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筹资管理案例分析

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筹资管理案例分析

—华谊兄弟股票发行

一、公司简介

华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐公司,由王忠军、王忠磊兄弟创立,主要从事电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服务及相关服务业务。浙江省东阳市横店影视产业实验区 C1-001 ,注册资本12,600 万元,2008 年3 月 12 日,公司注册资本由增至 12,600 万元。

二、华谊兄弟发行股票的原因

1、营运资金短缺:公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就是资本实力与经营目标不相匹配,营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金是未来娱乐公司能不能壮大的重要依托。

2 股票筹资的作用:是筹集资金的有效手段,通过发行股票可以分散投资风险,实现创业资本的增值,并且对公司上市起到广告宣传作用。

3、股票筹资的优点:没有固定的股利负担;没有固定到期日;筹资风险小;增加公司信誉;普通股筹资限制较少,上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引力。

4与其他融资方式的比较:发行股票融资相对于债务融资来讲,因其风险大,资金成本也较高,同时还需承担一定的发行费用,并且发行费用一般比其他筹资方式高。普通股投资风险很大,因此投资者要求的收益率较高,增加了筹资公司的资金成本;普通股股利由净利润支付,筹资公司得不到抵减税款的好处,公司的控制权容易分散。

5、市场前景:公司对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状况,做好了应对规模扩大后市场压力的准备,有能力在规模扩大的同时,实现快速拓展市场的目标。

6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况,分散控制权和被收购的风险较小。

三、华谊兄弟发行股票的具体情况分析

公司于 2009 年 10 月 15 日,采取“网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合”的方式,公开发行人民币普通股(A 股)4,200 万股人民币普通股A股,每股面值元,发行价为每股人民币元,其中,网下发行占本次最终发行数量的20%,即840万股;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币1,200,360,元,扣除发行费用人民币52,121, 元,公司募集资金净额为人民币1,148,238,元,其中:增加股本 42,000, 元,增加资本公积 1,106,238, 元。

1 、本次发行的基本情况

(一)股票种类

本次发行的股票为境内上市人民币普通股(A 股),每股面值人民币元。

(二)发行数量和发行结构

本次发行股份数量为 4,200 万股。其中,网下发行数量为840 万股,占本次发行数量的20%;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。

(三)发行价格

本次发行的发行价格为元/股。此发行价格对应的市盈率为:

(1)倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行前的总股数计算)。

(2)倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行后的总股数计算,发行后总股数按本次发行4,200万股计算)。

(3)倍(每股收益按照2009年度经会计师事务所遵照中国会计准则审核的盈利预测报告的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算)。

(4)倍(每股收益按照2009年度经会计师事务所遵照中国会计准则审核的盈利预测报告的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算,发行后总股数按本次发行4,200万股计算)。

(5)初步询价报价不低于本次发行价格的所有有效报价对应的累计拟申购数量之和为127,210万股,超额认购倍数为倍此发行价格对应的市盈率为:

(1)倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行前的总股数计算)。

(2)倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行后的总股数计算,发行后总股数按本次发行4,200万股计算)。

(3)倍(每股收益按照2009年度经会计师事务所遵照中国会计准则审核的盈利预测报告的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算)。

(4)倍(每股收益按照2009年度经会计师事务所遵照中国会计准则审核的盈利预测报告的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算,发行后总股数按本次发行4,200万股计算)。

(5)初步询价报价不低于本次发行价格的所有有效报价对应的累计拟申购数量之和为127,210万股,超额认购倍数为倍。

2 、招股意向书披露的拟募集资金数量为62,000万元,若本次发行成功,发行人实际募集资金数量将为120,036万元,超出发行人拟募集资金数量58,036万3元.

3 、与可比上市公司市盈率对比分析

选取目前 A 股8 家传媒行业上市公司作为可比公司,以2008 年最新每股收益及截止2009 年10 月12 日收盘价计算各可比公司的静态市盈率,结果如下。

公司代码公司简称价格()08年EPS 08年PE

000839 中信国安

000917 电广传媒

002238 天威视讯

600037 歌华有线

600088 中视传媒

600386 北巴传媒

600831 广电网络

600832 东方明珠

均值,剔除异常值(电广传媒)后的均值

注:08 年EPS 的统计口径为2008 年归属母公司净利润除以公司2009 年最新总股本

上述 8 家可比上市公司的平均静态市盈率为倍,剔除异常值(电广传媒)后的静态市盈率均值为倍。发行人以2008 年扣除非经常性损益前的

净利润所计算的摊薄后每股收益为元/股,以2008 年扣除非经常性损益后的净利润所计算的摊薄后每股收益为元/股,依据本次发行价格元/股计算,发行市盈率为倍(以扣除非经常性损益前后孰低值计算)。考虑到公司独特的业务模式及未来良好的成长性,本次定价与可比公司均值相比溢价%。

4 、按发行价格计算的预计募集资金量与拟投资项目实际资金需要量的对比分析

公司本次预计募集资金数额为 62,000 万元,将用于补充影视剧业务营运资金。如本次发行实际募集资金量超出预计募集资金数额,则公司将运用超额部分资金于影院投资项目,该项目总投资额为12, 万元。若用于影院投资项目后仍有余额的,则将剩余资金继续用于补充公司流动资金。如果实际募集资金不能满足募集资金项目需求,则不足部分公司将自筹解决。根据元/股的发行价格及4,200 万股的发行股数计算,本次公开发行实际募集资金为120,036 万元,较62,000 万元的募集资金投资项目资金需求多出58,036 万元,超募比率为%。本次发行实际募集资金量扣除发行费用后的募集资金净额约为114,806 万元,其中62,000 万元将用于补充补充影视剧业务营运资金,12, 万元用于影院投资项目,剩余约39, 万元用于补充公司流动资金。上述分析显示华谊兄弟发行股票是成功的。并且在融资市场上发展空间很大。

四、华谊兄弟发行股票的启示

成功上市增加了公司信誉,提高了知名度。有足够的资金投资影院建设,盈利来源增加,有能力提高核心竞争力。

并且为我国文化产业做了很大的贡献,公司应该抓紧产业链的发展,电影电视及艺人经纪服务业很好的结合起来。

另外从制度、文化、合作方式、激励机制等多个方面巩固旗下明星股东对企业的忠诚度,是华谊兄弟的重要工作之一。面对传媒业强大的竞争,要妥善安排资金。

筹资风险(Financial Risk)

是一个企业的起点。一般企业筹集资金的主要目的,是为了扩大生产经营规模,提高经济效益。企业为了取得更多的而进行筹资,必然会增加按期还本付息的筹资负担,由于企业和借款利息率都具有不确定性(都可能提高或降低),从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确,管理有效,就可以实现其经营目标(使企业的高于借款利息率)。但在市场条件下,由于市场行情的瞬息万变,企业之间的竞争日益激烈,都可能导致决策失误,管理措施失当,从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性,由此产生了筹资风险。

筹资风险的种类

渠道可分为两大类,一类是所有者投资,包括企业的及由此衍生的、等;另一类是借入资金。对于借入资金这一类而言,筹资风险的存在是显而易见的。借入资金均严格规定了借款人的还款方式、还款期限和还本付息,如果借入资金不能产生效益,导致企业不能按期还本付息,就会使企业付出更高的和社会代价。例如向银行支付,低价拍卖财产,引起企业价格下跌等,严重的则会导致企业破产倒闭。因此,借款筹资的风险,表现为企业能否及时足额地还本付息。

对于所有者投资而言,它不存在还本付息的问题,它是属于企业的,这部分筹入资金的风险,只存在于其使用的不确定上。正是由于其使用的不确定,从而使得这种,也具有一定的风险性,具体表

现在资金使用效果低下,而无法满足投资者的投资报酬期望,引起企业价格下跌,使筹资难度加大,上升。此外,企业筹入资金的两大渠道的结构比例不合理,也会影响到的高低和资金使用效果的大小,影响到借入资金的偿还和投资报酬期望的实现。因此,筹资风险具体有借入资金的风险、的风险和筹资三种表现形式。

筹资风险的根源

按照筹资风险的成因不同,风险可以分为性筹资风险和收支性筹资风险。

(1)现金性筹资风险

现金性筹资风险指由于现金短缺、现金流入的期间结构与债务的不相匹配而形成的一种支付风险。现金性筹资风险对企业未来的筹资影响并不大。同时由于会计处理上受权责发生制的影响,即使企业当期投入大于支出也并不等于企业就有现金流入,即它与企业收支是否盈余没有直接的关系。现金性筹资风险产生的根源在于企业理财不当,使安排不妥或执行不力造成支付危机。此外,在安排不合理、债务搭配不好时也会引发企业在某一时点的偿债高峰风险。

(2)收支性筹资风险

收支性筹资风险指企业在收不抵支的情况下出现的到期无力偿还债务本息的风险。收支性筹资风险是一种整体风险,它会对企业债务的偿还产生不利影响。从这一风险产生的原因看,一旦这种风险产生即意味着企业经营的失败,或者正处于的破产状态。因此,它不仅是一种理财不当造成的支付风险,更主要是由于企业经营不当造成的净产量总量减少所致。出现收支性筹资风险不仅将使债权人的权益受到威胁,而且将使企业所有者面临更大的风险和压力。因此它又是一种终极风险,其风险的进一步延伸会导致企业破产。

筹资风险的内因分析

(1)负债规模

负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。企业负债规模大,费用支出增加,由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时,负债比重越高,企业的财务杠杆系数=[税息前/(税息前利润-利息)]越大,股东收益变化的幅度也随之增加。所以负债规模越大,也越大。

(2)负债的利息率

在同样负债规模的条件下,负债的利息率越高,企业所负担的利息费用支出就越多,企业破产危险的可能性也随之增大。同时,利息率对股东收益的变动幅度也大有影响,因为在税息前一定的条件下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,股东收益受影响的程度也越大。

(3)负债的期限结构

是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理,例如应筹集长期资金却采用了短期借款,或者相反,都会增加企业的筹资风险。原因在于:第一,如果企业使用长期借款来筹资,它的利息费用在相当长的时期中将固定不变,但如果企业用短期借款来筹资,则利息费用可能会有大幅度的波动;第二,如果企业大量举借短期借款,并将短期借款用于长期资产,则当短期借款到期时,可能会出现难以筹措到足够的现金来偿短期借款的风险,此时,若债权人由于差而不愿意将短期借款展期,则企业有可能被迫宣告破产;第三,长期借款的融资速度慢,取得成本通常较高,而且还会有一些限制性条款。

筹资风险的外因分析

(1)经营风险

经营风险是企业本身所固有的风险,其直接表现为企业税息前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险,但又影响筹资风险。当企业完全用融资时,经营风险即为企业的总风险,完全由股东均摊。当企业采用股本与时,由于对股东收益的扩张性作用,股东收益的波动性会更大,所承担的风险将大于经营风险,其差额即为筹资风险。如果企业经营不善,营业利润不足以支付利息费用,则不仅股东收益化为泡影,而且要用支付利息,严重时企业丧失偿债能力,被迫宣告破产。

