第43讲_现金持有动机、目标余额确定

第二节现金管理

一、持有现金的动机

动机含义影响因素

交易性需求企业为了维持日常周转及正常商

业活动所需持有的现金额

企业向客户提供的商业信用条件和企业从

供应商那里获得的信用条件不同；企业业

务的季节性需求

预防性需求企业需要维持一定量现金，以应付

突发事件

企业愿冒现金短缺风险的程度

企业预测现金收支可靠的程度

企业临时融资的能力

投机性需求企业为了抓住突然出现的获利机

会而持有的现金

—

【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。

【例题·单选题】某公司发现某股票的价格因突发事件而大幅度下降，预判有很大的反弹空间，但苦于没有现金购买。这说明该公司持有的现金未能满足（）。（2019年卷Ⅰ）

A.投机性需求

B.预防性需求

C.决策性需求

D.交易性需求

【答案】A

【解析】投机性需求是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。

【例题·单选题】企业在销售旺季为方便向客户提供商业信用而持有更多现金，该现金持有动机主要表现为（）。（2019年卷Ⅱ）

A.交易性需求

B.投资性需求

C.投机性需求

D.预防性需求

【答案】A

【解析】企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额，企业在销售旺季为方便向客户提供商业信用而持有更多现金是为了正常生产经营活动，属于满足交易性需求的需要。

【例题·判断题】不考虑其他因素的影响，如果企业临时融资能力较强，则其预防性需求的现金持有量一般较低。（）（2019年卷Ⅰ）

【答案】√

【解析】预防性需求是指企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件。企业临时融资的能力较强，当发生突发事件时，可以进行临时筹资，所以预防性需求的现金持有量一般较低。

【例题·判断题】企业持有现金，主要出于交易性、预防性和投机性三大需求，企业的现金持有量一般等于三种需求下的现金持有量之和。（）

【答案】×

二、目标现金余额的确定

（一）成本模型

成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。

【例题·判断题】企业持有现金的机会成本主要是指企业为了取得投资机会而发生的佣金、手续费等有关成本。（）（2019年卷Ⅰ）

【答案】×

【解析】现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。企业为了取得投资机会而发生的佣金、手续费等有关成本属于交易成本，不是机会成本。

【例题·单选题】在利用成本模型进行最佳现金持有量决策时，下列成本因素中未被考虑在内的是（）。（2019年卷Ⅱ）

A.机会成本

B.交易成本

C.短缺成本

D.管理成本

【答案】B

【解析】成本模型强调的是：持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使得现金持有总成本最小化的持有量。成本模型考虑的现金持有成本包括：机会成本、管理成本、短缺成本。

【例题·多选题】企业采用成本模型管理现金，在最佳现金持有量下，下列各项中正确的有（）。

A.机会成本等于短缺成本

B.机会成本与管理成本之和最小

C.机会成本等于管理成本

D.机会成本与短缺成本之和最小

【答案】AD

【解析】

【例题·多选题】运用成本模型确定企业最佳现金持有量时，现金持有量与持有成本之间的关系表现为（）。（2013年）

A.现金持有量越小，总成本越大

B.现金持有量越大，机会成本越大

C.现金持有量越小，短缺成本越大

D.现金持有量越大，管理总成本越大

【答案】BC

【解析】机会成本与现金持有量正相关，现金持有量越大，机会成本越大，所以选项B正确；短缺成本与现金持有量负相关，现金持有量越大，短缺成本越小。所以选项C正确。

【例7-1】某企业有四种现金持有方案，它们各自的持有量、管理成本、短缺成本如表7-1所示。假设现金的机会成本率为12%。要求确定现金最佳持有量。

方案项目甲乙丙丁

现金平均持有量250005000075000100000

机会成本30006000900012000

管理成本20000200002000020000

短缺成本12000675025000

这四种方案的总成本计算结果如表7-2所示。

表7-2 现金持有成本单位：元

方案项目甲乙丙丁

机会成本30006000900012000

管理成本20000200002000020000

短缺成本12000675025000

总成本35000327503150032000

将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，故75000元是该企业的最佳现金持有量。

（二）存货模型

将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。

1.假设前提：（补充）

（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不允许短缺）

（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；

（3）证券的利率或收益率以及每次固定性交易费用可以获悉。

2.决策原则

年平均现金占用额

【结论】最佳现金持有量C*是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。

【提示】使机会成本与交易成本相等所对应的现金持有量是最佳现金持有量。

3.计算公式

【扩展】

最佳交易次数N*=

最佳交易间隔期=

【例7-2】某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的（月）机会成本率约为10%，则该企业的最佳现金持有量。

