财务报表分析—综合分析
北京同仁堂财务报表分析
——综合分析
一、采用杜邦财务分析体系进行综合分析：
权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。由公
式可以看出：决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率
和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个分别反映了企业的
负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这样分解之后可以把权益净利率这样
一项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问
题，比一项指标能提供更明确的，更有价值的信息。
权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明
企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多
地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的
影响。
销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这
方面的分析是有关盈利能力的分析。这个指标可以分解为销售成本率、销售其它
利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。
深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭示出来，如售价太低，成
本过高，还是费用过大。当然经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料
进行更详尽的分析。
总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总资产周转率的分
析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量
上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款
周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪
里。
二、采用杜邦财务分析体系来综合分析同仁堂和同属中药行业的云南白药
财务比率汇总表
同仁堂云南白药
年度2006年度2007年度2008年度2006年度2007年度2008年度权益净利率0.05 0.08 0.10 0.27 0.22 0.17
权益乘数 1.29 1.24 1.23 1.92 2.04 1.56 资产负债率0.23 0.19 0.19 0.48 0.51 0.36 资产净利率0.04 0.07 0.08 0.14 0.11 0.11 销售净利率0.07 0.11 0.12 0.08 0.07 0.08 总资产周转率0.63 0.67 0.67 1.72 1.63 1.43 固定资产周转率 2.16 2.36 2.85 12.61 11.41 12.96 流动资产周转率0.95 0.96 0.92 2.09 1.90 1.61 应收账款周转率8.43 8.76 8.88 22.67 24.36 31.67 存货周转率 1.02 1.12 1.05 3.95 3.44 3.36
计算公式如下：
权益净利率＝资产净利率X权益乘数
资产负债率=负债总额 / 资产总额X100％
资产净利率 = 销售净利率X资产周转率
销售净利率=净利润/销售收入X100％
总资产周转率=主营业务收入／总资产平均余额
固定资产周转率=主营业务收入／固定资产平均余额
流动资产周转率=主营业务收入／流动资产平均余额
应收账款周转率=主营业务收入／应收账款平均余额
存货周转率=主营业务收入／存货平均净额
三、分析
1、权益净利率的分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充
分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营
能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
通过上表可以看出同仁堂的权益净利率在逐年上升，但是和云南白药相比较还存
在着比较大的差异。企业的投资者在很大程度上据这个指标来判断是否投资或是
否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。所以这个指标对公司的管理
者也至关重要。
2、权益乘数的分析
一般说来，权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务
风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具
有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，
但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在
的报酬下降。
3、资产负债率的分析
从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决
策。
由上表可知，在2006年至2008年同仁堂的资产负债率始终低于于同行业云南白药，并且保持基本持平的状态，而云南白药的权益乘数也在波动由06年的1.92 上升至07年的2.04，08年由降至1.56，说明他们也受到一些影
响。
4、资产净利率的分析
资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。销售净利率反映销售收入的收益水平。
由上表可看出，同仁堂资产净利率从2006年至2008年逐年上升，特别是2008年上升到0.08，相较于2006年和07年的0.04、0.01 有些提高。但是和云南白药相比较仍然存在较大差异，管理者应该加强销售和资产周转的管
理。
5、其他指标分析（详情见前3次作业）
其他指标在前面几次作业中已经详细分析，这里不在重复。
四、总结
通过四次作业可以看出各项财务指标之间彼此依存相互制约。而在这所有指标中最综合、最具有代表性的财务指标是权益乘数即净资产收益率，是杜邦财务分析体系的核心，是一个综合性最强的指标，其他各指标都是围绕这一核心，来共同反映企业的财务状况。
对同仁堂的而言，该公司还有很大的提升空间，当前最为重要的是开源节流，加大销售力度，继续控制各项成本，提高公司的获利能力，并不断加速总资产周转率，这样营运能力以提高了，销售利润率也得到了提高，进而使资产净利率有大的提高；另外，适当考虑调整负债的比重，权益乘数提高了，企业的收益也会增长。
爱莲说 .周敦颐
水陆草木之花，可爱者甚藩(fán)。晋陶渊明独爱菊。自李唐来，世人甚爱牡丹。予独爱莲之出淤泥而不染，濯清涟而不妖，中通外直，不蔓不枝，香远益清，亭亭净植，可远观而不可亵玩焉。
予谓菊，花之隐逸者也；牡丹，花之富贵者也；莲，花之君子者也。噫！菊之爱，陶后鲜有闻。莲之爱，同予者何人？牡丹之爱，宜乎众矣！