(2)预期现金流入量和资产的流动性

负债的本息一般要求以现金(货币资金)偿还,因此,即使企业的盈利状况良好,但其能否按合同、契约的规定按期偿还本息,还要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何,现金流入量反映的是现实的偿债能力,资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果决策失误,或信用政策过宽,不能足额或及时地实现预期的现金流入量,以支付到期的借款本息,就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产,各种资产的流动性(变动能力)是不一样的,其中库存现金的流动性最强,而固定资产的最弱。企业资产的整体流动性不同,即各类资产在中所占比重不同,对企业的关系甚大,当企业资产的总体流动性较强,强的资产较多时,其财务风险就较小;反之,当企业资产的整体流动性较弱,变现能力弱的资产较多时,其财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产,而是因为其资产不能在较短时间内变现,结果不能按时偿还债务,只好宣告破产。

(3)金融市场

金融市场是的场所。企业要受金融市场的影响,如的高低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况,而且金融市场的波动,如、的变动,都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取方式融资时,如遇到金融紧缩,抽紧,短期借款大幅度上升,就会引起利息费用剧增,利润下降,更有甚者,一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。

筹资风险的内因和外因,相互联系、相互作用,共同诱发筹资风险。一方面、预期和资产的及金融市场等因素的影响,只有在企业的条件下,才有可能导致企业的筹资风险,而且越大,负债利息越高,负债的越不合理,企业的筹资风险越大。另一方面,虽然企业的较高,但企业已进入平稳发展阶段,较低,且金融市场的波动不大,那么企业的筹资风险相对就较小。

资信评估与筹资风险

资信评估是指对债务发行人的特定债务或相关负债在其有效期限内及时偿付的能力和意愿进行鉴定,或者说是对一个企业的资产质量、偿债能力、守信程度及经营状况进行综合评价,它反映的是,即企业所拥有的风险程度(表现为企业未来盈利能力和偿债能力的不确定性)。从资信评估的概念可以得知,“资信评估”是对企业今后偿债能力的不确定性进行鉴定,这种“不确定性”表现为企业的债务不能到期还本付息,筹资风险的分析就是对这种“不确定性”的一种判断。因此,对风险的分析是资信评估中一个重要的方面,筹资通常包括以下几个方面:

(1)分析企业盈利能力及其稳定性

盈利能力是企业经营和理财业绩的主要方面,是企业生存和发展的基础。一个健康企业其偿债资金一般来源于其盈利,而非,这样企业才有能力抗击各种风险,有实力迅速补偿风险造成的各种损失,否则企业将弱不禁风,随时面临着破产、倒闭的风险。分析一个企业的盈利能力仅看一至两个会计年度是不够的,它仅仅反映了企业的短期经营成果,要将其若干年度的盈利情况进行比较分析,才能客观地判断企业持续稳定的获利水平和创造能力。因此,是判断企业是否存在筹资风险的前提条件,也

是中首要考虑的因素之一。

(2)分析企业偿债能力及其可靠性

企业由于不足,经常要靠举债筹集其所需的资金,企业如果能正常进行,能够及时归还其债务本息,就不致造成,而且企业还能从中获得盈利;但是如果缺乏按时偿还债务的准备和能力,企业便会陷入“举债——再举债——债上加债”的恶性循环之中,以致危及企业的生存。在我国中评价偿债能力的指标占了较大的比重,这也说明也是判断是否存在筹资风险的一个重要方面。

(3)分析企业资本结构及其稳健性

企业要进行正常的必须拥有一定,并通过最初资本金的运用获得盈利和积累,以扩大和增强企业的实力。不仅要有稳定的来源,同时要有合理的构成,且符合国家有关方针、政策和的规定,符合企业有关章程、制度的规定,满足企业的需要,符合企业发展方向,体现稳健经营、减少风险的原则;反之如果企业资金来源及构成混乱,企业的内部功能便会减弱,各种风险便会滋生、蔓延。如一个企业接受的投资多数为小轿车、室内装修、高级办公用品等非生产性资产,这种方式虽然增强了企业的实力,扩大了企业固定资产比重,但是企业实际生产能力并没有提高,反而降低了企业的资金利用率,相对减少其盈利,进而增加其。

(4)分析企业资金分布及其合理性

企业经营资金总是分布在过程的各个环节中,企业经营的好坏并不完全取决于其筹资能力,更重要的是能否将其筹集的资金合理地运用到经营各个环节,使资金得到充分利用。也就是说,加快企业资金周转速度,以最少的获得最大的收益,使企业增强抗风险的能力。一旦企业的资金在某个环节出现停滞,就会引起其整体经营状况发生恶化,进而引发。

(5)分析企业成长能力及其持续性

成长能力是指企业发展后劲和持续力,包括企业生产经营的安全性、、应变性和竞争力及抗风险能力。对企业成长能力的分析往往是对其综合能力的分析,其分析方法有企业和占有率、生产经营管理组织、技术进步状况、企业管理人员和职工的综合素质、企业产品及其优势等详细分析。一般来说,成长性好的企业抗风险能力强,在激烈竞争中。

筹资风险的管理与控制

企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模,提高经济效益,投资项目若不能达到预期效益,从而影响企业获利水平和偿债能力的风险。如果企业决策正确、管理有效,就可以实现其经营目标。在筹资过程中,企业管理者拓展投资渠道,必须谨慎,应着重进行控制与分析,对重大进行。盲目投资,没有进行事前周密的财务分析和市场调研是造成失误的原因,从利益出发,对的正确性、合理性、合法性和有效性进行全面的监督,并分析不同渠道资金的成本以及对公司经营的影响。尽量以最低的成本获得充足的资金供应。因此,筹资风险的管理与控制就成为企业的首要环节和内容。一、合理确定财务结构经营风险

在中,若负债的比例过大,即过度,那么依赖于外界的因素过多,也就加大了企业的经营风险和,环节稍有脱节,资金回收不及时,大幅度增加,降低了企业经营利润削弱了企业活力,应把握好负债经营的“度”。要合理确定债务资金与、短期资金与长期资金的比例关系,并随着企业生产的变化而变化,使企业始终处于一种动态的管理过程中。合理确定企业一定时期所需筹集资金的数额是管理的重要内容。企业一方面要筹集到足够的资金以满足企业生存和发展的需要,另一方面还要注意筹集的资金又不能过多,防止产生资金的配置风险,出现资金的闲置,增加企业的债务负担。从根本上讲,

企业发生风险是由于举债导致的,一个全部用从事经营的企业只有经营风险而没有。因此,要权衡的来确定债务比率,同时还要考虑债务,要尽量做到资金的筹集量与资金的需求量相互平衡。从大量实例中不难得出以下教训:企业经营决策失误,虽然适度举债是企业发展的必要途径,但必须以为基础,如中过大,必然恶性循环。同时企业偿债能力强弱是对最敏感的指标,偿债能力即企业拥有多少或其资产强弱;在各之间配置合理程度,从偿债能力看,越低,企业偿债能力越强,但未必合理,如企业借款小于。企业应充分利用的好处,不同产业的负债经营合理程度是不一样的。

二、正确选择筹资方式

企业的筹资方式可归为两大类,即和筹资。一般来说,相对较低,前支付,但偿还风险相对较大,表现为能否及时足额地还本付息。根据利率走势,合理安排筹资。当利率处于高水平或处于由高向低过渡的时期,应尽量少筹资。对必须筹措的资金,应尽量采取的计息方式。当利率处于低水平或由低向高过渡的时期筹资较为有利,应尽量采用的计息方式来保持较低的。偿还风险相对较小,股票筹资不存在还本付息的问题,它的风险只在于其使用效益的不确定性上。但是筹资的利息需税后支付,相对较高。

三、选择适当的筹资时机

筹资机会是客观存在的,能否把握筹资的机会,不仅影响到筹资的效益,而且关系到筹资的风险。企业在选择筹资机会时要考虑以下几点:要与活动的周期和财务状况相匹配:要与企业的行市相匹配;要与企业未来相匹配。

四、采用不同渠道确定合理的筹资结构

企业筹集的资金,由于来源、方式、期限或成本的不同,其筹资风险也不同。企业全部资金来源通常可分为和借入资金、长期资金和短期资金、内部筹资和外部筹资、和。应将与率进行对比,只有前者大于后者,才能保证本息到期归还,实现收益;根据组合理论,多元化筹资可以有效地分散企业的筹资风险,单一化筹资是不现实的,也可能是非常危险的或成本很高的。筹资结构的确定就是要使筹资组合中各所占比例,能将筹资风险最小化同时又使加权最小化。

五、加强财务监控机制,防范金融风险

近几年,中央反复强调要加强金融监控,并加大了监管力度,但许多企业仍然收效甚微,金融风险有增无减。主要是重视了外部环境的制约,而对内控制度的建设抓得不够。笔者认为,由于财务管理在企业管理中的核心地位和作用,要防范金融风险,建立内控机制,必须强调发挥财务的管理和监督职能,健全财务监控机制。不断提高财务管理人员的风险意识,财会部门除了自觉搞好规范化、标准化、制度化建设以外,还必须通过特有的核算和监督手段,去调节、制约整个企业的营运过程,使之沿着健康的轨道运行。积极参与到企业管理中去,使财会人员的不仅仅限于传统的“增收节支”,要增强理财技能,对目前急需研究解决的、、优化、缓解债务负担、加速资金周转、提高等问题,要深刻理解和认识,这必然影响到金融风险的及时化解和消除。面对不断变化的,企业应设置高效的财务管理机构,配备高素质的财务管理人员,健全财务管理规章制度,强化财务管理的各项基础工作,使企业有效运行,以防范因财务管理系统不适应环境变化而产生的。为了把好投资、融资项目关,建立健全约束机制,提高资金使用效益,规避金融风险,应成立投资、融资项目审查委员会。各下属业务单位根据需要成立审查小组,制定、实施一整套审查规定。

筹资方式(Financing Modes)是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前主要有以下几种筹资方式:①;②发行股票;③利用;④向银行借款;⑤利用;⑥发行公司债券;⑦;

⑧。其中前三种方式筹措的资金为,后几种方式筹措的资金是。

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筹资渠道与筹资方式的对应关系

解决的是问题,筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题,它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的,但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得,同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此,企业在筹资时,应实现两者的合理配合。

筹资方式的选择

随着我国金融市场的发展,企业的筹资有多种方式可以选择,在购并中企业可以根据自身的实际情况选择合理的方式。

借款

企业可以向银行、借款以满足购并的需要。这一方式手续简便,企业可以在较短时间内取得所需的资金,保密性也很好。但企业需要负担固定利息,到期必须还本归息,如果企业不能合理安排还贷资金就会引起的恶化。

发行债券

债券使公司筹集资本,按法定程序发行并承担在指定的时间内支付一定的利息和偿还义务的有价证券。这一方式与借款有很大的共同点,但的来源更广,筹集资金的余地更大。

普通股融资

普通股是公司资本构成中最基本、最主要的股份。普通股不需要还本,也不需要向借款和一样需要支付,因此风险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。