【解析】则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：

C*==322490（元）

该企业最佳现金持有量为322490元，持有超过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。

【例题·单选题】某公司当年的资本成本率为10%，现金平均持有量为30万元，现金管理费用为2万元，现金与有价证券之间的转换成本为1.5万元，则该公司当年持有现金的机会成本是（）万元。（2018年卷Ⅰ）

A.5

B.3.5

C.6.5

D.3

【答案】D

【解析】持有现金的机会成本=30×10%=3（万元）。

【例题·2015年·计算题】乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据有关资料分析，2015年该公司全年现金需求量为8100万元，每次现金转换的成本为0.2万元，持有现金的机会成本率为10%。

要求：

（1）计算最佳现金持有量；

（2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数；

（3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本；

（4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本；

（5）计算最佳现金持有量下的相关总成本。

【答案】

（1）最佳现金持有量==180（万元）

（2）现金转换次数=8100/180=45（次）

（3）现金交易成本=45×0.2=9（万元）

（4）最佳现金持有量下持有现金的机会成本=180/2×10%=9（万元）

（5）最佳现金持有量下的相关总成本=9+9=18（万元）

或：按照公式计算，最佳现金持有量下的相关总成本==18（万元）。

【例题·单选题】某公司根据存货模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。

A.5000

B.10000

C.15000

D.20000

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量存货模型的确定。在存货模型下，达到最佳现金持有量时，机

会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本=×K=

10%=5000（元），所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2×5000=10000（元）。

【例题·多选题】在确定目标现金余额的存货模型中，需要考虑的相关现金成本有（）。（2018年卷Ⅱ）

A.机会成本

B.短缺成本

C.管理成本

D.交易成本

【答案】AD

【解析】存货模型的现金成本包括机会成本和交易成本。

（三）随机模型（米勒-奥尔模型）

1.控制原理

企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

2.三条线的确定

（1）下限（L）确定应考虑的因素：

①短缺现金的风险程度；

②公司借款能力；

③公司日常周转所需资金；

④银行要求的补偿性余额。

（2）回归线R的计算公式：

R=+L

（3）最高控制线H的计算公式为：H=3R-2L

【例7-3】设某企业现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差为1000元，持有现金的年机会成本为14.04%，换算为i值是0.00039，b=150元。

补充要求：根据随机模型计算目标现金余额，并且分析如何控制企业的现金持有额。

【答案】

R=+10000=16607（元）

H=3×16607-2×10000=29821（元）

目标现金余额为16607元，若该企业现金余额达到29821元时，应买进证券=29821-16607=13214（元）；当现金余额达到10000元时，应出售证券=16607-10000=6607（元）。

【例题·单选题】某公司采用随机模型计算得出目标现金余额为200万元，最低限额为120万元，则根据该模型计算的现金上限为（）万元。（2019年卷Ⅰ）

A.280

B.360

C.240

D.320

【答案】B

【解析】H=3R-2L=3×200-2×120=360（万元）。

3.特点

适用于所有企业最佳现金持有量的测算。

建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守。

【例题·单选题】某企业根据现金持有量随机模型进行现金管理，已知现金最低持有量为15万元，现金余额回归线为80万元，如果公司现有现金220万元，此时应当投资于有价证券的金额是（）万元。（2016年）

A.65

B.205

C.140

D.95

【答案】C

【解析】H=3R-2L=3×80-2×15=210（万元），而当现金持有量达到220万元时，应投资于有价证券，投资额=220-80=140（万元）。

【例题·单选题】某企业根据现金持有量随机模型进行现金管理，已知现金最低持有量为15万元，现金余额回归线为80万元，如果公司现有现金200万元，此时应当投资于有价证券的金额是（）万元。

A.0

B.75

C.140

D.80

【答案】A

【解析】H=3R-2L=3×80-2×15=210（万元），而当现金持有量达到200万元时，没有达到上限，不需要控制。

【例题·单选题】在采用随机模式确定目标现金余额时，下列表述正确的是（）。

A.目标现金余额的确定与企业可接受的最低现金持有量无关

B.有价证券利息率增加，会导致目标现金余额上升

C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致目标现金余额上升

D.当现金的持有量高于或低于目标现金余额时，应立即购入或出售有价证券

【答案】C

【解析】下限L与回归线成正相关，R与有价证券的日利息率i成负相关，R与有价证券的每次转换成本b 成正相关，所以选项A、B为错误表述，选项C正确；当现金的持有量达到上下限时，应立即购入或出售有价证券，所以选项D错误。