的40％为上限由人民银行审批。于银行利率水平较低的情况下，为了增加债券的吸引力，企业债券的利率水平基本上要达到规定的利率上限，这就减弱了投资者的投资热情，给企业发行债券带来了壹定的困难，也使债券信用评级失去了意义。因为，无论信用等级的高低，企业债券利率水平基本壹致，于融资成本和收益的决定方面，资信评级无论对发行人仍是投资人均失去了意义，发行人评级的积极性受到制约，投资人对信用评级的需求被弱化。 3．评级机构的权威性是制约自身发展的主要障碍 由于我国会计师事务所、资产评估事务所等中介机构做假现象屡禁不绝，因而评级机构的形象于公众心目中权威性很难确立，评级结果的可信度自然受到很大影响，评级市场难以发展。于评级市场较小的情况下，评级机构的实践经验和技术很难长进，评级结果也难以得到市

2018-2019年个人工作总结

2018-2019年个人工作总结 怀着对教育的梦想，我捧着一颗火热的心踏上了神圣的讲台。一个学期已过去,新的学期即将来临，在这半年里我深刻体会到了做老师的艰辛和快乐，我把自己的青春倾注于我所钟爱的教育事业上，倾注于每一个学生身上。一个学期的工作已经结束，收获不少，下面我对上学期的工作作一总结,为新学期的工作确立新的目标。 一、思想认识。 在上一学期里，作为一个共产党员，我在思想上严于律己，热爱党的教育事业，全面贯彻党的教育方针，以党员的要求严格要求自己，鞭策自己，力争思想上和工作上在同事、学生的心目中都树立起榜样的作用。积极参加学校组织的各项政治活动，如学校的党员冬训活动。一学期来，我服从学校的工作安排，配合领导和老师们做好校内外的各项工作。我相信在以后的工作学习中，我会在党组织的关怀下，在同事们的帮助下，通过自己的努力，克服缺点，取得更大的进步。新学期即将来临，我将更加努力工作，勤学苦练，使自己真正成为一个经受得起任何考验的共产党员。 二、教学工作。 在教学工作方面，整学期的教学任务都非常重，担任初一共十三个班级的信息技术课，但不管怎样，为了把自己的教学水平提高，

我坚持经常看电脑报、信息技术奥赛书籍等，还经常网上找一些优秀的教案课件学习，还争取机会多出外听课，从中学习别人的长处，领悟其中的教学艺术。平时还虚心请教有经验的老师。在备课过程中认真分析教材，根据教材的特点及学生的实际情况设计教案。一学期来，认真备课、上课、听课、评课，及时批改作业、讲评作业，做好课后辅导工作，广泛涉猎各种知识，形成比较完整的知识结构，严格要求学生，尊重学生，发扬教学民主，使学生学有所得，不断提高，从而不断提高自己的教学水平和思想觉悟，并顺利完成教育教学任务。 在教学中，由于这个学期学校正在改造，所以没有安排机房，这对于信息技术课程来说，主要是突出学生的动手能力，所以教和学都有了一定的困难，但是为了上好这门课，也为了激发学生学习的兴趣，我作了充分的准备，每堂课上之前我都查找各种资料和图片，或者找一些学校老的电脑配件给学生们看，尽可能地让课堂让课堂气氛活跃，树立起他们学习的信心和激发他们学习台阶信息技术的兴趣。在整个教学过程中，由于是教室上课，所以我特地每节课都增加课本外的计算机基本知识，如像“计算机的发展史”，“DOS基本命令”等。还辅导家里有电脑的同学学习一些课外操作知识，也收到了很好的效果，发现学生中还有很多电脑小高手的，如辅导学生信息技术奥赛，辅导学生制作网页，还辅导学生用WORD制作小报，也取得了丰硕的成果，辅导学生的小报制作获得了吴江市初中组三等奖。辅导的

我国金融衍生品市场发展历程及其问题研究

我国金融衍生品市场发展历程及其问题研究 摘要：改革开放以来，中国的金融衍生品市场受到国际化的影响而得到不断的发展。21世纪后，这场由美国的次贷所引发波及全球的金融危机，也给我国的金融市场带来了很大的影响，同时也引发了人们对金融衍生产品的本质、市场发展与监管问题的思考。本文主要讲述的是我国金融衍生品市场存在的问题、解决方案以及未来发展的思索。 关键字：金融衍生品监管措施 从现实需求来看，随着中国经济逐步走向国际化以及贸易形式的多样化，越来越多的经济主体对于大宗商品、汇率与利率的“套期保值”提出更高的需求，需要借助金融衍生产品的功能控制和对冲风险。所以，金融衍生产品是金融市场发展到一定阶段的必然产物，是经济主体规避风险的重要工具。中国金融市场已经具备了一定市场基础，所以，进一步发展金融衍生品市场是我国金融业走向国际化的必由之路。 1金融衍生品概述 1.1金融衍生品的定义 金融衍生品又称金融衍生工具，是指在基础性金融工具的基础上发展起来的投资和风险管理工具，即指从原生资产(股票、债券、货币等基础性金融工具)派生出来的金融工具。产品形态分为期权、期货、互换交易、远期合约四类。1.2 金融衍生品的主要功能 首先是规避风险，套期保值。风险是客观存在的，不同的投资者，其风险偏好及风险承受能力也不一样，这就产生了转移风险的需求，通过衍生工具，市场能够把风险转移给那些有能力并且愿意承担风险的机构和个人，使风险得到分离，而使企业和居民选择一种合适的风险水平。投资者可以通过采取与基础产品反向操作行为来锁定价格，以规避价格波动所带来的风险。 其次是增加市场流动性。衍生工具规避风险的作用，可以使投资者安全的参与到原生金融工具的交易，这增强了资本的流动性，对稳定、完善和发展原生金融工具具有重要作用。 再次金融衍生品有价格发现的功能。金融衍生工具交易尤其场内交易，是由众多投资者在交易所进行公开竞价，形成的价格反映了对于该商品价格有影响的所有可获得的信息和不同买主与卖主的预期，这就在相当程度上体现出了未来价格的走势，使真正的未来价格得以发现。 最后，它有降低融资成本。与传统的融资方式相比，衍生工具可以把企业在