优先股融资

优先股综合了和的优点,既无到期还本的压力,也并不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后要高于负债的税后,且优先股股东虽然负担了相当比例的风险,却只能取得固定的报酬,所以发行效果上不如。

可转换证券融资

可转换证券是指可以被持有人转换为的或。由于具有转换成的利益,因此其成本一般较低,且可转换债券到期转换成后,企业就不必还本,而获得长期使用的。但这一方式可能会引起公司控制权的分散,且如到期后大涨而高于时会使公司蒙受财务损失。

购股权证融资

购股权证是一种由公司发行的长期选择权,允许持有人按某一特定价格买入既定数量的股票,其一般随公司长期一起发行,以吸引投资者购买利率低于正常水平的长期债券,另外在金融紧缩期和公司处于边缘时,给予投资者的一种补偿,鼓励投资者购买本公司的债券,与的区别是,可转换债券到期转换为并不增加量,而被使用时,原有发行的并未收回,因此可增加流入公司的资金。

企业筹资方式的税负比较

企业筹集和使用资金,不论是短期的还是长期的,都存在一定的。的目标不仅要求筹集到足够数额的资金,而且要使最低。由于不同筹资方案的税负轻重程度往往存在差异,这便为企业在中运用税收筹划提供了可能。活动所需资金,通常可以通过从银行取得长期借款、、发行股票、以及利用企业的等途径取得。下面比较各种筹资方式的筹资成本,为企业选择筹资方案提供参考。

一、几种筹资方式的资金

长期借款成本

长期借款指借款期在5年以上的借款,其成本包括两部分,即借款和借款。一般来说,借款和借款高,会导致筹资成本高,但因为符合规定的借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销,所以能起到抵税作用。例如,某企业取得5年期长期借款200万元,11%,筹资率%,因借款和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销,企业可以少缴所得税万元。

债券成本

的成本主要指和筹资。的处理与长期借款利息的处理相同,即可以在所得税前扣除,应以税后的为计算依据。例如,某公司发行总面额为200万元5年期,为11%,发行率为5%,由于和筹资费用可以在所得税前扣除,企业可以少缴所得税万元。若或,为更精确地计算,应以实际作为债券筹资额。

成本

留存收益是企业缴纳所得税后形成的,其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后于企业,实质上是对企业追加投资。如果企业将用于再投资,所获得的低于股东自己进行另一项风险相似的投资所获的收益率,企业就应该将留存收益分派给股东。留存收益成本的估算难于债券成本,这是因为很难对企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的作出准确的测定。计算留存收益成本的方法很多,最常用的是“法”。由于留存收益是后形成的,因此企业使用留存收益不能起到抵税作用,也就没有节税。

普通股成本

企业发行股票筹集资金,成本一般按照“增长模型法”计算。发行股票的筹资较高,在计算时要考虑筹资。例如,某公司目前市价为56元,估计年为12%,本年发放2元。若公司发行新股票,发行100万元,筹资费用率为的10%,则新发行股票的成本为%.企业发行股票筹集资金,发行费用可以在前扣除,但即必须在所得税后分配。该企业发行股票可以节税100×10%×33%=(万元)。

二、筹资的应用

企业筹集的资金,按性质不同,可以分为与。需要偿还,而不需要偿还,只需要在有赢利时进行

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筹资渠道的选择

从筹集资金的来源的角度看,筹资渠道可以分为的内部渠道和外部渠道。

1、内部筹资渠道。

内部筹资渠道是指从内部开辟资金来源。从企业内部开辟资金来源有三个方面:企业自由资金、企业应付税利和、企业未使用或未分配的专项基金。一般在中,企业都尽可能选择这一渠道,因为这种方式保密性好,企业不必向外支付借款成本,因而风险很小。

2、外部筹资渠道。

外部筹资渠道是指从外部所开辟的资金来源,其主要包括:专业资金、资金、其他企业资金、民间资金和外资。从外部筹资具有速度快、弹性大、大的优点,因此,在购并过程中一般是筹集资金的主要来源。但其缺点是保密性差,需要负担高额成本,因此产生较高的风险,在使用过程中应当注意。筹资渠道的筹划

对于任何一个处于生存与发展状态的来讲,筹资是其进行一系列经营活动的先决条件。不能筹集到一定数量的资金,也就无法取得预期的经济效益。筹资作为一个相对独立的行为,其对经营理财业绩的影响,主要是借助资本结构的变动而发生作用的。因此,在中应重点考察以下几个方面:

1、会使有何变化。

2、的变动会对业绩及税负产生何种影响。

3、应当选择怎样的,如何优化(与资本的比例关系)配置才能在节税的同时实现所有者税后利益最大化目标。

不同的对应不同的筹资渠道,形成不同的。不同的的税前和税后也是不一样的。

企业的筹资渠道

目前,的筹资渠道主要有下面几种,即企业自我积累、向借款、向及企业借款、内部集资、向社会和股票、租赁等。不同的筹资渠道,其所承担的税负也不一样。

企业自我积累

是由税后利润所形式,积累速度慢,不适应企业规模的迅速扩大,而且自我积累存在问题。虽然这种使增大,资金所有权与经营权合二为一,但税负却最重。

借款筹资方式

主要是指向(如银行)进行融资,其成本主要是利息负债。向银行的借款一般可以在税前冲减利润,从而减少。向及操作余地很大,但由于透明度相对较低,国家对此有限额控制。若从角度而言,借款即企业之间资金效果最佳。

向社会发行债券和股票

属于,避开了的利息支出。由于借款利息及可以作为财务费用,即成本的一部分而在税前冲抵利润,减少所得税税基,而的分配应在完税后进行,支付没有费用冲减问题,这相对增加了纳税成本。所以一般情况下,企业以发行方式筹资所承受的税负重于向银行借款所承受的税负,而借款筹资所承担的税负又重于向社会所承担的税负。企业内部集资入股可以不用缴纳。从一般意义上讲,以自我积累方式筹资所承受的重于向所承担的税收负担,而贷款所承受的税负又重于借款等所承受的税负,间资金方式所承担的税负又重于企业内部集资入股所承担的税负。

因而,通常的情况是:自我积累所承担的要重于向所随的税收负担,贷款筹资所承受的税收负担重于之间相互所承受的税收负担,企业之间相互拆借所承受的税收负担重于企业内部集资承受的税收负担。从角度看,内部筹集和企业之间方式产生的效果最好,次之,自我积累效果最差。原因是内部集资和企业之间涉及到有人员和机构较多,容易使纳税利润规模降低,有助于实现“削山头”,企业在时,可利用与机构的特殊联系实现部分税款的节省。自我积累由于资金的使用者和所有者合二为一,难以分摊和抵销,而且从税负和的关系来看,自我积累资金要经过很长时间才能完成,同时,投入生产和经营之后,产生的全部税负由企业自负。则不一样,它不需要很长时间就可以筹足。而且投资产生收益后,出资机构实际上也要承担一定的,因而,企业被大大地降低了。

上述筹资渠道实际可分为资本金和负债两类

上述各种筹资渠道实际可分为资本金和负债两类。的变动和构成主要取决于与资本的比例构成。是否合理是判定是否优化的关键。因为大意味着经营风险很大,税前扣除额较大,因而节税效果明显。所以,选择何种筹资渠道,构成怎样的,限定多高的是一种风险与利润的权衡取舍。在筹资渠道的筹划过程中必须充分考虑自身的特点以及。在实际操作中,多种筹资渠道的交叉结合运用往往能解决多重经济问题,降低。

投资结构的筹划

[1]在不断运转过程中,投资和再投资是企业生产和扩大再生产所必须经历的阶段。在经过一系列后,可能积累了不少资金,那么如何使用这些资金来获得最大限度的呢要达到上述企业经营理财的目标(即最大限度的投资收益)就必须用全面的整体的眼光来看待。投资结构的筹划是获得最大限度的所必须的筹划环节。

由于税收的普遍性以及的收益目的性,所以在分析时往往分析应税收益来源结构。

从根本上讲,是指各类投资配置的内在秩序性,其中,各具功能牲的资金要素相互制约,相互依存,共同组成一个统一体。有不同的划分标准:按投资行业分,可以组成投资;按投资地点分,可以组成投资地域结构;按分,可以组成投资方式结构;按来源,可以组成应税收益来源结构。

由于运转经营的目的在于收益,故而对应税收益来源结构的分析最具有现实意义,它可直接指导在中有所作为。所以本文分析对象主要是应税收益来源结构。

应税收益来源结构一般将收益来源分为三大类,即自身经营利润、和其他收益。收益的来源也就是投资的对象,收益来源结构也就是的翻版。对于用于自身的投资又可分为多种类型,一般适用较多的地区划分标准。按此标准,自身投资可分为特区投资、开发区投资及其他地区投资。在对外投资中

又可分为和投资。其他投资中有(如购买)。

是一个有机的,不同的投资成本组成形成不同的投资结构。而不同的投资成本因为行业优惠、地域优惠等优惠政策不同而受到不同的待遇,于是由投资成分整合而成的也会受到不同的税收待遇。这便是筹划的依据。

对企业税负以及税后的影响主要体现在三个因素的变化,即的总体水平、有效税基的综合比例以及综合成本的高低。上述三个因素的变化会影响的税后利润额以及利润水平。从这个角度上讲,的构成和变动决定应税收益来源的构成和变动,应税收益来源的构成和变动决定成效的高低。

在筹划的具体操作中,应使收益来源主要集中于或低税率的投资成分上,如投资收益税率为零,投资收益额便是税后利润额。另外在、、投资经营往往能享受低税率的优惠。显而易见,多投资于或低税率的行业、地区能达到较好的节税效果。当然,在节税成本大大减少了应税的条件下,的优化组合活动还得继续进行。

企业的筹资渠道

在条件下,资金来源的途径很多。从目前的情况看,的筹资途径主要有:

(1)开展好商品经营

开展好商品经营,加速资金周转,向市场要资金

通过积累自有资金,让资本最大地增值,这是最基础、最根本的筹资渠道。要搞好商品经营的,必须从的实际出发,重点抓好从到的“惊险的一跳”。其中,资金积累的关键,一是在于附加值的大小,重点是提高科技附加值,销售附加值与名牌附加值;一是在于加速资金周转,提高资金周转次数。

通过商品经营的,可以从生产成本中提取科技发展基金与折旧基金以用于企业的发展,尤其是科技发展基金可达销售额的1%以上,是企业经营良性循环的根本保证,还可以从中提取生产发展基金,或用于,或补充流动资金的不足。

(2)国家财政投入筹资

对于国家或地方的重点建设项目,可以申请国家财政或地方财政投资,通过国有的形式投入。对于过去“”政策时期的国家财政,在符合当前政策的前提下,也可申请实现“贷改投”,转为国有。

根据国家的宏观政策,政府中还有种种重点科技项目、、扶贫贷款、环境治理贷款等或,也是符合项目条件的可争取的筹资渠道。

(3)银行贷款筹资

银行是经营货币资金的。马克思认为银行是买卖钱的特殊的商店,是资金的价格,以为代价向银行购买在有限时间内的资金支配权。商业银行只能向那些有保证能按时还本付息的人或法人出售资金的支配权。

银行贷款筹资是当前的主要渠道之一。银行贷款以贷款是否需要为标准,可分为与。信用贷款主要凭借款或人的信誉,没有实物担保,只能用于真有良好信誉的优秀企业;则是由借款企业提供一定的固定资产抵押、证券抵押来作为,也有少数情况可用名牌商标的无形资产价值进行抵押,如果借款方违约,不能如期归还贷款,则可拍卖商标权进行还贷。

还有短期、中期与长期贷款之分,利率各不相同,须据贷款的用途与期限,选择恰当的贷款种类。(4)吸收股份,发行股票筹资

随着社会化的大生产的发展与实行多元化产权的改制需要,在进行企业的同时通过吸收股份筹资,正越来越成为当前企业发展的一种主要方式。吸收股份筹资,主要是组织公司制时,向社会法人

的股份,以及向本企业职工按改制的要求实施职工持股。对少数获国家有关部门批准的股票上市公司,则还可通过股票上市,向募集股份。在转换的体制、机制的同时,通过股份与股票运作也实现了筹资。

发行股票可以筹措,并分散,但股票也决不是如某些经营者误认为的“不要还本付息的长期资金”。发行股票是向交出一部份资产所有权,同时也意味着公众拥有的所有权、收益权与对企业经营的公开监督。如果经营不理想,社会小股民虽然没有对经营者的足够的投票否决权,但他们可以抛出股票,“用脚来投票”,使企业的产权价格迅速下跌。

(5)发行企业债券筹资

对于市场信誉较好、现有较低、资产控制权又较重要,不可轻易发行股票,而且销售额与盈利情况相对稳定,可以大幅度增加盈利的,可选择申请来开展社会筹资。但也必增加企业的与,因此需要慎重决策,并作好到期还本付息的计划。

按偿还期限可分为短期(l年以内)与中长期(l年以上)两种;按照能否转换为本股票可分为单纯债券与两种;按偿还方式可分为分期偿还式债券、通知偿还式债券与每年提存一部分、到期一次偿付式债券三种;按有无可分为有担保与无担保企业债券两种。应从实际出发,慎重决策。

(6)企业利用外资筹资

利用外资筹资不仅指货币资金筹资,也包括设备、原材料等有形资产筹资与专利、商标等无形资产筹资。由于利用外资是一种跨国境的经济行为,受外资政策、国家间政治关系、不同的文化传统及国际金融状况、波动的影响均较大,因而须在国家政策指导下,按积极、合理、有效的原则开展。

利用外资包括利用国际性组织、外国政府、外国社团、外国与外国个人的资金。

外资的直接投资方式,主要有、、等方式。是中外双方按实行的共同投资、共同经营、共负盈亏、共担风险;是中外企业双方实行优势互补的投资合资,但不按比例折成,凭双方同意的合作合同分配利润与分别承担一定的权利、义务与风险,可以联合经营,也可以委托我方经营,在合作期满后全部财产无条件归中方企业所有;是由中外合作者通过合作开发合同来共同进行风险大、投资多的资源开发,例如海上石油资源勘探开发等,一般在勘探阶段由投资并承担风险,开发阶段由双方共同投资,中方用开发收入还本付息。

外资的间接投资方式,主要有外国商业银行贷款、发行、、政府间技术经济援助贷款、出口信贷及等方式。间接利用外资一般不涉及所有权与控制权丧失的问题,但需要用外汇还本付息,故除了一些优惠外,可能有较大的风险。出口则是由中方进口商品、设备而引进的外资,一种是,是卖方以允许的方式向买方(中方)提供的信贷,中方除先付一定比例的定金外,其余在全部交货或设备投产后陆续偿还,卖方贷款的与管理费也列入货价内;一种是,是卖方()往来银行直接向买方(中方)往来银行提供的信贷,在每次交货时分期支付。则是中方以赊购的形式引进外方的设备与技术,待项目建成投产后,用该项目所生产的产品来偿付引进费用的本息,或是用中外双方商定的其他商品来还本付息,而不是用来还本付息。

以上各种利用外资的方式各有利弊,各有其适应的情况,应根据自身实际选用适当的方式。(7)租赁筹资

租赁筹资是作为承租人,根据与签订的租赁契约,付出一定的,来获得在规定时期内租赁物的使用权或经营权的一种。

租赁筹资分对生产设备的租赁筹资与对的租赁筹资两类。对生产设备的租赁筹资又分为方式与方式两种。

是一种世界性的现代融资手段,在国外已十分普遍。以专业性的租赁公司为,租赁公司按承租的

要求,由租赁公司向,再从国外或国内购入承租选定的新设备,并租赁给承租使用。租赁公司一般先收设备价款的15%-20%作定金,其余则在设备投产后按月分期收取,承租所交的租金内容则包括设备的价款,租赁公司应取的及租赁公司贷款所付的三部分。一般设备在3-5年内交清,大型设备可10年交清。在交清之前,所租设备的所有权属租赁公司,而所租设备的使用权归承租公司;在租金全部付清后,租赁公司出具产权转移证书,把设备的所有权让渡给承租。这种将“融资”与“”结合起来的租赁方式,其形象化的表述就是“借鸡下蛋,以蛋还钱,最终得鸡”。方式使承租不必依靠贷款筹资,依托具有直接进口能力与经验的租赁公司便能很方便地获得所需的设备,并减少。对来说,无疑是开拓了一条“小钱办大事,零钱办整事,暂时没钱也能办好事”的融资的途径。例如我国在近15年来,仅民航系统企业就以方式获得了价值120多亿美元的大型民航客机,使我国的民航事业得到了长足的发展。中国重汽财务公司自1993年以来,对国内欲购中国重汽集团生产的“斯太尔”及“红岩’牌重型汽车,但无力融资的企业实施了,不到4年便累计销售16亿元,使生产企业、承租企业与租赁企业均各受益。方式健康发展的关键在于承租必须决策正确,所租赁的设备迅见效益,并加强融资租赁业的法律、法规建设,这才能杜绝“欠租”现象,确保租赁信誉。

作为的另一种形式,则是承租将自己已有的重大设备出售给租赁公司,再通过融资租赁方式租回而继续使用。这实质上是以暂时出让设备的所有权而获得一笔急需的资金,同时保留设备的使用权。

生产设备的方式则是承租向租赁公司临时租用一些短期使用的通用型机械或车辆,用换取一定时间内的设备使用权,而由租赁公司承担设备的维修保养服务及设备的过时风险。其一般比融资租赁高,适于临时短期使用情况。

对的租赁筹资是对出租企业实现所有权与经营的分离,由承租者通过交纳而取得出租企业在一定的时期内的企业资产使用权与经营权的一种筹资方式。由此筹得的是出租的全部有形资产与无形资产。的出租与租赁过程一般宜采取招投标的方式进行。通过出租,出租方可以盘活经营不善的闲置企业资产,获得并解决员工的就业问题;承租方则可以籍此而优化组合社会资源,以较低的资金即可马上实现生产能力的扩大,或实现上下游企业的一体化经营,使能更好地增值。

(8)盘活企业内存量资产筹资

对于经营不善的,往往是一方面,但另方面又存在着严重的资产闲置与低效率运行,被人称为“捧着金碗要饭吃”。通过合理压缩原材料与中间半成品库存,处理产成品积压,收回被拖欠的应收,提高与资金周转次数,降低单位产品能耗,出租出售闲置资产,盘活,开展出售专利技术、有偿输出管理、出售独立销售权等,调整经济结构,改善企业经营管理等措施,可以盘活企业的存量资产。这样可以实现结构优化,流动加速,闲置资产变现,变高效,实际上也是一种有效的筹资渠道。

对于集团来说,通过合理调度盘活内部的停滞资金,也是加速资金周转的重要的筹资途径。为此,应充分发挥集团财务公司的作用,利用各项资金的时间差与空间差,做到资金的总体有效利用。(9)商业信用筹资

商业信用是在商品经营活动中的临时短期性借贷融资形式。如商品赊销、、预收服务费、、拖后纳税及之间的等方式,这些企业间相互提供的信用都能直接解决资金缺乏的问题。

(10)创业风险资金方式筹资

对于高科技来说,由于存在高风险、高潜在的特点,因而在创业阶段可以通过社会上的创业风险基金实行筹资。美国着名的苹果电脑公司就是在70年代由家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的,马克库拉当年对苹果公司投资万美元,十几年后便拥有了苹果公司亿美元的股票。这种高风险、高回报可能性的创业也正是我国一些有眼光的投资目前正在大力开展的事业。1998年初,上海新黄浦

集团投资1亿元与复旦大学人类基因工程,就是一种创业。

管理经济学案例分析

案例一:食用油价格波动 一、影响食用油价格变化的主要因素有: (一)食用油的供应情况 1.食用油加工原料(如大豆、花生、玉米、菜籽等)供应量 食用油作为油作粮食加工的下游产品,其供应量的多寡直接决定着食用油的供应量,正常情况下,油作粮食供应量的增加必然导致食用油供应量的增加。这些油作粮食的来源主要分为国产和进口两种,两类的供应量都影响食用油的供应。 2.食用油产量 食用油当期产量是一个变量,它受制于油作粮食供应量、压榨收益、生产成本等因素。一般来讲,产量与价格之间存在明显的反向关系,产量增加价格相对较低,产量减少价格相对较高。 3.食用油进出口量 食用油进口量的变化对国内食用油价格的影响力在不断增强。 4.食用油库存 食用油库存是构成供应量的重要部分,库存量的多少体现着供应量的紧张程度。在多数情况下,库存短缺则价格上涨,库存充裕则价格下降。但由于食用油具有不易长期保存的特点,一旦库存增加,价格往往会走低。 (二)食用油的消费情况 1.国内需求情况 2.餐饮行业景气状况 随着城镇居民生活水平的提高,在外就餐的人数不断增加,餐饮行业的景气状况对食用油需求明显非常明显。 (三)相关商品、替代商品的价格 1.油作粮食的价格

用于榨油粮食的价格高低直接影响食用油的生产成本。如现在的豆油,许多大型压榨企业选择进口大豆作为加工原料,使得进口大豆的压榨数量远远超过国产大豆的压榨数量。从而使豆油价格原来越多地收到进口大豆价格的影响。 2.替代品的价格 食用油种类繁多,豆油、菜籽油、棕榈油、花生油等等,相互之间价格都存在一定的互相影响。 (四)农业、贸易和食品政策的影响 1.农业政策 国家的农业政策往往会影响农民对种植品种的选择。 2.进出口贸易政策 如关税的征收等。 3.食品政策 如转基因食品对人体的健康影响等。 二、政府出台限价令的原因是为了稳定食用油的价格。但是实施之后的没有达到良好的效果,所以限价令在市场经济下,并不是稳定物价的良方。 三、博弈关系: 在上游产品普遍上涨的情况下,食用油的单方面现价,已经构成对市场公平的妨碍。现在,一些油企的利润已经出现严重的倒挂,一些无法享受补贴的企业和一些小型企业已经处于濒临倒闭的状态。如果这时还义无反顾地将限价令进行到底,那么食用油市场一定会萎缩。食用油市场是充分竞争的市场,只要没有串通涨价,没有操作市场的行为,政府就应该尊重市场规律,不做过多的参与。因为不理智的管制,只会越管越乱,越管越槽。从以往的经验看,任何的占时限价,都只不过是推迟涨价时间的行为。

风险控制案例分析

风险控制案例分析Revised on November 25, 2020

风险控制案例讲座 主讲:王士俊先生 一、风险概述 风险是关乎金融企业生死存亡的关键。那么,什么是风险呢不确定性就是风险,看不清就是风险。而时间是检验风险的最严格的审判官,风险管理必须要经历得起时间和经济周期的考验。 王行长主管过信贷、财务、安全保卫等多个银行部门,认为银行在两项工作上不能高调。一是资产质量。这十几年来,我们的银行尚未真正经历过经济周期的考验,即便08年的金融危机也因为我们的有限开放而没有造成很大的影响,所以资产质量的问题还远未经受考验。比如在周正毅案件中,当时王行长所在的上海分行表现出色,招行总行欲进行表彰,王行长却要求只陈述事实而不介绍经验,保持低调。二是安全保卫。我们只能说尚未发现安全事故,却不能说能够杜绝它的发生。比如93年交行分行长会议上,北京分行介绍安保的成功经验,可不久便发生大案,分行长心急如焚,突然去世。所以说:没有发现,不等于没有风险。 在本世纪初,花旗银行曾开发了一套风险组合管理工具,似乎可以取代人的管理和判断,但实践证明,再先进的模型和工具也不能取代人的作用,特别是审贷。花旗历史上也经历过数次差点倒闭的危机。比如,上世纪七十年代起,石油开采进入高峰期,石油输出国积累了大量的石油资本,资金需要出路,于是投向华尔街。华尔街的银行家们设计了无数的金融工具,并把这些资金投向拉美等地区。当拉美爆发债务危机后,美国银行业遭遇巨大打击。又

如,美国在80年代以前推行(存贷)固定利率,当利率市场化后,存款利率上升而原来固定的长期的低息贷款却不能调整,很多银行因此倒闭,花旗的股价也降低到十美分一股。包括08年的次贷危机中,若不是政府出资救助,花旗也可能倒下。所以说,银行的风险平时看不出来,只有在经历突发事件中才能看出平时的理念和实践如何。 因此,风险管理能力是一家金融机构可持续发展的关键。 我们万丰融资租赁公司和银行大同小异,通过经营风险获取收益,但融资租赁公司经营成本更高,客户质量不如银行好,期限相对更长,风险肯定比银行高,所以在风险管理上要比银行更努力、更审慎、做的更好。 王行长有四句话希望和大家共勉。一是对公司负责,这是天经地义的;二是对未来负责,做金融不能追求短期行为,如民生银行的高发展、高压力、高激励和业务私有化很容易导致短期行为而出问题,于是他们通过采取授信独立审批、支行会计主管由分行派驻不受支行约束等措施,有效保证了不出和少出大问题;三是对员工负责,这是一名管理者的职责和义务,要对得起员工的家庭和个人;四是对自己负责,重视自己的声誉,长期坚持自律,打造个人品牌。 风控的最高境界是问心无愧。公司评审部员工在风控岗责任大,业务部和评审部要相互配合,做好业务和风险的平衡。评审部要充分理解业务部门市场开拓的不容易,业务部门也要在拓展业务项目时认真识别风险,让项目能经受住时间的考验。 二、案例分析 王行长介绍了一些具体的案例,来揭示项目在实际运作中的风险。

筹资管理案例分析

筹资管理案例分析 —华谊兄弟股票发行 一、公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐公司,由王忠军、王忠磊兄弟创立,主要从事电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服务及相关服务业务。浙江省东阳市横店影视产业实验区 C1-001 ,注册资本12,600 万元,2008 年3 月 12 日,公司注册资本由增至 12,600 万元。 二、华谊兄弟发行股票的原因 1、营运资金短缺:公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就是资本实力与经营目标不相匹配,营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金是未来娱乐公司能不能壮大的重要依托。 2 股票筹资的作用:是筹集资金的有效手段,通过发行股票可以分散投资风险,实现创业资本的增值,并且对公司上市起到广告宣传作用。 3、股票筹资的优点:没有固定的股利负担;没有固定到期日;筹资风险小;增加公司信誉;普通股筹资限制较少,上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引力。 4与其他融资方式的比较:发行股票融资相对于债务融资来讲,因其风险大,资金成本也较高,同时还需承担一定的发行费用,并且发行费用一般比其他筹资方式高。普通股投资风险很大,因此投资者要求的收益率较高,增加了筹资公司的资金成本;普通股股利由净利润支付,筹资公司得不到抵减税款的好处,公司的控制权容易分散。 5、市场前景:公司对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状况,做好了应对规模扩大后市场压力的准备,有能力在规模扩大的同时,实现快速拓展市场的目标。 6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况,分散控制权和被收购的风险较小。 三、华谊兄弟发行股票的具体情况分析 公司于 2009 年 10 月 15 日,采取“网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合”的方式,公开发行人民币普通股(A 股)4,200 万股人民币普通股A股,每股面值元,发行价为每股人民币元,其中,网下发行占本次最终发行数量的20%,即840万股;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币1,200,360,元,扣除发行费用人民币52,121, 元,公司募集资金净额为人民币1,148,238,元,其中:增加股本 42,000, 元,增加资本公积 1,106,238, 元。 1 、本次发行的基本情况 (一)股票种类 本次发行的股票为境内上市人民币普通股(A 股),每股面值人民币元。 (二)发行数量和发行结构 本次发行股份数量为 4,200 万股。其中,网下发行数量为840 万股,占本次发行数量的20%;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。 (三)发行价格 本次发行的发行价格为元/股。此发行价格对应的市盈率为:

管理经济学需求弹性案例分析

案例分析报告 一、案例介绍: 某房地产公司要制定一个住房的长远规划,根据研究资料,租房 的需求收入弹性是之间,买房的需求收入弹性在之间,估计今后10 年内每人每年平均可增加收入2%-3%需要掌握的是10年后居民住 房需求(租房、买房)的增长数量。 二、案例分析目标: 由于住房制度改革的深化,城镇住房的生产与消费快速步入“市 场导向”时代,作为房地产企业只有在市场竞争日益激烈、政策不断变化的大环境下,积极把握民众的住房需求变化,才能制定出相应的短、中、长期规划,应对市场竞争,保证可持续性发展。 此次案例分析,我组主要是根据“住房需求的收入弹性是住房 消费的重要指标,它反映了居民住房(购房和租房)需求对收入变化的敏感程度”这一关键因素,通过对济南市(假定城市)住房需求情况、租房需求收入弹性、买房需求收入弹性、收入增加比例等因素的分析,为某房地产公司制定一个住房的长远规划。 三、案例分析:

(一)= 也就是说10年后居民收入增加了%% (二)根据£ =( △ Q/Q)/( △ 1/1), 故△ Q/C=£ ( △ 1/1) (1)租房 *%=% *%=% (2)买房 *%=% *%=% (三)假设案例时间为2011年,同时10年内其它因素影响不大: (1)租房 △ Q 1=520*%=万平方米 △ Q 2=520*%=万平方米 即△租房的区间为(,) (2)买房 △ Q 1=780*%=万平方米

△ Q 2=780*%=万平方米 即△Q买房的区间为(,) 住房需求的收入弹性曲线 1 202*

根据“需求的收入弹性小于1 时,缺乏弹性,是生活必需品;需求的收入弹性大于1 时,具有弹性,是高档品、奢侈品”这一规律, 我们结合上述图表进行分析,获得: 对租房为主要需求的民众来说,需求弹性在之间,缺乏弹性,属 于对生活必须品的需求。 对买房为主要需求的民众来说,需求弹性在之间,既存在缺乏弹 性的一面,又存在具有弹性的一面,我们认为对于买房者来说,首先 基于生存、生活必要的需求,其次是在满足生存和收入不断增大的基础之上会产生一种追求品质生活的需求,进而导致需求弹性突破1 的位点,对住房条件(面积、质量、环境、物业服务)有更高的期望。 从上述分析中,我们可以看出人们对于住房(不论租房还是买房)的需求,已经开始由遮风避雨和休息的需要,逐步转移到舒适生活、显示地位、投资收益等更多方面,这就使收入弹性大于1 得以实现。 四、案例结论: 根据案例数据结合管理经济学相关理论,从济南市现有住房需求量(面积)和租房需求量(面积)出发,我们可以发现济南市的房地 产消费市场,存在这样的需求趋势或规律。 从租房消费者的角度来看,需求收入弹性小于1,实属生活必须 品,主要是针对外来务工或者收入较少的消费群体。根据这部分消费群体收入少、对环境、质量要求低的特点,我组认为:以结构较为单 一的公寓、中小户型或廉租房为主要业态进行投资建设,是主要的战

工程项目管理资金管理案例分析-(视频)-(13年版)测试题

13、工程项目管理资金管理案例分析(视频)(13年版) 一、单选题 1、供应链融资是指以()商务履约为风险控制基点 A. 特大型核心企业 B. 金融机构 C. 小型施工单位 D. 咨询单位 2、课程中西南分公司伙伴关系建立的第二阶段是() A. 伙伴评价 B. 伙伴选择 C. 伙伴培育 D. 伙伴关系维持与后评估 3、建筑施工企业供应链融资,是以建筑施工总承包企业为核心,由()对核心企业的供应商所进行的融资。 A. 施工总承包单位 B. 银行 C. 施工分包单位 D. 建设单位 4、劳务合同的付款方式是按照每月实际完成工程进度部位并验收合格支付的劳务费为() A. 不低于30% B. 不低于50% C. 不低于60% D. 不低于80% 5、资金管理的基础为() A. 预算管理 B. 概算管理 C. 决算管理 D. 结算管理 6、专业分包合同的付款方式先支付的工程预付款() A. 15%—45% B. 20%—60% C. 30%—80% D. 20%—80% 7、融资产品的资金成本=() A. 手续费+利率+显性资金占用费 B. 手续费+贴现率+隐性资金占用费 C. 手续费+利率+贴现率+显性资金占用费

D. 手续费+利率+贴现率+隐性资金占用费 8、供应链融资体现()的理念。 A. 两位一体 B. 三流一体 C. 四方一体 D. 五方一体 9、供应链融资最重要的三方主体除了核心企业和核心企业的配套企业外还有() A. 咨询单位 B. 政府部门 C. 银行 D. 施工总承包 10、课程中西南分公司建立的融资产品管理体系中,开发的融资产品创效目的:一般要求使用融资产品所创造的收益是使用该融资产品所付出成本的()倍以上。 A. 1 B. 2 C. 3 D. 4 11、建筑施工企业供应链融资,是以()为核心。 A. 建筑施工物资供应企业 B. 建筑施工分包企业 C. 建筑施工总承包企业 D. 建设单位 二、多选题 1、供应链融资最重要的三方主体为:() A. 核心企业 B. 政府部门 C. 银行 D. 核心企业的配套企业 E. 咨询单位 2、课程中西南分公司供应链融资的应用包括哪三个方面() A. 建立供应链融资体系 B. 操作流程 C. 还款预警机制 D. 银行合作伙伴建立机制 E. 供应商合作伙伴建立机制 3、供应链融资最重要的主体除核心企业外还有:()

企业风险管理案例分析报告

1.2011年3月15日,据央视曝光,尽管双汇宣称“十八道检验、十八个放心”,但按照双汇公司的规定,十八道检验并不包括“瘦肉精”检测,尿检等检测程序也形同虚设。此前,河南孟州等地添加“瘦肉精”养殖的有毒生猪顺利卖到双汇集团旗下公司。该公司市场部负责产品质量投诉及媒体宣传的工作人员则向记者回应说,原料在入厂前都会经过官方检验,央视所曝的“瘦肉精”事件,公司正在进行调查核实。与此同时,农业部第一时间责成河南、江苏农牧部门严肃查办,严格整改,切实加强监管,并立即派出督察组赶赴河南督导查处工作。农业部还表示,将在彻查的基础上,责成有关地方和部门对相关责任人员进行严肃处理,并随后向社会公布结果。受此影响,15日下午,双汇旗下上市公司双汇发展跌停,并宣布停牌。17日晚间,双汇集团再次发表公开声明:要求涉事子公司召回在市场上流通的产品,并在政府有关部门的监管下进行处理。据了解,截至3月17日,已经控制涉案人员14人,其中养猪场负责人7人、生猪经纪人6人、济源双汇采购员1人。对于双汇发展的投资者来说,不幸只是刚刚开始,复盘后的双汇发展更是连续两天跌停。瞬时间,双汇被推到风口浪尖之上。作为国内规模最大的肉制品企业,“瘦肉精”事件令双汇声誉大受影响。继三鹿之后,又一国内重量级公司面临着空前的危机。 要求:请结合该案例,试分析内部控制对企业的重要性,并阐释内部控制的现实意义。 1.分析提示: (1)内部控制是由企业董事会、管理层和其他员工实施的,旨在为经营的效率和有效性、财务报告的可靠性、遵循适用的法律法规等目标的实现提供合理保证的过程。可见,一个健全的内部控制体系是由多方实施,为了多方利益的一个过程。双汇“瘦肉精”事件的发生很大程度上正是由于企业内部控制缺失,存在重大盲点或漏洞,才造成了目前这种境况。形同虚设的检测程序只会成为不法分子的通道,因此一个企业要想做大做强,一个健全的内部控制系统不可缺少,不能因为短期利益而牺牲企业长久的发展。只有这样才能避免类似案件的再次发生,真正为企业、为更多利益相关者带来真实的益处。 (2)实施内部控制有助于提升企业管理水平。企业内部控制的完善程度反映了企业管理水平的高低,而内部控制体系的建设也是提升管理水平的有效手段。双汇拥有18道安检程序,却没有对瘦肉精的检验,让其内部控制程序形同虚设。这说明从企业管理层内部就有漏洞和弊端,管理水平需要提高。严格管理企业,实现管理创新,促进传统的管理模式向现代企业管理过渡,加强内部控制是企业实现管理现代化的科学方法,建立和健全内部控制是企业发展的必然要求。 (3)实施内部控制有助于提高企业的风险防御能力。内部控制的核心是控制影响目标实现的风险,防范企业经营活动偏离企业目标的一切可能性。正是在安检这个最重要的风险防范点上出现了问题,才造成双汇成为了众矢之的。如果一个企业拥有健全的防范风险的内部控制系统,任何的差错都会得到很好的监控,更不会造成如此大的影响和损失。 (4)实施内部控制有助于维护社会公众的利益。在整个瘦肉精事件中,最大的受害者还是社会

筹资管理案例分析(20200830124440)

--------------- 时磊5说--- ---- ----- 筹资管理案例分析 —华谊兄弟股票发 行 一、公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐公司,由王忠军、王忠磊兄弟创立,主要从事电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服务及相关服务业务。浙江省东阳市横店影视产业实验区C1-001,注册资本12,600万元,2008年3月12日,公司注册资本由增至12,600万元。 二、华谊兄弟发行股票的原因 1、营运资金短缺:公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就是资本实力与经营目标不相匹 配,营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金是未来娱乐公司能 不能壮大的重要依托。 2股票筹资的作用:是筹集资金的有效手段,通过发行股票可以分散投资风险,实现创业资本的增值,并且对公司上市起到广告宣传作用。 3、股票筹资的优点:没有固定的股利负担;没有固定到期日;筹资风险小;增加公司信誉;普通股筹资限制较少,上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引力。 4与其他融资方式的比较:发行股票融资相对于债务融资来讲,因其风险大,资金成本也较高,同时还需承担一定的发行费用,并且发行费用一般比其他筹资方式高。普通股投资风险很大,因此投资者要求的收益率较高,增加了筹资公司的资金成本;普通股股利由净 利润支付,筹资公司得不到抵减税款的好处,公司的控制权容易分散。 5、市场前景:公司对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状 况,做好了应对规模扩大后市场压力的准备,有能力在规模扩大的同时,实现快速拓展市场的目标。 6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况,分散控制权和被收购的风险较小。 三、华谊兄弟发行股票的具体情况分析 公司于2009年10月15日,采取“网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合”的方式,公开发行人民币普通股(A股)4,200万股人民币普通股A股,每股面 值1.00元,发行价为每股人民币28.58元,其中,网下发行占本次最终发行数量的2 0%,即8 4 0万股;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票 拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币1,200,360,000.00 元,扣除发行费用人民 币52,121,313.55 元,公司募集资金净额为人民币1,148,238,686.45 元,其中:增加股本42,000,000.00 元,增加资本公积1,106,238,686.45 元。 1、本次发行的基本情况 (一)股票种类 本次发行的股票为境内上市人民币普通股(A股),每股面值人民币 1.00元。 (二)发行数量和发行结构

管理经济学案例分析报告

管理经济学案例分析报告--中国当前汽车 行业竞争结构分析 我国现有汽车厂商之间的竞争 我国汽车产业现有厂商之间的竞争是5种竞争力量中表现最直接和最强大的。 (1)行业内现有厂商的数量和规模 我国汽车按照用途可以划分为乘用车和商用车两大类。而我国汽车生产商众多,有的汽车生产商只专注于某一细分市场,有的却涵盖多个细分市场。各生产商之间在价格、新技术、营销策略、品牌效应等方面展开了激烈的竞争。 同时,我国汽车生产商大致可以划分为自主品牌、合资品牌和进口品牌三大类。由于进口品牌大多专注高端市场,合资车企大多为传统大型国企,虽然底子厚,但很多国有企业的通病都或多或少的影响着企业的发展,而自主车企大多为民营企业,较为灵活,因而行业内的竞争成了自主品牌与合资品牌之间的竞争。 (2)市场需求增长速度 过去十几年,由于城市化的快速发展,我国汽车市场需求增长较快,现有厂商均有扩张发展的机会,各厂商不得不

动用所有的财务资源和竞争资源去扩张自己的产能,因而很少会去攻击对手。 但最近几年,我国汽车市场需求有所回落。2011年11月,我国汽车产销环比增长、同比下降。1月至11月,汽车产销增速与前10月相比继续趋缓。面对这种局面,继续扩张的企业或生产能力过剩的企业会降低价格或采用其他提高销售的策略,从而引发对市场份额的争夺,加剧市场竞争。 (3)固定成本或库存成本 部分合资车企采用诸如准时制等先进的生产方式以及品牌效应所带来的良好的销售业绩大大降低了其库存成本,有效分摊了其固定成本。而自主车企诸如奇瑞汽车、比亚迪汽车由于盲目扩张产能而在当前市场需求有所回落的局势下,不得不面对生产能力利用率低、库存成本攀升等竞争压力。 (4)品牌忠诚度及顾客转换成本 我国汽车购买者对进口品牌和合资品牌具有较高的品牌忠诚度,且其与自主品牌相比,具有更高的保值率。因而当前我国汽车产业在进口品牌与合资品牌方面的顾客转换成本仍然较高。然而,在自主品牌方面,由于顾客转换成本较低,所以自主品牌厂商之间往往发起价格攻势以缓解竞争压力。 (5)行业内厂商对其现有市场地位的满意度

风险管理案例分析

风险管理案例分析 工程项目风险管理案例分析篇1: 某油田地面工程项目分两期建设,一期300万吨/年,计划于2011年6月30日机械竣工;二期600万吨/年,计划于2011年12月30日机械竣工。主要包括:原油中心处理站、电站、气处理装置、注水站、水源站、外输管线、单井、计量站、集输管线、输电线路等工程。由于该项目规模较大,产生的项目文档种类和数量繁多,因此在文控执行模式方面,项目部根据项目特点,将文档控制小组归至控制部,与工程进度控制、质量控制、费用控制等项目

控制职能划在一起,对项目进行统一控制和管理。 同时,在设计部、采购部、施工部分别设置文档控制工程师,文档控制工程师与上述职能部门专业工程师相互协作配合,从而有效的加强了该项目文档控制各工作界面之间的相互联系。随着设计、采购、施工等项目工作的陆续全面展开,以及项目部由国内动迁到了国外,文控人员配置也经历了四个主要阶段: 第一阶段:项目启动,设置了两名文档控制工程师负责项目前期文档的相关工作; 第二阶段:随着设计工作的全面开展,增加了两名文档控制工程师负责国内项目部的文档控制

工作,同时增加了一名文档控制工程师负责国外项目部的文档控制工作; 第三阶段:随着采购和施工工作的全面开展,增加了四名文档控制工程师负责国外项目部的文档控制工作; 第四阶段:随着项目工作的逐步完成,文档控制工程师将工作重心调整为项目交工资料整理,并最终实现项目文件交付。 从上述四个主要阶段来看,对于规模庞大、地点分散的该项目而言,其控制部文档控制小组的人员配置相对来说较为精简,要实现项目文档控制工作的良好执行,是离不开项目部主要职能部门的文档控制工程师和专业工程师的配合和协作的。项目部虽然将文档控制小组归至

管理经济学-需求弹性-案例分析教学文案

案例分析报告 一、案例介绍: 某房地产公司要制定一个住房的长远规划,根据研究资料,租房的需求收入弹性是0.8-1.0之间,买房的需求收入弹性在0.7-1.5之间,估计今后10年内每人每年平均可增加收入2%-3%,需要掌握的是10年后居民住房需求(租房、买房)的增长数量。 二、案例分析目标: 由于住房制度改革的深化,城镇住房的生产与消费快速步入“市场导向”时代,作为房地产企业只有在市场竞争日益激烈、政策不断变化的大环境下,积极把握民众的住房需求变化,才能制定出相应的短、中、长期规划,应对市场竞争,保证可持续性发展。 此次案例分析,我组主要是根据“住房需求的收入弹性是住房消费的重要指标,它反映了居民住房(购房和租房)需求对收入变化的敏感程度”这一关键因素,通过对济南市(假定城市)住房需求情况、租房需求收入弹性、买房需求收入弹性、收入增加比例等因素的分析,为某房地产公司制定一个住房的长远规划。 三、案例分析:

(一) 1.0210=121.8 1.0310=134.3 也就是说10年后居民收入增加了21.8%-34.3%。 (二) 根据£=(ΔQ/Q)/(ΔI/I),故ΔQ/Q=£(ΔI/I) (1)租房 0.8*21.8%=17.44% 1.0*34.3%=34.3% (2)买房 0.7*21.8%=15.26% 1.5*34.3%=51.45% (三) 假设案例时间为2011年,同时10年内其它因素影响不大:(1)租房 ΔQ1=520*17.44%=90.688万平方米 ΔQ2=520*34.3%=178.36万平方米 即ΔQ租房的区间为(90.688,178.36) (2)买房 ΔQ1=780*17.44%=136.032万平方米

公司战略与风险管理案例分析

作为全球最大的零售机构,进入中国几年来,沃尔玛似乎一直没有扑向它的核心猎物,而是悄悄地迂回于中国的海岸线上,它在熟悉环境和等待中国加入世贸组织。 现在,它的时机已渐成熟,这只猛虎发起了进攻。留心的人士会注意到,去年沃尔玛在中国公司新增的店铺数几乎是过去5年所开店数的总和。我们有必要了解沃尔玛。 天天低价的背后 沃尔玛的“女裤理论”是对“薄利多销”策略的最好解释:女裤的进价8美元,售价12美元,每条毛利4美元,一天卖10条,毛利为40美元。如果售价降到10美元,每条毛利2美元,但一天能卖30条,则毛利为60美元。 那么如何做到“天天低价、薄利多销”呢 规模效应沃尔玛要求,供应商的报价必须是给其他商家的最低价,否则免谈。在此基础上,沃尔玛以进货量巨大、帮助供应商进入世界市场、现金结算等三个理由,要求供应商降价25%。巨大的规模和雄厚的资金实力使沃尔玛在谈判桌上取得了绝对的优势。巨大的规模也使沃尔玛的各项费用和成本,在极大程度上被分摊。 分析: 进货量巨大、现金结算、帮助供应商进入世界市场都表现出沃尔玛以购买者身份的强大的议价能力。 正所谓“财大气粗”,巨大的规模和雄厚的资金实力使沃尔玛在谈判桌上拥有绝对的优势。也给予给沃尔玛带来重要竞争优势的积极因素和独特能力。 在固定成本一定的情况下,生产量越大,单位成本也就越低。巨大的规模分摊了沃尔玛的各项成本和费用,使其单位成本较低,从而为其“天天平价”提供了后盾。这就是所谓的规模经济。 控制成本首先是厉行节约。在沃尔玛中国总部,大家看到的是狭窄的过道和没有任何装修、素面朝天的办公大厅。在大厅内,随处可见“打17909,长话可省钱”的提示;而沃尔玛国际公司总经理约翰·门泽尔和他的下属们至今还挤在一起办公,他的那间办公室小得可怜。其次对商品优胜劣汰。每家店都要根据不同的地区和人文环境,根据顾客需求的变化,选择销售不同的产品。这项工作的目的在于让货架上的商品永远都是适销的商品。第三是降就是它的分店总是一个镇一个沃尔玛还有一个非常有意思的降低成本的办法,低仓储成本。. 镇、一个县一个县地渐次建立,这样可降低运输成本和广告费用,因为新店总是在上一个沃尔玛店附近建立,往往并不需要再进行大规模的宣传。 分析: 从总部的装修还是降低仓储成本,沃尔玛的战略是对成本不断的缩减缩减再缩减,这样能够为其带来商品在价格上的竞争优势,进行“天天平价,薄利多销”,进而达到最大的利润。这就反

管理经济学案例分析一

案例分析一:毒品一直是近些年来,政府、社会头疼的重大问题。对于如何杜绝毒品对社会的危害,政府部门一直不浅余力地在打击,然而此问题总是无法从根本上杜绝。对此,有经济学家提出,对毒品交易征收重税,希冀以市场的力量来控制它。谈谈你对该问题看法。 提及毒品,一般然都“谈毒色变”,毒品作为数恶之源,引发了一些列社会、经济问题。为此,各国政府采取了各种措施予以打击。毋庸置疑,政府对毒品采取的行动自然比毒品放任自流的交易对公众更有益处。但是,采取何种方式确实令人争论不休的问题。目前,大体上各国采用立法明令禁止毒品交易,通过暴力手段强制实施也是取得一定效果。是否存在一个更理想的方式最大限度地阻止此类交易的发生了?征收高额税是一个很好的设想。 首先,毒品作为一种商品具备商品的共性。即在其自身价值基础上由供求关系决定,同时它还有自身特殊性,它的消费者消费后及易上瘾,这造成毒品需求接近无弹性。在单纯的管制措施中,对毒贩、毒品的交易打击,实际上是限制商品的供给,迫使毒品的供给量向零无限贴近。从而达到毒品的社会交易量下降最终降低毒品的危害。与此同时,毒品的供应商将政府对其打击造成的损失算入了商品的成本,相应地大大提高了毒品的售价,以确保在无管制状态下同样更高的利润率。作为毒品需求方吸毒者,由于需求接近无弹性,使得供方成本转嫁基本能完全实现。于是,我们遗憾地看到毒品受害者成为管制带来高价的实际承担者。 P Q D S ” S

通过经济学供求原理我们可知:政府打击限制供应属于非价格因素,减少供应(S),需求曲线向外移动至(S”);而需求不变(D),均衡价格上涨。 著名诺贝尔经济学奖得主加里·贝克尔为代表的学者们提出了使毒品合法化解决之道,从理性选择的角度出发,利用供求关系分析需求以及价格影响。亿万富豪索罗斯就是贝克尔教授死心塌地的支持者。他们的依据是:由于瘾君子们的毒瘾受价格变动的影响很小;毒品的需求曲线是缺乏弹性的,因而政府的禁毒措施加大了贩毒的成本,而贩毒者则会将成本转嫁到购买者身上。其结果是,吸毒者为毒品支出的总货币量提高了,于是,那些以非法途径获取钱财购买毒品的吸毒者就会变本加厉地犯罪。所以该观点认为,毒品的合法化可以使毒品降价,减少贩毒成本,而吸毒者的财务负担也会明显减轻,他们就不用为了买毒品而沦为妓女或掠夺他人财物、盗用公款了。 另外,毒品合法化以后,由于吸毒而助长的艾滋病传播问题也就会消失,人们不用再偷偷摸摸地使用一次性注射器了;发给缉毒人员的工资也可以投入到帮助戒毒上;对毒品交易课重税,所得收入还有助于解决各级政府的预算问题;政府可以将精力集中在严惩卖毒品给青少年的案件上。 根据贝克尔教授的分析,似乎毒品合法化的确是在可行的解决方案中最好的一个。但实际上在他的观点里,他一直未提到过人们的道德防线问题。对于以贝克尔教授为首的毒品合法化支持者考虑了吸毒人的利害关系,但是毒品合法化后所影响的不仅仅是瘾君子,还有广大社会群众。不能简单地认为毒品合法化能解决当下其带来的一系列问题,因为它还会产生其他意想不到的连锁反应。 ———毒品合法化以后,不仅毒品的价格大大降低,而且原本限制人们不敢跨越雷区的道德防线也随之消失,那么普通人购买和使用毒品的可能性将大幅

筹资管理案例分析

筹资管理案例分析 —华谊兄弟股票发 行 一、公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司就是中国大陆一家知名综合性娱乐公司,由王忠军、王忠磊兄弟创立,主要从事电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服务及相关服务业务。浙江省东阳市横店影视产业实验区 C1-001 ,注册资本12,600 万元,2008 年3 月 12 日,公司注册资本由增至12,600 万元。 二、华谊兄弟发行股票的原因 1、营运资金短缺:公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就就是资本实力与经营目标不相匹配,营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金就是未来娱乐公司能不能壮大的重要依托。 2 股票筹资的作用:就是筹集资金的有效手段,通过发行股票可以分散投资风险,实现创业资本的增值,并且对公司上市起到广告宣传作用。 3、股票筹资的优点:没有固定的股利负担;没有固定到期日;筹资风险小;增加公司信誉;普通股筹资限制较少,上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引 力。 4与其她融资方式的比较:发行股票融资相对于债务融资来讲,因其风险大,资金成本也较高,同时还需承担一定的发行费用,并且发行费用一般比其她筹资方式高。普通股投资风险很大,因此投资者要求的收益率较高,增加了筹资公司的资金成本; 普通股股利由净利润支付,筹资公司得不到抵减税款的好处, 公司的控制权容易分散。 5、市场前景:公司对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状况,做好了应对规模扩大后市场压力的准备,有能力在规模扩大的同时,实现快速拓展市场的目标。 6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况,分散控制权与被收购的风险较小。 三、华谊兄弟发行股票的具体情况分析 公司于 2009 年 10 月 15 日,采取“网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合”的方式,公开发行人民币普通股(A 股)4,200 万股人民币普通股A股,每股面值1、00 元,发行价为每股人民币28、58 元,其中,网下发行占本次最终发行数量的20%,即840万股;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币1,200,360,000、00元,扣除发行费用人民币52,121,313、55 元,公司募集资金净额为人民币1,148,238,686、45元,其中:增加股本42,000,000、00 元,增加资本公积 1,106,238,686、45 元。 1 、本次发行的基本情况 (一)股票种类 本次发行的股票为境内上市人民币普通股(A 股),每股面值人民币1、00 元。 (二)发行数量与发行结构

工程项目管理案例分析(汇编)

工程项目管理案例分析 澳大利亚悉尼港海底隧道工程 澳大利亚悉尼港海底隧道工程是典型的BOT项目融资模式,首先理解BOT融资模式的意义:BOT项目融资(即Build—Operate—Transfer建设~经营~移交)是项目融资的诸多方式中的一种,在我国又被称作”特许权投融资方式。一般有东道国政府或地方政府通过特许权协议,将项目授予项目发起人为此专设的项目公司(Project company),由项目公司负责基础设施(或基础产业)项目的投融资、建造、经营和维护;在规定的特许期内,项目公司拥有投资建造设施的所有权(但不是完整意义上的所有权),允许向设施的使用者收取适当的费用,并以此回收项目投融资、建造、经营和维护的成本费用,偿还贷款;特许期满后,项目公司将设施无偿移交给东道国政府。 悉尼港海底隧道工程的项目背景 针对悉尼港湾大桥车流量逐年增多并己超过大桥设计能力的现状,澳大利亚新南维尔州政府在1979年就向社会公开发出邀请,就解决悉尼港湾的交通问题请私人企业提出建议,最初提出的建议(主要是修建悉尼港湾第二大桥)由于种种原因均未被政府所接受。1986年,澳大利亚最大的私人建设公司Gransfield和日本的大型建设公司之一Kumagai Gumi Co Ltd(熊谷组)联合向州政府提出了建设海底隧道作为悉尼港湾第二通道的建议。州政府在经全面研究后,认为这个建议是可以接受的,于是摇权这两个公司用自有资金对该项目的筹

资方式,建设和经营隧道进行全面的可行性研究。主要包括:技术可行性研究,环境影响研究,资金筹措方案。其中就资金筹措方面聘请了澳大利亚WESTPAL银行为财务咨询单位,对筹资方式进行了咨询并提出了初步方案。 该项目的可行性研究报告历时18个月投入400万澳元并在1987年被州政府批准,这两家私人公司为保证该项目的实施正式成立悉尼港隧道有限公司与州政府签订了特许权合同。该项目在经济上是可行的,最终要达到以下目标:政府的财政预算内不承担提供资金的义务,隧道收费要保持在最低水平上,政府承受的风险限制在最低限度上,政府能影响项目的设计、建设和经营,以保证项目的财政能力;长期性的解决悉尼港大桥的的交通问题,政府仅承担项目实际收入与设计收入之间的差额风险,保证项目有足够的收入归还贷款。 资金筹措方面 该项目总投资7.56亿澳元。最后确认的资金安排方案是:政府无息贷款2.23亿澳元(占29%);这部分资金来源于隧道建设期间悉尼大桥的纯收入,澳大利亚最大的私人建筑公司GRANSFIELD与日本的大型建设公司熊谷组的共同项目贷款为4000万澳币元(各2000万,共占5%)和共同项目资本金分700万澳币元(各350万,共占1%)、;西太平洋银行和德意志银行认购债券2.66亿澳元(占35%);Cheunug Kong Infrastructure 出资1.1亿(占15%);DB Capital Partners 出资6600万(占9%);Bilfinger Beeger 出资4400万

管理经济案例分析

题目:燃油税幕后利益博弈:中国逼近10元1升油价时代 2010 年11 月

一.目前决定我国油价的供求的因素有哪些?其中哪些是主要的因素? 1、影响因素有:(1)石油能源的稀缺性,带来的是石油能源的供应量有限。 (2)经济发展对于石油能源的高度依赖,石油需求量大。 (3)国际油价市场价格持续上涨。 (4)成品油供给的高度垄断。 (5)石油价格机制不合理。 2、主要因素在于:石油能源的供小于求;国内石油巨头的行业垄断,追求高利润。 二、根据你掌握的情况,分析今后几年内我国燃油油价的价格走势。能够近10元1升油价吗?要有理有据地回答。 我国未来油价应该会在较高的价位徘徊,但可能不会冲到10元1升。 我国作为世界第二大石油进口国和消费国,国际油价对我国影响较大。因此需要先看看国际油价的发展趋势。 1、国际油价是多种因素综合博弈的结果。从近年来国际石油市场情况看,由于石油在当今世界能源中的主导地位,资源和市场空间分布的不均衡性及国际石油市场交易的便利性,使得石油除了具有商品属性之外还具有地缘政治属性和金融属性。因此影响国际油价走势的因素除市场供需关系外,还包括投机炒作、美元汇率、地缘政治、气候变化等其他因素。 2、决定油价上涨或是下跌方向的根本原因是供求关系,传统的经济规律和理论仍然有效。由于石油是不可再生性资源,所以原油短期供给弹性较小。在没有新的大型油田被发现或有重大技术创新出现时,影响油价的最主要因素是决定原油需求的世界经济发展状况。其他诸如“金融化”、“投机行为”等因素虽然对油价走势的影响日益增强,但对油价的涨跌只是暂时的,其所支撑的高油价难以维持长久。 3、国际油价是世界产油国或组织和消费大国之间利益相互协商、妥协和博弈的结果,在一定时期内存在一个相对合理的价位。油价过高损害全球经济,过低不利于激发产油国或组织的积极性,这就决定了未来几年国际油价走低的可能性不大,但大涨大落高幅度波动的可能性同样也不会大。如2008年国际油价接近每桶150美元后,即使没有出现全球金融危机也会有所下调;而像2009年出现的低于石油生产边际成本、每桶才34.03美元的现象也不可能维持太久,所以才会出现5月份后在全球经济基本面和供求基本面没有发生实质性变化的形势下,油价呈现出震荡上行且攀升速度逐渐加快走势的现象。 这些决定了油价会继续走高,并在较高的价位徘徊。 尽管如此,对我国而言,虽然国内两大石油巨头以“亏损”为由不断呼吁政府实施涨价,但从目前的形势来看,不断上涨的国内油价必然对国内的经济增长造成一定的负面影响,甚至会影响复苏,拖累整体经济走上健康稳定的发展道路。再说,中国经济也尚未完全从全球金融危机的阴影中走出,出口形势尤其依然严峻,国内消费不足,通胀压力较大等问题突出。不仅如此,频繁的油价调整和持续走高的国内油价,都将不可避免地降低国内宏观经济增长潜力以及众多中小企业的盈利能力。国内许多学者认为,高油价这个不速之客,不仅会引发国内宏观经济中的新一轮通胀危机,而且高油价所带来的高成本必然会扼杀中小企业的生存能力和创新空间。更为严峻的是,如果高油价态势得不到有效遏制,那么下游企业的成本将大幅增加,进而引发商品价格的快速上涨,并最终导致CPI的大幅攀升。更不要说,始终处于高位运行的国内油价对即将来临的石油消费旺季无疑又是一个重大的打击,尤其是经济危机以后,对于在中央政府“4万亿”投资中没有得到有效照顾的民营企业而言,油价的上

项目风险管理案例分析 (1)

项目风险管理案例分析 一.项目风险管理 项目风险管理是指通过风险识别、风险分析和风险评价去认识项目风险,并以此为基础合理地使用各种风险应对措施、管理方法技术和手段,对项目风险实行有效的控制,妥善处理风险事件造成的不利后果,以最少的成本保证项目总体目标实现的管理工作。项目风险管理的重要性很大程度上就是避免资源的浪费。 二.企业进行项目管理案例分析 (一)案例背景简介 河北H-A会计师事务所承担省直大中型企业的审计工作。具有丰富工作经验,拥有一批具有丰富实践经验的注册会计师。 河北省某研究所现有50多位员工。在基于WINDOWS平台开发软件方面,具备较丰富的实战技能。河北H-A会计师事务所在审计工作中发现,很多企业都采用了会计电算化软件,对审计工作提出新的要求。社会审计工作的需要,对开发计算机辅助审计软件的愿望越来越强烈。所以就联合河北省某研究所进行联合开发 (二)实际项目分析 1.项目介绍 该系统基于windows和sql server进行开发,开发工具是powerbulider。项目开发过程中,共生成程序源代码约数万行,项目开发的难度和源代码行数都比预计的要多。 计算机辅助审计软件具有工作底稿制作能力和查证功能;数据可传递,能自动生成和人工输入相结合,产生合并抵销分录;能自动产生勾稽无误的审计报告和会计报表附注;有灵活开放的系统,方便用户进行二次开发等特点。 2.开发队伍的风险 开发团队维持在10人上下,事务所提供3人,开发单位6-7人,有一些人员只能部分时间工作,开发人员能够自始至终地参加整个项目的工作。开发人员的流动基本能保证工作的连续性。 3.技术风险 数据结构复杂,关联比较多。需要创建新的算法或输入,输出技术;软件需要与其他软件产品的数据库系统接口;客户能确定所要求的功能是可行的。同时,由于当时审计软件在国内的应用尚处于起步阶段,开发人员普遍对该系统比较陌生,这也带来了相当的技术风险。 4.客户相关风险 用户对自己真正的需求并不是十分明确,他们认为计算机是万能的,只要简单的说说自己想干什么就是把需求说明白了,而对业务的规则、工作流程却不愿多谈,也讲不清楚。有的用户日常工作繁忙,他们不愿意付出更多的时间和精力向分析人员讲解业务,这样加大分析人员的工作难度和工作量,也可能导致因业务需求不足而使系统风险加大。 5.项目按时完成的风险 另外,这个项目也像许多其它软件项目一样,面临着竣工日期带来的巨大压力。

管理经济学

2016年秋季学期 《管理经济学案例分析》 指导老师:魏琦李树明 学号: 姓名:张风帆 年级:16级MBA(1)班 成绩: 目录 1.我国房地产调控政策 (2) 1.1你如何看待国家房地产调控政策? (2) 1.2房地产的价格应该由谁来决定? (2) 1.3从政府管理角度如何分析政府在案例中扮演的角色? (3) 2.京广高铁的价格难题 (5) 2.1垄断市场形成的原因有那些,案例中铁路客运市场属于哪一种类型的垄断? (5) 2.2在不改变现有体制的前提下,站在铁道部角度,利用管理经济学相关理论为京广高铁设计一套客运票价方案。 (6) 3.沉没成本与企业决策案例分析 (8) 3.1什么是沉没成本?它与其他成本的关系如何?在决策中如何正确看待沉没成本? (8) 3.2在本案例的两个事件中沉没成本是如何表现的?它会如何影响人们的决策的? (9) 3.3请你分析或预测本案例两个事件中企业决策的后果如何?你倾向于哪种决

策? (9) 3.4将来如果你是一个企业的决策者,你将如何避免沉没成本的发生? (10) 3.5你还能举出你的身边发生的或看到了解到的沉没成本影响人们决策的例子 (11) 1.我国房地产调控政策 1.1你如何看待国家房地产调控政策? 从2002年起我国房地产价格快速上涨,为了避免房地产价格过快上涨以及由此造成的对国内宏观经济稳定的潜在危害,我国政府不断的采取宏观调控措施,包括信贷、货币、土地、保障性住房、税收等抑制房地产价格过快上涨。但是在这些调控政策中,有些调控政策显现出明显的效果,有些调控政策却影响不大,甚至不知不觉中成了助推房价的幕后黑手。不难看出不断推高的房价一定程度上是以资产泡沫替代通货膨胀的压力,我国著名经济学家吴敬琏曾指出,我国过高的房价是由于货币的发行量超过社会需求量而导致的。房地产在金融业扮演着海绵的角色,吸收了大量的居民资金,从而导致推高房价。政府片面的笃信供求影响价格,甚至把房地产的作为GDP增长的拉动点。2008年在受到金融危机波及,经济增速放缓的情况下,2009年政府投资四万亿救市,2011年建立1000万套保障性住房,缓解了住房的需求,稳定房价中显现成效,但是在这些一系列的宏观调控政策影响下,忽略了非经济因素导致的房价过高,正是在这些政策影响下,2011年以来,新一轮房地产企业进入加速发展阶段。2012年下半年楼市持续回暖,房地产多家龙头巨贾一跃而起,行业并购整合进入新的寡头时代,“马太效应”日益突显,行业集中度大幅度提升。在此背景下随着各地“地王”的不断出现,房价进而再高。政府调控的政策只是从供需上解决,而不是从房地产商的银根和土地上解决。 1.2房地产的价格应该由谁来决定?

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